新产品 - 天士力全资子公司天士力圣特获硫酸氨基葡萄糖胶囊《药品注册证书》[2] - 规格为0.25g（按硫酸氨基葡萄糖计）或0.314g（按硫酸氨基葡萄糖氯化钠计）[2] 市场情况 - 氨基葡萄糖2024年国内多渠道销售金额约33.62亿元[4] - 截至公告日国内获该药品注册证书厂家三十余家[3] 研发投入 - 天士力圣特针对该药品累计研发投入261.18万元[4] 未来展望 - 天士力圣特已着手生产前准备工作[5] - 药品投产后未来市场销售情况存在不确定性[5]

新产品研发 - 天士力圣特获硫酸氨基葡萄糖胶囊《药品注册证书》[2] - 药品规格为0.25g或0.314g，注册分类为化学药品4类[2] - 药品批准文号为国药准字H20254443，按甲类非处方药管理[2] 业绩相关 - 2024年氨基葡萄糖国内相关渠道销售金额约33.62亿元[4] - 天士力圣特针对该药品累计研发投入261.18万元[4] 市场情况 - 原研药1982年在意大利获批上市，1996年在中国获批上市[3] - 截至公告日国内获该药品注册证书厂家共计三十余家[3] - 药品投产后市场销售情况存在不确定性[5]

公司动态 - 天士力全资子公司天士力圣特获得国家药品监督管理局颁发的硫酸氨基葡萄糖胶囊《药品注册证书》[1] - 硫酸氨基葡萄糖胶囊适用于原发性及继发性骨关节炎的治疗[1] 产品信息 - 新获批药品为硫酸氨基葡萄糖胶囊[1] - 该药品适应症明确针对骨关节炎疾病[1]

科学发现与身份确认 - 国际细胞与基因治疗协会（ISCT）2025年度会议确认"间充质干细胞"实为"间充质基质细胞（MSCs）"，终结30年学术争议 [1][3] - 天士力闫凯境博士团队2025年在《Heliyon》发表里程碑研究，首次明确MSCs与干细胞的分子差异并找到生物标志物 [1][3] - 2022年天士力团队通过单细胞RNA测序+AI技术首次验证MSCs为间充质基质细胞 [3] 行业发展历程 - MSCs疗法始于1991年，最初被误认为干细胞，但因临床疗效不稳定屡次受挫（如2012年Prochymal®被FDA拒绝） [2] - 2016年MSCs发现者Caplan教授提出更名"间充质基质细胞"，强调其通过信号分子调节微环境而非干细胞分化机制 [3] - 2024-2025年FDA和CDE先后批准天士力MSCs疗法临床试验，首款MSCs药物Ryoncil®以新名称上市 [6] 产业影响与未来趋势 - MSCs疗法定价达155万美元（约1100万人民币），推动"天价"细胞治疗市场发展 [1][6] - 身份确认消除成瘤性风险，安全性提升，行业从"干细胞回输"转向"间充质基质细胞个性化医疗" [6][7] - 中国天士力成为全球MSCs疗法领军企业，其"同种异体脂肪间充质基质细胞注射液"获CDE临床试验批准 [6]

新产品和新技术研发 - 公司子公司江苏帝益获托拉塞米注射液《药品注册证书》[1] - 托拉塞米注射液规格为2ml:10mg、4ml:20mg[1] - 江苏帝益针对该药品累计研发投入366.06万元[3] 市场情况 - 国内获托拉塞米注射液注册证书厂家共15家[2] - 2024年托拉塞米国内多渠道销售约4.07亿元[2] 未来展望 - 江苏帝益着手托拉塞米注射液生产准备[4] - 药品投产后销售情况有不确定性[4]

公司分红收益 - 力生制药全资子公司中央药业持有天士力生物12 15%股份 [1] - 将获得现金分红款3 04亿元 [1] - 分红款项计入2025年度投资收益 [1] - 对经营业绩产生积极影响 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][16] 报告的核心观点 - 公司在行业外部环境及基数因素扰动下，Q1收入增长平稳，主业利润短期承压，业绩符合预期；看好降价影响逐步弱化后，25年经营企稳向好 [1][9] - 公司持续加大研发创新力度，提升研发质量，加速现代中药创新与转化，盈利能力稳定，经营质量健康 [1] - 未来中药板块有望稳定增长，化药及生物药板块有新品种、新适应症增量，关注资产重组进展，期待华润与公司战略融合协同发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月28日晚公司发布2025年第一季度报告，实现营业收入20.55亿元，同比增长0.30%；归母净利润3.14亿元，同比增长6.47%；扣非后净利润2.36亿元，同比下滑19.54%；实现每股收益0.21元 [2] 简评 主营业务 - 2025年Q1公司营业收入20.55亿元，同比增长0.30%，扣非后净利润2.36亿元，同比下滑19.54%，归母净利润3.14亿元，同比增长6.47%，主业利润下滑受丹滴价格调整影响，表观利润增长因资产处置及金融资产公允价值变动收益增加 [8] - 2025年Q1医药工业板块营收18.42亿元，同比增长1.83%，毛利率70.42%，同比降1.54个百分点，受丹滴价格调整影响；中药、化学制剂药、生物药分别实现营收14.69亿元（+1.90%）、3.00亿元（+3.59%）、0.52亿元（-7.36%） [9] - 2025年Q1医药商业板块营收2.02亿，同比下滑10.96%，受外部环境影响收入端承压，毛利率31.91%，同比增2.65个百分点，盈利能力稳中有升 [9] 展望全年 - 中药板块有望稳定增长，核心产品进入指南及共识带来增量，如复方丹参滴丸糖网适应症推广、养血清脑和芪参益气滴丸指南及共识进入工作推进 [10] - 化药板块预计蒂清续约价格调整影响弱化，水林佳学术推广推进，中长期坚持仿创结合，新品种有望贡献增量；生物药板块普佑克拓展市场空间，新适应症拓展有望带来良好增长 [11] - 25年3月公司协议转让股权完成过户，控股股东变更为华润三九，双方战略融合工作推进顺利，业务在新一届管理团队带动下有序开展，有望实现中药产业链补链强链延链 [12] 盈利能力 - 2025年Q1公司综合毛利率66.61%，同比减少0.55百分点，盈利能力基本稳定；销售费用率35.23%，同比增加1.40pp；管理费用率3.84%，同比增加0.29pp；研发费用率9.88%，同比增加0.15pp；经营活动现金流量净额-3.62亿元，其它财务指标基本正常 [13] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为90.01、95.39和101.29亿元，分别同比增长5.9%、6.0%和6.2%；归母净利润分别为10.74、12.16和13.86亿元，分别同比增长12.4%、13.3%和14.0%；折合EPS分别为0.72元/股、0.81元/股和0.93元/股，对应PE为22.5x、19.8x和17.4x [3][16]

公司荣誉与行业地位 - 公司凭借全产业链创新布局与智能化成果荣膺"2025未来医疗100强"医疗健康上市企业创新力排行榜TOP100 [1] - 公司作为中药创新药标杆企业连续多年入选榜单 [1] - 公司构建了从中药现代化到精准医疗的创新生态，展现出中医药企业高质量发展的新范式 [1] 研发创新 - 公司采用"四位一体"研发模式，2024年构建起涵盖现代中药、生物药、化学药的98款在研产品管线 [3] - 创新中药研发方面，3款产品处于申报生产阶段，17款产品处于临床II、III期研究阶段 [3] - 生物药领域，普佑克提交生产申请，其IIIc期研究结果发表于《柳叶刀·神经学》 [3] - 化学药板块，创新药JS1-1-01完成II期临床，巴氯芬口服溶液获批国内首仿 [3] 智能制造 - 公司建成现代中药智能制造体系，实现从原料种植到成品出厂的全流程质量追溯 [4] - 自主研发的超高速滴丸机通过电磁悬浮与深冷技术提升滴丸剂型的载药量与溶解速度 [4] - 构建了"规范化、标准化、数字化、模型化"的中药制造模式 [4] 市场创新 - 公司构建"一核两翼"立体化产品格局，以现代中药为核心，化药与生物药为协同 [5] - 2024年公司14个品种被纳入20项指南与16项临床应用共识 [5] - 通过"学术推广+数字营销+患者教育"构建覆盖全国的专业化推广网络 [5] - 在数字化领域获得多项奖项，包括"年度数字营销之星"、金营奖私域营销奖金奖等 [5]

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨0.94%至1666.03点，华大基因、以岭药业、石头科技等成分股表现强势，其中华大基因涨幅达17.27%，以岭药业上涨9.81%，石头科技和丸美生物分别上涨7.18%和6.79% [1] - 2025年以来丸美生物累计上涨60.82%，上海家化上涨46.72%，华大基因上涨34.45%，安集科技、信立泰、韦尔股份涨幅均超20% [2] - 上周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300指数上涨1.12% [1] 成分股涨幅 - 上周天士力、新宝股份、亿纬锂能、宁德时代、阳光电源、达仁堂、芒果超媒、科沃斯涨幅均超4%，药明康德、东方财富、中际旭创、珀莱雅涨幅超3% [1] - 2025年以来科沃斯和广联达分别上涨19.60%和18.79%，珀莱雅、恒瑞医药涨幅超17%，海大集团、兆易创新、澜起科技涨幅超14% [2] - 天士力、山西汾酒、药明康德2025年以来分别上涨13.20%、12.85%和11.48% [2] 后市展望 - 机构认为市场将重新聚焦国内经济基本面变化，政策面预计积极应对，市场具有中期支撑 [1] - 短期市场或在当前位置保持震荡，板块间或继续保持轮动，需等待新主线出现 [2] - 中期市场处于性价比较高区间，政策发力稳经济、稳市场的确定性较大，上涨弹性取决于政策发力的力度和基本面好转情况 [2] - 方正富邦基金表示若后续经济数据表现平稳，市场情绪有望得到提振，需重点关注出口数据及出口产业链修复的持续性 [3] - 目前政策支撑与流动性宽松仍是市场主基调，叠加险资入市放宽、中长期资金引入等政策，为国内经济基本面和资本市场稳定性提供支撑 [3]

创新药企ETF表现 - 创新药企ETF(560900)上涨0 89% 冲击4连涨 跟踪指数中证创新药产业指数(931152)上涨0 85% [1] - 成分股迈威生物(688062)盘中涨超9% 天士力(600535)上涨4 76% 百奥泰(688177)上涨4 38% 荣昌生物(688331)上涨3 67% 信立泰(002294)上涨3 60% [1] - 近3月份额增长400 00万份 实现显著增长 [2] 医药生物行业分析 - 医药生物板块2025Q1财报显示营收和利润表现平缓 但细分结构亮点频出 部分子行业业绩改善明显 [2] - 偏股型基金对医药行业配置结束2024Q1以来的下行趋势 宽基配置明显提升 市场热情回归 [2] - 创新药板块系统性估值提升是医药行业配置回归的主要驱动因素 [2] 未来产业发展潜力 - 生物制造 量子科技 具身智能 6G等未来产业处于产业化初期 产业链各环节发展潜力巨大 [2] - 政策推动下 未来产业有望加速发展 带动全产业链各环节进步 [2] 指数与产品跟踪 - 中证创新药产业指数选取不超过50只主营业务涉及创新药研发的上市公司证券 反映行业整体表现 [2] - 摩根资产管理推出"全球视野投科技"产品线 包括主动管理和被动投资产品 布局全球科技企业 [2] 摩根基金产品布局 - 主动管理产品包括摩根新兴动力基金 摩根智慧互联基金 摩根动力精选基金 摩根慧选成长基金 摩根太平洋科技基金 分别聚焦新兴产业 人工智能 新能源车 成长企业 太平洋科技 [3] - 被动投资产品包括摩根恒生科技ETF 摩根中证创新药产业ETF 摩根纳斯达克100指数基金 分别布局港股科技 中国创新药企 全球科技龙头 [3]