公司概况 - 江苏银行由江苏省内10市城商行于2007年合并重组而成，2016年在上交所上市，2020年入选全国9家系统重要性银行之一 [2] - 公司下辖17家分行（江苏省内全覆盖）及4家子公司，业务覆盖长三角、珠三角、环渤海，但江苏地区贷款占比达86.13%（2024年末） [2][3] - 2024年末江苏地区贷款余额1.80万亿元（占比86.13%），长三角（不含江苏）、粤港澳大湾区、京津冀地区贷款占比分别为6.82%、3.50%、3.55% [3] 规模与增长 - 2024年末总资产达3.95万亿元（同比+16.12%），营业收入808.15亿元（+8.78%），归母净利润318.43亿元（+10.76%） [4][8] - 总资产增速创近五年新高，营收与净利润增速保持10%左右高位 [8] - 总资产规模超越广发银行、浙商银行等全国性股份行，接近华夏银行；净利润和营收均超越北京银行，稳居城商行首位 [9] 盈利能力 - 2024年净息差1.86%（较2023年下降12BP），但仍优于多数同业：仅低于邮储银行（国有行）、招商银行和平安银行（股份行） [10][13] - 贷款规模从2023年1.80万亿元增至2024年2.10万亿元（+16.28%），支撑利息净收入增长 [13] 资产质量 - 2024年末不良贷款率0.89%（较2023年下降2BP），拨备覆盖率高达350.10%，风险抵御能力突出 [14] 行业地位 - 规模指标全面超越北京银行成为城商行"一哥"，并以城商行身份超越5家全国性股份行 [15] - 净息差与资产质量表现均处于行业领先水平，经营效率持续优化 [16][17]

音乐节合作 - 江苏银行与银河左岸音乐节合作将于2025年5月17-18日在南京金牛湖奥帆中心举办 [1] - 音乐节将邀请众多知名乐队和歌手加盟 提供音乐与金融的"双线"沉浸式互动体验 [1] - 现场设置江苏银行展位 乐迷可通过添加企业微信、关注小红书官方账号等互动获得定制周边和纪念品 [1] 金融服务与活动 - 现场特别设置金融服务专区 提供银行卡办理、江苏银行App开通等便民服务 [1] - 推出金融知识快问快答、限时抽奖等小游戏 参与者有机会赢取免费门票和银行专属礼包 [1] 数字化转型 - 江苏银行持续优化"更懂你的手机银行" 将数字化转型与客户需求紧密结合 [2] - 江苏银行App构建繁荣的场景服务生态 提供便捷的金融服务体验 [2] - 音乐节期间江苏银行App整合票务销售渠道 乐迷可通过App购票享受一站式数字化服务 [2] 品牌营销 - 通过音乐节活动强化品牌年轻化形象 结合音乐与金融创新服务提升客户粘性 [1][2] - 利用互动体验和社交媒体传播扩大品牌影响力 吸引年轻客群 [1]

公司战略与举措 - 公司推出"美好生活圈"个人信贷客户专属权益，聚焦文旅、体育、艺术、留学等生活兴趣场景，深化客户一体化经营[1] - 公司规划整合文旅、体育等优势场景资源，构建"生活圈"社群化生态，打造生活方式平台，包括音乐节、艺术展、马拉松等各类活动[2] - 全资子公司苏银理财在"518理财节"推出优质理财产品活动，2024年为130多万名客户创造超过172亿元投资收益[2] - 公司扩大场景生态合作圈，与南京博物院、苏州丝绸博物馆等文博场馆合作推出联名数字借记卡[2] - 公司为2025年南京、南通和扬州马拉松三大赛事提供独家冠名及全方位支持，推动江苏省足球联赛筹备[2] - 公司推出消费提振专项行动，包括家装补贴、电动自行车以旧换新补贴、购房补贴申领等服务，累计为全省超10.7万人提供便捷服务[3] 行业趋势与背景 - 随着居民收入增长，消费者精神需求呈现多样化、多层次、个性化特征，追求更高质量、更具特色的生活体验[1] - 文化消费市场发展趋势推动公司加大新型文化消费场景培育，满足客户金融、文化和情感复合需求[3] 未来发展方向 - 公司将继续紧跟文化消费市场趋势，通过"智慧零售"建设为文化产业发展注入新活力，推动文化繁荣与经济向好[3]

长三角城商行资产规模 - 7家上市城商行2024年总资产规模合计达17.72万亿元，江苏银行以39520.42亿元居首，增速16.12% [1][3][5] - 上海银行（32266.56亿元）与宁波银行（31252.32亿元）差距缩小至千亿级别，2023年差距为3700亿元 [4][6] - 南京银行资产规模25914亿元，增速13.25%，正向"3万亿俱乐部"靠拢 [7] - 杭州银行（21123.56亿元）和徽商银行（20137.53亿元）突破2万亿，苏州银行规模最小（6938.04亿元） [3][7] 贷款区域分布特征 - 江苏银行86.13%贷款集中于江苏，长三角（不含江苏）占比6.82% [7] - 宁波银行贷款64.37%投放于浙江，21.61%在江苏 [7] - 南京银行84.92%贷款在江苏，其中南京地区占25.96% [7] - 徽商银行88.87%贷款分布在安徽，江苏仅占5.94% [8] 营收与净利润表现 - 江苏银行营收808.15亿元（+8.78%）、净利润318.43亿元（+10.76%），均为行业第一 [10][12] - 南京银行营收增速11.32%最高，非利息净收入贡献显著，公允价值变动收益大增329.48% [12] - 杭州银行净利润增速18.07%居首，超越徽商银行升至第五位 [12][13] - 徽商银行营收增速2.10%垫底，净利润154.14亿元 [10][12] 资产质量与拨备覆盖率 - 6家城商行不良率低于1%，上海银行1.18%最高 [1][18] - 杭州银行拨备覆盖率541.45%行业最高，苏州银行483.46%次之 [16][20] - 徽商银行拨备覆盖率286.47%，唯一实现正增长（+14.53个百分点） [16][20] - 宁波银行不良率0.76%最低，拨备覆盖率389.35% [18][20] 净息差压力 - 5家披露数据的银行净息差均下滑，南京银行1.94%最高，杭州银行1.41%最低 [13][14] - 宁波银行净息差1.86%，贷款收益率下降29个基点，存款付息率降7个基点 [13] - 杭州银行副行长指出净息差下行压力边际好转 [14]

营收表现 - 14家A股上市城商行中13家营收实现正向增长，仅郑州银行同比下降5.78%[1][2][4] - 江苏银行以808.15亿元营收位居榜首，北京银行(699.17亿元)和宁波银行(666.31亿元)分列二三位[3][4] - 南京银行营收增速最快达11.32%，利息净收入266.27亿元同比增长4.62%，非利息净收入236.46亿元同比增长19.98%[4] - 厦门银行营收规模最小为57.61亿元，但实现2.82%的正增长[3][4] 净利润表现 - 江苏银行(318.43亿元)、宁波银行(271.27亿元)和北京银行(258.31亿元)位列净利润前三[5] - 北京银行净利润增速0.81%创近四年新低，被宁波银行超越退至第三位[1][6] - 青岛银行(20.16%)、杭州银行(18.07%)和齐鲁银行(17.77%)净利润增速领先[6] - 仅厦门银行净利润同比下降2.61%[3] 资产质量 - 10家城商行不良贷款率下降，郑州银行1.79%为最高，成都银行0.66%为最低[7][8][10] - 杭州银行拨备覆盖率541.45%居首，北京银行(208.75%)和郑州银行(182.99%)垫底但仍达标[9][11] - 郑州银行公司贷款不良率2.05%，中长期贷款不良率2.4%，信用卡不良率升至2.55%[10] 资产规模 - 14家城商行总资产均实现正增长，北京银行以42215.42亿元居首[12][13][15] - 江苏银行(16.12%)、苏州银行(15.28%)和宁波银行(15.25%)资产增速领先[13][15] - 江苏银行与北京银行的资产规模差距从3400余亿元缩小至2600余亿元[16] 发展战略 - 多家城商行强调区域优势发展，宁波银行实施"区域市场，协同发展"策略[16] - 南京银行定位"打造国内一流的区域综合金融服务商"[17] - 杭州银行制定区域差异化营销策略优化客户结构[17]

核心财务表现 - 2024年营业收入808.15亿元，归母净利润318.43亿元，实现双增长 [1] - 零售资产管理规模(AUM)突破1.42万亿元，稳居城商行首位，且一季度末进一步突破1.5万亿元 [1] - 零售存款余额8229亿元，较上年末增长16.21%，零售贷款余额6748亿元，较上年末增长3.40% [1] - 个人贷款不良率控制在0.88%，处于行业较低水平 [1] 零售业务战略与产品体系 - 坚持"全客群、全产品、全渠道"发展思路，提供开放式、全谱系、高质量产品货架 [2] - 推出"苏银金选"基金优选品牌，筛选长期表现优异基金，平均业绩显著跑赢市场指数 [2] - 构建理财产品金选池，完善"苏银金选"产品体系 [2] - 线上通过手机银行App提供一站式金融服务，线下500余家网点提供面对面服务 [2] - 开展金融知识讲座、投资策略分享会等活动，提升客户金融素养 [2] 客群细分与差异化服务 - 通过大数据构建客户画像，提供"分层＋分类"差异化服务 [4] - 响应《提振消费专项行动方案》，推出2025年消费提振专项行动，包含20条惠民举措 [4] - 围绕家装、家居、电动车、3C、数码等场景推出以旧换新专项活动，叠加信用卡支付和返券优惠 [4] - 创新发布"苏银养老金融"品牌，建立"四位一体"服务体系，涵盖专属卡片、财富管理、服务渠道和增值权益 [5] - 银发客群专属借记卡发行量突破100万张，专享理财产品累计销量超过2600亿元，个人养老金账户开立突破100万户 [5] - 针对企业家客户推出"企投家"综合服务品牌，提供投资、融资、传承、交流一体化服务 [6][7] - 财私客户及资产规模年均增速均超20%，截至2025年一季度末财私客户突破11万户 [7] 渠道建设与生态合作 - 深化社区经营，创新"1+N"拓客模式，以网点为主阵地联动社区居委会、物业等主体 [8] - 开展"金融知识进社区"活动，普及防范电信诈骗、识别非法集资等知识 [8] - 携手物业推出"智慧缴费"服务，通过手机银行缴纳物业费、水电费等生活费用 [8] - 扩大场景生态合作圈，深化与南京博物院、苏州丝绸博物馆等文博场馆合作，推出联名数字借记卡 [9] - 拓展体育健身场景，独家冠名支持2025年南京半程马拉松、南通马拉松、扬州马拉松三场赛事 [9] - 整合文旅、体育等资源构建"美好生活圈"社群化生态 [9] - 江苏银行APP月活跃客户超700万户，月活跃数稳居城商行首位 [9] 行业认可与品牌建设 - 个人金融业务荣获智通财经财富管理银行"拓扑奖"、"上证·金理财"2024年度银行财富管理品牌奖 [3] - 通过全方位、多层次的金融服务，将金融与生活深度融合，有效提振消费 [7] - 以稳健业绩和创新服务在个人金融赛道持续领跑 [9]

基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润268.05万元，加权平均基金份额本期利润0.0271元 [3] - 第一季度基金净值增长率2.74%，截至一季度末规模8352.86万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率-0.90%，同类排名360/646；近半年增长率-1.81%，同类排名370/646 [4] - 成立以来夏普比率0.0572，最大回撤11.11%，2025年一季度单季度最大回撤1.97% [9][12] 投资策略与配置 - 基金类型为偏股混合型，截至4月21日单位净值0.971元 [3] - 成立以来平均股票仓位76.56%（同类平均85.26%），2024年末最高仓位92.19%，2024年上半年末最低仓位52.12% [17] - 十大重仓股为宁德时代、招商银行、工商银行、建设银行、沪农商行、江苏银行、宇通客车、申洲国际、中石化冠德、兖煤澳大利亚 [21] 市场观点与展望 - 基金管理人对权益市场长期前景乐观，强调宏观政策转向及稳增长决心 [3] - 看好高质量分红公司在经济转型期的跨周期风险收益优势 [3] - 认为低利率环境将延续，红利资产稀缺性凸显，无风险利率下行趋势支撑股息资产吸引力 [3]

文章核心观点 - 中国银行业在存贷利率下行、行业竞争加剧等因素影响下深度分化，江苏银行2024年度报告展现出规模、效益与资产质量协同提升，为同业提供发展范式，其以高质量发展战略为轴心构建内生动力系统 [1] 行业情况 - 2021 - 2023年末商业银行净息差分别为2.08%、1.91%、1.69%，累计收窄39个基点，2024年第四季度末降至1.52%，环比微降1个基点，同比收窄17个基点，行业息差压力持续显现 [2] - 2024年银行业平均ROE降至8.10%，较2023年下降1.1个百分点，ROA降至0.63%，较2023年下降0.05个百分点 [4] 江苏银行经营业绩 - 2024年实现营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，归母净利润318.43亿元，同比增长10.76%，持续稳居上市银行第一方阵 [1] - 报告期末不良贷款率为0.89%，处于上市以来最低水平，展现极强风险管控能力 [1][9] 江苏银行息差与盈利情况 - 通过优化资产负债结构等举措，净息差显现企稳迹象，报告期末为1.86%，息差降幅从上年34个基点大幅缩减至12个基点，优于行业平均 [2] - 2024年末利息净收入559.57亿元，同比增长6.29%，在行业息差承压周期中收入稳定性强 [2] - 主动优化业务结构，非息收入贡献度提升，手续费及佣金净收入44.17亿元稳健增长，投资收益、公允价值变动净收益分别达146.50亿元、37.55亿元 [3] - 年化ROE、ROA分别提升至13.59％、0.91％，持续稳居行业前列，彰显高效资源配置与价值创造能力 [4] 江苏银行业务转型情况 对公业务 - 深耕对公业务，构建服务实体经济立体化金融支持体系 [5] - 科创金融领域，以数智化转型为突破口，推出“科创e贷”等产品，优化“科创融”服务体系，打造产品矩阵及特色产品 [5] - 绿色金融领域，围绕“美丽江苏”建设出台专项方案，创新多元化融资模式，支持重大工程 [5] - 报告期末制造业贷款余额突破3033亿元，同比增长19.41％，科创贷款余额2326亿元，同比增长22.80％，绿色融资规模超5509亿元，同比增长22.40％，普惠型小微贷款余额达2105亿元，同比增长21.36％ [6] 零售业务 - 持续深耕零售领域，以财富管理为核心，依托数字化构建服务平台与运营体系，提升服务效率与体验 [6] - 报告期末零售存款余额攀升至8229亿元，较上年末增长16.21%，零售贷款余额达6748亿元稳健增长，财富管理AUM达1.42万亿元位居城商行首位 [6] 江苏银行数字化转型情况 业务融合 - 对公端搭建供应链金融平台，升级“苏银e链”服务体系，2024年末供应链贷款余额超2200亿元 [7][8] - 零售业务推出多种场景应用，推进业务线上化、智能化、集中化，智慧化改造网点，释放柜面资源 [8] - 数字化与财富管理融合，手机银行APP月活跃客户量超700万位居城商行首位 [8] 风险防控 - 深化大数据应用提升风控能力，自主研发“智慧小苏”大语言模型支持风控数智化转型 [8] - “智慧小苏”处理企业贷款申请合同审核，文本提取准确率达95%，简化质检流程，提高合规审核效率 [9]

财务表现 - 2024全年营收同比增长8.8% 其中前三季度增速6.2% 四季度单季增速18.5% [1] - 全年归母净利润同比增长10.8% 其中前三季度增速10.1% 四季度单季增速16.5% [1] - 全年利息净收入增速6.3% 较前三季度1.5%的增速显著提升 四季度单季同比增速达23% [1] - 非息净收入全年增长14.8% 其中投资收益等非息收入同比增长17.7% [1] - 年末其他综合收益余额93亿元 环比增加39亿元 较期初大幅增加71亿元 [1] 业务发展 - 年末总资产较期初增长16.1% 贷款总额较期初增长10.7% [2] - 四季度零售贷款环比增长4.2% 呈现加速增长态势 [2] - 按揭贷款较期初增长2.1% 消费贷增长2.7% 经营贷增长7.0% 信用卡贷款增长13.6% [2] - 全年基建贷款增长25% 制造业贷款增长19% 普惠小微贷款增长21% [2] - 对公贷款增长18.8% 票据贷款下降22.0% 零售贷款增长3.4% [2] 息差与负债 - 全年净息差1.86% 较上半年下降4BP 同比下降12BP [3] - 全年贷款收益率4.77% 较上半年下降21BP 其中个人贷款收益率下降23BP至6.41% [3] - 全年负债成本率同比下降21BP 存款成本率同比下降23BP 较上半年下降8BP [3] - 应付债券成本率较上半年下降18BP 同业负债成本率较上半年下降13BP [3] - 年末存款较期初增长12.8% 活期存款占比27.5% [2] 资产质量 - 年末不良贷款率0.89% 环比持平 [1] - 拨备覆盖率350% 环比下降1个百分点 [1] - 全年不良净生成率1.41% 较上半年上升11BP [3] - 个人贷款不良率0.99% 较上半年末下降4BP [3] - 个人经营贷不良率2.04% 较上半年末上升46BP [3] 分红与估值 - 2024年分红比例30% 与去年同期持平 [4] - 预期股息率5.5% 位居A股上市银行前列 [4] - 当前估值0.70倍2025年市净率 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年全年营收和归母净利润同比增速分别为8.8%和10.8%，四季度单季同比增速分别为18.5%和16.5%，利息净收入增速回升拉动营收增长，零售信贷需求回暖，息差降幅收敛，负债成本改善，零售不良下降但个人经营贷仍有压力，股息率高、估值低，投资价值突出 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利 - 2024全年营收同比增速8.8%，前三季度增速6.2%，四季度单季同比增速18.5%；归母净利润同比增速10.8%，前三季度增速10.1%，四季度单季同比增速16.5% [2][6] - 全年利息净收入增速6.3%，前三季度增速1.5%，四季度单季同比增速23%；非息净收入增速14.8%，前三季度增速17.1%，投资收益等其他非息收入同比增长17.7%，前三季度增速26.5% [2][11] - 信用成本同比小幅下降，所得税支出同比减少，支撑盈利增长 [11] 资产与信贷 - 年末总资产较期初增长16.1%，贷款较期初增长10.7%，四季度增配金融投资及同业资产 [11] - 对公、票据、零售贷款增速分别为18.8%、 -22.0%、3.4%，全年基建、制造业、普惠小微是重点投放领域，租赁、制造业、普惠小微贷款分别增长25%、19%、21% [11] - 四季度零售贷款环比增长4.2%，各类零售贷款回暖，年末按揭、消费贷、经营贷、信用卡分别较期初增长2.1%、2.7%、7.0%、13.6% [11] - 年末存款较期初增长12.8%，活期存款占比27.5%，同比基本稳定 [11] 息差与成本 - 全年净息差1.86%，较上半年下降4BP，同比下降12BP，预计四季度息差降幅收敛带动利息净收入加速增长 [2][11] - 全年贷款收益率4.77%，较上半年下降21BP，个人贷款收益率下降23BP至6.41% [11] - 负债成本加速下降，全年负债成本率同比下降21BP，存款成本率同比 -23BP，较上半年下降8BP，下半年其他负债成本也加速下降 [11] 资产质量 - 年末不良率稳定在0.89%，拨备覆盖率350%，环比 -1pct，较期初 -39pct [2][6][11] - 全年不良净生成率1.41%，较上半年上升11BP，个人贷款不良率回落至0.99%，较上半年末 -4BP，个人经营贷风险仍有压力，年末经营贷不良率2.04%，较上半年末 +46BP，对公资产质量优异 [11] 投资建议 - 2024全年分红比例30%，对应未来一年预期股息率5.5%，位居A股上市银行前列 [11] - 短期预计一季报业绩好于市场预期，投资收益兑现支撑营收正增，利润维持较高增速；长期战略规划清晰、执行力强，业绩增长确定性高，分红能力稳定 [11] - 目前估值0.70x2025PB，高股息、低估值价值突出，重点推荐，维持“买入”评级 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|3,952,041,570|4,340,072,069|4,766,201,275|5,234,169,900| |营业收入（千元）|80,815,212|84,794,408|88,735,730|93,444,845| |归母净利润（千元）|31,843,213|34,190,452|36,386,054|38,240,034| |资产合计增速|16.12%|9.82%|9.82%|9.82%| |贷款增速|10.67%|9.43%|9.30%|9.54%| |营业收入增速|8.78%|4.92%|4.65%|5.31%| |归母净利润增速|10.76%|7.37%|6.42%|5.10%| |净息差|1.86%|1.79%|1.72%|1.71%| |不良贷款率|0.89%|0.89%|0.88%|0.88%| |拨备覆盖率|350%|320%|309%|294%| |PE|5.92|5.62|5.25|4.98| |PB|0.77|0.70|0.64|0.59| [25]