客车行业大周期驱动因素 - 客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内至少再造一个中国市场 [4][10] - 天时因素：符合国家中特估大方向，是一带一路有力践行者，已有10余年出海经验 [4][10] - 地利因素：技术与产品达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车性价比及服务更优 [4][10] - 人和因素：国内价格战结束，2022下半年宇通率先提价，需求受益旅游复苏和公交车更新有望重回2019年水平 [4][10] 行业盈利前景 - 盈利创新高并非遥不可及，主要基于：1)国内无价格战 2)寡头龙头格局 3)海外净利率远高于国内 4)碳酸锂成本下行 [5][14] - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为46.3/55.5/67.5亿元，同比增速12%/20%/22% [7][12] - 金龙汽车预计2024-2026年归母净利润1.8/4.4/6.4亿元，同比增速134%/153%/45% [8][12] 市值空间展望 - 小目标重新挑战2015-2017年行业红利期市值峰值 [6][11] - 大目标打开新天花板，见证真正意义的世界客车龙头 [6][11] 行业销量数据 - 2025年3月客车批发量5.3万辆，同环比-0.1%/+55%；上险量4.7万辆，同环比-7%/+39% [17][18][25] - 大中客销量同环比上升：3月大中客批发6350辆(+3% YoY，+85% MoM)，上险2863辆(+15% YoY，+156% MoM) [17][25] - 出口表现亮眼：3月大中客出口5035辆，同环比+35%/+74% [17][50] 细分市场表现 - 公交车：3月上险1251辆，同环比+90%/+201%，东北/华北地区同比增速达718%/2500% [29][42] - 座位客车：3月上险3340辆，同环比-11%/+152%，东北/华东/西北西南地区同环比均升 [29][45] - 新能源出口：3月新能源客车出口1268辆，同比+134% [16] 竞争格局 - 国内公交车市场分散，3月宇通市占率21%(环比-10pct)，金龙34%(环比+27pct) [17][48] - 国内座位客车集中度高，3月宇通市占率60%(环比+11pct)，金龙21%(环比持平) [17][48] - 出口市场集中：公交车CR3为59%，座位客车CR3达87% [57] 重点公司表现 - 宇通客车：3月销量4890辆，同环比+38%/+211%；大中客出口1257辆，同环比+32%/+305% [67] - 金龙汽车：3月销量4640辆，同环比+1%/+59%；大中客出口1372辆，同环比+70%/+24% [72]

委托理财概况 - 本次委托理财金额为427,900万元[2] - 受托方包括中国建设银行、中国光大银行等多家银行[2] - 资金来源为公司及下属子公司暂时闲置自有资金[5] - 委托理财期限为一年以内[6] 部分理财产品详情 - 民生银行聚赢汇率－挂钩欧元对美元汇率结构性存款（SDGA250820Z）金额57,000万元，预计年化收益率1.3% - 2.35%，预计收益金额323万元[7] - 光大银行2025年挂钩汇率对公结构性存款定制第一期产品151金额8,000万元，预计年化收益率1.3%/2.18%/2.28%，预计收益金额53.47万元[7] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款产品金额6,000万元，预计年化收益率1.3%/2.32%，预计收益金额28.98万元[7] 厦门国际银行数据 - 注册资本1704630.95万元[27] - 2024年1 - 12月总资产113651200.00万元，净资产8766400.00万元，营业收入962100.00万元，净利润124400.00万元[29] 公司财务数据 - 2024年9月30日资产总额27809691289.45元，负债总额23630806093.57元，净资产4178885195.88元，经营活动现金流量净额1301688957.04元[30] - 2023年12月31日资产总额26359068092.87元，负债总额22269526528.97元，净资产4089541563.90元，经营活动现金流量净额2370075565.36元[30] 委托理财业绩 - 最近12个月实际投入委托理财金额1460600.00万元，实际收回本金1192700.00万元，尚未收回本金267900.00万元，实际收益4092.38万元[35] - 最近12个月内单日最高投入金额386600.00万元，占最近一年净资产的94.53%[35] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的28.41%[35] 理财额度情况 - 公司目前已使用理财额度267900.00万元，尚未使用理财额度447100.00万元，总理财额度715000.00万元[35] 其他 - 公司第十一届董事会第四次会议及2024年第一次临时股东大会审议通过开展2024年度理财业务的议案[33] - 公司购买的理财产品按新金融工具准则在“交易性金融资产”列报[31]

政策驱动市场增长 - 2024年"以旧换新"政策推动国内客车累计销量达51.1万辆，同比增长3.9%，其中6米以上客车销量12.6万辆，同比增长33.4%，增速创20年新高 [2] - 2025年第一季度客车销量12.5万辆，同比增长9.8%，6米以上客车销量2.5万辆，同比增长13.5% [2] - 2024年新能源客车补贴政策明确，更新新能源公交车平均每辆补贴6万元，更换动力电池每辆补贴4.2万元，2025年单车补贴提升至8万元 [4][5] 公司业绩表现 - 2024年四大客车上市公司销量均正增长：金龙汽车销量超5万辆（+19.07%）、宇通客车4.69万辆（+28.48%）、中通客车1.14万辆（+51.49%）、安凯客车5837辆（+34.87%） [3] - 宇通客车2024年营收372.18亿元（+37.63%），归母净利润41.16亿元（+126.53%）；安凯客车营收27.35亿元（+27.43%），归母净利润839.2万元（扭亏为盈） [3] - 中通客车预计2024年盈利2.06亿—2.93亿元（+125%—215%），金龙汽车预计归母净利润1.45亿元（+93.08%） [3] 新能源客车市场动态 - 2024年10月、12月新能源客车销量同比翻倍，12月达1.8万辆，刷新近年月度纪录 [4] - 13省市发布补贴细则，江苏单车补贴提至12万元，青海最高达30万元 [5] - 政策引导新能源客车向"一大一小"发展，低地板/低入口车型获补贴倾斜，车身设计优化空间与能耗 [6] 出口与旅游市场潜力 - 2024年客车出口4.45万辆（+38%），主要销往中东、中亚、东南亚、中美洲，2025年预计出口4.5万辆，新能源占比超25% [8] - 2024年旅团客车销量3.63万辆（+24.34%），旅游经济复苏催生需求，消费者对产品升级要求提高 [8] 2025年市场展望 - 政策实施时间延长且力度加大，预计刺激效应更强，但采购流程可能导致需求在Q2启动 [7] - 城市客运量恢复、农村客货邮融合、公共领域电动化试点将助推市场 [7]

小鹏汽车武汉新基地建设完工 - 公司在湖北武汉拥有超100万平方米土地使用权，期限至2072年或更晚 [1] - 武汉新制造基地于2021年7月开工建设，截至2025年3月31日已完工，正等待竣工验收 [1] - 公司为长期银行贷款抵押广州、肇庆工厂生产楼及武汉基地相关资产，总评估价值达53.6亿元 [1] - 该基地建设完工标志着公司在产能扩张和市场布局上的重要进展，有助于提升市场地位 [1] 金龙汽车董事长谢思瑜辞任 - 董事长谢思瑜因工作变动辞去公司董事长、董事及董事会相关委员会职务 [2] - 辞任后不再担任公司其他职务，不会导致董事会成员低于法定人数 [2] - 公司将尽快完成补选董事及选举新任相关职务人员的工作，其间由陈建业代为履行相关职务 [2] - 领导层更替可能引发市场对公司未来战略方向的关注 [2] 马自达暂停在美工厂生产CX-50 - 公司将暂停在美国阿拉巴马州亨茨维尔合资汽车组装厂为加拿大市场生产CX-50车型 [3] - 暂停生产将于5月12日起实施，但未透露暂停时长 [3] - 公司在加拿大有163家特许经销商，将继续销售现有库存 [3] - 这一决定可能影响经销商库存供给和销售表现 [3] 法拉利多动力系统并行开发 - 公司将继续开发汽油、混合动力和全电动汽车三种动力系统 [4] - 首席执行官表示将为客户提供最大的选择自由 [4] - 公司于2019年开始销售混合动力车型 [4] - 这一战略展现出对市场需求的灵活回应 [4] 鸿蒙智行尚界品牌亮相 - 鸿蒙智行全新成员"尚界"品牌首次公开亮相 [5] - 品牌将搭载华为智慧出行解决方案，采用鸿蒙智行最严格的质量管理标准 [5] - 首款新品将在今年秋天亮相 [5] - 这一战略合作体现了公司在汽车技术的创新能力 [5]

人事变动 - 谢思瑜因工作变动辞任董事长等职务，辞任后不在公司任职[1] - 辞任自报告送达董事会之日起生效[1] - 陈建业代为履行董事长等职务[1] 后续安排 - 公司将尽快完成补选董事和选举新职务工作[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月16日[2]

文章核心观点 金龙汽车董事会收到谢思瑜辞任函，其因工作变动辞去多项职务，公司将补选相关人员，期间由陈建业代行职务 [1] 分组1 - 谢思瑜因工作变动辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员和董事会审计委员会委员职务，辞任后不在公司担任其他任何职务 [1] - 谢思瑜的辞任不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不影响公司董事会正常运作 [1] - 公司将尽快完成补选公司董事和选举新任董事长、董事会战略委员会主任委员及董事会审计委员会委员的工作 [1] - 在此期间，由陈建业先生代为履行上述职务 [1]

客车生产数据 - 2025年3月客车生产量4593辆，同比降4.65%，累计11414辆，累计同比增16.55%[2] - 3月大型客车生产量1888辆，同比降0.21%，累计4540辆，累计同比增19.95%[2] - 3月中型客车生产量761辆，同比增17.80%，累计1781辆，累计同比增11.80%[2] - 3月轻型客车生产量1944辆，同比降14.70%，累计5093辆，累计同比增15.36%[2] 客车销售数据 - 2025年3月客车销售量4640辆，同比增0.76%，累计11044辆，累计同比增11.79%[2] - 3月大型客车销售量1735辆，同比增2.54%，累计4184辆，累计同比增11.04%[2] - 3月中型客车销售量657辆，同比降29.51%，累计1531辆，累计同比降15.74%[2] - 3月轻型客车销售量2248辆，同比增13.48%，累计5329辆，累计同比增24.10%[2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国客车行业、国内汽车行业 - 公司：金龙汽车、宇通客车、中通客车 纪要提到的核心观点和论据 金龙汽车市场地位与销量 - 金龙汽车是国内客车行业头部企业之一，与宇通、中通并列，旗下金龙联合、苏州金龙和厦门金旅业内表现出色 2023 年大中型客车销量 2.3 万辆，市场份额 25%，排名第二；2024 年全年销量接近 5 万辆，含大中型和轻型客车 [3] 金龙汽车海外市场表现 - 2021 - 2023 年海外销量占比持续提升，2023 年海外销售额占比首超国内，国外客车单价和毛利率稳步提升 2020 - 2023 年国内市场波动下滑，海外 2021 年起高速增长，2023 年海外收入超国内，毛利率达 17%，远高于国内 [4][5] 金龙汽车盈利能力 - 2024 年前三季度，宇通净利率 10%，中通 4 - 5%，金龙不足 1%，未来提升空间大 原材料成本下降 5%，毛利率有望达 15.5% [6] 金龙汽车无人驾驶领域布局 - 金龙是国内最早布局无人驾驶巴士的公司之一 2018 年与百度合作推出阿波龙，已迭代至第二代，2025 年 1 月为香港机场设计无人驾驶小巴士，高阶智能驾驶渗透率上升，有望成重要增长点 [7][13] 中国客车行业周期与展望 - 中国客车行业处于向上周期半山腰，2014 - 2015 年高点约 60 万辆，2024 年销量约 52 万辆，出口量大，本轮峰值或超上一轮，仍具增长潜力 [2][8] 金龙汽车股权结构变化影响 - 2024 年底收购厦门金旅剩余 40%股权，实现 100%控股，增强对厦门金旅控制力，利于资源整合和运营效率提升，巩固行业地位 [9] 国内汽车行业周期与趋势 - 国内汽车行业处于向上周期，距 2014 - 2015 年 60 万辆高点有空间 以旧换新政策及客车出口高景气或拉动整体行业峰值超上一轮 [10] 金龙汽车微观整合与产品结构变化 - 对厦门金旅持股从 60%提至 100%，对苏州金融直接间接持股达 65% 高单价、高毛利产品占比从 2021 年的 23%提至 2024 年的 36%，2023 年海外销售量占比 45%，销售额占比 52%，首超国内 [11] 宇通及其他竞争者业绩表现 - 宇通 2024 年营收约 300 多亿元，金龙约 200 多亿元，中通 2024 年 Q1 - Q3 净利率 3.4%，金龙净利率约 1%，整合推进等后提升空间大 [12] 行业渗透率对公司影响 - 行业渗透率从 10%到 30%是行业贝塔，公司业绩及估值水平处强扩张周期 如新能源车全球渗透率从 2020 年的 5 - 6%提至三年后的 35 - 36%，预计自驾商用车渗透率未来 2 - 3 年快速提升，带动行业贝塔，促进公司毛利和净利提升 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 无

客车生产数据 - 2025年2月客车生产量2941辆，同比增69.41%[2] - 2025年1 - 2月客车累计生产量6821辆，同比增37.08%[2] - 2025年2月大型客车生产量1035辆，同比增59.97%[2] - 2025年1 - 2月大型客车累计生产量2652辆，同比增40.10%[2] 客车销售数据 - 2025年2月客车销售量2922辆，同比增26.33%[2] - 2025年1 - 2月客车累计销售量6404辆，同比增21.43%[2] - 2025年2月大型客车销售量1377辆，同比增50.33%[2] - 2025年1 - 2月大型客车累计销售量2449辆，同比增17.97%[2] - 2025年2月中型客车销售量257辆，同比降9.51%[2] - 2025年1 - 2月轻型客车累计销售量3081辆，同比增33.20%[2]

减持计划 - 福建投资集团拟减持不超7170474股，不超总股本1%[2] - 减持期间为2024/11/29 - 2025/2/28，方式为集中竞价交易[3] 减持情况 - 截至2025年2月28日，已减持1830000股，占总股本0.26%[2] - 减持价格区间为15.47 - 16.89元/股，总金额29716342元[3] - 剩余5340474股未完成减持，实际与计划一致[3][5] 持股变化 - 减持前持股75757575股，占总股本10.57%[2] - 截至公告披露日，持股73927575股，占总股本10.31%[2]