报告公司投资评级 - 投资评级为"增持（维持）" [4] 报告的核心观点 - 华新水泥2024年上半年业绩受国内水泥行业低迷影响，但海外业务和非水泥业务表现强劲，支撑公司业绩韧性 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价为10.70元 - 12个月A股价格区间为10.62-15.87元 - 总股本为2,079百万股 - 无限售A股占总股本的64.66% - 流通市值为222.45亿元 [3] 投资摘要 - 2024年上半年国内水泥行业低迷，公司国内水泥业务承压 - 海外业务营收同比增长55.41%，支撑公司业绩 - 非水泥业务营收占比提升至47%，骨料业务放量+毛利率抬升，继续贡献增长极 [4][5] 投资建议 - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56% - 归母净利润7.31亿元，同比下降38.74% - 扣非归母净利润6.80亿元，同比下降41.88% - Q2单季度净利润7.30亿元，环比增长150% - 国内水泥业务营收51.06亿元，同比下降31.57% - 国内水泥及熟料销量约2088.68万吨，同比下降15.72% - 海外水泥业务营收35.78亿元，同比增长55.41% - 海外水泥及商品熟料销量759.76万吨，同比增长47% - 海外水泥吨售价约470.94元/吨，远高于国内水泥平均售价244.46元/吨 - 非水泥业务营收占比提升至47%，骨料业务毛利润约14.04亿元，占毛利润36.56% - 骨料销量7152.61万吨，同比增长41.60% - 骨料吨成本下降1.72元/吨至21.78元/吨，毛利率47.41%，较去年同期抬升2.29个百分点 [6] 公司点评 - 预计2024-2026年营业收入分别为347.37/378.26/414.09亿元，同比增长2.90%/8.89%/9.47% - 归母净利润分别为25.02/28.35/32.34亿元，同比增速分别为-9.43%/13.31%/14.08% - 当前股价对应2024-2026年PE分别为8.89/7.85/6.88倍，维持"增持"评级 [8] 财务数据预测 - 2024-2026年营业收入预计为347.37/378.26/414.09亿元，同比增长2.9%/8.9%/9.5% - 归母净利润预计为25.02/28.35/32.34亿元，同比增速分别为-9.4%/13.3%/14.1% - 每股收益预计为1.20/1.36/1.56元 - 市盈率预计为8.89/7.85/6.88倍 - 市净率预计为0.71/0.67/0.63倍 [9][11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调2024 - 26年EPS至0.91(-0.36)/1.09(-0.40)/1.34(-0.38)元，下调目标价至13.79元 [2] 报告的核心观点 - 2024年中报符合预期，在国内水泥需求下滑竞争加剧情况下，公司凭借领先的海外水泥和骨料业务布局，盈利能力领先行业 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30,470|33,757|34,578|36,365|39,590| |(+/-)%|-6.1%|10.8%|2.4%|5.2%|8.9%| |净利润（归母，百万元）|2,699|2,762|1,892|2,267|2,781| |(+/-)%|-49.7%|2.3%|-31.5%|19.8%|22.7%| |每股净收益（元）|1.30|1.33|0.91|1.09|1.34| |净资产收益率 (%)|9.8%|9.5%|6.3%|7.4%|8.7%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|8.12|7.93|11.58|9.67|7.88| [3] 业务情况 - 国内水泥竞争加剧盈利低位，Q3预计公司国内量下滑幅度收窄。24H1公司水泥及熟料销量2848万吨，同比-4.9%，国内、海外销量分别为2089、760万吨，同比-16%、+47%。Q2国内出货量偏弱，7 - 8月开始Q3国内水泥销量同比下滑幅度收窄 [2] - 海外水泥销量保持高增，盈利兑现能力较好。24H1海外水泥销量同比高增47%，一是非洲市场销量增长好，中亚/东南亚布局市场稳中有增，二是海外产能扩张节奏健康，截至半年报海外熟料产能1544万吨，部分项目投产后产能达1845万吨。预计海外水泥上半年吨毛利超150元，远高于国内 [2] - 骨料销量保持高增，Q3开始价格压力有所加大。预计Q2骨料销量3980万吨，同比+35%，售价约41元，吨毛利21元，同比基本持平。Q3沿江部分大矿投产，骨料价格小幅回调，预计盈利底部高于水泥。预计Q2公司混凝土销量约871万吨，同比+30%，吨毛利约35元，产业链一体化战略有助于为水泥主业保驾护航 [2] 资产负债表摘要 |项目|数值| |----|----| |股东权益（百万元）|28,688| |每股净资产（元）|13.80| |市净率（现价）|0.8| |净负债率|45.80%| [7] 升幅情况 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-26%|-23%| |3M|-26%|-17%| |12M|-19%|-9%| [8] 可比公司估值 |公司|代码|收盘价|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |海螺水泥|600585.SH|20.86|1.97|1.5|1.7|10.59|13.91|12.27| |天山股份|000877.SZ|4.45|0.23|0.23|0.33|19.35|19.35|13.48| |塔牌集团|002233.SZ|6.84|0.62|0.56|0.64|11.03|12.21|10.69| |平均|-|-|-|-|-|15.19|15.16|13.02| |华新水泥|600801.SH|10.54|1.29|0.91|1.09|8.17|11.58|9.67| [14]

报告公司投资评级 - 买入(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 - 华新水泥的海外水泥和骨料业务表现亮眼，国内水泥业务承压，但非水泥业务盈利水平优于水泥主业，公司盈利能力环比改善，尽管汇兑损失拖累费用 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月30日，华新水泥发布2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入162.4亿元，归母净利润7.3亿元，扣非归母净利润6.8亿元，分别同比+2.6%/-38.7%/-41.9%；2024Q2，公司实现营业收入91.5亿元，归母净利润5.5亿元，扣非归母净利润5.3亿元，分别同比-0.5%/-41.4%/-43.6% [2] 投资要点 - 国内水泥需求承压，海外水泥同比量价齐升表现亮眼。2024H1水泥业务收入83.7亿元，同比-9.0%；收入占比为51.5%，同比+6.5pct；其中，国内/国外收入分别为51.1/35.8亿元，同比-31.6%/+55.4%；毛利率为20.7%，同比-2.1pct。2024H1公司水泥与商品熟料合计销量为2848.4万吨，同比-4.9%；其中，国内/海外销量为2088.7/759.8万吨，同比-15.7%/47.0%。2024H1吨售价/吨成本/吨毛利分别为304.2/241.2/63.0元/吨，同比-6.7%/-4.1%/-18.0%，其中海外/国内吨售价为470.9/244.5元/吨，同比+5.7%/-18.8%。海外产能方面，2024H1，公司海外水泥粉磨产能已达2254万吨/年，较2023年末增加163万吨/年，同期，公司在建海外熟料/粉磨产能达300万/270万吨/年，预计有望进一步增厚海外水泥收入 [3] - 非水泥业务同比高增，盈利水平优于水泥主业。2024H1骨料/混凝土收入分别为29.6/39.4亿元，同比+37.0%/+24.2%；毛利率分别为47.4%/11.6%，同比+2.3/-1.4pct；销量分别为7152.6万吨/1470.1万方，同比+41.6%/+34.3%。产能方面，截至2024H1公司具备骨料产能2.8亿吨/年，商品混凝土52184方/小时（含委托加工产能） [3] - 盈利能力环比改善，汇兑损失拖累费用。2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为23.7%/4.5%/4.2%，分别同比-0.7/-3.0/-3.2pct。2024H1期间费用率13.3%，同比+2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/5.6%/0.4%/2.5%，同比+0.5/+0.5/+0.1/+0.9pct。费用率整体有所提升主要系费用支出较为刚性同时收入下滑所致，其中，财务费用增加较多主要系汇兑损失增加。2024H1公司资产负债率/有息负债率为52.2%/31.3%，同比+1.1/+3.3pct。2024H1公司经营性净现金流17.3亿元，同比-18.6%，主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加所致；同期，收现比为88.9%，同比-2.2pct [3] 盈利预测和投资评级 - 公司为水泥龙头之一，主攻华中及西南地区。我们认为公司看点主要有：1）公司先发布局海外水泥产能，有望受益于海外水泥高景气度；2）公司较早切入骨料业务并拥有大量骨料矿山，与其他水泥企业相比，公司骨料业务毛利水平更高，在水泥需求承压背景下，骨料业务有望贡献业绩增量。我们预计2024-2026年营业收入为349.1/373.5/405.6亿元，归母净利润为20.0/21.7/23.7亿元，EPS为1.0/1.0/1.1元，PE为10.9/10.1/9.3倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [4] 盈利预测表 - 2024-2026年营业收入预测为349.1/373.5/405.6亿元，归母净利润预测为20.0/21.7/23.7亿元，EPS预测为1.0/1.0/1.1元，PE预测为10.9/10.1/9.3倍 [5]

核心员工持股计划 - 2024年资金来源为计提的激励对象年度长期激励薪酬3918.03万元[2] - 截至2024年8月31日累计买入A股1387476股，占总股本0.0667%[2] - 截至2024年8月31日买入成交均价13.94元/股，总金额1934万元[2] - 计划存续期不超过60个月，锁定期12个月[2] - 所获标的股票分三期解锁，比例30%、30%、40%[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内水泥业务承压,海外及非水泥业务表现良好 - 国内水泥业务收入下滑11.25%,销量下降4.9% [1] - 海外水泥业务收入增长55.41%,销量增长47.0% [1] - 非水泥业务(骨料、混凝土)收入增长24.7%,毛利率较高 [2] 公司盈利能力下滑,但仍保持较高水平 - 上半年归母净利润下滑38.7%,主要受国内水泥业务拖累 [1] - 公司整体毛利率为23.65%,同比下降0.73个百分点 [2] - 期间费用率上升1.99个百分点,主要是财务费用增加所致 [2] 公司未来发展前景可期 - 非水泥及海外业务前景良好,有望成为公司新的利润增长点 [2] - 公司持续推进海外业务拓展,未来海外产能有望大幅增加 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入330.66亿元,归母净利润21.89亿元 [3] - 2024年公司预计EPS为1.05元,市盈率10.16倍 [3][9] - 公司资产负债率为44.42%,净负债率为28.80% [14]

报告投资评级 - 报告给予"增持"评级[4] 报告核心观点 - 收入逆势增长,水泥+及海外收入支撑业绩[2] - 骨料、混凝土业务收入大幅增长[3] - 海外业务快速增长支撑业绩[5] - 在水泥市场需求持续下滑的背景下,公司收入逆势增长,骨料、海外水泥销量及业绩的提升成为稳定公司业绩的重要支撑[6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元,同比增长2.56%;实现归属上市公司股东的净利润7.31亿元,同比下滑38.74%[2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为341.17亿元、373.84亿元、391.87亿元,归母净利润分别为18.74亿元、24.34亿元、26.02亿元[7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为24.45%、24.64%、24.63%,ROE分别为7.20%、8.42%、8.63%[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 国内水泥行业自律改善,景气有望筑底反弹 [2] 2) 公司一体化及绿色低碳战略持续强化主业竞争力,海外及国内一体化业务稳步拓展,持续贡献新增量 [2] 3) 基于国内水泥需求下行超预期,下调2024-2026年归母净利润预测 [2] 报告内容总结 1) 事件:公司披露2024年中报,上半年实现营业总收入162.4亿元,同比+2.6%,实现归母净利润7.31亿元,同比-38.7% [2] 2) 国内水泥承压加剧,骨料、海外水泥持续贡献增量: - 上半年公司水泥及熟料销量2848万吨,同比-5%,其中国内外销量分别为2089万吨/760万吨,同比分别-16%/+41% [2] - 上半年分别实现骨料、混凝土销售7153万吨/1470万方,同比分别+42%/+34% [2] - 从收入贡献来看,上半年国内水泥、海外水泥、骨料、商混占比分别为31%/22%/18%/24%,同比分别-16/+7/+5/+4pct [2] 3) 结构持续优化下毛利率显现韧性,汇兑损失致财务费用率上升: - 上半年综合毛利率23.7%,同比仅减少0.7pct,主要得益于高毛利的骨料和海外水泥业务收入占比提升 [2] - 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/5.6%/0.4%/2.5%,同比分别+0.5/+0.5/+0.1/+0.9pct,主要是分母端产品价格下降的影响,财务费用率上升主要因发生汇兑损失1.15亿元 [2] 4) 资本开支有所放缓,资产负债率基本保持平稳: - 上半年实现经营活动净现金流17.3亿元,同比-18.6%,表现略好于盈利端 [2] - 上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.4亿元,同比-20.6% [2] - 二季度末带息债务余额、资产负债率分别为216.0亿元、52.2%,环比一季度末分别-5.3亿元/+0.4pct [2] 5) 全行业亏损下行业自律改善奠定国内水泥景气反弹基础,中长期期待政策加速供给侧出清 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内水泥业务承压，海外水泥业务持续扩张 - 国内水泥需求持续弱势，公司国内水泥销量同比下降约16% [1] - 公司海外水泥销量同比高增47%，海外业务毛利率显著优于国内 [1] - 公司持续加大海外产能布局，上半年新增海外熟料/水泥粉末产能各301、266万吨/年 [1] "水泥+"业务保持高增，骨料盈利能力表现优异 - 公司"水泥+"业务上半年实现69.04亿元收入，同比增长29.38% [1] - 骨料业务上半年销量同比增长41.6%，毛利率同比提升2.29pct至47.41% [1] - 混凝土业务上半年销量同比增长34.25%，但毛利率同比下降1.41pct至11.61% [1] 汇兑损益影响费用，应收账款随混凝土业务扩张而增长 - 公司上半年财务费用同比增加63.09%，主因汇兑损失增加 [1] - 公司应收账款余额同比增长40.97%，主要系混凝土业务规模扩大所致 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、21.81、23.52亿元 [3] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为11x、10x、9x [1]

报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至6月30日[8] 财务数据关键指标变化 - 本报告期公司营业收入162.37亿元，上年同期158.32亿元，同比增长2.56%[15] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，上年同期11.93亿元，同比下降38.74%[15] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额17.31亿元，上年同期21.27亿元，同比下降18.64%[15] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产286.88亿元，上年度末289.33亿元，同比下降0.85%[15] - 本报告期末总资产689.75亿元，上年度末688.00亿元，同比增长0.25%[15] - 报告期内公司实现EBITDA 36.98亿元，同比下降1.88%[15] - 本报告期基本每股收益0.35元/股，上年同期0.58元/股，同比下降39.66%[16] - 本报告期加权平均净资产收益率2.49%，上年同期4.24%，减少1.75个百分点[16] - 2024年上半年公司非经常性损益合计50258115元，其中非流动性资产处置损益3659443元，政府补助60590065元等[18] - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%；归母净利润7.31亿元，同比下降38.74%[28] - 综合毛利同比降低0.51%，综合毛利率较去年同期减少0.73个百分点；水泥、骨料及混凝土毛利率分别为20.71%、47.41%及11.61%，去年同期分别为22.81%、45.12%及13.02%[29] - 应收账款较上年期末增长40.97%，主要因混凝土业务规模扩大；长期应付款增长178.38%，因采矿权出让价款增加[34] - 以公允价值计量的金融资产期初数为28,303,595元，本期公允价值变动损益为9,263,524元，期末数为34,693,709元[39] - 报告期初非经营性往来占款和资金拆借余额3.46亿元，报告期末为4.01亿元[92] - 报告期末未收回的非经营性往来占款和资金拆借占合并口径净资产的比例为1.22%[93] - 报告期初和期末公司（非合并范围口径）有息债务余额分别为55.17亿元和62.37亿元，同比变动13.05%[94] - 报告期初和期末公司有息债务余额分别为169.57亿元和176.33亿元，同比变动3.70%[96] - 报告期末公司信用类债券余额52.80亿元，银行贷款余额121.83亿元，非银行金融机构贷款余额1.70亿元，占比分别为29.94%、69.09%、0.96%[97] - 截止报告期末，公司境外债券余额21.33亿元，2024年9至12月到期余额为0亿元[98] - 应付账款、一年内到期的非流动负债、长期借款本期末余额分别为75.96亿元、71.32亿元、85.9亿元，变动比例分别为-2.95%、6.12%、-0.38%[99] - 本报告期末流动比率0.79，速动比率0.58，资产负债率52.2%，较上年度末分别变动-1.25%、-3.33%、增加0.6个百分点[102] - 本报告期扣除非经常性损益后净利润6.80亿元，较上年同期减少41.88%[102] - 2024年6月30日货币资金52.57亿元，较2023年12月31日的58.49亿元减少[105] - 2024年6月30日应收账款31.85亿元，较2023年12月31日的22.59亿元增加[105] - 2024年6月30日资产总计689.75亿元，较2023年12月31日的688.00亿元略有增加[105] - 2024年6月30日公司流动负债合计189.00亿元，2023年12月31日为189.34亿元，略有下降[106] - 2024年6月30日公司非流动负债合计170.92亿元，2023年12月31日为165.71亿元，有所上升[106] - 2024年6月30日公司负债合计359.93亿元，2023年12月31日为355.05亿元，有所增加[106] - 2024年6月30日公司所有者权益合计329.83亿元，2023年12月31日为332.95亿元，略有下降[106] - 2024年6月30日母公司流动资产合计115.99亿元，2023年12月31日为108.58亿元，有所增加[107] - 2024年6月30日母公司非流动资产合计179.32亿元，2023年12月31日为174.99亿元，有所上升[107] - 2024年6月30日母公司资产总计295.31亿元，2023年12月31日为283.57亿元，有所增加[107] - 2024年6月30日母公司流动负债合计101.71亿元，2023年12月31日为96.32亿元，有所上升[107] - 2024年6月30日母公司非流动负债合计44.46亿元，2023年12月31日为38.15亿元，有所增加[108] - 2024年6月30日母公司负债和所有者权益总计295.31亿元，2023年12月31日为283.57亿元，有所增加[108] - 2024年上半年营业总收入162.37亿元，2023年上半年为158.32亿元，同比增长2.56%[109] - 2024年上半年营业总成本149.39亿元，2023年上半年为140.92亿元，同比增长6.01%[109] - 2024年上半年营业利润13.59亿元，2023年上半年为17.60亿元，同比下降22.78%[109] - 2024年上半年利润总额13.43亿元，2023年上半年为17.38亿元，同比下降22.73%[109] - 2024年上半年净利润10.22亿元，2023年上半年为13.50亿元，同比下降24.49%[109] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润7.31亿元，2023年上半年为11.93亿元，同比下降38.62%[109] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额1.66亿元，2023年上半年为1.06亿元，同比增长56.55%[109] - 2024年上半年综合收益总额11.88亿元，2023年上半年为14.56亿元，同比下降18.39%[111] - 2024年上半年基本每股收益0.35元/股，2023年上半年为0.58元/股，同比下降39.66%[111] - 2024年上半年稀释每股收益0.35元/股，2023年上半年为0.57元/股，同比下降38.60%[111] - 2024年上半年营业收入12.03亿元，2023年同期为17.27亿元[113] - 2024年上半年营业利润10.75亿元，2023年同期为7.58亿元[113] - 2024年上半年净利润10.87亿元，2023年同期为7.69亿元[113] - 2024年上半年经营活动现金流入小计148.40亿元，2023年同期为147.74亿元[114] - 2024年上半年经营活动现金流出小计131.09亿元，2023年同期为126.47亿元[114] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额17.31亿元，2023年同期为21.27亿元[114] - 2024年上半年投资活动现金流入小计15.14亿元，2023年同期为24.29亿元[114] - 2024年上半年投资活动现金流出小计26.92亿元，2023年同期为46.50亿元[114] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计20.32亿元，2023年同期为19.01亿元[114] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计31.16亿元，2023年同期为39.56亿元[114] - 2024年半年度经营活动现金流入小计18.71亿美元，2023年同期为23.74亿美元[115] - 2024年半年度经营活动现金流出小计17.59亿美元，2023年同期为19.64亿美元[115] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额1.12亿美元，2023年同期为4.10亿美元[115] - 2024年半年度投资活动现金流入小计27.29亿美元，2023年同期为46.97亿美元[115] - 2024年半年度投资活动现金流出小计27.15亿美元，2023年同期为45.49亿美元[115] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额0.14亿美元，2023年同期为1.48亿美元[115] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计51.07亿美元，2023年同期为22.08亿美元[115] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计58.81亿美元，2023年同期为36.11亿美元[115] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额 -7.74亿美元，2023年同期为 -14.03亿美元[115] - 2024年半年度所有者权益合计较期初减少3.12亿美元至32.98亿美元[116] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益合计从308.38亿元增至320.62亿元，增加12.24亿元[117] - 2024年上半年母公司所有者权益合计从149.11亿元增至149.13亿元，增加291.98万元[118] - 2023 - 2024年上半年综合收益总额为12.36亿元，少数股东权益增加2.20亿元[117] - 2024年上半年母公司综合收益总额为1.11亿元[118] - 2023 - 2024年上半年所有者投入和减少资本使权益增加9.21亿元，其中所有者投入普通股相关增加9.37亿元[117] - 2024年上半年母公司所有者投入和减少资本使权益减少273.14万元[118] - 2023 - 2024年上半年利润分配使权益减少11.53亿元[117] - 2024年上半年母公司利润分配使权益减少11.02亿元[118] - 2023 - 2024年上半年专项储备本期提取和使用均为1.38亿元[117] - 2023 - 2024年上半年公司资本公积从19.76亿元增至20.81亿元，增加1.05亿元[117] 业务产能情况 - 截至2024年6月30日，公司具备水泥产能1.27亿吨/年、水泥设备制造5万吨/年等多项产能[20] - 截至2024年6月30日，公司国内水泥生产基地分布于9省市，海外在12个国家布局，海外水泥熟料产能1544万吨/年，水泥粉磨能力2254万吨/年[22] - 公司在建熟料产能约300万吨/年，在建水泥粉磨产能约270万吨/年[22] - 公司混凝土产能国内分布在13省市，海外运营10家混凝土搅拌站[22] - 公司骨料业务国内产能分布于8省市，海外运营6个骨料工厂[22] - 在建项目建成投产后预计新增熟料产能约300万吨/年，水泥粉磨产能约270万吨/年[30] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日，水泥业务收入占公司营业收入总额的53%[20] - 水泥及商品熟料销量2848.44万吨，同比下滑4.9%；海外销量759.76万吨，同比增长47.0%；骨料销售7152.61万吨，同比增长41.60%；混凝土销售1470.05万方，同比增长34.25%[28] - 水泥业务营收86.66亿元，同比下滑11.25%；国内业务营收51.06亿元，同比下滑31.57%；海外业务营收35.78亿元，同比增长55.41%；骨料业务营收29.62亿元，同比增长36.96%；混凝土业务营收39.43亿元，同比增长24.21%[28] - 本期水泥产品销售价格降至304.24元/吨，成本降至241.24元/吨；骨料销售均价降至41.41元/吨，成本降至21.78元/吨；混凝土销售价格降至268.20元/方，成本降至237.05元/方[29] 公司组织架构 - 公司新组织结构分“业务运营”“业务管理”“业务支持”三个板块[24] 公司治理与人事变动 - 2024年5月21日召开2023年年度股东大会，审议通过多项报告、方案及议案[44] - 2024年5月21日公司完成董事会、监事会换届选举及新一届高级管理人员聘任[46] - 刘胜先生当选监事，卢国兵先生、汤峻先生被聘任为副总裁[46] - 朱亚平先生离任监事，袁德足、刘云霞、柯友良先生离任副总裁[46] 利润分配情况 - 本报告期不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本[3] - 半年度不进行利润分配或资本公积金转增[47] 宏观经济与行业数据 - 2024年上半年国内生产总值同比增长5.0%，全国固定资产投资（不含农户）24.54万亿元，同比增长3.9%，基础设施投资增长5.4%，房地产开发投资下降10.1%

公司投资评级 - 报告给予华新水泥"增持"评级（首次） [5] 报告的核心观点 - 华新水泥通过"一体化"和"走出去"战略，在海外和骨料业务的双极驱动下，助力业绩逆势回升 [3] - 公司坚持成本优先，水泥熟料吨成本持续下降，毛利率好于行业水平 [3] - 海外业务拓展显著，盈利能力强于国内，成为新的增长极 [3] - 骨料业务持续放量，成为公司第二增长极，毛利率显著高于水泥板块 [4] - 公司坚持绿色低碳发展，节能降碳领跑行业，环保业务布局与水泥主业协同 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 华新水泥成立于1907年，经过100多年发展，从地方性水泥厂发展为全产业链一体化的全球化建材集团 [10] - 公司股权结构中，外资巨头豪瑞集团（Holcim）为第一大股东，持股40.19%，助力国际化进程 [11] - 公司业务布局涵盖水泥、商品混凝土、骨料、环保等，产业链纵向拓展，业绩穿越周期 [14] 水泥业务 - 国内水泥业务深耕中部及西南地区，坚持成本优先，熟料产能位列全国第6 [24][25] - 海外业务持续突破，2023年海外营收占比提升至16.26%，盈利能力强于国内 [35][36] - 海外布局国家GDP增速普遍高于全球水平，支撑海外业务需求 [39] - 海外水泥价格普遍高于国内，高毛利海外业务贡献企业利润增长 [40] 非水泥业务 - 骨料业务持续放量，2023年产能达到2.77亿吨，位列中国砂石骨料产能第一 [44][45] - 骨料业务毛利率高达45.88%，成为公司主要利润来源之一 [50] - 混凝土业务全面展开，2023年产能达到1.22亿方，同比增长77.45% [53] - 绿色低碳发展方面，公司综合利用替代燃料437万吨，熟料替代燃料热替代率达到20% [59] - 环保业务通过水泥窑协同处置废弃物，2023年处置能力达到1632万吨/年 [60] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为349.33/379.67/415.51亿元，归母净利润分别为29.13/31.92/36.01亿元 [5] - 水泥及熟料业务预计2024-2026年营业收入分别为182.48/191.68/201.37亿元，毛利率27.62%/28.22%/29.01% [62] - 骨料业务预计2024-2026年营业收入分别为59.24/65.81/75.29亿元，毛利率44.59%/45.14%/47.25% [63] - 混凝土业务预计2024-2026年营业收入分别为91.83/105.60/121.44亿元，毛利率13.82% [64]