国泰海通大类资产配置框架 - 公司构建了由“战略性资产配置(SAA)—战术性资产配置(TAA)—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架 [2] - 战略性资产配置用于分散宏观风险并设定长期配置基准以保证组合稳健性 [2] - 战术性资产配置通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产并对组合权重进行适度调整以提升收益水平 [2] - 最终结合重大事件的主观审议对量化结果进行校正与补充 [2] 核心观点与总体配置建议 - 流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价在基本维度定价因素未变的基础上全球权益和大宗商品或仍有表现机会 [1][2] - 建议2026年2月超配AH股、美股、原油与工业商品 [1][2] - 建议2026年2月权益配置权重为47.50% 其中超配A股(10.00%) 超配港股(10.00%) 超配美股(17.50%) 标配欧股(5.00%) 标配日股(5.00%) [2] - 建议2026年2月债券配置权重为35.00% 其中长久期国债(7.50%) 短久期国债(10.00%) 长久期美债(7.50%) 短久期美债(10.00%) [4] - 建议2026年2月商品配置权重为12.50% 其中标配黄金(5.00%) 超配原油(3.75%) 超配工业商品(3.75%) [5] 权益资产配置逻辑 - 多重因素支持中国权益表现 建议超配A/H股 [3] - 2026年是十五五开局之年 预计广义赤字有望进一步扩张 经济政策有望更加积极 [3] - 美联储12月如期降息 人民币稳定升值为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [3] - 改革提振中国市场风险偏好 流动性危机引发的市场波动反而是A/H股的配置良机 [3] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现 建议超配美股 [3] - 美国经济边际降温但韧性仍在 内生性通胀粘性逐渐减弱 企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [3] 债券资产配置逻辑 - 结构性货币政策或强化国债配置力量 [4] - 风险偏好中枢趋势性上行 居民企业或进行资产配置再平衡 [4] - 随着结构性货币政策发力 配置型资金的购债意愿或得以强化 [4] - 美国经济边际收敛但未失速 劳动力市场温和降温 能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 [4] - 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和调降货币政策利率 后续美债利率有望温和下行 [4] - 特朗普政府施行霸权主义破坏国际地缘政治秩序 美国主权信用被大幅削弱 全球央行与大型养老金机构趋势性减持美债 [4] - 美债相较于其他大类资产的风险回报比极低 [4] 大宗商品配置逻辑 - 中东地缘政治局势博弈加剧 建议超配原油 [5] - 全球原油需求相对偏弱 OPEC+决定3月继续暂停增产 近期中东地缘政治局势博弈严重 原油价格或将得到阶段性提振 [5] - 需求预期上修与交易动量维持高位 建议超配工业商品 [5] - 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 [5] - 建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动 AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求 [5] - 铜的开发成本与复杂性显著提高 [5]

文章核心观点 - 国泰海通证券股份有限公司A股限制性股票激励计划预留授予部分的第三个限售期解除限售条件已成就，将于2026年2月12日上市流通2,916,898股 [1][2][17] - 公司高级管理人员基于对公司未来发展的信心，自愿承诺在股票上市流通后12个月内不减持 [2][19] 本次股票上市关键信息 - 本次上市类型为股权激励股份，上市股数为2,916,898股，约占公司总股本的0.02% [2][15] - 本次股票上市流通日期为2026年2月12日 [2][17] - 股票认购方式为网下 [2] 激励计划解除限售条件成就说明 - 预留授予限制性股票的登记日为2021年9月29日，第三个限售期于2025年9月28日届满 [14] - 根据公司层面业绩条件和个人绩效条件达成情况，本次共有49名激励对象符合解除限售条件 [15][22] - 47人绩效考核达标，其归属于第三个限售期的限制性股票合计2,826,586股全部解除限售 [15] - 2人绩效考核未完全达标，其归属于第三个限售期的100,348股股票中解除限售90,312股，剩余10,036股由公司回购注销 [15] 本次解除限售的激励对象构成 - 执行董事、高管1人，合计解除限售203,894股 [15] - 其他核心骨干46人，合计解除限售2,622,692股 [15] - 注：人数不含因涉嫌违法犯罪不再作为激励对象的1名员工 [15] 高级管理人员持股锁定与转让限制 - 公司高级管理人员自愿承诺，在本次解除限售上市流通之日起12个月内，不以任何方式减持公司A股股票，亦不会要求公司回购 [2][19] - 在任职期间，每年转让的股份不得超过其所有持有公司股份总数的25%；在离职后半年内，不得转让其所持有的公司股份 [19] - 高级管理人员李俊杰获授股票总量的20%即119,938股，将限售至其任期届满后，根据任期考核或经济责任审计结果确定是否解除限售 [20] 激励计划历史实施与股本变动概要 - 激励计划于2020年8月12日经公司2020年第一次临时股东大会审议通过 [3] - 2021年9月29日，完成预留授予股票的登记 [5][14] - 历次因激励对象离职或绩效考核未达标等原因，公司多次回购注销限制性股票 [5][7][9][11] - 例如，2021年回购注销1,778,000股 [5]；2022年回购注销2,156,747股 [7]；2024年回购注销880,196股 [9]；2025年回购注销782,867股 [11] - 经过多次回购注销，预留授予部分的激励对象人数从最初的58人变更为目前的50人，对应的限制性股票数量从最初的9,999,990股变更为本次解除限售前的2,998,610股 [6][8][10][11] 相关决策程序与意见 - 本次解除限售事宜已于2026年1月20日经公司第七届董事会第十次会议（临时会议）审议通过 [2][12] - 公司董事会薪酬考核与提名委员会认为解除限售条件已经成就，激励对象资格合法有效，同意办理相关事宜 [22] - 北京市海问律师事务所出具法律意见，认为公司已取得现阶段必要的批准和授权，本次解除限售符合相关规定 [23]

核心观点 - 多家券商2025年业绩大幅预增，但股价表现持续低迷，与基本面改善形成背离，市场关注其估值修复的可能性 [1][2][5] 券商业绩表现 - 截至2月4日，已有29家券商披露2025年财务数据或业绩预告，业绩大幅增长是主基调 [2] - 中信证券2025年净利润突破300亿元，刷新行业纪录，同比增长38.46% [2][7] - “合体券商”国联民生净利润涨幅高达406% [2][7] - 国泰海通预计净利润为275.33亿至280.06亿元，同比增长111%至115% [7] - 招商证券净利润123亿元，同比增长18.43%；申万宏源预计最高净利润超100亿元 [6][7] - 长江证券净利润36.95亿元，同比增长101.37%；东吴证券净利润预计增长45%至55% [7] - 行业竞争白热化，营收与净利润排名季度变动，部分券商第四季度持续发力，如中信证券与国泰海通全年净利润差距拉大至20.45亿至25.18亿元 [7] - 中山证券是已披露券商中唯一营收与利润双双下滑的，营收5.5亿元（-29.16%），净利润0.21亿元（-88.14%） [7][8] - 国投证券净利润同比增长35.10%，但营收同比下滑4%，其经纪业务收入增长40.5%，投行业务收入下滑17.3% [8] - 国泰海通刘欣琦团队测算，2025年券商板块全年利润增速预计约达46% [8] 业绩增长驱动因素 - 市场环境改善：A股日均股基交易额增长，交投活跃度提升增厚经纪佣金收入；两融余额稳步扩张带动信用业务利息收入增长 [9] - 业务结构优化：头部券商全业务链协同发力，中小券商聚焦特色领域转型，经纪与自营两大核心业务成为增长主引擎 [9] - 政策红利释放：资本市场改革深化推动IPO、再融资及并购重组业务活跃，拓宽盈利渠道 [9] - 并购重组成为部分券商业绩高增长关键抓手，行业资源向优质主体集中，集中度持续提升 [9] 股价与估值表现 - 业绩预喜后股价下跌：1月30日多家券商发布业绩预增公告，但2月2日开盘股价收跌，如长江证券跌7.04%，东吴证券跌2.09% [2] - 板块整体跑输大盘：截至2月4日，中证全指证券公司指数年内涨幅为-1.83%，跑输上证指数（3.36%）[2] - 2025年全年，中证全指证券公司指数涨幅为2.54%，远低于同期上证指数18.41%的涨幅 [11] - 截至2026年1月底，券商板块市净率估值为1.36倍 [11] - 估值存在修复空间：历史规律显示，当上市券商年化ROE处于7%—8%区间时，证券指数市净率估值通常在1.75—2.00倍；2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，但对应市净率在2026年1月30日仅为1.36倍，显著低于历史同期水平 [11][12] 机构观点与后市展望 - 中原证券非银团队预计，2026年1月上市券商母公司口径单月经营业绩将回升至近12个月以来高位 [11] - 中信建投非银团队认为，券商股因缺少独立催化、前两年悲观情绪延续而导致超额收益不佳 [11] - 三大核心利好逻辑未被充分定价：服务新质生产力、中长期资金入市、券商国际化机遇，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能有望在2026年后逐步兑现 [12] - 开源证券高超表示，2026年开年股市成交活跃度显著提升，利好券商盈利上修；板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响中期逻辑 [12]

会议决议 - 2026年1月19日薪酬考核与提名委员会审议通过《预留授予解除限售议案》及《回购注销议案》[13] - 2026年1月20日董事会临时会议审议通过《预留授予解除限售议案》及《回购注销议案》[13] 回购注销 - 2名激励对象因绩效合格拟回购注销限制性股票10,036股[14] - 1名激励对象因涉嫌违法犯罪拟回购注销限制性股票71,676股[14] - 预留授予部分限制性股票回购价格调整为5.76元/股[16] 分红情况 - 2022 - 2025年各期每股派发现金红利分别为0.68元、0.53元、0.4元、0.15元、0.28元、0.15元[16][17] 限售情况 - 预留授予部分限制性股票第三个限售期于2025年9月28日届满[19] - 第三批解除限售限制性股票解除限售比例为获授总量的34%[19] 业绩条件 - 公司层面业绩要求2023年证券公司分类达A类A级或以上等多项指标[22] - 公司绩效系数计算中各指标考核权重不同[23] 绩效系数 - 执行董事等个人绩效评价得分对应不同绩效系数[24] - 其他激励对象绩效等级对应不同绩效得分[24] - 本次解除限售47人绩效系数100%，2人90%[24] - 归属于第三个限售期的2人限制性股票可解除限售比例为90%[24] 审批情况 - 本次回购注销及解除限售已取得现阶段必要批准和授权[27] - 本次回购注销需经公司股东会适当批准[27] - 本次解除限售及相关安排需符合《激励计划》条件[27] - 本次回购注销原因等需符合《激励计划》且不违反《管理办法》规定[27]

股权激励股份上市 - 本次股权激励股份上市股数为2,916,898股，上市日期为2026年2月12日[5][6] 股票回购注销 - 2021年9月15日，公司同意回购并注销1,778,000股A股限制性股票，回购价格7.08元/股，金额12,588,240元[9] - 2022年11月29日，公司同意回购215.6747万股，金额14,188,338.50元[11] - 2024年1月10日，公司拟回购注销88.0196万股，金额5,551,908.22元[13] - 2025年8月15日，公司完成782,867股A股限制性股票回购注销登记[16] 股票解除限售 - 2022年11月29日，420名激励对象可解除限售股份24,900,183股[11] - 2022年12月21日，24,900,183股A股限制性股票解除限售上市流通[12] - 2024年1月10日，468名激励对象可解除限售股份27,704,280股[13] - 2024年2月5日，27,704,280股限制性股票解除限售上市流通[14] - 2025年5月8日，27,799,107股限制性股票解除限售上市流通[15] - 预留授予限制性股票第三个限售期于2025年9月28日届满，解除限售比例34%[20] 股票授予 - 2020年9月17日，首次授予79,000,000股，价格7.64元/股，对象440人[18] - 2021年7月19日，预留授予9,999,990股，价格7.95元/股，对象58人[18] 业绩数据 - 2023年公司归母净利润93.74亿元，在对标公司中排名第3名[23] - 2023年加权平均净资产收益率为6.02%，在对标公司中排名较2019年提升3位[23] - 2023年公司金融科技创新投入占比10.17%，不低于6.15%[23] 激励对象情况 - 自2024年9月29日至2025年9月28日，1人不再具备激励资格，71,676股不得解除限售[23] - 预留授予部分第三个限售期可解除限售对象49人[23] - 1名执行董事、高级管理人员2023年度个人绩效系数为100%，解除限售比例100%[24] - 46名其他核心骨干个人绩效系数为100%，解除限售比例100%[24] - 2名其他核心骨干个人绩效系数为90%，解除限售比例90%[24] 人员获授与解除限售情况 - 执行董事、总裁李俊杰获授59.9686万股，本次可解除限售20.3894万股，占比34.0%[27] - 48名其他核心骨干合计获授800.8930万股，本次可解除限售271.3004万股，占比33.9%[27] 股份比例变更 - 变更前A股无限售条件流通股份为13,493,993,295股，比例76.54%，变更后为13,496,910,193股，比例76.56%[33] - 变更前A股有限售条件股份为629,172,686股，比例3.57%，变更后为626,255,788股，比例3.55%[33] 总股本情况 - 公司总股本为17,628,925,829股，本次变更后不变[33]

公司背景与战略定位 - 公司为国泰海通证券，由国泰君安与海通证券于2025年战略重组而成，目标是打造世界一流投行 [1] - 公司在投行、财富管理等领域占据领先地位，致力于通过科技赋能回馈市场，为资本市场高质量发展注入动力 [1] 行业痛点与解决方案 - 证券行业传统调用链工具存在技术与业务脱节的痛点，运维人员仅能监控技术指标，无法直接关联具体业务场景，故障排查需跨系统查询，效率低下且易误判 [2] - 公司系统运行团队针对此难题，推出了“链路即业务”监控方案，其核心创新体现在三大维度 [2] 解决方案的技术创新细节 - 业务属性穿透式嵌入技术：采用无侵入式请求拦截，自动捕获调用链中的业务功能唯一标识、业务状态及状态码，并实时注入链路数据模型，使技术链路直接映射到业务操作 [2] - 功能号智能聚合机制：首创“functionid-业务接口名”动态映射平台，通过配置化方式将技术路径转化为业务直读名称，降低了非技术角色的认知成本，实现了跨部门对链路理解的一致性 [2] - 金融级故障精准定位能力：方案将业务状态码与技术指标联动分析，构建“技术异常→业务根因”关联模型，可直接锁定业务层面原因，无需多系统交叉验证 [2] 项目实施效果与业务价值 - 项目上线后显著提升了公司业务稳定性与运维效率，运维人员与开发团队得以共享统一的“业务化链路视图”，故障响应速度加快，有效保障了交易场景的连续性 [3] - 方案将平均故障排查时间大幅缩短 [2] 行业影响与未来展望 - 该实践为金融科技领域树立了标杆，其“业务属性驱动”理念解决了证券行业“技术运维不懂业务、业务人员看不懂链路”的共性难题 [6] - 其低侵入、配置化的架构可复用于银行、保险等领域，推动了运维技术从成本中心向价值中心的转型 [6] - 公司未来将继续深化技术迭代，为行业输出可复用的创新范式，巩固公司在全球金融市场的领先地位 [6]

基金设立与基本信息 - 上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）于2026年2月5日成立，执行事务合伙人为海通并购（上海）私募基金管理有限公司，出资额为8.3亿人民币（即83000万人民币）[1][2] - 该基金经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，须在中国证券投资基金业协会完成登记备案后方可从事经营活动[1][2] - 基金企业类型为有限合伙企业，登记状态为存续，登记机关为上海市市场监督管理局[2] 出资方与股权结构 - 基金由海通开元投资有限公司、海通并购（上海）私募基金管理有限公司、长芯博创科技股份有限公司等共同出资[1] - 合伙人信息显示，出资方还包括武汉市长飞资本管理有限责任公司、泰州海陵城市发展集团有限公司、华能贵诚信托有限公司等机构[2]

证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2026-006 国泰海通证券股份有限公司 关于 A 股限制性股票激励计划预留授予部分 第三个限售期解除限售暨上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为 2,916,898股。 公司高级管理人员自愿性承诺：基于对公司未来发展前景的信心及对公司 价值的认可，在本次公司 A 股限制性股票解除限售上市流通之日起 12 个月内，不 以任何方式减持公司 A 股股票，亦不会要求公司回购所持公司 A 股股票。 国泰海通证券股份有限公司（曾用名：国泰君安证券股份有限公司，以下简 称国泰海通或本公司或公司）于 2026 年 1 月 20 日召开第七届董事会第十次会议 （临时会议），审议通过了《关于公司 A 股限制性股票激励计划预留授予部分第 三个限售期解除限售条件成就并解除限售的议案》，根据公司 2020 年第一次临时 股东大会的授权，现对公司 A 股限制性股票激励计划（以下简称本激励计划或激 ...

股权激励相关决策 - 2026年1月19 - 20日相关会议通过《预留授予解除限售议案》及《回购注销议案》[10] 回购注销情况 - 2名激励对象未达全部解限条件，拟回购注销10,036股[11] - 1名激励对象涉嫌违法犯罪，拟回购注销71,676股[11] - 预留授予部分限制性股票回购价格调整为5.76元/股[13] 权益分派数据 - 2022 - 2025年各期权益分派每10股现金红利分别为6.8元、5.3元等[13] 限售期及解除情况 - 本次股权激励预留授予限制性股票第三个限售期2025年9月28日届满，解除限售比例34%[16] - 本次解除限售涉及49名激励对象，47人绩效系数100%，2人90%[21] 业绩条件 - 公司层面业绩有证券公司分类、归母净利润排名等要求[19] - 绩效系数计算中归母净利润、净资产收益率等有考核权重[20] 合规及授权情况 - 本次回购注销及解除限售已取得现阶段必要批准和授权[24] - 本次回购注销尚待公司股东会适当批准[24]

核心人事变动 - 原兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长张忆东已正式加盟国泰海通（601211）[1] - 其拟出任海通国际证券执委会委员，股票研究部主管及首席经济学家[1] - 该任命截至2月5日尚未公开披露，证券业协会官网亦无法查询到其登记信息[2] 职业背景与转型 - 张忆东拥有复旦大学国际金融系学士、硕士及上海高金EMBA学位，是卖方研究领域最具影响力的策略分析师之一[4] - 其自2001年深耕行业24年，先后十余次获得海外相关奖项评选第一名，是总量领域首位钻石分析师[4] - 在兴业证券工作近20年，曾担任全球首席策略分析师、兴证（香港）金控副行政总裁、兴证国际副总裁等职[4] - 其于去年12月31日因职业生涯转型规划及家庭因素从兴业证券辞职，宣布将专注于香港及海外资本市场拓展[3] 2026年市场观点与配置策略 - 对2026年中国宏观经济、A股及港股保持很强信心，认为该年是“十五五”规划开局之年，股市机会在于经济“火在结构”[5] - 建议2026年港股投资策略需耐心稳行，超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利”[5] - 配置上提出需重视四大结构性机会：1）成长乘势聚力，聚焦AI投资、军工科技、能源科技等；2）红利资产，关注保险、银行、能源等；3）传统行业重构的价值发现；4）战略资产，如黄金、稀土[5] - 提出三大关注热点：高水平科技自立自强、内需特别是服务型消费、传统产业转型升级的阿尔法机会[6] 宏观与资金流向判断 - 认为2026年美国中期选举是海外主要矛盾，特朗普为胜选可能推动超预期货币政策宽松，当前美国通胀不会阻碍降息或量化宽松[6] - 指出中国经济受旧动能拖累最严峻时期已过，但仍有问题需消化[6] - 观察到外资方面，被动型ETF资金已经回流，主动管理型外资回流以亚太地区主观多头叠加对冲基金为主，欧洲资金开始参与打新[7] - 预计在人民币升值阶段，外资对中国的配置权重空间将提升[7] - 强调需理解中国式长牛、慢牛，避免追高，聚焦公司价值[7]