1Q25业绩表现 - 1Q25收入同比增长19%至44亿元，经调整归母净利润同比下降5%至5.87亿元，低于预期[1] - 国内业务收入同比增长9%至25亿元，同店同比跌幅环比收窄至中单位数，门店数量环比净减少111家[1] - 海外业务收入同比增长30%至16亿元，总门店数季内增加95家至3,213家，同店同比下滑中单位数[1] - TOPTOY业务收入同比增长59%至3.4亿元，保持高速增长[1] 费用与利润率 - 毛利率同比提升0.8个百分点至44.2%，受益于高毛利率的海外业务和TOPTOY收入占比提升[2] - 销售费用率同比大幅提升4.4个百分点至23.1%，主要因直营门店数量同比大幅增加（海外直营门店608家vs上年同期327家）[2] - 管理费用率小幅提升0.3个百分点至5.5%[2] - 财务费用季内增加至0.5亿元（上年同期财务净收入0.25亿元），主要因发行股票挂钩证券及收购永辉借款产生的利息费用[2] - 调整后净利润率同比下降3.3个百分点至13.3%[2] IP战略与产品 - 公司坚定推行IP战略，聚焦兴趣消费，已推出Chiikawa樱花季、WAKUKU、迪士尼史迪奇等多个产品系列[2] - 计划不断拓展IP合作广度，同时注重合作的深度与精度，持续打造具备鲜明差异化特征的产品[2] 发展趋势 - 2Q25以来国内业务同店仍在改善，五一假期期间实现转正，维持全年国内同店正增长目标[3] - 将继续重视海外业务特别是直营门店的扩张和发展[3] 盈利预测与估值 - 下调2025/26年non-IFRS经调整净利润14%/8%至27/35亿元[3] - 当前港股对应19/14倍2025/26年non-IFRS P/E，美股对应15/12倍[3] - 下调港/美股目标价均8%至42.28港元/21.82美元，对应18/14倍2025/26年non-IFRS P/E[3]

核心观点 - 名创优品成功实践了生活好物集合店的全球布局，依托成熟的IP运营能力和线下开发经验，海外拓展特别是美国直营的落地为公司持续增长提供保障 [1] - 公司管理层坚定看好线下零售业态，具有持续推动线下零售渠道变革和产品战略的决心和资源 [1] - 打造适应中国消费者物美价廉、服务优质需求的综合线下场景以及全球化的IP战略将使得公司具有更长远的成长空间 [1] 财务业绩 - 2025年第一季度实现营业收入44.27亿元（+18.9%），经营利润7.10亿元（-4.51%），归母净利润4.16亿元（-28.5%），经调整净利润5.87亿元（-4.81%）[1] - 一季度毛利率继续稳步上行，但由于北美直营店前期成本增长及财务费用增长较快，净利率有所下行 [2] - 预计25-27年归母净利润为30.74、36.45、40.74亿元，对应PE为16X、13X、12X [2] 国内业务 - 2025年第一季度国内名创优品同店降幅环比从高个位数下滑收缩至中个位数下滑，五一期间实现同店转正 [1] - 一季度国内名创门店净减少111家至4275家，其中一二三线城市分别减少18、49、44家 [1] - 持续执行开好店开大店战略，鼓励加盟商退出小面积弱势门店，拥抱更大面积更多IP占比的IPland店和旗舰店 [2] - 预计2025年下半年国内有望恢复到高质量门店拓展趋势 [2] 海外业务 - 2025年第一季度海外名创门店净增95家，达到3213家，海外业务收入增速超过30% [2] - 美国直营体系继续推进人口大州门店加密，带动规模效应提升，但直营新开成本先行导致一季度业绩承压 [2] - 美国本地直采比例已接近40%，关税影响相对有限 [2] 战略布局 - 积极布局全球供应链 [2] - 已完成对永辉超市股权的收购 [2] - 持续推动线下零售渠道变革和产品战略 [1]

公司业绩表现 - 2025Q1营收同比增长18.9%至44.3亿元，高于此前15-18%的指引范围，主要受益于国内渠道升级及货盘优化带动同店表现修复 [1] - 经调整净利润同比下降4.8%至5.9亿元，主要受直营门店快速拓展带来的短期投入增加及财务费用上升影响 [1] - 分业务看：Miniso中国营收同比增长9.1%（线下+7.3%，线上+32.7%），海外营收同比增长30.3%，TopToy营收同比增长58.9%至3.4亿元 [1] 业务运营策略 - 国内策略转向精细化运营，通过"小改大、老换新"提升门店竞争力，2025年新店店效较2024年同期提升27% [2] - 海外市场加强本地化运营，美国成立商品研发专项组，本地采购比例已近40%以应对关税风险 [2] - TopToy自研产品占比超过40%，显示产品创新能力 [1] 财务指标分析 - Q1毛利率同比提升0.8个百分点至44.2%，主要受益于IP战略及海外收入占比提升，但环比下降2.8个百分点受季节性影响 [2] - 销售费用率同比上升4.4个百分点至23.1%，管理费用率上升0.3个百分点至5.5%，主要因直营店投入增加 [2] - 财务费用率同比上升1.8个百分点至1.1%，受可转债及收购贷款影响 [2] 未来展望 - 公司预计通过集群开店加快费用摊薄、优化库存周转，海外同店表现已现环比改善 [2] - 调整2025-2027年经调整净利润预测至29.9/37.3/45.7亿元，主要考虑关税及直营投入等不确定性 [3] - 给予2025年18倍PE估值，目标价47.00港元，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报公司营收同比增长18.9%，期内利润同比下降28.9%，剔除相关开支后期内利润为5.62亿元，经调整净利润同比下降4.8% [1] - 综合毛利率同比上升0.8pct，MINISO品牌收入同比提升16.5%，TOP TOY品牌收入同比增长58.9% [2] - 国内门店主动调整，总门店数环比净减少12家，股东回报共计9.9亿元 [3] - 利润表现不及预期，因永辉股份收购及可转债发行财务费用和海外直营扩张拉高费用率，下调2025 - 2027年公司权益股东应占利润预测 [4] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为138.38亿、169.94亿、204.15亿、235.94亿、262.16亿元，增长率分别为39.4%、22.8%、20.1%、15.6%、11.1% [5] - 2023 - 2027E权益股东应占利润分别为22.53亿、26.26亿、27.01亿、34.53亿、39.52亿元，增长率分别为111.5%、16.5%、2.8%、27.9%、14.5% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为1.80、2.10、2.16、2.76、3.16元，ROE（摊薄）分别为24.7%、25.5%、20.8%、21.0%、19.4%，P/E分别为17、15、15、11、10 [5] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入、销售成本、营业毛利等多项指标有相应数据及变化 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有相应数据及变化 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产、现金及现金等价物、存货等多项指标有相应数据及变化 [11] 盈利能力、偿债能力、费用率及每股指标 - 2023 - 2027E毛利率、EBITA率等盈利能力指标有相应数据及变化 [12] - 2023 - 2027E资产负债率、流动比率等偿债能力指标有相应数据及变化 [12] - 2023 - 2027E销售及分销开支、一般及行政开支等费用率指标有相应数据及变化 [13] - 2023 - 2027E每股经营现金流、每股净资产、EPS有相应数据及变化 [13] 市场数据 - 总股本12.51亿股，总市值432.34亿港元，一年最低/最高为20.0/55.0港元，近3月换手率66.91% [6] 股价相对走势 - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 0.26、 - 12.79、 - 42.41，绝对收益分别为5.66、 - 11.72、 - 17.29 [8] 相关研报 - 《全年海外门店净增超600家，运营效率持续优化——名创优品（9896.HK）2024年年报点评》（2025 - 03 - 24） [9] - 《股票挂钩证券溢价发行，助力公司海外扩张与回购——名创优品（9896.HK发行股票挂钩证券点评》（2025 - 01 - 07） [9] - 《海外进入旺季，哈利波特联名表现良好——名创优品（9896.HK）2024年三季报报点评》（2024 - 11 - 30） [9]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 名創優品集團控股有限公司 呈交日期： 2025年5月26日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 09896 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现收入44.27亿元，同比+18.89%，略高于公司指引；归母净利润为4.16亿元，同比-28.9%，经调整净利润为5.87亿元，同比-4.8% [7] - 直营淡季、海外开店前置费用影响公司短期利润，毛利率为44.23%，同比+0.82pct；经调整净利润率为13.26%，同比-3.3pct [7] - 国内MINISO结构调优，同店持续改善，2025Q1实现营收24.9亿元，同比+9.15%，国内门店净关111家至4275家 [7] - 海外增速较快，2025Q1收入为15.92亿元，同比+30.3%，海外净增95家门店达3213家 [7] - TOP TOY门店数及收入持续高增，2025Q1实现收入3.4亿元，同比+58.9%，门店数净增4家达280家 [7] - 考虑利润率短期波动和购买永辉超市股权交易产生的资金成本，调整2025 - 2027年Non - IFRS归母净利润，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|13,838|16,994|20,664|24,085|27,628| |同比（%）|39.42|22.80|21.59|16.56|14.71| |归母净利润（百万元）|2,253|2,618|2,544|3,175|3,694| |同比（%）|111.48|16.17|(2.81)|24.80|16.36| |Non - IFRS净利润（百万元）|2,357|2,721|2,919|3,377|3,711| |同比（%）|109.65|15.44|7.30|15.68|9.91| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.79|2.09|2.04|2.54|2.96| |P/E（现价&最新摊薄）|18.51|15.81|16.27|13.04|11.21| |PE（Non - IFRS）|17.56|15.22|14.18|12.26|11.15|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：42.25 - 一年最低/最高价：20.00/55.00 - 市净率(倍)：4.57 - 港股流通市值(百万港元)：48,565.47 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：8.50 - 资产负债率(%)：59.22 - 总股本(百万股)：1,251.34 - 流通股本(百万股)：1,251.34 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|11,655.50|19,111.82|21,212.62|26,754.63| |现金及现金等价物（百万元）|6,328.12|13,076.84|14,571.70|19,490.98| |应收账款及票据（百万元）|674.92|820.67|956.55|1,097.27| |存货（百万元）|2,750.39|3,272.34|3,726.36|4,180.64| |其他流动资产（百万元）|1,902.07|1,941.97|1,958.00|1,985.74| |非流动资产（百万元）|6,464.63|7,461.03|8,109.97|7,885.07| |固定资产（百万元）|1,436.94|2,204.18|2,623.94|2,360.48| |商誉及无形资产（百万元）|2,563.45|2,563.45|2,563.45|2,563.45| |长期投资（百万元）|38.57|77.13|115.70|154.27| |其他长期投资（百万元）|263.58|454.19|644.79|644.79| |其他非流动资产（百万元）|2,162.09|2,162.09|2,162.09|2,162.09| |资产总计（百万元）|18,120.13|26,572.86|29,322.59|34,639.70| |流动负债（百万元）|5,727.19|7,375.02|8,934.52|10,521.99| |短期借款（百万元）|566.96|1,133.91|1,700.87|2,267.82| |应付账款及票据（百万元）|1,278.54|1,521.17|1,732.22|1,943.39| |其他（百万元）|3,881.70|4,719.94|5,501.43|6,310.77| |非流动负债（百万元）|2,037.42|8,037.42|8,037.42|8,037.42| |长期借款（百万元）|4.31|6,004.31|6,004.31|6,004.31| |其他（百万元）|2,033.11|2,033.11|2,033.11|2,033.11| |负债合计（百万元）|7,764.61|15,412.44|16,971.94|18,559.40| |股本（百万元）|0.09|0.09|0.09|0.09| |少数股东权益（百万元）|40.55|66.24|98.31|135.63| |归属母公司股东权益（百万元）|10,314.97|11,094.17|12,252.34|15,944.67| |负债和股东权益（百万元）|18,120.13|26,572.86|29,322.59|34,639.70| |每股收益(元)|2.09|2.04|2.54|2.96| |每股净资产(元)|8.25|8.88|9.80|12.76| |发行在外股份(百万股)|1,249.87|1,249.87|1,249.87|1,249.87| |ROIC(%)|26.35|17.84|16.61|16.91| |ROE(%)|25.38|22.93|25.91|23.17| |经营活动现金流（百万元）|2,168.33|2,894.04|3,398.98|3,662.46| |投资活动现金流（百万元）|(533.25)|(743.32)|(227.66)|941.09| |筹资活动现金流（百万元）|(1,720.62)|4,599.77|(1,674.68)|317.50| |现金净增加额（百万元）|(87.32)|6,748.71|1,494.87|4,919.28| |折旧和摊销（百万元）|-|192.76|255.24|263.46| |资本开支（百万元）|(762.54)|(960.00)|(675.00)|0.00| |营运资本变动（百万元）|-|60.51|73.85|85.01| |EV/EBITDA|14.55|9.79|7.77|5.80| |毛利率(%)|44.94|46.12|47.36|48.52| |销售净利率(%)|15.40|12.31|13.18|13.37| |资产负债率(%)|42.85|58.00|57.88|53.58| |收入增长率(%)|22.80|21.59|16.56|14.71| |净利润增长率(%)|16.17|(2.81)|24.80|16.36| |P/E|15.81|16.27|13.04|11.21| |P/B|4.01|3.73|3.38|2.60|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价47.00港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收同增18.9%至44.3亿元，高于指引范围，经调整净利同降4.8%至5.9亿元，国内策略迈向精细化运营，海外加强供应链及本地化运营，有望推动盈利能力企稳向好 [1] - 考虑关税、直营投入等因素，调整2025 - 27年经调整净利润预测，给予25年18xPE，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - Miniso中国营收同增9.1%，线下、线上分别同增7.3%/32.7%，Q1净关店111家，同店环比改善，同比降幅收窄 [2] - Miniso海外营收同增30.3%，新增95家门店，北美拓店驱动明显，同店GMV降幅收窄 [2] - TopToy营收同增58.9%至3.4亿元，自研产品占比超40% [2] 财务情况 - Q1毛利率同增0.8pct至44.2%，环比降2.8pct，销售、管理费率分别同比+4.4pct/+0.3pct，财务费率同增1.8pct，经调整净利润率同降3.3pct [3] 市场策略 - 国内以同店提升为核心KPI，通过“小改大、老换新”提升竞争力，深化货盘精细化匹配，25年新店店效较24年同期新店+27% [4] - 海外加盟店OPM稳定，美国直营加强本地化，Q2同店环比改善，加快费用摊薄、优化库存周转，美国本地采购比例近40% [4] 盈利预测与估值 - 调整2025 - 27年经调整净利润预测-7.1%/-9.0%/-9.0%至29.9/37.3/45.7亿元，给予25年18xPE，目标价47.00港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|13,839|16,994|20,703|24,731|29,261| |+/-%|39.43|22.80|21.83|19.46|18.32| |归母净利润(人民币百万)|2,253|2,618|2,918|3,570|4,388| |+/-%|397.15|16.17|11.48|22.34|22.91| |归母净利润(调整后，人民币百万)|2,357|2,721|2,993|3,731|4,568| |+/-%|109.66|15.44|10.01|24.66|22.44| |EPS(调整后，人民币，最新摊薄)|1.89|2.18|2.40|2.99|3.66| |PE(调整后，倍)|20.64|17.88|16.25|13.04|10.65| |PB(倍)|5.29|4.70|4.16|3.62|3.13| |ROE(调整后，%)|29.05|27.84|27.15|29.71|31.54| |EV EBITDA(倍)|13.49|12.11|10.51|8.28|6.83| [7]

港股市场表现 - 恒指低开低走，收跌1.35%至23282.33点，盘中最低见23234.27点 [1] - 恒生科技指数收跌1.7%至5157.65点，盘中一度跌逾2% [1] - 大市成交额达2235.2亿港元，较上一交易日2036.71亿港元有所放大 [1] 行业板块表现 - 核电板块表现突出，受美股核电板块大涨带动 [1] - 科网股走势分化 [1] - 汽车整车板块领跌大盘 [1] - 医药股回调走弱 [1] 个股表现 - 中核国际(02302.HK)大幅收涨129.78% [1] - 同程旅行(00780.HK)收涨4.39% [1] - 名创优品(09896.HK)绩后收跌18.22% [1] - 比亚迪股份(01211.HK)收跌8.6% [1] - 宁德时代(03750.HK)收跌2.61% [1] - 小米集团(01810.HK)收跌3.21% [1] - 恒瑞医药(01276.HK)收跌2.63% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收增速超预期，平均门店数量快速增长，但经调整净利润同比下降，主因销售及分销费用率上升 [6] - 名创国内市场同店环比改善，海外市场延续快速开店，TOP TOY营收增长显著 [7] - 销售毛利率同比稳中有升，直营店投资致使销售费用率明显提升，经调整净利润率同比下滑 [8] - 2025年第一季度公司国内同店销售环比持续恢复，海外市场保持快速开店，收入增速超市场预期，但归母净利润同比下滑幅度较大；展望2季度，国内外市场销售表现持续改善；预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [10] 市场数据 - 2025年5月23日收盘价42.250港元，年内最高/最低55.000/20.000港元，总股本12.35/12.51亿股，流通市值521.71亿港元，总市值528.69亿港元 [3] 业绩情况 整体业绩 - 2025Q1实现营收44.27亿元，同比增长18.9%；经调整净利润5.87亿元，同比下降4.8%；归母净利润4.16亿元，同比下降28.5% [4] 分业务业绩 - MINISO中国2025Q1营收24.94亿元，同比增长9.1%，可比同店销售同比下滑中单位数，降幅环比明显收窄；截至2025Q1年末国内门店4275家，较年初净减少111家 [7] - MINISO海外2025Q1营收15.92亿元，同比增长30.3%，海外市场同店销售同比下降约中单位数，海外市场平均门店数量同比增长24.6%；截至2025Q1末海外门店3213家，较年初净增加95家 [7] - TOP TOY 2025Q1营收3.40亿元，同比增长58.9%；截至2025Q1末门店280家，较年初净增加4家 [7] 财务指标 毛利率 - 2025Q1毛利率为44.2%，同比提升0.8pct，主因高毛利率的海外直营市场占比提升和产品组合优化 [8] 费用率 - 2025Q1销售及分销费用率为23.1%，同比提升4.4pct；一般及行政费用率为5.5%，同比提升0.3pct [8] 净利润率 - 2025Q1经调整净利润率13.3%，同比下滑3.3pct [8] 投资建议 - 暂不考虑永辉并表影响，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为209.71/253.31/300.11亿元，归母净利润分别为28.62/34.82/41.19亿元，以5月23日收盘价计算，2025 - 2027年PE分别为17.0/13.9/11.8，维持“买入 - A”评级 [10] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|FY2023A|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,839|16,994|20,971|25,331|30,011| |YoY(%)|52.5|22.8|23.4|20.8|18.5| |净利润(百万元)|2,253|2,618|2,862|3,482|4,119| |YoY(%)|-259.2|16.2|9.3|21.7|18.3| |毛利率(%)|41.2|44.9|45.2|45.3|45.4| |EPS(摊薄/元)|1.80|2.09|2.29|2.78|3.29| |ROE(%)|24.7|25.4|21.8|20.9|19.9| |P/E(倍)|21.6|18.6|17.0|13.9|11.8| |P/B(倍)|5.3|4.7|3.7|2.9|2.3| |净利率(%)|16.3|15.4|13.6|13.7|13.7|[12] 财务报表预测和估值数据汇总 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了各年度的流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目情况，以及营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，同时给出了成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2025 年第一季度公司国内同店销售环比持续恢复、渠道经营质量不断优化，海外市场保持快速开店，收入增速超市场预期，销售毛利率稳中有升，但受销售及分销费用增长、财务费用增加、所得税率上升影响，归母净利润同比下滑幅度较大；展望 2 季度，国内市场销售表现持续改善，海外主要市场同店销售环比持续改善；暂不考虑永辉并表影响，预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 209.71/253.31/300.11 亿元，归母净利润分别为 28.62/34.82/41.19 亿元，以 5 月 23 日收盘价计算，2025 - 2027 年 PE 分别为 17.0/13.9/11.8 [11] 事件描述 - 5 月 23 日公司公布 2025Q1 季度业绩，实现营收 44.27 亿元，同比增长 18.9%；实现经调整净利润 5.87 亿元，同比下降 4.8%；实现归母净利润 4.16 亿元，同比下降 28.5% [5] 事件点评 - 2025Q1 公司营收增速超预期，平均门店数量快速增长，营收 44.27 亿元，同比增长 18.9%，平均门店数量同比增长 16.5%；经调整净利润 5.87 亿元，同比下降 4.8%，主因销售及分销费用率上升 [7] - 名创国内市场同店环比改善，海外市场延续快速开店；MINISO 中国 2025Q1 营收 24.94 亿元，同比增长 9.1%，可比同店销售同比下滑中单位数、降幅环比明显收窄，国内门店较年初净减少 111 家；MINISO 海外 2025Q1 营收 15.92 亿元，同比增长 30.3%，海外市场同店销售同比下降约中单位数，海外市场平均门店数量同比增长 24.6%，海外门店较年初净增加 95 家；TOP TOY 2025Q1 营收 3.40 亿元，同比增长 58.9%，门店较年初净增加 4 家 [8] - 销售毛利率同比稳中有升，直营店投资致使销售费用率明显提升；2025Q1 公司毛利率为 44.2%，同比提升 0.8pct，主因高毛利率的海外直营市场占比提升、产品组合转向盈利能力更高的产品；销售及分销费用率为 23.1%，同比提升 4.4pct，一般及行政费用率为 5.5%，同比提升 0.3pct，销售及分销费用同比增长主因公司直接投资直营门店，2025Q1 直营店收入同比增长 85.5%，海外市场直营门店数量达到 608 家；经调整净利润为 5.87 亿元，同比下降 4.8%，经调整净利润率 13.3%，同比下滑 3.3pct [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 209.71/253.31/300.11 亿元，归母净利润分别为 28.62/34.82/41.19 亿元，以 5 月 23 日收盘价计算，2025 - 2027 年 PE 分别为 17.0/13.9/11.8，维持“买入 - A”评级 [11] 财务数据与估值 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表：预计 FY2025E - FY2027E 流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等有相应变化 [16] - 利润表：预计 FY2025E - FY2027E 营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、财务费用、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利、EBITDA 等有相应变化 [16] - 现金流量表：预计 FY2025E - FY2027E 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [16] - 主要财务比率：预计 FY2025E - FY2027E 成长能力、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力、营运能力、估值比率等有相应变化 [16]