股份数据 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股份数目为10,000,000,000股，面值0.00001美元，法定/注册股本总额100,000美元[1] - 截至2025年7月底，公司已发行股份（不含库存股）3,892,727,833股，库存股0股，已发行股份总数3,892,727,833股[3]

政策支持措施 - 落实奶牛养殖场白名单制度并向金融机构推送优质企业名单 [1] - 推动银行创新青贮贷等金融产品保障饲料收储资金需求 [1] - 将项目纳入农业农村基础设施融资项目库并探索贴息补助 [1] - 引导金融机构通过展期续贷等方式给予信贷支持 [1] - 支持将奶牛活体及圈舍纳入抵质押品范围 [1] - 落实奶牛政策性保险实现应保尽保 [1] 行业供需与价格趋势 - 奶价近4年下行处历史低位 牧业普遍深度亏损且现金流承压 [2] - 行业去化意愿强烈 下半年青贮季资金需求量大且淘牛价格提升 [2] - 信贷资质弱牧场将以牛换草加速去化 头部企业调整牛群结构 [2] - 2020年新增存栏将进入自然淘汰期 供需关系有望进一步缓和 [2] - 奶价预计逐渐企稳 2026-2027年将迎来上涨 [2] - 奶价企稳回升将带动牧业板块估值上移 [2] 需求端刺激因素 - 国家育儿补贴制度年均发放约千亿元 有望发挥乘数效应 [2] - 育儿补贴有望提振乳品行业需求 尤其拉动奶粉等消费 [2] - 补贴政策可能加码 加速行业供需缺口收敛 [2] 重点关注企业 - 涉及港股乳品企业包括澳优 H&H国际控股 蒙牛乳业 现代牧业 [3] - 中国飞鹤 优然牧业 原生态牧业等港股标的 [3]

政策支持措施 - 落实白名单制度并向金融机构推送生产经营水平高、信用良好的奶牛养殖场名单以实现点对点金融政策对接 [1] - 推动银行机构持续创新青贮贷等金融产品以保障养殖场青贮饲料收储资金需求 [1] - 将符合条件的项目纳入农业农村基础设施融资项目库储备并探索采取贴息补助办法给予支持 [1] - 加强银政企户精准有效对接并引导金融机构通过展期、续贷等方式给予信贷支持且不盲目抽贷、断贷、限贷 [1] - 支持将奶牛活体、圈舍等纳入抵质押品范围 [1] - 进一步落实好奶牛政策性保险并做到应保尽保 [1] 行业供需与价格趋势 - 奶价经过近4年下行已处于历史低位且牧业普遍深度亏损及现金流承压导致行业去化意愿强 [2] - 下半年青贮季资金需求量大且淘牛价格提升促使信贷资质较弱牧场以牛换草加快去化 [2] - 头部牧业积极调整牛群结构并提升牛犊留养标准且2020年新增存栏将陆续进入自然淘汰期 [2] - 行业去化相关有利因素增加并看好下半年供需关系进一步缓和及奶价逐渐企稳 [2] - 预计2026-2027年奶价上涨 [2] - 奶价企稳回升将带动牧业板块估值上移 [2] 需求端刺激因素 - 国家育儿补贴制度实施方案公布且国补正式进入生育领域 [2] - 食饮团队测算年均发放育儿补贴约1000亿元并有望发挥乘数效应且有加码可能 [2] - 育儿补贴有望提振乳品等行业需求 [2] - 全国层面育儿补贴有望拉动相关乳品消费尤其是奶粉等并有助于提振板块景气度及加速供需缺口收敛 [2] 相关上市公司 - 港股乳品行业涉及澳优（01717）、H&H国际控股(01112)、蒙牛乳业(02319)、现代牧业(01117)、中国飞鹤(06186)、优然牧业(09858)、原生态牧业(01431)等 [3]

国家育儿补贴政策 - 国家层面育儿补贴方案落地 自2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放现金补贴 每孩0-3岁累计可领取1.08万元[1] - 预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭 政策具有开创性意义 后续地区层面政策接力有望形成合力[1][2] - 补贴力度相对有限 更有望促进低线城市生育率修复 未来可期待税收减免 医疗补助 产假延长等系统性支持政策[2] 婴配粉行业需求变化 - 政策刺激下婴配粉需求及消费信心有望恢复 叠加2024年生肖偏好催化人口数量增长 2025年行业需求将迎来阶段性好转[3] - 长期看乳制品行业将受益于政策刺激下人口问题改善趋势[3] - 国内乳企利用奶价底部窗口期发展乳清等深加工产品 产能释放将加大原奶下游需求[3] 乳制品行业新动能 - 行业探索出口潜力 当前国内大包粉价格优势明显 乳企在确保指标及生产规范性前提下尝试出口[3] - 深加工产品发展与出口探索共同带来行业需求新动能 叠加供给侧持续出清 行业有望迎来周期反转[3] 投资标的推荐 - 婴配粉板块推荐中国飞鹤(渠道调整完成 产品推新驱动增长) 受益标的H&H国际控股[4] - 下游乳企推荐伊利股份(婴配粉市占率提升 奶价回升带动费用投放优化) 受益标的蒙牛乳业[4] - 上游牧业受益标的包括优然牧业和现代牧业(奶价回升直接修复盈利 肉牛价格上涨贡献利润弹性)[4]

内蒙古民营企业100强榜单 - 优然牧业以209.78亿元营业总收入位列2025内蒙古民营企业100强榜单第11名，在呼和浩特市民营企业中排名第二 [1][2] - 内蒙古伊利实业集团以1157.80亿元营收位居榜首，汇能媒电集团(877.59亿元)和鄂尔多斯投资控股集团(648.23亿元)分列二三位 [2] - 榜单前10名企业营收均超过200亿元，其中5家来自鄂尔多斯市 [2] 科技创新民营企业30强 - 优然牧业同时入选2025内蒙古科技创新民营企业30强榜单，排名第5位 [1][4] - 包头市英思特稀磁新材料位列科技创新榜单首位，伊利实业集团排名第6 [4] - 科技创新榜单中包头市企业占据4席，呼和浩特市和鄂尔多斯市各占3席 [4] 奶业发展现状 - 奶业是内蒙古最具代表性和竞争力的支柱产业，政府出台多项振兴政策措施支持行业发展 [5] - 公司已发展成为全球最大原料奶供应商、中国最大反刍饲料供应商、最大奶牛育种企业和最大苜蓿草供应商 [5] - 公司运营中国最大乳业上游交易中心 [5] 科技创新成果 - 公司打造全智能化"无人牛舍"，引领行业进入"无人化养牛"时代 [6] - 2024年自主研发"育种1号芯片"，突破国外基因组检测技术壁垒，培育出TPI指数超3300的种公牛5头 [6] - 草业业务自产特优级苜蓿占比超60%，武威基地青贮玉米亩产超5吨 [6] 业务拓展与成效 - 饲料产品首次出口蒙古国，支持当地畜牧业现代化升级 [6] - 实施降本增效13条核心举措，祁县和通辽牧场单公斤原料奶饲料成本分别降至1.66元和1.70元 [6] - 公司全群奶牛单产达49公斤，创国内最高纪录 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：奶牛养殖、原奶、肉牛、乳品加工 [1][2] - 公司：优然牧业 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **产能去化与奶价走势**：今年上半年每月去化3 - 4万头奶牛，上半年接近去化20万头，预计三季度资金压力大的社会和中小牧场加速出清；受中秋国庆消费刺激，预计年底至明年初奶价温和复苏 [2][3] - **肉牛价格影响**：今年一季度起肉牛价格上涨，二季度涨幅明显，三季度仍涨，间接加速奶牛淘汰，推动上游产能出清 [4] - **原奶需求**：上半年乳品产量同比降2%，消费较弱；下半年季节性及双节因素或改善消费，二季度及7月后社会散买价2.2 - 2.6元，较年初上涨，供需向好 [5][6] - **政策支持**：去年起各地政府扶持中小养殖户，提供特别贷款，下游乳企获喷粉补贴 [24] - **深加工需求**：中长期国产原奶深加工布局产能将提升国内原奶需求，如生产奶酪对原奶需求比为1：8 [25] 公司层面 - **原奶业务**：7月初原奶价3.04元/公斤，降幅收窄；特色奶占30%左右，毛利率稳定，价格降幅低于行业，上半年业务收入高端增长 [7] - **营收情况**：上半年营收稳中有升，原奶业务贡献大，同比中双增长；解决方案业务受养殖周期影响业绩下降 [8] - **毛利率与盈利**：2025年上半年原奶毛利率同比提升超1个百分点，因饲料和销售成本降幅大于奶价降幅；解决方案业务稳定，整体毛利率提升 [9] - **特色奶发展**：布局多年，2024年产量超100万吨，2025年内生增长；优质奶新建四座牧场投产，特色奶占比从29%降1 - 2个百分点，产量仍增 [10] - **全年预期**：预计全年原奶产销量400万吨，上半年超200万吨，下半年环比持平；年底存栏个位数增长 [2][12] - **生物资产与利润**：牛肉价格上涨使淘汰牛收入增加，减少生物资产公允价值变动，上半年该科目收缩，下半年利润趋势向好 [14][15] - **解决方案业务**：受行业周期影响，社会牧场减少精饲料需求，销量和价格承压，公司将促销 [16] - **资本开支**：牧场建设和生物资产开支均下降，因新建牧场支付集中在前两年，今年仅付尾款，资本净开支和四维成本下降 [17][18] - **分红计划**：根据现金流决定分红，目前负债率高，优先偿债，注重股东回报，适时考虑分红或回购 [19] - **与伊利合作**：2024年供应伊利不到40%原奶，预计2025年占比超40%，伊利采购量增加 [20][21] - **客户拓展**：与伊利签三年长协，规定不低于70%供应比例，满足伊利需求后拓展其他客户，现有光明和君乐宝 [22] - **结算价机制**：与光明、君乐宝采购优质奶定价随行就市，与伊利基本一致 [23] - **业务结构差异**：优然牧业特色奶占比近30%，品类丰富，竞争对手占比未达10% [26] - **牛肉价格与淘汰牛收入**：预计未来牛肉价格上涨，今年一季度至三季度从14元/公斤涨至超20元，淘汰牛数量同比增加，收入将明显增长 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特色奶生产**：生产过程复杂，对奶牛品质要求高，不同种类培养方式和门槛不同 [27] - **蒙牛采购**：蒙牛通过自有牧场、现代牧业及其他合作牧场采购特色奶 [27] - **淘汰牛收入估算**：可通过财报生物资产公平值变动科目估算2024年历史淘汰牛均价，2024年整体糖母收入7.6亿元，贡献比例可据报表注释算 [30]

优然牧业股价表现 - 优然牧业股价上涨7.2%至3.72港元 成交额达7651.74万港元 [1] 奶业周期分析 - 中国奶业处于奶价低迷带动上游养殖业去产能阶段 下游乳品企业等待需求复苏 [1] - 预计2026年乳制品行业将重回供需平衡 原奶价格上涨将利好上游牧业企业 [1] - 2025年5-6月奶牛存栏同比减少1.0/1.5万头 产能去化趋势明确 [1] - 2025Q3饲料集中采购和肉牛价格上行可能加速上游牧场出清 [1] 肉牛与原奶周期 - 2025年肉牛大周期有望迎来拐点 国内肉奶景气可能共振上行 [2] - 海外牛肉价格因主产区减产已进入上行周期 国内进口牛肉预计量减价增 [2] - 国内肉牛大周期可能在2025年迎来向上拐点 牛肉价格上行或持续至2027年 [2] - 国内原奶价格已累计下跌近4年 持续亏损带来产能出清压力 [2] - 肉奶比价攀升至历史高位 可能加速奶牛淘汰 实现"肉奶共振" [2] 公司业务优势 - 优然牧业是伊利股份控股的原奶供应平台 业务覆盖育种、饲料到奶牛养殖全环节 [2] - 作为牧场龙头企业 公司有望从原奶和肉牛周期共振上行中受益 [1]

奶业行业降本增效实践 - 公司与中国奶业协会共建祁县、通辽2座"降本增效"创新试验牧场，探索奶牛养殖降本路径[1] - 祁县牧场单公斤原料奶饲料成本降至1.66元，通辽牧场降至1.70元[1] - 总结出13条核心降本增效举措，适用于自有超62万头大型牧场及客户牧场[1][3] 科技创新驱动战略 - 采用"科技+精益"双轮驱动模式，形成可复制推广的行业实践样本[3] - 建立原料近红外营养数据库，通过精准配方软件系统降低饲喂成本[3] - 开发奶牛淘汰预警模型，整合饲喂成本、产奶量等数据提升牛群质量[3] 技术体系输出 - 将13条降本增效举措通过自有技术服务体系向全行业推广[3] - 推动行业向精细化、低成本、高效率方向转型升级[3] - 提供可复制的技术体系增强行业应对周期能力[5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：牧业、肉牛养殖产业、奶牛养殖行业 - 公司：优然牧业、伊利股份、光明、君乐宝、中国圣木 纪要提到的核心观点和论据 牧业大周期 - 核心观点：未来两到三年内牧业大周期将由肉类和奶制品价格共振反转以及国内外市场共振涨价推动，牧业正处涨价周期 [3] - 论据：国内牛肉产能去化幅度大、海外价格上涨，预计未来两到三年国内牛肉价格创新高；奶价处历史低点，全行业消耗现金流，前期已去化约 10%产能，下半年或加速去化，未来两到三年将反转；国内市场拐点明确，海外市场大包粉和牛肉价格持续上涨，美国牛肉价格创新高，新西兰进口大包粉与国内原奶价格倒挂 [3] 国内肉牛养殖产业 - 核心观点：未来肉牛价格将迎来大级别行情，2025 年下半年国内肉牛供给确定性减少，8 月起价格拐点趋势更明显，上涨周期持续两到三年 [4][11] - 论据：能繁母牛和技术母牛产能去化幅度接近 30%；2023 年中期开始去化的新生犊牛到成牛需两年，2025 年下半年供给减少；2 - 3 月最后一批大规模淘汰母牛育肥影响 8 月开始消除，下半年供给缺口环比上半年扩大 10%以上 [4][11] 全球肉牛市场 - 核心观点：全球肉牛价格上涨周期确定，将驱动国内肉牛周期景气反转 [4][12] - 论据：海外母牛产能减少约 5%，主产区因干旱调减母牛存栏；自 2024 年以来全球肉牛价格筑底回升，截至 2025 年中累计上涨接近 40%；国内进口端量减价增，商务部召开进口听证会 [4][12] 优然牧业 - 核心观点：未来盈利回暖，受益于肉奶价格反转，2025 年底原奶行业将现景气拐点，利润弹性大，估值有修复空间 [2][6][13][17][18] - 论据：2025 年成本下降、肉牛价格修复带动盈利回暖；公司每年销售约 10 万头淘汰母牛用于生产肉牛，与肉牛价格周期相关性强；国内奶牛产能减少 10%左右，9 月青储饲料储备或加速产能出清；2026 - 2027 年淘汰母牛和小牛犊销售预计贡献可观利润增量；原奶业务产销量增长，销售均价上涨将增厚盈利，生物资产公允价值恢复也将带来增厚；目前市净率处于历史底部，市盈率有翻倍修复空间 [2][6][13][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 优然牧业由伊利股份控股，2015 年前属伊利内部资产，2016 年独立运营，2020 年完善育种基础，2021 年在香港联交所主板上市，目前伊利持股约 34%，90%以上原奶产品销售给伊利，供应占伊利自身需求比例 40%左右，未来目标提升至 50%以上 [5] - 2024 年优然牧业营收 201 亿元，过去五年收入复合增速接近 21%，但受原奶行情回落、生物资产减值等影响，归母净利润亏损近 7 亿元，生物资产减值亏损达 39 亿元 [2][6] - 优然牧业 75%收入来自羊奶业务，毛利率 30% - 40%；25%收入来自饲料等附属业务，饲料占比 90%，去年毛利率 17%，同比提升 3 个百分点 [2][7][8] - 自 2020 年以来优然牧业资本开支增加显著，预计 2025 年开始收缩；每公斤原奶生产现金支出约 3.9 元，2023 年销售均价 4.1 元，溢价约 30% [2][9] - 优然牧业与伊利长期稳定合作，产销率常年维持在 97%以上，经营性现金流较好，预计 2025 年整体现金流改善 [10] - 奶牛养殖企业全周期内，一头母牛从出生到淘汰约需五年，每年需怀孕一次产一头小牛犊，公牛犊直接出售，母牛犊部分外售、部分留作后备奶牛，每年约 30%产奶母牛被淘汰 [14] - 2024 年优然牧业淘汰母牛平均售价 7000 元/头，景气高点可达 14000 - 15000 元/头，预计 2026 年达 14000 元/头，2027 年达 18000 元/头；每年可外销约 20 万头小牛犊，2024 年单头售价 500 元，目前涨至 1200 元，预计 2026 年涨至 2600 元/头，2027 年涨至 4000 元/头 [15][16] - 预计优然牧业 2025 年原奶产销量达 410 万吨，2026 年达 430 万吨，若 2027 年销售均价较 2024 年上涨 0.2 元/公斤，整体盈利增厚预估接近 20 亿元；若单头成母牛群公允价值恢复到 2023 年底水平，将带来约 6 亿元公允价值增厚 [17]

52周新高股票表现 - 截至7月14日收盘 共有138只股票创52周新高 其中绿心集团股权(02999)、欧科云链(01499)、珠江钢管(01938)创高率位列前三 分别为70.00%、48.39%和33.33% [1] - 创高率超过30%的股票包括伟仕佳杰(00856)32.01%和云知声(09678)20.99% [1] - 创高率在10%-20%区间的股票包括中国诚通发展集团(00217)14.48%、四环医药(00460)14.40%、泰德医药(03880)13.85%等 [1] 52周新低股票表现 - 昊天国际建投(01341)创低率-31.76% 收盘价0.242港元 最低价0.232港元 [4] - 新达控股(08471)创低率-11.11% 收盘价0.094港元 最低价0.088港元 [4] - 百望股份(06657)创低率-9.35% 收盘价17.480港元 最低价16.860港元 [4] 细分行业表现 - 医药行业表现突出 四环医药创高率14.40% 泰德医药13.85% 北海康成-B 12.94% [1] - 比特币相关ETF产品表现活跃 嘉实比特币-U(09439)创高率9.51% 华夏比特币(03042)4.02% FA南方比特币(03066)3.91% [2] - 科技板块中 欧科云链创高率48.39% 硬蛋创新(00400)3.14% 元征科技(02488)3.10% [1][2]