担保基本情况 - 为控股子公司安琪酵母（赤峰）有限公司提供1亿元人民币贷款担保 担保方式为连带责任保证[1][2][3] - 担保期限自主合同生效日起至债务履行期满后三年止 涵盖债务展期及提前到期情形[3] - 担保范围包括本金、利息、违约金、实现债权费用等主合同项下全部债务[5] 内部决策与额度管理 - 2025年4月30日股东大会批准年度担保额度30亿元 其中对资产负债率低于70%子公司额度16亿元[2] - 本次担保在已批准额度范围内 子公司间可相互调剂使用额度[2] - 截至公告日对控股子公司担保余额4.4亿元人民币及1111.11万美元 占净资产4.8%[6] 被担保方状况与担保合理性 - 赤峰公司经营状况稳定且资信良好 担保风险可控[5] - 担保目的为满足生产经营资金需求 支持子公司业务可持续发展[5] - 董事会认定担保符合整体战略 有助于增强公司盈利能力[5] 累计担保情况 - 2025年度预计担保总额度30亿元 占最近一期经审计净资产27.7%[6] - 对参股公司担保余额0.6亿元人民币 占净资产0.55%[6] - 目前无逾期担保情况发生[6]

股东会议程安排 - 公司将于2025年9月12日召开股东会，现场会议时间为下午14:00，网络投票时间为9:15-15:00通过上海证券交易所系统进行 [1][3] - 会议地点设于公司一楼会议室，采用现场投票与网络投票相结合的方式 [3] - 会议议程包括致欢迎词、选举监票人、审议议案、股东提问发言、书面表决、计票监票及宣布结果等环节 [3] 股东会参与规则 - 股东及授权代理人需在会议开始前半小时凭身份证、营业执照复印件或授权委托书办理签到手续 [2] - 要求发言的股东须于2025年9月10日前通过电话登记，每次发言时间不超过3分钟且需围绕会议议案 [3] - 会议禁止录音、拍照及录像，所有参会人员需将手机调至振动或关机状态 [4] 董事会议事规则修订 - 删除职工董事设置，明确由高级管理人员兼任的董事人数不得超过董事总数的1/2 [4][5] - 新增证券部作为董事会日常事务经办机构，原董事会办公室职责被删除 [5][9] - 调整董事会职权表述，将"制订公司章程"改为"制订章程修改方案"，并新增风险管理及内部控制职责 [6] 独立董事制度修订 - 明确独立董事定义及其独立性要求，强调不受主要股东或实际控制人影响 [21] - 专门委员会名称调整为"战略与可持续发展委员会"及"审计与风险委员会"，独立董事需在审计、提名及薪酬委员会中过半数 [22] - 新增年度报告工作规程，要求独立董事关注财务信息一致性、欺诈风险及会计政策变更 [24][25][26] 募集资金管理办法修订 - 超募资金需用于在建项目、新项目或股份回购，永久补充流动资金需经董事会及股东会审议 [45][48] - 闲置募集资金现金管理限定于结构性存款等保本型产品，期限不超过12个月且不得质押 [42][43] - 节余募集资金占净额10%以上需经股东会审议，低于5%或500万元可免于程序 [49][51] 董事及高管薪酬调整 - 适用对象排除职工董事，董事兼副总经理薪酬系数调整为0.85-0.9区间 [63][64] - 薪酬考核方案需提交年度董事会及股东会批准 [64] 外汇风险管理制度更新 - 决策机构明确为股东会、董事会及经理层，交易额度超年度营收30%需股东会审批 [70][71] - 制度名称改为《外汇风险和利率风险管理制度》，原2020年版制度废止 [71] 其他制度统一修订 - 关联交易管理制度中取消监事会相关表述，审计委员会更名为审计与风险委员会 [65] - 对外担保管理制度仅将"股东大会"统一调整为"股东会"，无其他实质修订 [72][73]

担保情况 - 为安琪酵母(赤峰)有限公司担保1亿元，实际担保余额3亿元[2] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额30.6亿元，占净资产28.26%[3] - 预计2025年度对外担保额度30亿元，占净资产27.70%[5][13] - 对资产负债率低于70%子公司提供担保额度16亿元[5] 子公司数据 - 2025年6月30日，安琪酵母(赤峰)有限公司营收56,272.38万元，净利润6,824.20万元[8] 其他 - 公司无逾期担保情况[3][13]

会议安排 - 安琪酵母2025年第四次临时股东会9月12日召开，现场会议14:00开始[3] - 网络投票交易系统投票平台9月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台9月12日9:15 - 15:00[3] - 发言股东及股东授权代理人每次发言不超3分钟[8] 制度修订 - 2025年8月13日第十届董事会第五次会议通过《关于修订公司〈董事会议事规则〉有关条款的议案》[10] - 《董事会议事规则》将“股东大会”改为“股东会”，删除“监事”表述，设职工董事一名等[10] - 收到单笔政府补助达最近一个会计年度经审计净利润或净资产10%以上，财务部应通报董事会并公告[11] - 代表10%以上表决权股东等可提议召开董事会临时会议，董事长十日内召集主持[13] - 公司修订《董事与董事会会议决议事项规则》，关联董事回避表决[14] - 2025年8月13日第十届董事会第五次会议通过修订《独立董事工作制度》议案[16] - 《独立董事工作制度》“股东大会”改为“股东会”，新增年度报告工作规程[16][17] - 2025年8月13日第十届董事会第五次会议通过修订《募集资金管理办法》有关条款议案[21] - 《募集资金管理办法》明确超募资金定义，要求建立内控，防范风险等[22] - 《董事及高管人员薪酬管理办法》修订后董事长、总经理薪酬标准为1等[34] - 《外汇风险和利率风险管理业务制度》修订后更名，交易额度超30%以上由股东会审批[39][40] - 《关联交易管理制度》修订取消“监事、监事会”表述等[37] - 《对外担保管理制度》将“股东大会”调整为“股东会”[42] 废止与生效 - 《安琪酵母股份有限公司募集资金管理办法（2013年）》废止，《安琪酵母股份有限公司募集资金管理办法（2022年）》生效[31] - 《外汇风险和利率风险管理业务制度（2020年）》废止，新制度自股东会审议批准之日起实施[40]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日下跌0.14%，表现弱于大盘（上证指数涨0.46%，深证成指涨1.05%）[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，ST加加以-4.96%跌幅领跌[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出455.27万元，游资资金净流入5649.4万元，散户资金净流出5194.13万元[2] 个股价格表现 - 莲花控股以4.80%涨幅领涨，收盘价6.55元，成交量145.05万手[1] - ST加加以-4.96%跌幅领跌，收盘价6.52元，成交量11.33万手[2] - 海天味业作为行业龙头下跌0.53%，收盘价41.22元，成交额10.94亿元居板块首位[2] 资金流向分析 - 莲花控股主力资金净流入7379.58万元，净占比7.73%，居板块首位[3] - 安琪酵母主力资金净流入4097.29万元，净占比7.64%[3] - 涪陵榨菜游资净流入2285.36万元，净占比10.79%，为游资关注度最高个股[3] - 日辰股份游资净流入532.34万元，净占比9.29%[3] - 宝立食品主力资金净流出376.50万元，净占比-4.13%[3] 成交活跃度 - 莲花控股成交量145.05万手，成交额9.54亿元，为板块最活跃个股[1] - 海天味业成交额10.94亿元，为成交额最高个股[2] - 仲景食品成交量2.95万手，成交额9507.56万元，相对不活跃[1]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 大众品板块表现分化，饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3%，扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2%[1] - 软饮料实现旺季旺销，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力稳定[1] - 乳制品25H1收入表现平淡，但板块盈利能力同比提振[1] - 啤酒因政策因素导致Q2需求承压，成本红利显著[1] - 零食Q2淡季增速放缓、龙头聚焦渠道调整，成本利润承压[1] - 调味品Q2需求平淡、龙头聚焦产品/渠道调整[1] - 速冻食品企业经营承压，期待秋冬旺季[1] 软饮料行业 - CS软饮料板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+22.8%/+22.6%/+18.3%[1] - 25H1软饮料板块实现营收/归母/扣非净利187.7/36.2/33.6亿元，同比+13.1%/+8.9%/+14.6%[14] - 25Q2营收/归母/扣非净利89.0/16.4/15.0亿元，同比+22.8%/+22.6%/+18.3%[14] - 主要原材料价格持续下行，与行业竞争压力形成对冲，最终行业盈利能力基本稳定[1] - 25H1软饮料板块毛利率41.4%，同比+1.1pct，扣非净利率同比+0.2pct至17.9%[17] - 东鹏饮料25Q2营收/归母/扣非净利同比+34.1%/+30.8%/+21.2%[15] - 农夫山泉25H1营收/净利同比+15.6%/+22.1%[15] - 康师傅控股25H1营收/归母净利同比-2.7%/+20.5%[15] - 统一企业中国25H1营收/归母净利同比+10.6%/+33.2%[15] 乳制品行业 - CS乳制品板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+3.5%/+45.2%/+43.7%[2] - 25H1乳制品板块实现营收/归母/扣非净利937.5/83.2/81.7亿元，同比+1.8%/-0.9%/+30.8%[27] - 25Q2乳制品板块实现营收/归母/扣非净利449.9/29.5/29.6亿元，同比+3.5%/+45.2%/+43.7%[27] - 液奶需求整体平淡，但当前渠道库存处于合理水位[2] - 板块25H1毛利率同比+0.9pct，扣非净利率同比+1.9pct[2] - 伊利股份25Q2营收/归母/扣非净利同比+5.8%/+44.6%/+49.5%[28] - 蒙牛乳业25H1营收/净利润同比-6.9%/-16.4%[28] - 新乳业25H1营收/归母/扣非净利同比+3.0%/+33.8%/+31.2%[28] 啤酒行业 - CS啤酒25Q2营收/归母/扣非净利同比+1.8%/+12.8%/+11.5%[3] - 25H1啤酒板块营收/归母/扣非净利417.3/65.4/61.4亿元，同比+2.7%/+12.1%/+10.8%[39] - 25Q2营收/归母净利/扣非净利215.8/40.1/37.7亿元，同比+1.8%/+12.8%/+11.5%[39] - Q2受政策因素影响致餐饮渠道承压[3] - Q2成本红利凸显，板块扣非净利率同比+1.5pct[3] - 25H1啤酒板块毛利率同比+1.9pct至45.8%[45] - 25Q2毛利率同比+1.8pct至48.1%[45] - 25H1啤酒板块扣非净利率14.7%，同比+1.1pct[45] - 25Q2扣非净利率17.5%，同比+1.5pct[45] 休闲食品行业 - CS休食板块25Q2营收/归母/扣非净利同比-0.3%/-53.7%/-61.2%[4] - 25H1休闲食品板块实现营收/归母净利润/扣非净利354.8/15.3/11.7亿元，同比-2.8%/-40.8%/-47.6%[50] - 25Q2营收/归母/扣非净利159.7/3.9/2.7亿元，同比-0.3%/-53.7%/-61.2%[50] - 葵花籽、棕榈油等成本上涨，叠加规模效应减弱、促销费用增加[4] - Q2扣非净利率同比-2.6pct[4] - 25H1休闲食品板块毛利率27.6%，同比-2.5pct[52] - 25Q2毛利率27.2%，同比-2.4pct[52] - 25H1扣非净利率同比-2.8pct至3.3%[52] - 25Q2扣非净利率同比-2.6pct至1.7%[52] 调味品行业 - CS调味品板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+4.5%/+8.0%/+10.3%[5] - 25H1调味品板块营收/归母/扣非净利277.8/55.6/53.87亿元，同比+3.0%/+7.0%/+8.4%[59] - 25Q2营收/归母/扣非净利129.0/23.5/22.8亿元，同比+4.5%/+8.0%/+10.3%[59] - Q2大豆、包材等成本下降成果持续体现[5] - 最终扣非净利率同比+0.9pct[5] - 25H1调味品板块毛利率38.6%，同比+2.5pct[61] - 25Q2毛利率38.2%，同比+3.3pct[61] - 25H1扣非净利率同比+0.9pct至19.4%[61] - 25Q2扣非净利率17.7%，同比+0.9pct[61] 速冻食品行业 - CS速冻食品板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+2.6%/-14.2%/-23.6%[6] - 餐饮需求较弱，叠加行业产品同质化程度较高，行业竞争延续激烈态势[6]

冯柳持仓变动 - 高毅邻山1号远望基金二季度进入12家A股前十大流通股东名单 合计持股市值154.45亿元 [1] - 新进太极集团(持股市值4.262亿元 持股比例3.59%)和新城控股(持股市值1.300亿元 持股比例0.42%) [1][6] - 增持安琪酵母(持股市值12.30亿元 持股比例4.08% 环比增加11.11%) 松井股份(持股市值1.097亿元 持股比例2.46% 环比增加37.50%) 同仁堂(持股市值9.015亿元 持股比例1.82% 环比增加6.38%) [1][5][6] - 减持海康威视(持股市值93.72亿元 持股比例3.71%) 瑞丰新材(持股市值4.909亿元 持股比例4.10%) 中炬高新(持股市值5.130亿元 持股比例3.50% 环比减少5.26%) 国瓷材料(持股市值4.771亿元 持股比例3.27% 环比减少8.33%) 东诚药业(持股市值2.518亿元 持股比例2.35% 环比减少18.60%) 泰坦科技(持股市值1.151亿元 持股比例3.04% 环比减少16.67%) [1][5][6] - 对龙佰集团持股数量保持不变(持股市值14.26亿元 持股比例4.43%) [1][6] 邓晓峰持仓变动 - 高毅晓峰2号基金进入5家A股前十大流通股东名单 合计持股市值67.68亿元 [9] - 晓峰鸿远集合资金信托计划进入2家A股前十大流通股东名单 合计持股市值37.54亿元 [9] - 加仓紫金矿业(持股市值38.74亿元 持股比例0.75% 环比增加1.79%) 云铝股份(持股市值5.321亿元 持股比例0.96% 环比增加16.43%) TCL科技(持股市值8.954亿元 持股比例1.14% 环比增加0.73%) 京东方A(持股市值14.04亿元 持股比例0.94% 环比增加0.28%) [9][13] - 对河钢资源持股不变(持股市值6158万元 持股比例0.71%) [9][13] 市场资金动向 - A股赚钱效应扩散引发大额存单转让市场活跃 出现利率超过2%甚至3%的转让产品 [22] - 出现"存款搬家"现象 资金从低收益存款转入资本市场博取更高回报 [25] - 2005年以来出现五次明显居民存款搬家 分别为2006-2007年 2009年 2012-2015年 2021年 2024-2025年 [26] - 资本市场表现是存款搬家的核心驱动因素 [27] 投资理念 - 冯柳投资风格分为三类：参与风格牛市 挖掘个股深度价值 寻找未被定价的增量机会 [6][7] - 邓晓峰强调评估公司需关注需求容量与竞争格局 重视产业重大变化时的前瞻性判断 认为超额回报来自社会变迁和找到赢家 [18]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2.02%至40.41元/股 成交额3.67亿元 换手率1.07% 总市值350.81亿元 [1] - 主力资金净流入2531.60万元 特大单买入4004.78万元(占比10.92%) 卖出1949.80万元(占比5.31%) [1] - 今年以来股价累计上涨13.83% 近5日/20日/60日分别上涨1.25%/16.93%/9.51% [1] - 年内1次登龙虎榜(3月5日) 当日净卖出1.36亿元 买入总额1.88亿元(占比19.17%) 卖出总额3.24亿元(占比33.09%) [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入78.99亿元 同比增长10.10% [2] - 归母净利润7.99亿元 同比增长15.66% [2] 股东结构变化 - 股东户数6.39万户 较上期减少5.74% [2] - 人均流通股13411股 较上期增加6.42% [2] - 香港中央结算有限公司增持133.94万股至3690.82万股(第二大股东) [3] - 南方中证500ETF增持121.55万股至902.13万股(第五大股东) [3] - 大成高鑫股票A增持29.60万股至771.55万股(第六大股东) [3] - 汇添富中证主要消费ETF退出十大股东行列 [3] 公司基本概况 - 主营业务为酵母及衍生物开发生产 酵母相关行业收入占比90.62% [1] - 所属申万行业:食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ [2] - 概念板块包括调味品、人造肉、QFII持股、跨境电商、GDR等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现39.61亿元 [3] - 近三年累计派现13.41亿元 [3]

微生物蛋白行业概述 - 微生物蛋白依托微生物生产蛋白 是"大食物观"下对未来食品发展方向的积极探索 近年来突破性进展频出 商业化稳步推进 [1] - 微生物蛋白是替代蛋白的子类 凭借技术优越性脱颖而出 可开发出符合特定属性要求的蛋白 生产效率高 潜在降本空间更大 [1] - 行业处于导入验证期 2020年起食品级商业化落地加速 中性预期2035年中国微生物蛋白原料出厂端市场规模约600亿元 [2] 技术路径与优势 - 微生物蛋白有生物质发酵和精密发酵两大技术路径 生物质发酵商业成熟度更高 肉乳制品为热门布局领域 精密发酵技术难度更高 产品多为功能性蛋白 附加值更高 [2] - 核心优势在于营养均衡和高效清洁 中长期技术成熟和成本下行后 有望对传统蛋白生产形成降维打击 [1] - 当前中国市场优质蛋白供需存在缺口 植物蛋白存在进口依赖 动物蛋白产能受限且环保不足 [1] 企业竞争格局 - 创业型企业长于技术创新 头部企业如英国Quorn和美国Impossible Food引领技术发展 中国昌进生物和蘑米生物研发进度紧跟先驱 多款产品通过美国GRAS认证 [3] - 快消品和肉制品龙头采用轻资产方式布局 通过投资或合作开发产品 复用渠道和品牌优势 如雀巢与Perfect Day合作研发无动物源乳制品 [3] - 发酵龙头如百威英博和安琪酵母基于业务协同性躬身入局 国内安琪酵母和富祥药业率先自建万吨级产能 量级远高于创业型企业 [3] 核心竞争要素 - 技术是贯穿微生物蛋白企业全发展阶段的底层竞争要素 决定研发中试放大 法规审批和终端产品开发能力 [3] - 产能通过资金要求拉高进驻门槛 建设周期巩固先发优势 产能上量有助于释放规模效应并降低成本 [3] - 头部创业型企业易获融资助力 发酵大厂兼具产业化发酵技术协同和强自造血能力 两类企业在竞争中占优 [3] 发展催化剂 - 技术进步和爆品推出将加快市场渗透 政策补贴支持替代传统动物蛋白则进一步打开市场空间 [2]

核心观点 - 微生物蛋白作为替代蛋白的重要子类 依托技术创新和高效清洁生产优势 有望解决中国优质蛋白供需缺口 行业处于导入验证期 商业化进程加速 2035年中国市场规模预计达600亿元 技术为核心竞争要素 发酵龙头和头部创业型企业具备竞争优势[1][2][4] 行业现状与需求背景 - 中国市场优质蛋白需求持续攀升 但植物蛋白存在进口依赖 动物蛋白产能受限且环保不足 导致优质蛋白供需存在缺口[1] - 微生物蛋白凭借营养均衡 高效清洁的核心优势 通过技术成熟和成本下行 有望对传统蛋白生产形成替代[1] - 行业最早可追溯至1985年 2020年起食品级商业化加速 目前处于导入验证期[2] 技术路径与特点 - 微生物蛋白分为生物质发酵和精密发酵两大技术路径 生物质发酵商业成熟度更高 主要布局肉乳制品领域 精密发酵技术难度更高 产品多为功能性蛋白 附加值更高[2] - 技术优越性体现在可开发特定属性蛋白 生产效率高 潜在降本空间更大[1] 市场潜力与催化因素 - 中性预期下 2035年中国微生物蛋白原料出厂端市场规模约600亿元[2] - 核心催化因素包括技术进步推动爆品渗透 以及政策补贴支持替代传统动物蛋白[2] 企业竞争格局 - 创业型企业长于技术创新 如英国Quorn和美国Impossible Food引领技术发展 中国昌进生物和蘑米生物多款产品通过美国GRAS认证 商业化量产在即[3] - 快消品/肉制品龙头通过投资或合作轻资产入局 复用渠道和品牌优势 如雀巢与Perfect Day合作研发无动物源乳制品[3] - 发酵龙头如百威英博和安琪酵母基于工业化发酵经验躬身入局 国内安琪酵母和富祥药业率先自建万吨级产能 量级远高于创业型企业[3] 核心竞争力与壁垒 - 技术是贯穿企业发展全阶段的底层竞争要素 决定研发 法规审批和产品成本优势[4] - 产能通过资金要求拉高进驻门槛 建设周期巩固先发优势 规模效应有助于降本和经营正循环[4] - 头部创业型企业易获融资助力 发酵大厂兼具产业化技术协同和自造血能力 两类企业在竞争中占优[4]