核心业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% [1] - 海尔智家2025年上半年营业收入1564.94亿元 同比增长10.22% [4] - 格力电器2025年上半年营业收入973.25亿元 同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元 同比增长1.95% [1][2] 分红政策对比 - 格力电器宣布不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [2] - 美的集团计划中期分红37.98亿元 海尔智家计划分红25.07亿元 [2] 主营业务结构 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元 同比增长13.31% 占总收入66.58% [6][8] - 格力电器消费电器业务收入762.79亿元 同比下降5.09% 占总收入78.38% [9][10] - 美的集团商业及工业解决方案收入645.39亿元 同比增长20.79% 占总收入25.70% [23][26] - 格力电器工业制品及绿色能源收入95.91亿元 同比增长17.13% 智能装备收入31.43亿元 同比增长20.90% [10][23] 海外市场表现 - 美的集团海外收入1071.93亿元 同比增长17.70% 占总收入42.69% [13][14] - 海尔智家海外收入790.79亿元 同比增长11.70% 占总收入50.53% [16] - 格力电器海外收入163.35亿元 同比增长10.19% 占总收入16.78% [10][13] - 美的集团计划提升海外收入占比至50%以上 重点发展OBM自主品牌 [16] 行业竞争格局 - 2025年上半年国内空调零售额1263亿元 同比增长12.4% [11] - 美的集团全球白色家电市场份额约5% 存在提升空间 [18][19] - 2025年下半年家电行业竞争加剧 预计零售规模仅微增 [11] 技术创新与转型 - 美的集团人形机器人聚焦六大应用场景 包括搬运、焊接等 [27] - 格力电器产业覆盖家用消费品和工业装备领域 包括半导体、工业储能等 [22] - 美的集团B端业务包含新能源与工业技术、智能建筑科技等板块 [26]

核心业绩表现 - 美的集团上半年营收2511亿元同比增长15.6% 归母净利润超260亿元同比增长25% 营收规模与利润均为三巨头最高 [3] - 海尔智家上半年营收1565亿元同比增长超10% 归母净利润120.3亿元同比增长15.6% [3] - 格力电器上半年营收973.2亿元同比下降2.5% 归母净利润144亿元同比增长2% 为三巨头中唯一下滑且增速最慢企业 [3] - 格力归母净利率14.7%仍为三巨头最高 较美的高4.35个百分点 较海尔高7个百分点 [3] 分红策略差异 - 格力电器宣布2024年中期不分红 [3] - 美的集团实施每10股派现5元 合计现金分红总额近38亿元 [3] - 海尔智家实施每10股派现2.69元 拟派发分红金额25亿元 [3] 管理层接班布局 - 美的聘任48岁王建国担任执行总裁 为首次设立该职位 被视为方洪波60岁退休计划关键步骤 [4] - 海尔周云杰59岁 2021年11月才正式接任董事局主席 [5] - 格力71岁董明珠接班问题受关注 5月聘任49岁张伟担任总裁 [5] - 方洪波持有美的1.53%股权位列第五大股东 董明珠持有格力1.8%股权位列第六大股东 [4][5] 空调市场竞争态势 - 美的智能家居收入1672亿元同比增长13.31% 海尔空气能源解决方案收入329.78亿元同比增长12.8% 其中家用空调收入增超10% [6] - 格力消费电器收入763亿元同比下降超5% 主因二季度低价竞争蚕食中高端市场份额 [6] - 奥维云网数据显示二季度家用空调线上2100元以下低端机销量占比首次超50% [6] - 第34周线上渠道格力份额23.13%居首 美的21.63%第二 小米13.31%第三 较2023年同期格力份额下降5.43个百分点 小米份额提升6.81个百分点 [7] B端转型进展 - 美的B端业务收入645.4亿元同比增长近21% 占总收入25.7% 旗下安得智联已递交港交所上市申请 [8] - 海尔装备部品及渠道综合服务收入187.2亿元同比增长近35% 占总收入12% [9] - 格力B端收入占比最低 工业制品/绿色能源/智能装备合计收入112.15亿元仅占总收入11.52% 其中工业制品与绿色能源占比约10%同比增长17% 智能装备收入3.14亿元同比增长21% [10] - 美的通过收购科陆电子、万东医疗等公司加速B端布局 去年B端总收入超千亿元 [8] 股价市场表现 - 8月29日格力股价收42.6元跌5.88% 总市值2386.2亿元 [10] - 海尔股价收26.26元涨1% 总市值2464亿元 [10] - 美的股价收73.71元涨0.29% 总市值5658亿元 [10]

板块表现 - 家电板块指数下跌0.9%，同期沪深300指数上涨2.7%，板块跑输大盘 [1] - 重点公司中光峰科技、科沃斯、极米科技涨幅领先，分别上涨6.5%、6.5%、5.6% [1] - 倍轻松、格力电器、莱克电气跌幅居前，分别下跌6.2%、5.6%、5.4% [1] 白电排产数据 - 2025年9月空冰洗排产总量2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2% [1] - 家用空调排产1075万台，同比下降12.0% [1] - 冰箱排产821万台，同比下降6.3% [1] - 洗衣机排产811万台，同比下降1.1% [1] 公司动态 - 海尔智家推出首次中期分红，拟每10股派发现金红利2.69元，分红金额超25亿元 [1] 清洁电器数据 - 2025年7月电吹风线上销量93.22万台，同比下降6.44% [2][3] - 电吹风线上销额2.09亿元，同比上升11.46%，均价同比上升19.16%至223.9元/台 [2][3] - 电动剃须刀线上销量92.77万台，同比上升21.32% [2][3] - 电动剃须刀线上销额1.64亿元，同比上升23.61%，均价同比上升1.90%至177.0元/台 [2][3] 投资主线 - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性，地产政策反转和以旧换新政策形成催化 [4] - 铜价上涨引发渠道看涨情绪，看好白电产业链量价齐升，推荐海信家电及头部企业美的、海尔、格力 [4] - 出口主线推荐欧圣电气（大客户订单突破）、德昌股份（汽零业务放量）、石头科技（海外需求回暖） [4] - 核心零部件主线推荐华翔股份（低电价优势）、盾安环境（电子膨胀阀技术）、三花智控（储能温控和机器人业务） [4]

业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元同比增长25.04% [1] - 海尔智家2025年上半年营业收入1564.94亿元同比增长10.22% [7] - 格力电器2025年上半年营业收入973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [2] 分红策略 - 格力电器宣布不实施中期分红 不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] - 美的集团计划中期分红总额37.98亿元 海尔智家计划中期分红总额25.07亿元 [4] 家电主业表现 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元同比增长13.31% 占总收入66.58% [8] - 海尔智家智能家居业务保持两位数增长 [11] - 格力电器消费电器业务收入762.79亿元同比下降5.09% 占总收入78.38% [9][10] - 2025年上半年国内空调市场零售额1263亿元同比增长12.4% [12] 海外市场拓展 - 美的集团海外收入1071.93亿元同比增长17.70% 占总收入42.69% [14][16] - 海尔智家海外收入790.79亿元同比增长11.70% 占总收入50.53% [14][17] - 格力电器海外收入163.35亿元同比增长10.19% 占总收入16.78% [14][17] - 美的集团目标海外收入占比超50% 海尔智家聚焦高端品牌战略 [18] B端业务发展 - 美的集团商业及工业解决方案收入645.39亿元同比增长20.79% 占总收入25.70% [24] - 格力电器其他业务收入98.30亿元占总收入10.10% 智能装备板块收入同比增长20.90% [22][24] - 美的集团布局人形机器人领域 聚焦六大具体应用场景 [25][26] - 美的集团B端业务目标占比达50% 包含新能源与工业技术等板块 [25] 行业竞争格局 - 全球白色家电市场包括西门子 惠而浦 LG 三星等企业 美的集团当前全球份额约5% [19][20] - 2025年下半年家电行业竞争加剧 预计零售规模仅微增 [12]

核心业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04% [2] - 海尔智家营业收入1564.94亿元，同比增长10.22% [5][6] - 格力电器营业收入973.25亿元，同比下降2.46%，归母净利润144.12亿元，同比增长1.95% [2][3] 分红政策差异 - 格力电器宣布不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 美的集团计划中期分红37.98亿元，海尔智家计划分红25.07亿元 [3] 家电主业表现 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元，同比增长13.31%，占总收入66.58% [6][7] - 海尔智家未单独披露家电业务占比，但整体收入保持双位数增长 [5][6] - 格力电器消费电器业务收入762.79亿元，同比下降5.09%，占总收入78.38% [7][8] 海外市场拓展 - 美的集团海外收入1071.93亿元，同比增长17.70%，占总收入42.69% [12][13] - 海尔智家海外收入790.79亿元，同比增长11.70%，占总收入50.53% [13] - 格力电器海外收入163.35亿元，同比增长10.19%，占总收入16.78% [8][13] - 三巨头均通过自主品牌战略布局海外市场，美的集团目标海外收入占比超50% [14] B端业务转型 - 美的集团商业及工业解决方案收入645.39亿元，同比增长20.79%，占总收入25.70% [23][25] - 格力电器工业制品及绿色能源收入同比增长17.13%，智能装备板块收入同比增长20.90% [21] - 美的集团B端业务包含新能源与工业技术（增28.61%）、智能建筑科技（增24.18%）、机器人与自动化（增8.33%）[25][26] 行业趋势与竞争 - 2025年上半年国内空调零售额同比增长12.4%至1263亿元 [9] - 2025年下半年家电行业竞争加剧，预计零售规模仅微增 [9] - 全球白色家电市场中，美的集团份额约5%，存在提升空间 [17] 技术创新与布局 - 美的集团聚焦人形机器人关键技术研发，涉及搬运、装配等六大场景 [26] - 格力电器产业覆盖家用消费品与工业装备，包括高端装备、半导体、储能等领域 [21]

核心业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%，扣非净利润262.35亿元，增长30.00% [2][3] - 海尔智家2025年上半年营业收入1564.94亿元，同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元，同比增长15.59% [10][13] - 格力电器2025年上半年营业收入973.25亿元，同比下降2.46%，归母净利润144.12亿元，同比增长1.95%，扣非净利润139.46亿元，仅增长0.59% [6][7] 业务结构分析 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元，同比增长13.31%，占总营收66.58%，商业及工业解决方案收入645.39亿元，同比增长20.79%，占总营收25.70% [13][32][33] - 格力电器消费电器收入762.79亿元，同比下降5.09%，占总营收78.38%，工业制品及绿色能源收入95.91亿元，同比增长17.13%，智能装备收入31.43亿元，同比增长20.90% [17][30] - 海尔智家未披露具体业务分部数据，但强调海外高端品牌战略和供应链协同优化 [24] 海外市场表现 - 美的集团海外收入1071.93亿元，同比增长17.70%，占总营收42.69% [22][23] - 海尔智家海外收入790.79亿元，同比增长11.70%，占总营收50.53% [22][23] - 格力电器海外收入163.35亿元，同比增长10.19%，占总营收16.78% [17][22] - 三巨头均通过自主品牌战略布局海外市场，美的集团目标海外收入占比超50% [24] 分红政策对比 - 美的集团拟中期分红37.98亿元，海尔智家拟分红25.07亿元 [3][8] - 格力电器宣布不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [8] B端业务转型 - 美的集团B端业务（商业及工业解决方案）收入645.39亿元，同比增长20.79%，计划未来占比达50% [32][35] - 格力电器工业制品及绿色能源收入95.91亿元，同比增长17.13%，智能装备收入31.43亿元，同比增长20.90% [17][30] - 美的集团披露人形机器人业务进展，聚焦六大具体应用场景，并研发下一代超人形机器人 [35][38] 行业环境与竞争 - 2025年上半年国内空调零售额同比增长12.4%至1263亿元，受政策、价格战和高温因素驱动 [20] - 2025年下半年家电行业竞争加剧，预计零售规模仅微增，因2024年政策透支部分需求 [20] - 全球白色家电市场由西门子、惠而浦、LG、三星等主导，美的集团当前份额约5% [24]

核心财务表现 - 2025上半年收入1564.94亿元同比增长10.2% 归母净利润120.33亿元同比增长15.6% 均创历史纪录 [1] - 海外市场收入790.79亿元同比增长11.66% 占整体收入比重超50% [2] 区域市场表现 - 北美市场高端品牌收入实现两位数增长 同期当地大家电出货量下滑0.8% [2] - 欧洲市场收入同比增长24.07% [2] - 南亚市场同比增长32.47% 东南亚增长18.29% 中东非市场增长65.42% [2] 产品策略与市场份额 - 针对东南亚湿热气候推出智慧制冰及SPACE FIT系列冰箱 推动区域市场份额跃居行业第一 [4] - 在埃及推出R32单冷变频空调 兼顾快速制冷与低能耗 市场份额跃升至16%跻身行业前三 [4] 供应链与产能布局 - 通过欧洲/埃及/泰国等全球生产基地构建"本土化+区域化"双轨供应链体系 [5] - 泰国春武里工业园30%产能供应本地 70%出口东盟及欧洲市场 [5] - 埃及工厂覆盖当地需求并辐射非洲/中东市场 [5] 运营效率提升 - 海外数字化零售转型推动客户自主下单占比提升15.4% 经营效率提升30% [7] - 线下零售店均产出较去年同期提升20% [7] - 东南亚实施工厂直发配送模式降低物流成本并提升配送效率 [5]

核心观点 - 公司通过全球多元化布局和本土化运营有效应对关税及市场不确定性 实现逆势增长 [2][3][6] - 公司2025上半年收入和净利润均创历史新高 海外市场表现尤为突出 [2][3] 财务表现 - 2025上半年总收入1564.94亿元 同比增长10.2% [2] - 归母净利润120.33亿元 同比增长15.6% [2] - 海外市场收入790.79亿元 同比增长11.66% [3] 区域市场表现 - 北美市场高端品牌收入实现两位数增长 尽管区域大家电出货量下滑0.8% [3] - 欧洲市场收入同比增长24.07% [3] - 南亚市场同比增长32.47% [3] - 东南亚市场同比增长18.29% [3] - 中东非市场同比增长65.42% [3] 产品策略 - 针对东南亚湿热气候推出智慧制冰及SPACE FIT系列冰箱 推动市场份额跃居行业第一 [5] - 在埃及推出R32单冷变频空调 兼具快速制冷和低能耗特性 市场份额跃升至16% 跻身行业前三 [6] 供应链布局 - 在全球建立本土化产能 包括欧洲、埃及、泰国等地区 [8] - 泰国春武里空调工业园30%产能供应本地 其余出口东盟及欧洲市场 [8] - 埃及工厂满足当地需求并辐射非洲、中东市场 [8] - 在东南亚实施工厂直发配送模式 降低物流成本并提升配送效率 [9] 数字化转型 - 海外全面落地数字化零售TOC转型 [11] - HeS智家海外销售平台使客户自主下单占比提升15.4% [11] - 经营效率提升30% 店均产出同比增长20% [11]

战略合作核心 - 京东与海尔康养达成全面战略合作 聚焦银发家庭适老化改造需求 重点发展智能马桶 智能花洒 智能浴霸等品类 [1] - 合作整合京东供应链与全渠道营销优势 结合海尔核心家电科技与智慧家居互联生态 推动适老化产品创新与普及 [1] - 双方设定新3年战略目标 力争实现2026-2028年海尔康养在京东复合增长率超55% [1] 商品供应链升级 - 聚焦新品首发与爆款打造 依托京东对银发人群需求的精准洞察研发行业趋势爆品 [1] - 探索京东独家专款合作模式 升级研发-生产-销售一体化路径 驱动产品定制化创新 [1] - 计划未来3年内联合定制多款行业趋势爆品并持续迭代升级 力争2028年实现销售翻番增长 [1] 服务体验升级 - 重点发力浴室全空间焕新与局改场景 深度融合京东一站式服务与海尔专业卫浴服务 [2] - 构建从售前咨询到安装售后的全链路服务保障体系 针对重服务品类推出即买即装 送装一体 以旧换新等标准化解决方案 [2] - 打造购买无忧 安装无忧 使用无忧 售后无忧的一站式无忧服务闭环 化解卫浴改造周期长等痛点 [2] 营销链路构建 - 依托京东站内外营销生态 构建从内容种草 品牌曝光到销售转化的完整链路 [2] - 通过内容矩阵 场景化直播及体验式营销活动 以直播 图文 短视频等多维形式触达潜在用户群体 [2] - 引领智慧康养消费新潮流 [2]

专利创新 - 公司公布国际专利申请"排水阀、洗衣机及洗涤方法" 专利申请号PCT/CN2025/077941 国际公布日为2025年8月28日 [1] 研发投入 - 今年上半年研发投入57.9亿元 同比增长11.73% [5] - 今年以来国际专利申请量128个 较去年同期减少63.84% [5]