公司业绩表现 - 2025年上半年营收27.53亿元同比下降10.1% 净利润0.61亿元同比减少16.05% [2] - 太二酸菜鱼收入19.49亿元同比下滑13.3% 营收占比从73.4%降至70.8% 门店数量由612家收缩至547家 [2] - 怂火锅收入4.17亿元同比下降3.5% 九毛九西北菜收入2.26亿元同比下跌22.6% [2] 预制菜业务发展 - 货品销售收入从5496万元提升至1.32亿元同比大增140% 收入占比从1.8%提升至4.8% [3] - 太二酸菜鱼预制菜在山姆会员店售价119.9元/份 松鼠桂鱼129.9元/份 卤牛腱拌凉皮69.9元/份 [2] - 消费者反馈预制菜口味还原度达八成 操作简便但分量较少 [3] 行业竞争格局 - 全国酸菜鱼门店总数25781家 近一年新开6459家但净增长为-3164家 [6] - 盒马工坊酸菜鱼售价11.8元/430g 山姆酸菜鱼售价59.8元/1.515kg [6] - 太二酸菜鱼翻台率从2019年4.9次/天下降至2025年中报2.2次/天 [6] 公司战略调整 - 太二以活鱼、鲜鸡、鲜牛肉三大招牌为核心 配合热菜结构与用餐环境升级 [6] - 全新鲜活门店已推出68家 预计2025年底完成150家门店调改 2026年完成全部门店升级 [6]

公司业绩与市值表现 - 九毛九2025年上半年营收27.53亿元同比下降10.1% 净利润0.61亿元同比减少16.05% [7] - 公司市值从2021年高峰550亿港元缩水至30亿港元蒸发超520亿港元折合480亿人民币跌幅94% [5] - 创始人财富从2021年128.2亿元降至2023年101.1亿元2024年起跌出创富榜 港股通标的资格被取消 [8] 核心品牌经营状况 - 太二酸菜鱼2025年上半年收入19.49亿元同比下滑13.3% 营收占比从73.4%降至70.8% 门店数从612家收缩至547家半年净闭店65家 [9] - 怂火锅上半年收入4.17亿元同比下降3.5% 九毛九西北菜收入2.26亿元同比暴跌22.6% [10][11] - 太二翻台率从2019年4.9次/天降至2025年2.2次/天 客单价从80元降至73元 [13] 战略调整与业务转型 - 太二推出5.0"鲜活模式"新店型 引入鲜活食材并优化餐厅布局 加速海外拓店至新加坡马来西亚加拿大等国 [17][3] - 集团通过山姆等渠道销售预制太二酸菜鱼售价119.9元/份 货品销售收入从5496万增至1.32亿元同比大增140% 收入占比从1.8%提升至4.8% [17][1] 行业竞争环境 - 2024年中国餐饮闭店数409万家闭店率61.2% 2025年上半年新注册企业134.7万家注销吊销量105.6万家 [20] - 呷哺呷哺2025年上半年营收19.42亿元同比下降18.9% 广州酒家净利润0.39亿元同比下降33% [19] - 六大茶饮品牌总营收突破330亿元合计净利润超55亿元 蜜雪冰城古茗茶百道奈雪利润增速亮眼 [19]

公司战略调整 - 太二酸菜鱼部分门店已完成焕新升级 以鲜牛肉 活鱼 鲜鸡等新鲜食材为主推[1] - 鲜活食材被摆放在门店显眼位置并标注当天到店[1] - 调改门店主要集中在母公司九毛九的大本营广州 深圳等华南地区[1] 财务表现 - 2025年上半年太二酸菜鱼营收为19.49亿元 较上年同期的22.48亿元下滑13.3%[1] - 营收跌幅超集团整体水平[1] - 半年内关店60多家[1]

公司业务动态 - 九毛九集团旗下太二酸菜鱼、松鼠桂鱼及九毛九西北菜卤牛腱拌凉皮等多款预制菜产品上架广州山姆会员店 售价分别为119.9元/份、129.9元/份及69.9元/份 [1] - 预制菜业务可能成为九毛九营收新增长点 [1] 财务表现 - 九毛九2025年上半年营收27.53亿元 净利0.61亿元 [1] - 三大核心品牌太二酸菜鱼、怂火锅、九毛九西北菜收入全线下滑 [1] - 货品销售收入从2024年上半年5496万元增至2025年上半年1.32亿元 增幅达140% 成为集团内唯一高速增长板块 [1] 行业趋势 - 预制菜市场竞争越演越烈 太二酸菜鱼被卷入行业风暴眼 [1]

公司股价表现 - 九毛九股价从2021年年初历史高峰37.8港元/股跌至2025年9月19日2.18港元/股 市值从550亿港元缩水至30亿港元 蒸发超520亿港元（折合近480亿人民币） 缩水94% [2] - 2025年上半年营收27.53亿元 同比下降10.1% 净利润0.61亿元 同比减少16.05% [3] - 深交所调整港股通标的证券名单 九毛九被调出 [4] 核心品牌经营状况 - 太二酸菜鱼2025年上半年收入19.49亿元 同比下滑13.3% 营收占比从73.4%降至70.8% 门店数从612家收缩至547家 半年净闭店65家 [5] - 怂火锅上半年收入4.17亿元 同比下降3.5% 九毛九西北菜收入2.26亿元 同比跌幅22.6% [5] - 太二翻台率从2019年巅峰4.9次/天跌至2025年中报2.2次/天 客单价从80元降至73元 [6] 业务转型举措 - 太二酸菜鱼在广州推出5.0"鲜活模式"新店型 围绕产品、环境、服务进行系统性升级 [8] - 优化餐厅布局并加快全球布局 已在新加坡、马来西亚、加拿大等国家开设门店 [9] - 预制菜业务快速增长 2025年上半年货品销售收入从5496万提升至1.32亿 同比大增140% 收入占比从1.8%提升至4.8% [9] 行业竞争环境 - 2024年中国餐饮业闭店数攀升至409万家 闭店率61.2% 2025年上半年餐饮企业新注册量134.7万家 注销吊销量105.6万家 [12] - 六大上市茶饮品牌总营收突破330亿元 合计净利润超55亿元 蜜雪冰城、古茗、茶百道和奈雪的茶利润增速亮眼 [11] - 餐饮行业竞争核心正从效率转向信任 建立消费信任成为品牌存活关键 [12]

公司股价表现 - 九毛九股价从2021年1月历史高峰37.8港元/股跌至2025年9月19日2.18港元/股 市值从550亿港元缩水至30亿港元 蒸发520亿港元（折合480亿元人民币） 缩水94% [5] - 2025年上半年营收27.53亿元同比下降10.1% 净利润0.61亿元同比减少16.05% [7] - 创始人管毅宏财富从2021年128.2亿元降至2023年101.1亿元 2024年起连续两年跌出《新财富》500创富榜 港股通标的证券名单被调出 [8] 品牌运营状况 - 太二酸菜鱼2025年上半年收入19.49亿元同比下滑13.3% 营收占比从73.4%降至70.8% 门店数从612家收缩至547家 半年净闭店65家（不含加盟店） [9] - 怂火锅上半年收入4.17亿元同比下降3.5% 九毛九西北菜收入2.26亿元同比下跌22.6% [10] - 太二翻台率从2019年巅峰4.9次/天跌至2025年中报2.2次/天 客单价从80元降至73元 [12] 行业竞争环境 - 呷哺呷哺2025年上半年营收19.42亿元同比下降18.9% 其中呷哺呷哺业务收入11.35亿元降13.5% 湊湊业务收入7.45亿元降25.8% [19] - 广州酒家2025年上半年归母净利润0.39亿元同比下降33% [19] - 2024年中国餐饮业闭店数409万家闭店率61.2% 2025年上半年新注册企业134.7万家 注销吊销量105.6万家 [21] 战略转型举措 - 太二酸菜鱼推出5.0"鲜活模式"新店型 在广州门店摆放鲜活食材并备注当天到店 优化餐厅布局并加快全球布局 已在新加坡、马来西亚、加拿大开设门店 [4][17] - 集团加速预制菜布局 预制太二酸菜鱼登陆山姆等渠道售价119.9元/份 货品销售收入从5496万元提升至1.32亿元同比增140% 收入占比从1.8%升至4.8% [2][17] - 餐饮行业从标准化工业化回归个性化人性化 竞争核心从效率转向信任 [21] 市场舆情反应 - 太二酸菜鱼因"活鱼现做"口号与6分钟上菜速度引发预制菜质疑 "太二酸菜鱼为何没人吃了"话题冲上热搜 [14] - 沈阳所有太二门店关闭 上海约50家门店绝大部分正常运营 杭州23家门店中2家暂停营业1家未开业6家歇业关闭 [16] - 面临预制鱼片工艺质疑、SKU品类单一化、品牌新鲜感消退等发展瓶颈 [16]

行业趋势 - 家庭消费成为餐饮市场重要增长点 儿童餐从附属品进阶为品牌差异化竞争核心 [1] - 政策推动餐饮门店提升适儿化服务 广东省明确推动建设儿童友好餐厅 [1] - 儿童就餐体验全面升级 越来越多餐厅设置儿童专区 洗手台和活动区 [1] 竞争维度演变 - 竞争从餐食本身拓展至餐食+场景+情感三位一体的综合体验 [3] - 餐厅功能从吃饭的地方转变为融合营养 互动与情感的综合体验空间 [4] - 这种转变显著延长家庭客群驻留时间 为品牌打开差异化增长新路径 [4] 公司战略案例 - 九毛九集团打造儿童体验店 以超级番茄IP作为核心视觉符号贯穿全部消费动线 [3] - 通过明亮活泼的视觉语言构建具有辨识度和吸引力的用餐场景 [3] - 设计扭蛋机 自拍区 番茄造型吊灯 生日派对区等特色区域 [3] 产品研发升级 - 儿童餐从简单做小份的菜品思维走向独立研发 专业标准和营养背书的系统化工程 [4] - 成立妈妈顾问团 成员包括美食达人 育儿讲师 公共营养师等多背景专业人士 [4] - 从原料筛选 口味调试到菜式设计全面参与研发 平衡好吃与营养 [4] 场景互动创新 - 围绕超级番茄IP设计吃饭游戏 番茄happy time 生日派对等特色活动 [4] - 让孩子在游戏中进食 家长在陪伴中放松 实现孩子开心父母省心的双赢效果 [4] - 餐厅功能边界延伸至轻游乐和亲子社交范畴 [4] 战略意义 - 布局儿童餐赛道体现餐饮行业对细分市场需求的高度响应与战略重构 [5] - 策略着眼于短期客流提升和通过场景营造构建家庭长期消费习惯 [5] - 儿童餐走向专业化 IP化 体验化的发展进程 [5]

预制菜争议对太二酸菜鱼的影响 - 太二酸菜鱼因上菜速度过快（6分钟上招牌鲈鱼酸菜鱼、4分钟上菜花炒肉）引发消费者对其"活鱼现杀"宣传的质疑，被质疑使用预制菜 [5][11] - 公司回应称正在推进"鲜活门店"升级，目前有68家门店完成调改，预计2025年底达150家，2026年完成所有门店改造 [8] - 争议导致门店数量减少65家（自营店从612家降至547家），收入同比下降13.3%至19.49亿元，占集团总收入比例从73.4%降至70.8% [8][26] 太二酸菜鱼的经营模式与行业背景 - 酸菜鱼行业2018-2024年复合增长率达33.7%，2025年市场规模预计突破800亿元 [20] - 公司通过中央厨房统一供应管理鱼片、酸菜等原材料，门店进行简单加工，以提高运营效率 [14] - "鲜活门店"采用活鱼每日配送，上下午各进行一次杀鱼腌制流程（耗时40-50分钟），非点单后现杀 [15] 品牌战略调整与转型措施 - 打破原有经营规则：开设外卖业务、增设5-6人桌接纳家庭客群、引入现炒热菜和火锅板块 [26][27] - 品牌口号从"酸菜比鱼好吃"变为"够鲜活，才太二"，强调产品品质转型 [27] - 拓展三大核心品类（活鱼、鲜鸡、鲜牛肉）以降低对酸菜鱼单一品类的依赖 [29] 行业竞争与消费者趋势变化 - 酸菜鱼赛道出现同质化趋势，消费者对高价排队用餐的接受度下降 [26][31] - 消费者明确反对未标注的预制菜，认为餐厅预制菜应与零售预制菜（价格更低）区分 [17] - 品牌需从网红流量红利转向构建长期品牌壁垒 [32]

核心观点 - 太二酸菜鱼因预制菜争议面临品牌信任危机 导致门店数量减少和收入利润大幅下滑 公司正通过门店调改、品类拓展和运营策略调整应对挑战 [6][8][21] - 酸菜鱼行业具有高增长潜力 但竞争加剧和同质化趋势对品牌长期发展构成压力 [16][17][24] 行业背景与市场表现 - 中国酸菜鱼市场2018至2024年复合增长率达33.7% 2025年市场规模预计突破800亿元 [17] - 太二酸菜鱼与鱼你在一起、渝是乎等品牌成为酸菜鱼赛道代表性玩家 [17] - 酸菜鱼品类从地方菜发展为独立餐饮赛道 经历从单一形态到口味多元化的演变过程 [16] 公司运营与财务表现 - 太二酸菜鱼过去一年关闭65家门店（自营店从612家降至547家） [8][21] - 2025年上半年收入19.49亿元 同比下降13.3% 收入占集团总比例从73.4%降至70.8% [21] - 公司推出"鲜活门店"调改计划 现有68家 预计2024年底完成150家 2026年完成所有门店调改 [8] 产品与供应链 - 太二酸菜鱼大部分菜品通过集采统一供应 中央厨房加工鱼片、酸菜和调味品等原材料 门店进行简单烹饪 [14] - 鲜活门店实行每日活鱼配送 上午和下午进行两次杀鱼操作 腌制流程耗时40-50分钟 [14] - 公司新增现炒热菜和火锅板块 构建"活鱼、鲜鸡、鲜牛肉"三大核心品类以降低单一品类依赖 [22] 品牌营销与客户体验 - 太二通过二次元文化打造"二文化"IP形象 包括"小二哥"和"二老板"等元素吸引年轻客群 [19] - 品牌以独特店规形成差异化体验 包括不拼桌、不加位、四人以上不接待等运营策略 [6][19] - 公司近期调整品牌叙事 从"酸菜比鱼好吃"转向"够鲜活 才太二" 强调产品品质 [22] 战略调整与转型 - 太二打破原有运营规则 开设外卖业务并在北上广深设立品牌卫星店 [21] - 门店增设5-6人桌 主动拥抱家庭客群 拓展轻正餐场景 [22] - 预制菜争议促使公司加速转型 但面临时间压力和品牌形象重塑挑战 [8][22][24]

餐饮行业堂食与外卖战略分化 - 小菜园宣布外卖比例不超过35% 强调一切以堂食为主 外卖仅是重要补充 [1] - 魏家凉皮300家门店全面退出外卖平台 这是其第二次与外卖平台决裂 [3][4] - 海底捞外卖业务2025年上半年收入达9.28亿元 同比增长59.6% 其中"下饭菜"一人食贡献超55%收入 [7] - 九毛九2024年外卖收入10.43亿元 同比增长15.8% 将外卖视为利润修复关键支点 [7] - Shake Shack在北京开设无堂食空间紧凑门店 运营重心明显偏向外卖 [4] - "鱼你在一起"推出30-50㎡ Mini店型 面积较普通店型缩小75% [7] 消费者行为与市场影响 - 75%消费者因外卖更便宜而放弃堂食 86%消费者在堂食与外卖价格倒挂时选择外卖 [8] - 湘菜馆老板反映客流量腰斩 周日营业额从3万元降至1万元 [8] - 西餐馆老板表示7月份顾客消失 门店每天仅有零散客户 [8] - 米线店老板发现堂食老客转向线上下单自取 [8] 堂食的不可替代价值 - 堂食提供完整消费体验 包括灯光 音乐 菜品香气和人情味互动 [9] - 堂食利润率更高：40元菜品堂食实收40元 外卖实收仅22元（约45%折扣） [13] - 61%外卖消费者关注实体门店存在 堂食提供可见的信任基础 [13] - 徐记海鲜门店年轻人占比超70% 证明优质堂食体验仍具吸引力 [13] - 魏家凉皮退出主因：平台抽成最高达50% 外卖配送超过2小时影响凉皮口感 [11] 创新运营模式探索 - 海底捞打造"外卖超级厨房" 探索卫星店模式 整合多品牌多品类资源 [7][15] - 卫星店模式优势：不影响主店体验 拓展一人食市场 轻资产快速扩张 [15][16] - 肯德基 麦当劳等品牌将外卖占比控制在40%-50% [15] - 天然适合外卖的品类（炸鸡 披萨 茶饮）持续加码线上 因其标准化程度高且配送影响小 [17] 行业战略权衡 - 外卖本质是流量生意：用利润换规模 受制于平台抽成和算法 同质化竞争激烈 [8] - 堂食本质是品牌生意：用体验换溢价和忠诚度 是建立长期消费基础的关键 [9][10] - 成功品牌需在"流量规模"与"品牌体验"间取得平衡 既守住线下体验根基又玩转线上流量 [18] - 魏家凉皮退出决策基于其强大基本盘：西安核心区域每1.5公里就有两家门店 [15]