板块整体表现 - 保险板块在报告当日整体上涨1.84%，表现优于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块获得主力资金净流入3.22亿元，但游资资金净流出9662.76万元，散户资金净流出2.25亿元[1] 个股价格表现 - 中国人寿领涨保险板块，收盘价为43.99元，单日涨幅达3.51%，成交量为48.49万手[1] - 新华保险上涨1.55%，收于68.30元，成交量为27.93万手[1] - 中国人保上涨1.17%，收于8.65元，成交量为104.00万手[1] - 中国太保上涨0.70%，收于37.33元，成交量为52.07万手[1] - 中国平安上涨0.31%，收于58.08元，成交量为76.22万手[1] 个股资金流向 - 中国平安获得主力资金净流入3.38亿元，主力净占比为7.59%，但游资净流出1.08亿元，散户净流出2.30亿元[2] - 新华保险获得主力资金净流入9037.67万元，主力净占比4.75%，同时游资净流入3775.67万元[2] - 中国人保获得主力资金净流入5041.07万元，主力净占比5.60%，但游资净流出3236.65万元[2] - 中国太保主力资金净流出5233.37万元，主力净占比为-2.67%，而散户资金净流入5286.55万元[2] - 中国人寿主力资金净流出1.05亿元，主力净占比为-4.96%，但散户资金净流入9776.78万元[2]

上市险企三季报业绩预增 - 新华保险、中国财险、中国人寿前三季度归母净利润预计同比大幅增长，涨幅在40%至70%左右 [1][2] - 新华保险预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65% [2] - 中国人寿预计前三季度归母净利润将达约1567.85亿元至1776.89亿元，同比增长50%到70% [2] - 业绩增长是在去年五大A股上市险企前三季度归母净利润同比大增78.29%的高基数上实现，今年前三季度利润水平或再创同期历史新纪录 [3] 业绩增长的主要驱动力 - 业绩预增的主要推动力是资本市场上涨带来的投资收益高增 [1][5] - 2025年前三季度沪深300指数累计上涨约18%，保险资金均衡配置于红利及成长板块，相关持仓收益提振 [5] - 截至上半年末，A股五大上市险企股票投资余额总计较去年末增加4118.58亿元，增幅为28.7% [6] - 新华保险和中国人寿的股票投资归入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）的占比较高，分别为81.2%和77.4%，股价浮盈直接计入当期利润 [7] 负债端新业务价值增长 - 预计上市险企三季度新业务价值（NBV）将延续较快增长，方正证券预计前三季度NBV平均同比增速达36.1% [9] - 8月末预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费高增，8月当月寿险新单保费同比高增，银保和个险渠道分别增长超过70%及30% [9] - 分红型保险在险企投资收益提高、同类竞品收益率下降背景下吸引力提升，健康管理需求在老龄化等背景下预计释放，共同推动保费和NBV稳增长 [9] - 人保财险前三季度承保利润同比大幅增长亦助推净利润增长 [9] 财产险综合成本率改善 - 预计上市险企前三季度综合成本率将延续改善态势，第三季度台风、暴雨等大灾影响小于上年同期，赔付改善 [10] - 非车险"报行合一"逐步落地，华泰证券估计正式实施后或能压降相关财险公司综合成本率0.2-0.9个百分点 [10] 保险板块估值修复 - 资负两端基本面改善，叠加长端利率企稳，业内普遍认为保险板块估值预计将延续修复趋势 [10] - 今年4月初至10月20日，保险板块累计涨幅为13.26%，多次领涨A股 [10]

上市险企业绩预增概况 - 多家上市险企发布前三季度业绩预增公告，预计归母净利润同比大幅增长，涨幅在40%至70%之间 [1][2] - 新华保险预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65% [2] - 中国人寿预计前三季度归母净利润将达约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增幅50%到70% [2] - 人保财险预计前三季度归母净利润同比增长40%到60% [2] - 业绩增长是在去年高基数基础上实现，去年五大A股上市险企前三季度归母净利润总计3190.26亿元，同比大增78.29% [3] 业绩增长的核心驱动力：投资收益 - 业绩预增的主要推动力是资本市场上涨带来的投资收益高增 [1][5] - 截至上半年末，A股五大上市险企股票投资余额总计较去年末增加4118.58亿元，增幅为28.7% [1][6] - 2025年前三季度沪深300指数累计上涨约18%，险企通过加大权益投资力度并优化配置，投资收益同比大幅提升 [5] - 高比例的FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）股票投资使得股价浮盈直接计入利润，例如新华保险该占比达81.2%，中国人寿达77.4% [7] 负债端业务表现 - 预计上市险企三季度新业务价值（NBV）将延续较快增长，方正证券预计前三季度NBV平均同比增速达36.1% [8] - 增长动力来自预定利率下调前的需求释放，8月寿险新单保费同比高增，银保和个险渠道分别增长超过70%及30% [8] - 分红型保险因险企投资收益提高而吸引力提升，健康管理需求在老龄化等背景下预计逐步释放 [8] - 人保财险提及承保利润同比大幅增长亦助推净利润，预计上市险企综合成本率将延续改善态势 [9] 行业前景与市场表现 - 业内分析师普遍看好板块业绩，认为有望超预期，并预计保险板块估值将延续修复趋势 [4][9] - 今年4月初至10月20日，保险板块累计涨幅为13.26%，多次领涨A股 [9]

上市保险公司保费收入 - 多家上市保险公司2025年前三季度保费收入实现同比两位数增长 [1] - 新华人寿前三季度原保险保费收入达1727亿元，同比增长19% [1] - 中国太保人寿前三季度保费收入2324.36亿元，同比增长10.9% [1] - 众安在线前三季度保费收入约269.34亿元 [1] 险资投资动向 - 2025年以来险资多次举牌银行股，凸显对高股息、低估值银行股的青睐 [1] - H股银行因其较高股息率和可计入OCI估值等特点，成为险资南下布局的重要方向 [1] 相关金融产品表现 - 上述上市保险公司或其母公司均是港股通金融ETF（513190）的成分股 [1] - 10月21日，港股通金融ETF（513190）跟踪的中证港股通内地金融指数盘中涨超2% [1]

光大证券发布研报称，受益于权益投资收益增长，业绩大超预期。该行认为2025年前三季度三家上市险 企在去年同期"924行情"带来的较高基数下进一步实现利润高增的共同原因为股票市场回稳向好推动权 益投资收益同比大幅增长，其中第三季度沪深300指数累计上涨17.9%，涨幅较去年同期扩大1.8pct。该 行指出，股票仓位明显提升，险企资产端弹性加大。 内险股全线走高，截至发稿，中国人寿(02628)涨5.44%，报24.8港元；新华保险（601336）(01336)涨 3.68%，报50.1港元；中国平安(02318)涨2.67%，报55.75港元；中国财险(02328)涨2.35%，报19.19港 元。 消息面上，近期多家险企发布2025年前三季度业绩预增公告。中国人寿预计前三季净利润1568-1777亿 元，同比增长50%-70%；新华保险预计前三季净利润299.9-341.2亿元，同比增长45%-65%；中国财险预 计前三季净利润375-428亿元，同比增长40%-60%。 ...

股价表现与交易情况 - 10月21日盘中股价上涨2.01%，报收68.61元/股，成交金额为5.26亿元，换手率为0.37%，总市值达2140.32亿元 [1] - 当日主力资金净流出2883.48万元，特大单买入7822.84万元（占比14.86%），卖出1.15亿元（占比21.90%），大单买入1.44亿元（占比27.40%），卖出1.36亿元（占比25.84%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨43.81%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨4.75%、10.32%和14.03% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1月至6月实现归母净利润147.99亿元，同比增长33.53% [2] - 公司主营业务收入构成为：传统型保险占比60.77%，分红型保险占比34.75%，其他业务占比5.09% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利359.39亿元，近三年累计派现139.13亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为6.10万户，较上期减少15.88%，人均流通股为34,325股，较上期增加18.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6050.95万股，较上期增加669.77万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股1490.41万股，较上期增加119.14万股 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业分类为非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括证金汇金、低市盈率、H股、MSCI中国、大盘等 [1]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价上涨0.45%，成交额为19.88亿元 [1] - 当日融资买入额为3.00亿元，融资偿还额为2.07亿元，融资净买入额为9298.47万元 [1] - 截至10月20日，公司融资融券余额合计为24.70亿元，其中融资余额为24.59亿元，占流通市值的1.75% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 10月20日融券偿还1.33万股，融券卖出5.64万股，卖出金额379.35万元 [1] - 融券余量为15.38万股，融券余额为1034.46万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息 - 公司全称为新华人寿保险股份有限公司，成立于1996年9月28日，于2011年12月16日上市 [1] - 公司主营业务为人寿保险业务，收入构成为传统型保险60.77%，分红型保险34.75%，其他业务5.09% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为6.10万，较上期减少15.88%，人均流通股为34325股，较上期增加18.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6050.95万股，较上期增加669.77万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股1490.41万股，较上期增加119.14万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月，公司归母净利润为147.99亿元，同比增长33.53% [2] - A股上市后公司累计派现359.39亿元，近三年累计派现139.13亿元 [3]

业绩预增核心驱动 - 三家上市险企2025年前三季度归母净利润均实现高增长，中国人寿预计增长50%-70%至1568-1777亿元，新华保险预计增长45%-65%至299.9-341.2亿元，中国财险预计增长40%-60%至375-428亿元 [5] - 2025年第三季度单季业绩增速更为显著，中国人寿归母净利润同比增长75%-106%，新华保险增长58%-101%，中国财险增长57%-122% [5] - 业绩增长主要受益于股票市场回稳向好推动权益投资收益同比大幅增长，2025年第三季度沪深300指数累计上涨17.9% [6] 各公司业绩差异因素 - 中国人寿预计受利率短期上行影响，25Q3十年期国债收益率较6月末提升21bp，保险服务费用同比有所改善 [6] - 新华保险因2025年1月举牌杭州银行并于9月获得董事会席位，对杭州银行的会计科目计量变更为长期股权投资，对当期损益产生一次性正面贡献 [6] - 中国财险受益于大灾影响同比减弱以及非车险"报行合一"，综合成本率延续改善趋势进而释放承保利润 [6] 资产配置与弹性分析 - 截至2025年上半年末，五家主要上市险企股票规模合计1.8万亿元，较年初增长28.9%，占总投资资产比例为9.3%，较年初提升1.5个百分点 [7] - 各公司股票资产占比均较年初提升，平安占比10.5%提升2.8个百分点，人保占比5.4%提升1.7个百分点，提升幅度更为显著 [7] - 截至2025年上半年末，五家上市险企合计以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产股票占比为5.6%，较年初提升0.3个百分点，资产端弹性明显增加 [7]

行业趋势与市场环境 - 存款利率持续走低及人身险产品预定利率下降 使兼具保证利益与浮动收益的分红险产品优势凸显 成为市场新宠[1][3] - 监管政策有所宽松 监管部门下发文件将分红型产品的分红浮动水平与监管评级挂钩 释放险企分红潜力[4][5] - 2024年以来预定利率为2%的分红型产品大量上市 这些新产品演示红利普遍降低[8] 分红实现率整体表现 - 2024年度是保险行业第三次公开披露分红险红利实现率 已有超70家人身险公司披露了数据[3] - 整体分红实现率表现优于2023年度 较2023年集中在25%至50%的情况有大幅改善 不少在售产品实现率超过100%[3] - 分红实现率上升的主要原因是保险公司积极进行资金运用 在资本市场回暖过程中获取较高收益 投资端收益为分红提供基础[4] 公司及产品表现差异 - 头部险企表现突出 新华保险超60款产品红利实现率达到或超过100% 平安人寿约10款新产品实现率均达100% 中国人寿个别产品实现率达138%[7] - 部分中小险企表现良好 大家养老4款产品分红实现率均达100% 招商信诺人寿有14款产品超过或达到100% 且绝大多数产品实现率超75%[7] - 不同公司及产品差异显著 华汇人寿因实际经营情况2024年度不进行红利分配 信泰人寿20多款产品中仅3款实现率超50% 大部分为27.5%[7] - 新旧产品表现分化 大部分老产品分红实现率仍在25%至50%之间 而新产品因演示利率降低 分红实现率相对更高[8] 分红实现率的定义与参考价值 - 分红实现率是衡量分红型保险产品实际分红与销售演示预期之间匹配程度的指标 计算方式为实际派发红利除以演示红利[3] - 该指标是一个比例系数 反映实际与演示的比例关系 若高于100%意味着分红情况好于销售演示[3][9] - 分红利益取决于演示水平和分红实现率两个因素 演示水平一致时实现率高的产品分红利益更多 但演示水平不一致时实现率高不等于绝对分红利益高[9][10] - 消费者需关注保险公司长期的经营实力 投资能力及历史分红数据 而非仅看单一年份的实现率[10]

业绩表现 - 上市险企前三季度净利润同比增幅均超40%，其中中国人寿预计净利润增长50%-70%，领跑行业 [1] - 中国人寿预计前三季度实现归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元至1776.89亿元，同比增加约522.62亿元至731.66亿元 [2] - 新华保险预计前三季度归属于母公司股东的净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65% [2] - 人保财险前三季度净利润同比增幅预计在40%-60%之间 [2] - 保险股股价表现强劲，中国人寿和中国财险年内涨幅超50%，新华保险股价实现翻倍 [5] 投资收益 - 资本市场回稳向好是险企业绩预增的重要原因，投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [2] - 人保财险适度增配优质权益类资产，配置结构优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大 [3] - 截至2025年二季度末，人身险公司和财产险公司投资股票的资金余额超3万亿元，较2024年同期增加近1万亿元 [3] - 新华保险投资资产中股票占比11.6%，与基金合计占比18.6%，核心权益配置比例远超同业 [3] - 险企股票投资中FVTPL占比高，新华保险达81.2%，中国人寿为77.4%，使得股价浮盈直接计入当期利润 [3] 保费收入 - 行业保费收入保持增长态势，中国太保寿险2025年前9个月累计原保险保费收入2324.36亿元，同比增长10.9% [4] - 新华保险2025年前9个月累计原保险保费收入1727.05亿元，同比增幅高达19% [4] - 新华保险2025年1-8月实现原保险保费收入1580亿元，同比增长21%，其中8月份保费收入203亿元，同比增长10.2% [4] 产品结构转型 - 在预定利率下调背景下，上市险企加速推进产品结构转型，分红险等浮动收益型产品成为发力重点 [5] - 中国人寿个险渠道分红险占个险渠道首年期交保费比重超50% [5] - 太保寿险新保期缴中分红险占比提升至42.5% [5] - 分红险的“低保底+高浮动”特点有助于险企降低刚性兑付成本，并满足客户在低利率环境下对收益弹性的需求 [5] 行业展望 - 保险行业盈利改善逻辑持续兑现，资产端加大权益配置、负债端成本下降、市场竞争格局趋于集中 [5] - 随着开门红临近，预计保费增速在10%左右，基数较低且负债端压力有限，估值核心将回到投资端驱动 [5] - 展望四季度，人身险业务增速可能因预定利率下调和准备2026年开门红而放缓，但业务结构将持续优化 [5] - 对四季度险资投资收益持乐观预期，险资可能继续增加权益资产配置以提升收益 [5]