基金概况 - 招商中证消费电子主题ETF（基金代码：159779）为交易型开放式指数证券投资基金，跟踪中证消费电子主题指数，采用完全复制法构建投资组合，力争日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内 [1] - 基金成立于2021年11月18日，基金管理人为招商基金管理有限公司，基金托管人为中信建投证券股份有限公司，截至2025年6月30日基金份额总额为143,869,337.00份，期末基金资产净值为110,502,042.84元 [1][2][14] 财务表现 - 2025年上半年基金利润为-4,298,642.18元，加权平均基金份额本期利润为-0.0314元，本期基金份额净值增长率为-1.35%，同期业绩基准增长率为-1.93%，超额收益为0.58% [2][9] - 期末基金份额净值为0.7681元，基金份额累计净值增长率为-23.19%，期末可供分配利润为-36,427,010.75元 [2] - 过去一年基金份额净值增长率为23.13%，业绩基准增长率为22.86%，超额收益为0.27% [2] 投资组合 - 期末股票投资公允价值为109,407,554.25元，债券投资公允价值为218,118.53元，货币资金为1,143,470.95元，交易性金融资产占总资产比例为97.98% [14][15][25] - 基金投资于标的指数成份券和备选成份券的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80% [19] 运作管理 - 基金经理侯昊自基金成立日起管理该产品，具有15年证券从业经验，同时管理招商中证白酒指数、招商国证生物医药指数等多只指数基金 [3] - 报告期内基金参与关联方中信建投证券交易单元股票交易成交金额12,253,717.00元，占当期股票交易总额的10.25% [27] - 基金应付管理人报酬为44,941.28元，应付托管费为8,988.24元，均按前一日基金资产净值固定年费率计提 [28] 市场展望与策略 - 报告期内受业绩披露和关税博弈影响市场波动剧烈，5月后因政策发力和关税谈判进展风险偏好修复，但地缘政治风险导致市场情绪偏弱，板块轮动较快缺乏主线 [10] - 全球资产比较中美元指数处于历史高位，美元下行周期利好新兴市场，中国资产占比27.5%，外资配置意愿提升可能面临长期拐点 [10] - 投资策略强调杠铃策略两端创历史新高后存在调整风险，建议配置结构向高ROE资产均衡，港股相对A股表现优异反映长期资金流入趋势 [11]

基金概况 - 基金全称为安信中证一带一路主题指数型证券投资基金，基金简称安信一带一路指数，基金主代码167503，基金合同生效日为2021年1月1日 [3] - 基金运作方式为上市契约型开放式（LOF），基金管理人为安信基金管理有限责任公司，基金托管人为招商证券股份有限公司 [3] - 报告期末基金份额总额为44,809,300.18份，其中A类份额44,759,027.03份，C类份额50,273.15份 [3] - 投资目标采用指数化投资策略，紧密跟踪中证一带一路主题指数，力争日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内 [3] 投资策略 - 股票投资采用完全复制法，按照标的指数成份股及权重构建投资组合，并根据指数变动调整组合 [4] - 债券投资以宏观形势和利率分析为基础，预测基准利率变化趋势，进行定量评价 [4] - 权证投资综合考虑标的证券基本面、市场供求关系和交易制度等因素进行合理定价 [4] - 资产支持证券投资运用类别配置、久期管理、收益率曲线、个券选择和利差定价等策略 [4] 业绩表现 - 截至2025年6月30日，A类份额净值1.6814元，报告期份额净值增长率-1.66%，同期业绩比较基准收益率-2.02% [5] - C类份额净值1.6798元，报告期份额净值增长率1.86%，同期业绩比较基准收益率1.59% [5] - 过去一个月A类份额净值增长率5.21%，业绩比较基准收益率4.34% [8] - 过去三年A类份额净值增长率6.08%，业绩比较基准收益率1.65% [8] - 自基金转型至今A类份额累计净值增长率33.13%，业绩比较基准收益率17.92% [8] 基金管理人 - 安信基金管理有限责任公司成立于2011年12月，注册资本5.0625亿元人民币 [11] - 股东结构为：五矿资本控股有限公司持股39.84%，国投证券股份有限公司持股33.95%，佛山市顺德区新碧贸易有限公司持股20.28%，中广核财务有限责任公司持股5.93% [11] - 截至2025年6月30日，基金管理人共管理99只开放式基金 [11] - 基金经理邱家庆自2025年3月11日起管理本基金，具有13年证券从业经验 [14] - 基金经理施荣盛自2020年12月起参与管理本基金，担任量化投资部总经理助理 [14] 投资标的指数 - 标的指数为中证一带一路主题指数，从基础建设、交通运输、高端装备、电力通信、资源开发五大产业选取代表性沪深A股 [17] - 指数样本股选择综合考虑过去一年日均总市值、海外业务占比、新签一带一路地区订单、主营业务所在地域四个维度 [17] 财务数据 - 报告期末基金资产净值75,341,334.84元，其中股票投资71,030,302.69元，债券投资2,537,084.82元 [21] - 报告期已实现收益1,005,101.22元（A类1,004,022.00元，C类1,079.22元） [5] - 报告期利润-1,331,922.37元（A类-1,334,487.06元，C类2,564.69元） [5] - 报告期股票投资收益686,754.61元，债券投资收益16,495.96元，股利收益819,297.84元 [22] 一带一路主题展望 - 政策层面释放三条清晰信号：打造立体互联互通网络与海外综合服务体系双轮驱动新范式 [16] - 倡议以互联互通为纽带，通过政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通五大支柱重塑开放型世界经济版图 [16] - 新兴领域合作将加速拓展，绿色、数字、健康等创新合作为共建国家创造更多发展机遇 [18] - 区域协同效应持续增强，东西互济、内外联动的开放格局更加巩固，促进全球产业链供应链稳定与升级 [18]

业绩表现 - 公司2024年第二季度收入及净利润均不及预期 反映肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] - 核心业务环比持续下滑 导致增长及盈利前景面临短期压力 [1] - 预计2025财年经历深度调整后 2026财年收入将趋于稳定 [1] 产品管线与研发 - 管理层重申EGFR ADC产品(CPO301/SYS6010)为潜在商业发展催化剂 但市场已消化相关预期 [1] - 公司在管线临床进展上落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 尤其在1.1类创新药物研发领域 [1] - 公司未来前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况 [1] 财务预测与估值 - 招商证券国际下调公司2025至2026年销售及净利润预测 因核心业务表现乏力及商业发展预期过高 [1] - 目标价从12.9港元下调至9.3港元 反映盈利调整及拆股因素 [1] - 新目标价分别对应2024年19.4倍市盈率和2025年17.9倍市盈率 [1] - 目标价调整基于成药、管线及传统原料药业务的SOTP估值 [1]

业绩表现 - 公司2024年第二季度收入及净利润均不及预期 [1] - 核心业务环比持续下滑导致增长及盈利前景面临短期压力 [1] - 预计2025财年经历深度调整后2026财年收入将趋于稳定 [1] 业务分析 - 肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] - 传统原料药业务与成药业务共同构成公司估值基础 [1] - 公司在1.1类创新药物研发的管线临床进展落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] 产品管线 - EGFR ADC产品(CPO301/SYS6010)被管理层重申为潜在商业发展催化剂 [1] - 市场关注焦点集中于关键资产SYS6010 [1] - 但市场已消化相关BD预期 [1] 财务预测 - 招商证券国际下调公司2025至2026年销售及净利润预测 [1] - 新目标价调整为9.3港元较原目标价12.9港元下调28% [1] - 估值分别对应2024年19.4倍和2025年17.9倍市盈率 [1] 投资评级 - 评级由先前水平下调至"中性" [1] - 目标价调整反映盈利调整及拆股因素 [1] - 下调原因包括核心业务表现乏力及BD预期过高 [1]

财务表现 - 2024年第二季度收入及净利润均不及预期 [1] - 肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] 业务与管线 - EGFR ADC产品CPO301/SYS6010被管理层重申为潜在商业发展催化剂 [1] - 公司在1.1类创新药物研发管线临床进展上落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] - 公司前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况 [1] 预测与评级 - 下调2025至2026年销售及净利润预测 [1] - 核心业务表现乏力及商业发展预期过高 [1] - 评级从"中性"下调至目标价9.3港元 原目标价为12.9港元 [1] 市场预期 - 市场已消化CPO301/SYS6010相关预期 [1] - 市场关注关键资产SYS6010 [1]

人工智能政策与目标 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 设定2027年人工智能与6大重点领域深度融合目标 新一代智能终端及智能体应用普及率超70% [2] - 2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能终端及智能体应用普及率超90% 智能经济成为重要增长极 [2] - 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 为基本实现社会主义现代化提供支撑 [2] 能源与基础设施发展 - 新一轮成品油价格下调 汽柴油分别下调180元/吨和175元/吨 92号汽油每升降0.14元 95号汽油每升降0.15元 0号柴油每升降0.15元 [3] - "十四五"期间建成全球最大电动汽车充电网络 每5辆车配备2个充电桩 [3] - 可再生能源发电装机占比由40%提升至60% 构建全球最大最快可再生能源体系 [3] 对外投资与贸易 - 中国对外投资流量连续13年位居全球前三 境外设立企业超5万家覆盖190个国家和地区 [4] - 截至2024年底对外投资存量超3万亿美元 连续8年全球前三 占全球比重7.2% [4] - 商务部将举行新闻发布会介绍2025年服贸会筹备进展 [5] 金融与监管动态 - 公募基金总规模达35.08万亿元续创历史新高 [5] - 住建部与央行印发《房地产从业机构反洗钱工作管理办法》 要求机构履行反洗钱义务 [5] - 北京市发布5G+工业互联网发展方案 目标2027年建设5G行业专网不少于50个 打造5G工厂不少于20家 [5] 公司业绩表现 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元实现同比扭亏 [7] - 中国平安上半年归母营运利润增长3.7% 中期分红每股0.95元 [7] - 农夫山泉上半年净利润76.22亿元同比增长22.1% [7] - 北方稀土上半年营收增45.24% 净利润同比增1951.52% [7] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元同比增长366.89% [7] - 光线传媒上半年净利润22.29亿元同比增长371.55% [7] 企业投资与业务动态 - 世运电路拟投资15亿元建设新一代PCB智造基地项目 [7] - 宏润建设拟1.5亿-3亿元回购股份 [7] - 森特股份澄清不涉及数据中心业务 [7] - 剑桥科技声明不生产CPO技术芯片 LPO业务收入占比极小 [7] - 东杰智能实际控制人拟变更 [7] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元同比增长34.87% [7] 国际关系与贸易 - 外交部回应特朗普访华传闻 强调中方坚持相互尊重原则处理中美关系 [2] - 澳大利亚邮政暂停寄往美国的大部分包裹服务 仅允许信件文件及低于100美元礼品包裹 [6] 行业研究观点 - 招商证券认为流动性改善支持港股补涨 建议关注创新药与互联网机会 [9] - 国泰海通看好造纸产业链价格回升 龙头纸厂受益于原料自给率及规模优势 [10]

投资概述 - 公司作为有限合伙人以自有资金出资人民币3000万元参与投资上海海望合纵私募基金合伙企业 占基金总认缴出资额的1.4218% [1][2] - 基金主要通过直接或间接方式投资于集成电路、高端制造、生物医药及其他"3+6"重点产业领域的成长期和成熟期企业 [2][7] - 本次投资旨在借助专业投资机构经验和资源 拓宽投资渠道 把握行业投资机会 优化投资结构并实现产业协同 [1][15] 关联交易说明 - 上海浦东海望私募基金管理有限公司作为基金执行事务合伙人及管理人 公司外部董事邢潇女士同时担任浦东海望董事 根据上市规则构成关联方 [2][3] - 本次关联交易金额未超过过去12个月与同一关联人交易3000万元上限 无需提交股东会审议 [2] - 关联交易定价基于商业判断 每1元基金份额认购价格为1元人民币 与其他合伙人认购价格一致 [15] 基金基本情况 - 基金总规模21.10亿元 存续期8年（含5年投资期和3年退出期） 执行事务合伙人可决定延长投资期或退出期最多两次 每次不超过1年 [7][8][13] - 投资方式包括人民币股权投资、定向增发、大宗交易、协议转让及符合法规的可转债投资 [8] - 管理费按认缴出资额2%/年收取 收益分配采用返还出资、优先回报（6%年化单利）、追补分配和20/80分成机制 [10][11][12] 决策与审批程序 - 公司于2025年8月25日召开第二届董事会独立董事专门会议及第九次董事会审议通过议案 关联董事邢潇女士已回避表决 [3][16][17] - 保荐机构招商证券出具无异议核查意见 认为交易符合公司发展战略且不会产生重大不利影响 [18] 财务影响 - 投资基金不纳入公司合并报表范围 使用自有资金出资不影响主营业务资金流和经营业绩 [15] - 公司暂未实缴出资 将按执行事务合伙人通知履行出资义务 风险敞口以认缴出资额为限 [9][15] 其他利益关系 - 浦东海望作为执行事务合伙人的基金合计持有公司股份720.2742万股 占比1.70% [7][14] - 除邢潇女士任职关系外 公司实际控制人、持股5%以上股东及高管未在基金或管理人中任职或持有份额 [14]

流动性环境 - Hibor利率快速上行后逐步稳定 鲍威尔表态显著转鸽 内外流动性变化指向港股流动性趋紧的叙事得到边际改善 [1] - 流动性叙事的改善足够支撑港股阶段性补涨 缩小与近期快速上涨的A股差距 [1] 港股业绩表现 - 港股业绩预喜率为2022年以来新高 [1] 行业配置策略 - 建议聚焦与A股存在差异化的方向 配置节奏上先创新药（流动性宽松+BD数据持续向好） [1] - 再互联网（业绩压力被充分定价） [1] - 最后新消费（等待宏观与盈利拐点出现） [1]

幻方量化返佣腐败案 - 招商证券营业部管理人员与幻方量化市场总监合谋 通过安排亲属担任专属经纪人将交易导入指定营业部套取佣金提成[1] - 违规行为持续六年 规避内部检查 非法套取佣金1.18亿元[2] - 案件牵连广泛 包括私人客户部总经理和深圳分公司负责人等高层因受贿被调查[2] 合规管理缺陷 - 2024年证监会查处63名从业人员违法买卖股票 合计罚款8173万元 总裁被终身市场禁入 董事长及两任合规总监被处罚[3] - 深圳证监局通报公司存在核查频次不足 员工行为监督不到位 行为监测管理体系薄弱等问题[3] - 在靖奇投资基金运作中未履行基本核查义务 涉嫌违反基金类法律法规[4] 投行业务失职 - 深交所监管函指出在飞速创新创业板IPO保荐中未履行资金流水核查和信息系统专项核查等尽职调查义务[5] - 飞速创新被要求补充说明A股申报阶段涉及保荐问题的自律监管措施及整改进展[5] - 2024年8月深圳证监局警示函指出投行条线多项业务存在尽职调查不充分问题[5] 经纪业务与衍生品业务问题 - 经纪业务制度未及时更新 营销人员向普通投资者推荐高风险产品[6] - 场外衍生品业务制度未体系化 客户审查不严 未持续追踪交易目的 风险监测留痕和保证金管理存在不足[6] - 监管检查显示公司整改措施未有效解决实际问题[6] MSCI ESG评级表现 - 招商证券MSCI ESG评级从BB级升至A级 位列国内券商前列[7] - 国内36家上市券商中4家处于领先阵营 19家处于平均水平 13家处于落后水平[7] - 公司环境评分8.2远超行业平均4.68 社会评分4.1高于行业平均3.26 治理评分5.3高于行业平均4.91[8] 业务与财务表现 - 2024年一季度营收47.13亿元 同比增长9.64% 归母净利润23.08亿元 同比增长6.97%[10] - 经纪业务收入19.7亿元同比增长49.0% 资管业务收入2.2亿元同比增长42.9%[10] - 投行业务和自营收益出现下滑[10] ESG实践与差距 - 公司在客户信用风险评估中纳入ESG因素 投行和融资业务部门定期上报ESG风险管理制度执行情况[9] - 2024年创设银行间ESG概念永续信用债篮子 涉及公用事业和环保工程等领域[9] - App因过度收集用户敏感信息遭批评 员工行为管理和业务线内控缺陷拖累评级提升[9]

市场表现 - 截至2025年8月26日收盘 国证证券龙头指数成分股涨跌互现 天风证券领涨0.86% 国投资本上涨0.12% 东方证券领跌 [1] - 证券ETF龙头最新报价1.43元 当日净申购2500万份 [1] - 沪深两市全天成交额2.68万亿元 较上个交易日缩量4621亿元 [1] - 券商板块出现回调 但资金加速涌入 证券ETF龙头规模达30.74亿元 创近1年新高 近5个交易日合计吸金3.65亿元 [1] 指数构成 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 反映证券主题优质上市公司表现 [2] - 截至2025年7月31日 指数前十大权重股包括中信证券 东方财富 华泰证券等 合计占比78.84% [2] 政策影响 - 证监会修订《证券公司分类评价规定》 新增权益投资加分指标 引导提高自营和资管业务权益投资比例 [1] - 规则修订扩大重点业务加分覆盖面 鼓励中小机构差异化发展 [1] - 分类评价从风控指标 业务牌照申请 检查频率等多维度影响券商经营 [1] - 新规有望推动行业在权益投资和财富管理领域发挥专业能力 强化马太效应 [1]