核心观点 - 报告聚焦大制造领域的四大投资主线：周期反转、成长崛起、出口突围和军贸爆发 [1] - 重点看好工程机械龙头、人形机器人产业链、出海链及国防军工领域的投资机会 [4] - 消费电子创新周期、低空经济及人形机器人等新兴领域将驱动上游设备需求超预期增长 [11][13] 行业表现与市场数据 - 上周（2025/08/18-2025/08/22）通信（申万）指数涨幅达11%，电子（申万）指数涨幅9%，综合和计算机指数均涨8% [5][20] - 大制造板块中科创50指数周涨幅13%，申万半导体指数涨12%，创业板指数涨6% [5][21] - 核心跟踪公司中际联合2025H1归母净利润同比增长87%，净利率提升7.39个百分点 [8] 重点公司业绩与业务进展 - 中际联合2025H1销售毛利率50.15%（同比+1.51pct），期间费用率15.96%（同比-7.39pct），海外市场及多领域拓展驱动增长 [8] - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元（同比+94%），定增募资9.5亿元投入墨西哥生产基地及智能化改造 [9] - 创世纪2025H1归母净利润同比增47%，净利率环比提升0.13pct，受益3C景气度及低空经济需求 [13] 细分领域增长前景 - 风电领域2025年国内新增装机预计105-115GW，陆风/海风CAGR分别为6%和41%，后市场需求广阔 [8] - 人形机器人市场规模预计2029年达750亿元，2035年达3000亿元，拉动高精度数控机床需求 [13] - 低空经济2024年核心产业规模5800亿元，其中低空制造占比88%（约5104亿元） [13] 核心标的估值与预测 - 三一重工预计2025年PE 21倍，归母净利润增速显著提升 [18] - 中国船舶2025年PE 23倍，业绩弹性较大 [18] - 华大九天2025年PE 348倍，反映高成长预期 [18]

财务表现 - 上半年营业收入20.18亿港元[1] - 上半年净利润11.51亿港元[1] - 平均净资产回报率15.4%[1] - 平均资产回报率5.4% 较2024年末增长0.3个百分点[1] 资产状况 - 总资产422.01亿港元[1] - 净资产147.04亿港元 较2024年末增长2.8%[1] - 资产负债率65.2% 较2024年末下降2.3个百分点[1] 股东回报 - 每股盈利0.179港元[1] - 宣派中期股息每股5港仙[1] - 股息较去年大幅提升近70%[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.18亿港元，同比增长2.7% [1] - 净利润11.51亿港元，同比下降16.7%，主要受税收政策影响 [1] - 平均净资产回报率15.4%，平均资产回报率5.4%较2024年末提升0.3个百分点 [1] - 总资产422.01亿港元，净资产147.04亿港元较2024年末增长2.8% [1] - 资产负债率65.2%较2024年末下降2.3个百分点 [1] - 每股盈利0.179港元，宣派中期股息每股5港仙 [1] 船队运营与结构 - 船队规模143艘（运营121艘+在建22艘），平均船龄4.13年 [2] - 新签6艘集团内新造船订单（4艘MR油轮+2艘甲醇双燃料MR油轮），合同金额3.08亿美元 [2] - 1年期以上租约平均剩余年限7.64年 [2] - 运营船队按合同金额构成：海上清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%、散货船23.1%、特种船21.7% [2] - 中高端船型占比100%，船队向绿色、高附加值方向优化 [2] 融资与资金管理 - 综合融资成本3.1%较年初下降40个基点 [3] - 有息负债规模255.5亿港元较2024年底下降7.4%，含16.0亿美元/90.6亿人民币/20.2亿港元/1.4亿欧元负债 [3] - 持有4.3亿美元利率掉期合约，平均掉期利率1.58% [3] - 推进与中船财务100亿元人民币授信框架协议，拓宽融资渠道 [3] - 通过跨币种融资及置换高息贷款压降融资成本 [3][6] 风险管理与ESG - 完善全面风险管理体系，重新梳理三类风险并制定优化方案 [4] - 风险量化评估模型扩展至多元租赁项目应用 [4] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》（1600家企业中164家入选） [4] - 连续三年登榜《财富》中国ESG影响力榜 [4] 战略规划与展望 - 下半年坚持稳中求进，重点拓展船舶租赁业务并争取新船订单 [5] - 加强资产风险处置，严控增量风险并研究美国政策风险应对方案 [6] - 设立30亿美元中期票据框架，落实100亿元人民币授信协议保障资金需求 [6] - 通过精细化资金管理持续压降综合融资成本 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.18亿港元，同比增长2.7% [1] - 净利润11.51亿港元，同比下降16.7%，主要受税收政策影响 [1] - 平均净资产回报率15.4%，平均资产回报率5.4%，较2024年末提升0.3个百分点 [1] - 总资产422.01亿港元，净资产147.04亿港元，较2024年末增长2.8% [1] - 资产负债率65.2%，较2024年末下降2.3个百分点 [1] - 每股盈利0.179港元，宣派中期股息每股5港仙 [1] 船队运营 - 新签6艘集团内新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [2] - 船队规模143艘（运营121艘，在建22艘），运营船舶平均船龄4.13年 [2] - 1年期以上租约平均剩余年限7.64年 [2] - 运营船队按合同金额构成：海上清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%、散货船23.1%、特种船21.7% [2] 融资与资金管理 - 综合融资成本3.1%，较年初下降40个基点 [3] - 有息负债规模255.5亿港元，较2024年末下降7.4%，含16.0亿美元/90.6亿人民币/20.2亿港元/1.4亿欧元负债 [3] - 持有4.3亿美元利率掉期合约，平均掉期利率1.58% [3] - 推进与中船财务100亿元人民币授信框架协议，持续优化融资结构 [3] 战略与发展规划 - 实施跨币种融资策略，通过低息人民币和港币借款置换高息美元债务 [3] - 计划设立30亿美元中期票据框架，持续压降融资成本 [6] - 加强船舶资产监控和风险处置，应对美国政策风险 [5][6] - 跟进新船订单扩充高质量资产组合，推动绿色高附加值船型发展 [2][5] 风险管理与ESG - 完善全面风险管理体系，重新梳理三类风险并制定优化方案 [4] - 扩展风险量化评估模型适用范围，强化合规法审范围 [4] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》（1600家企业中164家入选） [4] - 连续三年登上《财富》中国ESG影响力榜 [4]

主力资金净流出概况 - 沪深两市共763只个股连续5日或以上主力资金净流出 [1] - 宏创控股连续25日主力资金净流出 排名第一 [1] - 欣锐科技连续23日主力资金净流出 位列第二 [1] 净流出金额排名 - 药明康德连续10天累计净流出51.92亿元 净流出占比7.70% 期间下跌3.03% [1] - 内蒙一机连续11天累计净流出49.59亿元 净流出占比11.40% 期间下跌17.01% [1] - 中国船舶连续8天累计净流出34.08亿元 净流出占比8.82% 期间下跌4.36% [1] - 长城军工连续11天累计净流出33.97亿元 净流出占比5.84% 期间下跌7.28% [1] - 翰宇药业连续5天累计净流出20.20亿元 净流出占比12.77% 期间下跌13.06% [1] 净流出占比较高个股 - *ST华微主力资金净流出占成交金额比例达20.98% 近6日下跌8.87% [1] - 铁建重工净流出占比19.20% 连续6日净流出5.94亿元 [3] - *ST南置净流出占比14.86% 连续10日净流出4.29亿元 [4] - 力诺药包净流出占比13.51% 连续9日净流出4.21亿元 [4] - 凯龙股份净流出占比13.50% 连续9日净流出3.32亿元 [5] 净流出持续时间较长个股 - 宏创控股连续25日净流出7.90亿元 期间上涨16.41% [2] - 北方长龙连续13日净流出8.44亿元 期间下跌4.17% [2] - 中欣氟材连续13日净流出7.61亿元 期间下跌7.94% [2] - ST诺泰连续13日净流出5.57亿元 期间下跌8.35% [3] - 航天彩虹连续15日净流出16.51亿元 期间下跌7.88% [1] 期间股价表现异常个股 - 科思科技连续8日净流出3.63亿元 期间下跌26.02% [5] - 利德曼连续11日净流出5.12亿元 期间下跌24.98% [3] - 力诺药包连续9日净流出4.21亿元 期间下跌24.94% [4] - 电子城连续5日净流出3.48亿元 期间下跌20.64% [5] - 利元亨连续6日净流出5.69亿元 期间下跌18.77% [3]

财务表现 - 收益达20.18亿港元 同比增长2.7% [1] - 公司权益持有人应占溢利11.06亿港元 同比下降16.7% [1] - 每股基本盈利0.179港元 [1] 业绩变动因素 - 税务成本增加影响期内溢利表现 [1] - 非经常性项目变动包括融资租赁项目一次性手续费收入及出售船舶收益 [1] - 应收贷款及租赁款减值拨回或拨备调整 [1] - 应占合营公司业绩对综合收益产生影响 [1]

核心财务表现 - 收益20.18亿港元 同比增长2.7% [1] - 公司权益持有人应占溢利11.06亿港元 同比下降16.7% [1] - 每股基本盈利0.179港元 [1] 溢利变动原因 - 税务成本增加影响溢利表现 [1] - 非经常性项目变动包括融资租赁项目一次性手续费收入及出售船舶收益 [1] - 应收贷款及租赁款减值拨回或拨备产生影响 [1] - 应占合营公司业绩对综合溢利形成影响 [1]

市场表现 - 大盘午后波动加剧 沪指冲高回落收于3800.35点 创业板回吐近3%涨势收跌 市场成交量达3.2万亿元 刷新历史次高[1] - 国防军工板块午后随大市跳水 国防军工ETF（512810）收跌1.87% 单日振幅达2.67%[1] - 国防军工ETF尾盘量能急速放大 单日成交1.94亿元创5个月新高 连续12个交易日实现亿元成交 场内溢价走高显示买盘强劲 此前2日逾5800万元逢跌进场[1] 成份股表现 - 国防军工ETF覆盖的79只军工股中仅6股收涨 光启技术盘中涨超8% 股价创10年新高 中航成飞（市值2600亿元）收涨1%[3] - 六九一二和内蒙一机重挫超5%居前 中国长城、宗申动力、中国卫通等多股跌逾4% 长城军工跌3.33% 中航沈飞（千亿市值）和航发动力分别跌2.75%和1.5%[3] - 成交额前十成份股包括中国长城（成交55.81亿元 跌4.63%）、中国卫星（成交54.75亿元 跌0.49%）、光启技术（成交45.14亿元 涨3.87%）等[3] 调整原因分析 - 国防军工板块调整主要受A股整体大跌拖累 该板块偏向成长风格 高弹性高波动特征明显 受市场风险偏好影响较大[3] - A股大幅回调因近期外围风险逐渐暴露 特别是长债风险较大 同时近期A股涨幅较大且有局部过热迹象[4] 基本面与业绩 - 国防军工板块业绩明显修复 行业景气向上 国防军工ETF50只成份股中39股上半年实现盈利 半数实现净利正增长[5] - 归母净利润同比增长超30%的成份股达11只 航天科技暴增超21倍暂居首位 华丰科技、高德红外、纳睿雷达净利同比增速分别高达9.4倍、9倍和8.6倍 天海防务实现翻倍增长[5] - 其他高增长个股包括宗申动力（净利增79.37%）、火炬电子（增59.04%）、涪陵电力（增52.96%）等[5] 事件催化与历史表现 - 九三阅兵倒计时一周 事件催化预期升温 本次阅兵将首次亮相多款新型装备 未来有望成为"十五五"建设重点 投入进一步扩大[5] - 历史数据显示重大阅兵前后国防军工板块通常有超额行情 2015年九三大阅兵前中证军工指数在7-8月最大涨幅达47% 2019年国庆大阅兵前该指数在8-9月最大涨幅为16%[6] - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 是融资融券标的和互联互通标的[6]

板块整体表现 - 航海装备板块当日下跌1.45% [1] - 板块主力资金净流出8.67亿元 游资资金净流出4827.82万元 散户资金净流入9.16亿元 [1] 个股价格表现 - 国瑞科技领跌 跌幅6.26% 收盘价18.73元 [1] - 亚星锚链下跌4.90% 收盘价10.28元 [1] - 海兰信下跌4.95% 收盘价20.18元 [1] - 中国船舶下跌0.98% 收盘价36.54元 [1] - 天海防务下跌2.32% 收盘价7.17元 [1] - 中船防务下跌3.33% 收盘价28.43元 [1] - 中国海防下跌2.92% 收盘价34.57元 [1] - 江龙船艇下跌5.37% 收盘价14.45元 [1] - 中科海讯下跌5.59% 收盘价50.80元 [1] 个股资金流向 - 海兰信主力净流出2.99亿元 占比16.31% [2] - 中国船舶主力净流出1.51亿元 占比4.16% [2] - 亚星锚链主力净流出9931.94万元 占比11.85% [2] - 国瑞科技主力净流出8717.45万元 占比19.35% [2] - 中科海讯主力净流出7350.51万元 占比15.10% [2] - 中船防务主力净流出5858.69万元 占比11.54% [2] - 江龙船艇主力净流出5328.96万元 占比15.63% [2] - 天海防务主力净流出4155.06万元 占比3.38% [2] - 中国海防主力净流出407.03万元 占比0.87% [2] 市场成交量 - 中国船舶成交额36.29亿元 成交量98.32万手 [1] - 海兰信成交额18.32亿元 成交量87.81万手 [1] - 天海防务成交额12.29亿元 成交量166.11万手 [1] - 亚星锚链成交额8.38亿元 成交量80.09万手 [1] - 中船防务成交额5.08亿元 成交量17.47万手 [1] - 中科海讯成交额4.87亿元 成交量9.33万手 [1] - 中国海防成交额4.69亿元 成交量13.26万手 [1] - 国瑞科技成交额4.50亿元 成交量23.47万手 [1] - 江龙船艇成交额3.41亿元 成交量22.79万手 [1]

公司合作动态 - 中国船舶集团与沙特投资大臣哈立德·法力赫举行会谈 围绕扩大合作领域和推动更高水平务实合作进行交流并达成多项共识 [1] - 双方共同出席沙特-中国造船供应链圆桌会议 聚焦深化造船产业链协同合作 [1] 国际合作进展 - 沙特投资大臣访问中国船舶集团上海总部 体现双方在造船领域的战略合作意向 [1] - 会谈成果包括扩大合作领域和推动务实合作 显示双边关系在工业领域的深化 [1]