招商中证白酒指数基金2025年四季报核心业绩 - 2025年四季度，基金A类份额净值增长率为-9.50%，C类份额为-9.53%，同期业绩比较基准收益率为-9.78% [3] - A类份额跑赢业绩基准0.28个百分点，C类份额跑赢0.25个百分点 [3] - 过去一年，A类份额净值增长率为-12.63%，C类份额为-12.72%，分别跑赢基准2.68个百分点和2.59个百分点 [4] - 基金经理表示，四季度中证白酒指数下跌10.29%，基金仓位维持在94.5%左右，基本完成了对基准的跟踪 [5] 基金持仓结构与变动 - 贵州茅台以占基金资产净值15.38%的比例，重回该基金第一大重仓股位置，持仓公允价值达到66.42亿元 [6][7] - 前十大重仓股合计占基金资产净值比例达84.79%，头部聚集特征显著 [6] - 四季度基金增持了贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，其中五粮液相对上期增持11.11% [6][7] - 基金减持了山西汾酒和泸州老窖，酒鬼酒退出了基金前十大重仓股名单 [6] 行业背景与基金经理观点 - 2025年四季度白酒板块受消费复苏节奏不及预期、终端动销承压等因素影响，整体呈现调整态势 [6] - 白酒行业在报表端加速出清，渠道端承压明显，各产品批价均有所下滑 [8] - 头部企业对腰部企业的挤压会在未来一段时间更加明显，操盘难度相较于2014年增大 [8][9] - 基金经理认为，白酒作为经济后周期的投资属性依然可能成立，基金依然保持对头部白酒企业稳定的长期预期 [9] 基金份额申赎情况 - 2025年四季度，基金A类份额遭遇净赎回，从期初的411.96亿份减少至期末的401.42亿份，净减少10.54亿份 [9] - 同期，C类份额出现增长，从期初的192.25亿份增至期末的207.96亿份，净增加15.71亿份 [9] - 分析认为，C类份额增长可能与部分投资者博弈板块短期反弹、偏好低成本交易有关，而A类份额赎回或体现长期资金对行业复苏的谨慎态度 [11]

招商中证白酒指数基金2025年四季度业绩表现 - 基金A类份额净值增长率为-9.50%，C类份额为-9.53%，同期业绩比较基准收益率为-9.78%，分别跑赢基准0.28个百分点和0.25个百分点 [1][9] - 过去一年，基金A类份额净值增长率为-12.63%，C类为-12.72%，分别跑赢基准2.68个百分点和2.59个百分点 [1][9] - 2025年四季度中证白酒指数下跌10.29%，基金仓位维持在94.5%左右，基本完成对基准的跟踪 [2][10] 基金持仓变动与配置 - 贵州茅台以15.38%的占比重回基金第一大重仓股，持仓公允价值达到66.42亿元 [3][11] - 基金前十大重仓股合计占基金资产净值比例达84.79%，头部聚集特征显著 [3][11] - 四季度基金增持了贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，减持了山西汾酒和泸州基金，酒鬼酒退出了前十大重仓股名单 [3][11] - 具体增持比例：贵州茅台增持3.86%，五粮液增持11.11%，洋河股份增持5.12%，古井贡酒增持4.83%，迎驾贡酒增持10.11% [4][12] - 具体减持比例：山西汾酒减持1.65%，泸州基金减持5.73% [4][12] 投资者申赎行为分析 - A类份额遭遇净赎回，从期初的411.96亿份减少至期末的401.42亿份，净减少10.54亿份 [5][13] - C类份额出现净增长，从期初的192.25亿份增至期末的207.96亿份，净增加15.71亿份 [5][13] - 报告期内，A类份额总申购54.83亿份，总赎回65.37亿份；C类份额总申购127.84亿份，总赎回112.13亿份 [7][15][8][16] - C类份额增长可能与投资者博弈板块短期反弹、偏好低成本交易有关，而A类份额赎回体现了长期资金对行业复苏的谨慎态度 [8][16] 白酒行业现状与基金经理观点 - 2025年四季度白酒板块受消费复苏节奏不及预期、终端动销承压等因素影响，整体呈现调整态势 [2][10] - 白酒行业在报表端加速出清，渠道端承压明显，各产品批价均有所下滑 [5][13] - 酒企在价量平衡、渠道利润、营收稳定上寻找最优解的难度在加大，头部企业对腰部企业的挤压将更加明显 [5][13] - 白酒市值的底部取决于核心消费人群、批价预期和份额变化，头部企业正寻找市场化路径解决难题 [5][13] - 白酒作为经济后周期的投资属性在本轮周期中可能依然成立，基金对头部白酒企业保持稳定的长期预期 [5][13]

公司事件与应对 - 贵州茅台旗下“i茅台”官方公众号于2026年1月23日发布公告，宣布对53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版产品包装进行修正，并完善了售后解决方案 [1] - 此次事件源于产品包装彩盒上存在一处被称为“一撇之失”的细节错误，公司对此表达了感激与反思，并将指出问题的消费者称为“最可贵的诤友” [1] - 经过两日全链路紧密协作，存在问题的外盒已于2026年1月23日完成修正并恢复生产 [1] 具体售后解决方案 - 方案一：提供常态化更换服务，直至2026年12月31日，消费者可携带原产品及购货凭证至全国茅台自营店更换修正后的产品 [1] - 方案一补充：公司也可在自营店为用户单独更换已修正的包装内盒，由于供应链周期安排，内盒更换预计从2026年3月起开始，届时将发布公告通知 [1] - 方案二：公司正在研发一款具有艺术感且易用的“补笔工具”原型，目前思路已形成，但需进一步深化设计并进行实物验证，该方案用时相对较长，具体用户领取方式将通过后续公告告知 [2] 品牌与消费者关系管理 - 公司通过官方渠道主动、透明地披露了产品包装瑕疵及修正进展，展现了其对产品细节的重视和对消费者反馈的快速响应能力 [1] - 公司将指出问题的消费者定位为“诤友”，并承诺将持续提升今后的工作和服务质量，这反映了公司致力于维护品牌声誉和消费者信任的积极态度 [1]

事件概述 - 贵州茅台公司旗下产品“53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版”外包装出现印刷错误，星宿图中的“昴宿”的“昴”字被错印为“昂”字 [3][7] - 该错误于2026年1月21日被网友发现并引发广泛关注 [3][7] - 公司通过“小茅i茅台”微信公众号在事发当日（1月21日）晚间即作出回应，确认错误并启动处理流程 [3][7] - 经过两日全链路紧密协作，错误外盒已于2026年1月23日完成修正并恢复生产 [1][4] 公司应对措施 - 公司在确认错误后，第一时间联系供应链加班加点进行修改 [3][7] - 对于已提货的消费者，公司提供两种解决方案：一是可前往当地茅台自营店进行更换；二是考虑设计模具，由消费者自行补上缺失的一“丿” [3][7] - 公司表示若自行补笔方案可行，将第一时间通知消费者 [3][7] - 从发现问题到完成修正恢复生产，整个处理周期仅为两天，体现了公司高效的供应链协同与危机响应能力 [1][4]

公司运营动态 - 公司旗下“小茅i茅台”微信公众号于1月23日发布信息，宣布53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版的外盒已修正，并于2026年1月23日恢复生产 [1] - 此次生产恢复是经过两日全链路的紧密协作后达成的 [1] 产品信息 - 涉及产品为53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版 [1] - 产品此前因外盒问题暂停生产，现已完成修正 [1]

基金概况与业绩 - 富国基金副总经理朱少醒管理的富国天惠精选成长基金，截至2025年四季度末，基金资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率均为-0.09%，基金表现超越基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行（6.25%）、杰瑞股份（4.98%）、宁德时代（4.90%）、贵州茅台（4.90%）、春风动力（3.70%）、中创智领（2.84%）、紫金矿业（2.53%）、瑞丰新材（2.52%）、国瓷材料（2.19%）、徐工机械（2.05%）[1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行持仓价值为14.045亿元，杰瑞股份为11.201亿元，宁德时代为11.018亿元，贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理调仓动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 基金经理市场观点与投资策略 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力，中美关系进入缓和阶段，投资者风险偏好提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好，反内卷政策正逐步反应在企业经营环境上，并将持续影响上市公司基本面 [3] - A股市场整体估值已上行，但依然处于长周期中的合理区间，权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 未来投资将致力于在优质股票里寻找价值，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

基金概况与业绩 - 截至2025年四季度末，富国天惠精选成长基金的资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率为-0.09%，基金各份额均跑赢基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行(6.25%)、杰瑞股份(4.98%)、宁德时代(4.90%)、贵州茅台(4.90%)、春风动力(3.70%)、中创智领(2.84%)、紫金矿业(2.53%)、瑞丰新材(2.52%)、国瓷材料(2.19%)、徐工机械(2.05%) [1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行最高，为14.045亿元；杰瑞股份为11.201亿元；宁德时代为11.018亿元；贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理操作动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 宏观经济与市场观点 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 中美关系经历前期激烈博弈后进入缓和阶段，投资者风险偏好得以提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好 [3] - “反内卷”系列政策正逐步反应在企业经营环境上，未来将持续影响上市公司基本面，市场机会有所扩散 [3] 市场估值与投资策略 - 当前A股市场整体估值已上行不少，但依然处于长周期中的合理区间 [3] - 权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 指数中枢上行后，自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要 [3] - 相信实体经济终将有力复苏，优质的权益资产也将会进一步受益，投资者当前应当选择在权益上维持头寸 [3] 选股逻辑与投资理念 - 未来依然会致力于在优质股票里寻找价值 [3] - 个股选择偏好投资于具有良好“企业基因”，且公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为此类企业有更大概率能在未来为投资者创造价值 [3] - 分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

事件概述 - 贵州茅台新推出的“马茅”生肖酒产品包装出现印刷错误，将星宿图中的“昴”字印成了“昂”字[1] - 公司迅速做出公开道歉，并为消费者提供了补笔修复或产品更换的补救方案[1][3] - 市场对此“错版”产品反应迅速，在二手交易平台上的价格出现上涨，被部分市场参与者类比为珍稀的错版邮票进行炒作[1] 公司行动与市场反应 - 公司的危机处理被视作教科书级别，第一时间承认错误并提供解决方案，旨在捍卫其“负责任”的品牌形象并杜绝“刻意造假”的质疑[3] - 公司声明中提供的“补笔”修复方案，因其带有传统工艺感，无意间为产品增添了独特的“故事性”和“手工痕迹”[3] - 市场炒作逻辑基于收藏市场的古老定价原则：“错误”叠加“稀缺性”等于“溢价”，早期流入市场的有限数量错版产品被投机者视为潜在的升值资产[3] 行业与战略观察 - 该事件反映了公司在拓展年轻化、文创化产品线（如生肖酒系列）时可能面临的营销焦虑，常规文化叙事的热度正在降温[4] - 事件提醒市场，即便对于贵州茅台这样的龙头企业，在新业务探索和品牌叙事维护方面同样面临挑战[5] - 公司的长期价值核心仍取决于其主品牌力的稳固以及高端白酒主营业务的稳健，而非外围的偶然事件[5] 市场行为分析 - “错版马茅”的市场狂欢被视为一场经典的群体心理与营销传播的合谋，在注意力经济时代，品牌的细微举动容易被市场放大并重新叙事[5] - 这套“将缺陷打造为稀缺卖点”的玩法在众多领域均有出现，其溢价的根基脆弱，依赖于人为认定且未经时间检验的稀缺性，价格可能因市场热情消退或公司后续处理方式变化而瞬间崩塌[4] - 当对一件消费品的讨论完全脱离其核心使用价值（如饮用），而围绕其外围的、偶然的符号（如错字）时，参与者已从消费者转变为投机游戏中的一环[4]

A股两融市场整体情况 - 截至1月22日，A股两融余额为27,249.13亿元，较前一交易日增加38.90亿元，占A股流通市值的比例为2.62% [1] - 当日两融交易额为2,686.14亿元，较前一交易日增加78.01亿元，占A股成交额的9.88% [1] 行业融资净买入情况 - 在申万31个一级行业中，有18个行业获得融资净买入 [3] - 电子行业融资净买入额居首，达17.49亿元 [3] - 通信、非银金融、基础化工等行业也获得居前的融资净买入 [3] 个股融资净买入情况 - 当日有53只个股获得融资净买入额超过1亿元 [3] - 中国平安融资净买入额居首，为6.58亿元 [3] - 融资净买入金额居前的个股包括：中际旭创（5.59亿元）、润泽科技（4.13亿元）、保利发展（4.03亿元）、中超控股（3.33亿元）、龙芯中科（3.09亿元）、新易盛（3.08亿元）、贵州茅台（2.73亿元）、沃尔核材（2.62亿元） [3][4]

A股两融市场概况 - 2026年1月22日，A股两融余额为27,249.13亿元，较上一交易日增加38.90亿元，占A股流通市值比例为2.62% [1] - 当日两融交易额为2,686.14亿元，较上一交易日增加78.01亿元，占A股成交额的9.88% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中，有18个行业获得融资净买入 [3] - 电子行业融资净买入额居首，当日净买入17.49亿元 [3] - 通信、非银金融、基础化工等行业也获得居前的融资净买入 [3] 个股融资净买入情况 - 当日有53只个股获融资净买入额超过1亿元 [3] - 中国平安融资净买入额居首，净买入6.58亿元 [3] - 融资净买入金额居前的个股包括：中际旭创（净买入5.59亿元）、润泽科技（净买入4.13亿元）、保利发展（净买入4.03亿元）、中超控股（净买入3.33亿元）、龙芯中科（净买入3.09亿元）、新易盛（净买入3.08亿元）、贵州茅台（净买入2.73亿元）、沃尔核材（净买入2.62亿元） [3][4]