股权信息 - 富德生命人寿是金地集团第一大股东[1] 信息披露 - 截至目前无影响股票交易异常波动重大事项[1] - 不存在应披露未披露重大信息如重大资产重组等[1] 日期信息 - 回函日期为2024年4月30日[2]

业绩总结 - 2024年第一季度公司营业收入约69.64亿元，同比降51.5%[12] - 2024年第一季度归母净利润 - 2.76亿元，同比降154.35%[12] 用户数据 - 2024年1 - 3月公司签约面积98.4万平方米，同比降59.48%[11] - 2024年1 - 3月公司签约金额167.3亿元，同比降62.08%[11] 其他 - 公司A股2024年4月26 - 30日收盘价涨幅偏离值累计达20%[2][4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 金地集团发布2024年一季报，项目结转规模下降致营收下滑，结转毛利率下降拖累归母净利润；公司土储相对充足，聚焦一二线城市，债务结构持续优化，多元业务经营稳健；维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为9.6、10.5、12.4亿元，EPS为0.21、0.23、0.27元，当前股价对应PE为17.5、16.1、13.6倍，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024Q1实现营收69.64亿元，同比下降51.5%；归母净利润 - 2.76亿元，同比下降154.4%；经营性净现金流 - 9.19亿元，基本每股收益 - 0.06元，销售净利率同比下降4.84pct至 - 3.30% [2] - 收入下滑因地产项目结转规模同比下降，利润转负一是结转规模下降致利润减少，二是结转项目承压，毛利率下降至14.92%（2023Q1为17.50%），销售、管理和财务费率较2023Q1分别提升1.50、4.34、5.92pct至4.72%、10.33%、7.67%，期间费率明显增加 [2] 销售与土储 - 2024Q1销售金额167.3亿元，同比下降62.1%；销售面积98.4万方，同比下降59.5%，在克而瑞销售排名第14位 [3] - 坚持深耕高能级城市，2024Q1暂未拿地，2023年在上海、杭州等核心城市拿地总投资额约125亿元 [3] - 2024Q1累计完成新开工面积约27.8万方，累计完成竣工面积约144.9万方 [3] - 截至2023年末，总土储约4100万方，权益土储约1800万方，其中一二线城市占比约73% [3] 持有物业与负债 - 2024Q1持有物业可租面积269.5万方，实现租金收入7.63亿元，商办和产业业态出租率分别为75%和79% [4] - 截至2023年末，持有货币资金297.4亿元，有息负债余额为919亿元，同比下降20.2%；剔预负债率61.3%，净负债率53.2%，债务融资加权平均成本下降17BP至4.36% [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|120,208|98,125|95,336|88,652|82,719| |YOY(%)|21.5|-18.4|-2.8|-7.0|-6.7| |归母净利润(百万元)|6,115|888|961|1,045|1,240| |YOY(%)|-35.0|-85.5|8.3|8.7|18.7| |毛利率(%)|20.8|17.5|17.0|19.0|20.3| |净利率(%)|5.1|0.9|1.0|1.2|1.5| |ROE(%)|7.9|2.7|2.4|2.7|2.9| |EPS(摊薄/元)|1.35|0.20|0.21|0.23|0.27| |P/E(倍)|2.8|19.0|17.5|16.1|13.6| |P/B(倍)|0.3|0.3|0.3|0.3|0.3| [6]

营收与利润情况 - 2024年第一季度营业收入69.64亿元，同比减少51.50%，主要因项目结转规模下降[4][7] - 归属于上市公司股东的净利润为 -2.76亿元，同比减少154.35%，因项目结转规模及毛利率下降[4][7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -3.02亿元，同比减少161.91%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.06元/股，同比减少154.55%[4] - 加权平均净资产收益率为 -0.43%，较上年下降1.21个百分点[4] - 2024年第一季度营业总收入69.64亿元，2023年同期为143.59亿元[18] - 2024年第一季度营业总成本59.13亿元，2023年同期为118.28亿元[18] - 2024年第一季度净利润亏损2.295亿元，2023年同期盈利2.201亿元[20] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润亏损2.76亿元，2023年同期盈利5.078亿元[20] - 2024年第一季度利息收入1429.38万元，2023年同期为2210.92万元[18] - 2024年第一季度研发费用1351.24万元，2023年同期为3605.78万元[18] - 2024年第一季度综合收益总额为 -2.0749556794亿元，2023年同期为 2.1241288744亿元[21] - 2024年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.06元/股，2023年同期均为 0.11元/股[21] 资产与负债情况 - 本报告期末总资产3679.00亿元，较上年度末减少1.59%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益648.05亿元，较上年度末减少0.39%[5] - 2024年3月31日货币资金为24,423,331,819.00元，较2023年12月31日的29,737,738,400.56元减少[14] - 2024年3月31日应收票据为972,550.80元，较2023年12月31日的500,000.00元增加[14] - 2024年3月31日应收账款为1,720,322,012.14元，较2023年12月31日的1,629,218,956.72元增加[14] - 2024年3月31日预付款项为1,789,723,154.17元，较2023年12月31日的1,496,860,549.71元增加[14] - 2024年3月31日其他应收款为94,417,462,804.92元，较2023年12月31日的94,059,868,667.44元增加[15] - 2024年3月31日存货为131,264,130,832.25元，较2023年12月31日的132,912,455,422.55元减少[15] - 2024年3月31日资产总计为367,900,282,296.06元，较2023年12月31日的373,846,800,000.66元减少[15] - 2024年第一季度末流动负债合计1942.88亿元，2023年末为1987.16亿元[16] - 2024年第一季度末非流动负债合计573.93亿元，2023年末为582.30亿元[16] - 2024年第一季度末负债合计2516.81亿元，2023年末为2569.46亿元[16] - 2024年第一季度末所有者权益合计1162.19亿元，2023年末为1169.01亿元[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为112,095户[8] - 富德生命人寿保险股份有限公司－万能H持股9.79亿股，持股比例21.69%，为第一大股东[8] 项目建设与销售情况 - 2024年一季度公司累计新开工面积约27.8万平方米，竣工面积约144.9万平方米，签约面积约98.4万平方米，签约金额约167.3亿元[10] - 2024年一季度各区域新开工面积合计277,726平方米，竣工面积合计1,448,956平方米，销售面积合计984,296平方米，销售金额合计1,673,180万元[11] 物业出租情况 - 2024年1 - 3月深圳商业出租率为75%，租金收入/房地产公允价值为1.2%；成都产业出租率为79%，租金收入/房地产公允价值为1.6%[12][13] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为 -9.19亿元，因公司往来款支出减少[4][7] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计为 145.1471341609亿元，2023年同期为 446.3601793014亿元[23] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为 154.3337483365亿元，2023年同期为 492.0688355218亿元[23] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -9.1866141756亿元，2023年同期为 -45.7086562204亿元[23] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 1.6368981012亿元，2023年同期为 12.6625015726亿元[23] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为 72.8711745586亿元，2023年同期为 189.3555732588亿元[24] - 2024年第一季度筹资活动现金流出小计为 117.8742605164亿元，2023年同期为 201.1193302193亿元[24] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -45.0030859578亿元，2023年同期为 -11.7637569605亿元[24] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -52.5821730428亿元，2023年同期为 -45.0214392889亿元[24]

报告公司投资评级 - 下调至增持评级，下调目标价至3.74元 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示全年营收981.3亿元，同比降18.4%，归母净利润8.9亿元，同比降85.5% [1] - 开发业务收入及毛利率双降，计提减值影响业绩，23年营收降因项目结算面积降21.13%至486.34万平方米，结算收入降21.72%至854.69亿元；归母净利润降因开发业务结算毛利率降3.8pct至16.2%、投资净收益下滑50.8%至19.6亿元，叠加信用和资产计提减值损失33.7亿元；23年新开工约313万方，竣工约1343万方，24年计划竣工1074万方 [1] - 销售端收缩，拿地聚焦高能级城市精细化扩储，23年签约面积877万方、金额1536亿元，分别同比降14%、30.8%，销售处行业第一梯队；行业下行期在核心城市新增土储约95万方，总投资额约125亿元；截止23年末总土地储备约4100万方，权益约1800万方，一二线城市占比约73% [1] - 有息负债进一步压降，积极应对偿债压力，截至23年末有息负债余额919亿元（-20.2%），银行借款占比75.5% ，公开市场融资占比24.5%；剔除预收款后资产负债率61.3%，债务融资加权平均成本4.36%；24年一季度公开债已偿付完毕；截至4月23日，24年境内债余额65亿元，5 - 6月还款35亿元、11 - 12月还款30亿元，唯一境外债8月到期，余额4.8亿美元；25、26年境内债余额大幅降至22、5亿元；存量开发项目及经营性物业或为融资窗口 [1] 财务信息总结 主要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|120,035|98,008|81,979|69,944|66,634| |同比增长(%)|21.3%|-18.4%|-16.4%|-14.7%|-4.7%| |营业利润(百万元)|12,966|5,933|3,457|2,792|2,760| |同比增长(%)|-19.2%|-54.2%|-41.7%|-19.2%|-1.2%| |归属母公司净利润(百万元)|6,115|888|701|583|574| |同比增长(%)|-35.0%|-85.5%|-21.0%|-16.9%|-1.5%| |每股收益（元）|1.35|0.20|0.16|0.13|0.13| |毛利率(%)|20.7%|17.4%|17.5%|17.8%|17.8%| |净利率(%)|5.1%|0.9%|0.9%|0.8%|0.9%| |净资产收益率(%)|9.5%|1.4%|1.1%|0.9%|0.9%| |市盈率|2.4|16.3|20.7|24.9|25.2| |市净率|0.2|0.2|0.2|0.2|0.2|[3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|54,507|29,738|44,266|76,798|88,113| |存货(百万元)|151,004|132,912|91,402|65,247|55,580| |流动资产合计(百万元)|313,984|272,264|253,183|244,133|241,537| |非流动资产合计(百万元)|105,454|101,583|105,974|110,454|115,227| |资产总计(百万元)|419,437|373,847|359,157|354,586|356,765| |流动负债合计(百万元)|221,183|198,716|183,055|177,283|178,280| |非流动负债合计(百万元)|81,950|58,230|57,339|56,452|55,563| |负债合计(百万元)|303,133|256,946|240,394|233,734|233,844| |股东权益合计(百万元)|116,305|116,901|118,763|120,852|122,921| |负债和股东权益总计(百万元)|419,437|373,847|359,157|354,586|356,765|[7] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|120,035|98,008|81,979|69,944|66,634| |营业成本(百万元)|95,239|80,948|67,609|57,498|54,757| |销售费用(百万元)|2,830|2,974|2,858|2,788|3,117| |管理费用(百万元)|5,054|4,605|4,286|3,878|3,897| |财务费用(百万元)|846|1,124|2,744|2,008|1,323| |资产减值损失(百万元)|4,726|3,366|1,862|1,747|1,576| |公允价值变动收益(百万元)|1,314|395|395|395|395| |投资净收益(百万元)|3,980|1,956|1,559|1,296|1,276| |营业利润(百万元)|12,966|5,933|3,457|2,792|2,760| |利润总额(百万元)|13,085|6,069|3,463|2,879|2,836| |所得税(百万元)|3,902|2,874|866|720|709| |净利润(百万元)|9,184|3,195|2,598|2,160|2,127| |少数股东损益(百万元)|3,069|2,307|1,896|1,576|1,553| |归属于母公司净利润(百万元)|6,115|888|701|583|574| |每股收益（元）|1.35|0.20|0.16|0.13|0.13|[7] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)|19,907|2,193|20,278|38,180|17,025| |投资活动现金流(百万元)| - 2,407|3,316| - 1,949| - 3,207| - 3,384| |筹资活动现金流(百万元)| - 27,744| - 31,215| - 3,801| - 2,441| - 2,326| |现金净增加额(百万元)| - 10,160| - 25,688|14,528|32,532|11,316|[7] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比增长(%)|21.3%|-18.4%|-16.4%|-14.7%|-4.7%| |成长能力 - 营业利润同比增长(%)|-19.2%|-54.2%|-41.7%|-19.2%|-1.2%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比增长(%)|-35.0%|-85.5%|-21.0%|-16.9%|-1.5%| |获利能力 - 毛利率(%)|20.7%|17.4%|17.5%|17.8%|17.8%| |获利能力 - 净利率(%)|5.1%|0.9%|0.9%|0.8%|0.9%| |获利能力 - ROE(%)|9.5%|1.4%|1.1%|0.9%|0.9%| |获利能力 - ROIC(%)|4.1%|1.7%|2.2%|1.7%|1.4%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|72.3%|68.7%|66.9%|65.9%|65.5%| |偿债能力 - 净负债率(%)|53.3%|53.8%|39.9%|12.0%|1.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.42|1.37|1.38|1.38|1.35| |偿债能力 - 速动比率|0.71|0.67|0.84|0.96|0.99| |营运能力 - 应收账款周转率|104.4|61.9|54.5|54.6|57.3| |营运能力 - 存货周转率|0.5|0.5|0.6|0.7|0.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.3|0.2|0.2|0.2|0.2| |每股指标 - 每股收益（元）|1.35|0.20|0.16|0.13|0.13| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|4.41|0.49|4.49|8.46|3.77| |每股指标 - 每股净资产（元）|14.45|14.41|14.40|14.52|14.63| |估值比率 - 市盈率|2.4|16.3|20.7|24.9|25.2| |估值比率 - 市净率|0.2|0.2|0.2|0.2|0.2| |估值比率 - EV/EBITDA|3.3|6.6|7.2|9.1|10.8| |估值比率 - EV/EBIT|3.4|6.7|7.6|9.8|11.6|[7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格（元）（2024/4/22）|PB(倍）2022A|PB(倍）2023E|PB(倍）2024E|每股净资产（元）2022A|每股净资产（元）2023E|每股净资产（元）2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |万科A|000002.SZ|6.70|0.33|0.32|0.30|20.34|21.02|22.19| |融创中国|1918.HK|0.85|0.11|0.16|0.12|7.44|5.33|7.11| |龙湖集团|0960.HK|8.25|0.39|0.51|0.35|21.32|16.19|23.58| |美的置业|3990.HK|3.23|0.18|0.28|0.18|17.65|11.53|17.94| |绿城中国|3900.HK|4.56|0.32|0.51|0.31|14.28|8.95|14.72| |最大值| - | - |0.39|0.51|0.35| - | - | - | |最小值| - | - |0.11|0.16|0.12| - | - | - | |平均数| - | - |0.27|0.36|0.25| - | - | - | |调整后平均| - | - |0.28|0.37|0.26| - | - | - |[5]

投资评级 - 报告将金地集团的投资评级下调至中性评级 [1] 核心观点 - 金地集团2023年营收和净利润大幅下滑，营业总收入981.3亿元，同比下降18.4%，归母净利润8.9亿元，同比下降85.5% [1] - 公司盈利能力显著承压，毛利率、净利率、归母净利润率分别为17.4%、3.3%、0.9%，同比分别下降3.3、4.4、4.2个百分点 [1] - 公司短期现金流承压，2023年末货币资金297.4亿元，同比下降45.4%，经营性现金净流入21.9亿元，同比下降89.0% [1] - 公司有息负债规模下降，但短期负债占比提升，2023年末有息负债919.1亿元，同比下降20.2%，短期负债占比44.4%，同比提升8.5个百分点 [1] 财务表现 - 2023年公司实现合同销售金额1536亿元，同比下降30.8%，销售面积877万平，同比下降14.0%，销售均价17509元/平，同比下降19.5% [1] - 公司2023年新增土地储备95万平，同比下降62%，拿地总金额125亿元，同比下降66%，楼面均价13158元/平，同比下降11% [1] - 2023年公司新开工面积313万平，同比下降40.0%，竣工面积1343万平，同比下降5.3% [1] - 2023年公司房地产项目结算面积486万平，同比下降21.1%，结算收入855亿元，同比下降21.7%，结算均价1.76万元/平，同比下降0.7% [1] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为872/753/667亿元，同比增速分别为-11%/-14%/-12%，归母净利润分别为7.2/5.6/4.5亿元，同比增速分别为-19%/-22%/-20% [1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.16/0.12/0.10元，当前股价对应的PE分别为20.1X/25.9X/32.5X [1]

人事任命 - 选举徐家俊为董事长，季彤为副董事长[1][2] - 聘请李荣辉为总裁和财务负责人[8][10] - 聘请陈爱虹等5人为高级副总裁，阳侃等2人为副总裁[8] - 聘请胡学文为董事会秘书，暂由董事长代行职责[11] - 聘请张晓瑜为证券事务代表[12] 授权事项 - 授权薪酬与考核委员会确定高管薪酬激励事宜[13] - 授权董事长闭会期间签融资协议，单笔不超30亿人民币或等值外币[14][15] 股份持有 - 韦传军持股960,100股，陈长春持股710,000股，郝一斌持股315,800股[20][21]

人事选举 - 公司2024年4月22日召开职工代表大会第一次会议[1] - 选举高少和为第十届董事会职工代表董事[1] - 选举阎冰、江海炼为第十届监事会职工代表监事[1] 人员信息 - 高少和1970年5月生，1997年7月加入公司，未持股[4] - 阎冰1972年8月生，1999年11月加入公司，未持股[5] - 江海炼1983年10月生，未持股[5][6] 公告时间 - 公告于2024年4月23日发布[3]

股东大会信息 - 2024年4月2日公告2023年年度股东大会通知[4] - 现场会议于2024年4月22日9:30在深圳金地中心32层召开[4] - 网络投票时间为2024年4月22日9:15 - 15:00[5] 股东投票情况 - 现场7名股东代表351,781,929股，占比7.7921%[7] - 网络58名股东代表1,892,449,642股，占比41.9186%[8] - 合计65名代表2,244,231,571股，占比49.7107%[8] 会议合规情况 - 股东大会召集和召开程序符合规定[5] - 出席及列席人员具备合法资格[9] - 表决程序符合规定，结果合法有效[10]

会议情况 - 公司于2024年4月22日召开第十届监事会第一次会议[1] - 应参加表决监事五名，实际参加表决监事五名[1] 人员选举 - 2023年年度股东大会选举关凌等为第十届监事会监事[2] - 2024年第一次职工代表大会选举阎冰等为职工代表监事[2] - 监事会选举关凌为第十届监事会主席[2]