市场表现 - 10月15日，乘用车板块整体上涨1.61%，领涨上证指数（上涨1.22%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股普涨，海马汽车以10.00%的涨幅领涨，广汽集团上涨7.44%，北汽蓝谷、长安汽车、上汽集团、比亚迪、长城汽车和赛力斯均录得不同程度上涨[1] - 从成交额看，比亚迪成交额最高，达50.63亿元，长安汽车成交32.08亿元，赛力斯成交42.63亿元，显示市场关注度较高[1] 资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为12.6亿元，而游资和散户资金分别净流出4.49亿元和8.1亿元[1] - 个股方面，长安汽车获得主力资金最大净流入，达6.51亿元，主力净占比为20.30%[2] - 比亚迪和海马汽车也获得显著主力资金净流入，分别为2.45亿元和2.38亿元，主力净占比分别为4.84%和20.37%[2] - 广汽集团主力资金净流入1.48亿元，主力净占比11.99%[2] - 赛力斯和长城汽车主力资金呈净流出，分别净流出6980.96万元和825.99万元[2]

长江证券研报指出，上汽集团2025年9月销量44.0万辆，同比+40.4%，合资、自主、新能源、海外延续多板块向好。3月以来，公司总销量同比增速呈上升趋势，改革成效持续显现。近期多款 ...

涉及的行业或公司 * 行业为中国汽车制造业 特别是新能源汽车行业[1] * 公司包括特斯拉 比亚迪 吉利 长安 长城 赛力斯 理想 蔚来 小鹏 零跑 上汽集团 奇瑞等主要汽车制造商[1][2][3][4][5][6][9] 核心观点和论据 **整体NEV市场表现强劲** * 2025年9月中国国产新能源乘用车保险零售销量环比增长17% 同比增长17% 达到1,287,271辆 略超预期[1][9] * 2025年前9个月累计NEV零售销量为8,632,215辆 同比增长23%[9] **不同技术路线渗透率变化** * 纯电动车渗透率在2025年9月环比上升1 8个百分点[2] * 插电式混合动力车渗透率环比上升0 4个百分点[2] * 增程式电动车渗透率环比下降0 3个百分点[2] * 传统燃油车渗透率下降至41 6% 环比下降1 9个百分点[2] **主要厂商市场份额变动** * **NEV整体市场**：特斯拉 奇瑞 长城 上汽集团等在2025年9月环比获得市场份额[1] * **纯电动车市场**：特斯拉 长安 赛力斯在2025年9月环比分别获得+0 4 +0 4 +0 2个百分点的市场份额 而吉利 比亚迪本土则分别失去1 2和0 6个百分点的市场份额[2] * **插电式混合动力车市场**：长城 吉利 东风本土在2025年9月环比分别获得+1 9 +1 0 +0 6个百分点的市场份额 而比亚迪 长安分别失去2 4和1 2个百分点的市场份额[2] * **增程式电动车市场**：上汽集团 零跑在2025年9月环比分别获得+3 4 +0 4个百分点的市场份额 而赛力斯 长安 理想汽车分别失去3 1 1 9 0 5个百分点的市场份额[3] * **传统燃油车市场**：中国品牌燃油车市场份额在2025年9月环比下降1 3个百分点至33 7% 而德国 日本 美国品牌分别变化+2 3 -0 8 -0 1个百分点[3] 在中国品牌燃油车中 一汽 吉利 长安在2025年9月环比分别获得+1 2 +0 5 +0 2个百分点的市场份额 而奇瑞 上汽集团分别失去1 0和0 5个百分点的市场份额[4] **特斯拉中国具体表现** * 特斯拉2025年9月本土生产车辆保险零售量为70,862辆 环比增长25% 同比持平0%[4][8] * 批发量达到90,812辆 环比增长9% 同比增长3%[4] * 出口量为19,287辆 环比下降26% 同比增长20%[4] * 2025年前9个月累计零售量为433,156辆 同比下降6%[8] **库存水平改善** * 主要整车厂的整体库存从2025年8月底的2 6个月下降至2025年9月底的2 3个月[5] * 2025年9月底乘用车总库存环比下降0 2个月至2 0个月[5][26] * 新能源车库存环比下降0 3个月至1 4个月[5][26] * 燃油车库存环比下降0 2个月至2 8个月[5][26] **品牌系别市场份额格局** * 中国本土品牌在NEV市场的份额保持在83 2%的高位 环比持平 而美国品牌份额为12 9% 环比上升0 5个百分点[6][27] 其他重要内容 **数据来源与单位** * 数据来源为花旗研究和Thinkercar 保险零售数据[10][23][26] * 销量单位均为辆 库存单位均为月[9][25][26] * 市场份额变动单位均为百分点[2][3][4] **主要厂商2025年9月及前9个月销售数据摘要** * 比亚迪：9月销量342,892辆 环比增13% 同比降11% 前9月累计2,470,391辆 同比增2%[9] * 吉利：9月销量158,514辆 环比增13% 同比增88% 前9月累计1,028,197辆 同比增103%[9] * 特斯拉：9月销量70,862辆 环比增25% 同比持平0% 前9月累计433,156辆 同比降6%[9] * 小米：9月销量41,851辆 环比增16% 同比增209% 前9月累计266,204辆 同比增297%[9] * 小鹏：9月销量38,217辆 环比增8% 同比增100% 前9月累计284,878辆 同比增218%[9]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为中国汽车行业 包括新能源汽车 传统燃油车 智能驾驶及共享出行领域[1][3][145] * 覆盖的公司包括整车制造商 如比亚迪 蔚来 理想汽车 小鹏汽车 吉利汽车 上汽集团 长城汽车等 以及汽车零部件供应商 自动驾驶技术公司和经销商[6][146][147] **核心观点与论据** **行业销量与预测** * 预计2025年中国乘用车批发销量达2990万辆 同比增长9% 其中新能源汽车销量达1520万辆 同比增长24%[8] * 2025年前九个月 乘用车批发销量同比增长14%至2112万辆 其中新能源汽车销量增长32%至1044万辆 内燃机汽车销量持平[13] * 新能源汽车渗透率持续提升 预计从2024年的45%升至2025年的51%[11] **市场竞争格局** * 本土品牌持续从外国品牌手中夺取市场份额 截至2025年7月 本土品牌市场份额达69% 德国 日本 美国品牌份额分别为14% 10% 和7%[46][47] * 比亚迪在2025年新能源汽车批发量中占据31%的市场份额 其次是吉利和上汽[40] * 价格战在2025年第三季度趋于稳定 零售折扣和官方降价活动有所缓和[20][22][24] **技术发展趋势** * 行业正从电动汽车时代向智能电动汽车时代演进 竞争焦点转向智能驾驶 智能座舱 半导体 传感器和软件[69][70] * 城市领航辅助驾驶是当前竞争焦点 小鹏 蔚来 理想 小米等主要玩家正加速推广全国范围的无图城市NOA[85][86] * 预计到2030年 中国机器人出租车在出租车/网约车中的渗透率可能达到8%[91][92] **出口与海外扩张** * 中国汽车出口强劲增长 2025年上半年亚洲和欧洲占中国汽车出口量的65%以上[50][54] * 主要车企加速海外产能布局 如比亚迪在泰国 巴西 匈牙利等地 奇瑞在巴西 印尼等地 计划总产能均超过50万辆[59][61] **其他重要内容** **新能源汽车技术路线** * 纯电动车在2025年前九个月的表现优于插电式混动车 销量同比增长40%[15][28] * 插电式混动品牌在低线级城市的销售占比较高 而纯电动车在限牌的一线城市渗透率更高[30][31][33] **合作与生态演化** * 传统车企与科技公司在电子电气架构 软件定义汽车等领域开展合作 以实现40%的成本节约和30%的研发时间缩短[63][64][66] * 行业关键绩效指标从内燃机时代的化石燃料和马力 转变为智能电动车时代的数据 算力 算法和生态系统[70] **投资评级概览** * 摩根斯坦利对覆盖的多数公司给予增持评级 包括比亚迪 蔚来 理想 小鹏 吉利等整车厂 以及德赛西威 拓普集团等零部件供应商[6]

行业周度表现 - 十月第一周乘用车交强险数据为46.3万辆，环比上周下降28.2%，但较上月周度均值增长28.4% [2] - 本周细分板块中，SW商用载客车表现最佳，涨幅达7.4%，而SW商用载货车表现最弱，下跌1.9% [2] - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第10，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第12 [15] - 本周已覆盖标的中，金龙汽车、岱美股份、宇通客车、中国重汽H、中国重汽A涨幅居前 [2] 核心行业动态 - 小鹏汽车智驾负责人换帅，由世界基座模型负责人刘先明接任 [3][4] - 赛力斯下属子公司重庆凤凰技术与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议 [3][4] - 长安启源Q07天枢智能激光版正式上市，新车搭载地平线征程6M芯片 [3] - 特斯拉发布FSD V14版本，模型规模扩大10倍，模型上下文长度扩大3倍 [10] - 小鹏汽车9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比增长10%；理想汽车9月交付3.4万辆，同比减少37%，环比增长19% [10] 行业景气度与预测 - 九月第四周乘用车交强险数据为64.4万辆，环比上周增长26.7%，较上月周度均值增长25.0% [10] - 九月第四周新能源汽车销量为36.8万辆，环比增长23.7%，渗透率达57.2% [53] - 预计2025年国内乘用车零售销量为2370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量预计为1341万辆，同比增长24.56%，渗透率达56.6% [55] - 预计2025年L3级城市NOA智驾渗透率将达20%，L2+高速NOA渗透率将达33% [57] - 预计2025年重卡上险量为75万辆，同比增长24.9%；出口量预计为29.5万辆，同比增长1.6% [59] 投资主线与标的 - 汽车行业处于新旧逻辑切换阶段，存在AI智能车、AI机器人和红利&好格局三类投资主线 [5][6] - AI智能车主线聚焦Robotaxi、Robovan和C端卖车，核心标的包括特斯拉、小鹏汽车、地平线、德赛西威等 [5][6] - AI机器人主线建议关注零部件优选，如拓普集团、均胜电子、新泉股份等 [6] - 红利&好格局主线关注客车、重卡和两轮车，核心标的包括宇通客车、中国重汽、春风动力等 [6] - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [74]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 汽车零部件行业与机器人产业相辅相成，板块行情已持续一个多月，后续建议关注基本面良好且具备边际变化的底部投资机会 [2][3] - 投资主线围绕“科技+国央企改革”展开，推荐具备强α、智能化布局、国央企整合潜力及机器人/海外拓展能力的公司 [2] 零部件行业观点总结 - 机器人板块行情自八月中下旬由特斯拉产业链引领，当前资金开始寻找更多可能性，建议关注底部机会 [2][3] - 三季度业绩发布期临近，多数标的已处高位，投资应回归基本面和边际变化，重点关注星宇股份、常熟汽饰、岱美股份、宁波华翔等 [2][3] 重点公司分析总结 - **星宇股份**：战略重心转向海外市场拓展，与大众、宝马等欧洲客户合作加强，预计2027年海外工厂开始放量，2028年成为新增长点；国内市场增长动力来自新势力客户对高端车灯（如DLP大灯，单车价值量可提升至1万元以上）的普及；行业竞争对手压力为国内头部企业提供有利环境；新成立机器人子公司（注册资本1亿元） [2][4] - **常熟汽饰**：关注PEEK材料应用，并与荷兰传感器企业战略合作，计划在中国工厂量产用于汽车和机器人的下一代触觉传感技术，正从新材料向电子领域拓展 [2][5] - **宁波华翔**：通过独特ODM模式切入机器人领域，具备稀缺性；在PEEK材料领域有先发优势；参考ifind数据，2026年预期利润约15亿元，对应PE约20倍 [2][5] - **岱美股份**：作为特斯拉供应商，其能力圈与仿生材料、机器人皮肤等领域转型具备共通性；拥有成熟海外基地，推测已在机器人领域有所布局；营收稳健增长 [2][5] 投资建议总结 - 推荐国内强α主机厂：比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车 [2] - 智能化趋势代表：关注江淮汽车、赛力斯，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐：关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点 - 上汽集团2025年9月销量表现强劲，合资、自主、新能源、海外等多板块延续向好态势，改革成效持续显现 [2][5][12] - 近期多款新车市场反响热烈，展现出良好势头 [12] - 内部改革持续推进，与华为合作加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复 [12] 整体销量表现 - 2025年9月总销量达44.0万辆，同比增长40.4%，环比增长21.0% [2][12] - 2025年1-9月累计总销量为319.3万辆，同比增长20.5% [2][12] - 自2025年3月以来，公司总销量同比增速呈上升趋势 [2][12] 分板块销量详情 - **合资品牌**：销量持续改善，上汽大众9月销量9.4万辆，同比微增0.1%，环比增长8.7%；上汽通用9月销量4.9万辆，同比大幅增长124.4%，环比增长12.7% [12] - **自主品牌**：增幅显著，上汽乘用车9月销量9.4万辆，同比增长72.4%，环比增长25.5%；智己汽车9月销量1.1万辆，同比增长77.0%，环比大幅增长68.8% [12] - **新能源板块**：9月销量18.9万辆，同比增长46.5%，环比增长46.0%；1-9月累计销量108.3万辆，同比增长44.8% [12] - **海外市场**：出口及海外基地9月销量10.1万辆，同比增长12.2%，环比增长14.0%；1-9月累计销量76.5万辆，同比增长3.5% [12] 新车上市表现 - 尚界H5于9月23日上市，定价15.98-19.98万元，上市1小时大定订单达1万台 [12] - 全新MG4于8月29日上市，15天大定锁单突破2.6万辆，24天交付超万辆 [12] - 新一代智己LS6于9月10日上市，27分钟大定破万辆 [12] - 荣威M7 DMH预售首周订单达1.08万辆 [12] 公司战略与财务预测 - 公司启动全面深化改革，推进"大乘用车板块整合"和干部年轻化，以提升组织效率 [12] - 通用减值落地，风险释放，公司轻装上阵 [12] - 深化与华为合作，采用智选模式合作"尚界"，有望加速智能电动转型 [12] - 预计公司2025年归母净利润为130.2亿元，对应市盈率14.8倍；2026年归母净利润为149.8亿元，对应市盈率12.9倍 [12]

销量业绩表现 - 2025年9月整车销售44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，创年内新高，行业第一 [1] - 2025年1至9月累计整车批售319.3万辆，同比增长20.5%，实现月销量“九连涨”，终端零售337.8万辆，继续领跑行业 [3] 组织架构改革与财务成果 - 2024年下半年启动全面深化改革，成立“大乘用车板块”与“上汽商用车”实体，旨在打通产品定义、研发、生产到销售的全链条环节 [4] - 2025年半年报显示合并营业总收入2995.9亿元，同比增长5.2%；归母净利润60.2亿元，其中扣非归母净利润54.3亿元，同比大幅增长432.2% [4] - 经营活动产生的现金流量净额达210.4亿元，同比增长85.9%，为技术研发和市场拓展提供资金保障 [4] 新产品与技术亮点 - MG品牌全新MG4上市，为全球首款批量装车半固态电池的量产车型，预售订单突破4.5万辆，上市40分钟大定订单破万 [10] - 新一代智己LS6搭载自研“恒星超级增程系统”，实现450公里纯电续航和800V超快充，预售订单突破5万辆，上市27分钟锁单破万 [10] - 与华为合作的尚界H5整合华为乾崑ADS 4.0智能驾驶系统和鸿蒙座舱，预售29天累计订单超16万，上市1小时大定订单突破1万辆 [10] 技术创新体系 - 提出新能源汽车“科技生命体”理念，围绕“智慧脑、健壮身、强劲心”三大维度构建技术体系 [14] - “智慧脑”方面，量产“端到端”智驾大模型，成为行业内唯一同时获得乘用车与商用车L4级智能网联商业化示范运营“双牌照”的企业 [16] - “健壮身”方面，首创“主/被动一体”智能安全系统，数字底盘迭代至第二代，制定高于国标30%的安全标准，“魔方”电池实现“零自燃、零热失控” [16] - “强劲心”方面，DMH混动专用发动机热效率突破46.3%，荣威M7 DMH的CLTC综合续驶里程达2050公里，能耗低于2.5L/100km [17] 海外市场表现 - MG品牌在欧洲市场终端交付已超过22万辆，继续保持稳健增长 [7]

全球汽车市场整体表现 - 除了俄罗斯市场大幅下滑外，美国、英国、法国、西班牙、日本、印度、巴西等全球主要汽车市场在今年前三季度均实现不同幅度增长 [2] - 美国前三季度轻型车销量达到1228万辆，同比增长4.1% [3] - 印度前三季度新车销量合计约为380万辆，同比增长2.3%，稳居全球第三大汽车市场 [9] - 日本前三季度国内新车销量达到346.5万辆，同比增长5% [11] - 巴西前三季度汽车销量达191万辆，同比增长2.8% [13] - 俄罗斯前三季度新车销量合计92.24万辆，同比下滑23% [16] 美国市场 - 第三季度美国新车销量约为414万辆，同比增长6%，主要受电动汽车抢购潮推动 [3] - 第三季度美国电动汽车销量超过43.8万辆，创下季度销量新纪录，市场份额达10.5% [3] - 福特第三季度在美销量为54.55万辆，同比增长8.2%，其中电动汽车销量同比大涨30% [4] - 通用汽车第三季度在美销量同比增长8%，其中电动汽车销量同比增长了1倍多 [4] - 现代汽车第三季度在美销量同比增长13%，其中纯电动汽车销量翻了一番 [4] - 行业预测第四季度美国电动汽车销量将大幅下降，上演"过山车"行情 [4] - 现代汽车宣布将2026年款Ioniq 5降价7600～9800美元，基础版售价降至3.5万美元 [5] 欧洲市场 - 今年1～8月欧洲乘用车销量为869万辆，同比微增0.4% [6] - 欧洲市场电气化趋势明显，1～8月油电混动车销量302万辆，纯电动汽车153.6万辆，插电式混动车78.6万辆，分别同比增长15%、26%、28% [6] - 汽油车和柴油车销量分别为239.6万辆和72万辆，分别同比下滑20.4%和25.2% [6] - 纯电动汽车和插电式混动车合计占欧洲整体市场的26.7% [6] - 中国车企表现突出，比亚迪1～8月在欧销量达到95940辆，较去年同期暴涨280%；上汽集团销量同比增长19.7%，至19.24万辆 [7] - 德国9月乘用车销量同比增长12.8%，达到23.5万辆 [7] - 英国9月新车销量达31.2万辆，是自2015年以来同期最高水平 [7] - 西班牙9月销量8.5万辆，同比增长16.4%，连续第5个月实现两位数增长 [8] 印度市场 - 印度政府实施新一代商品及服务税（GST 2.0），将小型汽车、客车、商用货车、汽车零部件等的税率从28%降至18% [9] - 税改显著提振市场需求，9月印度乘用车销量为30万辆，同比增长5.8%；商用车销量为7.2万辆，同比增长2.66% [10] - 税改对豪华车和大排量汽车采用40%惩罚性税率，可能影响特斯拉、梅赛德斯-奔驰、宝马、比亚迪等外国车企在印度的销量 [10] 日本市场 - 日本市场以混合动力车为主流，9月油电混合动力车市占率约为58.7%；纯电动车市占率约为3.7% [11] - 美国对日汽车关税从2.5%骤升至27.5%，尽管9月下调至15%，仍显著高于此前水平，挤压日本车企及零部件供应商利润 [12] - 8月日本对美汽车出口额同比大降28.4%，出口量同比下滑9.5% [12] - 比亚迪在日本市场开启降价促销，4～9月其在日本的上牌量为2372辆，较去年同期的1095辆增长了1倍多 [12] 巴西市场 - 巴西汽车市场电气化进程加速，汽油车、油电混合动力车、插电式混合动力车、纯电动汽车销量分别实现30%、201%、64.4%、74%的大幅增长 [14] - 中国车企加速本土化生产，比亚迪巴西工厂首车下线，长城汽车巴西工厂投产，年产能5万辆 [14] - 巴西政府提升混动车及电动汽车的进口税率，计划自2027年1月起对散件方式进口的电动汽车和混动车征收35%的关税 [15] - 2025年巴西汽车出口预计将同比激增38.4%，达到55.2万辆 [15] 俄罗斯市场 - 俄罗斯新车销量连续8个月出现两位数下滑，预计全年销量为128万辆，低于2024年的147万辆 [16] - 俄罗斯政府采取限制平行进口车、大幅提高进口车报废税等措施，中国品牌汽车销量受到冲击 [16] - 俄罗斯政府预计2025年来自车辆报废税的收入将为1.12万亿卢布，2026年将达到近1.65万亿卢布 [17]

> 中国汽车行业市场份额与利润分配的去集中化趋势预计将持续至2025年第四季度，行业竞争格局动态演变，资本开支加速，盈利压力显现，但供应商层面出现边际企稳迹象。 涉及的行业与公司 * 行业：中国汽车行业，重点关注乘用车市场，特别是新能源汽车领域 [1] * 涉及公司：整车制造商包括比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、蔚来、广汽集团、上汽集团、吉利汽车、零跑汽车等；供应商包括华域汽车、禾赛科技等 [2][3][7] 核心观点与论据 行业趋势与竞争格局 * 行业市场份额去集中化趋势持续，国内新能源汽车零售量HHI指数从2024年8月的1479下降至2025年8月的1218 [2] * 行业利润分配同样去集中化，2025年第二季度整车制造商行业总EBITDA同比下降1%，利润率同比下降0.9个百分点，头部企业利润下降而其他多数企业改善 [2] * 行业资本开支在2025年第二季度加速至同比增长66%，为2022年第三季度以来最高增速，接近2022年第四季度的历史高点 [2] * 多数整车制造商仍高于现金成本线，2025年上半年13家整车制造商中有10家EBITDA为正，与2024年上半年持平，但行业综合EBITDA利润率在2025年上半年/第二季度同比下降0.5/1.0个百分点 [19][20] 财务表现与现金流 * 整车制造商整体净现金同比增加，2025年上半年同比增长1010亿元人民币，主要由于库存从2月2.2个月峰值去化至6月1.6个月，以及股权市场融资 [2] * 供应商层面出现利润率企稳迹象，2025年第二季度毛利率/EBITDA利润率/EBIT利润率同比变化为-0.4个百分点/+0.7个百分点/持平，而整车制造商为-1.2个百分点/-0.9个百分点/-1.0个百分点 [42][115] * 整车制造商应付账款天数同比缩短5天至155天，显示其承诺缓解供应商流动资金压力的效果，但供应商净债务同比增加460亿元人民币，资产负债率上升 [2][42] 2025年第四季度展望 * 销量预计环比增长但同比放缓，因2025年第三季度发布的新车将在第四季度交付，但同比可能下降9% [1][4] * 经销商折扣可能在销售旺季进一步扩大，平均售价面临压力，但利润率有望因销量增长而环比改善 [4] * 资产负债表方面，应付账款天数预计将逐步缩短，经营性现金流因销量增长和价格趋稳而改善 [4] 公司特定动态与盈利调整 * 偏好具有强劲全球增长渠道的整车制造商和有望通过新车型获取市场份额的公司 [1][3] * 下调广汽集团2025年下半年至2027年净利润预测，因持续市场份额流失，目标价下调 [7][119] * 微幅上调上汽集团销量预测但下调毛利率预测，目标价不变，维持卖出评级 [7] * 因客户多元化进展超预期，上调华域汽车2025年下半年至2027年每股收益预测4%-6%，目标价上调10% [7] 其他重要内容 * 政府自2025年7月初启动的反内卷政策引导下，部分整车制造商采取保守定价策略，但竞争依然激烈，形式可能转为价格战或配置升级 [48] * 行业转折点的潜在触发因素包括多数企业接近现金成本线、管理层在盈利和扩张态度上转向悲观 [19][46] * 小鹏汽车预计在2025年第四季度实现盈亏平衡，蔚来和广汽集团等进行人员优化和成本削减 [49]