未来展望 - 2025年度公司计划办理金融机构综合授信控制额度为2393.71亿元[10] - 2025年度公司计划提供担保最高控制额不超过462.66亿元[10] 关联交易 - 预计2025年公司与关联方日常关联交易合计金额为1135.03亿元[10] - 预计2025年公司与关联方采购商品金额为192.57亿元[10] - 预计2025年公司与关联方提供劳务金额为899.07亿元[10]

会议情况 - 四川路桥2024年12月20日召开独董专门会议，4位独董全到[1] - 李光金、曹麒麟通讯参会，李光金主持[1] 议案审议 - 《关于公司预计2025年度日常性关联交易金额的议案》符合要求[1] - 同意将该议案提交董事会会议审议[1] - 表决结果为四票赞成，零票反对，零票弃权[2]

担保情况 - 2025年度公司提供担保预计总额为462.66亿元[4] - 截至2024年9月30日，公司及其控股子公司对外担保总额为316.93亿元，占最近一期经审计净资产的70.23%[91] - 截至2024年9月30日，公司对控股子公司提供的担保总额为301.34亿元，占最近一期经审计净资产的66.78%[91] - 截至2024年9月30日，公司对参股公司提供的担保总额为9.07亿元，占最近一期经审计净资产的2.01%[91] - 截至2024年9月30日，公司对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额为6.52亿元，占最近一期经审计净资产的1.45%[91] 公司业绩 - 截至2023年12月31日，公司总资产42.9亿元，净资产6.31亿元，2023年营业总收入1.12亿元，净利润985.92万元[40] - 截至2024年9月30日，公司总资产60.71亿元，净资产8.14亿元，2024年1 - 9月营业总收入1.68亿元，净利润0.33亿元[40] 子公司业绩 - 四川川交路桥有限责任公司2023年营业总收入102.73亿元，净利润5.17亿元，2024年1 - 9月营业总收入71.74亿元，净利润3.27亿元[52] - 四川路桥城市建设有限公司2023年营业总收入9.89亿元，净利润0.01亿元，2024年1 - 9月营业总收入10.03亿元，净利润0.25亿元[19] - 四川中航路桥国际贸易有限公司2023年营业总收入31.76亿元，净利润0.12亿元，2024年1 - 9月营业总收入10.16亿元，净利润0.15亿元[21] 子公司资产负债率与担保额度 - 四川蜀道养护集团有限公司资产负债率96.49%，2025年担保额度预计8.28亿元[4] - 贵州江习古高速公路开发有限公司资产负债率87.43%，2025年担保额度预计64.50亿元[4] - 攀枝花蜀盛交通养护有限责任公司资产负债率111.00%，2025年担保额度预计0.25亿元[5] 会议与授权 - 2024年12月20日公司召开第八届董事会第四十九次会议审议《关于公司2025年度授信及担保计划的议案》，10人出席，10票同意[11] - 在担保额度内发生的具体融资担保事项，授权相关人员处理，不再另行召开董事会或股东会[8] 子公司股权结构 - 四川航焱建筑工程有限责任公司股东中四川公路桥梁建设集团有限公司持股51%[12][13] - 蜀道（重庆）建设发展有限公司股东为四川公路桥梁建设集团有限公司持股100%[13][14] - 四川成自泸高速公路开发有限责任公司四川公路桥梁建设集团有限公司持股95%，四川路桥建设集团股份有限公司持股5%[23]

资产支持证券发行 - 上交所同意“中信证券 - 四川路桥1 - 10期”24个月内分期发行，总额不超50亿，期数不超10期[1] - 2024年12月18日，“中信证券 - 四川路桥2期”成立，规模17.50亿元[2] 证券收益与规模 - 优先级证券预期收益率2.09%，规模16.62亿元，预计2027 - 11 - 04到期[2] - 次级证券规模0.88亿元，预计2027 - 11 - 04到期[3]

市场扩张和并购 - 2024年12月4日公司审议通过子公司增资及关联交易等议案[1] - 蜀道集团以股权和现金增资清洁能源集团，增资后持股60%[2] - 蜀道集团受让矿业集团20%股权并增资，增资后持股60%[2] - 矿业集团受让路桥矿业20%股权[2] - 交易事项尚需公司股东会批准[3]

清洁能源集团增资 - 增资前注册资本300,000万元，公司实缴300,000万元[12][14] - 截至2024年7月31日，股东全部权益评估值371,167.53万元[15] - 蜀道集团增资作价402,087.53万元，以股权和货币共603,131.30万元缴付[15] - 增资后注册资本增至750,000万元，蜀道集团和公司分别持股60%和40%[12][17] 业绩数据 - 清洁能源集团2024年1 - 7月资产1729549.13万元，负债1288790.63万元，净利润 - 4482.77万元[20] - 铁能电力2024年1 - 7月资产534991.90万元，负债379661.03万元，净利润 - 14739.69万元[24] - 铁投康巴2024年1 - 7月资产288,039.33万元，负债682.93万元，净利润3,173.43万元[26][27] 项目进展 - 毛尔盖光伏项目预计2024年12月并网发电，上网电价0.321元/kW.h[31] - 金川磷化大黑山磷矿2025年初投产，鑫展望下属矿扩能技改2024年底投产[99] 矿业集团交易 - 路桥集团转让矿业集团20%股份给蜀道集团，作价65126.06万元[80][83] - 蜀道集团以股权和货币共325630.31万元对矿业集团增资[83] - 交易后矿业集团注册资本增至600,000万元，蜀道集团和公司分别持股60%和40%[80][83] 担保与借款 - 截至2024年11月24日，公司为清洁能源集团担保余额9.68亿元[69] - 截至2024年8月31日，四川路桥对矿业集团债权10.9156300831亿元，担保余额47.06亿元[125][127] - 路桥集团拟向眉山天环公司提供不超4955万元借款，蜀道集团不超2545万元[185][188][189] 同业竞争承诺 - 蜀道集团拟变更避免与公司同业竞争承诺内容并出具承诺函[167] - 蜀道集团将水力发电业务5家公司股权股东权利委托给公司行使[175] 日常关联交易 - 公司2024年度日常性关联交易原预计1205.24亿元，调整后1168.89亿元[195]

投资认购 - 公司拟认购基金份额最高为19.62亿元，下属子公司共认缴约13.28亿元[2] 项目中标 - 公司中标新建绵阳至遂宁至内江铁路标段，中标价约66.40亿元，计划总工期48个月，本标段38个月[3][4] 公司资本 - 蜀道产融（四川）私募基金管理有限公司注册资本10,000万元[5] - 蜀道（四川）股权投资基金有限公司注册资本49,000万元[6] 基金信息 - 合伙企业存续期限7年，投资期4年，退出期3年，清算期1年[7] - 各合伙人认缴出资额及比例明确，合计2,826,350,933.00元[9] - 基金投资全国公路铁路建设运营等多领域优质股权项目[11] 费用与分配 - 管理费率为合伙企业实缴出资余额的1%，按年度预先支付[11] - 合伙企业分配先本金后收益，收益达3%/年再后续分配[12][13] - 剩余部分70%在有限合伙人间按实缴出资比例分配，30%给执行事务合伙人[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 亏损资产拟溢价出表，工程主业再聚焦[1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：7.61元[1] - 一年内最高/最低：9.12元/5.19元[1] - 市净率：1.5[1] - 股息率：7.28%[1] - 流通A股市值：50,988百万元[1] - 上证指数/深证成指：3,368.86/10,634.49[1] 基础数据 - 每股净资产：5.22元[1] - 资产负债率：79.55%[1] - 总股本/流通A股：8,712/6,700百万[1] - 流通B股/H股：-/-[1] 投资要点 - 事件：2024年12月4日晚公司发布公告，拟将旗下矿产资源板块、新能源板块通过协议股权转让或控股股东蜀道集团增资项目公司等方式转入到控股股东蜀道集团旗下，若操作完成，四川路桥不再将三家项目公司纳入合并财务报表范围内[4] - 亏损资产溢价出表，盈利标的持股比例提升，上市公司利润有望获得增厚[4] - 2023、2024M1-8矿业集团净利润分别为-4.62亿/-2.47亿，四川路桥子公司路桥集团拟转让持有的矿业集团20%股权给到蜀道集团，作价6.51亿，资产增值率8.40%[4] - 2023、2024M1-8路桥矿业净利润分别为+1823万/+399万，四川路桥子公司路桥集团拟转让持有的路桥矿业20%股权给到矿业集团，作价3.57亿，资产增值率7.85%[4] - 2023、2024M1-8清洁能源集团净利润分别为-6219万/-4483万，清洁能源集团拟进行增资扩股，四川路桥放弃优先认缴权[4] - 操作完成后四川路桥对三家项目公司矿业集团、路桥矿业和清洁能源集团的直接和间接合计持股比例将分别由100%→40%，60%→64%，100%→40%[4] - 如本次交易完成，本年度公司矿业板块、清洁能源板块预计分别增厚公司净利润4亿元，合计8亿元，占2023年上市公司净利润8.9%[4] - 蜀道集团资源实力强劲，矿产资源、新能源板块孵化进度预计加快，上市公司共享投资收益[4] - 蜀道集团由四川省交投集团和铁投集团重组组建而成，是四川省唯一省级高速公路投资建设主体和省级铁路投资建设主体，2023年蜀道集团总资产1.34万亿，营业总收入2505亿，归母净利润48.6亿[4] - 公司聚焦工程建设主业，充分享受成渝经济圈发展建设红利[4] - 2021年10月21日国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，提出到2025年，出渝出川四向通道基本形成，重庆、成都间1小时可达，铁路网总规模达到9,000公里以上、覆盖全部20万以上人口城市，到2035年建成实力雄厚、特色鲜明的双城经济圈[4] - 投资分析意见：下调24-26年盈利预测，维持"买入"评级[4] - 受地方政府债务压力影响，前期区域投资阶段性放缓，24H1公司营业总收入458亿元，同比-31%，其中工程施工收入418亿元，同比-29%，24Q3单季公司营业收入同比+13.3%，预计公司Q4有望延续Q3恢复态势，但全年水平仍低于年初假设目标，下调公司全年工程板块收入增速预测至-5%，原值为+5%，同步下调公司24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为75.2亿/82.8亿/90.6亿（24-26年原值96亿/101亿/107亿），同比-16.4%/+10.1%/+9.4%，对应PE9X/8X/7X[4] - 四川路桥作为四川省地方国企享受川渝区域投资机会，同时亏损资产出表更加助力公司轻装上阵，股息率6.79%（按24/12/5收盘价计算），优于同期同行业地方建筑国企平均3.50%股息率，具备较强配置价值，综合考虑维持"买入"评级[4] 财务摘要 - 营业总收入：2022A 135,151百万元，2023A 115,042百万元，2024E 106,379百万元，2025E 109,587百万元，2026E 114,025百万元[5][8] - 同比增长率：2022A -14.9%，2023A -19.7%，2024E -7.5%，2025E 3.0%，2026E 4.1%[5][8] - 归母净利润：2022A 11,212百万元，2023A 9,004百万元，2024E 7,524百万元，2025E 8,282百万元，2026E 9,064百万元[5][8] - 同比增长率：2022A -19.7%，2023A -38.5%，2024E -16.4%，2025E 10.1%，2026E 9.4%[5][8] - 每股收益：2022A 1.04元/股，2023A 0.55元/股，2024E 0.86元/股，2025E 0.95元/股，2026E 1.04元/股[5][8] - 毛利率：2022A 18.1%，2023A 15.8%，2024E 17.4%，2025E 18.0%，2026E 18.8%[5][8] - ROE：2022A 20.0%，2023A 10.5%，2024E 15.9%，2025E 16.0%，2026E 16.0%[5][8] - 市盈率：2022A 7X，2024E 9X，2025E 8X，2026E 7X[5][8]

投资认购 - 公司拟认购基金份额最高为19.62亿元，下属子公司共认缴约13.28亿元基金份额[2] 项目中标 - MSNZQSG - 03标段中标价约66.40亿元，计划总工期48个月，本标段计划工期38个月[4] 企业信息 - 蜀道产融注册资本10,000万元人民币，已登记为私募基金管理人[5] - 蜀道（四川）股权投资基金有限公司注册资本49,000万元人民币[6] 合伙企业 - 存续期限7年，投资期4年，退出期3年，清算期1年[7] - 总认缴出资额2,826,350,933.00元[9] - 蜀道产融等各企业认缴出资额及比例[9] 基金投资 - 投资全国公路铁路建设运营等多领域优质股权项目[11] 管理费用 - 管理费率为合伙企业实缴出资余额的1%[11] - 每日应计提基金管理费计算方式[11] - 基金管理费按年度预先支付及缴费流程[11] 收益分配 - 合伙企业分配先本金后收益，按实缴出资比例分配[12][13] 责任承担 - 普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以认缴出资额为限承担责任[13] 公告日期 - 2024年12月6日[14]

股东会信息 - 2024年11月20日刊登召开2024年第七次临时股东会通知[4] - 2024年12月6日下午14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2024年12月3日[8] 参会情况 - 现场4人代表6,930,773,392股，占比79.5519%[7] - 网络1578名代表77,650,685股，占比0.8913%[7] - 合计1582名代表7,008,424,077股，占比80.4432%[7] 议案情况 - 两项议案获参加表决股东所持有效表决权过半数通过[9]