公司整体销量表现 - 2025年11月公司五大品牌总销量为255,809辆，较去年同期260,309辆微降2% [3] - 2025年累计总销量已达2,399,073辆，较去年同期2,169,588辆同比增长11% [3] - 2025年11月新能源车型销量达110,017辆，在总销量中占比显著，成为重要增长引擎 [2] - 2025年11月出口销量高达131,851辆，海外市场表现亮眼 [2] 各品牌销量表现 - 奇瑞品牌11月销量165,511辆，同比增长1%，累计销量1,543,069辆，同比增长7%，作为核心品牌持续发挥压舱石作用 [1] - 星途品牌11月销量12,021辆，同比下降24%，累计销量109,466辆，同比下降15% [2] - 捷途品牌11月销量55,088辆，同比下降13%，但累计销量573,739辆，同比增长14%，累计销量保持双位数增长 [2] - iCAR品牌11月销量11,428辆，同比暴涨99%，累计销量90,451辆，同比增长63%，展现出强劲的市场爆发力 [2] - 智界品牌11月销量11,761辆，同比增长3%，累计销量82,348辆，同比大幅增长105%，累计增幅超一倍 [2]

核心观点 - 中金公司首次覆盖奇瑞汽车，给予“跑赢行业”评级，目标价42.00港元，对应2026年10倍市盈率，较当前股价有35%上行空间 [1] - 公司是中国领先的自主车企，核心投资亮点在于出口业务的领先地位、新能源转型的加速以及多品牌多动力的全面布局 [1] 公司市场地位与品牌布局 - 公司是中国头部自主车企，2024年总销量位居行业前列 [1] - 公司坚持多动力类型发展，燃油车份额近年逆势增长，巩固了盈利基盘 [1] - 公司构建五大品牌序列以满足差异化市场需求：奇瑞品牌聚焦大众市场并培育出多款全球畅销车型；捷途品牌面向泛越野市场且近年来高速增长；星途、智界、iCAR品牌则差异化布局，实现从0到1的新能源转型 [1] 出口业务优势 - 公司连续22年出口量位列中国自主品牌乘用车企第一（不含中国企业从海外收购品牌的出口量），具备超过20年的汽车出口经验 [1] - 丰富的渠道数量、全球协同的研发体系和完善的全球产能布局构成了公司出海的护城河 [1] - 2025年以来公司加速进入欧洲、亚太等新市场，持续丰富产品线，海外业务有望成为其长期销量和利润增长的重要动能 [1] 技术与新能源转型 - 公司已建立多层次、全方位的研发体系，搭建了广覆盖和高沿用的汽车平台，并自研鲲鹏动力系统和猎鹰智驾体系，打造电动智能转型的技术底座 [2] - 公司逐步形成覆盖全价格段、多细分市场的新能源品牌矩阵，新能源产品周期走强 [2] - 预计多款全新新能源车型有望于2026年发布，看好公司新能源销量的增长潜力和后发优势 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2026年每股收益（EPS）分别为3.32元、3.88元，2024-2026年复合年增长率（CAGR）为22% [2] - 当前股价对应2026年7倍市盈率，目标价42港元对应2026年10倍市盈率 [2]

行业整体态势 - 年末车市翘尾效应明显弱于往年，行业格局分化加剧 [1] - “两新”政策补贴基本退出，销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转 [1] - 12月车市结构出现大幅改写的可能性有限，车企更考验销量与盈利之间的平衡 [3] 吉利汽车 (00175) - 11月销量31万辆，同比增长24%，环比增长1% [1] - 首十一个月累计销量279万辆，同比增长42%，全年300万销量目标完成在望 [1] - 新能源车11月销量18.8万辆，同比增长53%，环比增长6%，渗透率超60% [1] - 银河品牌11月销量13.3万辆，同比增长76%，首十一个月累计113.5万辆，同比增长167% [1] - 领克品牌11月销量3.5万辆，同比增长7% [1] - 极氪品牌11月交付2.9万辆，同比增长7% [1] - 11月海外出口4.2万辆，同比增长22% [1] 零跑汽车 (09863) - 11月销量再超7万辆，同比增长75%，环比持平，已连续两个月突破7万辆 [2] - 首十一个月累计交付53.6万辆，同比增长113%，提前完成50万辆全年目标 [2] - LEAP3.5平台加持的B、C系列交付持续放量，产品矩阵进一步完善 [2] 鸿蒙智行及相关车企 - 鸿蒙智行11月全系交付8.2万辆，同比增长90%，环比增长20% [2] - 赛力斯(09927)旗下问界M7、M9 Ultra持续供不应求 [2] - 奇瑞汽车(09973)旗下智界11月交付突破1万台，实现连续两个月破万 [2] - “五界”产品矩阵现已完备 [2] 小米汽车 - 11月交付再超4万辆，连续三个月站稳4万+ [3] - 全年35万辆目标预计提前完成，并将全年交付预期上调至40万辆以上 [3] 理想汽车-W (02015) - 11月交付3.3万辆，同比下降32%，环比增长4% [3] - 首十一个月累计交付36.2万辆，同比下降18% [3] - 第四季度生产仍受i6电池供应商切换及MEGA召回影响，增程车型进入产品老化期 [3] 小鹏汽车-W (09868) - 11月交付3.7万辆，同比增长19%，环比下降13% [3] - 首十一个月累计交付39.2万台，同比增长156% [3] - 能否冲刺至全年45万辆目标仍存在不确定性 [3] 蔚来-SW (09866) - 11月销量为3.6万辆，同比增长76%，环比下降10%，主要受乐道交付走弱影响 [3] - 首十一个月累计交付仅27.8万辆，12月需完成4.3万至4.8万辆才能达成第四季度指引 [3] - 第四季度实现盈利的能见度依然偏低 [3]

股份数据 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份2,354,771,974股，股本2,354,771,974元[1] - 截至2025年11月底，内资非上市股份法定/注册股份2,533,406,011股，股本2,533,406,011元[1] - 截至2025年11月底，外资非上市股份法定/注册股份920,426,548股，股本920,426,548元[2] - 2025年11月底法定/注册股本总额5,808,604,533元[2] 发行情况 - 截至2025年11月底，H股已发行股份2,354,771,974股，库存股0股[3] - 截至2025年11月底，内资非上市股份已发行股份2,533,406,011股，库存股0股[3] - 截至2025年11月底，外资非上市股份已发行股份920,426,548股，库存股0股[3] 其他信息 - 股份期权不适用[4] - 香港预托证券资料不适用[5] - 报表呈交者为董事长尹同跃[6]

行业整体格局与市场表现 - 临近年终，中国新能源车企冲刺，市场格局呈现明显分化，超过半数企业实现月交付量破万，头部企业销量领先优势进一步拉大 [2] - 12月2日港股汽车股表现分化，广汽集团涨超7%，比亚迪股份涨近3%，而蔚来跌超5%，小鹏汽车跌超3% [3] - 比亚迪股份最新股价100.8港元，总市值9190.14亿港元；广汽集团最新股价4.24港元，总市值432.36亿港元；蔚来最新股价40.94港元，总市值1008.83亿港元；小鹏汽车最新股价80.6港元，总市值1538.85亿港元 [4] 比亚迪 - 11月新能源汽车销量48.02万辆，产量47.42万辆，领跑行业 [1][2] - 本年累计销量418.2万辆，累计同比增长11.30%；累计产量411.76万辆，累计同比增长7.29% [6][8] - 11月乘用车销量47.49万辆，其中纯电动23.75万辆，插电式混合动力23.74万辆 [8] 鸿蒙智行 - 11月交付量超8万辆，具体为81864辆，单月再创历史新高，继续稳居行业首位 [1][2][8] 极氪科技 - 11月交付量超6万辆，具体为63902辆，同比增长7.1%，位居行业前列 [1][2][11] - 旗下极氪品牌11月销量28843辆，新车型极氪9X交付已超万辆，单车成交均价53.8万元 [13] - 旗下领克品牌11月销量35059辆，领克900上市6个月交付突破5万辆 [13] 零跑汽车 - 11月交付量超7万辆，具体为70327辆，同比增长超75% [1][2][13] - 计划于12月28日举行10周年发布会 [5][15] 小米汽车 - 11月交付量再次突破4万辆，继续保持强劲增长势头 [1][4][16] - 宣布“现车选购”即将开启，已锁单未交付用户可在12月26日前改配或锁单，预计2025年底前提车 [1][5][18] 蔚来公司 - 11月凭借多品牌战略交付新车36275辆，同比增长76.3% [1][4][19] - 其中蔚来品牌交付18393辆，乐道品牌交付11794辆，firefly萤火虫品牌交付6088辆 [19] - 历史累计交付新车已达949457辆 [19] 小鹏汽车 - 11月交付36728辆，同比增长19% [22] - 2025年1-11月累计交付391937辆，同比增长156% [22] 理想汽车 - 11月交付33181辆 [4][24] - 截至11月30日，历史累计交付量为1495969辆 [24] - 董事长李想披露，理想i6和i8两款纯电SUV累计订单已突破10万辆 [4][28] - 为提升产能，理想i6电池供应启用双供应商模式，预计明年初月产能将稳步提升至两万辆 [28] 其他车企表现 - 赛力斯11月新能源汽车销量55203辆，同比增长49.84% [5] - 长城汽车11月汽车总销量133216辆，其中新能源汽车销量40113辆 [5] - 智己汽车11月交付13577辆，实现连续三月破万 [1][28] - 岚图汽车11月交付20005辆 [28] - 极石汽车11月交付1452辆 [28] 新品与市场活动 - 智己LS9开启全国交付，新车售价区间32.28万元至35.28万元 [36] - 岚图追光L将于12月10日正式上市 [5][37] - 零跑汽车计划于12月28日举行10周年发布会 [5][15][37]

港股市场回顾 - 周一港股放量上涨，恒生指数收涨0.67%，报26033.26点，恒生科技指数上涨0.82%，恒生中国企业指数上涨0.47%，市场成交额2008.84亿港元，南向资金净买入21.48亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中71只上涨，舜宇光学科技上涨6.2%，紫金矿业上涨5.3%，国际银价和铜价大幅上涨带动有色金属板块走强 [1][5] - 另一交易日港股震荡走低，恒指收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元 [1][5] 美股市场回顾 - 美股周一收跌，道指跌427.09点，跌幅0.90%，报47289.33点，纳指跌89.76点，跌幅0.38%，报23275.92点，标普500指数跌36.46点，跌幅0.53%，报6812.63点，三大股指均结束连续五个交易日的上涨趋势 [2][5] - 加密货币比特币暴跌逾6%，跌破86000美元关口，博通与超微电脑等股价走低，人工智能概念股继续面临获利回吐压力 [2][5] 市场展望与投资主线 - 11月份港股通合计净流入1219亿港元，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块，低估值高股息的央国企龙头，受益于美联储降息预期的上游有色金属板块，以及受益于"人工智能+"赋能的科网板块 [3][5] - 晨报今年四次推荐的港股中兴通讯于上周录得11%的周度涨幅后周一再度大涨14% [3] 市场热点与公司信息 - 小鹏汽车2025年11月交付智能电动汽车36,728辆，同比增长19%，1月至11月累计交付量达391,937辆，同比增长156%，海外交付量达39,773辆，同比增长95% [9] - 南向资金净买入21.48亿港元，阿里巴巴-W、中兴通讯、美团-W净买入额位列前三，分别获净买入13.21亿港元、6.06亿港元、5.95亿港元 [9] - 比亚迪11月新能源车销量48万辆，环比增长8.7%，蔚来11月汽车交付量36,275辆，同比增长76.3%，赛力斯11月新能源汽车销量5.52万辆，增加49.8% [12] 本周荐股：中国联通 - 中国联通2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26%，联通云收入376亿元，同比增长18.6% [10] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人，上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5% [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元，同比增长14.5%，当前估值水平约12倍PE，PB低于0.8倍 [10] 行业与宏观动态 - 工信部鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业"走出去"，中国快递业务量首次突破1,800亿件，超过2024年全年 [11] - 现货白银突破58美元再创新纪录，年内累计上涨103% [11] - 10月香港零售销售同比上升6.9%，零售业总销货价值的临时估计为352亿港元 [11]

中金首次覆盖奇瑞汽车核心观点与评级 - 首次覆盖奇瑞汽车，给予“跑赢行业”评级，目标价42.00港元 [1] - 基于可比估值法，对应估值倍数26E 10x P/E，较当前股价26E 7xP/E有35%上行空间 [1] - 预计公司2025-2026年EPS分别为3.32元、3.88元，2024-2026年CAGR为22% [1] 公司市场地位与业务布局 - 公司是中国头部自主车企，2024年总销量位居行业前列 [2] - 坚持多动力类型发展，燃油车份额近年逆势增长，巩固盈利基盘 [2] - 构建五大品牌序列以满足差异化需求：奇瑞品牌聚焦大众市场；捷途品牌面向泛越野市场，近年来高速增长；星途、智界、iCAR差异化布局新能源转型 [2] 出口业务的领先优势与前景 - 公司连续22年出口量位列中国自主品牌乘用车企第一（不含中国企业从海外收购品牌的出口量） [3] - 具备超过20年的汽车出口经验，先发优势显著 [3] - 丰富的渠道数量、全球协同的研发体系和完善的全球产能布局构成出海护城河 [3] - 2025年以来加速进入欧洲、亚太等新市场，持续丰富产品线，海外有望成为长期销量和利润增长的重要动能 [3] 技术研发与新能源转型进展 - 公司已建立多层次、全方位的研发体系，搭建了广覆盖和高沿用的汽车平台 [4] - 自研鲲鹏动力系统和猎鹰智驾体系，打造电动智能转型的技术底座 [4] - 逐步形成覆盖全价格段、多细分市场的新能源品牌矩阵，新能源产品周期走强 [4] - 预计多款全新车型有望于2026年发布，看好公司新能源销量的增长潜力和后发优势 [4] 业务发展预期与催化剂 - 公司出口和新能源转型加速发展 [1] - 市场关注公司出口业务表现，公司新能源转型、传统油车、出口业务均有稳健发展 [1] - 潜在催化剂：公司新能源和出口销量持续改善 [5]

中金研报核心观点 - 首次覆盖奇瑞汽车，给予跑赢行业评级，目标价42.00港元，基于可比估值法对应26倍P/E，较当前股价有35%上行空间 [1] - 预计公司2025-2026年EPS分别为3.32元/3.88元，2024-2026年EPS复合年增长率为22% [1] - 公司是中国领先的自主车企，出口和新能源转型加速发展，市场关注其出口业务表现 [1] 公司市场地位与品牌布局 - 公司是头部自主车企，2024年总销量位居行业前列 [2] - 坚持多动力类型发展，燃油车份额近年逆势增长，巩固盈利基盘 [2] - 构建五大品牌序列满足差异化需求：奇瑞品牌聚焦大众市场，培育多款全球畅销车型；捷途品牌面向泛越野市场，近年来高速增长；星途、智界、iCAR品牌差异化布局，实现从0到1的新能源转型 [2] 出口业务优势与前景 - 公司连续22年出口量位列中国自主品牌乘用车企第一（不含中国企业从海外收购品牌的出口量），具备超过20年的汽车出口经验 [3] - 丰富的渠道数量、全球协同的研发体系和完善的全球产能布局构成了公司出海的护城河 [3] - 2025年以来加速进入欧洲、亚太等新市场，持续丰富产品线，海外业务有望成为其长期销量和利润增长的重要动能 [3] 技术研发与新能源转型 - 公司已建立多层次、全方位的研发体系，搭建了广覆盖和高沿用的汽车平台 [4] - 自研鲲鹏动力系统和猎鹰智驾体系，打造电动智能转型的技术底座 [4] - 逐步形成覆盖全价格段、多细分市场的新能源品牌矩阵，新能源产品周期走强 [4] - 预计多款全新车型有望于2026年发布，看好公司新能源销量的增长潜力和后发优势 [4] - 潜在催化剂：公司新能源和出口销量持续改善 [4]

奇瑞汽车2025年11月销量数据 - 公司五大品牌2025年11月总销量为255,809辆，同比减少约2% [1] - 公司2025年1月至11月累计总销量为2,399,073辆，同比增长11% [1] 各品牌销量表现 - 智界品牌2025年11月销量为11,761辆，同比增长3% [1] - iCAR品牌2025年11月销量为11,428辆，同比增长99% [1]

奇瑞汽车公布，集团于2025年11月的五大品牌总销量为25.58万辆汽车，较去年同期减少约2%。其中： 新能源销量11万辆，出口销量13.2万辆。 ...