报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为14.05元/股，对应25年PB0.98倍，现价空间42% [5][7] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年年报业绩增速提升，息差环比下降，不良基本稳定 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.43%/8.07%/8.31%，对应BPS 14.31/15.70/17.21元/股，现价对应2025 - 2027年PB估值0.69/0.63/0.57倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩增速提升 - 2024年归母净利润同比增长10.8%，增速较前三季度提升0.7pc；营收同比增长8.8%，增速较前三季度上升2.6pc [1][2] - 全年业绩增速提升主要因利息净收入增速和中收增速回升，24A利息净收入、中收同比增速分别较24Q1 - 3提升5pc、15pc至6.3%、3.3% [2] - 展望2025年，预计营收和利润增速有望实现中高位数增长，因江苏地区信贷需求韧性强，投放有望维持高增，且其他非息收入增长压力好于同业 [2] 息差环比下降 - 24Q4单季息差（期初期末）环比下降4bp至1.67%，主要受资产端收益率下降影响 [3] - 24Q4单季资产收益率环比下降13bp至3.82%，受结构和价格两方面因素共同影响，贷款占比下降且贷款收益率和债券利息收益率进一步下行 [3] - 24Q4单季负债成本率环比下降6bp至2.12%，主要受价格端影响，24A存款成本率、应付债券成本率、同业负债成本率分别较24H1下降8bp、17bp、12bp [3] 不良基本稳定 - 静态指标：24Q4末不良率0.89%、关注率1.40%，分别环比持平、下降5bp，逾期率1.12%，持平于24Q2末水平 [4] - 动态指标：不良生成率在历史高位基本稳定，24A真实不良生成率较24H1上升1bp至1.71% [4] - 分领域：24Q4末个人贷款不良率较24Q2末下降10bp至0.88%，个人经营贷不良上升，对公不良有所上升，后续重点关注实体企业和个人经营性贷款不良生成变化 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.43%/8.07%/8.31%，对应BPS 14.31/15.70/17.21元/股 [5] - 现价对应2025 - 2027年PB估值0.69/0.63/0.57倍，目标价为14.05元/股，对应25年PB0.98倍，现价空间42% [5]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 江苏银行业绩稳中有升，资产质量稳健，营收和利润增速均有所提升，净息差降幅明显收窄，OCI账户浮盈实现高增，加大不良处置力度，不良率和拨备覆盖率均保持在同业前列，区域经济优势明显，净息差降幅收窄，分红水平稳定，股息率具备吸引力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收808亿元（YoY,+8.78%），归母净利润318亿元（YoY,+10.76%），增速较前三季度分别提升2.6个和0.7个百分点，2024年加权平均ROE为13.59%，同比下降0.93个百分点，盈利能力仍处于同业前列 [1] - 2024年净利息收入同比增长6.3%，较前三季度增速提升4.8个百分点，净息差1.86%，同比收窄12bps；上半年净息差1.90%，同比收窄38bps [1] - 2024年末资产总额3.95万亿元，贷款余额2.10万亿元，存款余额2.11万亿元，较年初分别增长16.1%、10.7%和12.8%，零售和对公贷款较年初分别增长3.4%和18.8%，零售信贷需求疲软是行业共性 [1] - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其他非息收入增速同比增长18%，其他非息收入增长主要来自投资收益增加，公允价值变动收益下降1.7%，其他综合收益由年初21.7亿提升至年末92.8亿元，OCI浮盈大幅增加 [2] 资产质量 - 期末不良率0.89%，与年初持平，核销处置规模同比增长46%，加回核销处置后的不良贷款生成率1.41%，同比提升24bps，期末关注率1.40%，较9月末下降5bps，逾期率1.12%，与6月末持平，经济下行周期中零售不良有所暴露为行业共性，公司加大核销力度，不良指标处在较好水平，不良认定严格，期末“逾期90+/不良余额”比值为71% [2] - 期末拨备覆盖率350%，较9月末下降0.9个百分点，风险抵补能力依然充足 [2] 投资建议 - 维持2025 - 2027年归母净利润354/402/455亿元的预测，对应同比增速为11.2%/13.5%/13.2%，当前股价对应2025 - 2027年PB值0.70x/0.63x/0.56x，公司区域经济优势明显，资产质量优质，净息差降幅收窄，保持30%的分红水平，当前股价对应的股息率为5.3%，具备较强吸引力 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|74,293|80,815|88,494|98,196|108,758| |(+/-%)|5.3%|8.8%|9.5%|11.0%|10.8%| |净利润(百万元)|28,750|31,843|35,421|40,217|45,516| |(+/-%)|13.3%|10.8%|11.2%|13.5%|13.2%| |摊薄每股收益(元)|1.57|1.74|1.93|2.19|2.48| |总资产收益率|0.93%|0.89%|0.88%|0.87%|0.87%| |净资产收益率|15.8%|14.9%|15.0%|15.3%|15.6%| |市盈率(PE)|6.3|5.7|5.1|4.5|4.0| |股息率|4.8%|5.3%|5.9%|6.7%|7.5%| |市净率(PB)|0.86|0.78|0.70|0.63|0.56|[4] 财务预测与估值 - 给出2023A - 2027E每股指标、利润表、资产负债表等多方面财务数据及同比变化情况，如总资产同比分别为14.2%、16.1%、14.0%、13.5%、13.0%等，还给出资产质量指标、资本与盈利指标、业绩增长归因等数据 [8]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 江苏银行业绩稳中有升，资产质量稳健，营收和利润增速均有所提升，净息差降幅明显收窄，OCI账户浮盈实现高增，加大不良处置力度，不良率和拨备覆盖率均保持在同业前列，区域经济优势明显，净息差降幅收窄，分红水平稳定，股息率具备吸引力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收808亿元（YoY,+8.78%），归母净利润318亿元（YoY,+10.76%），增速较前三季度分别提升2.6个和0.7个百分点，加权平均ROE为13.59%，同比下降0.93个百分点，盈利能力仍处于同业前列 [1] - 2024年净利息收入同比增长6.3%，较前三季度增速提升4.8个百分点，净息差1.86%，同比收窄12bps；上半年净息差1.90%，同比收窄38bps [1] - 2024年末资产总额3.95万亿元，贷款余额2.10万亿元，存款余额2.11万亿元，较年初分别增长16.1%、10.7%和12.8%，零售和对公贷款较年初分别增长3.4%和18.8% [1] - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其他非息收入增速同比增长18%，其他综合收益由年初的21.7亿提升至年末的92.8亿元 [2] 资产质量 - 期末不良率0.89%，与年初持平，核销处置规模同比增长46%，加回核销处置后的不良贷款生成率1.41%，同比提升24bps，关注率1.40%，较9月末下降5bps，逾期率1.12%，与6月末持平，“逾期90+/不良余额”比值为71% [2] - 期末拨备覆盖率350%，较9月末下降0.9个百分点，风险抵补能力依然充足 [2] 投资建议 - 维持2025 - 2027年归母净利润354/402/455亿元的预测，对应同比增速为11.2%/13.5%/13.2%，当前股价对应2025 - 2027年PB值0.70x/0.63x/0.56x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|74,293|80,815|88,494|98,196|108,758| |(+/-%)|5.3%|8.8%|9.5%|11.0%|10.8%| |净利润(百万元)|28,750|31,843|35,421|40,217|45,516| |(+/-%)|13.3%|10.8%|11.2%|13.5%|13.2%| |摊薄每股收益(元)|1.57|1.74|1.93|2.19|2.48| |总资产收益率|0.93%|0.89%|0.88%|0.87%|0.87%| |净资产收益率|15.8%|14.9%|15.0%|15.3%|15.6%| |市盈率(PE)|6.3|5.7|5.1|4.5|4.0| |股息率|4.8%|5.3%|5.9%|6.7%|7.5%| |市净率(PB)|0.86|0.78|0.70|0.63|0.56| [4]

文章核心观点 江苏银行发布2024年年报，资产规模、营收和利润均实现增长，各业务板块表现良好；董事会和监事会会议审议多项议案；因股价长期破净制定估值提升计划；还披露2025年度日常关联交易预计额度及关联方情况 [2][5][64][93] 分组1：重要提示 - 年度报告摘要来自全文，投资者应到指定媒体阅读全文 [2] - 董事会等保证报告真实准确完整，承担法律责任 [2] - 第六届董事会第十八次会议于2025年4月18日审议通过年报及摘要议案 [2] - 德勤华永会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [2] - 拟向全体A股普通股股东派发现金股利，合计955,370万元，方案待股东大会审议 [2] 分组2：公司基本情况 - 发放贷款和垫款合并金融租赁子公司长期应收款，相关指标计算口径同步调整 [3] - 部分股东存在关联关系，如江苏省国际信托有限责任公司与华泰证券等 [4][5] - 报告期初和期末华泰证券融券专用证券账户持股有变化 [4] 分组3：经营情况讨论与分析 主要业务情况分析 - 2024年末资产总额39520亿元，存款余额21159亿元，贷款余额20952亿元，营收808.15亿元，净利润318.43亿元，不良贷款率0.89%，拨备覆盖率350.10% [5] - 对公业务聚焦前沿领域，对公存款和贷款余额增长 [6] - 零售业务规模稳健增长，零售AUM规模超1.42万亿元，存款余额增长 [7] - 金融市场业务发展质效彰显，金融投资资产余额增长 [9] - 推进金融科技战略，强化科技对业务支撑 [10] - 依法合规管理子公司，提升综合化经营水平 [11] 主营业务分析 - 主要利润表项目：营业收入808.15亿元，利息净收入559.57亿元，手续费及佣金净收入44.17亿元，营业支出395.09亿元，净利润318.43亿元 [12] - 主要资产负债表项目：资产总额39520亿元，发放贷款及垫款等有增减变化；负债总额36384亿元，吸收存款等有增减变化 [13] 管理情况及分支机构 - 报告期末共有各级机构541家，包括总行、分行、专营机构和支行 [15] 会计政策变更 - 2024年度执行相关企业会计准则修订及规定，评估对财务报表无重大影响 [17] 分组4：董事会决议 - 第六届董事会第十八次会议审议通过20余项议案，部分需提交股东大会审议 [20][22][28] - 听取《江苏银行关于2024年度风险偏好执行情况评估》等报告 [61] 分组5：估值提升计划 触发情形及审议程序 - 股票连续12个月收盘价低于每股净资产，触发制定计划情形 [64][65] - 2025年4月18日董事会审议通过计划，无需提交股东大会 [66] 具体内容 - 提升服务实体经济能力，包括聚焦领域、分层经营等多方面举措 [66][67] - 持续优化治理体系建设，强化“关键少数”责任 [71] - 规范高效披露各项信息，建立健全信息披露制度 [72] - 建立健全市场沟通机制，加强与投资者交流 [73] - 努力提升投资综合回报，保持分红政策稳定 [75] 董事会说明及评估安排 - 董事会认为计划合理可行，有助于提升经营质量和投资价值 [76] - 长期破净时每年评估，日平均市净率低于行业均值将专项说明 [77] 分组6：监事会决议 - 第六届监事会第十一次会议审议通过多项议案，部分需提交股东大会 [82][90] - 听取2024年度内部审计工作报告及2025年工作计划 [90] 分组7：日常关联交易 基本情况 - 2025年度日常关联交易预计额度议案经多会议审议，需提交股东大会 [94] 关联方介绍 - 介绍江苏省国际信托有限责任公司等多家关联方的基本信息、财务状况 [95][96][97]

文章核心观点 2024年江苏银行面对存贷款利率下调等挑战，实现高质量发展，经营业绩稳健、聚焦多领域助力实体经济、零售业务领先、风险防控升级、坚持改革创新，投资价值凸显 [1] 经营业绩 - 2024年全年营收808.15亿元，同比增长8.78%，归母净利润318.43亿元，同比增长10.76% [1][2] - 截至2024年末，资产总额3.95万亿元，较上年末增长16.12%；存款余额2.12万亿元，较上年末增长12.83%；贷款余额2.10万亿元，较上年末增长10.67% [2] - 年化ROE达13.59%，年化ROA达0.91%，稳居行业第一方阵 [2] - 全年营收增速较前三季度提升2.6个百分点，净利润增速提升0.7个百分点 [3] - 2024年利息净收入559.57亿元，同比增长6.29%，占营收69%；非息收入248.58亿元，同比增长14.83% [3] - 截至2024年末，净息差1.86%，较2023年下降12个基点，高于行业平均且息差收窄幅度更具优势 [3] 服务实体经济 - 截至2024年末，科技贷款余额2326亿元、增速22.8%，授信支持相关企业数量列全省第一 [4] - 截至2024年末，绿色融资规模5509亿元，较上年末增长22.4%，绿色贷款占比在21家商业银行中领先 [5] - 截至2024年末，普惠小微贷款余额2105亿元，较上年末增长21.36%，涉农贷款余额超2410亿元，小微企业贷款总量和增量多年在江苏省排名第一 [5] - 个人养老金账户开立突破100万，适老网点数量在省内中小银行中领先 [6] - 截至2024年末，APP月活跃客户数超700万户，稳居城商行首位 [6] 零售业务 - 2024年末，零售AUM规模超1.42万亿元，稳居城商行首位，零售存款余额8229亿元，较上年末增长16.21%，零售贷款余额6748亿元，较上年末增长3.40% [7] - 2024年末，苏银理财子公司资产总额达57亿元，管理理财产品余额6332亿元，规模位居城商系理财子公司首位 [8] - 苏银理财连续9年位列普益标准综合理财能力排名城商系理财机构首位，跻身2024年IPE全球资管500强 [8] 风险防控 - 不良贷款率从2016年末的1.43%降至2024年末的0.89%，实现九连降 [9] - 2024年四季度末，拨备覆盖率350.10%，远超行业均值138.91个百分点 [9] - 2024年末，逾期90天以上贷款余额与不良贷款余额比例67.98%，逾期60天以上贷款余额与不良贷款余额比例84.64%，长期稳定在低位 [9] - 将“数智化”理念融入风控管理体系，依托“智慧小苏”大语言模型应用于多场景 [10] 改革创新 - 传导“One Bank”理念，推动“产品—流程—服务”全面优化，升级“苏银e链”，推出“比邻星”平台 [12] - 依托“1+3”问题导向工作机制，健全多项工作机制，激发经营活力与创新动力 [12] 投资价值 - 2024年下半年以来股价多次突破历史高点，年末报收9.82元/股，全年涨幅超56%，总市值超1800亿元，稳居上市城商行首位 [13] - 2024年大股东增持股份超15亿元，自2016年上市以来累计增持近100亿元 [13] - 目前702只主流机构产品持仓，在42家上市银行中排名前6位，四季度末在银行板块公募基金前十大重仓股中排名第二 [13] - 2024年计划分配现金股利95.54亿元，占归母净利润30%，今年1月首次实施中期分红 [14] - 截止2025年4月18日收盘，股价报收9.87元/股，股息率超5% [14]

会议信息 - 江苏银行第六届监事会第十一次会议于2025年4月18日召开，9名监事参与表决[1] 议案审议 - 审议通过9项议案，表决结果均为9票同意[1][2][3][4][5] - 同意提名宋芸芸为第六届监事会提名委员会委员[3] - 议案一、二、三、七、八尚需提交股东大会审议[5] 报告相关 - 监事会认为2024年年度报告编制和审议合规，反映公司状况[3] - 会议听取2024年度内部审计工作报告及2025年计划[5]

会议情况 - 江苏银行第六届董事会第十八次会议于2025年4月18日召开，15名董事参与表决[1] 议案表决 - 2024年度战略执行等多项议案全票同意通过[1][2][3][4][5][6][8] - 2025 - 2027年集团资本规划议案全票同意通过[5] - 2025年度日常关联交易预计额度议案关联董事回避后5票同意[6] - 2024年度高级管理人员薪酬考核结果议案关联董事回避后11票同意[8] 其他事项 - 发行金融债券授权议案需提交股东大会审议[9] - 会议听取风险偏好执行评估和审计情况报告[10]

业绩总结 - 2024年母公司净利润2956971万元[3] - 2024年现金分红95.54亿元，2023年86.25亿元，2022年76.15亿元[5] - 近三年累计现金分红257.94亿元，比例90%[5][6] 利润分配 - 2024年度每10股派2.144元（含税）[2] - 按净利润10%提法定盈余公积金295697万元[3] - 本年度提一般风险准备724882万元[4] - 按净利润10%提任意盈余公积金295697万元[4] - 2024年全年每10股派5.206元（含税），合计955370万元[4] - 2024年半年度每10股派3.062元（含税），派现561918万元[4] - 2024年年度拟每10股派2.144元（含税），派现393452万元[4]

业绩总结 - 2024年末本集团资产总计3,952,041,570千元，较2023年末增长约16.12%[21] - 2024年末本行资产总计3,771,315,549千元，较2023年末增长约16.06%[21] - 2024年末本集团负债合计3,638,383,352千元，较2023年末增长约15.71%[22] - 2024年末本行负债合计3,476,842,623千元，较2023年末增长约15.64%[22] - 2024年末本集团股东权益合计313,658,218千元，较2023年末增长约21.05%[23] - 2024年末本行股东权益合计294,472,926千元，较2023年末增长约21.22%[23] - 本集团2024年度净利润为33306403千元，较2023年度增长11%[26][27] - 本集团2024年度营业收入为80815212千元，较2023年度增长8.8%[26] - 本行2024年度净利润为29569709千元，较2023年度增长10.3%[26][27] - 本行2024年度营业收入为71026846千元，较2023年度增长7.4%[26] 业务数据 - 2024年末本集团发放贷款和垫款为2,038,660,849千元，较2023年末增长约11.04%[21] - 2024年末本集团吸收存款为2,160,655,100千元，较2023年末增长约12.83%[22] - 2024年末本集团已发行债务证券为643,079,716千元，较2023年末增长约63.88%[22] - 2024年末本集团租赁和商务服务业贷款金额333504216千元，占比15.92%[168] - 2024年末本集团制造业贷款金额303293709千元，占比14.48%[168] - 2024年末本集团公司贷款和垫款小计1317919498千元，占比62.90%[168] - 2024年末本集团个人贷款和垫款674804125千元，占比32.21%[168] - 2024年末本集团票据贴现102479081千元，占比4.89%[168] - 2024年末本集团江苏地区贷款金额1804701850千元[171] 财务指标 - 基本每股收益2024年为1.65元，2023年为1.69元，下降2.4%[27] - 稀释每股收益2024年为1.65元，2023年为1.52元，增长8.6%[27] - 2024年度本集团综合收益总额为40450583千元，较2023年度增长29.6%[27] 审计相关 - 发放贷款和垫款及金融投资中债权投资减值准备的确定被识别为关键审计事项[6] - 结构化主体的合并被识别为关键审计事项[12] 资产情况 - 2024年12月31日，以摊余成本计量的发放贷款和垫款总额为19499.25亿元，损失准备余额为648.51亿元[6] - 2024年12月31日，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的发放贷款和垫款账面价值为1535.87亿元，损失准备余额为5.64亿元[6] - 2024年12月31日，金融投资中债权投资总额为5969.24亿元，损失准备余额为63.43亿元[6] 现金流量 - 2024年度本集团经营活动现金流量净额36,845,641千元；本行经营活动现金流量净额37,085,959千元[30] - 2024年度本集团投资活动现金流量净额 - 295,937,911千元；本行投资活动现金流量净额 - 301,073,964千元[30] - 2024年度本集团筹资活动现金流量净额257,755,614千元；本行筹资活动现金流量净额250,745,052千元[30] 其他 - 此财务报表于2025年4月18日获董事会批准[24] - 公司适用主要税种及税率：增值税按应税收入6%计算销项税额等[150][152][153]

审计相关 - 审计对象为江苏银行2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[5] 审计结果 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[8] 其他 - 审计报告日期为2025年4月18日[10]