文章核心观点 - 比亚迪第三季度净利润为116.1亿元,同比上涨11.5%,稍超市场预期 [1] - 公司受益于以旧换新和新能源汽车下乡政策,国内外业务增长前景明确 [1] - 预计第四季度及明年新车型覆盖率提升,汽车毛利率保持稳健 [1] - 比亚迪前三季度出口增长102%至29.4万辆,未来在出口和本地化进程的双重驱动下,展望乐观 [1] 公司业务表现 - 第三季度DM5.0车型销量约41.4万台,占比36.7% [1] - 前三季度出口增长102%至29.4万辆 [1] 未来发展前景 - 受益于以旧换新和新能源汽车下乡政策,国内外业务增长前景明确 [1] - 预计第四季度及明年新车型覆盖率提升,汽车毛利率保持稳健 [1] - 在出口和本地化进程的双重驱动下,展望乐观 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持招商证券增持评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩较为稳健,整体表现符合预期 [4] - 受三季度交投活跃走弱拖累,经纪业务环比小幅下滑 [4] - 投行业务韧性较强,排名明显提升 [4] - 博时基金、招商基金规模稳健,基金管理业务持续贡献稳定收益 [4] - 利息业务环比承压,主要由于融资融券利息收入减少 [4] - 低基数下,自营业务表现亮眼,杠杆率有所下滑 [4] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计为188.21亿元,同比下降5.05% [5] - 2024年归属母公司净利润预计为95.09亿元,同比增长8.50% [5] - 2024年每股收益预计为1.00元,ROE为8.06% [5] - 2024年P/E为19.37倍,P/B为1.47倍 [5] - 手续费及佣金净收入、利息净收入、投资净收益及公允价值变动等主要收入项目情况 [6] - 营业支出、营业利润、净利润等主要财务指标情况 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入142.79亿元,同比小幅下滑3.98%;实现归母净利润71.5亿元,同比提升11.68% [1] - 公司业绩上涨主要因政策提振市场信心,股票市场呈反弹态势,交投活跃度提升影响,自营业务成为业绩增长的关键因素 [1] - 资本市场回暖,公司加大互联网等渠道导流,实现客户规模增长,三季度弹性尤其明显 [1] - 自营业务收入快速提升,成为业绩增长主要驱动力,投资收益和公允价值变动收益大幅增加 [2] - 投行业务收入下滑,股权融资规模同比明显下降,但债券融资规模持续增长 [2] - 资管业务业绩下滑,管理规模稳步提升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为93.72亿元、100.33亿元、110.88亿元,同比增长6.9%/7.1%/10.5% [3] - 2024-2026年公司每股收益预测分别为1.08元、1.15元、1.27元 [4] - 2024-2026年公司ROE预测分别为7.5%、7.7%、8.1% [4] - 2024-2026年公司PE预测分别为13.6x、12.7x、11.5x [4] - 2024-2026年公司PB预测分别为1.0x、1.0x、0.9x [4]

报告投资评级 - 对招商证券维持“优于大市”评级[1][3][7] 报告核心观点 - 招商证券2024年前三季度营业收入142.79亿元同比下滑3.98%归母净利润71.5亿元同比提升11.68%ROE为6.12%同比增加0.3pctEPS为0.77元/股同比提升11.59%业绩上涨因政策提振市场信心股票市场反弹交投活跃度提升自营业务成业绩增长关键因素[1] - 资本市场回暖招商证券加大三方客户导流客户资金增长2024年前三季度经纪业务手续费净收入36.73亿元同比下滑14.15%期末货币资金1366.18亿元同比增长24%[1] - 2024年前三季度招商证券自营业务收入快速提升实现投资收益（含公允价值变动收益）71.66亿元同比增长51.88%金融资产规模3715亿元同比上涨8.81%[1] - 2024年前三季度招商证券资管投行业务承压债承规模提升投行业务收入4.19亿元同比下跌43.82%股权融资方面股权承销金额59.08亿元同比下滑60%行业排名第9IPO储备项目5单行业排名第5债券融资规模约为2897亿元同比增长30.8%市占率提升资管业务业绩下滑管理规模稳步提升[1] - 基于市场政策持续支持资本市场交投活跃度提升等对证券业务影响对招商证券2024年2025年与2026年盈利预测分别上调4.6%2.3%和1.2%预测2024 - 2026年归母净利润分别为93.72亿元100.33亿元110.88亿元同比增长6.9%/7.1%/10.5%当前股价对应的PE为13.6/12.7/11.5xPB为1.0/1.0/0.9x[1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2024 - 2026年招商证券归母净利润分别为93.72亿元100.33亿元110.88亿元同比增长6.9%/7.1%/10.5%[1][2] - 2022 - 2026年招商证券营业收入分别为192.19亿元198.21亿元214.54亿元231.48亿元256.71亿元[2] 业务情况 - 2024年前三季度经纪业务手续费净收入36.73亿元同比下滑14.15%[1] - 2024年前三季度自营业务实现投资收益（含公允价值变动收益）71.66亿元同比增长51.88%金融资产规模3715亿元同比上涨8.81%[1] - 2024年前三季度投行业务收入4.19亿元同比下跌43.82%股权承销金额59.08亿元同比下滑60%行业排名第9IPO储备项目5单行业排名第5债券融资规模约为2897亿元同比增长30.8%市占率提升[1] - 2024年前三季度资管业务手续费净收入5.02亿元同比下降8.49%管理规模稳步提升[1]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价21.09元/股,对应19.28xPE、1.60xPB [2] 报告核心观点 - 前三季度公司投资收益同比高增驱动业绩增长,公司持续强化大类资产配置,积极把握债券市场行情,实现投资收益率同比+0.43pct至2.26% [3][7] - 市场流动性改善利好券商板块业绩和估值提升,公司依托股东背景有望打造一流投行,有助于提振估值 [7] 公司投资业绩 - 前三季度公司投资业务净收入同比+41.37%至82.88亿元,贡献了调整后营收增量的342.77%,是业绩提振的主因 [7] - 2024Q3公司投资收益24.02亿元,环比-7.28%,投资业绩较为稳健 [7] 公司经营情况 - 2024年前三季度营收/归母净利润142.79/71.50亿元,同比3.98%/11.68%;加权平均ROE同比+0.30pct至6.12%,业绩略好于预期 [7] - 上调2024-2026年EPS至1.09/1.18/1.24元,维持目标价21.09元/股 [7] 行业及估值分析 - 9月以来,政策持续落地推动市场流动性的持续改善,利好券商股业绩和估值提升 [7] - 公司依托股东背景有利于发挥融融协同和产融协同效应,服务好新质生产力以及居民的财富管理需求 [7] - 公司当前市盈率为17.73x(2024E),市净率为1.5x(2024E),估值水平较同行偏低 [11][12]

公司治理 - 公司董事会下设五个委员会[3] 人员构成 - 公司执行董事有霍达（董事长）、吴宗敏（总裁）[2] - 公司非执行董事有刘威武、刘振华、刘辉等8人[2] - 公司独立非执行董事有叶荧志、张瑞君等5人[2]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为46.84亿元，同比增长14.89%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为71.50亿元，同比增长11.68%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.26元，同比增长44.44%[2] - 公司2024年前三季度非经常性损益为3.96亿元[5] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.04%，同比增加0.55个百分点[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长43.43%[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长43.40%[7] - 基本每股收益和稀释每股收益同比增长44.44%[7] - 加权平均净资产收益率增加0.55个百分点至2.04%[7] - 公司2024年前三季度营业总收入为142.79亿元人民币，同比下降4.00%[15] - 公司2024年前三季度净利润为71.53亿元人民币，同比增长11.65%[15] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.77元人民币，同比增长11.59%[16] - 2024年前三季度营业总收入为123.26亿元，同比增长8.9%[21] - 2024年前三季度净利润为63.05亿元，同比增长16.1%[21] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为763.99亿元，同比增长506.00%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为763.99亿元人民币，同比增长506.41%[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-110.98亿元人民币，同比下降15,900.00%[17] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为854.12亿元人民币，同比增长0.66%[17] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为1,307.98亿元[18] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为79.47亿元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为895.25亿元，同比大幅增加[23] - 发行债券收到现金为833.98亿元，同比增加4.5%[23] - 偿还债务支付现金为1,267.90亿元，同比增加43.8%[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付现金为75.47亿元，同比增加4.0%[23] 资产负债情况 - 公司2024年9月末净资本为831.23亿元，净资产为1,131.33亿元[4] - 公司2024年9月末各项风险控制指标均符合监管要求，其中风险覆盖率为211.36%[4] - 公司2024年9月末总资产为6,667.61亿元，同比下降4.18%[3] - 公司2024年9月末归属于上市公司股东的所有者权益为1,259.75亿元，同比增长3.29%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为1,366.18亿元人民币，其中客户资金存款为1,201.36亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的融出资金余额为744.12亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产余额为2,604.51亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的其他债权投资余额为686.68亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的其他权益工具投资余额为345.63亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的卖出回购金融资产款余额为1,513.78亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的代理买卖证券款余额为1,398.26亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日的应付债券余额为1,006.51亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为1,259.75亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为1,260.53亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日货币资金余额为1,017.29亿元[19] - 公司2024年9月30日客户资金存款余额为927.16亿元[19] - 公司2024年9月30日融出资金余额为716.28亿元[19] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为2,205.15亿元[19] - 公司2024年9月30日其他债权投资余额为655.87亿元[19] - 公司2024年9月30日其他权益工具投资余额为344.28亿元[19] - 公司2024年9月30日应付短期融资款余额为304.19亿元[20] - 公司2024年9月30日卖出回购金融资产款余额为1,447.58亿元[20] - 结算备付金较上年末减少41.17%[7] - 应收款项较上年末减少35.01%[7] - 买入返售金融资产较上年末减少54.45%[7] - 其他权益工具投资较上年末增加95.30%[7] - 应付短期融资款较上年末减少46.58%[7] 收入结构 - 公司2024年前三季度手续费及佣金净收入为50.55亿元人民币，同比下降17.55%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为50.56亿元人民币，同比增长6.48%[15] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为32.32亿元人民币，同比增长190.01%[15] - 手续费及佣金净收入为42.52亿元，同比下降18.9%[21] - 其中经纪业务手续费净收入为33.96亿元，同比下降14.4%[21] - 投资银行业务手续费净收入为4.25亿元，同比下降42.5%[21] - 公允价值变动收益为51.96亿元，同比大幅增加[21]

财报与会议信息 - 公司2024年10月30日发布2024年第三季度报告[3] - 2024年11月8日15:30 - 16:30举行第三季度业绩说明会[3] 会议安排 - 说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4] - 2024年11月1日至7日16:00前可预征集提问[4] 参与人员与联系方式 - 执行董事、总裁吴宗敏等参加[6] - 联系人是公司办公室，电话0755 - 82960432，邮箱IR@cmschina.com.cn[7]

会议信息 - 招商证券第八届董事会第十次会议2024年10月15日发通知，10月29日召开[2] - 应出席董事15人，实际出席15人，13人通讯出席[2] 审议事项 - 审议通过2024年第三季度报告议案，15票同意[3] - 审议通过补选公司第八届董事会专门委员会委员议案，15票同意[6] 人员选举 - 刘振华当选董事会战略与可持续发展委员会委员[4] - 刘辉当选多委员会委员，任风险管理委员会召集人[4] - 李德林当选董事会风险管理委员会委员[5]

文章核心观点 - 9月工业企业累计利润增速由正转负,当月利润增速跌幅进一步扩大,价格和利润率的拖累较上月进一步增加,挤压企业盈利空间[1] - 预计四季度工业企业利润增速或明显改善,主要原因包括:一是基建、建筑领域的实物工作量增加,改善中上游原材料行业的盈利状况;二是居民资产负债情况修复和消费需求释放,下游消费品制造业有望延续强势表现;三是PPI同比降幅大概率出现收窄,价格端对工业利润的拖累逐步减弱[1] - 但去年同期工业利润增速较三季度大幅提高,高基数效应或对工业利润修复构成一定压力,需要持续观察地产、基建、制造业三大链条的生产表现来确定企业盈利改善的可持续性[1] 行业分析 上游原材料行业 - 基建、建筑领域的实物工作量增加,有效改善中上游原材料行业的盈利状况[1] 下游消费品制造业 - 政策支持下的居民资产负债情况修复和消费需求释放,下游消费品制造业有望延续强势表现[1] 整体工业利润 - 9月工业企业累计利润增速由正转负,当月利润增速跌幅进一步扩大,价格和利润率的拖累较上月进一步增加,挤压企业盈利空间[1] - 预计四季度工业企业利润增速或明显改善,但去年同期工业利润增速较三季度大幅提高,高基数效应或对工业利润修复构成一定压力[1]