海外机构调研概况 - 近10日海外机构共调研54家上市公司 其中华明装备最受关注 被82家海外机构密集调研[1] - 海外机构调研数量排名第二的是德赛西威 参与调研的海外机构共有18家[1] - 全部机构调研中 证券公司调研178家占比最多 基金公司调研155家位列其后[1] 股价表现分析 - 获海外机构调研股近10日平均上涨7.88%[1] - 工业富联期间涨幅最高达39.68% 壹石通涨幅33.09% 臻镭科技涨幅24.96%[1] - 股价下跌共9只 三德科技跌幅最大达12.06%[1] 行业分布特征 - 电子行业覆盖公司最多 包括工业富联 水晶光电 崇达技术 蓝思科技 冠石科技 欧菲光 国瓷材料 南极光 佰维存储 思特威 盛美上海等11家企业[1][2] - 电力设备行业涉及华明装备 壹石通 科达利 新强联 宏发股份 豪鹏科技等6家公司[1][2] - 医药生物行业包含安杰思 南微医学 亿帆医药 东诚药业 百济神州等5家企业[1][2] 重点公司调研情况 - 华明装备获82家海外机构调研 期间股价上涨6.27% 最新收盘价19.50元[2] - 德赛西威获18家海外机构调研 期间股价上涨12.47% 最新收盘价119.16元[1] - 工业富联获15家海外机构调研 期间涨幅39.68%表现最佳 最新收盘价47.91元[1] 业绩表现亮点 - 已公布中期业绩的33家公司中 豪鹏科技净利润增幅居前[1] - 同兴科技净利润增幅同样表现突出[1] - 豪鹏科技最新收盘价77.04元 期间跌幅2.63%[2]

果链指数概念板块表现 - 截至8月20日收盘 果链指数概念上涨3.70% 位居概念板块涨幅第1位 [1] - 板块内17只个股上涨 安洁科技涨停 水晶光电 中石科技 领益智造涨幅居前 分别上涨7.94% 7.47% 7.03% [1] - 工业富联 赛腾股份 东山精密跌幅居前 分别下跌2.04% 0.79% 0.57% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 果链指数涨幅3.70% 显著高于其他概念板块 AI手机和国家大基金持股分别上涨2.77%和2.76% [2] - 猴痘概念 重组蛋白 辅助生殖等板块表现疲软 跌幅分别为0.86% 0.85% 0.81% [2] 主力资金流向 - 果链指数概念板块获主力资金净流入5.18亿元 [2] - 14只个股获主力资金净流入 其中10只净流入超亿元 [2] - 长电科技净流入3.95亿元居首 长盈精密 水晶光电 立讯精密分别净流入3.36亿元 3.08亿元 3.03亿元 [2] 个股资金流入比率 - 安洁科技主力资金净流入率32.71%最高 珠海冠宇和信维通信分别为15.87%和12.03% [3] - 长电科技主力资金净流入3.95亿元 净流入比率12.00% [3][4] - 蓝思科技净流入2.46亿元 比率6.88% 京东方A净流入2.04亿元 比率7.11% [3][4] 个股资金流出情况 - 工业富联主力资金净流出1.11亿元 净流出比率9.29% [4] - 领益智造净流出6.30亿元 比率7.07% 东山精密净流出2.75亿元 比率8.38% [4] - 赛腾股份净流出0.55亿元 比率12.02% [4]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价64.01元，对应2026年25.2倍PE，上涨空间30.9%[1][7] - 预计2025-2027年营收分别为8434/13203/17156亿元，增速38.5%/56.5%/29.9%[5][7] - 归母净利润预测305/505/594亿元，增速31.5%/65.5%/17.6%，对应PE 32/19/16倍[5][7] 核心业务表现 - 1H25营收3607.6亿元(+35.6%)，净利润121.1亿元(+38.6%)，增速持续提升[1][5] - 云计算业务1H25营收占比52.5%，首次超过通信设备(47.3%)，2024年增速64.4%[6][17] - AI服务器2Q营收增长超60%，CSP服务器增长超150%，800G交换机1H25营收较2024全年增3倍[6] 行业机遇与竞争优势 - 全球AI服务器市场规模2025年预计增44.6%，四大云厂2Q25 Capex同比+64%至958亿美元[6][50] - GB300产品浮点运算能力较GB200提升50%，有望延续市场份额优势[64][65] - 交换机市场2023-2028年CAGR达70%，AI手机创新驱动消费电子业务1H25营收增17%[6][69] 财务与运营数据 - 2024年海外营收占比43%(墨西哥35%+越南7%)，全球化布局抗风险[10][42] - 1H25合同负债20.1亿元(较2024年底+16.6亿)，存货1229.5亿元，显示订单饱满[10][45] - 期间费用率持续优化，1H25降至2.4%，云计算业务毛利率5.0%低于通信设备9.6%[32][38]

公司业务关系 - 公司通过EMS厂商工业富联向终端品牌商供货 [1]

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公司股价表现 - 工业富联8月20日成交额达100亿元人民币 [2] - 公司股价当日下跌超过3% [2]

工业富联市场表现 - 工业富联当日成交额达100亿元 [1] - 股价下跌幅度超过2% [1]

行业趋势 - AI芯片及服务器功率密度攀升 Vertiv预计至2029年单个AIGPU机柜功率超1MW 单AIPOD功率超500kW 对散热系统提出挑战 [1][2] - 机架密度上升至20kW时液冷散热优势凸显 液冷凭借更高散热效率 提升算力部署密度及降低系统功耗的优势 有望替代传统风冷 [1][2] - 数据中心拉升电力需求 PUE成为监管重点 散热系统作为数据中心第二大能耗中心 散热效率提升成关键 [2] 市场规模 - 2024年中国液冷服务器市场规模同比增长67%达23.7亿美元 预计2024-2029年CAGR达46.8% [1][4] - 全球AI服务器液冷市场规模2025年达30.7亿美元 2026年达85.8亿美元 [1][4] 技术路径 - 冷板式液冷为当前发展最成熟的液冷散热方案 对设备和机房基础设施改动较小 散热效果较风冷明显提升 有望率先规模落地 [3] - 浸没式与喷淋式液冷处于技术探索初期 按服务器内部器件是否直接接触冷却液分为间接接触式和直接接触式 [3] 产业链布局 - 产业链上游包括冷板 CDU 快速接头等 中游包括服务器厂商和解决方案商 下游云厂商率先规模化应用 [4] - 英伟达GB200及GB300NVL72加速产业生态形成 建议关注技术领先的系统方案商 核心零部件厂商及积极布局液冷技术的服务器厂商 [4][5]

股价表现 - 工业富联昨日涨停后今日低开4.93% [2] - 当前股价报46.50元 [2]

核心观点 - 继续推荐AI算力链 关注本土多相控制器及OCS产业进程提速 [1][2] - 电子行业上周上涨7.02% 其中元件子行业上涨9.88% [1][2] - 坚定看好2025年电子板块在三大周期共振下的估值扩张行情 [2] 行业表现 - 上证指数上周上涨1.70% 电子行业上涨7.02% [1][2] - 元件子行业上涨9.88% 光学光电子上涨2.36% [1][2] - 恒生科技指数上涨1.52% 费城半导体指数上涨1.32% 台湾资讯科技指数上涨0.72% [1][2] AI算力产业链 - 供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 [2] - 台积电将年收入增速预期从25%上调至30% [2] - 中芯国际和华虹半导体第二季度稼动率趋近饱和 [2] - 英伟达Blackwell GPU将占高阶GPU出货比例80%以上 [4] - 鸿海预计第三季AI服务器营收同比增长超170% 机柜出货环比增长300% [4] 半导体本土化 - 特朗普宣布将对芯片制定关税 初期税率较低后期可能调升至200%-300% [3] - 美国商务部自4月起针对芯片展开调查 [3] - 建议关注成熟制程模拟芯片企业及晶圆代工企业 [3] 覆铜板与PCB产业 - 建滔积层板发布涨价函 对所有材料加价 [3] - 覆铜板厂商竞争格局集中 议价能力强 [3] - 生益科技、南亚新材等覆铜板厂商涨停 [3] - AI算力基建需求爆发导致高端PCB供不应求 [3] 存储市场 - 闪迪第四财季营收环比增长12% 毛利润率增长3.7个百分点 [4] - 闪迪净利润4200万美元 环比扭亏为盈 [4] - 美光宣布停止移动NAND产品开发 包括终止UFS5开发 [4] - 国内存储模组厂商有望获得美光退出手机的市场份额 [4] 国产算力平台 - 英伟达H20被指出存在后门风险 [5] - 中国要求本土企业避免使用H20 尤其是政府或国家安全相关工作 [5] - 发展国产算力芯片重要性提升 [5] - 云端推理可选择多条腿并行方式 合规自研ASIC项目成为必选项 [5] 显示面板市场 - 第三季度手机面板市场维持高稼动率运行 [5] - LTPS面板受到车载市场需求增长带动 主要厂商产线满负荷运转 [5] - 柔性AMOLED手机面板厂商稼动率接近满产 价格维持稳定 [5] - LCD高世代演进趋势停滞 竞争格局洗牌充分 [5] 重点推荐公司 - AI算力链推荐：工业富联、赛微电子、杰华特、华虹半导体、翱捷科技、中芯国际、思瑞浦、澜起科技、沪电股份、德明利、圣邦股份 [2] - 半导体本土化推荐：圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、中芯国际、华虹半导体 [3] - 覆铜板与PCB推荐：生益科技、鹏鼎控股、沪电股份、景旺电子 [3] - AI服务器推荐：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份 [4] - 存储厂商推荐：德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、北京君正 [4] - 国产算力推荐：寒武纪、翱捷科技、芯原股份、灿芯股份、澜起科技、龙芯中科、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技 [5] - 显示面板推荐：京东方A、兆驰股份、康冠科技、传音控股 [5][6] - 消费电子组合：工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、东山精密、福立旺、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学 [7] - 半导体组合：华虹半导体、中芯国际、翱捷科技、杰华特、赛微电子、恒玄科技、德明利、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 [7] - 设备及材料组合：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 [7] - 被动元件组合：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份 [7]