文章核心观点 - 东方证券2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 看好公司凭借大资管业务优势兑现长期成长 维持“买入”评级 [1][4] 分组1：整体业绩表现 - 2024年营业收入和归母净利润分别为191.90、33.50亿元 同比分别+12.3%、+21.7% [1] - 四季度营业收入和归母净利润分别为51.11、0.48亿元 环比分 别-7.2%、-96.0% 净利润环比大幅下降系Q4计提管理费用大幅提升 [1] - 加权平均ROE同比+0.7pct至4.1% 剔除客户资金后经营杠杆较年初增加8.1%至3.74倍 [1] 分组2：投行资管业务情况 - 2024年经纪、投行和资管净收入分别为25.11、11.68、13.41亿元 同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9% [2] - 经纪净收入下降主要系席位、代销及期货经纪净收入下滑 24年代买净收入同比+17.3% [2] - 截至24年末客户资金账户数为292万户 较年初+8.5% 基金投顾规模较年初+7% [2] - A股融资节奏大幅收紧 股权融资低迷 债券承销规模同比+35.61% 市场排名第6 [2] - 资管收入下滑系东证资管AUM规模较年初下降8.1% 参股的汇添富基金公募AUM规模较年初增长约10% [2] 分组3：自营投资业务情况 - 2024年利息净收入和投资业务收入分别为13.21、54.44亿元 同比分别-25.1%、+86.8% [3] - 利息净收入下滑主要受股票质押回购利息收入萎缩影响 截至报告期末两融余额为275亿元 较年初+32% 市占率提升0.21pct至1.47% [3] - 自营收益亮眼 处置其他债权投资贡献的投资收益为23.4亿元 占自营投资收益的43% [3] - 其他债权投资、其他权益工具投资规模分别同比+21.7%、+211.8% [4] 分组4：未来业绩预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.93、40.98、44.76亿元 同比分别+13.2%、+8.0%、+9.2% [4] - 对应3月28日收盘价的PB估值分别1.03、0.98、0.93倍 [4]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘东方证券股价上涨市值有排名 2024年年报业绩上升且有年度利润分配预案 [1][2][3] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘东方证券报收于9.76元较上周的9.66元上涨1.04% [1] - 3月28日盘中最高价报9.8元 3月24日盘中最低价报9.58元 [1] - 东方证券当前最新总市值829.27亿元在证券板块市值排名12/49 在两市A股市值排名167/5139 [1] 业绩披露要点 - 2024年年报显示公司主营收入191.9亿元同比上升12.29% [2][4] - 2024年归母净利润33.5亿元同比上升21.66% [2] - 2024年扣非净利润32.42亿元同比上升23.36% [2] - 2024年第四季度公司单季度主营收入51.11亿元同比上升50.53% [2][4] - 2024年第四季度单季度归母净利润4815.95万元同比上升146.57% [2] - 2024年第四季度单季度扣非净利润5685.06万元同比上升164.43% [2] - 2024年负债率80.51% 投资收益58.34亿元 [2] 公司公告汇总 - 2024年年度利润分配预案为每10股分配现金红利人民币1.00元含税 [3][4] - 按截至2024年12月31日总股本扣除回购专户股份后拟派发现金红利总额为8.46亿元占2024年合并口径归母净利润的25.26% [3] - 2024年中期分红已派现6.35亿元 2024年度累计分红总额为14.81亿元占2024年合并口径归母净利润的44.20% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 下调25 - 26E盈利预测，新增27E盈利预测，维持买入评级；报告期管理费增长超预期影响投资收益，上调管理费假设下调盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为42.5、48.0、54.7亿元，同比分别+27%、+13%和+12%；公司4Q24完成董事会换届，新三年聚焦“大财富、大投行、大机构”强本固基，期待兑现业绩 [6] 财务数据及盈利预测 整体财务数据 - 2024年公司实现营收191.9亿元，同比+12.3%，归母净利润33.5亿元，同比+21.7%；4Q24归母净利润0.48亿元，同比扭亏为盈，环比-96%；2024加权ROE 4.14%，同比+0.69pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为213.51亿元、225.10亿元、244.63亿元，收入同比增长率分别为11.26%、5.43%、8.68%；归属母公司净利润分别为42.51亿元、48.01亿元、53.69亿元，净利润同比增长率分别为26.88%、12.95%、11.83% [2][7] 各业务线收入情况 - 2024年证券主营收入122亿，同比下滑5%；各业务线收入同比：经纪25.1亿/-10%、投行11.7亿/-23%、资管13.4亿/-34%、净利息13.2亿/-25%、投资收益49.9亿/+114%、长股投4.6亿/-22%；收入占比：经纪占比21%、投行占比10%、资管占比11%、净利息收入占比11%、投资占比41%、长股投占比4% [6] - 4Q24各业务线收入环比：经纪+66%、投行+19%、资管+5%、净利息+81%、投资-55%、长股投+92% [6] 其他财务指标 - 2024年管理费用率提升，4Q24管理费用27.0亿/同比+34%/环比+40%，带动当季管理费用率提升至87.5%/环比提升31.4pct；4Q24报告期计提减值3.7亿元，全年减值同比-46% [6] - 2024年末客户资金账户数291.98万户/较上年末+8.5%，托管资产规模达8783亿元/较上年末+17.7%；全年非货产品销售规模为209.56亿元/同比+26.2%，期末非货保有量558.24亿元/较上年末+8.1% [6] - 基金投顾“悦”系列及“钉”系列产品规模合计153.7亿元，较上年末+7.1%，客户留存率58.18%，复投率76.8%；2024年末机构理财保有规模为182.06亿元/较上年末提升67.03% [6] - 2024年末金融投资规模2239亿元，较上年末+13.3%（其他权益工具投资+212%）；交易性金融资产中债券390亿元/较上年末-12%，股票-3%；其他权益工具投资中股票/股权规模108.5亿元/较上年末+140% [6] - 2024年末股票质押余额31.3亿元，较上年末下降52%，股质净值约6.3亿元/较上年末下降60%，报告期信用减值计提4.6亿元，同比-55% [6] - 4Q24公司资管收入3.2亿元/yoy - 21%/qoq + 5%；长股投收入1.5亿元/yoy + 46%/qoq + 92%，东证资管及汇添富合计贡献公司利润8.8亿元/占比26%（VS 2023年36%） [6] 市场数据 - 2025年3月28日收盘价9.76元，一年内最高/最低12.52/7.19元，市净率1.1，股息率2.31%，流通A股市值725.62亿元 [3] - 2024年12月31日每股净资产8.99元，资产负债率80.51%，总股本84.97亿股，流通A股74.35亿股，流通B股无，H股10.27亿股 [3]

会议情况 - 东方证券第六届监事会第二次会议于2025年3月28日召开，7名监事全出席[1] 议案表决 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案7票同意通过[1][2][3][4][5] - 《关于公司监事2024年度考核和薪酬情况的报告》4票同意，3名监事回避[5] - 《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》非关联监事表决通过[3] - 《关于预计公司2025年度对外担保的议案》7票同意，需提交股东大会[3] 报告相关 - 《公司2024年度利润分配方案》等多项议案需提交股东大会审议[1][3][5][6] - 监事会同意公司2024年年度报告及其摘要（A股）和业绩公告（H股）[5] - 《公司2024年度董事履职评价报告》等三项履职评价报告7票同意通过[5]

投资规模 - 2025年自营权益类证券及其衍生品投资规模最高不超净资本80%，非权益类最高不超400%[2] 利润分配 - 2024年末总股本8496645292股，扣除回购专用证券账户后按每10股派发现金红利1元，共计846180196.80元，占2024年净利润25.26%[6][7] - 2024年中期已派发现金红利634635147.60元，加上本次拟派发金额，合计占2024年净利润44.20%[7] - 提请2025年中期利润分配授权，中期现金分红比例不超当期净利润30%[8] 担保事项 - 为资产负债率70%以下全资子公司新增担保总额不超最近一期经审计净资产10%，超70%的也不超10%[12] 审计机构 - 续聘毕马威华振为2025年度境内及内控审计机构，财务及专项监管报告审计费120万元，内控审计费50万元[14] - 续聘毕马威为2025年度境外审计机构，财务报告审计费90万元，半年度审阅费70万元[14] 议案表决 - 《2025 - 2027年战略规划》议案15票同意通过[16] - 《修订〈公司章程〉部分条款》议案15票同意通过，需提交股东大会审议[16] - 《制定〈公司市值管理制度〉》议案15票同意通过[16] - 《制定〈公司董事会督办工作管理办法〉》议案15票同意通过[16] - 《董事2024年度考核和薪酬情况报告》12票同意通过，3名董事回避表决，需提交股东大会审议[16] - 《高级管理人员2024年度考核和薪酬情况报告》13票同意通过，2名董事回避表决[16] - 独立董事税前津贴由每人每年16万元调整为20万元，担任董事会专门委员会主任委员的额外年度津贴由3万元调整为5万元，10票同意通过，5名独立董事回避表决，需提交股东大会审议[19] - 《独立董事2024年度述职报告》15票同意通过，需提交股东大会审议[19] 其他事项 - 同意在上海召开2024年年度股东大会，授权董事长择机确定具体召开时间，15票同意通过[19] - 董事会听取《公司2024年度净资本风险控制指标执行情况的报告》等报告，确认《公司董事会关于独立董事独立性情况的专项意见》[19]

业绩总结 - 2024年度归母净利润33.50亿元，2023年27.54亿元，2022年30.11亿元[4] - 最近三个会计年度平均净利润30.38亿元[4] 分红情况 - 每10股派发现金红利1元（含税）[2] - 2024年拟派发现金红利846180196.80元，占归母净利润25.26%[3] - 2024年度现金分红总额14.81亿元，2023年12.69亿元，2022年12.74亿元[4] - 最近三个会计年度累计现金分红总额40.25亿元[4] - 现金分红比例为132.49%[5] 其他数据 - 2024年末总股本8496645292股，扣除回购账户后拟派现[3] - 2024年末母公司报表未分配利润61.69亿元[4]

审计相关 - 毕马威华振对东方证券2024年财报出具审计报告，认为报表按准则编制，公允反映财务状况等[2][3] - 买入返售金融资产项下股票质押式回购业务预期信用损失计量是关键审计事项[7][8] - 第三层次金融工具公允价值评估是关键审计事项[10] - 结构化主体的合并是关键审计事项[12] 财务数据 - 2024年末集团货币资金为103,093,100,610.36元，2023年末为104,093,141,710.46元[26] - 2024年末集团客户存款为83,965,560,243.34元，2023年末为82,977,362,924.36元[26] - 2024年末集团结算备付金为15,177,207,415.40元，2023年末为35,314,411,448.37元[26] - 2024年末集团融出资金为28,047,525,312.10元，2023年末为21,071,800,818.23元[26] - 2024年末集团交易性金融资产为90,189,331,105.96元，2023年末为97,069,644,136.44元[26] - 2024年末集团其他债权投资为110,519,911,310.69元，2023年末为90,813,712,830.62元[26] - 2024年末集团其他权益工具投资为19,634,600,386.50元，2023年末为6,298,178,261.90元[26] - 2024年末集团资产总计为417,736,375,414.01元，2023年末为383,690,461,669.31元[26] - 2024年末公司资产总计为322,701,651,598.17元，2023年末为281,322,819,365.06元[26] - 2024年集团负债合计3363.37亿元，较2023年增长10.29%[29] - 2024年集团股东权益合计813.99亿元，较2023年增长3.35%[32] - 2024年集团营业收入191.90亿元，较2023年增长12.29%[37] - 2024年集团手续费及佣金净收入54.35亿元，较2023年下降21.63%[37] - 2024年集团利息净收入13.21亿元，较2023年下降25.00%[37] - 2024年集团投资收益58.34亿元，较2023年增长129.33%[37] - 2024年集团公允价值变动损失4.50亿元，2023年为收益4.28亿元[37] - 2024年集团汇兑收益0.60亿元，2023年为损失0.58亿元[37] - 2024年集团其他业务收入69.65亿元，较2023年增长27.60%[37] - 2024年集团营业支出为15,664,154,650.20元，2023年为14,343,818,764.77元[40] - 2024年集团营业利润为3,525,948,166.75元，2023年为2,746,239,725.81元[40] - 2024年集团净利润为3,350,447,340.65元，2023年为2,756,603,710.82元[40] - 2024年集团其他综合收益的税后净额为1,691,021,398.10元，2023年为417,081,704.79元[43] - 2024年集团综合收益总额为5,041,468,738.75元，2023年为3,173,685,415.61元[43] - 2024年基本每股收益为0.37元，2023年为0.30元[43] 公司运营 - 2022年5月公司完成A股和H股配股发行，注册资本从6,993,655,803元增至8,496,645,292元[67] - 截至2024年12月31日，公司累计回购A股股份34,843,324股，占总股本0.4101%，金额310,877,125.32元[67] - 截至2024年12月31日，公司经批准设立179家营业部[67] - 截至2024年末，公司设有15名董事、7名监事及6名高级管理人员，员工8,766人[68] 企业合并与注销 - 2024年9月2日起，公司吸收合并东方证券承销保荐有限公司[167] - 东方星晖等三家公司于2024年完成注销，不再纳入合并范围[167] 其他财务数据 - 2024年末纳入合并财务报表范围的结构化主体净资产为115.29亿元，2023年为38.91亿元[168] - 2024年末和2023年末集团于纳入合并范围的相关主体中所持份额公允价值分别为112.41亿元和35.22亿元[168] - 2024年12月31日库存现金为264,308.84元，2023年为203,519.99元[169] - 2024年12月31日银行存款为101,356,633,080.73元，2023年为102,835,587,731.00元[169] - 2024年12月31日客户存款为83,965,560,243.34元，2023年为82,977,362,924.36元[169] - 2024年12月31日公司存款为17,391,072,837.39元，2023年为19,858,224,806.64元[169] - 2024年12月31日其他货币资金为1,736,203,220.79元，2023年为1,257,350,459.47元[169] - 2024年12月31日融资融券业务合计47.69亿元，2023年为47.49亿元[173] - 2024年12月31日受限制的货币资金为20.95亿元，2023年为14.81亿元[173] - 2024年12月31日结算备付金合计151.77亿元，2023年为353.14亿元[174] - 2024年12月31日受限制的结算备付金为1600万元，2023年为4668.02万元[175] - 2024年12月31日融出资金净值280.48亿元，2023年为210.72亿元[176] - 2024年12月31日融资融券业务客户担保物合计872.11亿元，2023年为677.34亿元[177] - 2024年12月31日卖出回购协议下作为担保物资产的融出资金账面价值为29.61亿元，2023年为3.11亿元[177]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露重大缺陷[4] 内部控制情况 - 公司2024年12月31日财务报告内部控制有效[7] - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5] 审计事项 - 审计东方证券2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会，3次现场会议，7次通讯表决[2] - 2024年召开3次股东大会[3] - 2024年薪酬与提名委员会开会5次，合规与风险管理委员会开会4次，独立董事专门会议开会1次[4] 人员相关 - 独立董事吴弘2024年各会议均亲自出席，与管理层现场沟通8次[2][3][4][5] - 聘任舒宏兼任财务总监，蒋鹤磊为首席风险官兼合规总监，王如富为董事会秘书[15][18] - 提名龚德雄等为第六届董事会董事及高级管理人员[17] 报告与审计 - 2024年编制披露《2023年年度报告》等多份报告[12] - 2024年聘请毕马威相关事务所为境内外及内控审计机构[13] 议案审议 - 2024年审议通过多项关联交易议案[10] - 审议通过董事2023年度考核和薪酬报告等[18] - 审议通过公司领导班子成员2023年度绩效奖金方案[18] 其他 - 2024年不涉及制定或变更股权激励计划[19] - 2025年独立董事将继续履职促进公司发展[21]

会议召开情况 - 公司全年召开10次董事会，现场会议3次，通讯表决7次[3] - 公司全年召开3次股东大会[5] - 2024年，第六届董事会薪酬与提名等委员会召开多次会议[6] 沟通与报告 - 报告期内与管理层进行6次现场沟通[7] - 参加3次股东大会与中小股东沟通[8] - 编制并披露5份报告及内控评价报告[13] 审计与人事 - 2024年聘请毕马威为境内外审计机构[14][15] - 同意聘任舒宏继续兼任财务总监[16] - 提名龚德雄等为第六届董事会董事[18] - 聘任卢大印等为公司副总裁等职务[19] 议案与薪酬 - 审议通过3项关联交易议案[12] - 同意2023年度董高薪酬及绩效奖金方案[19]