报告公司投资评级 三星医疗维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1. 2024H1 营收保持较快增长,配电业务盈利大幅提升。公司配用电实现营收54亿元,同比+26%,净利润9.7亿元,同比+29%;医疗业务营收16亿元,同比+27%。其中,主营配电业务的子公司奥克斯智能科技实现营收30亿元,同比+49%,净利润5.0亿元,同比+130%。[4] 2. 海外订单维持高增,海外配电持续突破。截止2024年6月底,累计在手订单149亿元,同比+26%,其中海外累计在手订单62亿元,同比+40%。公司高度复用海外已有的电力客户资源,推动配电业务出海,逐步形成新的营收增长点。2024H1,配电业务实现欧洲首次突破,中标希腊电力局4.66亿元变压器项目;2024年8月份,配电实现美洲首次突破,中标墨西哥0.8亿元变压器项目。[5] 3. 国内电网中标持续领先,网外新能源客户不断挖潜。2024H1,公司在国网第一次计量设备招标项目中中标约3.95亿元,同比+30%;在南网2024年计量产品第一批框架招标项目中中标约3.80亿元,同比+108%;在南网2024年配网相关设备第一批框架招标项目中中标约2.49亿元,同比+40%。网外客户围绕新能源领域,提升五大六小发电央企覆盖率,深挖省级公司招标需求,加大地方国资等行业大客户的开拓。[8] 4. 老龄化下康复需求持续增长,公司加强构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系。2024H1,公司康复医疗业务实现收入8亿元,同比增长37%。截至2024年6月底,公司下属医院已达34家,其中康复医院28家,报告期内新增6家,总床位数已超万张。[9] 5. 预计2024-2026年公司有望实现营业收入144/180/214亿元,同比增速分别为+26%、+25%、+19%;归母净利润为23.8/30.0/36.1亿元,同比增速分别为+25%、+26%、+20%。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持三星医疗"优于大市"的投资评级 [10] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收69.97亿元,同比增长26.11%;归母净利润11.5亿元,同比增长32.23% [13] - 2024年二季度公司业绩创历史新高,营收39.73亿元,同比增长20.37%;归母净利润7.86亿元,同比增长30.92% [26][27] - 2024年上半年公司电力设备业务收入53.80亿元,同比增长26.28%;净利润9.71亿元,同比增长29.37% [28] - 公司海外产能占比达50%,在德国市场已获得小批量订单;巴西工厂启动自动化升级改造 [30] - 公司配电业务聚焦中东、欧美高端市场,上半年在欧洲和美洲市场获得首单 [31] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元,维持"优于大市"评级 [32] - 公司2024-2026年预计营收增速分别为32.6%、18.2%、17.5%;净利润增速分别为21.9%、23.9%、23.9% [37] - 公司2024-2026年预计毛利率维持在33%左右,EBIT利润率预计提升至15.7%、16.9%、18.1% [37]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 24H1三星医疗营收、归母净利润同比增长且超市场预期，海外配用电业务加速，国内电表及配网订单强劲，医疗业务稳健增长，上修24 - 26年归母净利润，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.98亿、114.63亿、147.38亿、183.15亿、224.07亿元，同比分别为29.55%、25.99%、28.57%、24.28%、22.34%；归母净利润分别为9.48亿、19.04亿、24.01亿、30.19亿、37.67亿元，同比分别为37.40%、100.79%、26.11%、25.76%、24.78% [2] - 24H1实现营收69.97亿元，同比+26%，归母净利润11.50亿元，同比+32%，扣非净利润10.78亿元，同比+32%；Q2实现营收39.72亿元，同比+20%，归母净利润7.86亿元，同比+31%，扣非净利润7.03亿元，同比+28% [3] - 24H1毛利率/归母净利率分别为34.61%/16.43%，同比+3.49/+0.75pct，Q2毛利率/归母净利率分别为37.21%/19.79%，同比+5.63/+1.61pct [3] 业务情况 - **海外业务**：24H1海外在手订单62亿，同比+40%；电表业务欧洲、拉美、亚非区域发展良好，配电业务突破欧洲和北美市场；德国基地整合、巴西工厂升级，海外产能占比提至约50% [3] - **国内业务**：智能配用电业务24H1营收53.8亿元，同比+26%，净利润9.7亿元，同比+29%，配电业务收入同比+49%；24H1国内在手订单87亿，同比+17%；网内国网、南网中标金额增长，网外中标大唐、中广核等项目 [3] - **医疗业务**：24H1医疗服务业务营收16.1亿元，同比+27%，康复医疗/综合及其他医疗收入为8.14/7.98亿元，同比+37%/+18%；截至24H1下属医院34家，康复医院28家（Q2新增6家） [4] 盈利预测与估值 - 上修公司24 - 26年归母净利润为24.0/30.2/37.7亿元（前值为23.7/28.7/35.8亿元），同比+26%/+26%/+25%，对应现价PE分别为17x、14x、11x，给予25年20倍PE，对应目标价为42.8元 [4]

投资评级 - 报告维持公司股票"买入"评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [2][7] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收70.0亿元，同比增长26.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长32%，毛利率34.6%，同比提升3.5个百分点 [1] - Q2营收39.7亿元，同比增长20.4%；归母净利润7.9亿元，同比增长31%，业绩超预期 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为146.83亿元、185.69亿元、225.39亿元，同比增长28%、27%、21%；归母净利润分别为23.8亿元、29.8亿元、36.2亿元，同比增长25%、25%、21% [2] - 公司股票现价对应PE估值为18/14/12倍 [2] 经营分析 配用电业务 - 1H24智能配用电业务实现营收53.8亿元，同比增长26%；净利润9.7亿元，同比增长29%；累计在手订单148.9亿元，同比增长26% [2] - 海外业务：五大海外生产基地产能占比提升至约50%，1H24海外累计在手订单62.2亿元，同比增长40.5% [2] - 国内业务：电网中标金额保持行业领先，1H24国内累计在手订单86.8亿元，同比增长16.9% [2] 医疗服务业务 - 1H24医疗服务业务实现营收16.13亿元，同比增长26.53%；康复医疗业务收入8.14亿元，同比增长36.54%；综合及其他医疗业务收入7.98亿元，同比增长17.71% [2] - 报告期内新增医院6家，总床位数超万张 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为146.83亿元、185.69亿元、225.39亿元，同比增长28%、27%、21% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.8亿元、29.8亿元、36.2亿元，同比增长25%、25%、21% [2] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为1.688元、2.111元、2.563元 [4] - 预计2024-2026年ROE分别为18.45%、19.44%、19.76% [4] 市场评级分析 - 市场中相关报告评级比率为：买入22次，增持4次，中性0次，减持0次 [6] - 市场平均评分为1.00，对应"买入"评级 [6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予三星医疗"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年上半年营收同比增长26%,归母净利润同比增长32%,业绩超市场预期 [4] - 2024年第二季度毛利率和归母净利率同比分别提升5.63和1.61个百分点 [4] 海外业务持续加速 - 2024年上半年海外在手订单同比增长40%,新国家拓展顺利,配网设备出海加速 [5] - 公司海外产能占比提至约50%,本地化经营加速 [5] 国内业务双轮驱动 - 2024年上半年国内在手订单同比增长17%,电表和配网业务均实现快速增长 [6] - 公司深挖五大四小及地方国资等行业大客户,新增订单项目强劲 [6] 医疗业务稳健增长 - 2024年上半年医疗服务业务营收同比增长27%,其中康复医疗和综合医疗均实现快速增长 [7] - 随着医院体系成熟及利润率提升,医疗板块业务有望持续快速增长 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司配电业务超预期,我们上修2024-2026年归母净利润预测 [8] - 给予2025年20倍PE,对应目标价为44.0元,维持"买入"评级 [8]

公司发展战略和业务布局 - 公司未来将继续推进医疗服务和智能制造双轮驱动的发展战略,保持高速增长[2] - 公司将进一步优化产品结构,提升盈利能力,为股东创造更大价值[2] - 公司聚焦高端市场，持续深耕欧洲、中东市场，在欧洲新突破荷兰，共覆盖欧洲16个国家[103] - 公司积极拓展拉美、亚太、非洲市场，围绕客户需求，聚焦系统集成总包项目进行拓展，中标巴西COPEL智能表3.1亿元总包项目[103] - 公司将发挥集团化、标准化的服务优势，通过打造连锁化康复医院模板，进一步巩固公司在行业的先发优势[163] - 公司围绕新能源领域发力新产品，建立新的业务增长点[162] 主要业务板块及经营情况 - 公司医疗服务板块收入占比达到40%，成为公司新的利润增长点[2] - 公司医疗服务板块新增多家康复医院，总数达到30家，覆盖全国主要城市[2] - 公司智能制造板块新推出多款高端医疗设备，获得多个大型医院订单[2] - 公司医疗服务业务实现营业收入16.13亿元，同比增长26.53%，其中康复医疗业务实现收入8.14亿元，同比增长36.54%[107] - 公司新增6家医院，总床位数已超万张，持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系[108] - 公司在重症康复领域持续重点打造三大专病中心，成功获批两个国家级继续医学教育项目[110] - 公司智能配用电业务实现营业收入53.80亿元，同比增长26.28%，实现净利润9.71亿元，同比增长29.37%[100] - 公司累计在手订单148.94亿元，同比增长25.74%，其中海外累计在手订单62.20亿元，同比增长40.47%[101] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入1,200亿元，同比增长15%[2] - 2024年上半年营业收入为XXX元，同比增长XX%[32] - 2024年上半年净利润为XXX元，同比增长XX%[32] - 营业收入为69.97亿元，同比增长26.11%[34] - 归属于上市公司股东的净利润为11.50亿元，同比增长32.23%[34] - 经营活动产生的现金流量净额为2.60亿元，同比增长45.96%[34] - 基本每股收益为0.81元，同比增长30.65%[35] - 加权平均净资产收益率为10.47%，同比增加1.55个百分点[35] 行业发展趋势 - 全球电网投资年化增速将达到12%，投资总额将达到21.4万亿美元[46] - 国内电网投资持续加速，2024年上半年投资2,540亿元，同比增长23.7%[49] - 新能源装机量快速增长，分布式发电及微电网的兴起创造了新的智慧能源管理应用场景[51] - 我国康复医疗市场规模将于2025年达到2,207亿元[53] 公司核心竞争力 - 公司已形成一体化的智能配用电整体解决方案，包括智能电表、智能终端、通信模块等产品及服务[67] - 公司在智能用电产品、智能配电产品和新能源产品等方面拥有丰富的产品线[58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 公司拥有高效稳健的全球化营销及运营体系，在网络布局、客户资源和营销服务等方面具有优势[74][75][76][77] - 公司在标准建设、技术创新和技术保障等方面具有行业领先的研发创新能力[78][79][80][81] - 公司拥有完善的绿色智能制造管理体系，致力于打造一流的制造交付和品控体系[82][83] 公司海外业务发展 - 公司积极拓展海外市场，海外收入占比达到20%，为公司带来新的利润增长点[2] - 公司在海外已建立较为成熟的销售体系和丰富的客户资源，海外基地产能占比约为50%，本地化经营成果凸显[102] - 公司在德国基地的整合稳步推进，德国市场拓展取得一定进展，已陆续获得小批量订单[102] - 公司巴西工厂启动自动化升级改造，提效降费[102] - 公司成功中标巴西3.1亿智能表总包项目，在欧洲取得首次突破，成功中标希腊电力局4.66亿元变压器项目[97] 公司管理及风险应对 - 公司已建立扁平化组织架构，通过数字化建设加强内外部管理，形成科学、规范、高效的管理体系，降低管理风险[160] - 公司大力推动管理数字化建设，形成国内领先、具有自主知识产权的信息化管理系统[163] - 公司通过集团化、标准化管理，制定规范，完善体系化建设，降低医院并购后的整合、经营管理风险[165,166] - 公司已建立护理部，并形成完善的培训、带教体系，提高医疗技术水平[166] - 公司密切关注行业政策变化，积极落实执行国家政策，并及时制定应对措施[167] 环境保护 - 公司医院排放的主要污染物各项指标均达标[188] - 公司医院废气排放主要污染物各项指标均达标[188] - 公司医院医疗废物委托有资质的单位进行处理处置[190] - 公司医院污水处理设施运行正常，采用格栅+A2O+MBR膜+紫外线消毒等工艺对污水进行达标处理[191] - 公司医院废气处理设施运行正常，采用三级化学喷淋+低温等离子+

会议信息 - 公司2024年8月12日发第六届监事会第十三次会议通知，8月22日召开，3名监事实到[1] 审议议案 - 审议通过2024年半年度报告及其摘要议案[1][2] - 审议通过2024年半年度募集资金存放与使用专项报告议案[3][4] - 审议通过调整2024年度预计日常关联交易议案[5] - 审议通过使用闲置自有资金委托理财额度议案[6]

关联交易 - 2024年公司预计增加日常关联交易额度2000万元[2][3][4] - 2024年原预计日常关联交易金额6200万元，增加后预计金额8200万元[4] - 2024年半年度日常关联交易实际发生金额3381.15万元，2023年实际发生金额5008.79万元[4] - 公司与关联方日常关联交易包括销售商品，定价以市场价格为依据[21] 奥克斯集团 - 奥克斯集团有限公司注册资本200000万元，宁波元兴实业投资有限公司持股65%、宁波元和电器科技有限公司持股35%[6][7] - 2023年末奥克斯集团总资产876081.34万元、净资产315678.97万元，2024年6月末总资产997896.86万元、净资产366246.27万元[8] - 2023年度奥克斯集团营业收入337696.22万元、净利润18043.67万元，2024年1 - 6月营业收入141615.60万元、净利润50567.30万元[8] 宁波奥克斯开云医疗 - 宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业（有限合伙）注册资本55750万元，宁波丰权创业投资合伙企业（有限合伙）持股64.13%，宁波奥克斯投资管理有限公司持股34.08%，宁波开云股权投资管理有限公司持股1.79%[9] - 2023年末宁波奥克斯开云医疗总资产162404.40万元、净资产100538.69万元，2024年6月末总资产146206.98万元、净资产104789.98万元[11] - 2023年度宁波奥克斯开云医疗营业收入0.00万元、净利润17381.37万元，2024年1 - 6月营业收入0.00万元、净利润4251.29万元[11] 宁波泽众建材 - 宁波泽众建材贸易有限公司注册资本5000万美元，泽凯有限公司持股100%[12] 曙一物业 - 曙一物业服务有限公司注册资本5100万元[14] - 2023年12月31日曙一物业总资产42976.56万元，2024年6月30日为44470.09万元[16] - 2023年12月31日曙一物业净资产22713.80万元，2024年6月30日为24976.46万元[16] - 2023年度曙一物业营业收入33124.90万元，2024年1 - 6月为15962.13万元[16] - 2023年度曙一物业净利润4418.87万元，2024年1 - 6月为2351.27万元[16] 宁波奥克斯置业 - 宁波奥克斯置业有限公司注册资本120000万元[16] - 2023年度奥克斯置业净资产181114.48万元，2024年1 - 6月为181124.67万元[19] - 2023年度奥克斯置业营业收入2387.88万元，2024年1 - 6月为618.02万元[19] - 2023年度奥克斯置业净利润62621.06万元，2024年1 - 6月为10.19万元[19]

人事变动 - 董事葛瑜斌因工作变动辞任，仍任财务负责人[2] - 董事会同意提名吕萌为第六届董事会非独立董事候选人[2] 人员持股 - 葛瑜斌持有公司股份87,000股[2] - 吕萌持有公司股份500,000股[6] 会议信息 - 2024年8月22日公司召开第六届董事会第十七次会议[2]

会议审议 - 审议通过2024年半年度报告及其摘要议案[1][2] - 审议通过2024年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告议案[3] - 审议通过调整公司2024年度预计日常关联交易议案[4] - 审议通过使用闲置自有资金委托理财额度议案[6] - 审议通过制定《宁波三星医疗电气股份有限公司ESG管理办法》议案[7] - 审议通过提名公司第六届董事会非独立董事候选人议案[8] - 审议通过调整公司第六届董事会薪酬与考核委员会议案[9] - 审议通过召开2024年第四次临时股东大会议案[10][11]