激励计划相关 - 2019年10月16日董事会、监事会审议通过《激励计划》等议案[7][8] - 2019年10月16日独立董事同意《激励计划》及其摘要[7] - 2019年11月1日至11日对激励对象信息进行内部公示[9] - 2019年12月2日第二次临时股东大会审议通过《激励计划》相关议案[9] - 2019年12月9日董事会、监事会审议调整激励对象名单及授予权益数量等议案[10][11] - 2019年12月9日独立董事同意向115名激励对象授予3930000股限制性股票，授予价7.20元/股[10] 利润分配 - 2023年度以总股本770,158,276股为基数，每股派现1.28元，共派现985,802,593.28元[19][20] - 2023年年度权益分派股权登记日为2024年7月11日，分配方案7月实施完毕[20] 回购注销 - 因6名激励对象考核问题，决定回购注销限制性股票63,920股[23] - 首次授予限制性股票回购价格调整为3.70元/股，预留授予调整为5.69元/股[20] - 本次回购注销涉6人，首次授予价格为3.70元/股加银行同期定期存款利息之和[24][25] - 回购注销后，有限售条件股份从4,290,200股变为4,226,280股，总股本从770,158,276股变为770,094,356股[27] - 2024年11月12日披露回购注销部分限制性股票通知债权人公告[28] - 公告披露45日内未收到债权人要求清偿债务或提供担保要求[28] 其他 - 2020 - 2024年多次召开三会审议回购注销、利润分配、修订章程等议案[12][13][14][15][16][17] - 修订公司章程议案需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[14][15][16][17] - 激励对象绩效评价优秀、称职解锁比例100%，基本称职80%，不称职0%[22] - 当年度未解除限售的限制性股票由公司回购注销[23] - 本次调整及回购注销已取得现阶段必要批准和授权[29] - 本次调整及回购注销符合相关规定，需履行信息披露义务[29] - 本次回购注销涉及注册资本变更和章程修改，需股东大会审议，通过后履行减资和股份注销登记手续[29]

激励计划解除限售 - 2024年11月11日审议通过2019年A股限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就议案[2][8] - 符合条件激励对象109人，可解除限售股票1,221,280股，占股本总额0.159%[2][15][18] - 激励计划第三个解除限售期解除限售比例为获授总数的34%[9] 激励计划相关时间 - 2019年10月16日审议通过激励计划草案等议案[3] - 2019年12月2日临时股东大会通过相关议案[3] - 2020年1月7日首次授予限制性股票登记完成，2024年1月6日第三个限售期届满[9] - 2020年7月27日预留授予限制性股票登记完成，2024年7月26日第三个限售期届满[9] 业绩考核 - 2022年每股收益1.12元，24家企业中排第4位[11] - 以2018年为基数，净利润增长率53.43%，24家企业中排第3位[11] - 主营业务收入占比99.78%，达业绩考核目标[11] 激励对象考核 - 5名激励对象“不称职”，解锁系数0%；1名“基本称职”，解锁系数80%[12] - 5名“不称职”和1名“基本称职”激励对象部分股票将被回购注销[14] 其他议案 - 2024年11月11日审议通过调整回购价格并回购注销部分股票议案[7] - 《关于修订〈公司章程〉并办理工商变更的议案》待股东大会审议[7]

股票相关 - 首次及预留授予限制性股票回购价调为3.70元/股和5.69元/股[1] - 回购注销6名激励对象63,920股限制性股票，占比0.008%[1][2] - 回购后公司股份总数减至770,094,356股，注册资本同减[2] - 109人可解除1,221,280股限售股，约占0.159%[4] 议案相关 - 审议通过修订《公司章程》议案，提交股东大会[6] - 董事会提请召开2024年第三次临时股东大会[10] 表决结果 - 调整激励计划回购价格及回购注销议案全票通过[4] - 激励计划第三个解除限售期条件成就议案全票通过[5] - 修订《公司章程》议案全票通过[7] 其他 - 医药集团原有承诺新增解决同业竞争方式[7]

限制性股票 - 首次及预留授予的限制性股票回购价格分别调整为3.70元/股和5.69元/股[2] - 6名激励对象63,920股限制性股票将回购注销，占股本总额0.008%[2] - 首次授予回购注销价格为3.70元/股加银行同期定期存款利息[2] - 5名不称职和1名基本称职激励对象部分股票将回购注销[4] - 109人可解除限售1,221,280股，约占股本总额0.159%[5] 业务承诺 - 医药集团原承诺2024年底前转让或注入医药商业业务股权[6] - 新增整合并控股上市公司医药商业业务解决同业竞争承诺[6] 股本变化 - 回购注销后公司股份总数减至770,094,356股，注册资本同减[4]

公司基本信息 - 公司于1992年12月20日注册登记，统一社会信用代码为91120000103100784F[7] - 中文注册名称为中国津药达仁堂集团股份有限公司，英文为Tianjin Pharmaceutical Da Ren Tang Group Corporation Limited(DRTG)[7] - 注册地址为天津市南开区白堤路17号，电话27020892，传真27020599[8] - 经营范围包括中药材、中成药等制造、批发、零售等多项业务[14][15] 股权结构 - 已发行普通股总数历经多次变化，目前为770,094,356股，其中国家股177,377,119股占比47.98％，境内公众股570,094,356股占比74.03%，境外公众股200,000,000股占比25.97%[23][27] - 2015年新发行股份29,564,356股[25] 资本公积 - 截至2009年12月31日，公司母公司资本公积余额为945,735,376元，转增股本转出369,654,360元后余额为576,081,016元[24] 股东相关规定 - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持本公司股份总数的25%[47] - 董事、监事、高级管理人员、持有本公司股份5%以上的股东，6个月内买卖股票所得收益归公司[47] - 大股东对有表决权股权益变动需在2日内通知公司[71] - 持有公司5%以上有表决权股份股东质押股份应当日书面报告公司[74] 股东大会相关 - 股东年会应于上一会计年度完结后六个月或上届股东大会举行后十五个月内召开[80] - 特定情形下董事会应在两个月内召开临时股东大会[80] - 公司召开股东大会应提前45日发出书面通知[80] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数3%以上（含3%）的股东，有权书面提新提案[81] 董事会相关 - 董事会由9人组成，设董事长1人，可设副董事长1人，董事任期3年，董事长、副董事长任期3年可连选连任[126][127][128] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日通知；紧急事项经四名以上董事或总经理提议可开临时会，提前至少五天通知[144] 监事会相关 - 监事会由3人组成，其中1人出任监事会主席，监事任期3年，任期届满可连选连任[169] - 监事会每年至少召开2次会议[172] 财务报告相关 - 公司应在会计年度终止时制作财务报告，在股东大会年会二十日前置备于公司供股东查阅[198] - 公司财务报表需按中国及国际或境外上市会计准则编制[200] - 公司每一会计年度公布两次财务报告[200] - 中期财务报告在会计年度前六个月结束后的60天内公布[200] - 年度财务报告在会计年度结束后的120天内公布[200]

回购注销 - 6名激励对象63,920股限制性股票将回购注销，占股本0.008%[2] - 回购价格调整为3.70元/股加银行同期定期存款利息[2] - 回购后股份总数减至770,094,356股，注册资本减至同额[3] 债权申报 - 债权人可要求清偿或担保，申报期2024.11.13 - 12.27[5][7] - 申报地点为天津达仁堂大厦9层，联系人王健、江凌[7] - 联系电话和传真均为022 - 27020892[6]

业绩总结 - 2023年度以总股本770,158,276股为基数，每股派现1.28元，共派现金红利985,802,593.28元[11] 股份变动 - 2024年11月11日决定回购注销63,920股限制性股票，激励对象调为109人[1][16] - 有限售条件股份变动后为4,226,280股，总股本变动后为770,094,356股[19] 价格调整 - 经派息调整，首次授予回购价3.70元/股，预留授予5.69元/股[11] - 本次首次授予回购价调为3.70元/股加银行同期定存利息[15] 决策审批 - 《关于修订〈公司章程〉并办理工商变更的议案》待股东大会审议[9] - 董事会、监事会同意回购注销及调整价格，律师认为需完善手续[21][23][24]

激励计划流程 - 2019年10月16日董事会、独立董事、监事会通过限制性股票计划相关议案[7][8] - 2019年11月1 - 11日公示激励对象信息[8] - 2019年12月2日股东大会审议通过相关议案[9] - 2019年12月9日董事会、独立董事、监事会同意授予限制性股票[10][11] - 2020 - 2024年多次开会审议利润分配等议案[13][14][15][16][17] - 2024年11月11日审议通过第三个解除限售期相关议案[18] 业绩数据 - 以2018年为基数，2022年每股收益目标0.92元，实际1.12元，排名第4[21] - 2022年净利润增长率目标27.1%，实际53.43%，排名第3[21][22] - 2022年度主营业务收入占比目标92%，实际99.78%[21][22] 激励对象情况 - 115名激励对象获授3930000股，授予价7.2元/股[10][11] - 5名“不称职”，解锁系数0%；1名“基本称职”，解锁系数80%；108名“优秀”或“称职”，解锁系数100%[22] - 109名符合条件可解除限售1221280股，占总股本0.159%[23] - 周湾可解除23800股，焦艳可解除10200股[23] - 核心技术等人员可解除1187280股[23] - 5名“不称职”61200股、1名“基本称职”2720股将回购注销[23]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告认为达仁堂在品牌引领下聚焦产品与市场持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作以速效为核心的重点品类增长较好未来在医药资源开发降本增效等方面空间较为充足业绩弹性可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E的营业收入分别为8249百万元、8222百万元、8277百万元、8828百万元、9591百万元增长率yoy分别为19.4%、-0.3%、0.7%、6.7%、8.6% [1] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为862百万元、987百万元、1023百万元、1184百万元、1332百万元增长率yoy分别为12.0%、14.5%、3.6%、15.8%、12.5% [1] - 2022A - 2026E的ROE分别为13.3%、14.6%、15.4%、17.2%、18.2% [1] - 2022A - 2026E的EPS最新摊薄分别为1.12元、1.28元、1.33元、1.54元、1.73元 [1] - 2022A - 2026E的P/E分别为30.2倍、26.4倍、25.4倍、22.0倍、19.5倍 [1] - 2022A - 2026E的P/B分别为4.0倍、3.9倍、3.9倍、3.8倍、3.6倍 [1] 事件 - 2024Q1 - 3公司实现营收56.1亿元同比-3.1%实现归母净利润8.0亿元同比-6.3%实现扣非归母净利润7.7亿元同比-8.9%其中24Q3公司实现营收16.5亿元同比-3.4%实现归母净利润1.5亿元同比+7.7%实现扣非归母净利润1.3亿元同比+2.5% [1] 工业与商业板块表现 - 24Q1 - 3公司工业板块营收35.9亿元同比+4.3%商业板块营收23.3亿元同比-14.5%单三季度看工业仍然维持个位数稳健增长商业板块营收持续承压 [2] - 24Q3公司毛利率46.7%同比提升6.6pct预计主要系业务结构改善所致销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为27.0%、6.6%、3.2%、0.4%同比分别变动+4.2pct、+0.9pct、+1.2pct、+0.4pct三季度销售费用绝对值同比增加约5千万管理费用同比略提升投资净收益同比增加约2500万综合影响下24Q3公司净利率8.6%同比提升1.1pct [2] 股权转让 - 公司及控股股东天津医药集团拟分别转让中美天津史克13%、20%股权交易价格分别为17.6亿元、27.1亿元本次转让完成后公司尚持有中美天津史克12%股权股权转让预计将影响公司当期投资收益约17亿元有利于改善现金流推动并购项目研发项目新品开发与市场拓展等动作 [3] 渠道与产品销售 - 截至23年底公司销售额过亿品种达到10个其中速效救心丸销售额破20亿元清咽滴丸安宫牛黄丸京万红软膏清肺消炎丸进入2亿元品种梯队其他主要产品也持续加强终端渗透 [3] - 上半年公司营销组织架构进一步优化通过调整变革突出营销引领设置医疗零售创新三大事业部强化营销专业性同时业务单元下沉到城市未来持续关注渠道效果差异化省区定位已展现一定成效重点产品在终端覆盖率亦提升期待品牌渠道营销组织多措并举下持续释放经营活力推动工业营收增长稳中有进 [3]

报告评级和核心观点 - 公司维持"推荐"评级,给予目标价39.8元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为10.4/12.2/14.5亿元,同比增速为5%/18%/18% [1] 财务表现 - 2024年前三季度收入、归母净利、扣非净利同比分别下降8.9%、3.4%、3.4% [1] - 2024年前三季度毛利率同比上升1.1个百分点至46.6%,销售费率同比上升4.2个百分点至27.0% [1] - 财务费率同比提升0.4个百分点至0.4% [1] 营销改革 - 公司持续推进"三核九翼"大品种战略,坚持以学术化、专业化推广为重点 [1] - 公司创新营销模式,利用线上线下销售一体化,拓宽营销渠道 [1] - 公司营销架构2.0版本逐步落地,成效值得期待 [1] 投资建议 - 维持"推荐"评级,给予公司25倍目标PE,对应目标价39.8元 [1]