报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q3 公司营收 673.49 亿元(+0.47%)，延续双位数增长 [3] - 2024Q3 归母净利润 47.34 亿元(+13.11%)，盈利能力持续优化 [3] - 2024年前三季度公司实现收入 2029.71 亿元(+2.17%)，归母净利润 151.54 亿元(+15.25%) [2] 盈利能力 - 2024Q3 毛利率 31.32%(+0.07pct)，受益于产品结构改善、数字化降本 [3] - 2024Q3 净利率 7.17%(+0.87pct)，费用投入有所优化 [3] 战略举措 - 拟并表日日顺物流，供应链能力有望进一步强化 [4] - 国内零售模式转型、数字化物流赋能，海外品牌本土化能力提升 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为190.88/215.64/238.90亿元 [6] - 对应EPS分别为2.03/2.30/2.55元，当前股价对应PE分别为15.01/13.28/11.99倍 [6] 风险提示 - 未提及 [4]

投资建议 - 维持"增持"评级,上调目标价至36.54元 [14] - 跟随近期行业可比公司估值提升,给予24年18X PE [14] 业绩简述 - 24Q3业绩符合预期,前三季度营收20.30亿元,同比+2.17%;归母净利润15.15亿元,同比+15.25% [17] 收入分析 - 内销小幅下滑,7-8月需求承压,9月有所改善,预计24Q3内销同比-5%~0% [18] - 海外需求相对稳健,新兴市场份额持续提升,预计海外收入同比+0~5%,南亚市场同比+超30% [18] - 24Q4国内以旧换新国补集中拉动需求,海外需求依旧稳健,预计收入增速有望环比改善 [19] 利润分析 - 数字化改革推动效率提升,销售费用率同比-0.5pct,得益于营销资源配置、物流配送等数字化 [20] - 整合日日顺后,有望在物流、仓储环节进一步优化效率,提升运营效率 [21] 现金流分析 - 24Q3经营活动现金流净额60.57亿元,同比-5.5% [22] - 货币现金+交易性金融资产481.83亿元,短期+长期借款287.86亿元,净现金有所减少 [22] 其他 - 合并日日顺物流,强化公司To C能力 [23][24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司国内经营逐月改善,盈利提升持续兑现 [1] - 公司核心品牌增长逐月提速,新兴市场延续高增 [2] - 公司数字化变革成效凸显,费用率持续优化 [2] - 公司拟实现对日日顺的控制及并表,加速业务模式变革落地 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润191/218/249亿元,对应PE 15x/13x/11x [3] - 2022-2026年公司营业收入、归母净利润复合增速分别为7.93%和15.01% [6][7] - 2022-2026年公司毛利率、净利率持续提升,分别达到32.15%和7.87% [7][8] - 2022-2026年公司资产负债率下降至44.16%,净负债率由-25.98%降至-51.49% [7][8] 投资建议 - 公司作为全球性家电领军品牌,国内坚持数字化转型、品牌多元化布局,海外积极推进组织提效并优化供应链&生产效率 [2] - 短期维度,国内以旧换新拉动经营逐月改善+经营提效持续,海外新兴市场具备增长动能 [2] - 中长期维度,公司不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例,海外并购及产能扩张同步推进,有望不断提升全球综合竞争力 [2]

报告公司投资评级 - 海尔智家的投资评级为买入-A [4] 报告的核心观点 - 海尔智家2024年1~9月实现收入2029.7亿元,同比增长2.2%;实现归母净利润151.5亿元,同比增长15.3% [1] - 2024Q3海尔智家收入同比增长0.5%,毛利率同比提升0.1个百分点至31.3% [2] - 海尔智家费用率持续优化,2024Q3归母净利率同比提升0.8个百分点至7.0% [3] - 海尔智家拟通过受托表决权的方式,实现对日日顺的控制,有助于提升整体运营效率,推进中国市场零售转型和海外品牌本土化能力升级 [4] 财务指标分析 - 2024年海尔智家预计实现收入2695.7亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润193.3亿元,同比增长16.5% [8] - 2024年海尔智家预计毛利率为31.1%,销售费用率为15.2%,管理费用率为4.0%,研发费用率为3.9% [8] - 2024年海尔智家预计ROE为16.6%,ROA为7.4%,ROIC为34.1% [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩表现良好,营业总收入同比增长2.17%,归母净利润同比增长15.27%[1] - 内销逐月改善,外销稳步提升,毛利率和费用率持续优化,盈利能力稳健[2] - 公司拟通过受托表决权方式控制日日顺,有利于提升供应链管理能力,进一步提升内外销能力[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将实现15.1%、14.4%和13.4%的同比增长[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业总收入2029.71亿元,同比增长2.17%;归母净利润151.54亿元,同比增长15.27%[1] - 2024年前三季度/第三季度毛利率同比提升0.13/0.07个百分点至30.85%/31.32%,费用率持续优化[2] - 2024年前三季度/第三季度净利率同比变动0.93/0.87个百分点至7.61%/7.17%[2] - 2024-2026年预计归母净利润将分别达到191.11/218.62/247.86亿元,同比增长15.1%/14.4%/13.4%[3]

会议情况 - 海尔智家第十一届监事会第十二次会议于2024年10月29日召开[1] - 会议应到监事3人，实到3人，占监事总数100%[1] - 会议通知于2024年10月11日以邮件形式发出[1] 报告审议 - 会议审议通过《对<海尔智家股份有限公司2024年第三季度报告>审核意见的报告》[1] - 公司保证2024年第三季度报告内容真实、准确、完整[2]

股东大会时间 - 2024年第一次临时股东大会召开日期为2024年12月20日[4] - 现场会议12月20日14点召开[5] - 网络投票12月20日进行[5] 股权登记 - 股权登记日为2024年12月11日[13] - 内资股股东登记时间为12月12 - 13日[16] 会议信息 - 会期预计半天[17] - 联系地址、联系人、电话、传真等[17] 审议议案 - 审议接受表决权委托暨关联交易的议案[7] - 议案一涉及中小投资者单独计票和关联股东回避表决[9]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现收入2,029.71亿元、归属于上市公司股东的净利润151.54亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润146.85亿元，分别较2023年同期增长2.2%、15.3%、15.4%[6] - 2024年三季度单季度公司实现收入673.49亿元、归属于上市公司股东的净利润47.34亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45.25亿元，分别较2023年同期增长0.5%、13.2%、9.9%[6] - 2024年前三季度毛利率达到30.8%，较2023年同期上升0.1个百分点[12] - 2024年前三季度销售费用率为14.2%，较2023年同期优化0.5个百分点[13] - 2024年前三季度管理费用率为3.8%，较2023年同期优化0.3个百分点[13] - 2024年前三季度非经常性损益合计为469.29亿元[6] 现金流 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为138.76亿元，较2023年同期增加6.73亿元，主要系本期经营利润增加及运营效率提升所致[3] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流出净额为120.60亿元，较2023年同期增加32.40亿元，主要系本期购买长期定期存款及购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金增加所致[3] - 2024年前三季度融资活动产生的现金流出净额为87.76亿元，较2023年同期增加19.98亿元，主要系本期对外分红增加以及海外受加息影响利息支出增加所致[3] 资产负债 - 2024年前三季度应收账款及票据周转天数为41.5天，较2023年年末上升3.5天，主要系本期收到的票据增加所致[1] - 2024年前三季度存货周转天数为78.3天，较2023年年末优化3.6天，主要系有效存货管控、库存优化所致[1] - 2024年前三季度应付账款及票据周转天数为136.8天，较2023年年末下降0.8天，主要系本期优化付款政策所致[2] - 2024年三季度末资产负债率为56.2%，较2023年年末下降2个百分点，主要系净利润增长使得净资产增加所致[5] 资本性支出 - 2024年前三季度资本性支出为62.37亿元，其中国内34.70亿元，海外27.67亿元，主要用于厂房及设备建设、房产租赁开支及信息化建设等[4] 股东权益 - 报告期末公司前10名股东及前10名无限售流通股股东持股情况[7][8] - 公司完成了2024年A股和H股员工持股计划的开户及建仓工作[28] - 2022年A股和H股员工持股计划合计应归属股票1,326.5万股，公司已完成相关股票过户[29] - 2023年A股和H股员工持股计划合计应归属股票881.8万股，公司已完成相关股票过户[29,30] - 公司完成了2021年度回购股份的注销工作，公司总股本由9.44亿股变更为9.38亿股[31,32] 业务发展 - 公司积极抓住以旧换新机会、充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势，驱动零售增长[7] - 公司推出行业首个智慧家电家居一体化场景方案，实现了家电与橱柜在色彩和材质上的完美融合[7] - 公司在欧美市场通过创新产品引领、新产业突破、深化供应链布局等举措持续提升份额[9,10] - 公司抓住新兴市场国家行业增长机会，深化本土化供应链建设[10] - 公司完成开利商用制冷业务收购，将积极拓展B端商用定制化产品及服务[11] 其他 - 公司委托理财余额为24.56亿元，其中24.38亿元为子公司用暂时闲置资金理财，0.18亿元为员工持股计划资管账户闲余资金[27] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为470.81亿元[33] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产余额为11.02亿元[33] - 公司2024年9月30日的应收票据余额为101.99亿元[33] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为212.78亿元[33] - 公司2024年9月30日的存货余额为384.53亿元[33]

市场扩张和并购 - 2024年10月29日贯美公司与冰戟公司签订《表决权委托协议》，冰戟公司将优瑾公司55%股权表决权委托给贯美公司[12] - 事项完成后贯美公司将控制优瑾公司100%表决权比例[12] - 海尔智家拟通过受托表决权控制日日顺，以提升运营效率等[13] 业绩总结 - 2023年末优瑾公司总资产1434350.71万元，总负债782029.53万元，净资产652321.18万元[22] - 2024年6月末优瑾公司总资产1441503.83万元，总负债767673.14万元，净资产673830.69万元[22] - 2023年度优瑾公司营业收入1842361.97万元，净利润56787.46万元[23] - 2024年1 - 6月优瑾公司营业收入933273.77万元，净利润28560.75万元[23] - 2023年度海尔智家对日日顺及其控股子公司关联采购金额为60.12亿元，关联销售金额为0.08亿元[38] - 2023年度日日顺对海尔集团及其控制公司（海尔智家及其控股子公司除外）提供服务类关联交易金额约3亿元，采购商品或接受劳务类关联交易金额约0.6亿元[38] 未来展望 - 本次表决权委托有助于海尔智家提升市场竞争力，减少总体关联交易规模[35][38] 其他信息 - 优瑾公司由贯美公司持股45%、冰戟公司持股55%[5] - 冰戟公司注册资本为100万元人民币，海尔卡奥斯股份有限公司持有冰戟公司55%股权，出资额55万元，贯美公司持有冰戟公司45%股权，出资额45万元[18] - 本次表决权委托构成关联交易，无对价支付安排[14] - 截至报告出具日，冰戟公司资信良好，未被列为失信被执行人[19] - 本事项涉及标的公司优瑾公司相关指标占海尔智家对应指标比例均未达50%，不构成重大资产重组[15] - 本事项已于2024年10月29日经多会议审议通过，尚须获得股东大会的批准[43] - 海尔智家全资子公司贯美接受委托事项履行了必要审议程序[46] - 公司将通过全资子公司贯美控制优瑾公司100%股权对应表决权，通过优瑾公司控制日日顺上海55%股权、日日顺56.4009%股份对应的表决权[40]

会议相关 - 海尔智家第十一届董事会第十二次会议于2024年10月29日召开[1] - 公司拟于2024年12月20日14:00召开2024年第一次临时股东大会[6] 报告审议 - 会议审议通过《海尔智家股份有限公司2024年第三季度报告》[1] 股权与交易 - 贯美公司将受托行使冰戟公司持有的优瑾公司55%股权对应表决权[3] - 2023 - 2025年度向关联人提供服务类关联交易金额上限分别调整为4亿、5亿、6亿元[3] 议案表决 - 《海尔智家股份有限公司关于接受表决权委托暨关联交易的议案》表决结果为同意6票[2] - 《海尔智家股份有限公司关于召开2024年第一次临时股东大会的议案》表决结果为同意9票[6]