回购注销情况 - 因1名激励对象2023年绩效不达标，公司将回购注销其限制性股票[2] - 回购和注销股份数量均为19,520股[3] - 预计2025年4月29日完成注销[3] 股份变动数据 - 有限售条件流通股变动后为14,296,200股[10] - 无限售条件流通股变动后为925,981,090股[10] - 股份合计变动后为940,277,290股[10]

激励计划相关授权 - 2023年3月9日股东大会授权董事会办理2022年限制性股票激励计划相关事项[6] 回购注销情况 - 2025年3月3日董事会同意回购注销19,520股限制性股票，调整回购价4.28009元/股[8] - 监事会认为回购注销符合规定，不损害公司及股东利益[8] - 2025年3月4日披露公告，公示期已满45天，未收到债权人申报[9] 考核与股份占比 - 1人2023年度个人绩效考核结果为D，个人层面解除限售比例为0[11] - 回购注销股份占2022年激励计划授予数量的0.08%[12] 价格调整与资金 - 首次授予价格每股4.74元，经分红调整后回购价4.28009元/股[13][14] - 回购金总额83,547.36元，资金来源为自有资金[15] 后续安排 - 预计2025年4月29日完成注销[16] - 已获必要批准和授权，尚需履行信息披露及减资程序[17][19]

股份增持 - 中国银行保定分行拟为凌云集团提供不超0.9亿元贷款用于增持公司股份，期限不超3年[1][3] - 凌云集团拟增持金额8000万 - 1亿元，价格不超19元/股[1] - 增持期限自2025年4月9日起6个月内[1]

控股股东增持计划 - 控股股东凌云集团计划通过集中竞价方式增持公司股份 增持金额不低于8000万元且不高于1亿元 增持价格上限为19元/股 增持期限为2025年4月9日起6个月内 [1] - 中国银行保定分行为凌云集团提供不超过0.9亿元人民币的贷款额度支持增持 贷款期限不超过3年 [1] - 增持资金来源于自有资金及自筹资金 公司已通过法定媒体披露增持计划公告 [1]

纪要涉及的公司 凌云股份，是中国兵器工业集团下属企业，属于央企体系 [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务领域**：公司产品主要分为汽车零部件业务和市政工程塑料管路，汽车零部件业务又细分为金属零部件（车身结构件、电动车电池盒等）和非金属零部件（尼龙管路、橡胶管路及密封件等） [3][4] - **汽车生产布局**：在冲压领域布局久且经营质量好，与韩国 GMS 合资经营冲压业务；涉足电池壳业务，通过子公司 WAG 进入全球头部车企供应链并逐步减亏；汽车管路业务有潜力拓展至储能和数据中心领域 [5] - **营收及利润增长**：2020 - 2024 年营收稳步增长，2024 年预计接近 200 亿规模；利润端增速快，从 2020 年的 1 亿增长至 2023 年的 6 亿；2024 年上半年净利率接近 6%，ROE 从早期 2 - 3%提高到 2023 年的 9.9% [3][6] - **盈利能力提升原因**：管理和经营层面优化，包括供应链管理、成本控制以及与头部供应商战略合作；规模效应使折旧和摊销占营收比例下降 [3][7] - **非汽车业务潜力**：积极推进储能和数据中心等非汽车业务发展，数据中心热管理需求提升为公司带来新潜力方向，复杂管路结构在新能源车时代价值量高 [8] - **数据中心业务潜力**：服务器机柜功率提升，冷却技术向液冷发展，公司作为车用热管理管路头部企业，汽车端优势可横向复用于数据中心领域 [9] - **海外市场表现**：2022 - 2023 年海外盈利能力显著提升，通过降本增效和减亏措施取得良好效果，在多国和地区产能布局增强经营稳健性和抗风险能力 [3][10] - **传感器领域前景**：是机械传感器领域重要单位，六维力传感器技术有优势，计划打造车端和机器人端传感器平台，瞄准百亿级以上市场 [3][11] - **整体业务表现**：股东为中国兵器工业集团，汽车业务稳健，费用率稳步下降，抗风险能力强；汽车管路业务可拓展至储能和数据中心领域；机器人传感器领域有较强发展潜力 [3][12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 单个 GPU 算力提升使服务器机柜功率从 40 - 50 千瓦提升至 100 - 130 千瓦，未来可能达 500 千瓦甚至 800 千瓦，冷却技术从风冷发展到液冷 [9] - 每台机器人使用四个六维力传感器，每个 2000 元时，市场规模达 80 亿元；量产规模扩大后成本有望降至两三千元，百万台机器人应用时市场规模达百亿级别以上 [11][13]

文章核心观点 凌云股份依托军工背景切入汽车业务实现全球化与多元化发展 聚焦三大核心领域 业绩表现有升有降 各业务板块前景良好 预计未来营收和归母净利润增长 首次覆盖给予“买入”评级 [1][9] 公司概况 - 公司是中国兵器工业集团旗下上市公司 凭借军工背景切入汽车业务 构建全球生产网络 与20家中外合资公司深化技术合作 2021 - 2023年平均ROE为5.3% 归母净利润复合增速达52% [1] - 聚焦汽车轻量化系统、低排放汽车管路系统和市政工程管道系统三大核心领域 汽车业务客户涵盖主流车企和电池厂商 塑料管道业务与多家客户建立长期合作关系 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度营收133.48亿元 同比下滑0.42% 归母净利润5.01亿元 同比增长13.23% [1] - 2024H1 汽车金属及塑料零部件营收81.56亿元 同比增长6.66% 毛利率18.10% 同比提升1.8个百分点 塑料管道系统营收5.25亿元 同比下降19.58% 毛利率12.96% 同比提升0.5个百分点 [1] 金属板块 冲压业务 - 公司依托中韩合资模式加速热成型市场布局 与韩国GNS公司合资成立凌云吉恩斯 凌云吉恩斯是国内规模排名靠前的汽车热成型配件生产企业 已在全国各地成立7家合资公司 [2] 电池壳业务 - 公司在德国和国内均建有电池壳体生产线 量产客户包括保时捷、宝马等国内外主流客户 [3] - 2024H1 德国WAG荣获保时捷A级供应商称号 同时亏损大幅减少 [3] 管路业务 子公司亚大集团 - 亚大集团是凌云工业与乔治费歇尔各持股50%的中外合资企业 在国内市场占有率名列前茅 [4] 市政管网业务 - 亚大集团产品覆盖市政工程多个领域 客户包括港华燃气、华润燃气等市政能源头部企业 [5] 汽车流体管路业务 - 亚大汽车产品覆盖多领域 新能源汽车热管理能力要求提升、尼龙管路用量增加、连接件认证壁垒高 公司作为率先卡位企业有望受益 [6] - 亚大汽车管路推进非汽车业务的新产品和市场开发 [6] 力传感器业务 - 力传感器是动力设备等领域核心部件 中国六维力传感器市场增长迅速 目前由外资品牌主导 预计国产厂商市占率稳步提升 [7] - 公司作为牵头方联合相关单位成立传感器项目工作组 推进传感器项目开发 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为202.9/218.3/237.5亿元 分别同比增长8.5%/7.6%/8.8% [9] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.33/8.38/9.37亿元 分别同比增长16.1%/14.2%/11.9% PE分别为18.0/15.8/14.1X 首次覆盖 给予“买入”评级 [9]

央企增持回购动态 - 国务院国资委4月8日发布政策支持央企控股上市公司加大增持回购力度以维护股东权益和巩固市场信心 [2] - 截至4月8日20时18家央企宣布增持回购 截至9日8时新增9家 截至10日8时再增15家 [2] - 政策强调通过市值管理指导打造可持续价值投资标的并促进资本市场稳定 [2] 东风公司 - 累计增持回购旗下上市公司股票超20亿元 涉及东风集团股份(00489 HK)、东风股份(600006 SH)、东风科技(600081 SH) [4][6] - 东风集团股份业务覆盖整车制造、研发、零部件及汽车金融 [4] - 东风股份主营轻型及新能源商用车 东风科技专注汽车电子及零部件 [6] - 间接持股赛力斯集团21 68% 非控股股东 [6] 中国一汽 - 启动增持回购工作以加强市值管理 涉及一汽解放(000800 SZ)、一汽富维(600742 SH)、富奥股份(000030 SZ) [8][9][11] - 一汽解放主营中重轻型卡车及客车 一汽富维和富奥股份均聚焦汽车零部件 [9][11] 兵装集团 - 推动控股上市公司通过增持回购、分红等方式提升中长期价值 旗下长安汽车自主品牌销量突破2500万辆 [13][15] - 汽车业务涵盖长安汽车(000625 SZ)、东安动力(600178 SH)、建设工业(002265 SZ)、湖南天雁(600698 SH) [16] - 零部件业务通过中国长安覆盖全产业链 控股参股35家企业含4家上市公司 [15][16] 兵工集团 - 成立市值管理领导小组并启动增持计划 涉及长春一东(600148 SH)、北方股份(600262 SH)、凌云股份(600480 SH) [18][19] - 长春一东为中国离合器行业首家上市公司 北方股份专注矿用汽车 凌云股份主营汽车安全防撞系统 [18][19] - 非上市车企北奔重汽2024年销售重卡11105辆 行业排名第九 [19][21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 控股股东凌云集团拟在未来6个月内增持公司0.8 - 1.0亿元股份，彰显信心 [2][10] - 长期看公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升，并积极布局新兴领域 [10] - 业绩和估值有望双升，期待“戴维斯双击”，短期产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力；中长期战略转型新能源，电池盒和热成型卡位精准、技术领先，成长空间大，进入利润释放周期 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布关于控股股东增持计划的公告 [4] 事件评论 - 控股股东凌云集团拟在未来6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，拟增持总金额不低于0.8亿元，不高于1.0亿元（增持数量不超过公司总股本的2%），并在实施完毕后的6个月内不进行减持，截至公告日，凌云集团持有公司31.38%的股权比例 [10] - 汽车业务方面，2025年计划完善动力电池封装系统等技术开发应用方案和成果转化机制，加快落实市场订单，还计划设立线控转向产业化平台，拓展汽车智能化产品 [10] - 海外业务方面，持续提升德国企业运营质量和风险防控能力，墨西哥WAM实施提质增效锉刀计划，2025年完成摩洛哥基地建设，印尼凌云提升管理层级 [10] - 新业务方面，设立凌云传感器业务平台，推动力传感器揭榜挂帅项目和MEMS流体传感器项目产业化 [10] - 2024年半年度向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税），派发现金红利0.9亿元，占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为23.56% [10] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.3、8.0、9.0亿元，对应PE分别为20.9X、16.5X、14.7X [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2023 - 2026年营业成本预计从15646百万元增长到16431百万元，毛利从3056百万元增长到3558百万元等 [16] - 资产负债表方面，2023 - 2026年货币资金预计从3292百万元增长到6151百万元，资产总计从19049百万元增长到22966百万元等 [16] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流净额预计从1357百万元到1580百万元，投资活动现金流净额从 - 559百万元到 - 463百万元等 [16] - 基本指标方面，2023 - 2026年每股收益从0.67元增长到0.96元，市盈率从13.56X到14.65X等 [16]

报告公司投资评级 - 报告对凌云股份的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 公司主业稳健，热成型+电池壳业务双轮驱动，并战略布局储能+机器人新业务，打开新成长空间，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月9日，公司发布控股股东增持计划公告，拟增持总金额不低于8千万元、不高于1亿元，增持数量不超过公司总股本的2%，增持价格不超过19元/股，6个月内实施 [2] 热成型主业与电池壳业务 - 公司收购GNS韩方全部股权，提升热成型零部件领域市场占有率；2015年收购德国WAG公司开展电池壳及其组件业务，铝合金电池壳技术国内领先，是保时捷、宝马、奔驰等主机厂定点供应商 [3] 管路系统与新赛道布局 - 公司是管道系统龙头，专注汽车流体管路、市政网系统；战新产业领域布局取得新突破，与华工科技合作成立智能制造合资公司，作为人形机器人力传感器牵头单位联合相关单位成立项目工作组推进项目开发 [4] 投资建议 - 维持盈利预测不变，预计2024 - 2026年营收分别为193.41、214.95、236.00亿元，归母净利润为8.19、9.48、10.50亿元，EPS为0.87、1.01、1.12元；2025年4月8日收盘价12.93元，对应2024 - 2026年PE为14.84、12.82、11.58倍，维持“增持”评级 [5] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|16,689|18,702|19,341|21,495|23,600| |YoY（%）|6.0%|12.1%|3.4%|11.1%|9.8%| |归母净利润(百万元)|341|632|819|948|1,050| |YoY（%）|23.8%|85.4%|29.7%|15.7%|10.7%| |毛利率（%）|14.8%|16.3%|17.6%|17.7%|17.9%| |每股收益（元）|0.39|0.69|0.87|1.01|1.12| |ROE|5.3%|9.0%|10.6%|10.9%|10.8%| |市盈率|33.15|18.74|14.84|12.82|11.58| [7][9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023A - 2026E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [10]

文章核心观点 公司主业稳健，热成型与电池壳业务双轮驱动，战略布局储能和机器人新业务打开成长空间，维持盈利预测和“增持”评级 [3] 事件 - 2025年4月9日公司发布控股股东增持计划公告，拟增持总金额不低于8千万元、不高于1亿元，增持数量不超总股本2%，增持价格不超19元/股，6个月内实施 [1] 业务情况 - 收购GNS韩方全部股权提升热成型零部件市场占有率，2015年收购德国WAG公司开展电池壳及其组件业务，铝合金电池壳技术国内领先，是保时捷等主机厂定点供应商 [2] - 是管道系统龙头，专注汽车流体管路、市政网系统，战新产业领域布局有新突破，与华工科技合作成立智能制造合资公司，作为人形机器人力传感器牵头单位推进项目开发 [2] 投资建议 - 维持盈利预测不变，预计2024 - 2026年营收分别为193.41、214.95、236.00亿元，归母净利润为8.19、9.48、10.50亿元，EPS为0.87、1.01、1.12元 [3] - 2025年4月8日收盘价12.93元，对应2024 - 2026年PE为14.84、12.82、11.58倍，维持“增持”评级 [3]