芯片ETF天弘(159310)表现 - 截至2025年12月1日13:45成交746.52万元，其跟踪的中证芯片产业指数(H30007)上涨1.33%冲击6连涨 [1] - 成分股表现强劲，北京君正上涨14.84%，华润微上涨8.40%，南大光电上涨6.92%，晶晨股份和恒玄科技等个股跟涨 [1] - 近1周规模增长4720.38万元，近1月份额增长2300.00万份，实现显著增长 [1] - 近20个交易日内合计资金净流入4686.59万元 [2] 电子ETF(159997)表现 - 成交2886.19万元，其跟踪的中证电子指数(930652)上涨1.06% [2] - 成分股北京君正上涨14.84%，鹏鼎控股上涨9.97%，传音控股上涨8.42%，华润微和生益电子等个股跟涨 [2] - 近10个交易日内有6日资金净流入，合计资金净流入1821.96万元 [2] 产品概况 - 芯片ETF天弘(159310)跟踪中证芯片产业指数，反映芯片产业上市公司证券整体表现，一键布局中国芯片时代核心资产 [3] - 电子ETF(159997)跟踪中证电子指数，覆盖半导体和苹果产业链，重仓半导体及消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板等热门产业 [3] - 电子ETF前十大权重股包括工业富联、海光信息、胜宏科技以及立讯精密等市场热议股票 [3] - 芯片ETF天弘对应场外联接基金A类012552和C类012553 [4] - 电子ETF对应场外联接基金A类001617和C类001618 [5] 行业热点事件 - 豆包手机助手技术预览版于12月1日发布，基于豆包大模型能力，在操作系统层面与手机厂商合作，提供更丰富体验 [6] - 特斯拉CEO马斯克披露自研AI5芯片已完成设计评审即将流片，并已同步启动AI6芯片早期研发，目标每12个月量产一款新AI芯片 [7] - 机构观点认为人工智能仍为2026年科技行业创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节有望受益，同时关注国产替代进程 [7] 其他相关ETF产品 - 产品列表包括创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)、中证A500ETF天弘(159360)等宽基指数产品 [9] - 行业主题产品包括恒生科技ETF天弘(520920)、港股科技ETF天弘(159128)、计算机ETF(159998)、机器人ETF(159770)、创新药ETF天弘(517380)、食品饮料ETF天弘(159736)等 [9]

主力资金流出概况 - 截至12月1日开盘一小时，交易所数据显示主力资金流出前20名的股票合计流出金额巨大，其中工业富联以9.20亿元居首[1] - 阳光电源主力资金流出7.95亿元，位列第二[1] - 胜宏科技主力资金流出7.62亿元，位列第三[1] 资金流出显著的股票 - 乾照光电主力资金流出6.50亿元，长芯博创流出4.69亿元，香农芯创流出4.47亿元[1] - 蓝色光标流出3.86亿元，东方财富流出3.76亿元，上海电力流出3.09亿元[1] - 东芯股份流出2.79亿元，中微公司流出2.76亿元，三六零流出2.65亿元[1] 其他资金流出股票 - 东田微主力资金流出2.40亿元，航天动力流出2.34亿元，华工科技流出2.30亿元[1] - 长盈精密流出2.28亿元，国投智能流出2.20亿元，平潭发展流出2.18亿元[1] - 芯原股份流出2.10亿元，农业银行流出2.02亿元，位列资金流出榜第二十名[1]

市场融资余额整体情况 - 截至11月28日，市场融资余额合计2.46万亿元，较前一交易日增加14.84亿元，连续4个交易日持续增加 [1] - 沪市融资余额12433.35亿元，较前一交易日增加1744.92万元 [1] - 深市融资余额12056.39亿元，较前一交易日增加14.28亿元 [1] - 北交所融资余额75.27亿元，较前一交易日增加3884.00万元 [1] 个股融资净买入情况 - 11月28日共有1680只股获融资净买入，净买入金额在千万元以上的有387只，其中20只融资净买入额超亿元 [1] - 新易盛融资净买入额居首，当日净买入11.71亿元 [1] - 中际旭创融资净买入金额为8.60亿元 [1] - 香农芯创融资净买入金额为4.63亿元 [1] - 德明利、东山精密、永太科技等个股融资净买入金额居前 [1] 融资净买入行业与板块分布 - 融资客净买入超亿元个股中，电子、通信、电力设备等行业最为集中，分别有6只、3只、3只个股上榜 [1] - 大手笔净买入个股中，主板有11只，创业板有6只，科创板有3只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股的最新融资余额占流通市值比例算术平均值为4.74% [2] - 永太科技融资余额占流通市值比例最高，为8.02% [2] - 东材科技、香农芯创、东山精密融资余额占流通市值比例较高，分别为7.20%、7.11%、6.75% [2]

涉及的行业和公司 * 涉及的行业为AI服务器、通用服务器、网络设备及智能手机组件行业[1] * 涉及的公司为工业富联[1] 核心观点和论据 **增长驱动因素** * 公司全面的AI服务器产品组合和全球生产基地有望巩固其领先的市场地位[1] * AI服务器专用集成电路的上升趋势将使公司受益 ASIC AI服务器已覆盖美国领先的云解决方案提供商和企业客户[1] * AI服务器芯片组平台的多元化趋势将支持公司的毛利率 因为定制化水平更高[1] * 公司在AMD的机架级AI服务器中将成为主要供应商之一 得益于其强大的研发能力、快速交付、垂直整合和全球生产基地[2] **财务预测** * 预计到2026年 ASIC AI服务器出货量贡献将达到AI服务器总出货量的30%[1] * 预计AI服务器收入贡献将在2025年超过50% 到2028年达到81%[1] * 预计2025年至2028年净利润复合年增长率为37% 而2021年至2024年实际复合年增长率为5%[1] * 引入2028年预测 并纳入AMD机架级AI服务器 预计2026年至2028年分别为3千、7千、7千个机架[2] * 由于机架级AI服务器毛利率较低 且公司增加了研发投入以把握AI服务器多元化趋势 净利润增幅小于营收增幅[2] * 新的12个月目标价为人民币92.9元 此前为95.5元 维持买入评级[6] **估值与风险** * 目标市盈率倍数更新为30.3倍 此前为31.3倍 反映了2027年预计净利润同比增长26%和营业利润率4.0%等远期基本面因素[6] * 目标市盈率高于公司29倍的历史峰值市盈率 认为这是合理的 因公司业务从饱和的智能手机市场多元化至数据中心[6] * 关键下行风险包括AI服务器业务需求和利润不及预期、iPhone组件业务扩张因激烈竞争不及预期、新工厂产能爬坡慢于预期以及iPhone出货量低于预期[9] 其他重要内容 **财务数据修订** * 2026年营收预测从1,524,077万元上调至1,583,591万元 增幅4% 2027年营收预测从2,043,203万元上调至2,235,268万元 增幅9%[6] * 2026年净利润预测从60,600万元微调至60,943万元 增幅1% 2027年净利润预测为76,976万元 与之前基本持平[6] * 毛利率预测从2025年的6.2%逐渐下降至2028年的5.3%[6] **同业比较** * 公司2026年预期市盈率为19.8倍 低于部分同业如UNIS的23.6倍和Ruijie的41.6倍[7] * 公司2027年预计净利润同比增长26% 营业利润率为4% 在同业中处于中等水平[7]

量化模型与构建方式 1. **公募基金仓位测算模型** **模型构建思路**：通过分析公募基金的持仓数据，估算其股票资产的平均配置比例，以反映市场主力资金的仓位水平和操作情绪[21][22] **模型具体构建过程**： - 首先确定基金样本池：主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类；“固收+”基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金[22] - 设定样本筛选门槛：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元。主动权益型基金要求过去四期平均仓位大于60%；“固收+”基金要求过去四期平均仓位在10%-30%[22] - 剔除不完全投资于A股的基金[23] - 计算市场平均仓位：对合格样本按其持股市值进行加权计算得到最终的平均仓位数据[22] 2. **主动权益产品风格仓位模型** **模型构建思路**：将主动权益型基金的持仓按照市值风格（大盘、中盘、小盘）和估值风格（成长、价值）进行划分，计算各风格板块的仓位占比，以追踪基金的风格暴露变化[28] **模型具体构建过程**： - 基于持仓数据，将股票资产按市值和估值指标分类为六大风格板块：大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值[28] - 计算每只基金在各风格板块的持仓市值占比 - 对所有样本基金进行持股市值加权，得到整体风格仓位分布，例如大盘成长仓位43.47%，小盘价值仓位9.27%等[28] 3. **主动权益产品行业仓位模型** **模型构建思路**：基于基金持仓数据，计算其在各行业（中信一级行业）的配置比例，监测资金在行业层面的动向[32] **模型具体构建过程**： - 将基金持仓的股票映射到中信一级行业分类 - 计算每只基金在各行业的持仓市值占比 - 对所有样本基金进行持股市值加权，得到整体行业仓位分布，例如电子行业仓位20.89%，医药行业仓位10.09%等[32][33] 4. **主力/主动资金流统计模型** **模型构建思路**：根据同花顺对成交单的分类标准（特大单、大单、中单、小单），统计不同资金规模的净流入/流出情况，以判断主力资金和散户资金的动向[49] **模型具体构建过程**： - 定义资金划分标准[49]： - 特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上 - 大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1% - 中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间 - 小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下 - 分别计算个股和行业在不同资金类型上的净流入额（买入金额-卖出金额）[54][55][56][57] - 主动资金流为主力资金（特大单+大单）的净流入情况[50] 模型的回测效果 1. **公募基金仓位测算模型**，主动权益型基金平均仓位88.85%，普通股票型基金平均仓位91.82%，偏股混合型基金平均仓位89.93%，配置型基金平均仓位85.93%，“固收+”基金平均仓位23.16%[21] 2. **主动权益产品风格仓位模型**，大盘成长仓位43.47%，大盘价值仓位6.79%，中盘成长仓位7.76%，中盘价值仓位4.77%，小盘成长仓位27.94%，小盘价值仓位9.27%[28] 3. **主动权益产品行业仓位模型**，电子行业仓位20.89%，食品饮料行业仓位3.30%，石油石化行业仓位0.94%，农林牧渔行业仓位1.54%，商贸零售行业仓位0.77%，国防军工行业仓位3.90%，传媒行业仓位1.81%，医药行业仓位10.09%，银行行业仓位1.93%，综合金融行业仓位0.52%[32][33] 4. **主力/主动资金流统计模型**，本周主力资金净流入电子行业163.36亿元（特大单），净流入通信行业91.85亿元（特大单），净流出计算机行业-59.45亿元（特大单），净流出传媒行业-31.11亿元（特大单）；主动资金（主买净额）约-563.32亿元，净流入电子、通信、有色金属等行业[50][55][57] 量化因子与构建方式 1. **ETF资金净流入因子** **因子构建思路**：通过计算不同类型ETF（宽基、行业、主题风格等）的资金净流入（份额变动×单位净值），追踪聪明资金在不同板块的配置偏好[36][37][38] **因子具体构建过程**： - 收集各ETF的日度份额数据和单位净值数据 - 计算每日资金净流入额：$$资金净流入额 = (当日份额 - 前一日份额) × 当日单位净值$$ - 按ETF类型（宽基指数、行业指数-TMT、行业指数-金融、行业指数-消费、行业指数-周期制造、主题风格指数-风格、主题风格指数-主题、境外指数、债券指数、商品指数）进行汇总[36][37][38][58][62] - 可统计近1周、近1月、近3月等不同时间窗口的累计净流入额 因子的回测效果 1. **ETF资金净流入因子**，宽基ETF本周净流出-205.94亿元，行业ETF-TMT本周净流出-111.72亿元，行业ETF-金融本周净流出-20.45亿元，行业ETF-消费本周净流出-4.12亿元，行业ETF-周期制造本周净流出-38.02亿元，主题风格ETF-风格本周净流入26.51亿元，主题风格ETF-主题本周净流出-36.47亿元，境外指数ETF本周净流入40.98亿元，债券指数ETF本周净流出-12.47亿元，商品指数ETF本周净流入18.67亿元[36][37][38][58][62]

DeepSeek模型进展 - 开源首个达到国际奥林匹克数学竞赛金牌水平的数学模型DeepSeek-Math-V2 [1] - 模型部分性能优于谷歌旗下的Gemini DeepThink [1] - 行业头部厂商近期密集迭代模型，包括OpenAI发布GPT-5.1、xAI发布Grok 4.1、谷歌发布Gemini 3系列 [1] AI技术路线与行业观点 - 前OpenAI联合创始人伊利亚·苏茨克维认为AI规模扩展时代已终结，主流路线遇到瓶颈 [2] - 其观点指出算力规模已很大却不能持续带来更好的扩展，扩展与浪费算力界限模糊 [2] - 未来需要解决大模型泛化能力比人类差的问题，AI可能缺少人类情绪这种价值函数 [2] 百度组织架构调整 - 百度新设立基础模型研发部与应用模型研发部两大部门 [3] - 基础模型研发部由吴甜牵头专注通用人工智能大模型研发，应用模型研发部由贾磊负责聚焦业务场景专精模型调优 [3] - 新设部门均直接向百度CEO李彦宏汇报，体现推进干部年轻化决心 [3] 英伟达市场动态与回应 - 英伟达股价一度重挫逾7%，市值瞬间蒸发近3500亿美元，最终收跌2.59% [4] - 公司回应大空头迈克尔·伯里言论，称战略投资在营收中比例较小，投资组合公司主要从第三方客户获取收入 [4] - 投资者对AI算力真实需求和投入能否转化为足够收益产生怀疑 [4] 谷歌硬件与芯片动态 - 谷歌重启AI眼镜项目，硬件代工由富士康负责，参考设计由三星提供，芯片由高通提供 [5][6] - 项目已进入小批量试产阶段，预计最早2026年第四季度发布 [6] - 谷歌自研第七代TPU单芯片峰值算力可达4614TFLOPs，是目前性能最强大、能效最高的自研芯片 [10] AI产业链公司动态 - 工业富联澄清第四季度业绩目标下调传闻，称英伟达GB200、GB300等相关产品出货均按计划推进 [8] - 公司股价从10月30日到11月24日累计下跌30.77%，但11月25日至28日累计上涨8.54% [8] - 天孚通信辟谣获谷歌30亿美元订单，称信息不实 [9] AI行业资源消耗与挑战 - 汇丰银行分析指出OpenAI至2030年仍难盈利，即便用户规模覆盖全球成年人44%且营收可能突破2130亿美元 [7] - OpenAI目标在本年代末达到36GW算力，接近美国中型州用电量，预计自由现金流仍为负，整体缺口达2070亿美元 [7] - 摩根士丹利报告指出AI不仅是主要电力消费者，也是吃水大户，数据中心严重依赖水资源 [11][12]

A股市场整体成交情况 - 本周（11月24日至28日）A股日均成交额为1.74万亿元，较上周的1.87万亿元减少1281亿元，降幅为6.9% [1] - 周度日均成交额规模创10月20日至24日当周以来近1个月新低 [1] 高成交额个股表现 - 本周共有130股日均成交额在20亿元以上，略少于上周的139股 [2] - 中际旭创为本周日均成交额唯一超200亿元个股，达231.44亿元，且已连续69个交易日成交额在100亿元以上 [4] - 新易盛、工业富联、阳光电源、蓝色光标日均成交额居前，分别为173.18亿元、150.05亿元、123.97亿元、115.17亿元 [2][4] - 中际旭创在11月26日录得329.75亿元成交额，为历史次高，当日收涨13.25% [4] 行业板块成交分布 - 在日均成交额50亿元以上的26只个股中，电子板块个股占比最高，共有11只，通信板块次之，有6只 [7] - 电子和通信板块合计占比近65.4% [7] - 其他涵盖行业包括传媒、电力设备、国防军工、基础化工、计算机、家用电器、农林牧渔 [7] 个股换手率情况 - 剔除新股影响，本周共有58股周换手率在100%以上 [7] - 榕基软件、南方路机、江龙船艇周换手率在2倍以上，分别为233.77%、227.09%、221.28% [7][8] - 赛微电子区间涨跌幅达44.85%，蓝色光标区间涨跌幅为15.50% [4][8]

消费电子板块整体表现 - 2023年11月28日消费电子板块整体上涨1.22%，领先于上证指数0.34%和深证成指0.85%的涨幅 [1] - 板块内主力资金净流入10.05亿元，而游资资金和散户资金分别净流出9.93亿元和1173.15万元 [2] 领涨个股表现 - 昀冢科技领涨板块，收盘价为42.75元，单日涨幅达11.79%，成交量为21.06万手，成交额为8.77亿元 [1] - 长盈精密涨幅为11.19%，收盘价42.92元，成交量为205.80万手，成交额高达85.92亿元 [1] - 徕木股份、不美特、信维通信涨幅均超过3.75%，分别为4.03%、3.86%和3.75% [1] 领涨个股资金流向 - 长盈精密获得主力资金净流入4.09亿元，占其成交额的4.76% [3] - 立讯精密主力净流入2.77亿元，占比5.00%；歌尔股份主力净流入2.28亿元，占比5.63% [3] - 和而泰与信维通信分别获主力资金净流入1.95亿元和1.48亿元，占比分别为6.71%和11.58% [3] 下跌个股表现 - 惠威科技领跌，跌幅为5.37%，收盘价20.81元，成交额4.87亿元 [2] - 贝隆精密、智动力、共达电声跌幅均超过2.68%，分别为3.13%、2.72%和2.68% [2] - 春秋电子、卓曼科技、智新电子等个股跌幅在2.37%至2.46%之间 [2]

AI算力产业链市场表现 - 11月28日AI算力产业链震荡剧烈，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌0.61%，5G通信ETF（515050）下跌0.35% [1] - 盘面上普天科技触及涨停，金信诺、长芯博创涨幅超过4% [1] 谷歌全栈布局与商业模式 - 谷歌密集推出Gemini 3.0 Pro、Antigravity、Nano Banana等新产品，形成持续算力投入→训练基础大模型→支撑AI应用→tokens消耗快速增加→AI收入提升的商业闭环 [1] - 谷歌通过算力+模型+应用全栈布局的垂直整合优势形成强大竞争力，有望加速AI应用商业模式清晰化，提升市场对AI赛道的估值确定性 [1] 算力芯片与组网技术新需求 - 谷歌和阿里通过全栈能力布局打造专用能力更强的算力集群，商业闭环形成后进一步释放对TPU和AI Asic等算力芯片的新需求 [2] - 定制化算力集群对组网能力提出更高要求，谷歌TPU带来OCS新一代光互联方案，阿里磐久超节点增加ScaleUp组网需求，可能推动CPO/NPO等光互联新技术发展以缩短通信延时 [2] - 谷歌和阿里持续加大AI基础能力投入，乐观的资本开支预期将为相关光互联供应链带来实质性增量需求 [2] 相关ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），光模块CPO权重占比超54%，覆盖国产软件及AI应用企业 [3] - 创业板人工智能ETF华夏前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%），场内综合费率0.20%为同类最低 [3] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超90亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 5G通信ETF前五大持仓股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [3]

指数与ETF市场表现 - 截至2025年11月28日13:10，中证消费电子主题指数(931494)上涨1.17% [1] - 消费电子ETF(561600)上涨1.14%，最新价报1.16元，冲击连续4日上涨 [1] - 指数成分股长盈精密(300115)大幅上涨11.79%，顺络电子(002138)上涨4.19%，景旺电子(603228)上涨3.77%，歌尔股份(002241)和东山精密(002384)等个股跟涨 [1] - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比56.3%，包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际等 [2] 消费级AI/AR市场动态 - 2025年第三季度国内消费级AI/AR市场销量同比激增186% [1] - AR市场销量突破12.9万台，延续高增长态势 [1] - 一体式AR眼镜成为最大亮点，销量同比增速高达355% [1] - 不带屏幕的AI眼镜市场表现活跃，主要产品包括小米AI智能眼镜和雷鸟V3眼镜 [1] - 预计第四季度将有百度、暴龙、星纪魅族等品牌的多款AI眼镜上市，市场前景向好 [1] 行业趋势与产业链观点 - 头部消费电子厂商新机销售势头良好，反映出消费者对高端化、创新性功能的持续青睐 [2] - 消费者偏好有助于提振整体消费电子产业链信心 [2] - 尽管手机整体出货增速放缓，但在AI相关需求拉动下，存储芯片及相关设备材料需求仍保持强劲 [2] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2]