报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性期现价格同步上涨源于前期“供应缺口”情绪发酵 铁水维持高位 下游对稀缺货源有补库行为 动力煤价格修复使部分煤种成交改善 但市场对远端生产能力预期未变 价格抬升会使复产扰动成主要矛盾 蒙煤三季度长协下调将缓解国产煤短缺 未看到产量数据企稳修复反馈前 需警惕情绪面影响 维持反弹轻仓试空思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦市场分析 - 供应：国内长治地区前期停产煤矿复产 吕梁部分煤矿产量下滑 整体供应回升 样本煤矿原煤产量周环比增14.9万吨至1226.91万吨 产能利用率周环比升1.04%至85.36% 海外甘其毛都口岸通关低位 口岸交投氛围好 蒙5原煤价格740 - 750元/吨 [3] - 需求：钢材价格震荡有利润 铁水产量高位微变 焦炭刚需偏强 成本支撑增强 价格阶段性底部出现 钢厂及贸易商增加采购 样本焦企库存较上周同期减40.45万吨至128.11万吨 [4] - 库存：铁水产量微涨 焦炭消耗增加 贸易商分流货源 钢厂适当补库 但处淡季 钢材需求承压 成材库存累积 部分钢厂谨慎采购 样本点钢企焦炭库存可用天数较上周同期增0.11天至11.08天 [5] 煤焦基本面数据变化 |基本面变化|焦煤|焦炭| | --- | --- | --- | |供应|FW原煤865.27（+12.38）；FW精煤442.28（+7.36）|独立焦化厂日均64.4（-0.1）；钢厂焦企日均47.4（+0.0）| |需求|铁水产量240.85（-1.44）|铁水产量240.85（-1.44）| |库存|MS总库存+0.6；矿山-64.4；独立焦化+39.2；钢厂焦化+8.4；港口+25.9；口岸-16.7|MS总库存-11.1；独立焦化-10.9；钢厂+9.7；港口-9.9| |利润|商品煤292（+3）|焦企平均利润-4（-13）| |仓单|乡宁低硫仓单800；吕梁沈家峁894；蒙5唐山仓单793|日照准一焦仓单1286| [9] 焦煤基本面数据 - 供给：包含洗煤厂、煤矿、月度、蒙煤通关等多方面数据 展示不同时间维度的炼焦原煤、精煤、烟煤产量及蒙煤各口岸通关量 [11][13][15] - 库存：坑口样本煤矿原煤库存周环比减46.33万吨至349.92万吨 精煤库存周环比减58.62万吨至308.38万吨 港口库存304.27万吨 周环比增18.68万吨 还展示了焦化厂、钢厂等不同主体及分区域、分产能的库存及可用天数情况 [23][27] 焦炭基本面数据 - 供给：包括焦化厂和钢厂的产能利用率及产量数据 如230家独立焦化厂、全样本独立焦化企业、247家钢铁企业的相关数据 [38][40] - 库存：展示了焦化厂、钢厂的库存情况 包括全样本、分区域的库存及可用天数 还给出了全样本汇总库存数据 [46][47][52] - 需求：247家钢铁企业铁水日均产量数据及焦炭供需差情况 [54] - 利润：涉及吨焦盘面利润、独立焦化企业吨焦平均利润、吨焦现货利润等数据 [56] 煤焦期现价格 - 期货：给出焦煤2509、2601和焦炭2509、2601期货在2025年7月1 - 4日的收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况 [60][63] - 月差：展示JM2509 - JM2601和J2509 - J2601在2025年3 - 6月的月差数据 [67] - 现货：给出不同种类焦煤和冶金焦的车板价、汇总价格 [70] - 基差：7月4日 蒙古焦煤仓单853元/吨 焦煤主力合约价格840元/吨 基差18 焦炭准一级湿熄焦1160元/吨 仓单成本1286元/吨 焦炭主力合约价格1433元/吨 基差 - 147 [74]

周观点 - 建材行业关注度在7月1日后显著提升，主要因供给端出现边际超预期变化，而需求端政策预期在Q2减弱[1] - 水泥和玻璃行业迎来"反内卷"政策催化，水泥以限制超产为主，玻璃受光伏自主减产和河北钢铁减产映射影响[2] - 消费建材中防水行业CR3或超60%，行业集中度高且盈利能力触底，东方雨虹等三家企业首次在原材料未涨价背景下联合提价[2][4] - AI需求预期加速催化，终端云厂商资本开支提升、tokens用量高增等环节景气印证，缓解AI基建过剩担忧[3] 消费建材 - 防水行业价格竞争缓和，东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价，行业盈利能力底部确认[4] - 三棵树中期业绩预告显示降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长[4] - 东方雨虹渠道结构调整，海外拓展加速，2025年一致预期净利润20亿，PE 15X[5] - 兔宝宝现金流稳定，分红率领先行业，2025年预期净利润7.5亿，PE 12倍[6][7] - 北新建材石膏板主业稳健，防水和涂料业务进取，2025年预期净利润45亿，PE 11倍[7] 水泥 - 水泥协会7月1日发布"反内卷"文件，政策方向以限制超产为主，监管力度或加强[10] - 5月全国水泥产量同比下滑8.1%，1-5月累计下滑4%，长三角熟料价格回落至220-230元/吨[10] - 海螺水泥2025Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥海外水泥销量同比+9.4%[16][17] - 行业供需收缩比喻为"龟兔赛跑"，供给优化持续但被需求下滑掩盖，2025年盈利改善确定性高[13][15] 建筑浮法玻璃 - 浮法玻璃均价1201元/吨，周环比+1.51元，沙河区域受期货上涨带动小涨[19] - 行业日熔量环比+1400吨至158855吨，头部企业微利，行业平均现金亏损加剧[19][20] - 信义玻璃2024年归母净利润下滑30-40%，光伏玻璃业务亏损拖累，2025年浮法玻璃单箱净利预计5元[21] 光伏玻璃 - 7月新单价格下调，2.0mm镀膜面板主流价10.5-11元/㎡，行业进入现金亏损区间[25] - 冷修提速，6月冷修4600吨/日，大企业减产难度高于去年因窑炉规模较大[25] - 海外基地盈利优于国内，马来等地价格高于国内3元/㎡，支撑头部企业盈利中枢[26] 玻纤 - AI需求驱动低介电布紧缺，一代、二代和三代（Q布）升级路径明确[26][27] - 中国巨石2025Q1粗纱单吨净利780元，电子布单平盈利0.4-0.5元/米，埃及基地扩产应对关税[29][30] - 中材科技2025Q1玻纤单吨盈利500元，叶片出货5GW，隔膜出货5-6亿平[31] 碳纤维 - 风电需求环比修复，但增量有限，碳碳复材和氢能需求稳健[31] - 民用碳丝价格维稳，吉林碳谷原丝价格保持稳定微利，避免产业链恐慌性降价[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市关注回调压力，下游需求触发负反馈，库存累库但幅度温和 [3][4] - 氧化铝“反内卷”未出细则，估值不宜给高，市场倾向高点空思路 [5] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价3024，周涨幅1.31%；沪铝主力收盘价20635，周涨幅0.27%；LME铝收盘价2597.5，周涨幅0.10%；COMEX铝收盘价2551.5，周涨幅0.28% [6] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交263778手，较上周减少110540手，持仓267551手，较上周五减少21409手；沪铝主力成交114371手，较上周减少89913手，持仓272187手，较上周五增加1618手；LME铝成交10271手，较上周减少4082手；COMEX铝成交10078手，较上周增加9530手，持仓569手，较上周五减少3手 [6] - 库存变化：氧化铝仓单库存21314，较前周减少9005；沪铝仓单库存38485，较前周增加4095；沪铝总库存94632，较前周增加342；铝社会总库存46.6万吨，较前周增加0.6万吨；LME铝库存363925，较前周增加18175，注销仓单占比2.26%，较前周减少0.81%；COMEX铝库存10362，较前周减少1689；保税区铝锭库存119100，较前周减少200 [6] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水40，较上周五减少79；上海铝现货升贴水 -20，较上周五减少120；LME铝升贴水 -3.4，较上周五减少3.62；洋山铝溢价118，较上周五减少12 [6] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差180，较前日减少10；近月对连一合约价差百分比0.86%，较前日减少0.05% [6] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏 -1123.92，较上周五减少59.12；沪铝3M进口盈亏 -1272.77，较上周五减少4.54 [6] - 基本面数据和信息：氧化铝利润300.3，较上周五减少4.6；电解铝利润4292.16，较上周五增加374.74；精废价差1767元/吨，较上周五增加29 [6] 交易端 - 期限价差：沪铝期限转为C结构，SMM A00铝升贴水平均价从100元/吨变为 -20元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -5元/吨变为 -90元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从119元/吨变为40元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从124元/吨变为70元/吨 [10] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [11] - 持仓：沪铝主力合约持仓量基本稳定，成交量小幅下降；氧化铝主力合约持仓量小幅下降但仍处高位，成交量周内反弹 [18] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至7月4日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比减少65万吨，港口库存天数基本同频；截至5月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；5月全国43家样本企业铝土矿库存回升，环比增加448.7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数回升；截至7月4日，几内亚和澳大利亚港口发运量、海漂库存均小幅回升；截至6月27日，澳大利亚和几内亚部分港口铝土矿出港量回落，SMM口径铝土矿到港量回升 [24][29][30][34] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加2.3万吨，厂内库存稳定，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存累库，站台/在途库存减少；截至7月3日，阿拉丁全口径库存316.2万吨，环比增加2.5万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存回升，港口库存去库，堆场/站台/在途库存去化 [43][48] - 电解铝：截至7月3日，铝锭社会库存周度累库0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认但幅度不深 [49] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存累库，出库量回落 [55] - 铝型材&板带箔：截至5月，SMM铝型材成品库存比和原料库存比下滑，SMM铝板带箔成品库存和原料库存回升 [57] 生产 - 铝土矿：5月国产矿供应分化，国内铝土矿供应整体收缩，进口是重要增量，分省份看，山西、河南、广西铝土矿产量下滑 [63][64] - 氧化铝：产能利用率稳定，截至7月4日，全国氧化铝运行总产能9080万吨，周度运行产能环比增加80万吨，本周国内冶金级氧化铝产量174.8万吨，环比增加1.9万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：截至5月，运行产能维持高位，产能利用率回升；截至7月3日，钢联口径周度产量84.42万吨，环比降低0.07万吨，产量处近六年高位；铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计回落，供应压力缓解 [74] - 下游加工：本周再生铝棒产量回落，环比降730吨；铝棒厂负荷环比回落，周度产量环比减少0.79万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.08万吨 [77] - 下游加工开工率：本周国内铝下游龙头企业开工率回落，环比下降0.1%至58.7%，各板块普遍承压；分板块看，铝板带开工率持平，铝箔需求下滑，铝型材开工率下滑，铝线缆、再生铝合金开工率持平，原生铝合金开工率小幅下滑 [78][80] 利润 - 氧化铝：本周利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润300.3元/吨，关注冶炼厂检修复产情况，分省份看，山东、山西、河南利润回落，广西利润表现较好 [84] - 电解铝：利润处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治和贸易政策增加不确定性，干扰市场预期 [94] - 下游加工：铝棒加工费周度小幅回升，环比上涨60元/吨，下游加工利润仍处低位 [95] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏基本稳定 [103] - 出口：2025年5月未锻轧铝及铝材出口回升，环比增加2.9万吨，1 - 5月加工材出口累计同比下滑，铝材出口需求因贸易政策受阻 [105][108] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [114]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对原木市场进行周度分析，涵盖供应、需求、库存、行情走势、价格与价差及其他影响因素等方面，指出主力合约盘面偏强震荡但基本面供需偏弱，还呈现了各指标的具体数据及变化情况[15] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价755元/方、江苏报价765元/方，均较上周持平，两地区价差 - 10；山东3.9米40 + 辐射松报价850元/方，较上周增加40元/方；山东5.9米30 + 辐射松报价775元/方，较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货[4] 供应 - 截至6月29日，6月从新西兰出发38条船，30条去往中国大陆，8条去往中国台湾、韩国减载；预计6月到港约10条、7月到港28条，6月到货151万方[5][8] 需求及库存 - 截至6.27当周，岚山港日均出货量2.41万方（周环比 + 0.29万方），太仓港日均出货量1.18万方（周环比 + 0.17万方）[6][12] - 港口库存方面，岚山港约114.38万方（周环比 + 0.90万方），太仓港约49.69万方（周环比 + 2.24万方），新民洲约44.68万方（周环比 + 2.67万方），江都港约18.08万方（周环比 - 2.15万方），四大港口总库存226.83万方，较前一周累库3.66万方[6][12] 行情走势 - 截至7月4日，主力合约LG2509合约收盘价795元/立方米，较上周 + 0.5%，本周盘面偏强震荡，基本面供需偏弱；本周月差倾向扩大，07 - 09月差36元/立方米，07 - 11月差43元/立方米，09 - 11月差7元/立方米[15] 价格与价差 - 原木现货价格：3.9米30 + 辐射松山东755元/方、江苏765元/方，较上周持平；3.9米40 + 辐射松山东850元/方，较上周涨40元/方，江苏805元/方，较上周持平[18][19] - 下游建筑木方现货价格：4米辐射松山东1165元/立方米、江苏1155元/立方米，均较上周持平[21] - 主流材种区域价差：展示了3.9米30 + 辐射松、3.9米40 + 辐射松等不同树种规格山东 - 江苏的价差情况[22] - 树种、规格间价差：展示了3.9米辐射松30 + 与40 + 、3.9米辐射松30 + 与5.9米辐射松40 + 等不同树种规格间的价差情况[37] 其他 - 截至7月4日当周，波罗的海干散货运费指数BDI录得1436点，较前一周 - 85点（ - 5.6%），灵便型海运指数BHSI录得633点，较上周 - 0.5%；上海出口集装箱运价指数SCFI录得1763点，较上周 - 5.3%[6][51][52] - 汇率方面，美元兑人民币汇率录得7.165，周环比下降0.1%，美元兑新西兰汇率微降0.1%至1.65[6][52]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，国泰海通报收19.34元，较上周19.22元上涨0.62% [1] - 7月4日盘中最高价19.59元，6月30日盘中最低价19.01元 [1] - 当前总市值3409.59亿元，在证券板块市值排名3/49，两市A股市值排名34/5149 [1] 交易信息 - 本周发生多笔大宗交易：7月4日715.58万元，7月3日674.8万元，7月2日672万元，7月1日1002.04万元 [2] - 本周大宗交易累计成交金额超过3000万元 [4] 股份回购 - 7月1日、2日、3日分别购回2,074,998股、2,070,000股和2,074,986股A股，购回价格分别为19.2777元、19.1645元和19.2381元 [2] - 购回后库存股份增至113,230,577股，已发行股份总数减至14,010,718,271股 [2] - 截至6月30日累计回购59,224,424股，占总股本0.3359%，支付总金额10.51亿元 [3] - 回购价格区间16.49元至19.18元 [3] 公司治理 - 选举吴红伟为第七届董事会职工董事，自2025年7月3日起履职 [3]

港交所综合基金平台(IFP)推出订单传递服务 - 港交所于7月3日正式推出综合基金平台(IFP)的订单传递服务 首批共有33家基金分销商、托管银行及基金公司加入 [1] - 平台采用"企业对企业"模式 涵盖香港零售基金的分销周期和价值链 旨在降低行业准入门槛并提升市场效率 [3] - 新推出的订单传递服务整合基金认购和赎回流程 加强分销商与注册代理人间的信息传递 标志着香港基金分销网络数字化升级 [3] 首批参与机构构成 - 17家分销商包括12家中资券商(中国银河国际、兴证国际、中金香港等)及5家银行(中银香港、交银香港等) [2][4] - 6家注册代理人包含交通银行信托、中银国际英国保诚信托等机构 [5] - 10家基金公司涵盖博时、易方达等公募在港分公司 以及中行、建行、平安等机构的在港资管公司 [6] - 入选机构需同时具备财富管理业务领先优势和金融科技实力 [7] 中资券商与跨境理财通联动 - 12家入选中资券商中11家的母公司具备跨境理财通展业资格 与跨境理财通2.0的14家券商名单高度重合 [8] - 中信证券(香港)、华泰金控等表示将优化基金申赎流程 丰富跨境理财通产品池 [9] - 截至2025年5月末 证券公司办理的跨境理财通资金汇划规模达44.61亿元 占总额1150.35亿元的3.88% [10] 平台未来发展规划 - 下一阶段将推出代理人服务并促进支付结算 需待监管批准 [12] - 国信证券(香港)、中国银河国际等计划持续扩容基金产品池 推动境内外市场互联互通 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 预计券商板块2Q25E净利润在低基数下延续同比双位数增长，1Q25市场回暖背景下环比增速回正，预计2Q25券商板块实现归母净利润436亿元/yoy+26%/qoq+1% [2] - 流动性宽松、政策端利好、业绩&估值错配三重驱动下关注券商板块布局机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资业务 - 股债市场回暖，自营亮眼表现延续，预计2Q25券商板块合计实现投资收入490亿元，yoy+15%，qoq+1%，贡献主营收43% [3] 经纪&两融业务 - 市场交投边际回落，全年仍处上行通道，预计券商板块2Q25经纪业务收入259亿元，yoy+32%，qoq-21%，贡献主营收23% [3] 投行业务 - 科创板IPO定向松绑，低基数下A股股权融资同环比回暖，预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元，yoy+71%，qoq+86% [3] 资管业务 - ETF持续放量+公募高质量发展行动方案指向回报投资者，券商资管业务收入保持韧性，预计券商板块2Q25资管业务收入118亿元，yoy+0%，qoq+16% [3] 港股市场 - 港股市场交投&IPO表现活跃，关注国际业务带来的业绩增量 [3] 投资分析意见 - 推荐3条投资主线，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，如广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H；业绩弹性较大的券商，如东方财富和招商证券A+H；国际业务竞争力强的标的，如中国银河A+H、中金公司A+H [3]

券商资管产品概述 - 券商资管产品是由证券公司或其资管子公司管理的金融工具，主要分为集合资管计划、定向资管计划和专项资管计划 [2] - 集合资管计划是券商资管产品的主要形式，根据投资标的可分为股票型、债券型、混合型、FOF、QDII、货币市场型和另类投资等 [2] - 截至2025年一季度末，券商运行的集合资管计划共有10210只，总规模达28215亿元 [2] - 中信证券以3432亿元的管理规模位列行业第一，共有11家券商的集合资管计划规模超千亿元 [2] 券商资管产品业绩表现 - 近一年有业绩展示的2623只券商资管产品收益均值为5.84%，中位数为3.51% [5] - 股票型产品表现最佳，32只产品近一年收益均值达20.97%，中位数为18.92% [5] - FOF和混合型产品表现次之，近一年平均收益分别为13.03%和9.8% [5] - 债券型产品数量最多（1898只），但收益均值最低（3.51%） [5] 混合型产品排名 - 混合型产品近一年收益前五名为：第一创业富显11号、安信资管同享收益1号、国泰君安君享远见、野村东方国际君和1号、方正证券量化鑫利1号 [7] - 第一创业富显11号的投资经理何羽立具有丰富的权益市场投资研究经验 [9] - 安信资管同享收益1号的投资经理陈霄汉熟悉大类资产配置和各类交易投资策略 [9] 股票型产品排名 - 股票型产品近一年收益前三名为：民生添益11号、财达成长6号、中航聚富优选1号 [10] - 财达成长6号的投资经理陈谢鹏和沈小琳分别拥有金融和统计学专业背景 [12] FOF产品排名 - FOF产品近一年收益前五名为：浙商财富鑫汇中证1000与小市值增强型FOF1号、海通远见1号FOF、国金鑫享刺桐9号FOF、世纪启航私募全明星2号FOF、广发资管量增4号FOF [14] - 浙商资管FOF产品的投资经理王哲君和庄园具有量化投资和金融工程背景 [17] - 海通资管FOF产品的投资经理赵翀拥有10多年金融从业经验 [17] 债券型产品排名 - 债券型产品近一年收益前五名为：银河稳盈20号、东吴汇天益鑫享1号、第一创业可转债灵活配置1号、华宝华享12号、中信证券可转债1号 [18] - 银河稳盈20号的投资经理李晓玲和张嘉瑶具有丰富的债券投资管理经验 [20]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 國泰海通證券股份有限公司(「本公司」) 呈交日期： 2025年7月4日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | | 說明 | A股於上海證券交易所上市(證券代號: 601211) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份） ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 國泰海通證券股份有限公司(「本公司」) 呈交日期： 2025年7月4日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | | 說明 | A股於上海證券交易所上市(證券代號: 601211) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份） ...