行业与公司概述 - 行业：中国啤酒行业[1] - 主要公司：华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒[1][2][6] 核心观点与论据 行业趋势与表现 - 2018-2024年销量平稳，价格年均增长约4%，华润、青岛冬价提升显著[1][2] - 2025年上半年受禁酒令及餐饮不景气影响，销量承压，流通渠道依赖消费力匹配，量价疲软[1][4] - 中等收入人群收入增速快于其他群体，推动消费升级，中部省区消费表现更好[11][12] - 即时零售带动一二线城市销售，青岛2024年美团闪购交易额突破10亿元，2025年或达15亿元[17] 公司表现与策略 **珠江啤酒** - 广东省内份额提升，产品结构优化，营销策略成功，"97重生"大单品突破餐饮市场，2025年预计销量超40万吨，中期目标70万吨[1][7][8] - 广东基地市场强劲，餐饮占比超20%，流通渠道占比70%+，品牌力强[8] **燕京啤酒** - 二季度利润增速40%-50%，毛销差显著提升，U8产品带动增长，新董事长提高管理效率[9] - 2025年预计增长20%-30%，总量85-90万吨，中期目标120万吨[9] **青岛啤酒** - 2024年主动去库存并换届，新董事长经验丰富，但2025年受禁酒令及华南调整影响，旺季销量或持平[10] - 长期经营节奏有望回归正常，分红率稳定70%+，港股股息率5-6%[10] 量价升级与成本 - 2018-2023年龙头公司量价升级，燕京U8、青岛经典、华润喜力等中高端单品增速超行业[3][13] - 2024-2025年主流公司成本每年降约2%，净利率提升至10%+，青岛或达15%[14] - 中国啤酒出厂价（3500-4000元）较北美（13000-14000元）有较大升级空间[15][16] 新产品与渠道 - 精酿茶啤等新品类崛起，金星中式精酿茶啤2024-2025年产销量破10万吨[18] - 销售渠道：向下流通、即时零售、直播带货各占50%，年轻人为主力消费群体[19] 其他重要内容 - 行业韧性：珠江、燕京在食品饮料板块绝对收益排序靠前[6][7] - 资金面：啤酒板块持仓低位，关注消费贝塔修复及政策变化[21] - 中期推荐标的：燕京啤酒（U8）、珠江啤酒、青岛啤酒[22] 风险与挑战 - 禁酒令影响AB类餐饮销量，餐饮不景气拖累现饮渠道[4][10] - 人均消费支出阶段性压力，现饮渠道对销量有负面影响[5]

政府政策与活动概况 - 青岛市政府联合多部门举办"乐购青岛・悦享消费"2025青岛88购物嘉年华，活动以"购在中国"城市IP为引领，融合商旅文体展全业态资源 [1] - 市级累计发放1.1亿消费券，通过"以旧换新"拉动消费超238亿元，上半年商贸业对全市经济增长贡献率达23% [3] - 活动推出"百场千店万品"促销，覆盖购物、餐饮、文旅、体育等八大板块，联动各区市打造青啤1903周末啤酒节等特色项目 [3] 文旅与体育消费举措 - 文旅局推出"八月文旅消费盛宴"，包括海上啤酒节、无人机秀、极地海洋公园夜间项目及林忆莲演唱会等艺术活动 [4] - 体育局将举办41项赛事如"远东杯"国际帆船拉力赛，发放最高66折消费券，整合近百家商户推出体育消费礼包 [4] 企业参与与创新方案 - 交通银行青岛分行推出定制化金融服务方案，蚂蚁集团优化境外游客支付体验，抖音生活服务打造"浪漫青岛"线上专题 [6] - 美团发布青岛消费大数据分析，海信集团首发璀璨系列电视新品，餐饮协会公布100家必尝美食榜单 [6] 线上线下消费生态 - "青岛礼物"市集设置五大展区，展示青啤、海信等品牌科技产品及非遗文创，进口商品与老字号同场亮相 [8] - 海上直播间结合摩天轮背景开展限时秒杀，30米巨型扭蛋机等互动装置提升体验感 [8] - 海信广场推出"夜经济"系列活动，包括百货1折起、餐饮半价及夜间娱乐设施半价体验 [10] 活动整体影响 - 嘉年华通过全域联动和全业态融合激活消费市场，助力青岛建设国际消费中心城市 [10]

行业趋势 - 酒企积极推动科技创新与数智化转型，加速行业高端化、智能化发展[1] - 酒类消费市场处于快速转型期，消费业态、结构、理念发生变化，数智化成为转型升级关键[2] - 白酒与啤酒占据酒类消费量93%，营收占比90.3%，利润占比98.7%，行业集中度高[4] 白酒行业 - 2024年白酒产量414.5万千升（-1.8%），销售收入7963.84亿元（+5.3%），利润2508.65亿元（+7.8%）[5] - 行业分化加剧，头部企业如贵州茅台（营收1708.99亿元/+15.71%）、五粮液（营收891.75亿元/+7.09%）占据大部分利润[5][7] - 年轻消费者偏好低度酒和个性化产品，国际市场成为重要突破方向[6] 啤酒行业 - 2024年啤酒产量3521.3万千升（-0.6%），2018-2023年销售收入增长26.35%至1863亿元，利润增长113.38%至260亿元[9] - 高端化趋势明显，精酿啤酒预计2025年消费量23万千升（CAGR17%），无醇啤酒快速增长[10] - 华润啤酒与青岛啤酒通过即时零售等渠道创新，销售额同比增长20%[10] 企业数智化实践 贵州茅台 - 打造5G智能工厂，工业互联网平台实现酿造参数精准控制[16] - "i茅台"数字营销平台整合供应链，区块链技术实现全流程溯源[17] - 2025年规划建设中华技改等重大项目，投资数字化供应链和园区管理平台[18] 五粮液 - 2024年完成5个高质量倍增工程，2025年计划投资25.86亿元于10万吨生态酿酒等项目[19][20] - 引入物联网技术监控物流，推出"一物一码"防伪溯源系统[20] 华润啤酒 - 郑州工厂实现"一键智能化操作"，年产30万千升项目开工[21][22][23] - 搭建食品安全智慧平台，蚌埠工厂配置智能立体库（效率1485托/时）[23] 青岛啤酒 - 2024年营收321.4亿元，净利润43.4亿元创新高，产品销往120国[24][25] - 全球首家啤酒饮料行业"灯塔工厂"，生产线可同时产出20种产品（6-8万罐/小时）[27] 典型项目 - 泸州老窖智能包装中心投资21.36亿元，灌装速度达18000瓶/小时，覆盖167项检测指标[29][31] - 华润啤酒与宝钢制罐共建JIT连廊项目，实现每小时40万罐输送，亚洲首例"零转运"供应链[32][33]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 白酒行业报表渠道压力逐渐释放，行业蓄力未来发展，板块稳健筑底，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线[1] - 大众品中统一中报超市场预期，零食板块配置价值凸显，重点关注高景气或高成长逻辑的个股[1] - 啤酒饮料板块中惠泉啤酒业绩亮眼，统一企业中国25H1营业收入同比+10.6%，归母净利润同比+33.2%[3] - 零食板块伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落，展望H2成长性有望维持较高水平[6] 白酒行业 - 珍酒李渡2025H1预计收入为24.0~25.5亿元，同比下降38.3%~41.9%，股东应占净利润为5.7~5.8亿元，同比下降23%~24%[2] - 珍酒李渡2025H2战略举措包括推出新的战略性旗舰产品"大珍"，定位600元价位带，并巩固现有旗舰产品的竞争地位[2] - 茅台五星商标纪念酒零售价7000元/瓶，上线后迅速售罄，对应销售额为1.79亿元[2] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，中长期看板块配置价值凸显[2] 啤酒饮料行业 - 惠泉啤酒25H1实现营业收入3.51亿元，同比+1.03%，归母净利润0.40亿元，同比+25.52%[3] - 统一企业中国25H1实现营业收入170.87亿元，同比+10.6%，归母净利润12.87亿元，同比+33.2%[3] - 饮料板块旺季竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] 食品行业 - 零食板块配置价值凸显，伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落[6] - 6月全国生鲜乳均价3.04元/kg，同比-7.7%，环比-0.8%，奶价延续下行趋势但降幅收窄[6] - 1-6月乳制品产量1433.0万吨，同比-0.3%，6月产量254.6万吨，同比+4.1%[6] - 进口牛肉保障措施调查期限延长至2025年11月26日，预计进口量控制有望推动国内牛肉价格延续上行趋势[6]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"看好"，认为传统消费头部企业已具备长期投资价值，新消费食品个股将随业绩分化 [1][5] 白酒板块核心观点 - 高端酒批价企稳但后期走势不明朗，茅台散瓶批价1875元(周涨15元)，整箱1910元(持平)，五粮液870元(持平)，国窖1573批价840元(持平) [6][19] - 25Q2白酒板块基金持仓占比降至6.79%(环比降1.71pct)，接近2017Q2和2018Q4水平 [6] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [5] 大众品板块核心观点 - 乳业供需改善+成本下行，推荐伊利股份(25年PE15x)、新乳业(22x)；啤酒刚需属性推荐燕京啤酒(25x)、青岛啤酒港股(19x) [7][50] - 统一企业中国新增推荐，预测25-27年净利润23.15/25.79/28.43亿(增速25%/11%/10%)，股息率约6% [7][10] - 休闲食品推荐卫龙美味(23x)、盐津铺子(24x)，饮料推荐东鹏饮料(34x) [5][50] 市场表现数据 - 上周食品饮料板块涨0.63%跑输大盘1.48pct，子行业表现：休闲食品(+1.7pct)>啤酒(+0.1pct)>食品加工(-0.84pct) [4][35] - 当前食品饮料板块25年动态PE18.42x(溢价率26%)，白酒PE16.99x(溢价率16%) [19] - 生鲜乳价格3.03元/公斤(同比降5.6%)，大豆现货价4421元/吨(同比降1.94%) [31][32] 重点公司更新 - 统一企业中国25H1营收170.87亿(+10.6%)，净利润12.87亿(+33.2%)，五元以上食品占比提升至44.4% [10] - 珍酒李渡预计25H1收入24-25.5亿(同比降38-42%)，净利润5.71-5.79亿(同比降23-24%) [11] - 贵州茅台7月回购6.96万股(总金额9993万)，累计回购345万股(总金额53.01亿) [15]

核心观点 - 青岛国际啤酒节通过创新体验推动啤酒从饮品向情感伙伴转变 情绪经济成为驱动消费增长的新引擎 [1] - 公司以情绪价值为核心打造沉浸式互动场景 满足消费者情感宣泄和心理慰藉需求 [2][3] - 即时零售和跨界融合策略将情绪消费延伸至日常生活 实现业务可持续增长 [5][6][7] 情绪消费趋势 - 近三成年轻消费者愿为情绪价值买单 消费品功能价值向情绪价值转化 [2] - 啤酒节成为情绪消费集中释放场域 覆盖年轻人个性化表达 中年人社交及家庭温馨时光等多群体需求 [2] - 微醺情绪实验室通过智能互动提供定制化情绪特饮 好运贩卖机 压力释放场等特色项目提供多样化情绪回应渠道 [2] 创新体验项目 - 啤酒加"油"站以油枪变酒枪创意吸引客流 提供7种口味产品包括原浆 白啤 鲜啤及果啤 恒温冷藏系统确保0-5℃最佳口感 [4] - 青岛啤酒交易所采用股票交易互动模式 消费者扫码购买直接影响30种啤酒实时价格 端午假期日均客流量超1万人次 单日销量突破120万毫升 [4] - 崂山和西海岸会场复制交易所项目 成为必到打卡点 [4] 即时零售拓展 - 与美团闪购合作在全国34城上线1000家品牌专营店 通过30分钟保冰送达满足下班即享 深夜解压等即时需求 [6] - 2024年美团闪购成交额突破10亿元 上半年受白啤 奥古特 原浆 纯生产品增长带动销量快速提升 [6] - 即时零售渠道增长印证日常化情绪消费市场潜力 [7] 跨界生态构建 - 联合时尚品牌KARL LAGERFELD推出限定系列并打造潮流派对 [7] - 与乐事合作创新啤酒风味薄脆产品 推出经典啤酒味薯片 [7] - 开发啤酒冰淇淋啤咔冰和新式茶饮茶愉玖等衍生饮品 [7] - 通过产品创新 场景构建和生态建设将品牌转化为生活态度与情感符号 [7]

董秘薪酬概况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪7万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] - 低度酒行业16家上市公司董秘薪酬总金额为1051.95万元，薪酬均值为65.75万元，低于市场均值 [1] 低度酒行业董秘年龄分布 - 50岁及以上董秘有9人，占比56% [2] - 40-50岁董秘有5人，占比31% [2] - 30-40岁董秘仅2人 [2] - 年龄最大的是青岛啤酒董秘张瑞祥，59岁 [2] - 年龄最小的是ST西发董秘宋晓玲，34岁 [2] 低度酒行业董秘学历分布 - 本科占比75% [2] - 硕士仅4名，占比25% [2] 低度酒行业董秘薪酬分布 - 50-100万薪酬占比56% [2] - 100-200万薪酬有2名，占比13% [2] - 30-50万薪酬有3名 [2] - 10-30万薪酬有2名 [2] - 重庆啤酒董秘邓炜薪酬最高，达130.47万元 [3] - 燕京啤酒徐月香薪酬105.16万元 [3] - 张裕A董秘姜建勋薪酬99.72万元 [3] - 薪酬最低的是莫高股份何文天，仅14万元 [3] - *ST兰黄呼星薪酬29.33万元 [3] 低度酒行业董秘薪酬变动 - 5家公司董秘薪酬增加 [3] - 燕京啤酒董秘徐月香薪酬增加24.43万元至105.16万元 [3] - 惠泉啤酒董秘程晓梅薪酬增加21.96万元 [3] - 5家公司董秘薪酬下降 [3] - 张裕A董秘姜建勋降薪25.24万元 [3] - 金枫酒业董秘张黎云降薪18.63万元至47.61万元 [3] - 古越龙山董秘吴晓钧降薪5.87万元至60.93万元 [3]

董秘薪酬总体情况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪7万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] - 低度酒行业16家上市公司董秘薪酬总金额为1051.95万元，薪酬均值为65.75万元，低于市场均值 [1] 低度酒行业董秘年龄分布 - 50岁（含）以上董秘有9人，占比56% [2] - 40岁（含）-50岁董秘有5人，占比31% [2] - 30岁（含）-40岁董秘仅2人 [2] - 年龄最大的是青岛啤酒董秘张瑞祥，59岁 [2] - 年龄最小的是ST西发董秘宋晓玲，34岁 [2] 低度酒行业董秘学历分布 - 本科占比达到75% [2] - 硕士仅4名，占比25% [2] 低度酒行业董秘薪酬分布 - 薪酬主要集中在50万（含）-100万，占比56% [2] - 100万（含）-200万有2名，占比13% [2] - 30万（含）-50万有3名 [2] - 10万（含）-30万有2名 [2] - 重庆啤酒董秘邓炜薪酬最高，达130.47万元 [3] - 燕京啤酒董秘徐月香薪酬105.16万元 [3] - 张裕A董秘姜建勋薪酬99.72万元 [3] - 薪酬最低的是莫高股份董秘何文天，仅14万元 [3] - *ST兰黄董秘呼星薪酬29.33万元 [3] 低度酒行业董秘薪酬变动 - 剔除2023年开始任职的董秘后，5家公司董秘薪酬增加 [3] - 燕京啤酒董秘徐月香薪酬增加24.43万元至105.16万元 [3] - 惠泉啤酒董秘程晓梅薪酬增加21.96万元 [3] - 5家公司董秘薪酬下降 [3] - 张裕A董秘姜建勋降薪25.24万元 [3] - 金枫酒业董秘张黎云降薪18.63万元至47.61万元 [3] - 古越龙山董秘吴晓钧降薪5.87万元至60.93万元 [3]

董秘薪酬总体情况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] 低度酒行业董秘薪酬分析 - 低度酒行业16家上市公司董秘薪酬总金额为1051.95万元，薪酬均值为65.75万元，低于市场均值 [1] - 薪酬主要集中在50万（含）-100万，占比为56% [3] - 100万（含）-200万有2名，占比13% [3] - 30万（含）-50万有3名，10万（含）-30万有2名 [3] 低度酒行业董秘薪酬排名 - 重庆啤酒董秘邓炜薪酬最高，达到130.47万元 [3] - 燕京啤酒徐月香薪酬105.16万元，排名第二 [3] - 张裕A董秘姜建勋薪酬99.72万元，排名第三 [3] - 薪酬最低的是莫高股份何文天，仅为14万元 [3] - *ST兰黄呼星薪酬29.33万元，排名倒数第二 [3] 低度酒行业董秘薪酬变动 - 5家公司董秘薪酬增加，燕京啤酒董秘徐月香增加24.43万元至105.16万元 [3] - 惠泉啤酒董秘程晓梅增加21.96万元至55.54万元 [3] - 5家公司董秘薪酬下降，张裕A董秘姜建勋降薪25.24万元 [3] - 金枫酒业董秘张黎云降薪18.63万元至47.61万元 [3] - 古越龙山董秘吴晓钧降薪5.87万元至60.93万元 [3] 低度酒行业董秘年龄分布 - 50（含）岁以上有9人，占比56% [1] - 40（含）-50岁有5人，占比31% [1] - 30（含）-40岁仅2人 [1] - 年龄最大的是青岛啤酒董秘张瑞祥，59岁 [1] - 年龄最小的是ST西发董秘宋晓玲，仅34岁 [1] 低度酒行业董秘学历分布 - 本科为主，占比达到75% [1] - 硕士仅4名，占比25% [1]

董秘薪酬概况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] 低度酒行业董秘薪酬 - 低度酒行业16家上市公司董秘薪酬总金额为1051.95万元，薪酬均值为65.75万元，低于市场均值 [1] - 薪酬主要集中在50万（含）-100万，占比为56%；100万（含）-200万有2名，占比13%；30万（含）-50万有3名，10万（含）-30万有2名 [3] - 重庆啤酒董秘邓炜薪酬最高，达到130.47万元；燕京啤酒徐月香薪酬105.16万元；张裕A董秘姜建勋薪酬99.72万元 [3] - 薪酬最低的是莫高股份何文天，仅为14万元；*ST兰黄呼星为29.33万元 [3] 低度酒行业董秘薪酬变动 - 去年有5家公司董秘薪酬增加，燕京啤酒董秘徐月香薪酬增加24.43万元至105.16万元；惠泉啤酒董秘程晓梅增加21.96万元至55.54万元 [3] - 有5家公司董秘薪酬下降，张裕A董秘姜建勋降薪25.24万元；金枫酒业董秘张黎云降薪18.63万元至47.61万元；古越龙山董秘吴晓钧降薪5.87万元至60.93万元 [3] 低度酒行业董秘年龄分布 - 50（含）岁以上有9人，占比56%；40（含）-50岁有5人，占比31%；30（含）-40岁仅2人 [1] - 年龄最大的是青岛啤酒董秘张瑞祥，59岁；年龄最小的是ST西发董秘宋晓玲，34岁 [1] 低度酒行业董秘学历分布 - 低度酒行业董秘以本科为主，占比达到75%；硕士仅4名，占比25% [1]