报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收152.6亿元,同比下降2%,归母净利润19.1亿元,同比下降22.2%,受外部零售环境疲弱影响显著 [4] - 2024年第三季度营收38.9亿元,同比下降11%,归母净利润2.7亿元,同比下降64.9% [4] - 毛利率相对平稳,但费用率提升,导致净利率退坡 [4] 分品牌情况 - 海澜主品牌2024年前三季度营收113亿元,同比下降5%,毛利率45.3%,同比上升0.9个百分点,门店数5872家 [5] - 团购定制业务营收14.6亿元,同比下降13.6%,毛利率47.2%,同比下降0.8个百分点 [5] - 其他品牌营收17.6亿元,同比增长19.6%,毛利率53.3%,同比下降1.3个百分点,门店数1257家,新增517家主要为FCC门店 [5] 分渠道情况 - 线上营收32亿元,同比增长44.7%,毛利率48.4%,同比下降1.9个百分点 [6] - 线下营收113.2亿元,同比下降11.8%,毛利率46%,同比上升0.9个百分点 [6] - 直营店营收33.3亿元,同比增长4.3%,毛利率62%,同比下降0.4个百分点 [6] - 加盟店及其他营收97.3亿元,同比下降4.3%,毛利率41.1%,同比上升0.8个百分点 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司定位及投资评级 - 公司定位为高性价比的优质国民服饰集团,短期业绩受零售环境冲击,维持"买入"评级 [7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.5/27.0/30.3亿元,对应PE为12/11/10倍 [7][8] - 给予2025年平均14倍PE,目标市值383亿元,较当前总市值有32%上涨空间 [7] 风险提示 - 国内零售复苏不及预期、居民收入预期下滑压制可选消费需求、存货风险 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 主品牌表现低于预期,斯搏兹业务快速增长 - 主品牌2024Q1~Q3收入同比-5%,主要系线下客流扰动店效表现 [2] - 团购定制系列2024Q1~Q3收入同比-14%,但预计2024全年表现稳健 [2] - 其他品牌2024Q1~Q3收入同比+20%,主要系斯搏兹并表影响,后续有望继续带动其他品牌板块收入快速增长 [2] 线下表现承压,电商同比快速增长,渠道结构优化带动直营优于加盟 - 线下2024Q1~Q3收入同比-12%,线上2024Q1~Q3收入同比+45% [3] - 直营2024Q1~Q3收入同比+4%,加盟及其他2024Q1~Q3收入同比-4%,公司以直营门店重点拓展购物中心,调整优化渠道结构质量 [3] 新业务并表带来库存增加,现金流管理后续存在改善空间 - 2024Q1~Q3存货周转天数+71.4天至346.1天,期末存货同比+53.5%,主要系斯搏兹业务并表 [4] - 2024Q1~Q3经营性现金流量净额0.3亿元,后续存在改善空间 [4] 财务数据总结 - 2024~2026年归母净利润预计为23.08/28.13/31.02亿元,对应2024年PE为12.5倍 [5] - 2024年收入有望同比持平左右,利润短期承压、中长期有望稳健增长 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予海澜之家"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 短期国内零售环境仍待好转,但四季度作为传统销售旺季,期待零售端起色 [2] - 明年促消费政策逐步落地有望提振消费信心,公司作为大众定位且线下门店分布广泛的龙头品牌预计将受益 [2] - 线上渠道正高速增长、品类扩充中,斯搏兹、出海等业务潜力较大,期待多元化业务布局为公司注入新增长动力 [2] - 考虑到短期零售仍有不确定性,下调公司24~26年盈利预测,但维持"买入"评级 [2] 收入分析 - 24年前三季度公司实现营业收入152.6亿元,同比下滑2.0% [1] - 分品牌来看,海澜之家系列、海澜团购定制系列、其他品牌收入占比分别为74.1%/9.6%/11.5%,收入分别同比-5.0%/-13.5%/+19.6% [1] - 分渠道来看,直营店、加盟店及其他收入占比分别为21.8%/63.8%,收入分别同比+4.3%/-4.3% [1] - 分线上线下来看,线上、线下销售收入占比分别为21.0%/74.2%,收入分别同比+44.7%/-11.8% [1] 利润分析 - 24年前三季度公司归母净利润19.1亿元,同比下滑22.2% [1] - 毛利率同比下降0.2个百分点至44.6%,分品牌来看毛利率分别为45.33%/47.21%/53.27% [1] - 期间费用率同比提升2.2个百分点至27.1%,其中销售费用率提升3.2个百分点 [1] 其他财务指标 - 24年9月末存货123.3亿元,同比增加53.5%,存货周转天数为346天 [1] - 24年9月末应收账款12.2亿元,同比减少10.6%,应收账款周转天数为20天 [1] - 24年前三季度经营净现金流2689万元,同比减少98.9% [1]

公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入113.70亿元,归属于上市公司股东的净利润16.36亿元[1] - 海澜之家系列实现主营业务收入89.17亿元,海澜团购定制业务实现主营业务收入10.86亿元,其他品牌实现主营业务收入9.06亿元[1] 利润分配 - 2024年9月,公司进行中期分红,每股派发0.23元,共计派发现金红利11.05亿元[1] - 未来,公司的利润分配政策将充分考量公司的长远利益、全体股东的整体利益以及公司的可持续发展[2] 海外业务 - 公司大力推进品牌"出海"行动,成功入驻马尔代夫、肯尼亚等海外市场,期末门店数量达68家,海外地区实现主营业务收入1.61亿元,同比增长25.44%[3] - 下半年,公司拟定在中亚、中东等新市场落实布局计划[3] 线上业务 - 2024年上半年线上渠道实现主营业务收入22.12亿元,较上年同期增长47%[4] - 公司线上渠道的毛利率为49%左右[4] 其他 - 公司全资子公司上海海澜之家投资有限公司持有斯搏兹品牌管理（上海）有限公司51%的股权[5] - 公司全资子公司上海海澜之家投资有限公司持有上海京海奥特莱斯商业发展有限公司65%的股权,京东奥莱线下首店在无锡海澜飞马水城开业[6]

海外市场拓展 - 2024年上半年,海外地区实现主营业务收入1.61亿元,占公司主营业务收入的1.48% [1] - 公司积极推动品牌"出海",在深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场的同时,根据品牌海外发展战略布局,扩大海外市场版图,上半年成功进驻马尔代夫、肯尼亚等海外市场,期末门店数为68家 [1] - 下半年,公司计划在中亚、中东等其他新市场布局落地,进一步提升市场竞争力和国际影响力 [1] 渠道优化 - 公司以"精布局、高品质、强体验"为指引,持续优化渠道结构,调整优化商业步行街门店选址,加速推进国内市场地标性商业综合体为主的直营门店建设,不断提升购物中心、百货商超等直营门店的占比及经营业绩 [2] - 近年来,海澜之家品牌直营门店及加盟店的变动系公司结合市场环境、门店经营情况作出的优化调整 [2] 存货管理 - 公司主品牌海澜之家的采购模式为"可退货为主,不可退货为辅",其他品牌目前主要采用不可退货的采购合作模式 [3] - 2021年末、2022年末、2023年末,公司服装连锁品牌存货中可退货商品的期末账面价值分别为534,989.80万元、620,906.58万元、720,453.41万元,可退货商品占服装连锁品牌存货账面价值的比例分别为71.24%、71.68%、84.81% [3] - 公司可退货商品的存货规模增加,不存在企业在供应商的议价能力减弱的情况 [3] 利润分配政策 - 公司历来重视股东回报,持续通过现金分红回报投资者,自公司重组上市以来累计现金分红超过百亿元 [5] - 未来,公司的利润分配政策将兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益及公司的可持续发展;在公司盈利、现金流满足公司正常经营和中长期发展战略需要的前提下,优先采用现金分红的利润分配方式,并保持现金分红政策的一致性、合理性和稳定性 [5] 经营现金流 - 2024年上半年,经营活动产生的现金流净额减少的主要原因系冬季产品备货支付的资金增加及收到的其他与经营活动有关的现金减少所致 [7] 行业风险应对 - 未来,如国内经济增长承压,消费意愿与消费能力复苏受阻,服装消费作为可选消费将受到更为明显的影响 [6] - 公司将根据宏观环境、消费趋势不断优化产业经营,并在渠道优化、产品升级、供应链效率提升及营销创新等方面下功夫,增强公司防御行业风险的能力 [6]

财务指标 - 营业收入为38.89亿元，同比下降11.01%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.71亿元，同比下降64.88%[3,7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.40亿元，同比下降57.15%[3,7] - 经营活动产生的现金流量净额为2,689万元，同比下降98.90%[9] - 基本每股收益为0.06元，同比下降66.67%[9] - 稀释每股收益为0.06元，同比下降64.71%[9] - 加权平均净资产收益率为1.75%，同比减少3.50个百分点[5] 股东结构 - 海澜集团有限公司持股比例为36.77%[10] - 荣基国际（香港）有限公司持股比例为23.06%[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.48%[10] 门店情况 - 2024年1-9月海澜之家品牌直营店数量增加127家，加盟店及其他减少231家[13] 经营情况 - 2024年1-9月海澜之家品牌主营业务收入同比下降4.95%，主营业务成本同比下降6.45%，毛利率同比增加0.87个百分点[14] - 2024年1-9月海澜之家品牌直营店主营业务收入同比增长4.28%，加盟店及其他同比下降4.30%[15] - 2024年1-9月线上销售占主营业务收入的22.03%，毛利率为48.37%；线下销售占77.97%，毛利率为45.95%[16] 资产负债情况 - 2024年9月30日公司流动资产为225.92亿元，较2023年12月31日减少24.16亿元[17] - 2024年9月30日公司存货为123.34亿元，较2023年12月31日增加29.97亿元[17] - 2024年9月30日公司货币资金为59.91亿元，较2023年12月31日减少58.10亿元[17] - 2024年9月30日公司应收账款为12.18亿元，较2023年12月31日增加2.13亿元[17] - 2024年9月30日公司其他应收款为6.98亿元，较2023年12月31日增加3.04亿元[17] - 2024年9月30日公司一年内到期的非流动资产为11.09亿元，较2023年12月31日减少3.26亿元[17] - 2024年9月30日资产总计为324.55亿元[18] - 2024年9月30日负债总计为154.03亿元[18] 利润表情况 - 2024年前三季度营业收入为152.59亿元[20] - 2024年前三季度营业成本为84.54亿元[20] - 2024年前三季度销售费用为33.52亿元[20] - 2024年前三季度管理费用为7.33亿元[20] - 2024年前三季度研发费用为1.84亿元[20] - 2024年前三季度财务费用为-1.32亿元[20] - 2024年前三季度利润总额为24.59亿元[20] - 2024年前三季度所得税费用为4.95亿元[20] 现金流量情况 - 2024年前三季度净利润为19.64亿元，同比增长22.9%[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为19.08亿元，同比增长28.5%[21] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元[22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-159.24亿元[22,23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-447.29亿元[23] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为1.13亿元[21] - 2024年前三季度基本每股收益为0.41元[21] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.41元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为163.52亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为104.95亿元[22]

会议信息 - 公司第九届第十次董事会会议于2024年10月29日召开[1] - 会议应到董事9人，亲自出席董事9人[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，9票同意[1] - 审议通过《关于制定<公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理制度>的议案》，9票同意[2]

股份转让限制 - 任期内和届满后6个月内，每年转让不超所持总数25%，不超1000股可全转[8] - 上市交易之日起一年内，所持股份不得转让[6] 新增股份转让 - 新增无限售当年可转25%，新增有限售计入次年基数[8] 买卖时间限制 - 年报、半年报公告前15日不得买卖[7] - 季报、业绩预告等公告前5日不得买卖[7] 减持规定 - 减持应提前15个交易日披露计划，时间区间不超3个月[12] - 实施完毕或未实施应在规定时间报告公告[13] 股份变动披露 - 被强制执行或变动应在2个交易日内披露[13]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2024 年 10 月 15 日 证券代码：600398 证券简称：海澜之家 公告编号：2024-049 海澜之家集团股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本次会议由董事会召集，现场会议由董事长周立宸先生主持。会议采用现场 投票与网络投票相结合的方式召开，会议的召集和召开程序、出席会议人员的资 格、会议的表决方式和程序均符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、 公司在任董事 8 人，出席 6 人，顾东升先生、陈磊先生因工作原因无法出席； 2、 公司在任监事 3 人，出席 3 人； 3、 董事会秘书出席会议；公司部分高管列席会议。 二、 议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、 议案名称：关于补选秦敏杰先生为第九届董事会董事的议案 (二)股东大会召开的地点：江苏省江阴市华士镇华新路 8 号海澜之家 1 号楼会议 室 (三) ...

会议信息 - 海澜之家董事会第九届第九次会议于2024年10月15日召开[1] - 会议应到董事9人，亲自出席董事9人[1] 议案审议 - 会议审议通过选举秦敏杰为第九届董事会薪酬与考核委员会委员的议案[1] - 该议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[1]