行业政策与目标 - 行业明确提出“十五五”期间（2026-2030年）海上风电年新增装机目标为1500万千瓦 [2] - 到2030年，中国海上风电累计装机规模预计将突破1亿千瓦，产业链规模达万亿级 [2] - 根据规划，到2030年中国非化石能源消费比重将达到25%，海上风电是重要贡献力量 [2] 行业协同发展与联盟 - 行业近期举办海上风电工程技术大会，探讨海上风电与海洋牧场、氢能、储能等业态的协同发展潜力 [1] - 三峡集团发起成立了由26家企业和科研院所组成的海上风电产业链联盟，涵盖规划设计、装备制造、投资运营等全环节 [1] - 联盟发布了《2025年度海上风电技术攻关清单》，明确了16项重点攻关项目 [1] 技术攻关方向 - 行业技术攻关聚焦于核心轴承、国产化绝缘材料、柔性直流送出系统等“卡脖子”环节 [1] 公司股价表现 - 金风科技(02208)股价上涨7.3%，报13.53港元 [1] - 东方电气(01072)股价上涨6.29%，报22.32港元 [1] - 大唐新能源(01798)股价上涨0.93%，报2.17港元 [1]

市场表现 - 风电股早盘走强，金风科技股价上涨7.3%至13.53港元，东方电气股价上涨6.29%至22.32港元，大唐新能源股价上涨0.93%至2.17港元 [1] 行业政策与目标 - 《风能北京宣言2.0》发布，明确提出“十五五”期间中国海上风电年新增装机目标为1500万千瓦 [1] - 到2030年，中国海上风电累计装机规模预计将突破1亿千瓦，行业正迎来加速发展的黄金期 [1] - 根据《“十五五”可再生能源发展规划》，到2030年中国非化石能源消费比重将达到25%，海上风电将贡献重要力量 [1] 产业链动态 - 三峡集团发起成立了由26家企业和科研院所组成的海上风电产业链联盟，涵盖规划设计、装备制造、投资运营等全环节 [1] - 产业链联盟发布了《2025年度海上风电技术攻关清单》，明确了16项重点攻关项目 [1] - 技术攻关聚焦于核心轴承、国产化绝缘材料、柔性直流送出系统等“卡脖子”环节 [1] 技术协同与发展潜力 - 行业专家在第十届海上风电工程技术大会上探讨了海上风电与海洋牧场、氢能、储能等业态的协同发展潜力 [1]

储能概念股市场表现 - 2023年12月11日，A股市场储能概念股集体走强，多只个股涨幅显著[1] - 南都电源涨幅超过12%，昇辉科技涨幅超过10%，中国天楹、汉缆股份、今创集团、金风科技、中利集团涨停（10%）[1] - 银河电子、苏文电能涨幅超过7%，东方电气、国机重装涨幅超过6%，运达股份涨幅超过5%[1] 储能行业需求前景 - 中金公司认为，2026年储能行业需求景气度仍然较高[1] - 需求增长的核心逻辑不变：一是全球能源转型持续，风光装机占比提升依赖电网和储能建设；二是AI数据中心缺电逻辑仍在，预期2024年或将涌现更多AI配储项目[1] - 全球主要市场储能项目储备充足：国内、美国、欧洲三大主要市场的大型储能招标和计划项目量较大；中东、印度、澳洲、智利等市场的大型储能需求开始涌现[1] - 户用储能和工商业储能需求仍然强劲，新兴市场缺电逻辑不变[1] 部分储能板块个股数据 - 南都电源代码300068，当日涨幅12.18%，总市值170亿人民币，年初至今涨幅17.53%[2] - 昇辉科技代码300423，当日涨幅10.67%，总市值41.79亿人民币，年初至今涨幅21.39%[2] - 中国天楹代码000035，当日涨幅10.09%，总市值146亿人民币，年初至今涨幅26.33%[2] - 汉缆股份代码002498，当日涨幅10.03%，总市值135亿人民币，年初至今涨幅21.20%[2] - 金风科技代码002202，当日涨幅9.97%，总市值717亿人民币，年初至今涨幅66.66%[2] - 东方电气代码600875，当日涨幅6.41%，总市值781亿人民币，年初至今涨幅44.89%[2] - 特变电工代码600089，当日涨幅4.82%，总市值1164亿人民币，年初至今涨幅84.55%[2]

项目概况与行业地位 - 四川省攀枝花市液氢加氢站投运暨液氢重卡路试正式启动，该项目是全国首个液氢“制、储、运、加、用”全链条示范工程、全国首个民用液氢充装站、全国首个“管道输氢+母子加氢”系统 [1] - 该项目由东方电气氢能有限公司与中国航天科技集团有限公司第六研究院联合建设 [1] - 该液氢加氢站是我国西南地区首座集高压加氢与液氢直接加注于一体的加氢站，实现了在我国首座商业化液氢加氢站对液氢重卡直接加注零的突破 [2] 技术能力与关键指标 - 加氢站的加注能力可达0.5吨/天 [1] - 项目为搭载国内首台（套）百公斤级车载液氢系统“赛道1000”的液氢重卡提供氢源保障 [1] - 搭载液氢重卡的百公斤级车载液氢系统达成全国产化、氢车续航超800千米、氢源辐射超1000千米的重要指标 [2] 项目意义与商业前景 - 该项目致力于打通攀枝花液氢全链条商业示范的关键枢纽，在现有35兆帕气氢加注能力基础上实现全面扩容 [1] - 项目为攀枝花市氢能交通多元化发展注入新助力，并为液氢从技术验证迈向商业运营提供真实的闭环场景 [1] - 该项目破解了氢能重卡在交通领域里程焦虑与基础设施不足的难题 [2] - 结合氢能重卡的高速免费政策，有望大规模普及液氢重卡并降低成本 [2]

项目与产品概述 - 东方汽轮机成功下线并发运世界首台套630℃超超临界二次再热国家电力示范项目主设备 [1] - 该示范项目配置两台由公司研制提供的100万千瓦（即1吉瓦）机组 [1] 技术性能与全球纪录 - 机组创造了四项全球纪录：一次及二次再热进汽温度达631℃、主蒸汽压力达35.5兆帕、发电热效率突破50%、供电煤耗低至256.28克/千瓦时 [1] - 该机组是目前全球“温度最高、压力最高、效率最高、煤耗最低”的单轴百万千瓦二次再热火电机组 [1] 关键部件技术创新 - 机组中历时8年研制的1450毫米汽轮机叶片创下国内全转速汽轮机叶片长度新纪录 [1] - 叶片在材料上采用密度更低、强度更高的钛合金以应对巨大离心力 [1] - 叶片在气动设计上创新应用高效超音速叶型，提升了蒸汽流动与能量转换效率 [1] - 叶片在结构上采用大承载枞树型叶根、变间隙成圈阻尼围带等独特设计确保安全可靠 [1] - 叶片在制造工艺上应用双材质复合喷丸强化、大柔度钛合金叶片加工变形控制等先进技术 [1] - 机组采用自主研发的C630R转子，其性能全面优于国外同类产品，630℃外推10万小时持久强度达到122兆帕 [2] - 机组采用带功率平衡发电机双机回热系统，提高了回热抽汽能级利用效率，解决了高参数机组换热不可逆损失问题 [2] 项目效益 - 该示范项目投产后，年发电量可达100亿千瓦时 [2] - 较常规机组每年可节约标准煤35万吨 [2] - 较常规机组每年可减排二氧化碳94.5万吨 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国清洁能源技术，重点为核电行业，并提及太阳能光伏行业作为对比 [1][2] * **公司**：电话会议邀请了八家中国核电产业链公司及一位行业专家，包括： * 核电运营商：**CGN Power (中广核电力，1816.HK)**、**CNNP (中国核电，601985.SS)** [1] * 设备制造商：**Dongfang Electric (东方电气，600875.SS/1072.HK)**、**Harbin Electric (哈尔滨电气，1133.HK)**、**Neway Valve (纽威股份，603699.SS)**、**Jiangsu Etern (江苏永鼎，600105.SS)**、**FangDa Carbon (方大炭素，600516.SS)**、**Lianchuang Optoelectronic (联创光电，600363.SS)** [1] * **其他提及公司**：报告重申了对部分太阳能产业链公司的谨慎看法，包括**Xinyi Solar (信义光能)**、**Daqo New Energy (大全新能源)**、**Tongwei (通威股份)**、**TCL Zhonghuan (TCL中环)**、**Shenzhen S.C. New Energy Technology (深圳晟创)**、**Suzhou Maxwell Technologies Co. (迈为股份)** [2][22] 核心观点与论据：核电行业前景积极 * **安装前景乐观**：核电安装轨迹日益积极，与太阳能前景疲软形成对比 [2] 中国核电年新增装机容量预计在未来10年内翻倍，从2024年的4GW增至每年8-10GW [3][10] 这主要受政策推动（核电发电占比目标从2024年的4%提升至2035年的10%）以及数据中心发展和可再生能源渗透加速下对可靠清洁电力需求增长的驱动 [10] * **明确的技术路线图**：未来三十年有清晰的技术发展管道 [4] * **第三代大型反应堆“华龙一号”**：是实现中国2035年核电目标的关键推动力，已有41台机组获批，其中7台运行（中国5台，巴基斯坦2台），34台在建 [12] 每台“华龙一号”机组年发电量超过100亿千瓦时，设计寿命60年，可延至80年 [12] * **第三代小型模块化反应堆“玲龙一号”**：作为“华龙一号”的补充，首堆由中国核工业集团独立开发，预计2026年投运 [12] 每台“玲龙一号”机组年发电量超过10亿千瓦时，设计寿命60年 [12] 因其单位投资成本较高，设计用于发电、城市供热/制冷、工业蒸汽生产、海水淡化等多用途 [12] * **第四代高温气冷堆**：用于满足石油、天然气和氢能等高耗能行业的脱碳需求，通过替代火电和节省碳税成本来帮助降低行业成本 [12][13] 其工作温度（500-600°C）远高于第三代压水堆（约300°C），满足油气行业温度要求 [13] * **第四代熔盐堆**：关键技术突破是将钍燃料转化为铀燃料，旨在减少中国对进口铀的依赖，若铀价上涨至高位可能加速商业化进程 [14] * **核聚变**：被视为国家战略研发重点，是长期产生清洁能源的终极解决方案，其商业化关键在于极端材料（如氚自循环、耐高能辐射材料等）的突破 [11][14] * **海外市场机遇**：中国在产能、成本竞争力和低供应链中断风险方面具备优势，有望探索海外市场 [5][14] * **产能充足**：中国核电年产能估计为12台机组，而国内市场需求为8-10台 [14] * **目标市场**：“华龙一号”的关键市场是“一带一路”沿线新兴市场国家；“玲龙一号”的关键客户是电价较高、电力需求稳定的发达市场（如欧盟）国家 [14] * **成本优势显著**：中国制造的“华龙一号”单位投资成本估计为2200-2600美元/千瓦，比海外同行低约60% [14] 成本竞争力主要源于更短的建设周期（中国5-7年，海外通常超过10年）[14] 未来通过规模效益和缩短设备安装（1-2年）及调试（1-2年）时间，仍有进一步降本潜力 [14] * **供应链风险低**：中国已实现核心核电设备100%国产化，“华龙一号”整体国产化率超过85%，“玲龙一号”整体国产化率超过90% [14] * **产业链盈利弹性差异**：上游供应链参与者比下游运营商具有更高的盈利弹性 [5] * **下游运营商（如中广核电力、中国核电）**：由于在中国向市场化电力交易过渡过程中，核电上网电价下降将部分抵消装机量的增长，其盈利增速将慢于营收增速 [15] * **上游供应链企业**：均提及订单增长和利润率前景向好，因为核电行业进入壁垒更高，相比其现有业务利润率更优 [15] 其他重要内容：太阳能行业对比与政策影响 * **太阳能前景疲软**：报告重申对太阳能玻璃、多晶硅、硅片及设备板块的谨慎或看跌观点，认为尽管实施了低于成本定价的限制，但在需求疲软的情况下，太阳能价值链参与者可能仍需降价（同时推进成本削减）以争夺份额，且太阳能资本支出将在更长时间内保持低位 [2] * **运营商投资态度谨慎**：受**第136号文件**（即市场化可再生能源定价机制）的近期严重影响，运营商对太阳能投资态度更加谨慎 [9] * 中国核电表示正在根据各地区实施细则重新审视所有管道可再生能源项目，如果项目回报低于其投资门槛（6%-7%的股本内部收益率），将终止项目 [9] * 未来，管理层强调将投资偏好转向海上风电和东部太阳能项目，因为在上网电价市场化机制下，这些项目的上网电价降幅较为温和 [9] * **可再生能源安装量展望**：管理层认为，在持续的政策支持下，可再生能源年新增装机量在2026-2030年期间应能维持在200-300GW，以促进行业高质量稳定发展 [9] 这与高盛对中国太阳能安装量的近期预测基本一致（对比2026-2027年预测为235GW/268GW），但低于其长期预测（2028-2030年预测约300-375GW）[9]

公司技术突破与认证 - 东方电气集团所属东福研究院自主研发的漂浮式风电耦合海水无淡化原位制氢综合平台获得中国船级社颁发的原则性批准证书（AIP）[1] - 该平台成为全球首个通过该权威认证的漂浮式风电制氢平台[1] - 此次认证标志着东方电气集团在全球“漂浮式海上风电+海水制氢”这一竞争激烈的新赛道上取得重大突破[2] 平台技术与研发背景 - 平台是指在深远海域利用风电制氢，再将储存好的氢气运送回岸进行综合利用的新能源装备[1] - 2023年下半年以来，东福研究院依托自身开发的17兆瓦漂浮式海上风电平台，集成中国工程院院士谢和平团队的“海水无淡化原位制氢领域原创原理技术”进行研发[2] - 研发过程中突破了海上电力管理、系统控制、高压储氢等关键技术[2] 行业发展趋势与挑战 - 近年来，近海风电资源开发利用已趋饱和，可开发范围更广、风能资源更丰富、风速风频更稳定的深远海成为海上风电发展方向[1] - 由于深远海距岸太远，电力输送存在技术和成本方面的困难，需要就地消纳海上风电，融合开发，形成高值化产品[1] - 漂浮式风电耦合海水制氢综合平台已成为国内外海上风电和海工装备领域的研发热点[1]

行业核心进展 - 东方电气研发的漂浮式风电耦合海水无淡化原位制氢综合平台获得中国船级社原则性批准证书，成为全球首个通过该认证的漂浮式风电制氢平台，标志着深远海新能源装备关键技术突破 [1] 海上风电市场现状与潜力 - 截至2025年9月底，中国海上风电累计并网容量达4461万千瓦，新增350万千瓦，连续五年全球首位 [2] - 近海资源紧张，深远海开发空间广阔、风速更稳定、风能密度更高，开发潜力可观 [2] - 2025年实现了多项技术跨越，包括全球最大26兆瓦级海上风电机组并网发电以及全球首台16兆瓦漂浮式海上风电成套系统示范应用，为深远海开发夯实技术基础 [2] 政策与产业支持 - 自然资源部发布通知，鼓励在已取得合法用海手续的已开发利用海域建设海上风电 [3] - 《风能北京宣言2.0》提出，“十五五”期间中国风电年新增装机不低于1.2亿千瓦，其中海上风电不低于1500万千瓦 [3] - 广东、江苏、山东、福建等地已建成或在建覆盖全产业链的专业化海上风电产业园区 [3] 产业链增长机遇与公司布局 - 深远海发展将为漂浮式风电装备、超高压柔直及动态海缆、海上风电制氢、海工装备等领域打开增长空间 [4] - 龙源电力投资建设的海上风电综合探测平台已投入运行，相关成果已在江苏等地的项目中应用 [4] - 运达股份已在大连太平湾和温州洞头投资建设“一南一北”海上风电总装基地，并在浙江省内谋划实施近、远海风电项目，关注大连、广东等深远海市场 [4] - 润邦股份正在投建“通州湾装备制造基地”，以扩大在海洋工程、物料起重、船舶及配套装备等领域的高端装备产能 [5] 技术挑战与发展方向 - 产业链企业需聚焦20兆瓦级机组配套、动态海缆等关键领域，联合科研机构攻克设备可靠性难题 [5] - 建议布局“海上风电+制氢/储能”多元业态以提升项目收益，并提前搭建深海智能运维体系 [5][6] - 随着风机容量向20兆瓦级以上发展，企业需集中力量攻克关键材料、核心部件和风电软件等“卡脖子”难题 [6] - 随着技术迭代和规模化效应显现，未来深远海风电度电成本有望逐步降低，具备与传统能源竞争的实力 [6]

论坛概况 - 中国东方电气集团于12月4日在山西太原成功举办“新一代煤电技术创新与发展高峰论坛”，主题为“赋能双碳·智领未来” [1] - 论坛汇聚了来自全国电力行业协会、能源企业及研究机构的170余位专家代表 [1] - 集团在论坛上回顾了自主创新成就并阐述了下一步规划，旗下核心子公司详细介绍了新一代煤电技术 [1] 集团整体战略与成果 - 集团报告题为《攻坚克难铸重器，科技引领跃巅峰——东方电气的创新实践之路》，总结了其勇攀科技高峰的系列成就 [1] - 此次论坛是集团贯彻二十届四中全会精神、践行“十五五”能源体系建设的务实举措 [4] - 论坛旨在推动产业链上下游企业凝聚共识、协同创新，为构建新型能源体系锻造“东方引擎” [4] 东方电机技术进展 - 通过合理选择电磁参数、控制通风损耗等措施提升发电机整体效率，确保机组在宽负荷运行时保持高效率 [3] - 通过在结构设计和工艺制造方面持续创新，进一步提升发电机在新一代煤电背景下的灵活运行能力 [3] 东方汽轮机技术进展 - 依托全国重点实验室的技术储备，全面部署针对性技术方案 [3] - 通过深化应用第五代通流技术，优化高温部件结构、应用新型防护涂层、开发智能协同控制逻辑，提升机组性能 [3] - 技术升级旨在提升机组的快速响应能力、调峰深度与运行寿命，全面满足高效灵活调节的示范要求 [3] 东方锅炉技术进展 - 依托OPCC对冲旋流燃烧、超低负荷转直流水动力等核心技术，已实现在役机组无助燃、水冷壁转直流的调峰最低负荷达到18%~20% [3] - 创新研发了耦合预燃室的强稳燃旋流燃烧系统、协同汽水系统提质的超低负荷水冷壁安全体系、低应力柔性本体结构和智慧协调控制技术 [3] - 构建的新一代煤电锅炉技术，可实现无辅助15%超低调峰负荷、4%调峰速率 [3] 东方自控技术进展 - 聚焦清洁降碳、安全可控、高效调节与智能运行等核心指标，深度融合控制技术与装备本体 [3] - 打造面向新一代煤电机组的智能控制系统与服务，助力机组深度调峰“低得下去”、快速响应“快得起来” [3] - 目标是全面提升电厂的经济运行效益 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [4][11][44][45] 报告的核心观点 - **电力行业**：近期多地新能源机制电价竞价结果接近上限，主要因政府给予的机制电量指标较高，但地区间差异显著，未来新能源项目收益率将分化，对电站精细化运营能力提出更高要求 [4][7][9][10] - **燃气行业**：全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因国内需求旺盛及出口强劲创2023年以来新高，而欧亚气价因供需宽松及需求疲软持续回落，国内天然气消费短期承压但四季度起增速有望提升，成本回落利好城燃行业量利回升 [4][13][16][20][28][30][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：多地机制竞价结果公示，结果均接近上限 - **竞价结果**：近期多个省份新能源机制电价竞价结果均接近或达到政府设定的上限价格 [4][7] - **冀北电网**：风电机制电量103.70亿千瓦时，电价0.347元/千瓦时；光伏机制电量36.13亿千瓦时，电价0.352元/千瓦时，竞价区间为0.2~0.372元/千瓦时 [7] - **宁夏**：统一竞价项目机制电量102.00亿千瓦时，电价0.2595元/千瓦时，达到竞价上限 [7] - **辽宁**：风电机制电量80.22亿千瓦时，电价0.33元/千瓦时（上限）；光伏机制电量1.4亿千瓦时，电价0.3元/千瓦时（接近上限） [7] - **河北南网**：风电机制电量142.02亿千瓦时，电价0.353元/千瓦时；光伏机制电量14.01亿千瓦时，电价0.3344元/千瓦时 [4][7] - **陕西**：风电机制电量62.70亿千瓦时，电价0.352元/千瓦时；光伏机制电量52.30亿千瓦时，电价0.35元/千瓦时，竞价区间为0.23~0.3545元/千瓦时 [7] - **福建**：海上光伏机制电量15.97亿千瓦时，电价0.388元/千瓦时；其他新能源机制电量6.61亿千瓦时，电价0.35元/千瓦时，均接近各自上限 [7] - **核心驱动**：近期省份竞价结果贴近上限的共性是政府给予的机制电量指标较高，例如河北南网与冀北电网共安排648.74亿度机制电量，上海机制电量指标22亿千瓦时但最终仅入围5.38亿千瓦时 [4][9][10] - **地区差异原因**：机制电价差异体现各地消纳能力、机制电量供需和当地政策导向，例如甘肃、山东因消纳能力弱导致竞价激烈、出清价格较低，山东为优化能源结构将86%的机制电量配额倾斜给风电，导致光伏机制电价（0.225元/千瓦时）显著低于风电（0.319元/千瓦时） [4][9] - **行业影响**：自136号文出台后，各省竞价结果差异较大，预计未来新能源项目在不同地区收益率将相差较大，越来越考验电站的精细化运营能力 [4][10] - **细分领域投资建议**： - **水电**：秋汛偏丰利好今冬明春水电蓄能，行业进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [4][11] - **火电**：稳定的容量收入来源有效对冲电量电价波动风险，盈利结构从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [4][11] - **核电**：燃料成本占比低且稳定，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [4][11] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4][11] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [4] 2. 燃气：欧亚气价持续回落 美国气价再度走强 - **价格表现**：截至12月5日，全球天然气市场区域分化明显 [4][13][16] - **美国价格上涨**：Henry Hub现货价格报5.19美元/百万英热，周环比上涨12.91%；NYMEX Henry Hub主力期货价格报5.29美元/百万英热，周环比上涨9.05%，创2023年以来新高 [4][13][16] - **欧亚价格下跌**：荷兰TTF现货价格报27.15欧元/兆瓦时，周环比下跌5.57%；英国NBP现货价格报67.80便士/色姆，周环比下跌9.96%；东北亚LNG现货价格报10.66美元/百万英热，周环比下跌2.20% [4][13] - **中国价格**：LNG全国出厂价报4250元/吨，周环比下跌1.44%；截至11月30日当周，LNG综合进口价格为3141元/吨，周环比下跌8.17%，同比下跌26.30% [4][28] - **价格变动原因**： - **美国**：近期天气寒冷导致居民及商业用暖需求激增，同时用于LNG出口的原料气需求处于历史高位，推动气价上涨，截至11月28日当周美国天然气库存量为39230亿立方英尺，较五年均值高5.1% [4][13][16] - **欧洲**：供需相对平衡，气候温和需求未显著变化，全球LNG供给强劲，库存水平较高（截至12月5日为831.67太瓦时，占库存能力的72.83%，约为五年均值的88.1%），气价延续跌势 [4][13][20] - **亚洲**：东北亚地区需求偏弱，工业需求疲软，叠加欧洲气价走弱，带动LNG价格回落 [4][13][27] - **国内消费与展望**：2025年10月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.3%，主要受去年高基数及工业用气需求疲软拖累，展望四季度，11月起供暖期开启，且去年冬季基数较低，预计4Q25及1Q26城燃销气增速有望提升 [4][30] - **行业逻辑**：国际油价中枢下降，利好挂钩油价的长协资源成本回落，带动进口天然气综合成本下降，海气经济性有望持续提升，成本回落利好需求长期回归，叠加价改稳步推进，城燃行业量利回升值得期待 [4][30][32] - **投资建议**： - **城燃企业**：上游资源成本回落叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [4][32] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [4][32] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：本期（2025/11/29~2025/12/05）公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输 [34] 4. 公司及行业动态 - **行业动态**：12月4日，广东深圳加快推进光伏项目以虚拟电厂模式参与电力交易，推动分布式光伏接入虚拟电厂平台并参与市场交易，探索绿电与碳交易衔接 [42] - **公司公告摘要**： - **广州发展**：收购中电建（禄丰）抽水蓄能公司35%股权（对价5325.35万元）及中电建（富民）抽水蓄能公司50%股权（对价5322.84万元） [42] - **内蒙华电**：拟发行股份及支付现金购买北方公司持有的正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，合计交易价格53.36亿元 [42] - **豫能控股**：获配65万千瓦风电项目建设指标 [42] - **湖北能源**：1-11月累计发电量391.04亿千瓦时，同比下降2.15%，其中新能源发电量同比增长26.83% [42] - **长源电力**：1-11月累计发电量320.60亿千瓦时，同比下降11.19%，并调整汉川新能源光伏发电项目装机规模及投资额 [42] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价（截至2025/12/5）、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [44][45][46]