指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0.35%，成分股南京银行上涨2.93%，杭州银行上涨2.56%，中国石油上涨2.20%，中国石化上涨2.11%，陕西煤业上涨2.05% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.19%，最新价报1.05元，盘中换手0.36%，成交347.20万元，近1月日均成交1282.02万元 [2] 银行股配置价值 - 华安证券指出银行股在震荡市中兼具稳定性（高股息避险属性）和中长期资金流入潜力，股份制银行短期配置性价比更优 [2] ETF规模与资金流向 - 红利低波100ETF最新规模达9.67亿元，份额达9.28亿份，均创近1年新高 [3] - 近7天连续资金净流入合计4721.29万元，日均净流入674.47万元，最高单日净流入1254.26万元 [3] - 杠杆资金持续布局，前一交易日融资净买额102.57万元，最新融资余额1653.98万元 [3] 基金业绩与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨6.19%，排名可比基金第一，成立以来最高单月回报15.11%，持有1年盈利概率100% [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数36天，均为可比基金最优 [4] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，跟踪误差0.032%，均为同类最低或较高水平 [4] 指数权重股分布 - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比19.66%，包括冀中能源(权重3.09%)、大秦铁路(2.19%)、中国石化(1.60%)等 [5] - 前十大权重股中养元饮品涨2.01%，雅戈尔涨1.09%，中国石化涨2.11%，陕西煤业涨2.05% [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年价格普遍跌回起涨前 目前处于探底关键阶段或距底部不远 一方面海外动力煤矿山成本高或率先减产使进口煤数量下滑 另一方面国内煤企亏损面扩大 被动/主动减产概率增大 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A） 困境反转的中国秦发 绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业 弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份 未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[6] 根据相关目录分别进行总结 本周全球能源价格回顾 - 截至2025年5月23日 布伦特原油期货结算价为64.78美元/桶 较上周下跌0.63美元/桶（-0.96%）；WTI原油期货结算价为61.53美元/桶 较上周下跌0.96美元/桶（-1.54%）[1] - 东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热 较上周上涨0.7美元/百万英热（+5.9%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.65欧元/兆瓦时 较上周上涨1.48欧元/兆瓦时（+4.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热 较上周下跌0.00美元/百万英热（0%）[1] - 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨 较上周下跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨 较上周上涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨 较上周上涨0.8美元/吨（+0.4%）[1] 俄罗斯煤炭行业情况 - 俄罗斯已探明煤炭储量1933亿吨 炼焦煤储量398亿吨占全球42% 主要产区是库兹巴斯地区和南亚库特地区 埃尔加公司是最大炼焦煤生产企业 年产量维持在4.4亿吨左右 炼焦煤年产量1.1亿吨左右 2024年产量1.17亿吨同比增长2.42% 国内煤炭需求逐年增长 2024年为2.05亿吨同比增长13.13% 电煤需求占比46%左右 年出口量维持在2亿吨左右 炼焦煤出口量3100万吨左右 近几年出口量逐年下降 2024年同比下降6.7%至2亿吨以下[4] - 俄罗斯煤炭行业面临生产成本上升、行业投资下降、物流运输成本增加以及西方制裁影响等困境 生产成本增长、人工成本增加使主要产区产量下降 如库兹巴斯地区2024年月均煤炭产量为1643万吨 同比下降7.12% 生产企业债务危机致行业投资下降 2024年总投入2480亿卢布同比下降10% 预计2025年减少19%至2000亿卢布左右 还面临物流瓶颈与高运输成本 铁路运输规则改变或使出口延迟和物流成本上升 西方制裁影响出口汇款 出口重心转向除日本外亚洲国家和土耳其市场[4] - 俄罗斯推出运输补贴、物流优化、财税与金融支持、地缘经济合作与市场拓展以及技术升级和产业延伸等应对措施[4] 全球冶金煤市场情况 - 2025年第一季度 受印度进口焦炭限制政策、美国煤炭进口关税上调等因素影响 海运冶金煤市场供应过剩、需求疲软 优质低挥发炼焦煤离岸价持续下滑 进入第二季度 澳大利亚煤炭供应受冲击 海运市场供应收紧 从过剩转为短缺 优质炼焦煤炭首当其冲 主要炼焦煤消费国对进口钢材征收保障性关税 激活中国以外地区对炼焦煤的需求 推动离岸价格上涨[4][5] - 由于澳洲优质主焦煤离岸价高于中国进口煤到岸价 进口二线主焦煤面临蒙古煤炭竞争 叠加国内市场供需矛盾 中国进口需求下降 印度将继续是主要定价方 钢铁利润率是价格水平关键因素[5] - 2025年海运冶金煤市场供需格局改变 整体需求下滑、供应增加 中国焦煤行业供应过剩致进口煤需求下降 印度长期钢铁产量增速维持在5.5%左右 增量集中在长流程钢厂项目 到2034年钢铁产能将增加超1亿吨 新焦化项目将提振进口炼焦煤需求 俄罗斯及印尼的炼焦煤进口量将明显增加[5] - 预计到2050年 全球冶金煤总需求量将由2024年的10.99亿吨下降至8.85亿吨 海运冶金煤贸易量将达3.8亿吨增加5000万吨 50%的增量来自印度 中国海运冶金煤需求将由2024年的7600万吨下降至3000万吨 印度需求由7500万吨大幅增加至1.82亿吨 其他国家和地区海运冶金煤需求将由1.82亿吨下降至1.65亿吨 供应方面 2050年海运冶金煤供应量将增加5400万吨 增量主要来自澳大利亚、印尼和俄罗斯 受长期结构性短缺影响 预计澳大利亚优质主焦煤价格高于边际成本 2025年后澳洲优质主焦煤离岸价预计逐步上升[5] 重点标的投资评级及财务预测 |股票代码|股票名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.66|14.05|13.34|[7] |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|10.78|10.22|9.68|[7] |00866.HK|中国秦发|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|5.75|3.08|2.07|[7] |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.95|8.39|7.76|[7] |002128.SZ|电投能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|7.12|6.89|6.50|[7] |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|11.23|9.74|8.46|[7] |600188.SH|兖矿能源|买入|1.44|0.99|1.18|1.37|8.70|13.09|10.92|9.45|[7] |601918.SH|新集能源|买入|0.92|0.93|0.96|1.02|7.50|7.25|7.09|6.65|[7] 本周能源行业各板块情况 原油：震荡整理 - 截至2025年5月23日 布伦特原油期货结算价64.78美元/桶 较上周下跌0.63美元/桶（-0.96%）；WTI原油期货结算价61.53美元/桶 较上周下跌0.96美元/桶（-1.54%）[1] - 给出2025年2 - 3月OPEC+各成员国原油生产供应、与目标对比、可持续产能等数据[18] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年5月23日 东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热 较上周上涨0.7美元/百万英热（+5.9%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.65欧元/兆瓦时 较上周上涨1.48欧元/兆瓦时（+4.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热 较上周下跌0.00美元/百万英热（0%）[1] - 给出欧洲天然气库容率、库存 美国天然气产量、需求、库存、钻机数量等数据[23][25][27] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年5月23日 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨 较上周下跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨 较上周上涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨 较上周上涨0.8美元/吨（+0.4%）[1] 电力：温度回升用电需求下滑 - 给出欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电等数据[40][42][44] 气温：企稳边际回升 - 给出西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家 美国德克萨斯州、加利福尼亚 印度、越南平均气温数据[52][54][61] 本周能源行业资讯 - 2025年5月20日 越南橡胶集团计划在美国建设工业园区 越南国家石油公司寻求增加从埃克森美孚的原油采购量 越南海运集团计划在美国建立物流中心[70] - 2025年5月21日 乌克兰将要求欧盟考虑采取一系列孤立莫斯科的重大新举措 包括扣押俄罗斯资产并对部分俄罗斯石油买家实施制裁[70] - 2025年5月22日 美国能源部长赖特称在伊拉克库尔德斯坦地区开发石油和天然气方面 美国有巨大合作机遇[70] - 2025年5月22日 EIA天然气报告显示 截至5月16日当周 美国天然气库存总量为23750亿立方英尺 较此前一周增加1200亿立方英尺 较去年同期减少3330亿立方英尺 同比降幅12.3% 较5年均值高900亿立方英尺 增幅3.9%[70] - 2025年5月21日消息 5月19日第十届金砖国家能源部长会在巴西举行 围绕能源安全、转型、可及等议题讨论 中方指出重视与金砖国家能源合作 传统能源领域合作巩固 新兴领域不断拓展[70] - 2025年5月23日 德国总理默茨支持欧盟对北溪天然气管道实施禁令的提议 作为对俄罗斯新一轮制裁的一部分[70]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情，低煤价使供给缩量，电煤旺季需求增加，煤价有望反弹，煤炭板块估值或提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货标的弹性更足 [1][7] - 需求转弱，焦煤价格承压延续弱势，产地煤矿事故使供应缩减，但终端消费淡季致需求下降，库存累积 [2][10] - 刚需转弱，焦炭价格承压，焦企利润尚可、生产稳定，但消费淡季使钢价回落、铁水产量下降，供需矛盾初现 [2][10] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，煤炭板块受中美贸易冲突影响小，高长协龙头企业防御价值凸显，多家煤炭央国企的增持和注入计划提振市场信心 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至5月23日，中信煤炭板块周涨幅1.0%，跑赢沪深300、上证指数和深证成指；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.6％；焦炭子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [12][14] 本周煤炭行业上市公司表现 - 截至5月23日，大有能源涨幅最大，上涨5.76%；恒源煤电跌幅最大，下跌4.16% [17] 本周行业动态 - 4月全国原煤产量3.8931亿吨，同比增长3.8%，环比下降11.64%；1 - 4月累计产量15.8474亿吨，同比增长6.6% [21] - 4月中国出口煤炭72万吨，同比增长29.8%，环比增长56.52%；出口焦炭及半焦炭55万吨，同比下降40.8%；尿素出口不足万吨，同比下降56.6% [21][22] - 2024 - 25财年印度煤炭进口总量2.6356亿吨，较上年同期下降1.7% [22] - 4月蒙古国煤炭产量842.35万吨，同比增1.67%，环比增25.01%；1 - 4月累计产量2883.07万吨，同比降6.45% [23] - 4月韩国煤炭进口量713.44万吨，同比下降20.16%，环比增长2.11% [23] - 1 - 4月国家铁路发送煤炭6.72亿吨，其中电煤4.64亿吨 [25] - 2025年1 - 4月原煤产量前十名企业合计产量7.8亿吨，同比增加4727万吨，占规模以上企业原煤产量的49.4% [26] - 俄中就取消俄煤进口关税进行讨论，2024年中国自俄进口煤炭9509.2万吨，较2023年下降6.9% [27] - 4月中国动力煤进口量2893.19万吨，同比下降15.66%，环比下降4.02%；炼焦煤进口量889.3万吨，同比降18.8%，环比增3.6% [30] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [30] - 4月日本进口煤炭1202.6万吨，同比下降8.9% [31] - 截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%；1 - 4月发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时 [32] - 2025年1 - 4月哈萨克斯坦煤炭产量累计3773.84万吨，比去年同期增长4.8% [32] - 到2030年，印度煤炭年进口规模可能达2.5亿吨，2050年需求或增长约60% [33][34] - 4月全球69个国家粗钢产量1.557亿吨，同比下降0.3%；1 - 4月累计6.24亿吨，同比降0.4% [36] - 第20周美国煤炭预估产量1063.16万短吨（964.48万吨），较前一周增长4.86%，较上年同期增长25.76% [36] - 4月安徽省规模以上工业原煤产量882万吨，同比增长8.6%；发电量246.9亿千瓦时，下降0.5% [37] - 1 - 4月南方电网经营区域全社会用电量5191.8亿千瓦时，同比增长3.8% [38] 上市公司动态 - 宝泰隆一矿新建项目获联合试运转备案，期限为2025年5月17日至11月16日，建设规模90万吨/年 [39] - 平煤股份因业绩不达标回购注销2020年限制性股票激励计划部分限制性股票，共579.78万股，占总股本0.23% [40] - 甘肃能化下属王家山煤矿一号井发生透水事故，3人死亡，该矿井2024年产量占公司3.85%，营收占2.56%，目前其他单位生产经营正常 [41] - 恒源煤电赎回理财产品，到期收益14.37万元 [42] - 兰花科创参股子公司山西亚美大宁能源有限公司因证照到期停产，复产时间待定 [42] - 平煤股份实施权益分派时“平煤转债”停止转股，转股价格将调整 [44] - 美锦能源为子公司唐钢美锦5800万元借款提供连带责任担保，唐钢美锦资产负债率为103.97% [44] - 淮河能源发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，申请获上交所受理 [45] - 中国神华收购控股子公司持有的国家能源集团财务有限公司7.43%股权，交易价格29.29亿元 [46] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收571元/吨，较上周下跌0.62%；炼焦煤均价报收1131元/吨，较上周下跌1.89%；无烟煤均价报收860元/吨，较上周下跌0.77%；喷吹煤均价报收848元/吨，较上周下跌1.19% [47][54] - 陕西动力煤均价本周报收546元/吨，较上周下跌1.80%；炼焦精煤均价报收1020元/吨，周环比持平 [60] - 内蒙动力煤均价本周报收445元/吨，较上周下跌1.37%；炼焦精煤均价报收1034元/吨，较上周下跌4.33% [65] - 河南冶金精煤均价本周报收1200元/吨，较上周下跌0.48% [70] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1300元/吨，较上周下跌1.52%；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收613元/吨，较上周下跌0.81% [74] 国际煤价 - 5月16日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收102.10美元/吨，较上周上涨2.51％；理查德RB动力煤均价报收91.00美元/吨，较上周上涨0.33％；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平 [77] - 5月23日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收203.0美元/吨，较上周下跌0.49％ [77] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存730万吨，较上周下降3.95%；广州港本期库存291万吨，较上周上升1.89% [81] 下游需求追踪 - 临汾一级冶金焦价格为1350元/吨，周环比持平；太原一级冶金焦价格为1150元/吨，周环比持平 [86] - 冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格较上周分别下跌2.41%、1.25%、1.21%、0.88% [86] 运输行情追踪 - 截至5月23日，煤炭运价指数为717，较上周上涨8.38%；BDI指数为1340，较上周下跌3.46% [88] 投资建议 - 推荐以下投资主线：行业龙头业绩稳健，关注中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩稳健、高净现金成长型标的，关注晋控煤业；业绩稳健、产量同比增长，关注山煤国际、华阳股份；煤电一体成长型标的，关注新集能源 [2][11]

煤炭行业供需分析 - 2025年4月我国煤炭进口量3782.5万吨，同比下滑16.41%，环比下降2.34%，1-4月累计进口15267.1万吨，同比下降5.3% [3] - 动力煤进口依赖度下降趋势明显，预计2025年全年动力煤进口量或同比下滑4.9%至3.85亿吨左右 [1][3] - 焦煤价格下行压力仍存，当前价格跌至2018年水平，蒙煤进口或因销售不畅下滑，海运焦煤价格出现倒挂 [3][5] 原煤生产与产能展望 - 2025年4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，增速较3月回落5.8个百分点，日均产量1298万吨 [2] - 1-4月累计原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%，预计2025年全年产量净增量仅5500~6000万吨，同比增长1.2~1.3%，增速较2024年继续放缓 [2] 电力行业表现 - 2025年4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速较3月放缓0.9个百分点，日均发电237亿千瓦时 [4] - 火电发电量同比下降2.3%，降幅与3月持平，水电下降6.5%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7% [4] 钢铁行业与焦煤需求 - 2025年4月粗钢产量8602万吨，同比持平，247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增长3.3% [5] - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，价格累计下跌50元/吨至1200元/吨左右，部分焦煤企业已陷入账面亏损 [5] - 焦煤未来上涨空间取决于蒙煤进口扰动及国内强刺激政策落地 [5] 投资策略 - 重点推荐煤炭央企中国神华(H+A)、中煤能源(H+A)，困境反转标的中国秦发 [6] - 绩优标的包括新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业，弹性标的包括兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份 [6] - 增量潜力标的华阳股份、甘肃能化，资产置换标的安源煤业亦值得关注 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025年PE 10.3倍，低于可比公司中国神华14.7倍PE的30%差距有望收窄 [5][9][45] - 核心逻辑：煤炭行业从"弹性叙事"转向"久期叙事"，低成本公司因更长的业绩持续性获得估值重估，报告研究的具体公司与中国神华同为行业成本曲线最左端资产 [8][37][41] - 估值基础：预计2025-2027年归母净利润分别为190.2/199.3/210.0亿元，对应PE 10.3/9.8/9.3倍，低于晋陕蒙动力煤可比公司均值10.4/9.9/9.6倍 [7][44][45] 基本面优势 - 资源禀赋：拥有神府-东胜煤田陕西侧探明储量102.5亿吨，可采年限超70年，核定产能1.62亿吨/年仅次于中国神华，97%资源位于优质采煤区 [15][19] - 品质优势：煤炭平均热值5700大卡/千克行业最高，硫分0.4-1.0%处于低位，经热值调整后吨煤成本212元/吨接近中国神华水平 [19][20][21] - 成本结构：2024年吨煤开采成本252元/吨，剔除运费后自产煤售价504元/吨，成本优势在行业下行期将保障久期长度 [20][32][40] 行业比较与估值差异 - 业绩稳定性：2024年归母净利润223.6亿元同比-3.2%，2025Q1仅下滑1.2%，显著优于行业平均24.1%的降幅 [38][40] - 区域错位竞争：通过浩吉铁路主导华中市场，与中国神华沿海布局形成互补，830万千瓦火电资产收购强化区域协同 [25][26][31] - 估值差异：当前10.3倍PE较中国神华14.7倍存在30%折价，但两者在资源禀赋、成本结构和区域壁垒上无本质差距 [8][40][45] 盈利预测假设 - 销量预测：2025-2027年自产煤销量假设16,800万吨（+4.9% YoY），后两年持平 [10][42][44] - 价格假设：2025年原煤/洗煤售价分别同比-12.7%/-10.4%，2026-2027年恢复2%左右年增长 [10][42][44] - 财务指标：预计2025年ROE 19.37%仍高于行业平均，资产负债率维持在43%以下优质水平 [7][40][48]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 4月原煤产量环比降5000万吨，预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增1.2 - 1.3% [1][12] - 4月原煤进口同比降16.41%，预计2025年动力煤进口稳中有降，焦煤进口压力缓解 [2][16] - 4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [3][19] - 4月粗钢产量同比持平，焦煤供需偏松，后期若铁水回落，焦煤仍有压力，关注进口扰动和强刺激政策 [4][31] - 重点推荐中国神华、中煤能源等多只煤炭股，安源煤业值得关注 [5][37][38] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速较3月回落5.8个百分点，日均产量1298万吨；1 - 4月产量15.8亿吨，同比增6.6% [1][12] - 预计2025年在理想情况下产量净增量5500 - 6000万吨，同比增约1.2 - 1.3%，增速较2024年放缓 [1][12] 进口 - 4月我国进口煤炭3782.5万吨，同比降16.41%，环比降2.34%；1 - 4月共进口15267.1万吨，同比降5.3% [2][16] - 预计2025年动力煤进口或稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][16] 需求 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1 - 4月发电量29840亿千瓦时，同比增0.1% [3][19] - 4月火电同比降2.3%，降幅与3月持平；水电降6.5%，3月为增9.5%；核电增12.4%，增速放缓10.6个百分点；风电增12.7%，增速加快4.5个百分点；太阳能发电增16.7%，增速加快7.8个百分点 [3][19] - 4月粗钢产量8602万吨，同比持平；截至5月16日当周，247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增3.3% [4][31] - 焦煤供需偏松，价格抵抗式下跌，后期铁水回落焦煤有压力，关注铁水下滑负反馈及煤矿减产情况，焦煤上涨关注进口扰动和强刺激政策 [4][31] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业等；弹性的兖矿能源、晋控煤业等；未来有增量的华阳股份、甘肃能化 [5][37] - 前期完成控股股变更，正在办理资产置换的安源煤业值得关注 [5][38]

板块表现分化 - 白酒板块跌势明显 贵州茅台下跌2.39%至1578.98元 五粮液下跌2.18%至129.30元 山西汾酒下跌1.36%至200.10元[3] - 汽车整车板块走弱 长城汽车下跌1.63%至5.99元 比亚迪下跌1.44%至382.81元[3] - 消费电子板块承压 工业富联下跌0.74%至32.23元 立讯精密下跌0.88%至19.05元[4] - 半导体板块小幅收高 北方华创上涨1.49%至139.90元 寒武纪上涨0.59%至435.00元 海光信息上涨1.02%至671.94元[3] - 航运港口板块表现积极 中远海控上涨0.35%至5.68元 中国石化上涨0.37%至8.18元 中国石油上涨1.31%至16.26元[3] 市值与成交额特征 - 贵州茅台以19835.11亿市值居首 单日成交额60.22亿元[3] - 宁德时代成交额44亿元 市值7784.49亿元 股价下跌0.71%至260元[3] - 比亚迪成交额61.59亿元 市值2941.48亿元[3] - 长江电力市值7455.47亿元 上涨1.23%至9.51元 成交额17.09亿元[4] - 中国建筑市值4629.81亿元 成交额6.43亿元 股价持平[4] 行业龙头个股表现 - 保险板块整体平稳 中国太保微涨0.39%至53.30元 中国平安微跌0.17%至8.22元[3] - 电力行业表现分化 长江电力上涨1.23% 中国核电微跌0.14%至21.50元[4] - 证券板块走低 中信证券下跌0.38%至42.91元 国泰君安下跌0.73%至17.65元[4] - 煤炭板块小幅上涨 中国神华上涨0.25%至20.20元 陕西煤业上涨0.60%至39.18元[3] - 通信服务板块涨跌互现 紫金矿业上涨0.74%至5.72元 中国联通下跌0.52%至5.42元[4]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业板块表现 - 半导体板块涨幅居前，北方华创(+1.40%)、寒武纪-U(+0.03%)、海光信息(+0.87%)领涨 [3] - 白酒行业跌幅显著，贵州茅台(-2.37%)、山西汾酒(-2.00%)、五粮液(-1.50%)领跌 [3] - 汽车整车板块下行，长城汽车(-1.45%)、比亚迪(-1.52%)、京沪高铁(0.00%)表现疲软 [3] - 石油与航运港口板块小幅上涨，中远海控(+0.62%)、中国石化(+0.53%)、中国白油(+0.61%) [3] - 电力行业分化，长江电力(+0.53%)上涨，中国核电(-0.46%)下跌 [4] 公司市值与成交额 - 贵州茅台以19797.05亿市值居首，成交额38.40亿 [3] - 半导体龙头北方华创市值2321.53亿，成交额12.09亿 [3] - 中国平安市值9716.98亿，成交额11.02亿 [3] - 宁德时代市值11429.45亿，成交额21.48亿 [3] - 东方财富市值3382.84亿，成交额11.00亿 [4] 股价变动 - 中国太保(-0.06%)、中国人保(+0.24%)保险板块涨跌互现 [3] - 消费电子板块工业富联(-0.98%)、立讯精密(-1.93%)、恒瑞医药(-1.88%)普跌 [4] - 家电行业格力电器(-0.09%)微跌，海尔智家(+0.12%)小幅上涨 [4] - 通信服务中国联通(-0.40%)下跌，有色金属板块中国建筑(+0.19%)微涨 [4] - 交运设备中国中车(+0.93%)表现突出 [5] 其他重点数据 - 煤炭行业中国神华(-0.20%)微跌，陕西煤业(+0.35%)逆势上涨 [3] - 食品饮料海天味业(+0.85%)上涨，中信证券(-0.51%)下跌 [4] - 医疗器械迈瑞医疗(-0.72%)、万华化学(-0.32%)、顺丰控股(-0.62%)均下跌 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 市场深度调整后筑底信号显现，基本面边际改善和政策加码，左侧布局窗口开启 [3] - 动力煤跌势放缓，5大因素助力止跌；焦煤弱预期主导，关注供应端变化和上涨因素 [5][7] - 推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及有增量企业，关注安源煤业 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应宽松，需求刚需为主，价格短期或跌但空间有限 [14][35] - 港口库存高位，价格跌幅收窄，去库慢，短期延续跌势 [15][35] - 海运船运市场上升 [27] - 电厂日耗略增，库存震荡攀升，刚需采购 [30] - 坑口煤价维持下跌，长期行业供需平稳，高质量发展可期 [31][35] 焦煤 - 产地供应宽松，需求弱势，价格短期承压 [37][49] - 库存下游刚需为主，产地累库明显 [40] - 价格短期震荡偏弱，关注多因素，长期供需格局向好 [49][51] 焦炭 - 供需供给低位，需求刚需，库存低位，利润提升 [54][69] - 价格市场暂稳，后期运行压力增加，关注上下游及终端需求 [76] 本周行情回顾 - 上证指数、沪深300指数、中信煤炭指数均上涨，中信煤炭指数跑赢沪深300指数 [78] - 煤炭板块24家上涨，5家持平，6家下跌 [79] 本周行业资讯 行业要闻 - 内蒙古核增产能、国际海运贸易量下降等多项行业动态 [83][95] 重点公司公告 - 兖矿能源股份解除质押、并购进展等多家公司公告 [97]

印尼煤炭出口禁令 - 印尼政府于2022年1月禁止煤炭出口 核心原因为国内煤炭产量不及预期且消费量增加 导致供不应求 [1] - 截至12月17日印尼煤炭开采量达5.81亿吨 完成年度产量目标93% 全年产量预计略低于6.25亿吨目标 [1] - 2022年印尼煤炭产量目标提高至6.37-6.64亿吨 但因国内需求提升 出口潜力将下降 [1] 中国煤炭进口依赖度 - 中国2020年进口煤及褐煤3.04亿吨 2021年1-11月进口2.92亿吨 其中印尼煤占比分别为45%和61% [1] - 印尼煤占国内煤炭产量比例分别为3.6%（2020年）和4.9%（2021年1-11月） [1] - 印尼煤均为动力煤 主要消费对象为东南沿海电厂 对沿海动力煤供给影响约20% [1] 国内煤炭市场供需 - 国内煤炭供给强度已处于绝对高位 进口限制将导致一月煤炭市场相对紧张 [1] - 市场煤价已开始下调 因电厂提前去库 但3.7亿吨/月的高强度保供产量难以持续 [2] - 春节后产量强度将下降 叠加进口受限 煤价将提前止跌企稳 [2] 煤炭企业财务与分红 - 煤企将于2022年3月后陆续披露年报 部分企业股东回报方案到期 新分红方案值得期待 [2] - 行业资本支出顶部已现 资本开支将持续下降 现金流、财务、利润和分红将可持续优化 [2] - 行业龙头中国神华上个股东回报方案覆盖2019-2021年 [2] 行业估值与转型 - 煤炭板块步入高盈利中枢时代 煤企将围绕新能源运营商、新材料和氢能等领域转型 [2] - 动力煤长协基准提升 焦煤长协价预计维持高位 资源优质企业具备长期价值 [3] - 行业估值明显偏低 转型企业具备成长空间 板块估值提升开启 [2][3] 煤炭价格与库存数据 - 截至2021年12月31日 秦皇岛Q5500市场价800元/吨 环比下降14.9% [3] - 秦皇岛港库存474.0万吨 环比下降6.9% [3] - 京唐港主焦煤库提价2450元/吨 港口一级焦2733元/吨 均环比持平 [3] - 炼焦煤库存三港合计326.0万吨 环比下降11.4% 焦企开工率66.99% 环比上升0.44个百分点 [3] 投资建议 - 首推中国神华、靖远煤电、电投能源、兖矿能源、中国旭阳集团 [3] - 推荐陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、盘江股份、平煤股份 [3]