报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,目标价格为7.99元 [3] 2Q24业绩表现 - 2Q24扣非利润符合预期,首次开展中期分红重视股东回报 [3] - 2Q24营收222亿元,同比-19.1%;归母净利润13.6亿元,同比/环比-6.0%/-26.9% [7] - 2Q24扣非归母净利润16.9亿元,同比/环比+26.2%/+4.2%,经营主业业绩符合预期 [7] 电力生产情况 - 2Q24煤电上网电量367亿千瓦时,同比-12.7%,主要受部分水电装机占比较高省份来水好转挤压煤电发电空间 [7] - 2Q24平均含税上网电价0.511元/千瓦时,同比/环比-2.3%/+0.3%,上网电价保持相对稳定 [7] 资产注入和分红政策 - 公司拟注入集团约16.0GW常规能源资产,有望提升公司资产规模及盈利水平 [7] - 公司首次开展中期分红,彰显重视股东回报特征,在资本开支边际放缓背景下潜在分红空间仍有提升 [7]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [8] 报告核心观点 - 2024H1公司营业收入同比下降,但归母净利润实现增长 [10] - 公司发电量、上网电价及煤炭贸易量下降导致营业收入下降,但煤价下降使得归母净利润增长 [10] - 公司毛利率提升,费用率水平有所增加,净利率水平上行 [19] - 公司ROE提升,经营性净现金流大幅改善 [23] 公司资产注入及装机容量增长 - 华电集团将向公司注入优质资产,包括江苏公司80%股权、上海等地区多家公司股权,将提高公司装机容量27.16% [28] - 公司未来火电项目投运将驱动业绩增长 [29][30] 财务预测与估值 - 由于电量、电价下降,公司2024-2026年归母净利润预测值下调 [31] - 给予公司2024年10-11xPE,合理价值区间为5.94-6.53元/股,较目前股价有9%-19%的溢价空间 [31]

报告公司投资评级 - 华电国际A股和H股均维持“买入”评级，A股目标价7.81元，H股目标价5.61港元 [3][6][8] 报告的核心观点 - 2Q24公司扣非归母净利润同环比均实现增长，首次中期分红，虽归母净利润同比下降，但经营利润仍保持同环比增长 [3] - 2Q24煤电电量同比下降，但度电利润总额同比增加，主要得益于入炉标煤单价下降 [4] - 1H24参股新能源投资收益贡献同比增加，财务费用持续下行，资产负债率降低 [5] 各部分内容总结 财务数据 - 1H24公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润531.81/32.23/33.10亿元，同比-10.5%/+24.8%/+43.3%；2Q24营收/归母净利润/扣非归母净利润同比-19.1%/-6%/+26.2%至222.29/13.61/16.89亿元，扣非归母净利润环比+4.2% [3] - 公司拟首次派发中期现金红利0.08元/股，合计8.18亿元 [3] - 维持公司A股2024 - 2026年归母净利预期62/74/86亿元，H股为61/72/84亿元 [3] 电量与电价 - 1H24公司上网电量同比-5.97%至947.13亿千瓦时，上网电价同比-3.25%至509.94元/MWh [4] - 2Q24公司煤电上网电量同比-12.7%至367亿千瓦时，煤电度电利润总额或同比+0.5分至1.5分，环比1Q24下降0.9分 [4] 投资收益与费用 - 1H24公司持股31.03%的集团新能源贡献投资收益19.34亿元，同比+6.7% [5] - 2Q24内蒙古福成矿业对投资收益造成-6.97亿元影响，1H24公司对联营合营企业投资收益仅同比-2.79亿元 [5] - 1H24公司财务费用同比-1.77亿元，截至2024年6月底，公司资产负债率为61.3%，较2023年底-1.32pp [5] 估值 - 给予公司A股和H股新能源/火电/水电板块16.5/1.05/2.5x和11.5/0.75/2.5x 24E PE/PB/PB，剔除永续债所有者权益310亿元后A/H目标市值为799亿元/574亿港币 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|107,059|117,176|119,838|121,494|125,000| |+/-%|2.52|9.45|2.27|1.38|2.89| |归属母公司净利润(人民币百万)|99.81|4,522|6,238|7,381|8,603| |+/-%|102.01|4,431|37.95|18.31|16.55| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.01|0.44|0.61|0.72|0.84| |ROE(%)|0.16|7.00|8.65|9.61|10.50| |PE(倍)|560.51|12.37|8.97|7.58|6.50| |PB(倍)|0.94|0.80|0.75|0.71|0.66| |EV EBITDA(倍)|21.97|11.43|9.19|8.83|8.58| [7] 基本数据 |项目|1071 HK|600027 CH| |----|----|----| |目标价|5.61|7.81| |收盘价(截至8月22日)|4.14|5.47| |市值(百万)|42,342|55,945| |6个月平均日成交额(百万)|88.09|511.25| |52周价格范围|2.81 - 5.57|4.66 - 7.57| |BVPS|4.18|7.03| [9]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为531.81亿元，同比下降10.54%[26] - 归属于上市公司股东的净利润为32.23亿元，同比增长24.84%[26] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为33.10亿元，同比增长43.31%[27] - 经营活动产生的现金流量净额为69.83亿元，同比增长87.51%[27] - 归属于上市公司股东的净资产为718.54亿元，较上年末增长3.01%[28] - 基本每股收益为0.27元，同比增长28.57%[29] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.27元，同比增长50.00%[30] - 加权平均净资产收益率为6.66%，同比增加1.06个百分点[31] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.87%，同比增加1.99个百分点[31] - 根据国际会计准则，归属于上市公司股东的净利润为34.32亿元，高于中国会计准则下的32.23亿元[36] 主营业务 - 公司是中国最大型的综合性能源公司之一，主要业务为建设和经营发电厂[55] - 公司已投入运行的控股发电企业共计45家，控股装机容量为58,815.32兆瓦[55] - 公司燃煤发电装机约占控股装机容量的79.53%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占20.47%[55] - 2024年上半年，公司完成发电量1,012.99亿千瓦时，完成上网电量947.13亿千瓦时[56] - 2024年上半年，公司实现营业总收入为人民币531.81亿元，归属于上市公司股东的净利润为人民币32.23亿元[56] - 公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等[58] - 公司拥有规模优势，发电装机类型多样化，产业链相对完善[59][60] - 公司拥有先进的节能环保电力生产设备，90%以上的火力发电机组为300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组[61] - 公司拥有丰富的电力生产管理经验[61] - 公司通过大比例参股的形式参与风光电等新能源的发展，适应电力市场改革趋势[60] 经营情况 - 2024年上半年实现营业总收入为531.81亿元，较上年同期下降10.54%[65] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为32.23亿元，较上年同期增长24.84%[65] - 2024年上半年完成发电量1,012.99亿千瓦时，同比下降约5.85%[66] - 2024年上半年发电机组的平均利用小时为1,741小时，同比下降192小时[66] - 截至报告日，公司已投入运行的控股发电企业共计45家，控股装机容量为58,815.32兆瓦[67] - 公司主要发电资产包括燃煤发电控股装机46,750兆瓦，燃气发电控股装机9,600.13兆瓦，水力发电控股装机2,459兆瓦[67] 公司治理 - 公司在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉[63] - 公司高度重视现代企业制度建设，形成了一整套相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系[63] - 公司拥有悠久的历史，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才[62] - 公司积累了丰富的发电厂建设运营管理经验，保证了电力经营管理和业务拓展的顺利推进[62] 成本分析 - 2024年上半年公司实现营业收入约为人民币531.81亿元，同比减少10.54%，主要原因是发电量、上网电价及煤炭贸易量下降等影响[90] - 2024年上半年公司营业成本约为人民币485.98亿元，同比减少13.58%，主要原因是燃料成本、煤炭贸易量下降等影响[91] - 2024年上半年公司燃料成本约为人民币328.39亿元，同比减少15.43%，主要原因是煤价、气价下降及发电量下降等影响[92] - 2024年上半年公司煤炭销售成本约为人民币38.42亿元，同比减少37.30%，主要原因是煤炭贸易量下降的影响[93] - 2024年上半年公司折旧及摊销费用约为人民币52.12亿元，同比增加4.13%，主要原因是新投产机组的影响[94] - 2024年上半年公司职工薪酬约为人民币35.53亿元，同比增加3.10%，主要原因是职工薪酬与经营效益联动增长以及新投产机组等影响[95] - 2024年上半年公司维护、保养及检查费用约为人民币17.29亿元，同比增加12.20%，主要原因是控股煤矿产量增加以及新投产机组等影响[96] - 2024年上半年公司税金及附加约为人民币6.86亿元，同比增加59.25%，主要原因是城建税、资源税增加等影响[97] - 2024年上半年公司财务费用约为人民币16.32亿元，同比减少9.78%，主要原因是公司加大资金运作，融资成本降低的影响[98] 现金流 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金净流入额约为人民币69.83亿元，同比增加87.51%，主要原因是经营业绩改善的影响[101] 资产负债变动 - 预付款项增加41.91%，主要原因是预付燃煤款增加[108] - 其他应付款增加62.18%，主要原因是公司宣告分红应付股利增加[108] - 其他流动负债增加1,

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-049 本公司第四期、第五期中期票据发行的有关文件已在中国货币网和上海清算所网站 华电国际电力股份有限公司 关于中期票据发行的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）2023 年年度股东大会于 2024 年 6 月 17 日通过决议，同意本公司自 2023 年年度股东大会批准时起至 2024 年年度股东大会结束 时止，根据本公司资金需求，适时一次或分次发行本金余额不超过等值 600 亿元人民币 的短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续票据、高级美元债及永续美元债等境内 外融资工具。 本公司于近日完成了华电国际电力股份有限公司 2024 年度第四期、第五期中期票 据的发行。 第四期中期票据包含：品种一，发行金额为 10 亿元人民币，期限为 3 年，单位面 值为 100 元人民币，发行票面利率为 2.05%；品种二，发行金额为 10 亿元人民币，期限 为 5 年，单位面值为 100 元人民币，发行票面利率为 2.1 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2023-044 华电国际电力股份有限公司 续订金融服务框架协议之日常关联交易公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、交易基本情况 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）于 2021 年 10 月 26 日与中国华电集团财 务有限公司（"华电财务"）签订了《金融服务框架协议》（"现有金融服务框架协议"）， 协议约定的服务期限自 2022 年 1 月 1 日起至 2024 年 12 月 31 日止，为期 3 年。 2024 年 8 月 22 日，经本公司第十届董事会第十二次会议审议通过，本公司与华电 财务续订了《华电国际电力股份有限公司与中国华电集团财务有限公司关于金融服务框 架协议》（"建议金融服务框架协议"）以延续现有金融服务框架协议，协议约定的服务 期限自 2025 年 1 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日止，为期 3 年。该项日常关联交易需提 交本公司股东大会审议，届时关联股东将在股东大会上对相关议案回避表决。独立董事 ...

2 证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-047 华电国际电力股份有限公司 2024 年上半年发电量及上网电价公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 截至 2024 年 6 月 30 日，华电国际电力股份有限公司（以下简称"本公司"）及其 子公司（以下简称"本集团"）按照中国会计准则财务报告合并口径计算的 2024 年上 半年累计完成发电量 1,012.99 亿千瓦时，较上年同期下降约 5.85%；完成上网电量 947.13 亿千瓦时，较上年同期下降约 5.97%。2024 年上半年发电量及上网电量下降的主要原因 是受水电资源丰富区域来水情况较好、新能源装机容量持续增加的共同影响，本公司煤 电机组上网电量空间被挤占。2024 年上半年，本集团的平均上网电价约为人民币 509.94 元/兆瓦时，较上年同期下降约 3.25%。 1 类型 发电厂/公司名称 2024 年 4-6 月 发电量 （亿千瓦时） 2024 年 4-6 月 上网电量 （亿千瓦时） 2024 年 1-6 月 发电量 （亿千 ...

华电财务公司经批准的业务范围包括：吸收成员单位存款；办 理成员单位贷款；办理成员单位票据贴现；办理成员单位资金结算 与收付；提供成员单位委托贷款、债券承销、非融资性保函、财务 顾问、信用鉴证及咨询代理业务；从事同业拆借；办理成员单位票 据承兑；办理成员单位产品买方信贷和消费信贷；从事固定收益类 有价证券投资；对金融机构的股权投资。 华电财务公司是经国家金融监督管理机构批准，由中国华电 集团有限公司（以下简称中国华电）控股，中国华电系统内 6 家企 业共同出资组建的一家全国性非银行类金融机构，注册资本金为 人民币 5,541,117,395.08 元，法定代表人为李文峰，公司住所为 北京市西城区宣武门内大街 2 号楼西楼 10 层（邮编：100031）， 金融许可证机构编码为 L0024H211000001，统一社会信用代码为 91110000117783037M。华电财务公司的股东及其出资情况见下表： 1 关于与中国华电集团财务有限公司关联交易的 风险持续评估报告 | 序号 | 股东名称 | 投资金额（万元） | 持股比例 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中国华电集团有限公 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、交易基本情况 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）华电国际电力股份有限公司（"本公司"） 于 2023 年 8 月 30 日与华电融资租赁有限公司（"华电融资租赁"）签订了《华电国际电 力股份有限公司与华电融资租赁有限公司关于融资租赁服务框架协议》（"现有融资租赁 服务框架协议"），协议约定的服务期限自 2024 年 1 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日止， 为期 3 年。有关现有融资租赁服务框架协议的主要条款、定价原则、先决条件、内部控 制措施、历史金额、原有年度上限以及交易对本公司的影响等内容请见本公司于 2023 年 8 月 31 日发布的《华电国际电力股份有限公司续订框架协议之日常关联交易公告》（"续 订框架协议之日常关联交易公告"）（公告编号：2023-039）。 证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2023-046 华电国际电力股份有限公司 融资租赁服务框架协议补充协议之 日常关联交易公告 根据现有融资租赁服务框 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-043 华电国际电力股份有限公司 第十届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）第十届董事会第十二次会议（"本次会 议"）于 2024 年 8 月 22 日在中华人民共和国河北省石家庄市鹿泉经济开发区迎宾馆街 8 号河北翠屏山迎宾馆召开，本次会议通知已于 2024 年 8 月 8 日以电子邮件形式发出。 本公司董事长戴军先生主持本次会议，本公司全体 12 名董事亲自或委托出席会议，其 中，赵冰先生委托王晓渤先生出席会议，曹敏女士委托李国明先生出席会议。本次会议 符合有关法律、法规及《公司章程》的规定，会议合法有效。本公司监事会主席刘书君 先生列席了本次会议。本次会议审议并一致通过了以下议案： 一、审议并批准《总经理中期工作报告》。 本议案的表决情况：12 票同意、0 票反对、0 票弃权。 二、审议并批准《公司中期发展报告》。 本议案的表决情况：12 票同意、0 票反对、0 票弃权（其中所涉及 ...