新产品和新技术研发 - 公司在注射用THDBH120项目研发投入约10027.22万元[3] - 注射用THDBH120于2023年12月获糖尿病适应症临床批件并开展临床试验[7] 业绩相关 - 替尔泊肽2022年全球销售额为48250万美元（338.17亿元人民币）[7] - 替尔泊肽2023年全球销售额为533890万美元（379.713亿元人民币）[7] - 替尔泊肽2024年全球销售额为1646570万美元（1170.87亿元人民币）[7] 产品效果数据 - 2型糖尿病受试者用注射用THDBH120后，治疗期末HbA1c较基线变化 -1.01%~ -1.38%，显著降低（p＜0.05）[5] - 同靶点替尔泊肽用药4周后HbA1c较基线变化 -0.46%~ -1.00%[5] - 注射用THDBH120 1mg固定剂量给药4周可使HbA1c降低1%以上[5] - 注射用THDBH120治疗期末日间平均血糖降至5.6~7.4mmol/L，降幅最高达51.7%[5] 产品上市情况 - 替尔泊肽减重适应症产品2023年11月获FDA批准上市，2024年7月获NMPA批准上市[7]

证券代码：600867 证券简称：通化东宝 公告编号：2025-014 中准会计师事务所（特殊普通合伙）已于 2016 年 7 月 21 日对公司非公开发 行股票的资金到位情况进行了审验，并出具了《验资报告》（中准验字(2016)第 1126 号）。 二、募集资金专户情况 为规范本公司募集资金的管理和使用，提高募集资金的使用效率，保障投资 者的利益，本公司根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上 市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等有关法 律、行政法规的具体要求，并结合公司实际情况，于 2015 年进一步修订了《公 司募集资金管理制度》。本公司依照该制度严格执行，确保了募集资金存放与使 用的规范。 2016 年 8 月 12 日，公司及保荐机构华泰联合证券有限责任公司对募集资金 采取了专户存储管理，与中国工商银行股份有限公司通化县支行、中国农业银行 1 通化东宝药业股份有限公司 关于募集资金专户注销的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、募集资金基本情况 经中 ...

证券代码：600867 证券简称：通化东宝 公告编号：2025-013 通化东宝药业股份有限公司 关于控股股东股份解押及再质押公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 通化东宝药业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）控股股东东 宝实业集团股份有限公司（以下简称"东宝集团"）及其一致行动人合计持有公 司股份 621,611,966 股，占公司目前股份总额的 31.74%；东宝集团及其一致行 动人持有公司股份累计质押数量（本次解押及再质押后）为 587,439,472 股，占 其及一致行动人所持有公司股份总额的 94.50%，占公司目前股份总额的 29.99%。 其中：东宝集团持有公司股份 599,749,787 股，占公司目前股份总额的 30.62%， 东宝集团持有公司股份累计质押数量（本次解押及再质押后）为 587,439,472 股， 占其所持有公司股份总额的 97.95%，占公司目前股份总额的 29.99%。 2025 年 2 月 19 日,本公司接到东宝集团关于股份解押及再质押相关情况 ...

证券代码：600867 证券简称：通化东宝 公告编号：2025-012 通化东宝药业股份有限公司 关于控股股东增持公司股份计划进展公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 限合伙）（以下简称"盛睿企业管理中心"）持有公司股份 5,253,700 股,占公司当 时总股本的 0.27%；董事长李佳鸿先生持有公司股份 5,279,900 股，占公司当时总 股本的 0.27%。 重要内容提示： 通化东宝药业股份有限公司（以下简称"公司"、"通化东宝"）控股股东东 宝实业集团股份有限公司（以下简称"东宝集团"）计划自 2024 年 10 月 31 日之日 起 12 个月内（即 2024 年 10 月 31 日至 2025 年 10 月 30 日）通过上海证券交易所 交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，增持比例不低于公司总股本 1%，即 19,817,341 股，不超过公司总股本 2%，即 39,634,681 股。若增持计划实施期间， 公司发生有送股、资本公积金转增股本、股份回购注销等股份变动事项，则对增持 数 ...

研发投入 - 公司在注射用THDBH120项目研发投入约9964.49万元[3] 产品数据 - 肥胖受试者治疗期末体重较基线变化百分比为-7.38%、-8.03%和-9.36%[5] - 体重较基线降低≥5%的各组受试者比例为90%、100%、100%[5] - 2 - 4 - 8mg组超55.6%受试者体重较基线降低≥10%[5] 研发进度 - 从减重适应症IND获批到Ⅱ期首例给药仅用时8个月余[6] - 注射用THDBH120 2024年4月获减重适应症临床批件并开展试验[8] - 2025年1月注射用THDBH120减重II期完成首例给药[8] 销售业绩 - 替尔泊肽2022年全球销售额为48250万美元（338170万元人民币）[8] - 替尔泊肽2023年全球销售额为533890万美元（3797130万元人民币）[8] - 替尔泊肽2024年全球销售额为1646570万美元（11708700万元人民币）[8]

审计安排 - 公司2024年12月两次会议通过聘请北京德皓为2024年度审计机构[1] - 赵幻彤接替夏福登为2024年度签字注册会计师[2] 人员信息 - 赵幻彤2016年成注会，2014年起从事上市公司审计[4] - 赵幻彤近三年签过吉林化纤等公司审计报告[4] - 赵幻彤无独立性问题，近三年未受处罚处分[5] 工作影响 - 变更工作交接有序，不影响2024年度审计[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑集采续约对公司部分胰岛素产品的影响及资产减值准备计提等因素，下调24 - 26年收入和盈利预测，预测2024 - 2026年每股收益分别为0.02/0.44/0.58元（原预测值为0.64/0.74/0.80元），认为目前公司合理估值水平为2025年的19倍市盈率，对应目标价为8.48元 [2] - 公司2024年业绩有所承压，归母净利润预计4052.77万元，同比减少约96.53%；扣非后归母净利润2.71亿元，同比减少约76.81%，非经常性损益包括对THDB0207注射液研发资本化金额6455.82万元全额计提资产减值准备，以及对2018年支付给SA ADOCIA公司相关预付商业化权利款2.54亿元确认为损失 [6] - 胰岛素接续集采带来短期影响致销售收入下滑，商业客户库存控制与调整影响发货，但2024下半年发货与销售逐步恢复，集采加快胰岛素产品准入与放量，门冬系列下半年销量同比增长超300%，2024全年海外业务大幅增长，预计收入超亿元，同比接近翻倍 [6] - 创新研发项目有序推进，重点加快GLP - 1与痛风领域创新药研发，截至2025年1月，多个项目处于不同临床试验阶段 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,778|3,075|2,177|2,903|3,489| |同比增长(%)|-15.0%|10.7%|-29.2%|33.4%|20.2%| |营业利润(百万元)|1,829|1,365|50|1,001|1,320| |同比增长(%)|18.0%|-25.4%|-96.3%|1883.4%|31.9%| |归属母公司净利润(百万元)|1,582|1,168|41|854|1,128| |同比增长(%)|20.9%|-26.2%|-96.5%|1978.2%|32.0%| |每股收益（元）|0.81|0.60|0.02|0.44|0.58| |毛利率(%)|77.8%|80.1%|71.3%|73.8%|73.8%| |净利率(%)|56.9%|38.0%|1.9%|29.4%|32.3%| |净资产收益率(%)|24.8%|17.0%|0.6%|12.2%|14.3%| |市盈率|9.6|12.9|367.7|17.7|13.4| |市净率|2.3|2.1|2.3|2.0|1.8| [3] 可比公司估值（截止2025.2.7） |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |安科生物|300009|8.58|0.51/0.60/0.69/0.81|16.94/14.41/12.38/10.62| |长春高新|000661|96.51|11.11/9.64/10.55/11.38|8.69/10.01/9.15/8.48| |派林生物|000403|21.65|0.84/1.06/1.26/1.47|25.86/20.45/17.18/14.77| |康辰药业|603590|23.60|0.94/0.79/0.96/1.28|25.00/29.93/24.62/18.47| |特宝生物|688278|80.39|1.37/1.95/2.70/3.61|58.88/41.16/29.82/22.26| |甘李药业|603087|44.50|0.57/1.09/1.94/2.48|78.65/40.81/22.95/17.95| |最大值| - | - | - |78.65/41.16/29.82/22.26| |最小值| - | - | - |8.69/10.01/9.15/8.48| |平均数| - | - | - |35.67/26.13/19.35/15.42| |调整后平均| - | - | - |31.67/26.40/19.28/15.45| [7] 财务报表预测与比率分析 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|788|1,104|793|1,430|2,151| |应收票据、账款及款项融资|456|870|466|643|830| |预付账款|39|34|29|37|44| |存货|654|705|688|837|1,006| |其他|120|103|91|105|103| |流动资产合计|2,056|2,816|2,066|3,052|4,134| |长期股权投资|326|399|382|369|383| |固定资产|1,520|1,351|1,513|1,547|1,494| |在建工程|1,158|1,319|1,017|790|619| |无形资产|487|670|752|821|876| |其他|1,203|1,215|1,203|1,220|1,227| |非流动资产合计|4,694|4,955|4,867|4,746|4,600| |资产总计|6,750|7,771|6,934|7,799|8,734| |短期借款|0|150|50|50|50| |应付票据及应付账款|81|116|94|119|151| |其他|81|254|173|171|203| |流动负债合计|162|520|317|340|404| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|39|35|28|28|28| |非流动负债合计|39|35|28|28|28| |负债合计|201|555|345|368|432| |少数股东权益|5|5|5|5|5| |实收资本（或股本）|1,994|1,994|1,959|1,959|1,959| |资本公积|492|488|358|358|358| |留存收益|4,053|4,725|4,267|5,109|5,981| |其他|6|5|0|0|0| |股东权益合计|6,550|7,216|6,589|7,431|8,302| |负债和股东权益总计|6,750|7,771|6,934|7,799|8,734| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2,778|3,075|2,177|2,903|3,489| |营业成本|618|613|625|761|915| |销售费用|934|913|1,089|1,023|1,179| |管理费用|181|134|163|175|188| |研发费用|147|105|107|113|121| |财务费用|(13)|(6)|(3)|(8)|(15)| |资产、信用减值损失|6|36|270|5|6| |公允价值变动收益|1|1|0|0|0| |投资净收益|929|92|127|175|235| |其他|(9)|(8)|(2)|(8)|(9)| |营业利润|1,829|1,365|50|1,001|1,320| |营业外收入|2|6|3|3|4| |营业外支出|1|5|5|5|5| |利润总额|1,830|1,366|48|999|1,319| |所得税|248|198|7|145|191| |净利润|1,582|1,168|41|854|1,128| |少数股东损益|(0)|0|0|0|0| |归属于母公司净利润|1,582|1,168|41|854|1,128| |每股收益（元）|0.81|0.60|0.02|0.44|0.58| [10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|-15.0%|10.7%|-29.2%|33.4%|20.2%| |成长能力 - 营业利润|18.0%|-25.4%|-96.3%|1883.4%|31.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|20.9%|-26.2%|-96.5%|1978.2%|32.0%| |获利能力 - 毛利率|77.8%|80.1%|71.3%|73.8%|73.8%| |获利能力 - 净利率|56.9%|38.0%|1.9%|29.4%|32.3%| |获利能力 - ROE|24.8%|17.0%|0.6%|12.2%|14.3%| |获利能力 - ROIC|24.6%|16.7%|0.6%|12.0%|14.1%| |偿债能力 - 资产负债率|3.0%|7.1%|5.0%|4.7%|4.9%| |偿债能力 - 净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|12.69|5.41|6.52|8.98|10.23| |偿债能力 - 速动比率|8.52|4.01|4.27|6.43|7.65| |营运能力 - 应收账款周转率|5.7|5.1|3.6|5.8|5.2| |营运能力 - 存货周转率|1.0|0.9|0.9|1.0|1.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.4|0.3|0.4|0.4| |每股指标 - 每股收益|0.81|0.60|0.02|0.44|0.58| |每股指标 - 每股经营现金流|0.43|0.43|0.19|0.35|0.48| |每股指标 - 每股净资产|3.34|3.68|3.36|3.79|4.24| |估值比率 - 市盈率|9.6|12.9|367.7|17.7|13.4| |估值比率 - 市净率|2.3|2.1|2.3|2.0|1.8| |估值比率 - EV/EBITDA|7.8|10.1|50.3|11.7|9.2| |估值比率 - EV/EBIT|8.3|11.1|320.2|15.2|11.6| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1,582|1,168|41|854|1,128| |折旧摊销|125|137|254|303|349| |财务费用|(13)|(6)|(3)|(8)|(15)| |投资损失|(929)|(92)|(127)|(175)|(235)| |营运资金变动|(65)|(243)|331|(327)|(303)| |其它|164|(104)|(126)|45|12| |经营活动现金流|863|862|369|693|937| |资本支出|(513)|(275)|(186)|(187)|(188)| |长期投资|99|(77)|18|14|(15)| |其他|758|29|248|122|229| |投资活动现金流|344|(322)|80|(51)|26| |债权融资|0|(3)|0|0|0| |股权融资|(156)|(4)|(165)|0|0| |其他|(1,128)|(217)|(595)|(4)|(242)| |筹资活动现金流|(1,284)|(224)|(760)|(4)|(242)| |汇率变动影响|0|1|- 0|- 0|-

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予通化东宝“推荐”评级 [1][8][63] 报告的核心观点 - 通化东宝是国内胰岛素头部企业，产品覆盖全面，胰岛素集采加速国产替代，公司中标情况良好，创新研发和国际化进程稳步推进，未来有望实现收入与利润快速成长，开启第二成长曲线 [6][8][63] 根据相关目录分别进行总结 国内胰岛素头部企业，深耕糖尿病领域 - 股价复盘：2010 - 2015 年胰岛素产品销量增长支撑股价；2015 - 2018 年外资竞争和三代胰岛素研发进度未达预期致股价受影响；2019 - 2024 年甘精胰岛素获批、集采等因素使股价波动；2025 年预计开启第二成长曲线 [13] - 业绩情况：2019 - 2021 年营收和利润稳步增长，2022 年受集采影响营收下滑但净利润因出售股份增长，2023 年营收增长但净利润下降，2024 年短期业绩承压 [13][14] - 费用与盈利指标：2019 - 2023 年费用率稳定，2024 年销售费用率提高，毛利率和净利率因集采续约下滑 [16] - 营收构成：主要来自胰岛素制剂及原料药，未来生物制品板块营收贡献预计提升 [18] - 回购增持：2024 年下半年进行两次回购和两次增持，彰显公司对未来发展的信心 [20][21] - 糖尿病市场：全球糖尿病患者增多，中国患者约 1.48 亿，未治疗率 52.7%，胰岛素渗透率提升空间大；胰岛素在降糖类药物中占比最大，市场广阔 [26][28] 胰岛素集采续约落地，国产替代进口步伐加速 - 集采时间线：2020 年开始讨论胰岛素集采，2021 年第一轮集采结果公布并于 2022 年实施，2024 年第二轮集采结果公布并于 5 月实施，采购周期至 2027 年 12 月 31 日 [33] - 国产替代：集采加速国产替代，国产企业报量占比从首次集采的 31%提升至本次的 43%，三代胰岛素更受市场青睐 [35][36][38] - 公司中标情况：全系列胰岛素产品 A 类中标，甘精胰岛素和门冬胰岛素系列 A1 类中标，基础报量增加，总签约量约 4500 万支，带动自由竞争市场增长 [42][44] - 销售情况：2024 年一季度人胰岛素市场份额 40%以上，甘精胰岛素 10%，门冬胰岛素系列快速放量，胰岛素类似物销售额和销售量近年来快速增长 [46] 创新管线稳步推进，国际化进程加速 - 产品体系：拥有全面的糖尿病治疗产品组合，覆盖人胰岛素、胰岛素类似物、GLP - 1RA、口服降糖药等，提供一体化解决方案 [49] - 创新转型：拓宽治疗领域至痛风/高尿酸血症，布局多适应症产品，加速推进司美格鲁肽注射液、注射用 THDBH120、THDBH151 片三款核心管线 [51] - 国际化战略：人胰岛素注射液上市许可申请获 EMA 受理，与健友股份合作进军美国胰岛素市场，利拉鲁肽注射液推动海外 17 个新兴市场注册申报 [54][55] 盈利预测和估值评级 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年公司实现营业收入 22.93/28.73/33.14 亿元，归母净利润 0.41/8.52/11.68 亿元 [59][62] - 相对估值和评级：选取甘李药业、特宝生物、亿帆医药为可比公司，2025 年通化东宝 PE 估值 18 倍低于可比公司均值，首次覆盖给予“推荐”评级 [63]

文章核心观点 通化东宝2024年年度业绩预减，但影响因素为一次性或短期因素，下半年发货与销售逐步恢复，海外业务大幅增长，且公司正推进创新药研发并拓宽治疗领域 [1][2][4] 业绩预减情况 - 2024年年度预计实现净利润约4052.77万元，同比减少约96.53% [1] - 扣非净利润约为2.71亿元，同比减少约76.81% [2] 业绩预减原因 - 新一轮胰岛素集采落地，各胰岛素产品中标价格下降，销售收入下滑 [2] - 商业客户控制与调整库存，影响公司发货，销售收入同比下滑 [2] - 对集采实施前流通环节库存产品差价一次性冲销或返还，收入减少 [2] - 终止THDB0207注射液临床研究开发，计提资产减值准备和确认预付商业化权利款损失，减少净利润和非经常性损益 [3] 业务积极进展 - 2024下半年发货与销售逐步恢复，新一轮集采加快胰岛素产品准入与放量 [4] - 门冬系列胰岛素产品新准入数千家医院，2024年下半年销量同比增长超300% [5] - 2024全年海外业务大幅增长，预计实现收入超亿元，同比接近翻倍 [6] 创新药研发进展 - 全资子公司东宝紫星注射用THDBH120减重适应症药物开展II期临床试验 [7] - 长效GLP - 1产品司美格鲁肽注射液中国III期临床试验完成全部受试者入组 [7] - XO/URAT1双靶点抑制剂IIa期临床试验完成数据库锁定 [7] - 痛风一类新药URAT1抑制剂IIa期临床试验达到主要终点 [7] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液I期临床试验获得总结报告，筹备III期临床试验 [7] 治疗领域拓宽 - 开展痛风治疗领域化学口服药物依托考昔片研发，获《药品注册证书》 [8] - 依托考昔临床应用广泛，是中国目前唯一获批用于急性痛风性关节炎治疗的COX - 2抑制剂 [8]

净利润情况 - 2024年年度预计归属上市公司股东净利润约4052.77万元，同比减少约112730.76万元，降幅约96.53%[2][4] - 2024年年度预计归属上市公司股东扣非净利润约27071.92万元，同比减少约89679.41万元，降幅约76.81%[2][5] - 2023年年度利润总额136589.68万元，归属上市公司股东净利润116783.53万元，扣非净利润116751.33万元[7] 收入下滑原因 - 新一轮胰岛素集采使产品中标价下降、商业客户调整库存，致销售收入下滑[9] - 公司对集采前流通环节库存产品差价一次性冲销或返还，使收入减少[9] 项目研发处理 - 公司终止THDB0207注射液临床研究开发工作[10] - 对THDB0207注射液项目研发资本化金额6455.82万元全额计提减值准备[10] - 确认2018年支付给SA ADOCIA公司与该项目相关预付商业化权利款25352.36万元为损失[10] - 上述两项会计处理减少2024年年度净利润27036.95万元，非经常性损益减少21549.51万元[10] 数据说明 - 预告数据为初步核算，准确财务数据以2024年年度报告为准[12]