春节前后A股市场历史规律与“春节效应” - 历史数据显示A股呈现“节前偏弱、节后走强”的清晰特征 过去十年 春节前第二周万得全A指数平均收益率为-2.20% 但节前最后一周平均收益率改善至0.53% 节后第一周平均收益率达2.03% 上涨概率高达80% 第二周和第三周平均收益率分别为0.86%和0.83% [3] - 市场风格在春节前后切换明显 节前大盘风格上涨概率及涨幅均值高于小盘 节后则小盘风格明显占优 中小市值和成长风格在节后的“反转效应”更为显著 [3][4] - 行业层面 计算机、电子、通信、有色金属、机械设备等行业的节后反转效应最强 而银行、食品饮料、非银金融等行业反转效应不强 银行节前表现甚至强于节后 [3] - 市场成交呈现“节前缩量、节后放量”的典型特征 量能通常自春节前8个交易日左右开始回落 缩量趋势一般持续至节后首个交易日 随后交投回暖 [3] - 指数运行方面 市场通常于节前5个交易日左右开启趋势性反弹 行情一般持续至节后约6个交易日 其间指数呈明确趋势上行态势 [4] 机构对节后市场态度与仓位倾向 - 机构普遍对节后A股市场持乐观态度并倾向于“持股过节” 私募排排网问卷调查显示 62.16%的私募倾向于重仓或满仓过节 仅8.11%选择轻仓 近七成（69.23%）私募对节后行情持乐观态度 [6] - 券商观点高度一致 认为2月及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段 市场高胜率 持股过节兼具胜率与赔率 有观点对比历史认为春季行情期间指数约有20%的涨幅空间 本轮行情或仍有演绎空间 [7] - 部分机构强调决策关键在于持仓结构而非是否持股 持有优质资产可安心过节 对缺乏基本面支撑的炒作个股应考虑获利了结 [7] 机构配置策略：哑铃策略与行业方向 - 综合机构观点 “节前求稳、节后进取”是当前主要策略思路 节前注重均衡与防御 构建攻守兼备的“哑铃策略”成为普遍思路 [9] - 在配置方向上 “低估值蓝筹+科技成长”的哑铃型组合最受私募青睐 占比41.18% 其次为纯粹的科技成长主线 占比29.41% 另有17.65%的私募看好资源股 11.76%看好板块轮动机会 [6] - 节前具体操作上 “均衡配置”是核心 “哑铃策略”常被提及 有建议按1:1比例分配仓位 防御端聚焦银行、电力、公用事业等高股息蓝筹及白酒、家电等消费龙头 进攻端锚定科技成长主线 [9] - 节后机构焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块 科技成长是进攻端核心焦点 AI算力、半导体、机器人、商业航天等科技制造领域被多家机构重点推荐 [10] - “资源+制造”构成重要的底仓配置 看好原油、铜、铝等资源品 以及电网设备、工程机械等中国优势制造出口链 [11] - 消费与高股息板块提供防御与平衡 建议配置消费链（如免税、航空、食品饮料）或高股息板块（如银行、电力、公用事业）以兼顾防御性与确定性 [11]

2026年七大趋势核心观点 - 知名经济学者预测2026年将发生七件大事 包括中美大降息 AI超级应用大爆发 AI中国力量崛起 地缘动荡加大 大宗商品元年 信心牛 楼市二八分化 看懂这些趋势有助于把握未来机会 [3] AI科技革命与商业化 - AI革命处于爆发初期 预计2026年将出现商业化落地的超级应用 大模型 AI Agent 无人驾驶 AI医疗 人形机器人 脑机接口 商业航天 卫星通信等技术将彻底改变世界 [4] - AI发展速度极快 一个月不更新信息就可能落伍 新物种层出不穷 AI不是风口而是海啸 被视为60年一遇的康波周期第四次科技革命 是改变人生命运的历史性机会 [6] - AI背后是算力 算力背后是电力 AI竞赛正推动各国开展大规模新基建资本开支 [5][6] - AI泡沫可能会短暂出现 但终将被未来的商业化买单 任何机会都将经历看不见 看不起 看不懂 来不及四个阶段 [7] 资本市场与宏观经济展望 - 预测未来将出现一轮“信心牛” 由政策大幅超预期带来对中国资产和经济前景信心的大幅扭转 是对看多中国的奖赏和对看空中国的打击 物极必反 否极泰来 [7] - 本轮“信心牛”有三大强劲驱动力 货币持续放松 新一轮科技革命 流动性充裕 属于政策牛 科技牛 水牛叠加的信心牛 [7] - 当前资本市场发展承担三大历史性使命 发展新质生产力 助力大国科技博弈 修复居民资产负债表 [8] 大宗商品与产业影响 - AI竞赛开启的大规模新基建资本开支 将带动大宗商品价格暴涨 白银 有色 能源 光伏 化工等板块将受益 [5] - 拥抱康波周期 不要成为老登（意指落伍者） 慢牛就是老登负责慢 小登（意指新兴力量）负责牛 [9] 投资研究哲学 - 长期主义的关键是 看长远 想本质 出手重 耐得住 [10] - 做投研不相信勤奋 只相信做对的事情 趋势决定一切 选择优于努力 [11]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 建议持续关注军工行业，并继续推荐商业航天、大飞机等板块 [2] - 行业部分领域订单逐步落地，业绩与订单预计呈现一季度修复，二季度加速的趋势 [4] - 近期地缘局势事件较多，欧美等加大军费投入意向明显，以及两会军费预算可能形成催化 [4] - 判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [4] - 进入“十五五”期间，预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [4] - 考虑到十五五期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持军工行业高关注度 [4] - 星箭新一轮催化有望密集落地，坚定看好商业航天 [4] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [4] 市场回顾 - 上周（2026年2月2日至2月6日）申万国防军工指数上涨0.21%，中证军工龙头指数上涨0.6% [2][5] - 同期上证综指下跌1.27%，沪深300下跌1.33%，创业板指下跌3.28% [2][5] - 申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [2][5] - 从细分板块看，上周国防军工板块0.21%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第13位 [2][5] - 从构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为1.83% [2][5] - 个股涨幅前五：神剑股份（28.07%）、银河电子（21.58%）、特发信息（20.17%）、三角防务（19.13%）、雷科防务（15.3%） [2][5] - 个股跌幅前五：同有科技（-18.37%）、春兴精工（-13.65%）、旋极信息（-10.06%）、菲利华（-9.31%）、航宇微（-8.5%） [2][5] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为95.29，位于2014年1月至今估值分位74.63%，位于2019年1月至今估值分位98.78% [13] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [13] 重点关注方向与标的 - 内需方向关注：1）智能化/信息化；2）无人装备与反无系统；3）两机产业（军发-商发-燃机）；4）消耗类武器 [4] - 外延方向关注：1）军贸；2）商业航天；3）大飞机；4）低空经济；5）可控核聚变；6）深海科技 [4] - 内需重点关注标的：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [4] - 外延重点关注标的：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [4] 行业动态与催化 - 四中全会十五五规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [4] - 我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器 [4] - 根据海南商发披露，2026年发射公司将聚焦核心任务，全力保障近30次发射任务及新型号合练首发、新工位启用等重点工作 [4]

市场整体表现 - A股市场于2月3日缩量上涨，三大指数全线上涨，其中深证成指涨幅最大，达2.19% [1] - 市场成交额总计2.57万亿元，较前一交易日减少410亿元 [1][2] - 市场呈现普涨格局，上涨股票数达4856只，涨停股票83只，下跌股票仅532只 [1][2] - 资金面出现改善，沪深两市主力资金结束连续8个交易日净流出，实现净流入16.49亿元 [1][3] 主要指数与风格表现 - 主要指数悉数上涨，上证指数、深证成指、创业板指、科创综指、北证50指数分别上涨1.29%、2.19%、1.86%、2.44%、3.27% [1] - 代表大盘股的上证50指数和沪深300指数分别上涨1.05%和1.18% [1] - 代表小微盘股的中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨2.93%、2.83%、1.91%，表现更为活跃 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中绝大多数上涨，仅银行行业下跌0.85% [2] - 综合、国防军工、机械设备行业涨幅居前，分别上涨5.63%、4.42%、3.98% [2] - 建筑材料、钢铁、有色金属、电力设备、基础化工行业涨幅均超过3% [2] - 国防军工板块内多只商业航天概念股大涨，如三角防务涨近18%，海兰信涨逾15% [2] - 机械设备板块中，罗博特科20%涨停，杰普特、燕麦科技均涨逾18% [2] 热门概念板块 - 太空光伏、稀土、光模块、商业航天、半导体设备等板块表现强势 [1][2] - 受传言影响的网络游戏板块下探回升 [2] - 杰普特作为太空光伏概念股，在机械设备板块中涨逾18% [2] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流入16.49亿元，结束连续8日净流出，但沪深300指数成分股主力资金净流出18.21亿元 [3] - 市场个股资金流向分化，2169只股票获主力资金净流入，3005只股票呈主力资金净流出 [3] - 行业层面，国防军工、计算机、机械设备行业获主力资金大幅净流入，金额分别为45.87亿元、18.78亿元、17.92亿元 [3] - 有色金属、通信、电子行业主力资金净流出金额居前，分别为43.25亿元、17.60亿元、11.75亿元 [3] 机构观点与后市展望 - 分析认为A股资金面仍处改善趋势，2月资金有望继续净流入，春节后指数表现或强于节前 [1][4] - 市场核心驱动因素，即温和上涨预期、政策和产业催化仍然存在，春季行情有望延续至春节后 [1][4] - 市场在2月可能维持偏震荡格局，板块轮动加快是重要特征 [4] - 行业配置建议围绕顺周期和科技领域，典型行业包括电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、影视）、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务等 [4] - 建议持续关注由AI技术革命和国内制造业高端转型带来的科技、消费、高端制造、医药等领域的产业趋势机会 [4]

上海市2026年经济社会发展目标与产业规划 - 2026年上海市生产总值增长目标设定为5%左右 [1][2] - 2025年上海市生产总值达到5.67万亿元 同比增长5.4% 表现好于预期 [1][2] - 2026年地方一般公共预算收入目标增长2% [2] - 2026年全社会研发经费支出目标相当于全市生产总值的4.6%左右 [2] - 2026年城镇调查失业率目标控制在5%以内 居民人均可支配收入增长与经济增长基本同步 [2] 未来产业与现代化产业体系建设 - 大力培育发展脑机接口 第四代半导体等未来产业 [2][3] - 深入实施“人工智能+”行动 加强算力设施 行业语料 垂类模型等布局建设 [2][3] - 推动新一代智能终端 智能体等广泛运用 加快重点产业智能化改造 [3] - 目标新增50家以上先进智能工厂 积极培育智能原生新模式新业态 [3] - 加快构建现代化产业体系 推进集成电路装备 零部件 材料 EDA软件等全产业链攻关 [3] - 完善高端医疗器械 智能终端 智算云 具身智能 商业航天等产业发展政策 [3] - 推进大飞机规模化系列化发展 [3] - 制定实施脑机接口 量子计算 硅光 6G等领域未来产业培育方案 [3] 重大工程投资与基础设施建设 - 2026年全年计划完成重大工程投资2550亿元 [2][4] - 开工建设嘉闵线北延伸轨道交通线 加快建设崇明线 上海示范区线 南枫线 13号线东延伸 19号线 20号线 21号线 23号线等轨道交通线 [4] - 启动建设南北通道等工程 推进沪通铁路二期上海段 沪渝蓉高铁上海段等重大项目建设 [4] 金融改革与资本培育 - 配合中央金融管理部门纵深推进金融体制改革 加强科创板制度建设 [5] - 推动银行间和交易所债券市场互联互通 探索构建离岸金融体系 [5] - 提高跨境金融服务便利化水平 加快建设自主可控的人民币跨境支付体系 [5] - 加强科创金融改革试验区和股权投资 并购 金融科技等集聚区建设 [5] - 更大力度培育壮大长期资本 耐心资本 完善产融对接机制 [2][5] - 推动更多金融资源用于支持扩大内需 科技创新 先进制造 绿色发展和中小微企业 [5] 社会服务与民生保障 - 深化养老服务改革 计划改建2000张认知障碍照护床位 [5] - 新增200个家门口养老服务站 支持社区养老服务机构提供助餐 助浴 助医等多样化服务 [5] - 加强养老护理员专业化培训 积极推动居家环境适老化改造 [5]

无锡市“465”产业体系政策演变 - **产业强市战略确立**：2015年无锡市委十二届九次全会明确“产业强市”战略，提出打造现代产业新高地目标 [1] - **未来产业布局扩展**：2024年4月发布《无锡市加快培育发展未来产业的实施意见》，在锁定5个重点赛道外，持续扩展人形机器人、商业航天、合成生物等领域，构建“5+X”未来发展新体系 [1] - **“465”产业集群正式提出**：2025年7月发布《无锡市加快经济社会发展全面绿色转型若干政策举措》，聚力打造“465”现代产业集群，大力培育高端装备、新能源、汽车及零部件、新一代信息产业等绿色低碳产业，前瞻布局新型储能、人形机器人等未来产业 [1] “465”产业体系内涵与目标 - **体系构成**：构建“4个地标产业集群 + 6个优势产业集群 + 5个未来产业”的“465”现代产业体系 [4] - **2025年营收目标**：到2025年，4个地标产业集群和6个优势产业集群营收合计将达到2.6万亿元，5个未来产业营业收入保持年均15%以上的增长 [4] - **发展背景**：无锡市域面积小、环境制约大，需通过提高产业能级，以特点和长板实现突围 [4] 产业空间与城镇空间布局 - **产业空间布局**：实施“一核十园多点”空间布局，以生态湖湾为纽带、科技创新为支撑，建设具有国际竞争力的产业科技创新中心 [6] - **“十园”具体构成**：包括集成电路产业园、传感网产业园、生命科学产业园、环保产业园、新材料产业园、空港产业园、国家工业设计园、国家数字电影产业园、总部经济产业园等10个产业园区 [7] - **“多点”创新资源**：包括江南大学等9所高校，公安部交通管理科学研究所等12家科研院所，以及国家超级计算（无锡）中心等22家重点实验室、工程技术研究中心和企业技术中心 [7] - **城镇空间格局**：按照“一轴一环三带、一体两翼两区”市域国土空间总体格局，规划形成1个主中心城区、2个副中心城区（江阴、宜兴）、3个综合片区及若干新市镇的城镇体系新格局 [7] 产业发展现状与工业基础 - **工业增加值突破**：2024年无锡市规模以上工业企业增加值达到6401.66亿元，比上年增长6.6% [10][12] - **工业投资占比提升**：2024年无锡市固定资产投资4587.36亿元，其中工业投资1909.67亿元，占比达到41.6% [13] - **产业结构稳健**：2024年第二产业实现增加值7716.02亿元，比上年增长6.2%，第三产业实现增加值8406.82亿元，增长5.4%，制造业稳中有进 [16] 产业集群化发展成果 - **国家先进制造业集群**：2024年“465”现代产业集群新增特钢材料、大飞机2个国家先进制造业集群，总数达到5个，包括长三角（含江西）大飞机集群、苏南特钢材料集群、无锡市物联网集群、无锡市生物医药集群、无锡市高端纺织集群 [17][20] - **国家中小企业特色产业集群**：入围国家中小企业特色产业集群累计3个，包括无锡高新区物联网微机电系统传感器产业集群、惠山区智能基础零部件产业集群、锡山区电动车及零部件产业集群 [17][20] - **未来产业规模**：未来产业规模迈上千亿元台阶 [17] - **多项试点城市荣誉**：获评全国中小企业数字化转型试点城市、国家车路云一体化应用试点城市、全国消费品工业“三品”战略示范城市和工业和信息化部5G应用“扬帆”行动重点城市等 [17] 资金与研发配套支持 - **专项产业基金**：主要基金包括规模50亿元的江苏省集成电路（无锡）产业专项母基金、规模40亿元的江苏省生物医药（无锡）产业专项母基金、规模10亿元的无锡未来产业天使基金、规模18亿元的锡创投管理基金、规模10亿元的金雨茂物生物医药基金以及规模超40亿元的国联系新能源基金 [21][23] - **产教融合研发配套**：围绕高端装备、生物医药、物联网等重点产业构建科技研发配套，形成多元协同的全链条支撑体系 [23] - **具体培养模式**：高端装备行业采用“1+3+N”立体化产教融合平台；生物医药产业采用“产业学院+新型学徒制”双轨模式；物联网产业依托产教融合共同体 [23][25] 产业发展前景与规划 - **集群规模目标**：到2025年，10个重点产业集群营业收入达到2.6万亿元，其中营收规模5000亿元级别产业集群1个、3000亿元级别2个、2000亿元级别5个、1500亿元级别2个；5个未来产业营业收入保持年均15%以上增长，并培育形成万亿元级别新一代信息技术产业融合发展高地和5000亿元级别先进装备产业创新发展高地 [25][27] - **企业培育目标**：“十四五”期间，培育100家以上集群龙头企业和产业链“链主”企业，200家以上国家制造业单项冠军和省级以上专精特新“小巨人”企业，集群领域A股上市企业突破120家，新增中国500强企业5家以上，打造1-2家世界500强企业 [27] - **创新能力目标**：到2025年，创建国家级、省级重大产业创新平台10家以上，新建新型研发机构50家以上，新建1200家市级以上企业技术中心等创新平台 [27] - **发展质态目标**：到2025年，规模以上工业增加值率达到27%以上，战略性新兴产业产值占规模以上工业总产值比重达到42%以上，高新技术产业产值占比达到50%以上，单位工业增加值能耗比“十三五”末下降17% [27] - **六大实施工程**：发展规划包括实施特色产业园区建设工程、卓越产业链打造工程、企业梯次培育工程、协同创新提升工程、产业转型升级工程、开放合作促进工程 [27]

核心观点 - 2026年1月A股市场震荡上行，主要宽基指数均收涨，上证指数上涨3.8% [6]。1月中旬后市场出现降温趋势 [1] - 春季行情仍然值得期待，但春节前市场可能进入短暂震荡修正阶段，历史上春节前交易热度通常降温。建议投资者持股过节，春节后市场交易热度可能再度回升，结合假期数据和产业热点，市场可能迎来新一轮上涨 [1] - 春季行情中，小盘股通常表现更好，结构上应聚焦热点方向。建议关注成长与顺周期两条主线。年报业绩向好的行业也值得关注 [1][2] 市场表现与资金流向 - 2026年1月A股市场日均成交额环比去年12月显著上升，1月14日成交额达3.99万亿元，创历史新高 [8][125] - 1月股票型ETF净流出规模超7000亿元，其中宽基指数股票型ETF净流出规模超10000亿元 [16][132] - 截至2026年1月29日，融资融券余额为2.74万亿元，较去年12月末增加1987亿元 [22][140] - 2026年1月（截至1月30日）新成立偏股型基金份额超过940亿份，同比增长超过255%。2025年12月上交所A股账户新增开户数达260万户，环比11月增长9.0% [28][142] 行业表现与风格 - 1月申万一级行业走势分化，有色金属、传媒领涨，银行、家用电器领跌 [12][130] - 春季行情中，小盘股通常表现更优，这与风险偏好抬升及增量资金主要来自个人投资者有关 [2][52] - 历史春季行情通常以成长与周期两条主线为主，成长+周期双主线在过去13次春季行情中出现过6次 [54] - 在“弱现实、强情绪”情景下，市场风格偏向成长。2月市场风格或主要偏向成长风格 [77] 行业配置与推荐 - 五维行业比较框架下，2月得分靠前的行业为电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信及计算机，基本属于成长及独立景气方向 [2][92] - 从年报预告净利润增速看，增速靠前的行业多为周期品及成长板块，如有色金属、钢铁、非银金融、汽车、传媒。改善幅度靠前的行业大多为成长板块，如传媒、电力设备、机械设备、有色金属、环保 [58] - 二级行业中，2025年净利润预告增速靠前的包括个护用品、地面兵装、影视院线、饰品、航海装备等 [56] - 科技板块值得重点关注，历史“春季躁动”期间TMT及先进制造板块弹性更大。未来潜在催化包括腾讯与百度的红包大战、人形机器人春晚表演、DeepSeek V4可能发布等。可重点关注商业航天、AI、人形机器人等方向 [61][64] 港股市场观点 - 港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持下整体趋势向好，正从“资金驱动”向“业绩驱动”切换 [2][119] - 配置上建议维持“成长+价值”的哑铃型策略，在波动中聚焦AI产业链、有色、化工、保险等主线机会 [2][119] - 近期部分新兴市场国家股市表现较好，2025年12月17日至2026年1月30日，巴西IBOVESPA指数、恒生指数、胡志明指数分别上涨14.4%、8.5%、8.9% [97] - 当前港股市场估值仍具性价比，恒生指数ERP处于2010年以来均值附近。1月南向资金维持净流入，累计流入金额处于近几年相对高位 [103][105] - 关注港股中的AI产业链，当前港股AI板块整体估值低于A股和美股，未来估值或仍有较大修复空间 [109] - 港股中部分防御性资产（如有色、化工、保险）仍值得关注，港股红利资产仍具股息率优势 [112] 经济与政策环境 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点。2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨；PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [41] - 监管部门已出台部分降温措施维护资本市场健康生态，包括上调融资保证金比例至100%、对异常交易行为采取监管措施等 [20][138] - 未来需关注的重要事件包括：2月特朗普发表国情咨文演讲；3-4月国内“两会”、政治局会议及重要经济金融数据；美联储议息会议；4月特朗普可能访华 [50]

市场整体走势与机构观点 - 沪指本周累计跌0.44%，深证成指跌1.62%，创业板指跌0.09%，科创综指跌3.54% [1] - 东吴证券认为A股进入传统做多窗口，复盘过去十五年万得全A月度涨跌幅，2月指数上涨概率达76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为3.4%和3.0% [1] - 信达证券认为市场短期震荡源于换手率冲高后的自然消化与有色金属成交占比达五年高位，但春季行情逻辑未被破坏，2月为春季行情胜率最高月份 [3] - 银河证券认为A股市场板块轮动速度加快，短期市场或仍以结构性震荡为主，风格高低切换频繁 [4] - 申万宏源指出市场已进入结构性行情第一阶段的高位震荡期，科技与周期板块估值普遍达历史高位 [5] 资金面与流动性分析 - 信达证券认为增量资金有望持续入场，险资增配、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓及外资回流等多重资金面利好叠加 [3] - 信达证券指出1月信贷与通胀数据季节性高点支撑经济预期，市场流动性环境仍偏宽松 [3] - 银河证券认为A股流动性支撑延续，临近春节长假市场交投活跃度依然处于较高水平 [4] 行业配置与投资主线 - 东吴证券建议配置聚焦景气与政策主线，关注景气业绩线索如AI上游算力硬件、存储芯片、算力通信，下游应用如工业软件、医疗服务、具身智能、AI端侧 [1][2] - 东吴证券建议关注新能源板块的储能/锂电产业链、风电，以及周期涨价分支 [2] - 东吴证券建议关注十五五规划重点提及的产业，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [2] - 信达证券认为风格上小盘成长占优，高弹性主题与中期产业逻辑并重，2月通常为重主题、轻行业阶段 [3] - 信达证券建议关注AI应用、商业航天、机器人等高弹性成长方向，以及半导体国产化、资源品价格弹性、电力设备出海、化工建材通胀受益等中期产业逻辑清晰的方向 [3] - 银河证券认为板块轮动预计仍是春节前的主基调，主线一为科技创新主题，关注细分板块轮动补涨机会 [4] - 银河证券认为主线二为制造业、资源板块盈利修复路径清晰，有色金属行情波动加大但基本面支撑较强，关注短线回调后的配置机会 [4] - 银河证券指出辅助线一为消费品以旧换新政策延续，服务消费再迎重磅政策利好，辅助线二为出海趋势带动企业盈利空间打开 [4] - 申万宏源指出前期领涨的算力链、储能、商业航天、AI应用等方向相继进入震荡区间 [6] - 申万宏源中期仍聚焦景气科技（海外算力、AI应用、半导体、机器人）与周期Alpha（有色、基础化工），顺周期修复与先进制造出海链或成延伸方向 [6] 业绩与基本面 - 东吴证券认为随着年报业绩预告披露结束，A股市场再度进入上市公司业绩、经济数据的真空期 [1] - 银河证券根据2025年报预告披露线索，指出非银金融（券商）、有色金属、汽车等板块预喜率居前，科技成长板块业绩亮点突出 [4]

贵金属 - 花旗将3个月白银价格预期从100美元/盎司上调至150美元/盎司 过去两周白银价格飙升逾30% 突破85美元目标 当前交易价格已超过110美元 预期未来数周还有30至40%的上行空间 若金银价格比回归历史高点 白银价格可能达到160至170美元 极端情况下上看300美元[1] - 高盛认为白银价格的双向剧烈波动可能持续 其关于年底黄金价格达到5400美元的预期面临显著上行风险[1] - 德意志银行分析指出 在今年美元走软的情境下 黄金达到6000美元/盎司的价格目标是可实现的 若参照过去两年的超额表现 黄金价格甚至有望向6900美元/盎司迈进[2] - 加拿大皇家银行资本市场分析认为黄金上涨动能远未见顶 此前预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元 但当前环境加速了上涨进程 若2026年维持与2025年约65%的相同比例涨幅 按趋势外推 年底金价可能高达7100美元/盎司[3] 基本金属与矿产 - 高盛将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨 维持2027年过剩160万吨的预期不变 将2028年供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 将2026年第四季度铝价预测自2350美元/吨上调至2500美元/吨 维持2027年均价2400美元/吨的预测不变[1] - 德意志银行预计铜价将于第二季度攀升至13000美元/吨的峰值 随后价格或将回调 铝价有望在第二季度达到3100美元/吨的年内高点 随后逐步下行 2026年全年均价预计约为2925美元/吨 铁矿第一季度的价格约106美元/吨将受到补库需求与季节性供应偏紧的支撑 全年均价预计回落至102美元/吨左右[8] 外汇与利率市场 - 汇丰银行全球多资产策略团队指出 美国利率波动率的突然飙升是当前债券市场面临的最大风险 衡量美债市场隐含波动率的MOVE指数自去年4月触及高点以来整体呈下行趋势[4] - 汇丰银行策略师指出 日本国债的吸引力正在下降 预计在2月8日日本众议院选举前 长期日本国债收益率将进一步上行 汇丰在其全球发达市场主权债配置中对日本国债持最低配比立场[5] - 法国兴业银行外汇策略师表示 日元兑美元一度短暂升至11周高点 可能反映出交易员因担忧日本当局干预汇市而变得谨慎敏感 交易员警惕在美股开盘前后可能出现的"汇率询价"行为[6] - Pepperstone高级研究策略师表示 市场参与者仍对潜在干预可能性保持警惕 若日本财务省迟迟未采取干预行动 交易者可能再次抛售日元以探测政策制定者的心理承受底线[7] - 大和证券经济学家表示 日本央行可能在4月至6月期间再次上调政策利率 财政扩张和日元疲软加剧了市场对物价上涨的担忧 4月的分行行长会议以及东京地区4月CPI数据可能成为决定下次加息的关键[7] - 荷兰国际集团外汇策略主管指出 随着下月地方选区选举临近 英国政治局势可能再次对英镑构成压力 若执政的工党在戈顿与登顿选区败给改革党 首相斯塔默将面临更大政治压力[9] - 中金研报称 日元短期升值或来自于日本与美国的"汇率检查"的影响 而非"外汇干预" 仅凭日本与美国当局的"汇率检查"或难以带来日元趋势性升值[10] 美联储与政策 - 财经网站Investinglive分析师表示 分析师预计美国总统特朗普最快可能于本周公布接替鲍威尔的美联储主席提名人选 时机有可能特意安排在美联储1月政策会议期间 若在会议期间宣布美联储主席人选 白宫或将借此主导政策叙事[10] 国防军工与商业航天 - 银河证券研报指出 聚焦商业航天 两机 军贸和装备智能化投资机会 商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高 且两条赛道制造端均为千亿级市场 军贸需求迎重大拐点 带动装备总需求"量价"齐升 AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势 国防开支有望维持7%左右的较高增速[11][12] - 中信建投证券研报认为 商业航天产业的蓬勃发展 尤其是以SpaceX为代表的公司推动可回收火箭技术和大规模星座部署 压缩发射成本 使得万颗级卫星组网成为可能 拉动了卫星互联网 物联网等多元化需求 全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元 年复合增长率约13%[17] 电力设备与新能源 - 华泰证券研报认为 数据中心大厂直接出资加快电网建设和CCGT并网是实现规模化降本的最佳选择 海外头部供应商扩产进程缓慢 阶段性与区域性错配短期难以缓解 给中国企业带来量价齐升的机遇 看好民营电网设备龙头企业 电源设备以及叶片 内燃机供应商 储能装备 户用光储需求有望复苏[13] - 华泰证券研报称 全球算力建设加速 带动光伏需求快速增长 SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能 看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力[19] 煤炭行业 - 中信证券研报称 预计2025年第四季度样本煤炭上市公司净利润平均环比下降约9% 其中焦煤 无烟煤板块环比大幅增长 2025年全年净利润同比下降约24% 样本公司平均股息率或降至2.4% 展望2026年 行业或将延续供需双弱的格局 但在政策托底下 煤价表现或好于2025年 上市公司盈利 分红预期也有望跟随改善[14] 电子与半导体材料 - 中信证券研报称 判断当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确 毛利率仍存在10个百分点以上提升空间 看好相关龙头公司未来的业绩及股价弹性[15] 食品饮料 - 中信证券研报称 综合考虑到动销已逐步平稳 2026年春节假期多一天 白酒春节消费场景等诸多因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏[16] 银行理财 - 中信证券研报称 2025年银行理财延续景气增长 年末全市场理财存续规模超33万亿元 较年初增长11.15% 固收类产品规模占比延续高位 混合类产品规模占比逐季回升 理财产品减配债券和同业存单 增配存款和公募基金 展望2026年 理财市场景气度延续积极 银行理财需要继续优化资产配置策略和产品设计[18]

市场表现 - 1月28日A股主要指数涨跌不一，上证指数收报4151.24点，上涨0.27%，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1] - 沪深北三市全天成交额达29923亿元，较前一交易日放量708亿元 [1] - 日韩市场主要股指多数上涨，韩国综合指数上涨1.69%至5170.81点，创收盘纪录新高 [1] 商品与期货市场 - 1月28日国内商品期货主力合约多数收涨，沪铝主力合约日间盘收涨超过5%，集运指数（欧线）涨超4%，沥青、沪金、氧化铝等涨超3% [2] - 碳酸锂期货价格下跌超过3%，多晶硅跌超2%，工业硅、沪镍、不锈钢等跌超1% [2] - 黄金、有色相关ETF集体走强，多只黄金股票ETF涨幅超过9%，有色矿业ETF、工业有色ETF等均涨逾7% [2] - 中证转债指数收涨0.85%至533.46点，锦鸡转债、欧通转债分别上涨10.85%和10.54% [2] 资金流向 - 1月28日资金净流入额排名前十的个股包括中国铝业、北方稀土、网宿科技、天孚通信、中芯国际、洛阳钼业等 [3] - 中国铝业获得大额资金净流入，金额为19.09亿元 [3] 机构观点：黄金与资源品 - 国际现货黄金价格站上5200美元/盎司，继续创历史新高 [4] - 瑞银认为多重因素继续支撑金价，各国央行加大购金力度及宏观经济背景支持积累黄金储备，金价有望进一步上涨 [4] - 中信建投建议坚守“科技+资源品”双主线，有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高，关注景气行情向能化和机械板块传导 [5] 机构观点：科技与产业催化 - 兴业证券指出2月将进入产业密集催化期，AI应用领域具备诸多催化，包括腾讯、百度加入红包大战，DeepSeek-V4或在春节前后发布等 [4] - 海外AI领域催化包括大语言模型Grok和搭载Gemini的Siri版本升级，特斯拉或将发布Optimus V3量产模型机 [4] - 2月固态电池、商业航天等领域也将迎来产业层面的催化 [4] - 中信建投指出科技方面AI半导体及新能源是当前景气核心，AI应用获政策支持且商业化落地加速，太空光伏全球产能规划超预期 [5]