投资评级与核心观点 - 招商证券维持腾讯控股“强烈推荐”投资评级 [1] - 公司主营业务稳健，核心游戏业务表现亮眼 [1] - 高毛利业务占比上升有望持续支撑公司利润率改善 [1] - 股份回购下股东回报可期 [1] 人工智能（AI）赋能与投入 - 公司持续在AI领域加大投入并取得获益 [1] - AI能力已对广告及长青游戏等业务产生实质性贡献 [2] - C端应用元宝DAU排名国内AI原生应用Top3 [2] - 9月28日混元发布并开源原生多模态生图模型“混元图像3.0”，在LMArena文生图榜单中位居第一 [2] - 公司进一步加大对元宝应用与微信内AI等新AI机遇的投入 [2] 各业务条线AI应用与表现 - 微信方面：AI功能丰富应用场景，提供关键词智能检索、为微信小店商家提供智能客服回复、支持视频号内容自动文字总结 [1] - 游戏方面：AI赋能内容制作及虚拟队友等功能，加大《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏内应用，赋能吸引玩家的营销方案 [1] - 广告方面：加大AI在创作、投放、推荐及效果分析中的应用，提升点击率、转化率及广告主回报 [1] 其他业务发展 - 微信小店升级下电商生态逐步完善 [1] - 云业务有望逐步起量 [1] - AI相关业务推进得益于公司社交流量优势 [1]

大会基本信息 - 活动名称为2025可持续全球领导者大会暨首届绿色产业与可持续消费博览会 [1] - 举办时间为2025年10月16日至18日 [1] - 举办地点为上海市黄浦区世博园区 [1] 大会组织架构 - 主办方为世界绿色设计组织与新浪集团 [1] - 协办方为国际财务报告准则基金会北京办公室 [1] - 承办方为新浪财经与世界绿色设计组织北京代表处 [1] - 支持方为上海市黄浦区人民政府 [1] 大会主题与目标 - 核心主题为"携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长" [1] - 旨在汇聚全球智慧力量，探索可持续发展新路径 [1] - 目标是为全球可持续治理注入中国动能 [1] 大会嘉宾阵容 - 大会组委会邀请约500位中外重磅嘉宾 [1] - 其中约100位为海外嘉宾 [1] - 嘉宾构成包括政要、前政要、国际组织代表、诺贝尔奖得主、图灵奖得主、全球500强企业负责人等国际顶尖学者与业界领军代表 [1] 参会企业代表 - 招商证券总裁朱江涛出席大会并做主题演讲 [1]

活动概述 - 招商证券国家级投资者教育基地与金融科技中心在暨南大学深圳校区举办“资本市场实践”系列课程第二讲，主题为《大数据技术在金融行业的应用》[1] - 活动面向105名金融科技专业研一学生，旨在传授金融大数据前沿应用知识[1] 课程内容与专家解读 - 课程由招商证券金融科技中心大数据开发团队负责人王超主讲，系统阐述了大数据的起源、演进历程及完整技术体系[2] - 重点解读了Hadoop生态圈、HDFS、Spark、Flink等核心技术的特性及其在金融领域的典型应用场景[2] - 结合证券行业数字化转型实践，深入分析大数据技术驱动行业从传统运营模式向数字化、智能化转型升级[2] - 指出当前金融数据生态已突破内部交易记录局限，整合多元外部数据源，为精准客户画像、智能风控、精准营销及业务优化提供关键数据支撑[2] - 对金融大数据技术未来发展趋势作出前瞻性研判，并为学生职业规划提供建议[2] 活动意义与影响 - 活动为在校学生提供了直面行业前沿的机会，有效拓展了学生的专业视野，加深了对金融科技实践应用场景的认知[3] - 通过将行业最新技术动态与实战经验引入课堂，帮助学生搭建理论与实践的桥梁，为其未来职业发展奠定基础[3] 未来合作方向 - 招商证券将与暨南大学在人才共育、学术科研、就业指导等领域开展更深层次合作[4] - 合作目标是共同培育兼具国际视野、创新精神与扎实技能的高素质金融科技人才，为中国金融市场创新发展注入新动能[4]

投资评级与目标价 - 维持奈飞"增持"投资评级 [1] - 维持奈飞目标价1215美元 [1] 内容储备与增长动力 - 公司内容储备充足 支撑下半年强劲增长 [1] - 第四季将推出《怪奇物语》、《天作不合的我们》、《头号外交官》和NFL直播等重磅节目 [1] - 流媒体持续抢占观众份额 [1] 战略合作与业务拓展 - 与Spotify的合作将进一步丰富内容生态 [1] - 公司同时进军播客领域 [1] 业绩与股价展望 - 预计第三季业绩及重磅节目发布将带动第四季股价上涨 [1] - 预计在2026年初实现涨价 [1]

市场整体展望 - 短期四季度港股走势先抑后扬，在缺乏增量利好情况下可能延续震荡，后续边际利好因素累积将驱动上涨 [1][3] - 中长期展望更为乐观，中国经济周期有望迎来景气拐点，基本面改善、盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股呈现慢牛趋势 [3] - 市场风格上，大小盘趋于均衡，成长风格相对占优 [4] 驱动因素分析 - 基本面：中国宏观经济边际放缓，但以科技为代表的新经济强劲增长，半年报盈利增速达31.7% [2] - 政策面：中美关税问题有望缓解，人民币币值预期稳定，四中全会后“十五五”规划将在科技创新、国家安全等领域出台增量政策 [1][2][3] - 流动性：美国通胀温和，预计四季度美联储降息2次，明年降息3次，每次25bps，外资净流入港股趋势明确 [2] 行业配置策略 - 进攻性配置聚焦四个方向：有色金属受美元贬值、低利率和流动性驱动；科技股受益于中国AI产业高景气度；电力作为AI革命基础设施；保险股因股市上涨带来权益投资收益改善且港股估值显著低于A股 [1][5] - 底仓配置包括两个方向：困境反转策略如必需消费行业初现供需拐点，估值处历史最低20%分位；高股息策略恒生高股息率指数股息率达6.29%，配置需求旺盛 [5][6]

公司2025年半年度财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入6,926.30万元，同比增长4.60% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-6,057.69万元，较上年同期亏损额-6,890.31万元有所收窄 [1] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-6,732.23万元，较上年同期的-1.05亿元有所改善 [1] 公司历史财务数据 - 2022年至2024年公司营业收入分别为2.88亿元、3.35亿元、3.33亿元 [2] - 2022年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为-4,573.01万元、755.81万元、-1.88亿元，盈利状况波动较大 [2] - 2022年至2024年经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-4,790.66万元、-3,200.96万元、-1.15亿元 [2] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2022年1月7日在深圳证券交易所创业板上市，发行价格为30.28元/股 [1] - 发行前总股本为5,800.00万股，公开发行1,935.00万股，发行后总股本为7,735.00万股，公开发行股份占比25.02% [1] - 上市募集资金总额为58,591.80万元，扣除发行费用后募集资金净额为51,553.96万元，超过拟募集资金额50,031.59万元 [2] - 发行费用（不含增值税）合计7,037.84万元，其中承销及保荐费用为4,952.67万元 [2] 公司募集资金用途 - 计划募集资金用于质量大数据平台研发及产业化项目、数据资产管理智能化升级项目、武汉研发中心建设项目、营销服务中心建设项目 [2]

发行核准与基本信息 - 马可波罗控股股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市的申请已获深圳证券交易所上市审核委员会审议通过及中国证券监督管理委员会同意注册（证监许可〔2025〕1711号）[1] - 本次发行的保荐人及主承销商为招商证券股份有限公司[4] 网上发行与缴款安排 - 网上投资者申购新股中签后，需确保其资金账户在2025年10月15日（T+2日）日终有足额的新股认购资金，否则视为放弃认购[1] - 网上投资者放弃认购部分的股份由保荐人（主承销商）招商证券股份有限公司包销[1] - 若网下和网上投资者缴款认购的股份数量合计不足扣除最终战略配售数量后本次公开发行数量的70%，发行将中止[1] 股票流通与申购限制 - 本次公开发行股票中，网上发行的股票无流通限制及限售期安排，自上市之日起即可流通[2] - 网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，自最近一次申报放弃认购次日起6个月内不得参与相关证券的网上申购[2] 中签结果 - 发行人与保荐人于2025年10月14日（T+1日）主持了网上发行摇号中签仪式，中签号码共有150,560个[3] - 每个中签号码可认购500股马可波罗A股股票[3]

招商证券预计，受避险情绪的影响，黄金价格会继续维持强势。而中长期内，有三方面因素继续推动黄 金价格中枢上移：（1）全球央行持续购买黄金对冲美元信用风险。（2）全球黄金ETF由黄金净卖出方 转为净买入方。去年三季度至今年二季度，全球黄金ETF和全球央行合计净买入黄金1490吨，相当于过 去5年全球央行净买入黄金规模的34.3%。（3）市场预期今年美联储还有两次降息。另外，明年美联储 主席换人后，降息幅度存在高于当前利率点阵图所反映的情况。也就是说，未来黄金价格至少是两轮驱 动，即货币属性和金融属性共同驱动。预计黄金价格有望在未来继续创新高。 ...

核心观点 - 预计券商板块2025年第三季度净利润将延续上半年同比增长超50%的态势，主要驱动因素为市场交投放量 [1] - 行业在流动性宽松、政策利好及业绩与估值错配的背景下存在布局机会 [8] 投资业务 - 股票市场表现亮眼，3Q25沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，科创50指数上涨49.02% [1] - 债券市场疲软，10年期国债收益率上行至1.86%，中证全债(净)指数下跌1.78%，对投资收益形成冲击 [2] - 预计3Q25券商板块投资收入为580亿元，同比增长7%，环比下降5%，贡献主营业务收入40% [2] 经纪与两融业务 - 市场交投活跃，3Q25沪深北市场日均股基成交额达2.04万亿元，同比增长153%，环比增长37% [1][3] - 3Q25日均两融余额为2.12万亿元，同比增长49%，环比增长17% [1][3] - 2025年9月上交所A股新开户293.72万户，同比增长61%，环比增长11%，连续4个月环比正增长 [3] - 预计3Q25经纪业务收入437亿元，同比增长111%，环比增长43%，贡献主营业务收入30% [3] 投行业务 - A股股权融资回暖，3Q25 IPO规模380亿元，同比增长148%，环比增长77% [4] - 3Q25再融资规模740亿元，同比增长189%，但环比下降87% [4] - 3Q25券商债券承销规模4.6万亿元，同比增长19%，环比增长9% [4] - 审核端提速，3Q25上市委会议受理32单IPO [4] - 预计3Q25投行业务收入92亿元，同比增长19%，环比增长4% [4] 资管业务 - 新发权益基金显著回暖，3Q25全市场新成立偏股公募基金2093亿份，同比增长304%，环比增长43% [5] - 3Q25末市场股混基金规模达8.5万亿元，较2Q25末增长12% [5] - ETF规模快速增长，3Q25末增至5.6万亿元，较2Q25末增长31% [5] - 2025年7月末券商及其资管子公司私募AUM为5.8万亿元 [5] - 预计3Q25资管业务收入110亿元，同比微降2%，环比微降1% [5] 港股与国际业务 - 年初至今港股日均成交额2550亿港元，较2024年增长93% [1][6] - 年初至今港股新上市公司71家，IPO募资1873亿港元，已超过2024年全年880亿港元的募资额 [1][6] - 3Q25港股新上市公司25家，合计募资773亿港元，同比增长83% [6][7] - 预计头部券商海外业务将保持高增长 [7] 业绩预测与投资建议 - 预计2025年前九个月券商板块实现归母净利润1570亿元，同比增长52% [8] - 预计3Q25券商板块实现归母净利润610亿元，同比增长54%，环比增长16% [8] - 推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [8]

市场整体表现 - 证券板块整体下跌0.46%，领跌个股为湘财股份，跌幅达3.67% [1] - 当日上证指数收于3865.23点，下跌0.62%，深证成指收于12895.11点，下跌2.54% [1] - 证券板块主力资金净流出25.99亿元，而游资和散户资金分别净流入6.28亿元和19.7亿元 [2] 个股价格表现 - 国元证券涨幅最大，为4.02%，收盘价9.58元，成交额15.93亿元 [1] - 跌幅前列的个股包括湘财股份(-3.67%)、锦龙股份(-2.92%)、华林证券(-2.61%)和国盛金控(-2.43%) [2] - 东方财富成交额最高，达106.46亿元，股价下跌1.80% [2] 个股资金流向 - 华泰证券主力资金净流入最多，为1.59亿元，主力净占比4.10% [3] - 国泰君安主力资金净流入1.27亿元，主力净占比4.87%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 国海证券主力净流入2787.69万元，主力净占比达5.45%，为占比最高的个股之一 [3]