海外及出口销量表现 - 8月海外及出口销量8.83万辆 同比增长10.5% 环比增长7.5% [1] - 1-8月海外及出口累计销量66.44万辆 同比增长2.3% [1] 海外市场拓展计划 - 9月将在英国市场推出MGIM两款新车 进一步丰富欧洲产品矩阵 [1] - 积极开拓中亚 非洲等新兴市场 [1] - MG品牌在海外市场的影响力以及公司在多动力领域的技术优势为开拓海外市场提供保障 [1] 自主乘用车业务进展 - 自主乘用车销量同环比增速亮眼 多款自主车型订单较好 [1] - 全新MG4 荣威M7DMH 新智己LS6等车型在同级别车型中具备竞争力 [1] - 期待9月尚界H5上市表现 有望与其他车型形成共振 [1] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年EPS分别为1.05元 1.17元 1.31元 [1] - 维持可比公司25年PE平均估值25倍 目标价26.25元 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.25元[2][4] 核心观点 - 自主及海外销量均实现环比增长 期待新车上市表现[1] - 预测2025-2027年EPS分别为1.05元、1.17元、1.31元[2] - 维持可比公司2025年PE平均估值25倍[2] 财务表现 - 2024年营业收入6140.74亿元 同比下降15.4%[3] - 2024年归属母公司净利润16.66亿元 同比下降88.2%[3] - 预计2025年归属母公司净利润121.18亿元 同比增长627.2%[3] - 毛利率从2024年9.4%提升至2027年11.5%[3] - 净资产收益率从2024年0.6%恢复至2027年4.7%[3] 销量表现 - 8月整体批发销量36.34万辆 同比增长41.0% 环比增长7.7%[8] - 1-8月累计批发销量275.35万辆 同比增长17.9%[8] - 8月海外及出口销量8.83万辆 同比增长10.5% 环比增长7.5%[8] - 1-8月MG品牌欧洲终端交付20万辆 同比增长20%[8] 自主品牌表现 - 上汽乘用车8月销量7.46万辆 同比增长78.5% 环比增长24.5%[8] - 尚界H5预售18小时小订突破5万辆[8] - 全新MG4累计订单达4.5万辆[8] - 新一代智己LS6累计订单达5万辆[8] 合资品牌表现 - 上汽大众8月销量8.66万辆 同比增长1.9%[8] - 上汽通用8月销量4.39万辆 同比增长176.9%[8] - 上汽大众1-8月累计销量65.83万辆 同比下降2.9%[8] - 上汽通用1-8月累计销量33.21万辆 同比增长29.2%[8] 市场表现 - 股价19.25元(2025年9月19日)[4] - 52周最高价21.19元 最低价11.62元[4] - 近12月绝对收益率63.56% 相对收益率22.7%[5] - 总市值2212.84亿元[4] 新产品规划 - 9月将在英国市场推出MG IM两款新车[8] - 尚界H5于9月23日正式上市[8] - 新一代智己LS6于9月10日正式上市[8] - 积极开拓中亚、非洲等新兴市场[8]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.03%至18.86元/股 成交额3.57亿元 换手率0.16% 总市值2168.01亿元 [1] - 主力资金净流出1566.51万元 特大单净卖出705.65万元 大单净卖出860.86万元 [1] - 年内累计下跌8.77% 近5日涨0.53% 近20日跌8.13% 近60日涨18.15% [1] 业务结构与经营数据 - 主营业务收入构成：整车业务60.75% 零部件业务30.38% 服务贸易及其他6.71% 金融业务2.15% [1] - 2025年上半年营业收入2995.88亿元 同比增长5.23% 归母净利润60.18亿元 同比减少9.21% [2] - 公司业务涵盖整车研发销售、零部件制造、汽车服务贸易及金融业务 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数16.38万户 较上期减少23.10% 人均流通股70672股 较上期增加30.04% [2] - 香港中央结算有限公司持股3.44亿股 较上期增持1.03亿股 位列第五大股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股8223.65万股 较上期增持643.18万股 位列第十大股东 [3] 分红历史与行业属性 - A股上市后累计派现1509.38亿元 近三年累计派现91.12亿元 [3] - 所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车 概念板块含共享汽车、网约车、汽车金融等 [2]

行业背景 - 豪华品牌在中国新能源市场发展遇到挑战 [1] - 传统豪华品牌电动化转型持续失速 [1] 战略举措 - 上汽奥迪成立全新子品牌AUDI 采用全新字母标识与四环标志并行 [1] - AUDI品牌是奥迪115年历史上首个全新子品牌 [1] - 找到适合豪华品牌在新能源市场转型的路径 [1] 产品表现 - AUDI首款车型E5 Sportback起售价23.59万元 [1] - 通过1万元保险现金权益进入22万级价格区间 [1] - 上市半小时订单超1万辆 [1] - 订单表现虽不及小米、鸿蒙智行等新势力 但已是传统豪华品牌新能源车销售盛况 [1] 战略意义 - E5 Sportback对上汽奥迪具有重要战略意义 [1] - 该车型是公司战略转型的重要起点 [1] - 公司明确表示该车型只能成功不能失败 [1]

核心观点 - 上汽奥迪推出全新子品牌AUDI作为豪华品牌电动化转型新路径 首款车型E5 Sportback上市半小时订单超1万辆[1] - 品牌定位"德国身 中国心" 基于上汽集团智能数字平台开发 但强调与奥迪共享平台策略一致 产品存在差异化[2] - AUDI品牌瞄准年轻用户群体 未来两年计划推出两款全新电动车型[3] 品牌战略 - 上汽奥迪成立奥迪115年历史上首个全新子品牌AUDI 采用字母标识与四环标志并行[1] - 品牌主张"奥迪身 上汽心" 融合德系工程工艺与中国人工智能、辅助驾驶及电动化技术[2] - 目标受众定位年轻用户群体 与奥迪主品牌形成受众互补[2] 产品表现 - 首款车型E5 Sportback起售价23.59万元 叠加1万元保险现金权益后进入22万级价格区间[1] - 上市半小时订单突破1万辆 虽不及新势力品牌 但创传统豪华品牌新能源车销售盛况[1] - 基于上汽集团Advanced Digitized Platform智能数字平台开发[2] 技术合作 - 采用上汽集团共享平台技术 但强调与奥迪-大众MEB/MQB平台、奥迪-保时捷PPE平台共享模式一致[2] - 平台相同但原料不同 否认"换壳智己"说法 以电动Macan与奥迪Q6 e-tron差异化为例证[2] 发展规划 - E5 Sportback被定义为战略转型起点 具有"只能成功不能失败"的重要意义[1] - 未来两年将推出两款全新电动产品 下一款新品已进入最终准备阶段[3] - 强调需躬身入局中国市场并保持开放心态 务实寻找解决方案[1]

营销活动 - 盐城奥体中心"苏超"市集通过足球比赛抽奖活动送出奔腾小马电动汽车 市场价值约37000元[1] - 赞助企业为盐城队比赛共准备8辆奔腾小马 每期抽选2位球迷赠送汽车[1] - 已开展3轮"看苏超游盐城"抽奖活动 送出多台起亚EV5和奔腾小马汽车 另包含华为Pura旗舰手机和50寸液晶电视等奖品[1] 产品特性 - 奔腾小马电动汽车被描述为好开好停好省 特别在停车困难场景下具有便利性优势[1] - 车型为蓝色纯电动版本 适合城市通勤使用场景[1] 消费者反馈 - 获奖者通过官方球票抽奖渠道获得车辆 确认活动公平性并鼓励公众参与[1] - 获奖家庭暂未确定车辆具体使用方案 但表达高度满意度[1]

产品定位与市场表现 - 奥迪E5 Sportback作为纯电旅行车以23.59万元起售 价格显著低于品牌传统定位[1] - 上市30分钟内获得10153台订单 交付周期延长至3-5周显示市场热度[3][5] - 采用全新发光字母标"AUDI"替代传统四环标志 体现产品差异化策略[6][71] 技术合作与供应链 - 基于上汽集团Advanced Digitized Platform智能数字平台开发 研发周期缩短至10个月[14][17][20] - 采用800V平台架构 后轮转向底盘及电子电气架构均源自上汽技术[19][20] - 关键零部件采用本土供应链：华域电子电机(379kW/500N·m/21000转) 宁德时代5C电池 延峰座椅 Momenta辅助驾驶方案[21][22][24][25] 产品设计与配置创新 - 外观设计强调肌肉感与运动感 破百时间3.4秒 配备矩阵大灯及环形尾灯带[28][29][31] - 内饰采用极简风格：贯穿式带鱼屏 电子后视镜 曲面触控板及3D语音助手[32][34][36] - 豪华配置下放：18扬声器BOSE音响 电吸门 混搭材质座椅(加热/通风/按摩) 北美进口木饰板[39][40][43][45][51] 驾驶性能与用户体验 - 四驱版功率579kW 由quattro工程师调校 标准模式强调线性动力输出与滤震舒适性[55][56] - 辅助驾驶支持全场景识别 联合标定保留奥迪驾驶风格(如匝道不降速)同时保证加减速平顺[60] - 能耗表现：两驱版郊区非拥堵路况实测数据未公开 需进一步验证[65] 品牌战略转型 - 通过本土化合作控制成本：借助上汽供应链优势降低零部件采购成本[24][80] - 平衡科技感与豪华感：保留数字座舱/高级音响等配置 简化门把手/HUD等细节设计[73][74][76] - 历史品牌标识切换：1909年创始采用字母标 当前调整顺应电气化转型需求[68][69][72]

上汽通用合资谈判进展 - 上汽通用合资协议将于2027年6月到期 目前正与通用汽车进行续签初步谈判 [3] - 通用汽车希望维持合资现状 美方并不想改变目前的合作状态 [3][7] - 股东双方达成共识 未来合资公司将拥有更多自主产品定义权 包括别克和凯迪拉克品牌 [2][5] 上汽通用美国之行成果 - 上汽通用高层8月赴美参加通用汽车全球董事会 展示本土研发成果超出预期 [4] - 通用汽车CEO玛丽·博拉等高层对中方的新营销方法表示关注并做笔记 [4] - 美方同意进一步开放技术权限 合资公司可自主决定技术使用 前提是保持品牌基因 [5] 上汽通用经营表现 - 2023年上半年累计销量24.5万辆 同比增长8.64% [7] - 从2022年第四季度开始连续三个季度实现盈利 扭转此前亏损局面 [7] - 经营数据改善促使华尔街重新评估通用在华投资价值 [7] 至境L7产品战略 - 至境L7是首款由上汽通用自主定义的车型 定位豪华增程轿车 预售价格20万-30万元区间 [2][9] - 采用全栈自研技术 包括增程系统、电子电气架构和智驾系统 [4] - 将搭载与Momenta合作开发的"逍遥智行"辅助驾驶系统 取代通用Super Cruise系统 [5] - 计划9月28日开启预售 目标进入国内用户购车清单 [9] 中美市场差异与战略调整 - 美国电动车主要面向50岁以上精英人群 中国已进入充分竞争阶段 市场需求取代政策红利 [6] - 通用汽车在美国市场份额接近18% 第二季度电动车销量增长111% 但受关税政策影响较大 [6] - 上汽通用研发速度获美方认可 泛亚技术中心快速推出GL8新能源产品令通用工程团队惊讶 [6] 技术研发与品牌定位 - 泛亚汽车技术中心多年研发成果密集推出 包括增程系统、电子电气架构和智驾系统 [4] - 至境L7提出"大别克"回归口号 旨在对标德系豪华品牌 [8] - 上汽通用开放广德试车场供业界进行车辆对比测试 展示技术自信 [8]

产品设计理念 - 荣威M7 DMH全景沙发躺椅以伊姆斯躺椅为设计灵感 其15°倾斜椅身与103°黄金支撑角度精准贴合人体脊柱曲线 将艺术与人体工学完美融合[4] - 产品针对中国职场人9.2小时日均久坐痛点 将车辆打造为继家之后的第二个"精神避难所"[4] - 通过副驾一键水平折叠模式形成后排专属超长腿托 实现1676mm承托长度与0.82㎡单侧面积的午休床功能[7] 舒适性验证 - 30位职场人士体验后评价显示 90%还原伊姆斯躺椅舒适度 其中"适合特别疲惫时使用"获高度认可[8][10][11] - 压力测试系统使用1600个高精度柔性织物压力传感器 采集10位不同体型体验者数据显示两款座椅均能有效分散身体压力[12][13] - 坐骨结节处压力均匀分布 坐垫前部压力梯度递减 避免局部压力过大导致血液不畅[16] - 腰部支撑可降低60%腰椎压力 靠背压力从肩部到腰部呈梯度变化 维持腰椎自然生理曲线[17] 材料与技术配置 - 表面采用享界S9同款Ultra Touch极触材质 配备有机硅亲肤涂层 触感如婴儿肤感般爽滑[19] - 内部填充GL8世纪同款Surflex®反重力海绵 相比普通填充层柔软度提升22% 支撑性能提高20%[21] - 震动吸收能力增强30% 回弹速度较同级快20% 配合AI瞬控底盘与mCDC电磁悬挂智能调节阻尼[21] - 后排视野角度增加38°（由110°增至148°） 视野比例提升21% 实现前后排无界沟通[23] 产品性能与定位 - DMH 6.0混动技术实现160km CLTC纯电续航与2L级低能耗 全生命周期保障重新定义混动车标准[23] - 产品定位为"移动第三空间" 集成午休舱、家庭影院、移动会客厅多功能场景[7] - 定价策略强调"入门即享" 在对应价位段提供超越预期的舒适性配置[11][23] 社会价值主张 - 产品回应"996"与"内卷"社会现象 倡导"张弛有度"的生活方式变革[25] - 从被动久坐到主动休憩的设计理念转变 体现对职场健康问题的深度洞察[4][25] - 延续伊姆斯躺椅"用物承载美好生活"的设计本质 在移动空间实现"思考角"到"避风港"的功能迁移[25]

营销体系变革 - 上汽乘用车设立独立销售公司即国内消费者业务集团CBG 由俞经民和张亮共同牵头负责筹备 [2] - 新营销公司采用Product Marketing Sales结合的方法论 销售网络继续突破并保留经销商合作 to B和to C同步推进 [2] - 国内CBG三大使命包括打通产品端到端 彻底to C转型 提升产品销量利润和平均售价 [3] 产品战略转型 - 荣威品牌进行to C转型 通过推出新产品检验市场反馈 [3] - 学习华为小米等互联网科技公司的营销方法 包括发布会形式 销售网络建设 服务承诺和用户需求响应机制 [5] - 公司承认混动技术领先但销量不及预期 认为营销能力是关键制约因素 [5] 新产品特性 - 荣威M7 DMH正式上市 推出3款车型 官方指导价9.78万元至11.48万元 限时优惠价8.58万元至10.28万元 [3] - 首搭豆包深度思考大模型 理解准确率较传统模型提升14倍 覆盖15大核心场景 支持多轮上下文对话 [3] - 配备全景沙发躺椅 后排腿托视野角度增加38% 结合mCDC动态悬挂系统提升乘坐舒适性 [4] - 座椅采用多重新材料 实现背腰腿三维支撑 兼顾舒适性支撑性与耐用性 [4] 用户体验升级 - 将内饰座舱硬件三大件整合为统一体验体系 针对家庭用户需求在10万级产品中实现舒适性突破 [4] - 智能交互系统具备模糊语义理解能力 可准确处理倒装句否定句和多意图指令 [3]