行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 原材料上涨背景下，部分品牌开启提价行动，龙头公司顺价能力更强，盈利确定性更高[2] - 短期关注CES对于智能消费硬件的催化[2] 行业动态与成本分析 - 铜价近期上涨较多，截至2026年1月2日，过去一个月/三个月/一年LME铜分别上涨+11%/+20%/+42%，LME铝分别上涨+5%/+12%/+19%[6] - 铜是白电的重要原材料，占空调/冰箱/洗衣机原材料分别约为20%/10%/10%[6] - 为应对铜价上涨，美的宣布部分型号自2026年1月3日起涨价2%、1月5日起涨价4%，合并涨价幅度将超过6%[6] - 一台毛利率约为25%的空调，铜价上涨30%，理论上出厂端需提价5%左右能够完全对冲成本涨价[6] - 龙头公司品牌力和终端定价更高，消费者价格敏感度更低，更容易在销量影响更小的情况下顺价[6] 投资主线与标的 - **主线一：经营稳健的龙头公司**：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选[2] - 相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[2] - **主线二：出海长期主线**：出海仍为长期主线，2026年有望迎来估值切换[2] - 相关标的：石头科技(688169，买入)[2] CES展会催化方向 - **AI眼镜**：超50+品牌集中展出AI眼镜新品，部分品牌如雷鸟创新、XREAL、Haliday已预告有重磅新品[6] - **机器人**： - 九号公司将推出激光雷达等割草机新品[6] - 石头科技预告“机械足”产品，推测可实现爬楼梯等功能[6] - 追觅将发布具身智能技术的未来形态扫地机产品（包括更多的关节结构，如升级版的机械手）[6] - Mova预告扫地机飞行模组[6] - 科沃斯将首次展出具身智能的产品，来自于今年刚成立的具身智能供应链企业擎鼎智能[6] - **其他智能硬件**：AI陪伴机器人、3D打印等智能消费硬件也有诸多新品上市[6]

高管人事变动 - 公司副总裁李攀递交书面辞职报告，辞职后不再担任公司高级管理人员职务 [1] - 李攀的离任自辞职报告送达公司董事会之日起生效 [1] - 李攀直接持有公司688,586股股份，占公司总股本的0.007% [1] 人事交接与业务安排 - 李攀所负责具体工作已按照公司相关制度做好交接，不会影响公司的正常运作及经营管理 [1] - 李攀离任后，公司副总裁宋玉军负责海外市场业务 [1] 继任者背景 - 继任者宋玉军生于1975年，1998年毕业于山东理工大学，2015年获得清华大学高级管理人员工商管理硕士学位 [3] - 宋玉军于1998年加入海尔，历任海尔海外推进本部运营部总经理、海尔巴基斯坦公司董事兼总经理、海尔印度公司执行董事、海尔海外南亚/东南亚大区总监、海尔家电产业集团副总裁等职务 [3] - 宋玉军自1998年起在海尔海外担任各重要职位，具有丰富的产品、制造、研发、市场营销等经验 [3] - 自2022年6月起，宋玉军担任公司副总裁、海尔空气产业总经理 [3] - 宋玉军曾荣获青岛市劳动模范、青岛市专业技术拔尖人才、青岛高层次服务人才、2023年度中国轻工业联合会科技进步奖一等奖、2023年节能协会创新奖一等奖等荣誉 [3]

核心观点 - 2026年家电国补政策延续，有望再次撬动家电换新需求，带动家电零售企稳回升，尤其将托底大家电内销需求 [2][3][20] - 2026年1月白电排产在春节错期及国补政策拉动下迎来积极改善，合计排产量达3453万台，同比增长6%，其中空调排产表现尤为亮眼 [4][24] - 行业龙头在复杂的内外销环境下增长韧性充足，受益于内销竞争缓和、产品结构升级及降本增效，盈利能力有望稳中有进 [14] 政策分析 - 2026年消费品以旧换新政策延续，但补贴更聚焦于大家电品类及1级能效/水效产品，补贴力度较2025年有所收缩 [3][21] - 具体政策规定：对个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类1级能效/水效产品，按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过1500元，每位消费者每类产品可补贴1件 [3][21] - 与2025年政策相比，补贴品类从12类缩减为6类，减少了烟灶及厨房小家电等，补贴额度从最高2000元（1级能效补贴20%）下调至最高1500元（统一补贴15%）[3][21] - 2025年国补政策成效显著，1-11月全国家电以旧换新超1.28亿台，带动相关商品销售额超2.5万亿元 [22][23] 行业供需与排产 - **1月白电排产整体回暖**：1月白电合计排产3453万台，同比增长6%，受春节错期及国补预期拉动，环比明显改善 [4][24] - **空调排产止跌回升**：1月空调合计排产1851万台，同比增长11%，其中内销排产同比增长8.9%，外销排产同比增长1.2% [4][24] - **冰箱排产小幅增长**：1月冰箱合计排产792万台，同比增长3.6%，但内销排产同比下降6.9%，外销排产同比下降3.4% [4] - **洗衣机排产略有下降**：1月洗衣机合计排产810万台，同比下降1.8%，内销排产同比下降4.1%，外销排产同比下降0.7% [4] - **11月内销出货承压**：在高基数影响下，11月家用空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机、燃气灶内销量同比分别下降39.8%、15.6%、5.5%、15.4%、7.6%、8.2% [5][31] - **11月外销表现分化**：11月冰箱外销量同比增长10.0%，洗衣机外销量同比增长23.3%，表现较好；而空调外销量同比下降25.6% [5][31] 市场与成本数据跟踪 - **市场表现**：12月家电板块上涨1.22%，但相对沪深300指数收益为-1.06% [34][35] - **原材料价格**：12月LME3个月铜价环比上涨13.5%至12465美元/吨，铝价环比上涨4.8%至2988美元/吨，冷轧板价格环比下跌3.2%至3670元/吨 [5][36] - **海运价格**：12月出口集运指数美西线环比下跌6.38%，美东线环比下跌3.51%，欧洲线环比上涨4.81% [45] 分板块观点与投资建议 - **白电板块**：经营表现最为稳健，增长韧性充足，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [5][14][17] - **小家电板块**：营收增速领先，受国补扰动较小，推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [5][15][18] - **黑电板块**：推荐Mini LED技术布局领先、全球渠道持续优化的海信视像 [5][19] - **厨电板块**：受地产拖累较大，推荐估值处于历史底部、股息率可观的老板电器 [15] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [16] 重点公司动态 - **美的集团**：完成50-100亿元A股回购计划，累计回购金额100亿元，并注销部分股份，副总裁伏拥军辞职 [47][48] - **海尔智家**：副总裁李攀辞职，由宋玉军接替负责海外市场业务 [47] - **石头科技**：拟发行不超过3311万股（占总股本12.78%）在香港联交所上市，已获证监会备案通知 [47] - **极米科技**：收到国内知名汽车主机厂开发定点通知，将成为其某车型的车载投影供应商 [48] - **小熊电器**：控股股东一致行动人龙少宏计划减持不超过100万股，占总股本0.64% [48] - **海容冷链**：拟每10股派发现金红利3.00元，现金分红总额1.16亿元，占前三季度归母净利润38.57% [47] - **佛山照明**：全资子公司收到土地征收补偿款第二笔1.1亿元，预计贡献2025年利润0.92亿元 [49] 行业动态与挑战 - **墨西哥加征关税**：墨西哥拟从2026年元旦起对包括中国在内的亚洲国家部分产品加征5%-50%关税，涉及家电等行业，中国龙头企业已通过海外工厂布局应对 [50] - **厨电市场承压**：产业在线预测2025年中国大厨电行业内销量同比增长0.2%，出口量同比增长0.1%，2026年内销在国补退坡后可能进一步承压 [51] - **洗碗机出口转降**：2025年1-10月中国洗碗机总销量同比增长8.2%，但四季度在内销国补退坡及外销欧美下滑影响下增长承压 [51] - **空调出口疲软**：2025年10月，中国家用空调出口量同比下滑26.3%，出口额同比下降22.4%，复苏依然乏力 [52]

行业趋势与标准 - 家庭空气治理需求已从“单一除霾”升级为“全屋深度治理” [1] - 行业分析依据《2025中国洁净空气设备行业白皮书》及GB/T18801-2022新国标 [1] 核心技术与性能指标 - 除醛技术从物理吸附向化学分解演进，以解决吸附饱和后的二次释放问题 [1][13] - 关键性能指标包括甲醛CADR（净化速度）和甲醛CCM（滤网耐用性） [12][32][33] - 具备化学分解能力的机型（如锰系催化、MHCC技术）成为新装修除甲醛的优先选择 [13][33] 主流品牌旗舰机型盘点 - **泰拉蒙X99**：甲醛CADR达800m³/h，甲醛CCM>20000mg，采用锰系催化分解技术，消杀获得“消”字号认证，病毒去除率>99.99%，提供5年0耗材成本方案 [1][2][19] - **IAM M8**：甲醛CADR>750m³/h，颗粒物CADR>1000m³/h，采用MHCC分解+炭魔方技术，甲醛CCM标称值极高 [3][21] - **352 Z90**：甲醛CADR 700+m³/h，采用FVTH-Fusion微孔技术，坚持物理+静电路线，无紫外线，容尘量(CCM)是其强项 [3][5][23] - **艾尔盾A10**：甲醛CADR 750m³/h，采用醛解分子筛技术，配备可分离式空气检测仪以解决检测盲区 [4][6][24][25] - **飞利浦AC9008**：甲醛CADR 600–700m³/h，坚持纯物理过滤，HEPA滤网可拦截0.003微米颗粒 [5][10][29] - **海尔KJ920F**：甲醛CADR 720m³/h，采用氨基酸长效除醛技术，深度接入海尔智家生态 [4][22] - **美的KJ900F**：甲醛CADR 700m³/h，采用净离子消杀+催化技术，滤网成本亲民，支持语音控制 [7][26] - **西屋Z5Pro**：甲醛CADR 680–700m³/h，采用纳米光触媒技术，全封闭式UV杀菌区获得美国AHAM标准参考 [8][9][27] - **贝尔克D9L**：甲醛CADR 830m³/h，颗粒物CADR突破1000m³/h，采用六重分解技术，参数堆料突出 [9][28] - **华为智选720**：甲醛CADR 700+m³/h，采用分解酶+吸附技术，深度融入HarmonyOS Connect生态 [11][30] 消杀安全性与设计 - “人机共存”成为重要安全标准，需认准“消”字号备案 [2][15][35] - 全封闭式UVC设计（如泰拉蒙、西屋）可确保无紫外线泄漏，适合有婴儿的家庭 [2][9][15][27][35] - 纯物理过滤路线（如飞利浦）为拒绝任何电子消杀方式的家庭提供选择 [5][10][29] 使用成本与耗材 - 高性能滤网单套价格通常在500-800元人民币，通常一年一换 [16][37] - 长期使用成本差异显著，部分品牌通过赠送滤网降低综合成本，例如泰拉蒙X99购机送4套滤网且除醛网10年免换，覆盖前5年使用成本 [2][18][37] 智能交互与监测 - 智能互联成为产品差异化重点，如华为智选720的鸿蒙一碰连，海尔、美的的生态联动 [11][22][26][30] - 甲醛监测精度是关键，搭载电化学固态传感器（精度0.01mg/m³）或配备独立检测仪（如艾尔盾）的产品数据更可信 [6][20][25][38]

FF301 公司名稱: 海爾智家股份有限公司 呈交日期: 2026年1月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600690 | 說明 | | 普通股- A股面值每股人民幣1元 (於上海證券交易所上市) | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 6,254,501,095 | RMB | | 1 RMB | | 6,254,501,095 | | 增加 / 減少 (-) | | | -1,472,684 | | | RMB | | -1,472,684 | | 本月底結存 | | | 6,253,028,411 | RMB | | 1 RMB | | 6,253,028,411 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 其他類別 (請註明) | | 於香港聯交所上市 (註 ...

市场表现 - 2025年1月5日，白色家电板块整体上涨0.85%，表现弱于当日上证指数1.38%和深证成指2.24%的涨幅 [1] - 板块内个股涨多跌少，惠而浦以2.41%的涨幅领涨，雪祺电气上涨1.45%，深康佳A上涨1.41%，格力电器上涨1.34%，TCL智家上涨1.16%，海尔智家上涨0.88%，美的集团上涨0.68%，长虹美菱上涨0.46%，海信家电上涨0.32%，仅澳柯玛下跌3.28% [1] 个股成交情况 - 成交额最高的三只个股为美的集团35.01亿元、格力电器20.14亿元和海尔智家11.47亿元 [1] - 深康佳A成交量最大，为31.30万手，格力电器和美的集团成交量紧随其后，分别为49.67万手和44.29万手 [1] - 惠而浦成交量为3.22万手，成交额为3119.71万元 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出1198.43万元，游资资金净流出7344.14万元，散户资金净流入8542.57万元 [1] - 格力电器是板块内唯一获得主力资金净流入过亿的个股，净流入1.06亿元，主力净占比达5.27% [2] - 海信家电、长虹美菱、惠而浦和深康佳A也获得主力资金净流入，净流入额分别为386.97万元、268.92万元、260.01万元和118.10万元 [2] - 海尔智家、澳柯玛、TCL智家、美的集团和雪祺电气遭遇主力资金净流出，净流出额分别为6092.37万元、4662.14万元、1696.84万元、366.14万元和18.78万元 [2]

行业政策与宏观数据 - 2026年首批支持消费品以旧换新的“国补”资金625亿元已提前下达，政策范围新增老旧小区加装电梯、养老机构设备等，并聚焦汽车、6类家电及数码智能产品以旧换新 [1] - 2025年1-11月，全国家具制造业利润总额244.4亿元，同比下降22.7%；营业收入5541.1亿元，同比下降9.1% [2] - 2025年1-11月，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润总额196.2亿元，同比下降30.9%；营业收入7178.3亿元，同比下降10.3% [2] 公司战略转型与业务拓展 - 建霖家居旗下全资子公司厦门阿匹斯将转型为智能机器人公司，聚焦智能制造、智能物流及智能康养服务机器人三大板块，并与节卡机器人签署战略合作协议 [3][4] - 致欧科技以5094万元竞得郑州约1.62万平方米土地，将用于建设总投资2.5亿元的全球研发中心（总部）项目 [5] - 帝欧家居拟对全资子公司帝欧智家增资不超过2.4亿元，以整合“帝王”卫浴业务，打造独立运营平台，使公司四大业务板块均实现法人实体独立 [12] - 梦百合终止美国亚利桑那州生产基地扩建项目，转而投资约1.7亿元在美国南卡罗来纳州自建电商仓库，可存储约19.4万张床垫，预计2028年1月投用 [8] 资本运作与股权变动 - 佳饰家集团主板IPO获深交所受理，拟募集资金7.71亿元，用于智能绿色工厂建设、研发中心及信息化建设等项目 [5] - 华立股份终止收购北京中科汇联51%股权的计划，原因为交易各方未能就核心条款达成共识 [5] - 友邦吊顶实控人将变更为施其明，其一致行动人以每股29.41元受让公司29.99%股份，并将启动部分要约收购不超过15.01%的股份 [9] - 玫瑰岛北交所IPO因财务报告有效期届满而中止审核，原计划募资3.7亿元 [15] - 新明珠集团及保荐人撤回发行上市申请，深交所终止其主板IPO审核，原计划募资20.09亿元 [16] 产能投资与项目建设 - 凯来丰盛智能家居制造基地落户佛山南海九江镇，项目占地70亩，总投资5亿元，将建设集研发、生产、销售于一体的综合性基地 [6] - 顾家家居全资子公司与常州登丰电气签署战略投资合作协议，双方将围绕功能沙发、智能床等品类的核心零部件展开协同，打造“铁架、电机、电控一体化”解决方案 [7] 公司治理与人事变动 - 中天精装完成董事会与管理层换届，楼峻虎当选董事长，王新杰担任总经理，张安为联席总经理，公司不再设立监事会，其职能由董事会下设专门委员会承接 [10][11] - 海尔智家副总裁李攀离任，其负责的海外市场业务由副总裁宋玉军接掌，宋玉军在海尔体系内服务超过27年 [13] 知识产权与法律事务 - 东泰五金就其核心发明专利维权诉讼获最高人民法院终审判决胜诉，侵权方需合计赔偿140万元 [14]

融资净买入情况概览 - 截至2025年12月31日，沪深两市共有73只股票连续5日或5日以上获得融资净买入 [1] - 连续获得融资净买入天数最多的股票是研奥股份，连续14个交易日获净买入 [1] - 连续获得融资净买入天数较多的其他股票包括永太科技、燕京啤酒、三人行、万向钱潮、苏泊尔、环旭电子、海尔智家、晨光股份等 [1]

政策核心内容 - 2025年12月29日，国家发展改革委发布通知，明确2026年支持家电以旧换新 [2] - 2025年12月30日，国家发展改革委提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，金额为625亿元 [2] 补贴资金规模与结构 - 2026年第一批以旧换新支持资金为625亿元，对比2025年首批资金810亿元规模略有缩小 [3] - 2025年中央安排支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金总规模为3000亿元，分四批下达，分别为810亿元、810亿元、690亿元、690亿元，第一批资金占比约27% [3] - 基于2025年第一批资金占比27%测算，2026年全年补贴规模预计约在2300亿元左右 [3] 补贴品类与标准变化 - 补贴品类从2025年的12大品类聚焦至2026年的6大品类，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器 [3] - 2026年补贴仅针对上述6类家电中达到1级能效或水效标准的产品 [3] - 2025年补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类，并将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类纳入补贴范围 [3] - 2026年补贴比例统一为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元 [4] - 2025年补贴标准为：购买2级能效产品补贴销售价格的15%，购买1级能效产品补贴销售价格的20%，每件补贴不超过2000元 [4] 行业影响与投资观点 - 本轮国补相比2025年更加聚焦，同时在能效标准上更加严格 [1] - 政策有助于推动行业产品结构升级，利好中高端产品布局更加完善的龙头企业 [1] - 投资建议推荐白电龙头，包括美的集团、海信家电、海尔智家 [4] - 投资建议推荐黑电龙头，包括海信家电、TCL电子 [4]

海尔智家股份回购进展 - 2025年12月当月，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份192.32万股，占公司总股本的比例为0.021% [1][5] - 2025年12月当月回购的最高价为27.54元/股，最低价为26.02元/股，支付金额为5163.83万元 [1][5] - 自2025年4月7日回购实施起始日至2025年12月底，公司已累计回购股份4282.57万股，占公司总股本的比例为0.457% [1][5] - 累计回购期间的最高价为27.54元/股，最低价为23.60元/股，累计支付金额为10.8亿元 [1][5]