行业运营情况 - 暑运期间东航江苏公司南京主基地日均航班量突破100班 出港旅客超1.35万人次[1] - 航班 旅客和货量激增对载重平衡岗位提出更高要求[3] 公司业务动态 - 东航江苏公司首次正式保障波音777宽体机型 载重平衡团队提前一个月进行专项培训[7][8] - 南京—巴黎首航面临行李预估经验不足 数据更新频繁 天气影响等多重挑战 团队最终实现圆满保障[8] 员工专业能力 - 载重平衡员需整合值机 货运 机务等数据精确计算飞机重心 同时考虑外场装卸作业难度[3] - 员工叶巧玲成功处理MU2839航班系统报错故障 推动编制《平衡速查指南》提升团队效率[5] - 该员工在2024年东航地服系统技能竞赛中先后获得三等奖和二等奖[8] 企业文化建设 - 员工通过漫画形式参与民航安全文化建设征文 展现载重平衡安全内涵[10] - 在公司文创设计大赛中融合金陵风物与东航元素 体现文化创新能力[10]

报告行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月淡季航司运力同比增速下滑，客座率维持高位，预计暑运航司运力增长有限且客座率或维持同比增长趋势，但近期票价表现较弱，短期需持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较充分反应较弱票价，行业供给增速将维持较低水平，供需关系若改善，叠加收益管理，航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航A/H、华夏航空[1] 根据相关目录分别进行总结 航司运营数据 - 6月三大航+春秋+吉祥供给同增4.7%，客座率同增1.7pct至84.6%；三大航供给增速缩窄同增4.4%，客座率同比提升1.8pct至84.1%，国际线为运力增量主要投放目的地同增14.0%，客座率同增1.4pct至81.3%，国内线供给小幅增长1.0%，客座率同增2.0pct至85.4%；东航客座率表现最好同增2.7pct至86.1%，且供给同增6.5%增速最高；国航和南航客座率分别同增1.1/1.8pct至81.1%/85.2%[1][2] - 春秋航空6月运力投放明显快于同业同增12.4%，客座率高位同比小幅回落0.6pct至92.1%，国际线运力投放加速同增22.2%，客座率同降2.4pct至89.5%，国内运力同增10.5%，客座率同比小幅下降0.2pct至92.8%；吉祥航空6月供给维持低速增长整体ASK同增1.9%，客座率表现稳中向好同增1.7pct至86.7%，国内/国际供给同比分别-8.9%/+46.9%，客座率分别同增1.6/4.3pct至88.3%/82.7%，国际线客座率环比进一步提升2.5pct[3] 航司业绩情况 - 三大航2Q25归母净利润中值合计净亏损同比收窄78.0%，环比1Q25收窄70.7%，盈利好转因收益水平改善，2Q25国内线含油票价均价同比降幅收窄，客座率同增2.8pct至84.1%，油汇方面，2Q航空煤油出厂价均价同降16.9%，人民币兑美元中间价升值0.3%，往后油汇或仍呈利好趋势，航司盈利或将同比持续改善[4] 重点推荐公司 - 推荐中国国航、中国东方航空、中国南方航空、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，均给予买入评级，并给出对应目标价[8] - 中国国航1Q25营收微降，净亏损扩大但优于预期，后续看好行业供需改善及旺季推动收益好转，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国东航1Q25营收微增，净亏损扩大但好于预期，行业供需改善或推动收益提升，盈利有望转正，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国南方航空1Q25营收下降，净亏损大于预期，后续关注政策影响，看好供需结构向好及盈利周期，下调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[23] - 华夏航空重申买入评级，目标价对应2025年22X PE，预计25 - 27年归母净利润CAGR达71.1%，上调25 - 27年归母净利润，受益于支线市场发展有望引领行业成长[23] - 春秋航空1Q25营收增长，净利润下降但高于预期，短期行业票价未回暖，伴随供需改善收益有望提升，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 吉祥航空2024年营收和净利润增长，4Q24净亏损，后续关注“对等关税”影响，行业供需改善或提升盈利中枢和ROE，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 国泰航空2H24净利润超预期，上调25 - 27年净利润，提高25E PB，调整目标价，维持买入评级[23]

文章核心观点 - 中国三大航空公司2025年上半年预计净亏损较去年同期显著收窄，但与国际同行达美航空的盈利相比仍有差距，行业呈现“旺丁不旺财”的特征，即客运量恢复但票价低迷，导致盈利困难 [1] - 海航控股在同期实现扭亏为盈，显示出灵活经营的优势，而三大航因规模庞大，战略调整相对缓慢 [4][5] - 尽管行业面临票价压力和高铁竞争等挑战，但受益于客运量持续增长、国际航线恢复以及航油成本下降，下半年行业亏损有望进一步收窄 [7][8] 三大航减亏 - 中国国航预计2025年上半年净亏损17亿元至22亿元，扣非后净亏损18亿元至24亿元，较2024年同期的净亏损27.82亿元和扣非净亏损34.40亿元显著改善 [3] - 东方航空预计净亏损12亿元至16亿元，扣非后净亏损16亿元至21亿元，较去年同期净亏损27.68亿元和扣非净亏损29.67亿元大幅减亏 [3] - 南方航空预计净亏损13.38亿元至17.56亿元，扣非后净亏损17.54亿元至23.80亿元，扣非后净亏损较上年同期的34.64亿元大幅收窄 [3] - 三大航减亏得益于提升飞机利用率、实施“保价争量”策略、强化成本管控、聚焦枢纽建设、新开加密国际航线、推行“航空+文旅商展”营销以及深化数字化转型等措施 [3] - 专家指出，三大航亏损主因是高铁对短途航线的冲击和票价收益不足，客运量虽恢复甚至超过2019年水平，但平均票价低迷 [4] 海航表现 - 海航控股预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4500万元至6500万元，同比实现扭亏为盈 [4] - 海航的表现显示出其通过灵活调整运力和精细化管理获得的优势 [4] 行业复苏与暑运表现 - 2025年上半年，中国民航旅客运输量达3.7亿人次，同比增长5.9%，较2019年增长15.4%，其中国内（含地区）增长16.8%，国际增长28.4% [7] - 2025年暑运（7月1日至8月31日）预计旅客运输量达1.5亿人次，同比增长5.4%，执飞客运航班106.1万架次，同比增长3.9% [7] - 2025年航油价格较2024年同期下降约10%，减轻了航司成本压力 [7] - 2023年暑运旅客运输量为1.3亿人次，较2019年增长7.4%；2024年增至1.4亿人次，同比增长12%，较2019年增长18%，国际航线运力恢复至2019年的90% [7] - 2025年7月1日至7月14日，全国机场完成旅客吞吐量6344.7万人次，同比增长4.4%，但境内航线平均票价959元，同比降低7.1%，境内航线座收也同比降低6.6%，“旺丁不旺财”状况持续 [8] - 同期，境外航线表现好转，全国机场执飞境外客运起降3.3万架次，同比增长12.8%，完成旅客吞吐量540.2万人次，同比增长11.1% [8] 行业挑战与前景 - 行业面临高铁网络对短途航线的挤压、地缘政治紧张、全球经济复苏不均衡、汇率波动和供应链中断等挑战 [8] - 航司全年扭亏需关注暑运表现，包括消费者出行意愿、天气因素（如减少台风干扰）以及票价水平的提升 [8] - 基于近三年暑运数据及2025年上半年表现，预计2025年下半年三大航有望进一步缩小亏损，叠加航油成本下降和出境游需求井喷，行业盈利前景更为明朗 [7]

三大航司业绩表现 - 国航、东航、南航2025年上半年预计扣非净亏损16亿元至24亿元，较去年同期大幅收窄，但与美国达美航空同期157亿元净利相比差距明显 [1] - 国航预计净亏损17亿元至22亿元，扣非后净亏损18亿元至24亿元，较2024年上半年净亏损27.82亿元显著改善 [2] - 东航预计净亏损12亿元至16亿元，扣非后净亏损16亿元至21亿元，较去年同期净亏损27.68亿元大幅减亏 [2] - 南航预计净亏损13.38亿元至17.56亿元，扣非后净亏损17.54亿元至23.80亿元，扣非亏损较上年同期的34.64亿元大幅收窄 [2] 海航控股表现亮眼 - 海航控股预计2025年上半年实现净利润4500万元至6500万元，同比扭亏为盈，展现出灵活调整运力和精细化管理的优势 [3] 行业复苏与挑战 - 2025年上半年民航旅客运输量达3.7亿人次，同比增长5.9%，较2019年增长15.4%，其中国内增长16.8%、国际增长28.4% [4] - 暑运期间（7月1日至8月31日）预计旅客运输量1.5亿人次，同比增长5.4%，执飞客运航班106.1万架次，同比增长3.9% [4] - 航油价格较2024年同期下降约10%，显著减轻航司成本压力 [4] - 7月1日-7月14日境内航线平均票价959元，同比降低7.1%，座收同比降低6.6%，呈现"旺丁不旺财"现象 [5] - 同期境外航线客运起降3.3万架次，同比增长12.8%，旅客吞吐量540.2万人次，同比增长11.1% [5] 三大航减亏措施 - 国航通过提升飞机利用率、实施"保价争量"营销策略和强化成本管控改善经营效益 [2] - 东航聚焦上海枢纽建设，新开和加密国际航线，推行"航空+文旅商展"立体营销，深化数字化转型和成本管理 [2] - 南航精准投放运力，强化客货销售，力求提质增效 [2] 行业专家观点 - 高铁对短途航线的冲击和票价收益不足是三大航亏损主因，客运量恢复但平均票价低迷 [3] - 航司全年扭亏需关注暑运表现、消费者出行意愿、天气因素及票价水平提升 [6] - 高铁网络挤压、地缘政治、全球经济不均衡、汇率波动和供应链中断为行业复苏带来挑战 [6]

核心观点 - 7月快递和航空有望受益“反内卷”，关注东南亚快递市场机会；中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头 [1][5] 周度回顾 - 上周A股市场震荡上行，申万交运指数跑输沪深300指数0.75pct；交运子板块中快递物流以及航空机场板块表现较好 [12] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.3%）、嘉诚国际（+8.8%）、圆通速递（+7.9%）、华夏航空（+7.6%）、原尚股份（+7.0%）；跌幅前五为渤海轮渡（-4.0%）、宁波海运（-4.0%）、三羊马（-3.5%）、海汽集团（-3.4%）、长江投资（-3.9%） [12][19][20] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运方面，7月原油进入淡季，成品油进入小旺季，运价走势分化，原油运价走软而成品油触底回升，预计年内景气度暑期见底，需求侧边际变化有望推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油 [1][21] - 集运方面，特朗普延长30天关税减免协议，美线本周企稳反弹，欧线疲软，短期需求取决于中美关税政策，中长期集运企业盈利能力承压，建议关注中远海控能否实现α机会 [1] - 散货方面，本周散运运价上行，因特朗普称将对铜实行50%关税引发抢运，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [36] 航空板块 - 暑运旺季，上周整体和国内客运航班量环比提升，国际客运航班量也有提升，近期国际油价微幅低于去年同期；暑运以来呈现量涨价跌现状 [2][37] - 6月民航供给与需求同比增长稳健，三大航客运量同比增速分别为+1.9%、+3.9%、+6.1%，客座率维持修复态势；民营航司中春秋和吉祥国际航线客运量高速增长 [44] - 预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空 [45][47] 快递板块 - “反内卷”政策释放，快递行业无序竞争有望好转，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [3][54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，二季度包裹量达16.9亿件，同比增长65.9%，上半年达32.3亿件，同比增长57.9% [55] - 顺丰和中通有望引进无人物流车降本，顺丰降本效果或更明显；推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份 [3][64][66] 铁路公路板块 - 2025年5月全国铁路发送旅客4.06亿人次，同比增长12.6%，旅客周转量完成1373.51亿人公里，同比增长7.6%；4月铁路货运发送量4.40亿吨，同比增长0.7%，货运周转量3080.61亿吨公里，同比增长2.2% [74] - 2025年1 - 5月我国公路客运量48.13亿人次，同比下滑0.7%；公路货运量169.19亿吨，同比增长4.3% [74] 物流板块 - 德邦股份一季度业绩低于预期，总收入增速12%，归母净利润亏损6800万元；全年收入增速目标10%左右，利润争取正增长 [76] - 东航物流是航空货运领军者，竞争优势明显，积极应对中美关税政策调整，计划今年引进4架全货机，货量有望正增长，值得关注 [77][78] 投资建议 - 航运推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油、中远海控；航空推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；快递推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，重点关注韵达股份；物流关注德邦股份、东航物流；此外还推荐京沪高铁 [1][2][3][5][80][81][82]

外航暂停中国航线现状 - 英国航空高管公开呼吁将英国纳入中国30天免签政策名单以提振中英航线需求[3][4] - 英国航空自2023年10月起暂停北京—伦敦航线但保留上海/香港航班并强调为"临时性暂停"[6][7][8] - 2023年多家外航采取类似策略：澳航暂停上海—悉尼航线、北欧航空停飞哥本哈根—上海航线、维珍航空取消上海—伦敦航线[13][14][15] 外航退出中国市场的原因 - 行业退出需向中国民航总局申请否则影响未来重返机会但实际决策取决于市场需求恢复程度[19][20][25] - 中国出入境客流恢复缓慢：2024年6月美/德/英/法入境恢复率仅45%-58%上海1-5月欧美客流恢复率为2019年的20%-36%[31][32] - 地缘政治加剧成本压力：俄乌战争导致绕飞俄罗斯空域中国航司因可经俄领空获得成本优势[35][36] 中国航司的替代性扩张 - 2023年11月外航撤离后国航/东航/海航欧洲航线座位数较2019年同期分别增长24%/52%/89%[41] - 东航2024年密集开通上海至日内瓦、米兰、哥本哈根等新航线每周三班[43][44] - 扩张伴随亏损：2025年Q1国航/东航/南航净亏损分别达20.44亿/9.95亿/7.47亿元[49] 行业竞争格局变化 - 外航指责中国航司受益于补贴政策导致票价不公平竞争如汉莎航空称面临更高税费和监管成本[51][52] - 中国航司通过低价策略抢占市场份额但长期盈利能力存疑可能引发行业内部过度竞争[53]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任 何責任。 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00670） 內幕消息 海外監管公告 2025 年 6 月運營數據公告 2025年6月，本公司引進4架客機，包括3架A320系列、1架C919客機，退出2架A320系 列客機。截至2025年6月末，本公司合計運營816架飛機。飛機機隊具體情況如下： 單位：架 | 序號 | 機型 | 廠商 | 自有 | 融資租賃 | 經營租賃 | 小計 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 寬體客機 | | 58 | 46 | 5 | 109 | | 1 | B777-300ER | 波音 | 12 | 8 | 0 | 20 | | 2 | B787系列 | 波音 | 3 | 10 | 0 | 13 | | 3 | A350-900 | 空客 | 7 | 13 | 0 | 20 | | 4 | A330系 ...

业绩数据 - 2025年6月客运运力投入同比升6.54%，旅客周转量同比升9.99%，客座率86.14%，同比升2.70个百分点，货邮周转量同比升12.74%[2] - 2025年6月可用座公里月度完成25,437.59，同比增6.54%，累计完成155,022.29，同比增7.48%[7] - 2025年6月客运人公里月度完成21,912.02，同比增9.99%，累计完成131,477.90，同比增12.24%[7] 运营情况 - 2025年6月引进4架客机（3架A320系列、1架C919），退出2架A320系列客机，截至6月末运营816架飞机[3] - 2025年6月载运旅客人次月度完成12,061.37，同比增6.16%，累计完成73,169.63，同比增8.03%[7] - 2025年6月货邮载运量月度完成92.85，同比增8.89%，累计完成530.65，同比增3.92%[9]

东航江苏公司飞行二分部高级经理任伟的工作表现 - 连续工作9天 桌上堆叠着厚重的飞行日志 记录连轴转的工作日常 [1] - 飞行时长超过1 6万小时 21年如一日的精飞笃行 [1] - 2019年11月以来作为高级经理提升管理水平 带领分部连续荣获2020 2021年公司飞行部先进集体 2023年获东航股份公司年度安全贡献奖 [5] 任伟的飞行安全理念与实践 - 将安全视为至高无上的准则 强调飞行员要时刻树立安全意识 眼观六路 耳听八方 [3] - 每次飞行前做足准备 反复研读航线指南 航路大全 颠簸预案等资料 [3] - 在分部工作群不分昼夜发送安全提醒 为团队筑起安全屏障 [5] 人才培养与教学贡献 - 已带飞5个徒弟 每月带飞6场次 每年带飞不少于140人 [5] - 带模拟机训练时专门准备小本子 详细记录每个学员情况 包括其他兄弟公司学员 [5] 党员先锋模范作用 - 将安全理念落实到每一件小事 即便家人生病或孩子需要陪伴也能及时调整心态 [7] - 提出"三门意识"理念 强调走出家门 进公司门 进机舱门要有不同状态 [7] - 2023年5月获中国民用航空局第一届全国蓝天奖章 全国75名优秀代表之一 [8]

核心观点 - 东航江苏公司通过设立服务保障经理岗位提升航班运行协调性和旅客体验 重点在信息研判 风险干预和资源协调 [1][2] - 公司推行"先行服务"理念 针对特殊旅客群体优化服务流程 在安全前提下释权一线 改善服务体验 [2] - 一线员工通过精细化服务落实公司"客户至尊 精细致远"核心价值观 提升品牌口碑和服务品质 [3][4][5] 运行体系优化 - 服务保障经理作为信息"交换机"和"稳压器" 负责服务风险的事前甄别 事中干预和事后报告 避免服务事件升级 [2] - 该岗位与飞行签派员形成互补 专注旅客体验角度 为现场提供决策支持和资源后盾 [2] - 24小时轮班制保障全天候运行协调 通过快速上报机制处理需提级事件 [2][3] 服务创新实践 - 针对32周以上孕妇旅客 在安全前提下取消强制提供适航证明要求 通过航医协同 专业判断和产检信息灵活评估 [2] - 对老弱病残等弱势群体实施"先行服务" 精准同步信息至客舱和到达站 形成服务闭环 [2] - 暑运期间加强特殊旅客关怀 包括无人陪伴儿童和银发旅客 要求服务更前置精细 [2] 人力资源与文化 - 服务保障经理需具备近20年地面服务经验 从直接服务旅客转型为协调中枢角色 [2] - 员工通过换位思考和自我调节平衡工作压力 如案例中经理兼顾双胞胎养育与24小时轮班工作 [3] - 公司将旅客感谢和口碑累积转化为员工职业满足感 强化服务热忱 [3]