纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒行业 - 公司：青岛啤酒、华润、百威、重庆啤酒、燕京、珠江 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - 处于高端化下半场，升级继续，次高端价格带（8 - 10 元）生命力旺盛 [1][3] - 2024 年高端化上半场各大酒企净利率从个位数提升至 13 - 14 个百分点，下半场继续提升运营质量、盈利优化，推动样板单品全国扩展，升级 6 元以下产品至 8 - 10 元价格带 [3] 2024 年行业表现 - 整体消费需求平淡，夜场和餐饮疲软，消费者对质价比要求不变，即时零售使渠道碎片化，总量收缩但吨价基本持平 [4] - 主流价格带升级公司（华润、青岛啤酒）吨价稳健增长，百威和重庆啤酒吨价压力大，燕京和珠江等后发企业表现良好，珠江吨价迅速增长 [4] 2024 年各价格带产品销量 - 5 元以下产品销量收缩，6 - 7 元主流价格带销量与行业整体相似，8 - 9 元次高端价格带逆势升级，10 元以上高档产品受经济影响收缩但幅度仅 2 个百分点 [5] - 华润旗下喜力双位数增长，网点扩张推动纯生低个位数增长，老雪、红爵接近翻倍增长 [5] 青岛啤酒竞争优势 - 次高端市占率领先，依靠 200 万吨级大单品“青岛经典”，提价进入 8 - 10 元价格带并保持增长 [1][6] - 产品梯队完善，从中低档到高端单品层层叠加，可享受行业扩容红利 [11] - 北方巩固基地市场，加速 8 - 10 元价格带布局；东北靠青岛经典提高渠道和终端利润，提升份额 [11] 青岛啤酒发展展望 - 2025 年是行业首推标的，2024 年率先去库存，四季度库存低，换届后经营动力足，一季度预计收入同比增长中个位数至双位数 [1][12] - 库存健康、低基数，管理层重视销量，旺季有望销售加速 [12] - 成本红利延续，大麦锁价完成，成本预计同比降个位数，包材低位，吨成本下行，毛利率有望提升超 1 个百分点，业绩释放弹性好，有望双位数增长 [1][13] 青岛啤酒估值 - A 股估值约 22 倍，H 股约 15 倍，港股估值性价比高、安全边际高，旺季 A 股反应快，预计未来两到三个月有 15% - 20%增长空间 [1][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 青岛啤酒 1903 年成立，是中国最早现代酿造企业之一，历史悠久，品牌积淀深厚、市场认可度高 [8] - 1993 年上市后坚持德式酿造工艺，行业扩张期成行业龙二，2013 年销量见顶后改革增强盈利能力，未来靠高端化驱动盈利提升 [9] - 隶属于青岛国资委，风格稳健，2024 年底新董事长江总换届完成，经营务实且有冲劲，公司以份额提升销量为第一考核目标，支持区域市场份额提升 [10]

论坛概况 - 2025年4月19-20日，生物经济50人论坛在三亚崖州湾科技城举办，主题为"海洋生物制造：重塑未来产业格局"，由华谷研究院主办，招商三亚深海科技城开发有限公司承办 [2] - 论坛汇聚国内200多位"产、学、研、投、用"领域专家，旨在推动生物经济创新发展 [2] - 预热会议生物制造产业联盟第三次理事会召开，50多位代表讨论工信部国家生物制造业创新中心建设及2024年联盟工作 [2] 论坛核心内容 - 中科院院士徐冠华指出海洋生物制造主题具有战略远见，是海南及中国生物制造业跨越发展的重要开端 [4] - 华谷研究院发布《2024生物制造产业蓝皮书》，涵盖产品、政策、科技、投融资等，并提出五项战略建议 [4][5] - 成立国家生物技术与经济办公室，统筹资源突破产业链关键环节 [5] - 组建生物制造国家实验室，实施技术工程专项 [5] - 制定优先采购生物基产品政策，通过新标准替代化工制造 [5] - 推动中国"世界工厂"从高端制造转向与数字技术融合的生物制造3.0 [5] - 将生物制造业培训纳入政府预算，加强人才培养 [5] 行业趋势与展望 - 论坛标志着中国海洋生物制造从技术储备迈向产业化的关键转折点 [5] - 合成生物学与海洋极端微生物结合，自贸港政策对接产业创新，可能重塑全球工业格局 [5] - 三亚有望成为生物经济时代创新策源地，推动中国从"生物制造大国"向"生物经济强国"迈进 [5] 华谷研究院与产业联盟 - 华谷研究院由梅永红倡议，华大集团、凯赛生物等头部企业共同发起，是中国首个生物经济民办非营利组织 [6] - 研究院定位为行业风向标和高端智库，深度参与生物经济全环节 [6] - 生物制造产业联盟由凯赛生物、华大集团等48家单位组成，旨在提升产业竞争力，构建完整产业链 [7]

文章核心观点 公司在复杂市场环境下积极开拓市场、调整产品结构、提升运营效率，2024年业绩持续增长，未来将借政策利好继续发挥优势开辟新增长空间，行业也将向高端化、绿色化、智能化发展 [2][3] 本周股价表现 - 截至2025年4月18日收盘，青岛啤酒报收于79.6元，较上周的79.63元下跌0.04% [1] - 本周4月17日盘中最高价报79.95元，4月15日盘中最低价报77.36元 [1] 市值排名 - 青岛啤酒当前最新总市值1085.9亿元，在非白酒板块市值排名1/16，在两市A股市值排名124/5146 [1] 机构调研要点 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润人民币43.4亿元，同比增长1.8% [2][4] - 2024年青岛品牌产量、销量、营收均同比下滑 [4] - 公司2025年第一季度报告将于2025年4月29日披露 [2][4] 业绩说明会要点 - 公司重视营收和利润增长，发挥品牌和品质优势开拓市场，推进“一纵两横”战略带市场建设，优化产品结构，以科技创新推出新产品，借政策机遇提振销量和收入 [2] - 2024年公司实现产品销量753.8万千升，营业收入人民币321.4亿元，得益于积极开拓市场、调整产品结构、提升运营效率、控制成本和费用 [2] - 青岛啤酒已行销全球超120个国家和地区，在国际市场推进产品分销、强化品牌传播和市场推广，推出受海外消费者喜爱的产品 [2] - 青岛饮料集团整体划转给公司控股股东，未来集团层面会深度整合 [2] - 今年国家政策利好啤酒市场，公司将发挥优势实现全系列、多渠道产品覆盖，发力“五新”开辟新增长空间，一季度销量增长和结构优化符合预期 [2] 行业发展趋势 - 中国啤酒行业步入稳定发展阶段，中高端产品持续发展，消费者需求多元化、个性化，行业以科技创新为驱动推出新产品，发展新质生产力，向高端化、绿色化、智能化发展 [3] 成本与业绩影响因素 - 公司主要原材料采用集中采购模式，2024年4季度基本锁定2025年采购，今年成本呈下降趋势 [5] - 啤酒行业消费淡旺季明显，淡季产能利用率下降影响业绩，公司2024年4季度调整产品结构、控制成本费用实现减亏 [5] - 2024年国内啤酒市场受多种因素影响产销量下滑，未来政策效应显现市场将逐步恢复增长，给公司带来机会 [5] 其他要点 - 公司董事会批准市值管理制度，将运用沟通、分红等工具维护公司和投资者利益 [5] - 公司出口美国占销售收入比重低，短期无明显影响，正研究美关税政策影响并将采取相应举措 [5]

文章核心观点 港股啤酒股持续走强 [1] 分组1 - 华润啤酒(00291.HK)涨超3% [1] - 青岛啤酒股份(00168.HK)涨超2% [1] - 百威亚太(01876.HK)涨超1% [1]

文章核心观点 青岛啤酒举行2024年业绩说明会，回应产销量、四季度业绩、一季度销量及控股股东战略重组等热点问题，公司2024年营收下降但净利润增长，未来将受益于政策和行业趋势，同时推进与青岛饮料集团的整合 [1][2][3][5] 分组1：2024年业绩情况 - 2024年全年公司实现营收约321.38亿元，同比下降5.3%；净利润约43.45亿元，同比增长1.81%；产品销量753.8万千升 [1] - 2024年青岛品牌产量426万千升，同比下滑2%；销量434万千升，同比下滑4.84%；其他品牌产量297万千升，同比下滑2.96%；销量320万千升，同比下滑7.2% [2] - 2024年第四季度公司实现营收31.79亿元，同比增长约7.47%；净利润亏损6.45亿元，上年同期约亏损6.4亿元 [2] 分组2：产销量等热点问题回应 - 2024年国内啤酒市场受多种因素影响产销量下滑，公司面临消费不振、中高端餐饮市场下滑局面，未来市场会逐步恢复增长 [2] - 啤酒行业消费淡旺季明显，2024年四季度公司在淡季积极调整产品结构，控制成本和费用 [2] - 2025年一季度虽处消费淡季，但销量增长和结构优化符合公司预期，公司将发挥优势开拓市场 [3] - 公司2025年主要原材料采购已基本锁定，成本呈下降趋势 [3] - 中国啤酒行业步入稳定发展阶段，中高端产品持续发展，消费者需求多元化、个性化，行业向高端化、绿色化、智能化发展 [3] 分组3：控股股东战略重组回应 - 根据市政府决定，青岛饮料集团整体划转给青啤集团，未来将在集团层面深度整合 [1][5] - 青岛饮料集团官网显示已成为青啤集团二级企业，其党委书记、董事长刘富华被提名为公司第十一届董事会执行董事候选人 [5] - 青岛饮料集团经营业务涵盖多板块，旗下崂山矿泉水、青岛葡萄酒为百年“中华老字号”品牌，总价值达440亿元 [6] - 青岛华东自2015年以来连续多年收入、利润两位数增长，2024年上半年收入同比增长13%，利润同比增长20% [6][7] - 青岛华东拥有“华东”与“青岛”双品牌，推出多款创新产品，在烈酒赛道崭露头角 [7]

文章核心观点 青岛啤酒作为百年品牌入选首批“中国消费名品”名单，以品质为核心，通过瞄准需求、全流程质量管理、场景创新等方式，满足消费者需求，展现深厚品牌影响力，为提振消费提供实践范例，也是国货品牌发展之道 [1][12] 乐消费 瞄准需求打开新空间 - 国人啤酒消费多元需求为企业带来触达机会，青岛啤酒意识到瞄准需求可打开消费空间 [3] - 青啤形成9大系列70多种产品矩阵，有经典产品及白啤、精品原浆、超高端艺术酿造等丰富选择 [3] - 青岛啤酒坚持丰富产品矩阵、打造立体产品结构，近两年在产品研发上推陈出新，覆盖细分赛道 [5] 愿消费 全流程质量管理“见真章” - 企业以品质站稳脚跟，青岛啤酒发展史是围绕“品质”的进化史 [6][7] - 青岛啤酒坚守质量，每瓶啤酒诞生历经严格工序，质量管控延伸全过程，如今通过新模式和升级传承经验 [7] - 青岛啤酒攻克瓶盖密封垫粒料依赖进口难题并实现新突破，以“大质量观”带动行业发展 [9] 享消费 比年轻人更懂年轻人 - 青岛啤酒从百年老牌成为国货潮牌，形成覆盖不同消费场景的矩阵 [10] - 青啤场景创新顺应消费潮流，满足Z世代悦己心理，如白啤樱花罐借势赏花季提供体验 [10] - 青岛啤酒携手中超联赛打造活动，升级球迷餐厅和观赛派对，打造“运动公园”激活品牌生命力 [12]

文章核心观点 青岛啤酒在2024年业绩说明会上回应产销量下滑、四季度亏损、一季度销量表现及战略重组等问题，2024年营收降利润增，2025年一季度销售符合预期且成本或下降，青岛饮料集团整体划转青岛啤酒集团待深度整合 [1][2][4][5] 2024年业绩情况 - 全年产品销量753.8万千升，营收约321.38亿元，同比下降5.3%，归属于上市公司股东的净利润约43.45亿元，同比增长1.81% [1] - 青岛品牌产量426万千升，同比下滑2%，销量434万千升，同比下滑4.84%；其他品牌产量297万千升，同比下滑2.96%，销量320万千升，同比下滑7.2% [2] - 第四季度营收31.79亿元，同比增长约7.47%，归属于上市公司股东的净亏损为6.45亿元，上年同期净亏损约为6.4亿元 [3] 业绩问题回应 - 2024年国内啤酒市场受多种因素影响产销量下滑，公司面临消费不振、中高端餐饮市场下滑局面，未来市场会逐步恢复增长 [2] - 啤酒行业消费淡旺季明显，淡季产能利用率下降影响业绩，公司在2024年四季度消费淡季积极调整产品结构，控制成本和费用 [2] 2025年一季度销售情况 - 国家扩大内需、提振消费政策利好啤酒市场，公司发挥优势开拓市场，一季度销量增长和结构优化符合预期 [4] - 公司主要原材料采用集中采购模式，2024年四季度已基本锁定2025年采购，今年成本呈下降趋势 [4] 战略重组情况 - 青岛饮料集团整体划转给青岛啤酒集团，未来将在集团层面进行深度整合 [2][5] - 青岛饮料集团官网显示已成为青岛啤酒集团二级企业，其党委书记、董事长为刘富华 [6] 青岛饮料集团情况 - 经营业务涵盖矿泉水、饮料、葡萄酒等板块，拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒两个百年“中华老字号”品牌，崂矿、华东两大核心品牌总价值达440亿元，双双进入“中国品牌500强” [13] - 青岛华东葡萄酿酒有限公司自2015年以来连续四年收入、利润两位数增长，2024年上半年收入同比增长13%，利润同比增长20%，干白产品营收占比达58%，还推出多款创新产品在烈酒赛道崭露头角 [13] 董事会换届情况 - 公司董事会换届提名工作完成，第十一届董事会将由9名董事组成，提名姜宗祥、刘富华及侯秋燕为执行董事候选人 [11]

文章核心观点 2024年青岛啤酒业绩创新高，公司通过创新驱动发展、开拓市场、推进品牌战略等举措取得良好成果，今年将继续发挥优势开辟新增长空间，同时集团进行了战略性重组整合 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年产品销量753.8万千升，营业收入321.4亿元，归属于上市公司股东的净利润43.4亿元续创历史新高 [1] 发展策略 国内市场 - 发挥品牌和品质优势开拓市场，巩固提升“一纵两横”战略带市场建设，强化基地市场优势地位 [1] - 创新市场运营模式，拓展新商业、新零售业务，线上产品销量同比增长21%且连续12年保持增长 [1] - 推进新鲜直送业务布局，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒在24座城市实现新鲜直送 [1] 国际市场 - 以高品质、高价格、高可见度定位，推进海外市场产品分销覆盖和品牌传播，产品行销全球120个国家和地区 [2] - 持续推进产品分销覆盖面，强化品牌传播和市场推广，推出无醇、白啤等高品质产品 [2] 品牌战略 - 实施青岛啤酒主品牌 + 崂山啤酒全国性第二品牌战略，开展品牌推广和产品营销活动提升品牌影响力 [2] 未来规划 - 今年借助国家扩大内需、提振消费政策利好，发挥品牌、品质、渠道网络等优势开拓市场，实现全系列、多渠道产品覆盖 [2] - 全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”开辟新增长空间 [2] 战略重组 - 根据青岛市国资委部署，青岛啤酒集团与青岛饮料集团实施战略性重组整合，青岛饮料集团整体划转给青岛啤酒集团，未来集团层面将深度整合 [3]

文章核心观点 上海证券交易所走进青岛啤酒开展ETF成分股公司活动，聚焦指数化投资与实体经济融合推动ETF市场创新发展，上交所未来将围绕指数投资高质量发展推动政策落实，华夏基金分析师看好消费类ETF潜力，青岛啤酒坚持创新提升经营绩效和品牌影响力 [1][3][6] 活动情况 - 2025年4月10日上海证券交易所走进ETF成分股公司活动来到青岛开展走进青岛啤酒专场活动 [1] - 活动聚焦指数化投资与实体经济深度融合，通过政策解读、行业研讨及企业调研推动ETF市场创新发展 [1] - 上交所、基金公司及投资者代表集体探访青岛啤酒历史发展与生产线，感受指数化投资与实体经济联动效应 [4] 境内ETF市场现状 - 近五年境内ETF市场资金净流入逐年递增，挂牌上市ETF数量迈入“千只时代”，总规模达3.8万亿元 [3] - 相较于发达资本市场，境内ETF市场在股票市值占比、被动基金总体规模及单只ETF规模等方面仍有广阔发展空间 [3] 上交所未来工作 - 围绕指数投资高质量发展，推动中长期资金入市，进一步推动政策落地落实 [3] - 持续健全指数和ETF产品谱系，突出支持发展新质生产力，推动形成“长钱长投”环境 [3] - 构建ETF市场良好生态，壮大长期投资力量，对接中长期资金，推进投资规模和比例稳步提升 [3] - 打通各类机构投资者入市痛点堵点，帮助普通投资者了解ETF掌握财富管理新工具 [3] 消费类ETF潜力 - 华夏基金资深策略分析师计晟灵看好消费类ETF潜力，认为中国将以更大力度内需对冲外需不确定性 [3] - 未来可能出台大量扩内需促消费政策，啤酒等日常消费品极有可能被纳入新一轮消费补贴范畴 [3] 青岛啤酒情况 - 青岛啤酒公司坚持以创新驱动企业高质量发展，加快系统性创新，发挥品牌和品质优势开拓市场 [6] - 公司持续优化提升品牌和品种结构，经营绩效和品牌影响力持续提升 [6] 活动意义 - 此次青岛啤酒专场活动是上交所深化ETF市场服务实践，也是资本市场服务实体经济生动缩影 [6] - 能让投资者更了解指数产品深层运作机制与增长逻辑，未来上交所将携手各方推动ETF市场与国家战略同频共振 [6]

文章核心观点 海通国际证券下调青岛啤酒目标价至88元，给予增持评级，认为公司董事长换届、饮料并入推动组织焕新，24年虽销量承压但盈利有韧性，24Q4量价改善，25年有望修复，兼具抗周期性与成长动能，当前估值低建议关注 [1][2][3][4][5] 公司组织与战略 - 2025年姜宗祥董事长上任，组织内部动能充足，考核优化有望刺激市场份额修复 [2] - 3月青岛啤酒集团与青岛饮料集团战略性重组整合，整合渠道和产业链资源，构建全产业链生态，巩固啤酒主业并拓展健康饮品赛道 [2] - 公司大力推进O2O、B2B、即时零售、社区团购等业务，24年即饮市场销量占比约41.2%，非即饮市场销量占比约58.8% [2] 2024年经营情况 - 24年营收321.4亿元、归母净利润43.4亿元、扣非归母净利润39.5亿元，同比-5.3%、+1.8%、+6.2% [3] - 24年啤酒销量753.8万千升，同比-5.9%，吨价4263元/千升，同比+0.6% [3] - 24年主品牌中高档、主品牌中低档、崂山销量同比-2.7%、-10.2%、-7.2%，中高档以上产品占比同比+1.4pct至41.8% [3] - 24年吨成本2548元/千升，同比-2.0%，销售、管理费用率同比+0.4、-0.1pct至14.3%、4.4%，归母净利率同比+1.2pct至13.5% [3] 2024Q4及2025年展望 - 24Q4收入、销量、吨价同比+7.4%、+5.6%、+1.7%，中高档以上销量同比增长10.9%，占比提升2.4pct至49.8% [4] - 春节前后景气度改善延续，一季度销量有望低单位数增长，预计全年销量低至中单位数增长，吨价稳步提升 [4] - 今年以来玻璃、铝等包材价格下行，进口大麦价格稳定，预计全年吨成本进一步优化 [4] - 行业良性竞争下各龙头注重费效比提升，预计25年公司费用率平稳，全年利润改善确定性强 [4] 投资建议与盈利预测 - 内需消费板块防御属性凸显，青岛啤酒“退”可守股息安全边际，24年分红率达69%，对应A/H股股息率分别超2.8%、4%；“进”可攻业绩增长红利 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.52、3.75、3.95元（原2025 - 26预测为4.26、4.86元），给予2025年25x PE，目标价由110元下调至88元，维持优于大市评级 [5] 其他机构预测 - 最近90天内36家机构给出评级，买入30家，增持5家，中性1家，过去90天内机构目标均价为86.76元 [7] - 多家机构对青岛啤酒2025 - 2027年净利润进行预测，如长江证券预测2025 - 2027年净利润分别为50.19亿、55.56亿、61.30亿等 [7]