业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月9日15:00-16:00通过网络互动方式召开 [1][2] - 召开平台为全景网"投资者关系互动平台"(https://ir.p5w.net) [1][2] - 投资者可提前于2025年9月7日16:00前通过专题页面提交问题 [1][3] 参会人员 - 公司董事长章德辉、总裁孙峻等高管团队将出席 [2] - 包括独立董事章锦河及财务负责人王雁等核心管理人员 [2] 会议内容 - 重点讨论2025年半年度经营成果及财务指标 [2] - 针对投资者普遍关注的问题进行集中回应 [1][2] - 说明会内容基于2025年8月27日已披露的半年度报告 [2] 投资者参与方式 - 可通过全景网平台在线参与实时互动 [2] - 会后可在原平台查看说明会完整记录 [3] - 公司接受问题预征集以提升交流针对性 [3]

公司公告 - 黄山旅游将于2025年9月9日召开2025年半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会安排 - 2025年9月9日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[3][5][6] - 以网络互动方式在全景网“投资者关系互动平台”召开[4][6][7] - 公司董事长章德辉等相关人员参加[8] 投资者参与 - 2025年9月9日15:00 - 16:00可登录平台在线参与[9] - 2025年9月7日16:00前可访问平台征集问题[3][9] 公司联系信息 - 联系部门为董事会办公室[11] - 联系电话为0559 - 2586678[11] - 联系邮箱为hs600054@126.com[11] 会议后续查看 - 业绩说明会召开后可通过平台查看情况及内容[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 全域布局与科技升级：黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，智能交互、场景服务及伴游体验全面升级 [2] - 多重利好驱动增长：受益于交通条件改善（池黄高铁开通）、酒店项目改造及天气条件改善，进山客流有望进一步增长，收入业绩预计稳增 [2] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.54亿元、3.93亿元、4.36亿元，对应PE分别为25X、22X、20X [2] 财务表现 - 2025H1营业收入9.4亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.27亿元，同比下降3.87%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降0.88% [6] - 2025Q2营业收入5.37亿元，同比增长7.91%；归母净利润0.9亿元，同比下降15.53%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下降13.34% [6] - 毛利率同比下降4.78个百分点至45.43%，主要受景区资源有偿使用费增长影响；期间费用率同比下降1.33个百分点至21.71% [12] - 净利率同比下降1.98个百分点至15.58% [12] 业务运营 - 游客接待量增长：2025H1黄山景区进山游客226.41万人，同比增长5.82%；索道及缆车运送游客437.60万人次，同比增长3.95% [12] - 分业务收入表现：酒店/索道及缆车/景区/旅游服务/徽菜业务收入同比分别增长8.82%/15.19%/40.61%/17.44%/6.17% [12] - 景区业务高增长原因：门票减免政策收紧导致有效购票人数及平均客单价增加 [12] - 毛利率变动：酒店/索道及缆车/景区/旅游服务/徽菜业务毛利率同比分别-3.39/-14.3/+19.13/-2.47/-10.03个百分点 [12] 项目进展与战略 - 资源整合与产品创新：整合黄山景区及市内资源，推出8款"一站式"高端定制产品，"四趟索道"轻松游系列销售近10万套 [12] - 短期项目：汤泉大酒店改造于2025年6月投入运营，北海宾馆环境整治改造预计2025年9月完工 [12] - 长期项目：花海艺境、黄山旅游CBD、黄山国际大酒店升级改造工程稳步推进 [12] 市场与估值数据 - 当前股价11.98元，总股本7.29亿股，每股净资产6.38元，近12月最高价13.98元，最低价10.14元 [10] - 预测每股收益：2025-2027年分别为0.49元、0.54元、0.60元 [18] - 估值指标：2025-2027年市净率分别为1.79X、1.66X、1.53X，净资产收益率分别为7.2%、7.5%、7.6% [18]

核心观点 - 公司2025年上半年客流增长带动各业务收入提升 其中景区业务收入增速最高达40.61% 索道缆车业务毛利率因政策调整下降14.3个百分点 [1] - 公司依托黄山景区区位优势及池黄高铁开通预期 未来三年营收与净利润保持增长态势 2025-2027年预计归母净利润分别为3.53亿/4.03亿/4.48亿元 [2] 客流表现 - 2025年上半年进山游客226.41万人次 同比增长5.82% [1] - 索道及缆车运送游客437.6万人次 同比增长3.95% [1] 业务收入表现 - 酒店业务收入2.09亿元 同比增长8.82% [1] - 索道缆车业务收入3.56亿元 同比增长15.19% [1] - 景区业务收入1.38亿元 同比增长40.61% [1] - 旅游服务业务收入2.34亿元 同比增长17.44% [1] - 徽菜业务收入1.31亿元 同比增长6.17% [1] 毛利率表现 - 酒店业务毛利率28.39% 同比下降3.39个百分点 [1] - 索道缆车业务毛利率74.21% 同比下降14.3个百分点（主因黄山风景名胜资源有偿使用费征收管理优化调整） [1] - 景区业务毛利率47.73% 同比上升19.13个百分点 [1] - 旅游服务业务毛利率8.19% 同比下降2.47个百分点 [1] - 徽菜业务毛利率1.01% 同比下降10.03个百分点 [1] 发展前景 - 公司地处皖浙赣闽四省通衢 背靠长三角消费力最强区域 [2] - 池黄高铁开通有望进一步带动客流增长 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.62亿/22.07亿/23.72亿元 [2] - 对应市盈率分别为25/22/20倍 [2]

板块整体表现 - 旅游及景区板块整体上涨1.73%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股涨幅超1.5%，其中凯撒旅业以10.04%涨幅领涨[1] - 板块主力资金净流入2.14亿元，但游资和散户分别净流出1.57亿元和5646.22万元[2] 个股价格表现 - 凯撒旅业收盘价5.92元，涨幅10.04%，成交量173.08万手，成交额256.6万元[1] - 大连圣亚收盘价34.65元，涨幅4.94%，成交量10.80万手，成交额3.70亿元[1] - 长白山收盘价44.90元，涨幅4.47%，成交量16.74万手，成交额7.48亿元[1] - 众信旅游收盘价8.29元，涨幅2.73%，成交量77.14万手，成交额6.39亿元[1] - 峨眉山A收盘价14.48元，涨幅2.70%，成交量31.63万手，成交额4.53亿元[1] 资金流向分析 - 凯撒旅业主力净流入2.47亿元（占比24.85%），但游资和散户分别净流出9965.70万元和1.48亿元[3] - 大连圣亚主力净流入4858.49万元（占比13.12%），游资和散户分别净流出1638.78万元和3219.71万元[3] - 峨眉山A主力净流入2970.81万元（占比6.56%），游资和散户分别净流出1339.07万元和1631.74万元[3] - 长白山主力净流入2931.15万元（占比3.92%），游资净流入687.55万元，散户净流出3618.71万元[3]

投资评级 - 报告对黄山旅游维持增持评级 [1][3][5] - 目标公司所属板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收同比增长12.70%至9.40亿元，但归母净利润同比下降3.87%至1.27亿元 [3][8] - 第二季度营收同比增长7.91%至5.37亿元，归母净利润同比下降15.53%至0.90亿元 [3][8] - 业绩承压主要受景区资源有偿使用费征收模式改变及比例增加影响 [3][8] - 中长期看好山上酒店改造及山下景区扩容带来的承载量提升和业务协同效应 [3][8] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润1.23亿元，同比微降0.88% [8] - 索道业务营收3.56亿元（同比+15.19%），但毛利率下降14.30个百分点至74.21% [8] - 景区业务营收1.38亿元（同比+40.61%），毛利率提升19.13个百分点至47.73% [8] - 2025年预测EPS为0.47元，对应市盈率25.5倍；2026年EPS 0.54元（市盈率22.2倍），2027年EPS 0.63元（市盈率19.1倍） [5][7] 运营数据 - 2025年上半年黄山景区进山游客226.41万人，同比增长5.82% [8] - 索道及缆车运送游客437.60万人次，同比增长3.95% [8] - 北海宾馆改造预计2025年9月完成，将缓解山上酒店供给不足 [8] - 东黄山景区开发推进中，有望进一步扩充承载量 [8] 估值与预测 - 总市值87.38亿元，流通股729.38百万股 [3] - 预测2025年营收21.21亿元（同比+9.8%），归母净利润3.42亿元（同比+8.6%） [7] - 2026年预测营收22.68亿元（同比+7.0%），归母净利润3.94亿元（同比+15.1%） [7] - 2027年预测营收23.98亿元（同比+5.7%），归母净利润4.57亿元（同比+16.2%） [7]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入9.4亿元，同比增长12.7%，归母净利润1.27亿元，同比下降3.87%，呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营业总收入5.37亿元，同比增长7.91%，归母净利润8967.03万元，同比下降15.53% [1] - 扣非净利润1.23亿元，同比下降0.88% [1] 盈利能力指标 - 毛利率45.43%，同比下降9.51个百分点，净利率14.58%，同比下降16.95个百分点 [1] - 销售费用大幅增长53.25%，主要因广告宣传及营销费用增加 [3] - 财务费用增长263.32%，主要因利息收入减少 [3] 资产负债结构 - 货币资金13.41亿元，同比增长25.81% [1] - 有息负债9714.05万元，同比增长24.95% [1] - 长期借款大幅增长426.46%，因子公司太平湖文旅在银行取得抵押借款 [2] - 每股净资产6.38元，同比增长4.39% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.32元，同比增长32.46%，主要因营业收入增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加 [1][3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度72.18%，因去年同期子公司归还到期长期借款导致偿还债务现金增加 [3] 资产配置变动 - 交易性金融资产增加，因期末浮动收益银行理财产品规模扩大 [1] - 预付款项增长190.94%，因本期预付备品备件款增加 [2] - 其他应收款增长44.24%，因支付黟县国有建设用地使用权意向金 [2] 股东回报与分配 - 应付股利增长541.04%，因公司利润分配后B股股东的股利尚未支付 [2] - 其他应付款增长59.68%，同样因利润分配后B股股东股利未支付 [2] 投资回报表现 - 公司去年ROIC为6.66%，近年资本回报率一般，近10年中位数ROIC为8.66% [3] - 2022年ROIC为-2.95%，显示投资回报极差，上市以来27份年报中出现3次亏损 [3] 机构持仓情况 - 光大消费主题股票A基金新进十大持仓，持有95.51万股 [4] - 华安证券合赢九个月持有基金持仓22.50万股，保持不变 [4] - 光大消费主题股票A基金规模1.57亿元，近一年上涨36.73% [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.74亿元，每股收益均值0.51元 [3]

财务表现 - 上半年营业收入9.4亿元，同比增长12.7% [1] - 归母净利润1.27亿元，同比下降3.87% [1] - 基本每股收益0.1735元 [1] 利润变动原因 - 归母净利润减少主要因景区资源有偿使用费增加 [1]

财务表现 - 上半年营业收入9.4亿元 同比增长12.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.27亿元 同比下降3.87% [1] - 基本每股收益0.1735元 [1]