板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月3日整体上涨1.03%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股多数上涨，大连圣亚以8.66%的涨幅领涨板块[1] 领涨个股表现 - 大连圣亚收盘价为56.49元，涨幅8.66%，成交量为15.71万手，成交额为8.59亿元[1] - 长白山收盘价为53.93元，涨幅2.78%，成交量为18.87万手，成交额为10.16亿元[1] - 凯撒旅业收盘价为6.68元，涨幅1.98%，成交量为176.88万手，成交额为11.80亿元[1] 其他上涨个股 - 天府文旅上涨1.74%，成交额2.01亿元[1] - 祥源文旅上涨1.66%，成交额8288.84万元[1] - ST张家界上涨1.54%，成交额4712.05万元[1] - 三峡旅游上涨1.53%，成交额8165.84万元[1] - 云南旅游上涨1.49%，成交额1.14亿元[1] - 西域旅游上涨1.24%，成交额1.88亿元[1] - 峨眉山A上涨1.12%，成交额1.19亿元[1] 下跌及平盘个股 - 岭南股份下跌5.24%，成交额5.52亿元[2] - 九华旅游下跌1.05%，成交额7826.02万元[2] - 黄山旅游微涨0.27%，成交额4089.60万元[2] - 中青旅微涨0.31%，成交额9083.35万元[2] - 天目湖微涨0.44%，成交额4326.38万元[2] - 丽江股份微涨0.46%，成交额8002.51万元[2] - 曲江文旅微涨0.48%，成交额6127.08万元[2] - 宋城演艺微涨0.50%，成交额2.61亿元[2] - 西藏旅游微涨0.58%，成交额1.38亿元[2] - 三特索道微涨0.72%，成交额3445.75万元[2] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出4128.75万元，游资资金净流出7626.28万元，但散户资金净流入1.18亿元[2] - 长白山获得主力资金净流入4884.02万元，主力净占比5.31%[3] - 峨眉山A获得主力资金净流入1490.25万元，主力净占比14.68%[3] - 大连圣亚获得主力资金净流入935.71万元，主力净占比1.21%[3] - 祥源文旅获得主力资金净流入738.14万元，主力净占比11.96%[3] - 天目湖获得主力资金净流入422.05万元，主力净占比12.07%[3]

行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，培育国际消费中心城市，拓展入境消费，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出，完善促进消费体制机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护 [4] - 中国当前的服务消费业正处于转型发展期，在政策端的有力支持和指引下，服务消费有望成为优质投资主线 [4] - 建议关注服务消费内容及分发平台，包括携程集团、同程旅行、美团，经营边际改善的酒店集团，包括首旅酒店、华住集团、亚朵、锦江酒店、君亭酒店，景气度持续的旅游板块，包括西域旅游、九华旅游、长白山、海昌海洋公园、祥源文旅等标的 [4] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为0.45%，同花顺全A涨跌幅为0.39%，沪深300涨跌幅为-0.43%，中信消费者服务涨跌幅为2.45%，恒生指数涨跌幅为1.21%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-0.71% [4][7] - 社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲) [4] - 细分板块看，本周A股社服相关板块的涨跌幅分别为：互联网电商（2.97%）、酒店餐饮（0.46%）、贸易（3.44%）、一般零售（-0.48%）、专业连锁（0.22%）、旅游及景区（1.11%）、教育（0.10%） [14] - 从各个细分板块的个股涨跌幅来看，本周各个板块涨跌幅靠前的企业如下：餐饮板块涨幅前五为蜜雪集团（+4.87%）、古茗（+3.55%）、奈雪的茶（+0.86%）、全聚德（+0.35%）、海伦司（0.00%），服务互联网平台板块涨幅前五为嘀嗒出行（+4.48%）、美团（+1.39%）、拼多多（+0.68%）、途牛（-0.02%）、顺丰同城（-0.24%），酒店板块涨幅前五为香格里拉(亚)（+6.59%）、大酒店（+1.66%）、锦江酒店（+1.63%）、首旅酒店（+1.61%）、美丽华酒店（+1.04%），旅游及景区涨幅前五为大连圣亚（+11.38%）、凯撒旅业（+7.55%）、岭南控股（+7.46%）、长白山（+3.63%）、西藏旅游（+3.29%），教育板块涨幅前五为创业黑马（+6.37%）、科德教育（+3.07%）、中国高科（+2.99%）、凯文教育（+2.05%）、卓越教育集团（+1.32%），专业服务板块涨幅前五为方直科技（+21.13%）、科锐国际（+6.82%）、ST联合（+2.81%）、北京人力（+1.07%）、BOSS直聘-W（-0.23%） [18][19][20][21][23][24] 板块成交额 - 本周A股成交额，周一为23,511.44亿元，周五成交额为23,427.04亿元，相比上周五增加17.97%，沪深300成交额，周一为6,726.70亿元，周五为6,807.12亿元，相比上周五增加23.32%，中信消费者服务指数成交额，周一为98.87亿元，周五为166.61亿元，相比上周五增加67.19% [25] - 本周港股方面，恒生指数成交额，周一为2,670.77亿元，周五为2,576.12亿元，相比上周五增加13.68%，恒生大湾消费服务成交额，周一为78.50亿元，周五为87.47亿元，相比上周五增加45.97% [26] 重要公告 - 澳博控股经过整体业务规划及商业考虑后，于2025年10月27日，澳娱综合与天豪相互同意及订立终止协议，于终止后，天豪将不再向澳娱综合提供服务，而英皇宫殿娱乐场将结束营运 [4][31] - 美团发行合计20亿美元高级债券，息票率4.50%、4.75%和5.125%，最终认购合计超5.7倍 [4][31] - 广州酒家公司第三季度实现营收22.93亿元，同比增长4.66%，归母净利润为4.1亿元，同比增长5.33%，前三季度实现营收42.85亿元，同比下降4.43%，归母净利润为4.49亿元，同比增长0.31% [4][31] - 科锐国际发布2025年第三季度报告，前三季度业绩再创新高，实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46%，扣非净利润1.57亿元，同比增长40.20% [4][31] - 其他公司重要公告包括长白山第三季度净利润1.5亿元，同比增长19.43%，锦江酒店2025三季报营业收入102.41亿元，同比去年-5.09%，归母净利润7.46亿元，同比去年-32.52%，首旅酒店2025三季报营业收入57.82亿元，同比去年-1.81%，归母净利润7.55亿元，同比去年4.36%，众信旅游第三季度营收为23.66亿元，同比增长12.35%，净利润为2656.89万元，下降48.64%，前三季度营收为52.41亿元，同比增长10.96%，净利润为6701.86万元，下降45.73%，锅圈2025年第三季度门店净增361家（同比增长98%），收入达18.5-20.5亿元（同比增长13.6%-25.8%），核心经营利润为0.65-0.75亿元（同比增长44.4%-66.7%）等 [33] 行业资讯 - 蜜雪冰城与海南航空联合推出彩绘飞机，首飞航线从海南海口飞往新加坡、郑州 [37] - 霸王茶姬将于近期推出全新的文化概念店"霸王茶姬 Pagoda House"，门店位于牛车水宝塔街，这是其在新加坡首家带有专属文创精品区的门店 [37] - 众信旅游旗下全景旅游发布首款泰国宠物友好旅游产品，为养宠人士提供"人宠同游"的跨境旅行解决方案 [37] - 华住集团召开华住伙伴大会，发布全新品牌"全季大观"，中国酒店品牌研究院在香港正式揭牌成立 [38] - 美团旗下Keeta正式开启在巴西的运营，于圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线，预计今年年底前将进入巴西最大的城市圣保罗 [38] - 京东MALL厦门首店开业，是京东MALL在福建落地的首家门店 [38] - 科大讯飞"AI+教育"产品全新升级，发布两款学科智能体，推动AI从工具转变为学习中的成长伙伴 [39] - 教育部认定47项面向中小学生的全国性竞赛，包括"全国青少年人工智能创新挑战赛"等 [39] - BOSS直聘于第三季度永久封禁涉刷单诈骗可疑账号近2万个，协助破获案件6起，抓获嫌疑人144人，累计推送防刷单诈骗信息超3200万次，由平台或"96110"发出的电话、短信提示超过20万次 [40]

公司概况 - 黄山旅游于1996年11月18日成立，1997年5月6日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册及办公地址均位于安徽省黄山市，是国内知名的旅游企业，依托黄山风景区，在旅游服务领域具有显著的品牌和资源优势 [1] - 公司主营业务涵盖园林开发、索道缆车、酒店食宿、旅游服务和房地产开发等业务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入达15.35亿元，在行业13家公司中排名第一，高于行业平均数5.63亿元和中位数5.03亿元，远超行业第二名祥源文旅的8.44亿元 [2] - 当期净利润为2.75亿元，同样位居行业第一，高于行业平均数1.22亿元和中位数1.46亿元，领先第二名丽江股份的2.18亿元 [2] - 主营业务中，旅游服务分部收入7.68亿元，占比81.67%；园林开发分部收入1.23亿元，占比13.07% [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为15.52%，去年同期为15.22%，低于行业平均的31.00% [3] - 当期毛利率为48.60%，虽较去年同期的53.41%有所下降，但仍高于行业平均的45.62% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为黄山旅游集团有限公司，实际控制人为黄山市地方金融监督管理局 [4] - 董事长章德辉2024年薪酬56.35万元，较2023年的59.56万元减少3.21万元；总裁孙峻2024年薪酬55.63万元，较2023年的57.73万元减少2.1万元 [4] - 截至2020年6月30日，A股股东户数为3.89万，较上期增加41.60%；户均持有流通A股数量为1.32万，较上期增加208.20% [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，富国中证旅游主题ETF持股525.61万股，相比上期增加193.13万股；香港中央结算有限公司持股360.36万股，相比上期减少737.30万股；国富中小盘股票A退出十大流通股东之列 [5] 机构观点与业务亮点 - 申万宏源预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82/3.23/3.73亿元，当前市值对应PE为29/26/22倍，给予26年31倍PE，目标市值100亿元，维持"买入"评级 [6] - 国信证券下调2025-2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元，对应PE为29/25/22x，维持"优于大市"评级 [6] - 业务亮点包括：在免票范围收窄情况下实现景区经营量价齐升，境外市场表现亮眼；北海宾馆正式投入运营，东黄山工程取得积极进展；智慧化建设全面提速，外骨骼、无人机等便利设备创新应用；主动优化门票政策，国庆假期客流趋势延续；投资设立子公司并竞买地块，打造亲子度假综合体项目 [6]

业绩说明会安排 - 2025年11月7日15:00 - 16:00举行2025年第三季度业绩说明会[3][5][6] - 以网络互动方式在全景网“投资者关系互动平台”召开[4][6][7] - 投资者可在2025年11月5日16:00前提问[3][9] - 参加人员有董事长章德辉等及相关工作人员[8] - 投资者可在说明会时间登录平台参与[9] - 联系部门为董事会办公室，电话0559 - 2586678，邮箱hs600054@126.com[11] - 说明会后可通过平台查看情况及主要内容[12] 业绩报告 - 公司于2025年10月29日发布2025年第三季度报告[3]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在10月30日整体下跌1.26%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，大连圣亚涨幅最大为2.27%，凯撒旅业领跌，跌幅达5.43% [1][2] 领涨及领跌个股 - 大连圣亚收盘价为50.41元，上涨2.27%，成交量为12.45万手，成交额为6.34亿元 [1] - 凯撒旅业收盘价为6.09元，下跌5.43%，成交量为124.02万手，成交额为7.70亿元 [2] - 跌幅较大的个股包括天府文旅下跌2.87%，西域旅游下跌2.46%，云南旅游下跌2.22% [2] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.41亿元 [2] - 游资资金净流入1082.85万元，散户资金净流入3.3亿元 [2] - 个股方面，大连圣亚主力资金净流入657.22万元，净占比1.04%；曲江文旅主力资金净流入630.57万元，净占比8.34% [3]

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

投资评级 - 报告对黄山旅游的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收实现稳健增长，业绩符合预期，但归母净利润同比下降，主要原因为景区资源有偿使用费增加及销售费用上升 [6] - 在免票范围显著收窄的背景下，黄山主景区实现量价齐升，客单价同比增长12.2%，进山游客数创历史同期新高，彰显核心吸引力 [6] - 增量业务如新酒店投入运营、东黄山工程推进以及智慧化建设全面提速，为未来增长奠定基础 [6] - 基于资源使用费影响下调盈利预测，但当前估值相比可比公司具备吸引力，目标市值对应上涨空间21% [6] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75%；归母净利润2.53亿元，同比下降11.02% [6] - **2025年第三季度业绩**：单季实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05% [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.23亿元、3.73亿元，对应市盈率分别为29倍、26倍、22倍 [5][6] - **毛利率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为44.3%、45.1%、46.5% [5] 业务运营亮点 - **景区客流与客单价**：2025年前三季度进山游客375.72万人，同比增长3.44%；客单价提升至376元，较2024年同期增长12.2% [6] - **境外市场表现**：入境游客达11.17万人，同比增长80.45%，呈现高速增长 [6] - **索道业务**：实现营收6.09亿元，同比增长13.98%，乘坐率稳定在89% [6] - **山上酒店业务**：实现营收2.79亿元，外宾入住占比提升至15%，平均房价维持在1185元/间的高位 [6] - **增量业务进展**：北海宾馆正式投入运营；东黄山景区扩容提质工程稳步推进 [6] 智慧化与创新应用 - 黄山AI旅行助手已全面接入Deepseek，提供智能服务 [6] - 智能外骨骼、机器狗等创新产品在景区测试并走红，部分已实现租赁或销售 [6] - 成功开辟四条无人机物资运输航线，缓解山区物资运输难题 [6]

川发龙蟒合资建设磷酸铁锂项目 - 全资子公司德阳川发龙蟒拟与富临精工控股子公司江西升华共同出资6.6亿元设立合资公司，江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [1] - 合资公司将在四川绵竹投资建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，项目预计总投资19.61亿元，资金来源为合资公司自有及自筹 [1] - 公司主营业务包括工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、复合肥、磷酸铁、磷酸铁锂生产及销售 [1] 赛诺医疗产品注册未获批准 - 控股子公司赛诺神畅的COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统注册申请未获国家药监局批准 [2] - 公司主营业务是高端介入医疗器械研发、生产、销售 [2] 金城医药产品拟中选集采 - 全资子公司北京金城泰尔制药的瑞巴派特片和控股子公司广东金城金素制药的注射用头孢唑肟钠拟中选第十一批全国药品集中采购 [3] - 公司主营业务是医药中间体、原料药、口服及外用制剂以及注射剂的研发、生产和销售 [3] 中科蓝讯前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入13.02亿元，同比增长4.29%，归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长2.17% [4] - 第三季度实现营业收入4.90亿元，同比增长7.17%，归属于上市公司股东的净利润8008.28万元，同比增长11.11% [4] - 公司主营业务是无线音频SoC芯片的研发、设计与销售 [5] 大博医疗前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入18.76亿元，同比增长22.69%，归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比增长77.03% [6] - 第三季度实现营业收入6.66亿元，同比增长17.82%，归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长77.49% [6] - 公司主营业务是医用高值耗材的生产、研发与销售 [7] 大洋电机前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入91.80亿元，同比增长3.81%，归属于上市公司股东的净利润8.45亿元，同比增长25.95% [8] - 第三季度实现营业收入29.39亿元，同比下降3.52%，归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长8.95% [9] - 公司主营业务包括建筑及家居电器电机产品为主的BHM事业部和以汽车用关键零部件为主的车辆事业集团（EVBG）两大事业板块 [9] 复旦微电前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比下降22.69% [10] - 第三季度实现营业收入11.86亿元，同比增长33.28%，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长72.69% [10] - 公司主营业务是超大规模集成电路的设计、开发、测试 [11] 陕西能源前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入163.59亿元，同比下降2.83%，归属于上市公司股东的净利润24.17亿元，同比下降3.23% [12] - 第三季度实现营业收入64.97亿元，同比增长3.78%，归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比增长13.24% [12] - 公司主营业务是火力发电、煤炭生产和销售 [13] 润和软件前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入27.19亿元，同比增长12.86%，归属于上市公司股东的净利润7857.26万元，同比下降29.01% [14] - 第三季度实现营业收入9.72亿元，同比增长17.26%，归属于上市公司股东的净利润1875.48万元，同比下降27.64% [14] - 公司主营业务是"金融科技"、"智能物联"和"智慧能源"三大业务 [15] 深圳燃气前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63%，归属于上市公司股东的净利润9.18亿元，同比下降13.08% [16] - 第三季度实现营业收入70.97亿元，同比增长1.97%，归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降11.87% [16] - 公司主营业务是城市燃气、燃气资源（上游资源）、综合能源、智慧服务 [16] 光线传媒前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入36.16亿元，同比增长150.81%，归属于上市公司股东的净利润23.36亿元，同比增长406.78% [17] - 第三季度实现营业收入3.74亿元，同比增长247.54%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比激增993.71% [17] - 公司主营业务是影视项目的投资、制作、发行 [18] 大中矿业取得锂矿采矿许可证 - 全资孙公司郴州市城泰矿业投资有限责任公司正式取得湖南鸡脚山锂矿《采矿许可证》，有效期30年 [19] - 该矿为公司首个大型锂矿，资源量达4.9亿吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨 [19] - 公司主营业务是铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售 [19] 奕瑞科技前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入15.49亿元，同比增长14.22%，归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比增长20.61% [20] - 第三季度实现营业收入4.82亿元，同比增长46.18%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长64.43% [20] - 公司主营业务是数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件及综合解决方案的研发、生产、销售与服务 [20] TCL中环前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入1215.72亿元，同比下降4.48%，归属于上市公司股东的净亏损57.77亿元 [21] - 第三季度实现营业收入81.74亿元，同比增长28.34%，归属于上市公司股东的净亏损15.34亿元 [21] - 公司主营业务是光伏硅片、光伏电池及组件的研发、生产和销售 [22] 黄山旅游前三季度业绩及分红 - 公司前三季度实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75%，归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比减少11.02% [23] - 第三季度实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降17.17% [23] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税） [23] 山外山前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入5.84亿元，同比增长39.79%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长68.68% [25] - 第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长61.66%，归属于上市公司股东的净利润4944.88万元，同比增长205.50% [25] - 公司主营业务是血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务 [25] 华金资本前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入3.49亿元，同比增长16.36%，归属于上市公司股东的净利润达1.04亿元，同比增长185.62% [27] - 第三季度实现营业收入1.16亿元，同比增长11.56%，归属于上市公司股东的净利润为6726.20万元，同比增长973.81% [27] - 公司主营业务是投资与管理、电子器件制造、污水处理、科技园区 [27] 大唐发电前三季度业绩及收购 - 公司前三季度实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82%，归属于母公司股东的净利润67.12亿元，同比增长51.48% [27] - 第三季度实现营业收入321.52亿元，同比下降1.62%，归属于母公司股东的净利润21.33亿元，同比增长61.18% [27] - 全资子公司大唐安徽发电有限公司以1元价格收购淮南矿业持有的安徽电力股份有限公司50%股权，交易完成后将持有安徽电力100%股权 [29] 开润股份前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入37.19亿元，同比增长22.94%，归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比下降13.38% [31] - 第三季度实现营业收入12.91亿元，同比增长8.23%，归属于上市公司股东的净利润9096.05万元，同比增长25.62% [31] - 公司主营业务是休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售 [31] 大富科技前三季度业绩及资产出售 - 公司前三季度实现营业收入17.64亿元，同比增长1.95%，归属于上市公司股东的净亏损1.70亿元 [32] - 第三季度实现营业收入5.89亿元，同比增长0.19%，归属于上市公司股东的净亏损5334.85万元 [32] - 公司拟通过省级以上产权交易机构公开挂牌转让大盛石墨49%股权，交易完成后将不再持有大盛石墨的股权 [33]

投资评级 - 报告对黄山旅游（600054 SH）维持“优于大市”评级 [4][6][15] 核心观点 - 公司主动优化门票政策实现量价稳增 关注核心景区扩容后增量释放 [1] - 依托黄山优质资源 山上酒店扩容与东黄山开发协同突破景区接待瓶颈 公司积极作为有望带来增量发展空间 [4][15] - 山下区域资源整合与多元业务布局仍待中线盈利潜力释放 [4][15] 财务业绩总结 - 2025年第三季度公司实现收入5 95亿元 同比增长3 05% 实现归母净利润1 27亿元 同比下降17 17% [1][8] - 2025年前三季度累计实现收入15 35亿元 同比增长8 75% 归母净利润2 53亿元 同比下降11 02% [1][8] - 若剔除资源有偿使用费政策调整因素影响 估算前三季度归母净利润同比增长3 2% 呈现稳健发展 [1][8] - 公司拟每10股派发现金红利0 70元（含税） 对应前三季度利润的分红率约20 14% [1][8] 业务运营分析 - 山上门票 索道 酒店贡献核心利润 [2][13] - 前三季度黄山景区累计接待进山游客375 72万人次 同比增长3 44% 第三季度接待149 31万人次 同比增长0 02% 去年高基数下仍突破历史峰值 [2][13] - 前三季度估算公司进山游客平均客单价同比增长约12% 预计系公司主动收窄免票优惠范围贡献 同时山上索道 酒店转化率均维持较强韧性 [2][13] - 公司山下酒店 餐饮等业务预计仍受竞争与消费环境扰动有所下滑 [2][13] 增长前景与战略举措 - 今年国庆假期黄山风景区接待22 9万人次 同比增长19 4% 日均同比增长4 5% [3][14] - 北海宾馆改造已完工并于2025年9月20日开业 地处黄山核心景区 根据可行性报告预计年均有望贡献约2800万元的利润 [3][14] - 黄山东大门索道由集团打造 项目建成后有望提升景区承载力并丰富游览线路 [3][14] - 公司投资9000万设立全资子公司黄山云趣游乐园服务有限公司 并以8252万元竞买得毗邻西递宏村的地块 旨在打造亲子度假综合体项目 积极储备新业态资源 [3][14] 盈利预测与估值 - 下调2025 2027年归母净利润预测至2 8亿元 3 3亿元 3 7亿元（此前为3 1亿元 3 5亿元 4 1亿元） [4][15] - 对应2025 2027年市盈率（PE）分别为29倍 25倍 22倍 [4][15] - 预测2025 2027年营业收入分别为21 38亿元 22 97亿元 24 28亿元 同比增长10 7% 7 4% 5 7% [5] - 预测2025 2027年每股收益（EPS）分别为0 39元 0 45元 0 51元 [5]

公司经营业绩 - 年初至报告期末 黄山景区累计接待进山游客375.72万人 较去年同期增长3.44% [6] - 第三季度黄山景区接待进山游客149.31万人 较去年同期增长0.02% [6] - 年初至报告期末公司实现营业收入153,539.30万元 较去年同期增加12,355.88万元 增幅8.75% [6] - 年初至报告期末公司实现归属于上市公司股东的净利润25,349.06万元 较去年同期减少3,140.66万元 减幅11.02% 主要系景区资源有偿使用费增加所致 [6] 公司战略与投资 - 报告期内公司投资设立全资子公司黄山云趣游乐园服务有限公司 并成功竞得相关国有建设用地使用权 [7] - 公司非公开发行募投项目"黄山风景名胜区北海宾馆环境整治改造项目"已完工并于2025年9月20日开业 [7] 利润分配方案 - 公司2025年前三季度拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税） [14][20] - 截至2025年9月30日 公司总股本729,379,440股 合计拟派发现金红利51,056,560.80元（含税） [14][20] - 2025年前三季度现金分红占公司归属于上市公司股东净利润的比例为20.14% [14][20] - B股股利将以美元派发 汇率按股东大会批准后首个工作日的中国人民银行中间价计算 [14][20] - 利润分配预案已获董事会及监事会审议通过 尚需提交股东大会审议 [13][14][15][20][27][28][29]