文章核心观点 - 贵州茅台推出第二个十二年周期的首款产品“丙午马年”生肖酒，在产品规格和销售模式上均有创新，旨在适配消费需求并减轻渠道压力，但行业调整背景下其投资属性已弱化，未来或更偏向“文化礼品”属性 [2][5][12] 产品发布与规格 - “马茅”于1月6日正式开售，标志着茅台生肖酒进入第二个十二年周期 [2] - 产品首次推出经典版、珍享版、礼盒装三款规格，零售价分别为1899元/瓶、2499元/瓶、3789元/盒，覆盖1899元至3789元价格带 [2][3] - 产品设计融入文化与工艺亮点，如珍享版采用木盒包装、非遗“错金银”工艺，经典版和礼盒装彩盒融入“马踏祥云”等主题元素及名家画作，以提升收藏附加值 [5] 销售模式创新 - 本次首度引入寄售模式，即物权不转移，收取保证金并给予佣金，实施阶梯激励 [5] - 销售模式调整旨在降低消费门槛、增加流通灵活性，并将原由经销商承担的库存与资金风险转由厂家分担 [5][7] - 公司明确原有经销体系不变，将立即与经销商签订2026年经销合同，并取消过去由自营店向经销商分销的模式，统筹考虑“自售、经销、代售、寄售”模式联动 [5] 市场反应与预约情况 - 作为新周期首款产品，“马茅”于1月1日开启预约，截至发布会当日平台页面已显示“预约已满”，延续“一瓶难求”的稀缺性 [2] 生肖酒价格走势与市场行情 - 首款2014年马年生肖茅台酒目前市场单瓶价格约在11000元至16000元区间 [8] - 往年生肖茅台酒发布通常会带动往年生肖系列行情，但产品市场批发价均在上市时来到高点，一个月后开始回落 [8] - 全套12瓶生肖茅台酒（2014~2025）在部分电商平台拍卖价格在8万元/套～9万元/套，但鲜有人出价；若分瓶购买累计总价约为6.5万元至7.5万元，显著低于整组拍卖标价 [12] - 生肖茅台整体行情已出现回调，去年同期全套报价普遍在8万到12万元区间，当前价格已明显回落 [12] 行业趋势与属性演变 - 在行业调整背景下，生肖酒投资属性已明显弱化 [2][12] - 专家判断，在白酒整体“易跌难涨、流动性下降”环境下，加上茅台持续放量，近年发行的生肖酒投资属性弱化，“马茅”未来大概率向“文化礼品”属性回归，溢价空间将继续收窄 [12] - 销售模式调整中，取消分销制后，经销商可借助i茅台的代售、寄售模式赚取固定手续费，未来除批价价差外还可赚取服务费 [7]

山西汾酒新品发布与回购活动 - 汾酒官方旗舰店即将上市新品“青花25花神令”，发布价为两瓶共计489元 [1] - 针对2026年1月1日至1月8日成功支付的订单，公司承诺在两年后（2028年1月8日至20日期间）以双倍价格进行回购 [1] - 回购活动每天限量200件，记者在当日下午2点左右查看时已显示不可售 [2] - 回购条件严格，要求产品原装未开封、包装完整、标识清晰、无损坏，且需保留原始购买订单 [2] - 山西汾酒董秘办公室工作人员表示对该活动不知情 [2] 白酒板块市场表现 - 2026年1月5日，山西汾酒股价上涨超3%，收盘价为176.99元 [2][5] - 当日白酒板块大面积上涨，贵州茅台领涨，现价1426.00元，涨幅3.54% [4][5] - 其他主要白酒公司股价均上涨，包括酒鬼酒涨2.18%、古井贡酒涨2.03%、五粮液涨1.85%、泸州老窖涨1.53%等 [5] 行业后市展望 - 国盛证券认为，2026年行业营销策略导向将是量先于价、动销优先、份额为上 [9] - 随着2025年行业风险充分释放，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善，短期看元春动销环比修复，中长期逐步改善，龙头配置价值凸显 [9] - 广发证券表示，板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会 [9]

山西汾酒“两年双倍回购”活动 - 公司旗下官方旗舰店针对新品“青花25花神令”推出限时回购活动，新品发布价为两瓶共计489元[2] - 活动规定在2026年1月1日至1月8日期间成功支付的订单，公司将在两年后（2028年1月8日至1月20日期间）以双倍于实际支付金额的价格进行回购[2][4] - 回购产品需满足原装未开封、包装完整、标识清晰、无损坏等严格条件，且买家需保留原始购买订单[4] - 该活动每日限量200件，在记者1月5日下午查看时，当日份额已售罄[4] - 公司董秘办公室工作人员对记者表示并不知道此项活动[4] 白酒板块市场表现 - 1月5日A股市场，山西汾酒股价上涨超3%，收盘价为176.99元[4][7] - 当日白酒板块整体表现强势，贵州茅台领涨，涨幅为3.54%，收盘价1426.00元[6][7] - 其他主要白酒公司股价亦普遍上涨，包括酒鬼酒涨2.18%、古井贡酒涨2.03%、五粮液涨1.85%、泸州老窖涨1.53%等[7] 行业后市展望 - 国盛证券认为，2026年行业营销策略导向将是量先于价、动销优先、份额为上[11] - 随着2025年行业风险充分释放，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双重改善，短期看元春动销将环比修复[11] - 广发证券表示，板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底[11] - 展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超额收益机会[11]

报告核心观点 - 2025年食品饮料行业整体表现疲软，消费需求承压，行业进入存量博弈的“新常态”，板块显著跑输大盘，估值处于历史较低分位数 [2][7][20] - 展望2026年，内需提振被置于首位，在低预期和弱现实背景下，投资机会在于寻找结构性亮点，重点关注餐饮链修复、低价高频刚需品类以及有新品或新渠道加成的公司 [3][4] - 建议把握四条投资脉络：外需出海型、成本红利、新品&第二曲线和性价比消费，并据此推荐了包括蜜雪集团、安琪酵母、立高食品、东鹏饮料等在内的具体公司 [4] 板块整体回顾 - **市场表现**：2025年初至今（截至报告期），食品饮料板块涨幅为-0.62%，跑输上证指数15.0个百分点，位列全行业末尾 [7] 板块内部表现分化显著，零食板块涨幅达28.88%，软饮料板块涨幅10.11%，而酒类板块表现疲软 [11] - **业绩复盘**：2025年前三季度，零食板块总收入同比增长30.97%，但归母净利润同比下滑3.31% 软饮料是唯一实现营收、利润双位数增长的板块，营收和归母净利润分别增长10.93%和14.69% 白酒板块营收和归母净利润分别下滑5.83%和6.93% [13] - **宏观环境**：2025年社会消费品零售总额增速在低个位数区间窄幅波动，CPI同比增速长期在0%附近挣扎，消费者信心指数自2022年4月后长期处于低位震荡，消费市场面临通缩压力 [14][16] - **估值水平**：截至2025年12月11日，申万食品饮料指数PE（TTM）为21.9倍，处于历史10年期间的13.2%分位数，估值处于历史较低水平 [20] 子板块中，其他酒类、保健品、零食估值较高，而啤酒、白酒估值较低 [20] - **基金持仓**：2025年第三季度，食品饮料板块基金持仓市值占比为6.38%，接近2016年第四季度的水平（5.36%） [24] 持仓市值环比提升4%至2581亿元，子板块中白酒、调味发酵品、肉制品、保健品持仓市值环比上升 [28] 白酒：穿越低谷，把握拐点 - **周期位置**：本轮白酒行业调整始于2021年2月，截至2025年11月已持续57个月，调整幅度达58%，估值回撤74%，对照历史调整幅度已较为充分，行业或已确立底部区间 [35][38] - **年度表现**：2025年白酒板块收益率-4.87%，跑输沪深300指数22.41个百分点，板块呈现“弱预期、弱现实”特征 [40] 仅泸州老窖、金徽酒、山西汾酒等少数酒企录得正收益 [40] - **业绩出清**：2025年第三季度，白酒板块（剔除贵州茅台）总收入和归母净利润同比大幅下滑31.5%和48.0%，报表端加速出清 [44] 单季度看，五粮液营收和归母净利润分别下滑52.66%和65.62% [45] - **价格走势**：2025年白酒批价整体走弱，内部结构分化 [46] 贵州茅台飞天散瓶批价从年初2200元一路下跌至近期（11月26日）的1550元 [2][46] 100-300元大众价格带产品价格展现较强韧性，而1500元以上高端及500-800元次高端产品批价承压明显 [46] - **投资建议**：行业仍处于去库存和价格体系再平衡阶段，建议以“稳健防守+等待拐点”为主，优先选择品牌力强、渠道健康的龙头，如贵州茅台、山西汾酒 [47] 报告预测贵州茅台2025-2027年归母净利润分别为913亿元、963亿元、1012亿元 [48] 啤酒&饮料：啤酒升级趋缓，茶饮受益于外卖大战，饮料韧性充足 - **啤酒市场表现**：截至2025年11月26日，啤酒板块年初至今收益率-10.09%，跑输沪深300指数28.34个百分点 [50] 板块业绩承压，2025年前三季度营收同比增长2.02%，归母净利润增长11.82% [13] - **啤酒量价分析**：2025年前三季度，青岛啤酒、重庆啤酒销量同比微增1.6%和0.4%，但吨价同比分别下降0.2%和0.5%，高端化进程阶段性放缓 [53] 燕京啤酒依托大单品U8，吨价同比增长3.1%，业绩领跑板块 [53] - **啤酒成本端**：主要原材料价格呈下行趋势，2025年10月大麦进口均价为257.89美元/吨，玻璃价格为2502.3元/吨，成本下行为盈利能力提供缓冲 [55][57] - **茶饮行业趋势**：茶饮行业进入“总量见顶、集中度提升”阶段，近一年门店净减少2.93万家 [60] 头部品牌加速扩张，2025年1-10月，蜜雪冰城和古茗国内新开门店分别达11556家和3514家 [63][64] - **茶饮竞争格局**：外卖大战推动行业进入“高频低价”新常态，头部品牌外卖GMV占比跃升至50–70%，中小品牌在价格竞争中被挤压出清 [60] 蜜雪冰城积极探索海外市场，2025年进入日本、美国、哈萨克斯坦等国家 [4] - **饮料板块**：软饮料板块因出行旅游需求旺盛和低价高频特性，2025年前三季度营收和利润实现双位数增长，表现相对抗压 [2][11] 看好饮料龙头东鹏饮料的平台化能力及新品类扩张 [3]

市场整体表现 - A股三大指数于1月5日集体上涨，市场全天成交额达2.57万亿元，较前一交易日放量超5000亿元，收盘上涨个股超4100只 [1][10] - 盘面上，脑机接口概念领涨，高压氧舱、血氧仪、2025年报预增等概念跟涨，而海南自贸区、免税店、自由贸易港等概念跌幅居前 [1][10] 机构评级与目标价 - 1月5日机构共发布13条买入型评级记录，涉及11只个股，其中天赐材料、贵州茅台关注度较高，均有2次买入评级记录 [2][11] - 在给出预测目标价的5条记录中，有5只个股上涨空间超10%，贵州茅台上涨空间最高，华创证券给予目标价2600元，较最新收盘价1426元有82.33%的上涨空间 [2][11] - 旗滨集团和石基信息的机构预测上涨空间分别为73.03%和30.30% [2][11] - 获机构买入评级的个股当日平均上涨2.26%，表现强于沪指，其中10只股价上涨，旗滨集团、石基信息、天赐材料涨幅居前，分别为5.06%、4.52%、3.69% [2][11] 龙虎榜机构资金动向 - 1月5日龙虎榜显示，机构净买入个股15只，净卖出个股22只 [5][15] - 有3只个股获机构净买入金额超1亿元，其中蓝色光标获机构净买入1.86亿元居首，海科新源和东微半导分别获净买入1.17亿元和1.10亿元 [5][15][16] - 机构净卖出方面，五洲新春和中超控股遭净卖出均超2亿元，盐湖股份、天际股份、华菱线缆、北斗星通净卖出金额均超1亿元 [6][15][17] 北向资金龙虎榜动向 - 当日龙虎榜现身个股中，有18只获北向资金净买入，净买入居前的是蓝色光标、利欧股份、普冉股份，金额均超1亿元 [8][17] - 蓝色光标获北向资金净买入1.56亿元，利欧股份获净买入1.35亿元，普冉股份获净买入1.11亿元 [9][19] - 北向资金净卖出12只个股，中超控股净卖出1.78亿元居首，通宇通讯净卖出1.61亿元紧随其后 [8][18][19] 公司重大公告与业绩预告 - 威高血净拟以85.11亿元收购威高普瑞100%股权，构成重大资产重组 [10][20] - 旭升集团获得海外新能源汽车厂商项目定点通知书，总金额约78亿元 [12][20] - 华友钴业2025年净利润同比预增40.8%—55.24% [12][20] - 中材科技2025年净利润同比预增73.79%—118.64% [12][20] - 富临精工子公司拟投资60亿元建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目 [12][20] - 牧原股份2025年12月商品猪销售收入96.67亿元，同比下降36.06% [12][20] - 惠而浦2025年归母净利润同比预增150%左右 [12][20] - 立中集团2025年净利同比预增17%—23% [12][20] - 新日股份拟以4551.06万元转让全资子公司浙江新日80%股权 [12][20] - 飞沃科技完成收购液体火箭发动机零部件公司新杉宇航60%股权事项 [12][20] - 金风科技通过全资子公司持有蓝箭航天4.1412%股份 [12][20]

公司核心事件与市场反应 - 飞天茅台于新年首日在“i茅台”平台正式开售，采取“五分钟一次，连续五轮补货”的投放方式，产品连续多日“秒空”，迅速点燃消费热情 [2] - 为应对抢购热潮，公司宣布自1月4日至春节前，将每人每日可购买的飞天茅台最大数量从12瓶下调至6瓶，旨在让更多用户有机会购买 [2] - 消费者热捧官方定价1499元一瓶的平价飞天茅台，此现象级事件证明了公司无与伦比的品牌影响力和市场号召力 [2] 营销体系市场化改革举措 - 此次线上投放是公司营销体系市场化改革的具体落地实践，核心是回归“茅台酒是用来喝的，不是用来炒的”本质 [3] - 改革包含四方面具体内涵：价格随行就市以促进量价平衡；构建以飞天茅台为塔基的金字塔产品体系；取消分销模式，启动渠道优胜劣汰，倒逼经销商转型；搭建线上线下协同渠道网络，实现从“渠道为王”到“消费者主权”的回归 [3] - “i茅台”平台销售飞天茅台意味着产品直接面向消费者，缩短中间环节，提高购买透明度和信任度，试图解决现有供需困境 [3] - 公司已成立全资控股的贵州爱茅台数字科技有限公司，注册资本6亿元，后续拟在“i茅台”平台陆续上架年份茅台、精品茅台、马年生肖酒等产品，形成全品类矩阵 [5] 改革面临的挑战与消费者反馈 - 线上开售以来频频出现“秒光”现象，引发消费者大量吐槽和质疑，主要集中在：投放规模是否足够、营销策略诚意是否充足、线上销售占比不高是否反映改革决心不够坚决 [4] - 消费者的热捧与抱怨本质是对公司品牌的认可，抱怨源于想买而不得的需求未被满足 [5] - 改革本质是利益格局调整，线上销售份额增加势必减少线下份额并触及传统经销商利益，显示出改革的艰巨性 [5] 行业背景与公司战略方向 - 当前白酒行业面临下行压力，走出困境的关键在于认真倾听消费者需求，以更大诚意满足消费者，践行“以消费者为中心”理念 [5] - 公司品牌根基在于消费者，市场化改革的成败也在于消费者，品牌传奇应植根于消费者的真心认可而非购买焦虑 [5] - 公司唯有真正将消费者置于营销体系中心，才能实现从“渠道为王”到“消费者主权”的转变，在行业深度调整期找到穿越周期的持久动力 [6]

文章核心观点 - 公司通过“i茅台”平台以1499元平价销售飞天茅台并引发抢购 此举是公司营销体系市场化改革的关键落地实践 旨在回归“酒是用来喝的”本质并构建以消费者为中心的体系 尽管面临投放量不足与消费者抱怨等挑战 但改革方向明确且已迈出重要步伐 其长期成功取决于公司能否真正将消费者置于中心位置 [1][2][4][5] 事件概述与市场反应 - 新年伊始 飞天茅台在“i茅台”平台正式开售 采取每五分钟一次、连续五轮补货的方式 产品连续多日“秒空” [1] - 为让更多用户买到 公司宣布自1月4日至春节前 每人每日可购买的最大数量从12瓶调整为6瓶 [1] - 消费者热捧1499元一瓶的平价飞天茅台 证明了公司无与伦比的品牌影响力和市场号召力 [1] 市场化改革的具体内涵 - 改革核心是回归“茅台酒是用来喝的 不是用来炒的”本质 推进以消费者为中心的市场化转型 [2] - 具体内涵包含四个方面：一是价格随行就市 以市场供需促进量价平衡；二是从需求端出发 构建以飞天茅台为塔基的金字塔产品体系；三是取消分销模式 启动渠道优胜劣汰 倒逼经销商转型；四是搭建线上线下协同渠道网络 实现从“渠道为王”到“消费者主权”的回归 [2] - “i茅台”平台销售飞天茅台是改革的具体实践 意味着产品直接面向消费者 缩短中间环节 提高购买透明度和信任度 [2] 面临的挑战与消费者反馈 - 线上销售出现频繁“秒光”现象 引发消费者关于投放规模、营销诚意及改革决心的吐槽和质疑 [3] - 消费者的疑问主要体现在三个方面：投放规模是否足够、限量秒杀策略的诚意是否充足、线上销售占比不高是否意味着改革决心不够坚决 [3] - 改革本质是利益格局调整 线上销售份额增加会减少线下份额并触及传统经销商利益 显示改革本身的艰巨性 [3] 改革方向与未来举措 - 公司应珍惜消费者的热捧与抱怨 以更大诚意满足消费者 以此践行“以消费者为中心”理念并重塑销售和价格体系 [4] - 公司已成立全资控股的贵州爱茅台数字科技有限公司 注册资本6亿元 [5] - 未来“i茅台”平台拟陆续上架年份茅台、精品茅台、马年生肖酒等产品 形成全品类矩阵 [5] - 公司需真正将消费者置于营销体系中心 才能实现从“渠道为王”到“消费者主权”的转变 获得穿越行业深度调整期的持久动力 [5]

产品发布与销售信息 - 公司于1月5日在山东淄博举行发布会，正式推出贵州茅台酒（丙午马年）经典版、礼盒装、珍享版三款产品 [1] - 产品自1月6日起每日09:00在i茅台App同步开售 [1] - 经典版与礼盒装可在i茅台App按“随机生产日期”或“自选生产日期”购买，每日每名用户限购经典版1/2/4/6瓶或礼盒装1-4盒 [10] - 珍享版全年仅在i茅台App“5·19”、“11·29”品牌日等重要时间节点投放，首场销售已结束 [11] - 在1月1日至1月5日通过首发预售活动成功预约的用户，需在1月6日09:00后于1月9日23:59前完成付款，逾期订单作废 [12] 产品工艺与品质 - 产品产自贵州茅台酒地理标志保护核心产区，以本地优质糯高粱、小麦、水为原料，采用传统工艺酿制 [2] - 珍享版采用精品酒质，以“酒勾酒”方式，采用200余支不同特征的基酒精心勾兑而成 [2] - 经典版及礼盒装采用近200支不同特征的基酒为基础，甄选个性鲜明的基酒进行调香调味而成 [2] 产品设计与文化内涵 - 产品以2026年度东方传统色“齐紫”为主色调，呼应丙午马年五行属“阳火”的属性 [3] - 整体设计融合生肖文化、五行文化、书画艺术、传统中国色、传统名瓷、非遗工艺及雕刻艺术等多元文化 [4] - 瓶盖采用直筒盖造型，通过非遗“错金银”工艺将生肖马形象与传统纹样结合 [4] - 瓶身采用传统釉彩，以雕刻技艺融入中央美术学院教授王少军创作的“马踏祥云”作品，并融入中国国家画院研究员李明的书法作品及国家一级美术师魏杰创作的篆刻印章 [4] - 珍享版外盒采用木盒包装，巧妙结合斗拱结构、“马踏祥云”金属造型及酒瓶，并采用非遗“错金银”工艺 [8] - 经典版及礼盒装彩盒融入“马踏祥云”、“丙午马年”主题元素，并采用原中国美术家协会副主席杨力舟创作的《宝马驰骋万里行》画作 [8] 数字化与绿色化举措 - i茅台App将进一步探索数字化增值服务，并适时推出产品相关数字化功能 [10] - 产品包装采用可降解环保纸张，内衬为纸塑材料，以提升产品“含绿量” [10] - 按“自选生产日期”购买的产品统一快递发货，用户可选择“过往日期”现货或预购“未来日期”产品，预售商品将在生产日期后10个工作日内发出 [10] - 按“随机生产日期”购买的产品目前仅支持“门店自提”，成功下单后门店在14日内备货，用户凭动态提货码于7日内到店取货 [10]

核心观点 - 报告核心投资策略为“欲买必选消费，先买乳业中游”，建议在配置必选消费板块时，优先关注乳制品行业的中游环节 [1] - 短期来看，在元旦后市场风险偏好回升的背景下，必选消费板块预计将跟随上涨，但整体基本面缺乏催化剂 [6] - 长期来看，报告认为2026年上半年多数行业基本面仍将延续2025年第四季度需求偏弱、成本红利减小的趋势，其中乳业有望率先实现底部回升，迎来业绩和估值的“戴维斯双击” [6] - 对于2026年1月的投资，建议关注两条主线：一是符合高风险偏好风格的标的，如泸州老窖、五粮液、燕京啤酒、东鹏饮料；二是符合基本面和股息率改善逻辑的标的，如伊利股份、蒙牛乳业、康师傅、安井食品、青岛啤酒 [6] 行业基本面分析 需求与收入 - 2025年12月，重点跟踪的8个必选消费行业中，4个行业收入保持正增长，4个为负增长 [3] - 收入正增长的行业包括：调味品（同比+1.4%）、速冻食品（同比+4.0%）、软饮料（同比+3.6%）和餐饮（同比+0.7%）[8][16][17][19] - 收入负增长的行业包括：次高端及以上白酒（同比-17.0%）、大众及以下白酒（同比-3.1%）、乳制品（同比-3.4%）和啤酒（同比-5.7%）[8][10][11][12] - 与2025年11月相比，除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均有好转 [3] - 2025年1-12月累计收入情况：次高端及以上白酒累计收入3776亿元，同比下滑7.1%；大众及以下白酒累计收入2061亿元，同比下滑7.9%；啤酒累计收入1705亿元，同比下滑0.3%；调味品累计收入4539亿元，同比增长1.3%；乳制品累计收入4500亿元，同比下滑2.3%；速冻食品累计收入1060亿元，同比增长2.3%；软饮料累计收入6985亿元，同比增长4.1%；餐饮累计收入1746亿元，同比下滑0.6% [8][10][11][12][14][16][17][19] 价格与折扣 - **白酒批价**：2025年12月底，飞天茅台整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1600元、1590元和640元，较上月分别变化-50元、-50元和+5元，较去年同期分别变化-720元、-660元和-30元；普五批价820元，较上月+20元，较去年同期-100元；国窖1573批价850元，较上月-5元，较去年同期-10元 [4][22] - **大众品折扣**：2025年12月，调味品与软饮料代表产品折扣力度较11月末减小，液态奶与方便食品折扣力度加大，婴配粉与啤酒折扣表现平稳 [4] - 具体折扣率变化（当期 vs. 上月）： - 液态奶折扣率平均值由66.0%降至62.8%，中位值由64.0%降至63.4% [36][37] - 啤酒折扣率平均值由81.1%降至80.3%，中位值由83.0%降至81.0% [35][37] - 方便食品折扣率平均值由95.8%降至94.8%，中位值由97.0%降至95.9% [36][37] - 调味品折扣率平均值由85.9%升至87.1%，中位值由88.9%降至88.2% [34][37] - 软饮料折扣率平均值由85.6%升至86.7%，中位值由91.2%降至90.0% [34][37] - 婴配粉折扣率平均值由88.9%升至89.3%，中位值持平于94.9% [35][37] 成本变动 - 2025年12月，6类消费品成本指数涨跌互现 [4] - **现货成本指数月度环比变动**：软饮料+1.06%，方便面+0.49%，调味品-0.29%，乳制品-0.45%，速冻食品-0.54%，啤酒-1.05% [4][48] - **期货成本指数月度环比变动**：软饮料+0.99%，啤酒+0.88%，乳制品+0.39%，调味品-0.47%，方便面-0.51%，速冻食品-1.13% [4][49] - **关键原材料价格同比变动**： - 包装材料：易拉罐+12.5%，纸+9.8%，塑料-1.3%，玻璃-18.0% [4] - 农产品：蔬菜+10.7%，大豆+9.8%，白糖-14.2%，棕榈油-14.6% [4] - 原奶价格维持3.03元/公斤 [4] 资金流向 陆股通（北向资金） - 截至2025年9月30日（季度数据），食品饮料板块陆股通持股市值占比为3.76%，较2025年第二季度下降0.8个百分点 [71] - 按陆股通持股比例排名，东鹏饮料（10.0%）占比最高，伊利股份（8.2%）次之 [73] - 2025年第三季度，泸州老窖获增持最多（持股比例+0.28个百分点），伊利股份遭减持最多（持股比例-2.45个百分点） [74] 港股通（南向资金） - 截至2025年12月31日，当月港股通资金净流入208.25亿元人民币（上月净流入1115.76亿元） [5][76] - 必需消费板块在港股通中的市值占比为5.61%，较上月提高0.2个百分点 [5][76] - 子行业中，乳制品港股通市值占比最高，为16.7%，较上月增持0.38个百分点；食品添加剂行业占比13.7%，较上月增持0.48个百分点 [5][77] - 按个股港股通持股比例排名，青岛啤酒股份（48.4%）比例最高，优然牧业（24.5%）、安德利果汁（23.8%）次之 [5][83] 市场表现与估值 A股市场 - 2025年12月，A股食品饮料行业在31个一级行业中涨幅排名第26位，表现靠后 [81] - 子行业表现分化：调味发酵品（+2.1%）和软饮料（+0.8%）领涨；白酒（-8.6%）和其他酒类（-5.7%）领跌 [87] - 截至12月底，A股食品饮料行业的市盈率（PE）历史分位数为16%（对应20.3倍），较上月末下降5个百分点 [5] - 子行业中，啤酒（0%分位数，19.9倍PE）和白酒（11%分位数，18.0倍PE）的估值分位数较低 [5] - A股食品饮料龙头公司的估值中位数为22倍，与上月持平 [5] H股市场 - 2025年12月，H股必需性消费行业在12个一级行业中涨幅排名第7位 [90] - 子行业表现：乳制品（+1.0%）和包装食品（+0.6%）上涨；非酒精饮料（-5.8%）领跌 [91] - 截至12月底，H股必需性消费行业的市盈率（PE）历史分位数为21%（对应18.1倍） [5] - 子行业中，包装食品（3%分位数，10.1倍PE）和酒精饮料（4%分位数，16.4倍PE）的估值分位数较低 [5] - H股食品饮料龙头公司的估值中位数为15倍，较上月下降1倍 [5]

产品发布 - 贵州茅台于1月5日通过“东方华彩 国色天香”2026年度东方传统色发布会，正式推出贵州茅台酒（丙午马年）经典版、礼盒装、珍享版三款产品 [1] - 该系列产品计划于1月6日起在公司的i茅台APP同步开售 [1]