行业中期分红实施概况 - 四家A股上市险企（中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险）近期实施2025年中期分红，合计派发现金红利约293.36亿元 [1] - 中国平安分红规模最大，达172.02亿元 [1] - 行业中期分红规模较2024年增长8.8% [1] 各公司分红具体方案 - 中国人保以总股本442.24亿股为基数，每股派发现金红利0.075元（含税），共计派发现金红利33.17亿元 [1] - 新华保险、中国平安和中国人寿均已发布2025年半年度权益分派实施公告 [1] 分红支撑因素：投资端表现 - 分红的核心支撑来自投资端的稳健表现 [1] - 在利率环境趋稳、权益市场阶段性修复背景下，上市险企通过优化资产配置结构，实现总投资收益率回升，为分红提供充足现金流支撑 [1] - 截至2025年三季度末，保险资金运用余额达到37.46万亿元，较2025年年初增长12.6% [2] - 2025年保险资金投向权益市场余额大幅增加 [2] 分红支撑因素：行业实力与负债结构 - 保险行业整体实力增强，资产规模持续提升 [2] - 截至2025年三季度末，保险业总资产达40.40万亿元，同比增长15.42% [2] - 负债结构优化，头部险企主力产品已从传统增额终身寿险转向分红型增额终身寿险与分红年金 [2] - 资产负债匹配管理能力持续提升，险企具备更强的风险抵御能力和分红稳定性 [2] 分红支撑因素：政策驱动 - 2024年4月国务院发布的新“国九条”明确提出要“增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红” [2] - 政策促使上市险企将中期分红从可选项逐步转变为必选项或优先项 [3] - 政策不仅刺激了单次分红的金额，也推动了分红频次的增加，优化了分红的时间结构 [3] - 政策倒逼险企提升经营质量与资本实力的透明度 [3] 未来分红政策建议 - 保险公司分红政策应建立以风险利差为核心、资本充足率为约束、平滑储备为缓冲的精细化分配体系 [3] - 建立透明、可预期的中长期分红框架，可借鉴国际经验将分红政策与营运利润挂钩，以剔除短期投资波动的影响 [3] - 丰富股东回报工具箱，探索“现金分红+股票回购”的组合策略，在股价被低估时通过回购注销提升每股价值 [3] - 应降低分红对投资利差的过度依赖，通过精准核保提高死差和费差在利润中的贡献占比，确保分红来源的质量 [3]

行业投资评级与核心观点 * 报告对行业持积极看法，核心观点是保险行业在负债端和资产端均呈现积极变化，有望驱动行业进入量价齐升的向上周期 [4] * 负债端，居民储蓄迁移、分红险转型及头部公司市占率提升将驱动新单保费与新业务价值（NBV）实现双位数正增长 [2][4] * 资产端，在政策引导与资产荒背景下，保险资金积极入市趋势将持续，预计为市场带来显著增量资金，并有助于改善保险公司利差 [3][4] 行情复盘与业绩回顾 * **市场表现**：截至2025年12月30日，A股保险指数上涨27.0%，跑赢沪深300指数（+18.2%）；H股保险板块表现更为强势，恒生保险主题指数上涨47.1%，跑赢恒生指数（+28.9%）[8] * **个股涨幅**：A股方面，新华保险（+41.0%）领先，其次为中国平安（+30.7%）、中国太保（+23.0%）、中国人保（+18.5%）和中国人寿（+8.7%）[8] * **AH溢价修复**：保险股AH溢价率普遍收窄，平均溢价率由年初的104%降至43%，其中国寿、新华、人保、太保、平安的溢价率分别较上年末收窄128.0%、85.2%、64.3%、16.5%和8.1% [8] * **业绩概览**：2025年前三季度，主要上市险企归母净利润同比普遍实现正增长，如中国人寿同比增长60.5%，新华保险同比增长58.9%，中国平安同比增长11.5% [11] * **新单与NBV**：2025年前三季度，部分公司新单保费增长强劲，如中国人寿新单保费同比增长52.5%，新华保险累计新单保费同比增长55.2%；新业务价值（NBV）方面，中国太保可比口径同比增长31.2%，人保寿险同比增长76.6% [14] 负债端展望 * **增长驱动力**：居民储蓄需求旺盛，但银行息差压力导致中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险产品将继续承接居民储蓄迁移 [2][22] * **新单与NBV预测**：预计行业新单保费有望实现双位数正增长，NBV也将实现双位数增长 [22]；报告预测2026年主要公司NBV将保持增长，例如中国平安全年NBV预计同比增长15.7%，中国人寿预计增长6.9% [32] * **产品转型**：行业将加速向分红险转型，当前分红险预定利率为1.75%，相比传统险（2.0%）和银行理财等产品，其相对吸引力提升 [33][35] * **渠道表现**： * **银保渠道**：直接受益于存款搬家，预计行业新单增速有望超20%，头部险企增速更高 [2]；测算显示2026年全年银保渠道增量资金约11,150亿元，对应增速约28% [61] * **个险渠道**：报行合一影响预计已消化完毕，代理人规模企稳、产能维持高位，预计将驱动新单保费稳定增长 [2][58] * **市场格局**：分红险转型考验公司长期投资能力，叠加报行合一下中小险企费用投放受限，预计头部险企市占率提升趋势将持续 [2][65] * **盈利能力**：新单负债成本快速下降，叠加新增保单具备利差益，预计利差步入改善区间 [2][4] 资产端展望 * **入市规模**：在低利率、资产荒及政策引导下，保险资金积极入市趋势将持续 [3]；测算显示，2026年预计将有约6000亿元增量资金入市 [3][85] * **配置结构变化**：截至2025年第三季度，保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.6%；其中“股票+基金”配置比例较上年末提升3个百分点至23.4%，规模上前三季度累计增加1.86万亿元 [16] * **政策引导**：中央金融办等部门要求国寿、新华、人保、太平四家央企每年新增保费的30%用于投资A股 [72]；金融监管总局通过提高权益投资比例上限、批设长期股票投资试点（累计规模2220亿元）等措施引导险资入市 [72][76] * **加仓假设**：预计2026年权益加仓情况分化，国寿、新华、人保、太平四家央企预计新增保费的30%投资A股（对应约2500亿元），其中国寿、太平可能达40%；中国平安预计新增保费20%入市；太保、阳光预计30%入市 [3][85] * **配置方向**：净投资收益率下行压力下，高股息仍是主要投向；2019年后公用事业、交通运输、通信等行业配置优先级提升，2024年后科技与先进制造敞口提升，预计风格将继续向“红利-稳健+成长”扩展 [3][19] * **会计准则影响**：新会计准则（IFRS9）实施促使保险公司为平滑利润波动，可能将更多股票计入其他综合收益（OCI）或增加长期股权投资 [81][84] 投资建议 * **行情驱动**：负债端高景气带来估值切换行情，后续行情接力在于负债端高景气的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [4] * **长期逻辑**：负债端进入量价齐升的向上周期，在资产端股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [4] * **关注方向**：建议重点关注开门红预期较好、业务质地优（负债成本低、资负匹配好）的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [4]

行业背景与评选活动 - 2025年保险业在高质量发展、风险保障和服务民生等领域加速前行，积极响应“金融强国”战略，深入推进“保险+科技”、“保险+养老”、“保险+健康”、“保险+乡村振兴”等融合发展模式 [1] - 保险业在强化金融稳定、助力民生福祉和支撑社会治理现代化方面作用显著，成为推动高质量发展的“稳定器”、“助推器”和“压舱石” [1] - 2025年山东保险业创新动能充沛，数字化转型、智能风控、普惠保险等新业态不断深化，理赔服务更加高效便捷，社会影响力显著提升 [2] - “影响山东 2025年度山东保险业影响力评选”活动由齐鲁晚报·齐鲁壹点主办，读者累计投票数量超过240万，综合专家意见及读者评价得出结果 [2] - 齐鲁晚报是山东省发行量最大、社会影响力最大的报纸之一，其新媒体平台齐鲁壹点下载量超过1.05亿，日均活跃用户超过175万，媒体矩阵总覆盖人群超过2亿 [2][3] 2025年度最具影响力保险公司 - 人保财险山东分公司 [3] - 中国人寿山东省分公司 [3] - 平安人寿山东分公司 [3] - 太平洋产险山东分公司 [3] - 太平洋寿险山东分公司 [3] - 人保寿险山东省分公司 [3] - 泰康人寿山东分公司 [3] - 新华保险山东分公司 [3] - 太平人寿山东分公司 [3] - 中汇人寿山东分公司 [3] - 瑞众保险山东分公司 [3] - 德华安顾人寿保险有限公司 [3] - 同方全球人寿山东分公司 [3] - 阳光财险山东省分公司 [4] - 建信人寿山东分公司 [4] 2025年度最佳理赔服务公司 - 中国人寿财险山东省分公司 [4] - 中华保险山东分公司 [4] - 泰山财产保险股份有限公司 [4] - 长城人寿山东分公司 [4] - 百年人寿山东分公司 [4] - 阳光人寿山东分公司 [4] - 富德生命人寿山东分公司 [4] - 中意人寿山东省分公司 [4] - 中邮保险山东分公司 [4] - 中英人寿山东分公司 [4] - 中荷人寿山东省分公司 [4] - 民生保险山东分公司 [4] - 工银安盛人寿山东分公司 [4] - 合众人寿山东分公司 [4] - 农银人寿山东分公司 [4] - 长生人寿山东分公司 [4] - 华泰人寿山东分公司 [4] - 中信保诚人寿山东省分公司 [4] - 中宏保险山东分公司 [4] - 国任财险山东分公司 [4] - 国元保险山东分公司 [4] - 长城人寿青岛分公司 [4] - 泰康人寿青岛分公司 [4] 2025年度最具影响力保险中介公司 - 平安创展保险销售服务有限公司山东分公司 [4] - 山东国峰保险销售有限公司 [5] - 江泰保险经纪股份有限公司山东分公司 [5] 年度领航产品 - 新华保险盛世荣耀庆典版终身寿险（分红险） [5] - 泰康鑫享世家2026保险产品计划 [5] - 太平国威一号终身寿险（分红型） [5] - 德华安顾易生守护重大疾病保险（升级版）（互联网） [5] - 百年御享人生养老年金保险 [5] - 同方全球「节节盈」年金保险（分红型） [5] 2025年度优秀宣传组织奖（获奖单位及个人） - 中国人寿山东省分公司 张建 [5] - 人保财险山东分公司 周晓光 [5] - 中国人保寿险山东省分公司 王锋 [5] - 平安人寿山东分公司 卜潇潇 [5] - 太平洋产险山东分公司 杨大路 [5] - 太平洋寿险山东分公司 崔苗苗 [5] - 中国人寿财险山东省分公司 崔广勋 [5] - 长城人寿山东分公司 韩莹 [5] - 工银安盛人寿山东分公司 盛晨曦 [5] - 阳光人寿山东分公司 吕涛 [5] - 阳光财险山东省分公司 崔晓清 [5] - 中汇人寿山东分公司 王航洲 [5] - 中荷人寿山东省分公司 徐菁 [5] 2025年度优秀保险通讯员 - 中国人寿山东省分公司 徐钢 [5] - 中国人保寿险山东省分公司 杜凡成 [5] - 平安人寿山东分公司 侯婵娟 [5] - 新华保险山东分公司 张思雨 [5] - 太平洋产险山东分公司 申培海 [5] - 太平洋寿险山东分公司 王雅琳 [6] - 太平人寿山东分公司 王烨 [6] - 瑞众保险山东分公司 王欣 [6] - 百年人寿山东分公司 安雨熙 [6] - 德华安顾人寿保险有限公司 迟佳 [6] - 中意人寿山东省分公司 赵业振 [6] - 富德生命人寿山东分公司 王骢 [6] - 中英人寿山东分公司 杨丰源 [6] - 中荷人寿山东省分公司 李俊 [6] - 长城人寿山东分公司 何博 [6] - 中汇人寿山东分公司 段波 [6] - 中邮保险山东分公司 张丽潇 [6] - 工银安盛人寿山东分公司 李晓茹 [6] - 同方全球人寿山东分公司 孙鲁燕 [6] - 中信保诚人寿山东省分公司 杨萌 [6] - 建信人寿山东分公司 刘映红 [6] - 合众人寿山东分公司 孙冉 [6] - 民生保险山东分公司 邢文萍 [6] - 农银人寿山东分公司 王艳敏 [6] - 长生人寿山东分公司 原玥韬 [6] - 中宏保险山东分公司 蒋玮婷 [6] - 中华保险山东分公司 郭愫睿 [6] - 阳光财险山东分公司 徐珂 [6] - 国任财险山东分公司 戴海亭 [6] - 国元保险山东分公司 刘智博 [6] - 长城人寿青岛分公司 付晓红 [6] - 泰康人寿青岛分公司 韩梦婷 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [1][4] 报告核心观点 - 人身险保费降幅在11月环比收窄，预计主要因前期“炒停售”影响消减及险企年末冲刺业绩目标 [1] - 财产险保费在11月同比增长，车险与非车险增速均由负转正，预计车险增长源于承保车辆数量增加，非车险增长源于险企年末冲刺业绩目标 [2] - 保险业资产总额稳健增长，主要来源于保费收入增长和投资资产增值 [3] - 需求侧，储蓄险预定利率仍高于银行存款，有望吸引部分存款流入；供给侧，银保渠道“报行合一”持续推进及“1+3”限制取消推动市场份额向头部集中，个险营销体制改革等政策加速供给侧改革，行业格局将持续优化 [4] 人身险业务分析 - 2025年1-11月人身险公司原保费收入41,472亿元，同比增长9.1% [1] - 1-11月寿险/健康险/意外险原保费收入分别为33,874/7,252/346亿元，同比分别增长11.5%/下降0.1%/下降9.5% [1] - 11月单月人身险公司原保费收入1,548亿元，同比下降2.4%，降幅较10月收窄2.2个百分点 [1] - 11月单月寿险/健康险/意外险原保费收入分别为1,126/402/20亿元，同比分别下降2.3%/2.0%/14.0%，降幅均较10月收窄 [1] - 2025年1-11月保户投资款新增交费（以万能险为主）5,575亿元，同比增长2.5%，其中11月单月同比增长7.8% [1] - 2025年1-11月投连险独立账户新增交费188亿元，同比增长16.7%，其中11月单月同比增长10.9%，增速由负转正 [1] 财产险业务分析 - 2025年1-11月财产险公司原保费收入16,157亿元，同比增长3.9% [2] - 1-11月车险/非车险原保费收入分别为8,432/7,725亿元，同比分别增长3.1%/4.8% [2] - 1-11月非车险中健康险/农险/责任险/意外险原保费收入分别为2,187/1,494/1,336/546亿元，同比分别增长11.4%/2.1%/3.9%/11.3% [2] - 11月单月财产险公司原保费收入1,248亿元，同比增长2.3%，增速由负转正 [2] - 11月单月车险原保费收入820亿元，同比增长1.9%，增速环比由负转正，预计主要系承保车辆数量同比增长 [2] - 11月单月非车险原保费收入428亿元，同比增长3.1%，增速亦环比由负转正 [2] - 11月单月农险/健康险/责任险/意外险原保费收入分别为44/95/91/44亿元，同比分别下降10.4%/增长33.7%/增长2.9%/增长8.9% [2] 行业资产状况 - 截至2025年11月末，保险业资产总额达406,463亿元，较2024年末增长13.2% [3] - 人身险公司/财产险公司资产总额达357,526/31,481亿元，分别较2024年末增长13.3%/8.5% [3] - 再保险公司资产总额8,523亿元，较2024年末增长2.9%；保险资管公司资产总额1,400亿元，较2024年末增长9.6% [3] - 截至2025年11月末，保险业净资产总额达36,797亿元，较2024年末增长10.7% [3] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保（601601.SH）：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为4.73元，预测市盈率为8.08倍 [6] - 中国平安（601318.SH）：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为6.99元，预测市盈率为9.14倍 [6] - 中国人寿（601628.SH）：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为3.75元，预测市盈率为12.08倍 [6] - 新华保险（601336.SH）：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为8.41元，预测市盈率为8.00倍 [6] - 中国人保（601319.SH）：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为1.03元，预测市盈率为8.30倍 [6]

公司战略与定位 - 人保健康管理有限公司于12月31日在北京正式揭牌成立，是中国人民健康保险股份有限公司的全资子公司[1] - 公司定位为构建“保险+健康服务+科技”新商业模式，坚持健康保险和健康管理双轮驱动、融合互推[1] - 设立健康管理子公司是人保集团大健康大养老生态建设的核心环节，也是专业健康险公司实现“管理式医疗”的关键举措，标志着从“传统费用报销”向“管理式医疗”迈出关键一步[3] - 公司锚定“健管优势突出”的战略定位，致力于建设一流健康管理公司，为“健康中国”建设贡献力量[3] 业务发展与运营现状 - 人保健康已构建覆盖全国的“医、药、康、护、健、险”大健康生态体系[2] - 全系统健管队伍人数已超450人，构建了涵盖8大类30项服务产品的多维度健康管理服务体系[2] - 公司搭建了由1万余家医院、23万家药店、2500家体检中心、3000家口腔诊所以及近千家护理机构组成的医疗合作生态体系[2] - 在全国累计建设80个企业联合医务室，为40万家法人客户提供“健康企业保险解决方案”，累计赔付1.74亿人次，健康管理服务累计惠及超1亿人次[2] 监管背景与公司目标 - 健康管理公司于2025年8月21日获得国家金融监督管理总局批复同意设立，是2019年后原银保监会以及2023年国家金融监督管理总局成立后批准的第一家健康管理公司[3] - 公司目标是在“十五五”时期加快构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系，全面赋能保险主业[3] - 公司提出高标准健全业内领先的全域服务体系、升级人保特色的健康管理服务生态、助力生物医药产业新质生产力发展三点要求[4] 未来规划与服务网络 - 人保健管公司将积极搭建覆盖全国的自有医疗健康服务网络，升级优化集团统一健康管理平台[5] - 公司计划构建以互联网医院为中心的全生命周期健康医疗服务体系，投身长期护理保险制度建设，助力银发经济发展[5] - 公司旨在成为医疗机构、制药企业、保险公司及科技企业的合作枢纽[5]

公司2025年经营业绩与“十四五”收官总结 - 集团2025年保费收入迈上7300亿元人民币新台阶，超额完成“十四五”规划目标 [4][15] - 2025年净利润创历史新高，人身险新业务价值实现两位数增长，财产险综合成本率实现8年来最好水平 [4][15] - “十四五”时期（2021-2025年）累计承担保险责任金额1.39万万亿元（即13.9万亿元），累计赔付支出2万亿元，日均赔付金额11亿元 [3][14] - 集团与财险H股股价在2025年均创上市以来新高 [4][15] 公司业务发展与产品创新 - 2025年推出了“科惠保”、“助微保”、新能源车险出海、内贸险共保体等新产品与新模式 [3][14] - 新产品新模式在服务“四稳”、护航外贸、支持科技创新、助力消费、保障民生、维护资本市场稳定等方面发挥作用 [3][14] - 在西藏定日地震、四川筠连山体滑坡、贵州榕江从江特大洪水等重大灾情中全力进行救灾理赔 [3][14] 公司治理与战略改革 - 公司坚定推进六项改革，优化集团管理体制机制，深化集团战略管控机制改革 [5][16] - 改革重点包括提升客户共享和数字化建设水平，并深化干部人事制度和赋能基层制度改革 [5][16] - 改革旨在解决职务职级、轮岗交流、人员招聘、基层销售支持等方面难题，从人、财、物、生态服务等多方面为基层发展赋能 [5][16] - 未来将继续深入推进六项改革，强化顶层设计、健全公司治理，并在赋能基层、数字化建设、客户资源共享等领域加快改革攻坚 [9][20] 公司未来展望与战略方向 - 2026年是“十五五”规划开局之年，公司正迈上建设一流的新征程 [6][17] - 公司将始终坚守金融工作的政治性、人民性，着力书写金融“五篇大文章” [7][18] - 未来将聚焦主责主业，推进布局优化和结构调整，拓展提升保险服务能力和水平，以提升核心竞争力 [8][19] - 目标是更好服务党和国家工作大局、服务经济社会高质量发展、服务保障和改善民生，在中国式现代化建设中发挥金融央企职责 [7][18]

公司治理变更 - 2025年6月27日召开2024年度股东会通过修改公司章程议案[1] - 新版公司章程近日获核准生效，不再设监事会[1] - 监事会职权转由董事会审计委员会行使[1] 人员变动 - 李慧琼、王亚东、何祖望退任公司监事[1] - 公司感谢三位前监事任职贡献[3] 公告信息 - 公告日期为2025年12月31日[4]

人事变动 - 2025年4月29日股东大会选举贾若为独立董事[1] - 国家金融监管总局核准贾若任职资格[2] - 2025年6月27日贾若任职生效，邵善波不再任职[2][3] 公告信息 - 公告发布于2025年12月31日[5]

公司治理变动 - 中国人民保险集团独立非执行董事发生变更 贾若就任公司独立非执行董事的资格已获国家金融监督管理总局核准 上述委任已生效 [1] - 邵善波退任公司独立非执行董事 其退任与贾若的就任同时生效 [1]

公司人事变动 - 贾若获国家金融监督管理总局核准，就任中国人民保险集团独立非执行董事 [1] - 邵善波退任公司独立非执行董事 [1] - 上述人事变动已同时生效 [1]