发行概况 - 上海电力股份有限公司于2025年12月2日成功发行了2025年度第十八期超短期融资券 [1] - 公司于2025年12月4日公告了本次发行结果 [3] 发行方式与市场 - 本期超短期融资券通过簿记建档集中配售的方式发行 [2] - 发行市场为全国银行间债券市场 [2] 募集资金用途 - 本期超短期融资券募集资金将主要用于偿还到期债券 [2]

融资信息 - 2025年12月2日发行2025年度第十八期超短期融资券[1] - 简称25沪电力SCP018，代码012582936[1] - 期限65日，发行总额21亿元[1] 财务数据 - 起息日2025年12月3日，兑付日2026年2月6日[1] - 发行价格100元/百元，票面利率年化1.64%[1] 资金用途 - 募集资金用于偿还到期债券[1]

主力资金流出概况 - 截至12月1日开盘一小时，交易所数据显示主力资金流出前20名的股票合计流出金额巨大，其中工业富联以9.20亿元居首[1] - 阳光电源主力资金流出7.95亿元，位列第二[1] - 胜宏科技主力资金流出7.62亿元，位列第三[1] 资金流出显著的股票 - 乾照光电主力资金流出6.50亿元，长芯博创流出4.69亿元，香农芯创流出4.47亿元[1] - 蓝色光标流出3.86亿元，东方财富流出3.76亿元，上海电力流出3.09亿元[1] - 东芯股份流出2.79亿元，中微公司流出2.76亿元，三六零流出2.65亿元[1] 其他资金流出股票 - 东田微主力资金流出2.40亿元，航天动力流出2.34亿元，华工科技流出2.30亿元[1] - 长盈精密流出2.28亿元，国投智能流出2.20亿元，平潭发展流出2.18亿元[1] - 芯原股份流出2.10亿元，农业银行流出2.02亿元，位列资金流出榜第二十名[1]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [21] - 电力市场交易活跃，1-10月全国电力市场交易电量达54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重提升至63.7% [2] - 可控核聚变行业资本开支加速，四季度以来聚变新能招标项目金额达26亿元，行业进入快速增长期 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨0.89%，环保指数上涨1.59% [1] - 电力子板块中，燃气板块表现最佳，上涨3.27%，其次为火电（上涨1.60%）、水务（上涨1.17%）、新能源发电（上涨0.21%）和水电（上涨0.04%） [1] - 申万31个一级行业中，公用事业与环保板块涨幅分别位列第23和第20名 [1] 重要政策及事件 - 2025年10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；其中绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4% [2] - 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个；全国交易绿证5.96亿个 [16] - 10月份绿证交易平均价格因生产年份不同而异，2024年生产的绿证均价2.56元/个，2025年生产的绿证均价5.22元/个 [16] 专题研究：可控核聚变 - 中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并发布BEST研究计划，推动全球聚变合作 [17] - 2025年10-11月，聚变新能（安徽）公开招标项目35个，累计招标金额26亿元；11月招标节奏显著加速，项目数23个，金额22.6亿元 [3] - 同期开标项目12个，中标金额合计2.4亿元，涉及关键部件如偏滤器靶板、离子回旋波源系统等 [20] 公用事业投资策略 - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 新能源发电：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业及算电协同标的金开新能 [4] - 核电：装机与发电量增长对冲电价压力，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4] - 燃气：推荐具备海气贸易能力及特气业务的九丰能源 [4] - 装备制造：推荐进军核能清洁装备的西子洁能 [4] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧：行业成熟期自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [22] - 科学仪器：中国市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [22] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，推荐山高环能 [22] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善，推荐长青集团 [22] 行业重点数据 - 发电量：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 用电量：10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [51] - 装机容量：截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦，风电装机5.9亿千瓦 [69] - 电源投资：1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [79] - 碳市场：本周全国碳市场配额总成交量1004.82万吨，总成交额5.85亿元；年内累计成交量1.87亿吨，成交额115.43亿元 [104]

股东会基本信息 - 公司将于2025年12月16日14点在上海天诚大酒店8楼第二会议室召开2025年第四次临时股东会，会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年12月16日9:15至15:00 [1] - 股东会股权登记日为2025年12月11日，登记地点为上海市长宁区东诸安浜路165弄29号403室 [11] 会议审议议案 - 本次股东会将审议三项议案，包括《关于开展不超过42亿元永续信托融资的议案》、《关于聘用中汇会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构的议案》以及《关于选举董事的议案》 [5] - 其中永续信托融资议案涉及关联交易，关联股东国家电力投资集团有限公司、中国电力国际发展有限公司、国家电投集团创新投资有限公司需回避表决 [5] - 上述三项议案均需对中小投资者单独计票 [5] 永续信托融资关联交易 - 公司拟向控股股东国家电投集团的控股子公司百瑞信托开展不超过42亿元永续信托融资，用于境内火电及新能源项目投资 [24] - 该融资期限为无固定期限，初始投资期为5+N或10+N年，初始投资期内支付固定投资收益，之后利率重置为初始收益率加300个基点 [31][33] - 交易已获董事会审议通过，6名关联董事回避表决，由6名非关联董事全票同意，尚需提交股东会审议 [25][37] 董事会决议及人事变动 - 公司第九届董事会第六次会议于2025年11月28日召开，审议通过了多项议案 [52] - 会议同意田玉环女士作为董事候选人提交股东会审议，唐俊先生因工作调动不再担任董事职务 [69][71] - 田玉环女士现任国家电投集团专职董事，拥有高级会计师职称及丰富的财务管理经验 [71] 审计机构续聘 - 公司拟续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构，该所2024年度收入总额为10.14亿元，其中审计业务收入8.99亿元，证券业务收入4.56亿元 [40][41] - 中汇会计师事务所拥有注册会计师694人，2024年为205家上市公司提供审计服务，收费总额1.70亿元 [40][41] - 续聘议案已获董事会全票通过，尚需提交股东会审议 [67] 新疆申元公司并表调整 - 公司拟与新疆能源化工签署一致行动人协议，将新疆申元公司交由新疆能源化工并表，该公司注册资本11.50亿元，上海电力与新疆能源化工各持股50% [78][81] - 截至2025年10月底，新疆申元公司总资产3.61亿元，净资产3.61亿元，原由上海电力并表 [81] - 此次调整旨在发挥新疆能源化工属地化优势，优化资源配置，关联交易已获董事会审议通过，6名关联董事回避表决 [81][83]

行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22][23] - 公用事业方面，煤价与电价同步下行有利于火电盈利维持合理水平，新能源发电盈利趋于稳健，核电盈利稳定，高分红水电股防御属性凸显 [3][22] - 环保方面，水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会”；科学仪器国产替代空间广阔；欧盟可持续航空燃料政策利好国内废弃油脂资源化行业；煤价下行改善农林生物质发电成本 [3][23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第10和第23 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策与事件 - 财政部提前下达2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案 - 四川省发布2026年电力市场交易总体方案征求意见稿，预计省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 方案简化交易品种，批发交易分为中长期和现货交易，现货市场采用“多电源参与、全电量优化、全水期运行”模式 [18] - 零售价格机制调整为“交易价格+联动价格”套餐，结算价格与现货市场均价挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 联动价格 × 联动价格比例 [2][19] - 中长期交易限价范围按水期划分，丰水期为0~211.43元/兆瓦时，平水期为0~333.84元/兆瓦时，枯水期为0~415.63元/兆瓦时；现货交易限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 此次调整有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源 [2] 行业重点数据一览 电力行业数据 - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [71] - 全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [85] 碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格最高价70.14元/吨，最低价60.02元/吨，收盘价较上周上涨8.48% [109] - 本周全国碳排放配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元 [109][110] 能源价格 - 本周环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均与上周持平 [124] - 本周国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 公用事业推荐 - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][22] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][22] - 水电：推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐九丰能源 [3][22] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][22] 环保推荐 - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][23] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][23] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][24]

融资信息 - 公司拟向百瑞信托开展不超过42亿元永续信托融资[2] - 永续信托融资初始投资期为5+N或10+N年[7] 决策流程 - 2025年11月28日董事会审议通过融资议案，6名非关联方董事全票同意[2][3][4] - 本次关联交易尚需提交股东会审议[3][11] 收益调整 - 初始投资期届满后投资收益率重置，加300个基点[8] - 被投资方触发风险事件且消除影响前，增加150个基点[8]

公司架构与项目 - 新疆能源化工注册资本293,965万元[5] - 新疆申元公司2022年9月成立，注册资本11.50亿元[6] - 上海电力与新疆能源化工对新疆申元各持股50%[6] - 新疆申元负责哈密北发电项目，已核销[6] 财务数据 - 截止2025年10月底，新疆申元总资产、净资产均3.61亿元[6] 决策审议 - 6名关联方董事回避，非关联方6票同意通过关联交易[8] - 多会议审议通过本次关联交易[3][8]

人员与资质 - 截止2024年12月31日，中汇合伙人116人，注册会计师694人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师289人[3] 业绩数据 - 2024年度，中汇经审计的收入总额为10.14亿元，审计业务收入为8.99亿元，证券业务收入为4.56亿元[3] - 2024年度，中汇上市公司审计客户205家，收费总额1.70亿元，同行业上市公司审计客户3家[3] 风险保障 - 中汇购买的职业保险累计赔偿限额为3亿元[3] 执业处罚 - 中汇近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚1次等[4] - 46名从业人员近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚1次等[4] 人员履历 - 拟签字项目合伙人胡锐近三年签署的上市公司审计报告3家[4] - 拟签字注册会计师束成林近三年签署的上市公司审计报告1家[4] - 拟担质量控制复核人李勉近三年复核的上市公司审计报告6家[5] 会议决策 - 2025年11月28日董事会会议该议案12票同意，0票反对，0票弃权[7]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会12月16日14点在上海天诚大酒店8楼第二会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年12月16日[6] 议案相关 - 审议开展不超过42亿元永续信托融资等议案[8] - 议案于2025年11月29日披露[8] 股东登记 - 股权登记日为2025年12月9日[16] - 出席股东登记时间为2025年12月11日[17]