收入和利润（同比环比） - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为19.7亿元到21.3亿元，同比增长136%到155%[2][4] - 2025年半年度扣除非经常性损益的净利润预计为19.5亿元到21.1亿元，同比增长146%到166%[2][4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为8.34216亿元，扣除非经常性损益的净利润为7.938249亿元[6] 成本和费用（同比环比） - 本年度归属于母公司所有者的非经常性损益净额约2500万元，比上年同期减少1600万元[8] 各条业务线表现 - 公司核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，主要产品产销量稳定增长，导致主营业务毛利上升[7] - 第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）实行生产配额制后库存消化充分，下游需求旺盛[7] 生产运营情况 - 公司主要生产装置稳定生产，产销量提升，为增产、提质、增效奠定基础[7]

巨化股份2025年上半年业绩公告 - 公司2025年上半年主要产品产量达295.6万吨，同比增长5.12% [1] - 外销量164.81万吨，同比增长6.81% [1] - 营业收入117.12亿元，同比增长27.29% [1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年以来行业受关税政策、原油价格波动影响大 7月建议关注安全监管政策和供给端对农药及中间体行业的影响、上半年“抢出口”致部分公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红派息稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、龙头公司及高景气度子行业等投资主线 [2][6][12] 相关目录总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中25个价格上涨 56个下跌 19个稳定 39%产品月均价环比上涨 55%下跌 6%持平 涨幅居前为甲乙酮等 跌幅居前为草铵膦等 WTI原油周均价环比升1.50% 布伦特升0.78% NYMEX天然气期货收盘价周跌8.83% 7月4日碳酸锂-电池级参考价比7月1日涨0.59% [6][11] 投资建议 - 截至7月6日 SW基础化工市盈率22.52倍 处历史96.70%分位数 市净率1.92倍 处46.65%分位数 SW石油石化市盈率11.02倍 处77.37%分位数 市净率1.15倍 处47.67%分位数 推荐中国石油等公司 建议关注中海油服等公司 [6][12] 7月金股：卫星化学 - 2024年营收456.48亿元 同比增10.03% 归母净利润60.72亿元 同比增26.77% 四季度营收和归母净利润同比环比均增长 业绩略超预期 轻烃一体化优势提升 维持买入评级 [13] - 2024年原材料价格稳定 乙烷裂解制烯烃装置盈利好 销售毛利率和净利率同比提升 四季度归母净利润创新高 销售毛利率和净利率环比提升 [14] - 2024年化学品及新材料销量提升 功能化学品和高分子新材料营收和毛利率同比提升 丙烯酸等产品出口居前列 境外营收和占比同比大增 经营业绩有望向好 [15] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产 巩固丙烯酸及酯产业优势 加快新建产能建设 新产品入市 一体化优势增强 运营效率有望提升 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿、95.67亿、114.35亿元 每股收益分别为2.08元、2.84元、3.39元 [17] 7月金股：安集科技 - 2024年营收18.35亿元 同比增48.24% 归母净利润5.34亿元 同比增32.51% 25Q1营收和归母净利润同环比均增长 拟每10股派4.5元现金分红 [19] - 2024年及25Q1业绩高增长 2024年营收和归母净利润增长因市场覆盖率拓展、客户用量上升、新产品新客户导入 毛利率提升因产品结构多元化和生产效率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1业绩增长 毛利率下降 净利率上升 [20] - 2024年抛光液收入增长 全球市占率逐年提升 多款产品验证和销售进展顺利 25Q1产品营收稳健增长 [21] - 2024年功能性湿电子化学品收入增长 毛利率提升 清洗液全球市占率约4% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1产品营收同比大增 电镀液产品覆盖按计划进行 [22] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿、9.48亿、11.78亿元 每股收益分别为5.79元、7.34元、9.12元 [23] 本周关注 要闻摘录 - 6月30日辽阳石化10万吨/年尼龙66项目中交 总投资12.1亿元 2024年3月开工 形成完整产业链 补齐中国石油尼龙产业链 [25] - 我国首个天然气全链条多工况深冷处理厂在四川投产 采用自主研发技术 每年处理20亿立方米天然气 冷量利用和资源回收率达95% 为开发非常规气田和构建工艺体系迈出重要一步 [25][26] 公告摘录 - 百川股份董事长被立案调查并留置 中盐化工竞拍获天然碱矿普查探矿权 上纬新材控股股东筹划重大事项致控制权可能变更 股票停牌 南京聚隆公布限制性股票激励计划草案 [29] - 天晟新材子公司转让兴岳资本股权 不再从事证券业务 恒通股份子公司收购股权开展LNG业务 杭州高新筹划控制权变更 股票停牌 [30] - 同益中多位高管拟减持股份 海正生材、岳阳兴长大股东拟减持股份 普利特出资设子公司并投资建设基地 [31][32] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种中26个价格上涨 55个下跌 18个稳定 41%产品月均价环比上涨 53%下跌 6%持平 涨幅居前为甲乙酮等 跌幅居前为草铵膦等 [34] - 本周国际油价小幅上涨 WTI原油收盘价周涨1.50% 布伦特涨0.78% 美国原油产量、需求和库存有变化 后市油价面临压力但有支撑 宏观不确定性或加大波动 NYMEX天然气期货收盘价周跌8.83% 美国天然气库存有变化 后市供需或紧张 价格可能震荡 [35] 重点关注 TDI价格上涨 - 本周TDI价格上涨 7月6日市场均价12013元/吨 较上周涨7.02% 较去年同期降11.51% 整体开工率71%左右 部分装置检修或停车 需求端短期难改善 原料价格下行 毛利润较去年低 毛利率7.45% 后市价格预计窄幅震荡 [36] 丙烯酸价格上行 - 本周丙烯酸价格上行 7月6日市场均价7100元/吨 较上周涨3.65% 较上月涨7.58% 较去年同期涨14.52% 部分装置检修或故障停车 国内胶带母卷生产企业开工率略降 毛利润环比提升 毛利率16.96% 后市价格预计小幅波动 [37]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节有发展潜力，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [22] - 萤石行业环保、安全检查趋严或成长期趋势，落后中小产能将出清，长期来看萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [34] - 随着碳达峰、碳中和战略推进，HFCs 政策预期明朗，二代制冷剂 R22 将大规模削减，HFCs 有望受益于政策实现渗透率快速提升，2025 年行业景气未结束，HFCs 制冷剂平均成交价格或长期上行 [50] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 本周氟化工指数上涨 1.4%，跑输上证综指 0.002%，跑输沪深 300 指数 0.14%，跑赢基础化工指数 0.73%，跑赢新材料指数 0.12% [6][26] - 本周氟化工板块 13 只个股中，6 只周度上涨，6 只周度下跌，东阳光、昊华科技涨幅靠前 [27] 萤石 - 截至 7 月 4 日，萤石 97 湿粉市场均价 3200 元/吨，较上周同期下跌 2.88%，7 月均价同比下跌 13.61%，2025 年均价较 2024 年上涨 0.32% [7][18][33] - 97%萤石湿粉市场僵持，企业高库存，成本抗跌，需求疲软，部分选厂及矿山惜售，交投清淡，供应端“弱稳”，价格下行空间受限，终端需求疲软，氟化氢开工低，回暖动力不足，产业链短期维持弱势震荡，预计市场逐步探底 [7][19][34] 制冷剂 - 截至 7 月 4 日，R32、R125、R134a、R410a、R22 价格和价差有不同变化，外贸参考价格大多持平 [8][20][47] - 制冷剂市场暂稳运行，企业提价提振信心，R22 需求低迷，R32 打破淡季规律，R134a 靠售后市场支撑，R125 供需稳定，R410a 受旺季售后需求推动，R227 因消防需求供不应求，后续量少价增趋势难改 [9][21][49] 各制冷剂细分产品 - **R32**：本周内、外贸价格持续上行，截至 7 月 4 日，市场均价 53000 元/吨，较上周+0.95%，产量环比-0.29%，企业报价提振，后续价格有望进一步向上 [51][52] - **R125**：本周内、外贸市场向好趋势不变，截至 7 月 4 日，市场均价 45500 元/吨，较上周持平，产量环比+0.79%，市场走势稳定，供需格局相对稳定 [60][61] - **R134a**：本周内、外贸报价继续上行，截至 7 月 4 日，市场均价 49500 元/吨，较上周+1.02%，产量环比-0.52%，市场稳中推涨，售后市场需求有支撑 [68][69] - **R410a**：本周内、外贸价格持续上行，截至 7 月 4 日，市场均价 49500 元/吨，较上周+1.02%，市场保持向好预期，售后市场需求支撑价格，利多因素主导，价格上行预期增强 [76][77] - **R22**：本周内、外贸行情整体稳定，截至 7 月 4 日，市场均价 35000 元/吨，较上周持平，市场偏淡运行，需求释放有限，实单成交刚需为主 [80][81] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025 年 1 - 5 月我国 HFCs 单质制冷剂总出口量约 7.96 万吨，同比-4.9%，出口总额约 32.23 亿元，同比+48.4%；5 月单月总出口量约 2.22 万吨，同比+1.7%，出口总额约 9.24 亿元，同比+62.8% [87] - 2025 年 1 - 5 月我国 HFCs 混配制冷剂总出口量约 4.19 万吨，同比-6.2%，出口总额约 18.28 亿元，同比+62.5%；5 月单月总出口量约 1.32 万吨，同比+9.8%，出口总额约 5.92 亿元，同比+75.7% [94] 制冷剂原料 - 本周氢氟酸价格承压，6 月产量环比-0.78%；二氯甲烷价格环比+2.81%，库存环比-5.33%；三氯甲烷价格环比-1.49%，库存环比-3.43%；三氯乙烯价格环比-5.53%，库存环比+4.55%；四氯乙烯价格环比+1.35%，库存环比-9.09% [101][105][112] 含氟材料行情跟踪 - 本周 PTFE、PVDF、HFP、FEP、FKM 价格环比持平，2025 年 6 月 PTFE 产量环比-5.09%，6 月 PVDF 产量环比持平，6 月 HFP 产量环比+9.90%，5 月国内 FEP 产量环比+3.38%，5 月国内 FKM 产量环比+2.4%，本周六氟磷酸锂价格环比-2.32%，6 月产量环比-1.66% [120][123][131] 近期行业动态 - **公司公告**：新宙邦董事等计划减持 126.88 万股，占总股本 0.17%；昊华科技 2025 年 7 月 8 日将上市流通限售股 1.61 亿股；巨化股份股东巨化投资增持 406.65 万股，占已发行股份 0.1506%，增持计划实施完毕；三美股份控股股东拟减持不超过 568.5 万股，占总股本 0.9312%，“6.2 万吨/年电解质及其配套工程项目”延期至 2027 年 6 月 [138] - **行业新闻**：生态环境部发布《禁止生产 HCFC - 141b 为发泡剂的聚氨酯产品公告（意见征求稿）》；东岳氢能科创板 IPO 正式受理；山东澳帆 3.4 万吨/年第四代新型氟材料项目（一期）提升改造项目拟审批公示 [139] 受益标的 - 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [10][22] - 其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [10][23]

化工新材料产业发展现状 - 2023年化工新材料产能约4900万吨/年，产量超3600万吨，产值1.37万亿元，与2022年基本持平但呈现量增价减趋势（锂电池材料产值从5400亿元降至4800亿元）[5] - 产业体系持续健全，形成10大重点领域包括工程塑料、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、氟硅树脂、聚氨酯材料、功能性膜材料、电子化学品、锂电池材料等[4] - 技术创新取得突破，光伏级EVA、光学级PMMA、超高分子量聚乙烯、高强高模碳纤维、193纳米光刻胶等产品实现国产化[7][8] 重点技术突破领域 - 高端聚烯烃：超高分子量聚乙烯树脂、光伏用EVA树脂、茂金属聚丙烯、聚丁烯-1等[10] - 工程塑料：聚碳酸酯、聚苯醚、尼龙56/12等[10] - 特种工程塑料：聚苯硫醚、聚酰亚胺、聚醚醚酮等[10] - 高性能纤维：T1000级碳纤维、聚酰亚胺纤维、超高分子量聚乙烯纤维等[10] - 电子化学品：193纳米光刻胶、电子级硅烷、高纯度电子气体等[10][61] 主要企业布局 - 央企：中石油聚焦高端聚烯烃/碳纤维，中石化发展高性能橡胶/纤维，中化控股布局工程塑料/有机硅[11] - 民企龙头：万华化学（聚氨酯/电子化学品）、巨化（氟化工）、兴发（有机硅）、泰和新材（芳纶）等[11] - 细分领域：盛虹（EVA）、东岳（氟化工）、合盛硅业（硅材料）、金发科技（改性塑料）等企业在各自领域达到国际先进水平[11] 区域产业集群 - 上海化工园区：电子化学品/高端聚烯烃[16] - 宁波石化经济区：高性能纤维/石墨烯[16] - 江苏常熟：氟硅材料[16] - 广东惠州：高端聚烯烃/工程塑料[16] - 山东淄博：聚氨酯/氟硅材料[16] - 全国形成20个特色新材料园区，覆盖所有重点领域[16] 供需结构分析 - 2023年行业结构性矛盾突出，高端产品自给率普遍低于70%[22] - 预测2025年高端聚烯烃自给率70%、工程塑料70%、电子化学品70%[22] - 传统产品产能过剩，高性能产品如POE弹性体、EVOH等仍依赖进口[29] 电子化学品进展 - 半导体领域：6寸及以下晶圆湿电子化学品国产化率82%，8寸以上仅20%[56] - 显示面板：6代线以上湿电子化学品国产化率约10%[56] - 光刻胶：G线国产化率超60%，KrF部分量产，ArF尚在验证阶段[62] 锂电池材料发展 - 2023年正极材料总产量201.7万吨，其中磷酸铁锂119.6万吨占比59%[70] - 电解液产量89.1万吨，负极材料137万吨，隔膜133.7亿平方米[70] - 重点发展高镍正极、硅基负极、新型锂电隔膜、高电压电解液等[71]

公司概况 - 浙江锦华新材料股份有限公司主要从事酮肟产业链系列产品的研发、生产和销售，已构建"酮/醛肟-肟基硅烷-羟胺"绿色循环产业链，主要产品包括肟基硅烷、羟胺系列、酮/醛肟系列三个品类，目前正在申请在北交所上市 [1] - 公司董事长雷俊此前于2019年3月之前在巨化股份有限公司担任董事、总经理，2019年3月至今在巨化集团担任副总经理 [1] - 根据巨化股份公告，雷俊于2019年4月18日辞去公司总经理职务，这意味着在2019年3月至4月18日期间，雷俊同时担任巨化股份总经理和巨化集团副总经理 [1][3] 关联交易 - 报告期各期，公司经常性关联采购金额分别为32965.04万元、29940.15万元、26620.75万元，占同期采购总额的比例分别为38.28%、35.65%、28.38%，主要向巨化集团及其控制的其他企业采购能源、原材料、委托加工服务等 [3] - 2024年和2023年向巨化集团及其控制的其他企业采购原材料金额分别为6541.8万元和8194.91万元 [3] - 2024年度关联交易明细：能源1.08亿元、委托加工6541.8万元、原材料6739.9万元、维修安装检测服务476.04万元、三废处置服务1333.44万元、后勤服务397.32万元 [4] 原材料采购与产能问题 - 巨化股份2024年年报披露，2023年和2024年向锦华新材销售丁酮肟等材料金额分别为16276.9万元和13365.89万元，远超锦华新材披露的原材料采购金额 [5] - 巨化股份旗下涉及石化行业产品中包含6万吨/年丁酮肟产能，而锦华新材2024年采购丁酮肟的数量仅为4000吨左右，不足巨化股份丁酮肟产能的十分之一 [5] - 锦华新材丁酮肟技改扩产项目于2024年3月试生产、2024年6月投产，公司逐步提升采用HAO法自产丁酮肟的比例（2024年占比31.76%），大幅减少使用委托加工、外采丁酮肟的比例 [5] 产能利用率与市场环境 - 锦华新材的核心产品硅烷交联剂的产能利用率从2023年的96.19%下降到2024年的76.15%，招股书未对此做出说明 [7] - 2024年下半年以来，受宏观经济下行影响，硅烷交联剂下游产品室温硅橡胶在建筑建材、能源电力等重点应用领域涉及的房地产投资、光伏组件等行业景气度低迷，对室温硅橡胶整体市场需求造成冲击 [8] - 公司持续下调硅烷交联剂产品的销售价格以应对市场需求变化和竞争加剧，但仍计划大举扩建硅烷偶联剂产能 [8]

中证石化产业指数表现 - 7月1日收盘上涨0.37%报1009.79点 成交额113.39亿元 [1] - 近一个月上涨2.08% 近三个月下跌2.96% 年至今下跌4.36% [1] - 基日为2008年12月31日 基点为1000点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股合计占比56.78% 前三大为万华化学(9.98%)、中国石油(9.61%)、中国石化(8.1%) [1] - 上交所上市公司占比70.15% 深交所占比29.85% [1] - 行业分布为原材料75.54% 能源24.46% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本调整而调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 [2] 相关跟踪基金 - 包括华夏中证石化产业联接A/C、易方达中证石化产业联接A/C [2] - 跟踪ETF有华夏中证石化产业ETF、易方达中证石化产业ETF [2]

报告公司投资评级 - 优于大市 [1][5][13] 报告的核心观点 - 控股股东增持彰显对公司未来长期发展信心，三季度制冷剂长协价格落地且零售价格预计持续增长，主流制冷剂品种价格上涨、景气周期延续，公司作为氟化工龙头将受益，维持2025 - 2027年归母净利润预测及“优于大市”评级 [3] 事项总结 - 2025年4月8日公司披露控股股东增持计划，巨化集团通过一致行动人巨化投资3个月内增持金额5000 - 10000万元，截至6月30日，巨化投资累计增持406.65万股，占比0.1506%，金额9996.86万元，增持计划实施完毕 [2][4] 评论总结 控股股东增持 - 控股股东增持彰显对制冷剂长期景气度认可及对公司长期发展信心 [4] 三季度制冷剂价格 - 部分空调企业三季度长协价格明确，R32相比二季度+4000元/吨，R410A +2000元/吨，预计主流产品三季度价格稳定增长，7 - 9月R32均价分别在5.3/5.3/5.4万元，R134a分别在4.9/4.95/5万元，7 - 8月需求或减少但企业有检修计划、出口有增量预期，R32价格高位偏强运行概率大，R134a配额消化企业挺价心态增强，9月出口需求释放市场或冲高 [4] 主流制冷剂价格走势 - 截至2025年6月27日，R22成交价格3.55 - 3.7万元/吨，R32企业报价5.2 - 5.3万元/吨、长协订单5万元/吨以上，R134a成交4.8 - 4.9万元/吨，R125平稳，R410a报价落实，R227报价涨至5.7万元/吨，行业进入淡季但需求旺季，头部经销商低价库存售罄，价格下行空间有限 [6] 内贸价格情况 - 2025年6月，R22报价37000元/吨，R134a报价49000元/吨较上月+1500元/吨，R125报价46000元/吨，R32报价53000元/吨较上月+4000元/吨，R410a报价49000元/吨较上月+1000元/吨，R152a报价30500元/吨较上月+2500元/吨，R142b报价30000元/吨，R143a报价46000元/吨，R32两年来价格持续上涨，供给侧限制下制冷剂景气周期延续 [7] 投资建议总结 - 公司产业链布局完善、成本与配套优势显著，制冷剂配额居国内第一，含氟聚合物需求增长，公司自身内生效益增强，维持2025 - 2027年归母净利润41.14/48.23/51.70亿元预测，对应EPS为1.52/1.79/1.92元，PE为18.9/16.0/14.9X，维持“优于大市”评级 [3][13] 可比公司估值总结 | 公司代码 | 公司名称 | 收盘价(2025/6/30) | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603379 | 三美股份 | 42.26 | 1.27 | 2.62 | 3.02 | 33.52 | 18.37 | 15.93 | 4.28 | | 0189.HK | 东岳集团 | 8.73 | 0.46 | 1.26 | 1.70 | 16.07 | 8.32 | 6.16 | 1.37 | | 平均值 | | | 0.87 | 1.94 | 2.36 | 24.80 | 13.34 | 11.05 | 2.82 | | 600160 | 巨化股份 | 24.74 | 0.73 | 1.52 | 1.79 | 33.23 | 18.87 | 16.02 | 4.16 | [14] 财务预测与估值总结 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物从1818百万元增至9127百万元等多项资产负债数据变化 [17] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入从20655百万元增至34563百万元等多项利润数据变化 [17] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流从808百万元增至7276百万元等多项现金流数据变化 [17] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027E每股收益从0.35元增至1.92元等多项指标变化 [17]

增持计划实施情况 - 控股股东巨化集团通过一致行动人巨化投资在2025年4月8日至6月30日期间累计增持公司股份406.65万股，占公司已发行股份的0.1506%，增持金额达9,996.86万元，接近计划上限10,000万元 [1][2] - 增持计划实施期间为2025年4月8日至7月8日，实际提前于6月30日完成，增持方式为集中竞价交易 [2] - 增持完成后，控股股东及其一致行动人合计持股数量增至1,446,634,495股，持股比例从52.70%提升至53.5836% [2][3] 增持主体信息 - 增持主体浙江巨化投资有限公司为控股股东巨化集团的一致行动人，增持前直接持股19,787,678股 [2] - 巨化集团作为控股股东原持股1,422,780,317股（占比52.70%），与巨化投资构成一致行动关系 [2] 合规性说明 - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》及《上海证券交易所股票上市规则》等法规要求 [3] - 增持未触发要约收购条款，未导致公司控股股东及实际控制人变更 [3] - 律师事务所已就增持事项出具专项法律意见书 [3]

增持主体基本情况 - 增持主体为浙江巨化投资有限公司 系公司控股股东巨化集团有限公司的子公司 属于控股股东一致行动人[4] - 巨化投资注册资本1亿元 经营范围包括实业投资 投资管理 房地产开发经营等 巨化集团持有其100%股权[4] - 增持主体不存在《管理办法》第六条规定的禁止情形 具备实施增持的主体资格[4][5] 本次增持计划内容 - 增持计划自2025年4月8日起3个月内实施 通过集中竞价方式增持 金额不低于5000万元且不超过1亿元[5] - 资金来源为自有资金或自筹资金[5] - 增持前控股股东及一致行动人合计持股14.43亿股 占公司总股本53.43%[5][6] 增持实施情况 - 截至2025年6月30日 增持主体累计增持406.65万股 占总股本0.1506% 增持金额9996.86万元[6] - 增持后社会公众持股比例高于10% 不影响公司上市地位[6][7] - 本次增持符合《管理办法》免于发出要约的情形[6][7] 信息披露情况 - 公司于2025年4月8日披露首次增持情况及计划[7] - 分别于4月17日 5月30日披露增持进展[7] - 拟就增持计划实施结果履行后续信息披露义务[8]