排名核心变动 - 中国人寿凭借7980.7亿美元的准备金跃居全球寿险公司50强榜首，超过安联保险集团 [1] - 全球寿险公司50强排名依据为2024年寿险和健康险准备金以及独立账户/保险和投资合同准备金或负债 [1] 主要公司财务数据 - 中国人寿会计资产为9274.5亿美元，寿险及健康险准备金/负债为7980.7亿美元，同比增长19.9% [2] - 安联保险集团会计资产为10814.6亿美元，准备金/负债为7691.9亿美元，同比增长1.7% [2] - 中国平安保险集团会计资产为17752.6亿美元，准备金/负债为6830.1亿美元，同比增长19.8% [2] - 保德信金融会计资产为7355.9亿美元，准备金/负债为6337.1亿美元，同比增长1.2% [2] - 宏利金融会计资产为6808.8亿美元，准备金/负债为5890.3亿美元，同比增长11.5% [2] 行业区域与准则分布 - 前十强公司地域分布广泛，包括中国大陆、德国、美国、加拿大、印度、英国和日本 [2] - 前十强公司采用的会计准则包括国际财务报告准则、美国通用会计准则、日本公认会计原则和印度公认会计原则 [2]

行业总资产与规模 - 截至2025年三季度末保险业总资产达40.40万亿元，同比增长15.42% [3] - 人身险公司总资产35.44万亿元，财产险公司总资产3.19万亿元 [3] - 保险资金出现在633家上市公司前十大流通股股东名单中，出现频次917次，合计持股市值6510亿元 [3] 上市险企业绩表现 - 五大上市险企合计实现净利润约4260亿元，相当于日赚约17.5亿元 [4] - 中国人寿归母净利润1678亿元，同比增长60.5%，新华保险归母净利润328.57亿元，同比增长58.9% [4] - A股上市险企2025年前三季度总投资收益平均增长超过35%，第三季度增长近67% [4] - 新华保险年化总投资收益率达8.6%，同比提升1.8个百分点，中国人寿总投资收益率6.42%，同比提升1.04个百分点 [4] 险资权益投资配置 - 2025年三季度末险资持有银行股总市值3165.2亿元，为第一大重仓行业 [6] - 险资持仓市值前五行业为银行、公用事业、交通运输、通信和电力设备 [6] - 险资出现在23家A股上市银行前十大股东行列，重仓市值3165.19亿元 [6] - 险资对电子行业持仓市值增长近118亿元，增持1.56亿股，对计算机行业持股市值增长超12亿元 [7] 会计准则影响与投资策略 - 新会计准则实施使更多金融资产以公允价值计量，市场波动更直接体现在利润中 [5] - 各险企股票FVTPL占比分别为新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35% [5] - 银行股低估值、高股息的防御属性与险资安全性、收益性需求高度契合 [7] 中长期资金入市政策 - 截至2025年8月底各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [8] - 政策推动建立长周期考核机制，进一步提高投资A股规模和比例 [8] - 专家建议优化税收激励机制，设立长期资金交易专场，减免持有超3年股票交易费用 [9][10]

核心业绩表现 - 五家上市险企前三季度合计归母净利润4260.39亿元，同比增长33.54%，相当于日赚15.6亿元 [1] - 五家险企合计营业收入23739.81亿元，同比增长13.6% [1] - 五家险企归母净利润同比增幅均超两位数，最高达60.5% [1] 各公司盈利情况 - 中国人寿归母净利润1678.04亿元居首，同比增幅60.54% [2] - 中国平安归母净利润1328.56亿元，同比增长11.47% [2] - 中国人保归母净利润468.22亿元，同比增长28.88% [2] - 中国太保归母净利润457亿元，同比增长19.29% [2] - 新华保险归母净利润328.57亿元，同比增长58.88% [2] 各公司营收情况 - 中国人寿营业收入5378.95亿元，同比增长25.92% [3] - 中国平安营业收入8329.40亿元，同比增长7.42% [3] - 中国人保营业收入5209.90亿元，同比增长10.95% [3] - 中国太保营业收入3449.04亿元，同比增长11.06% [3] - 新华保险营业收入1372.52亿元，同比增长28.33% [3] 投资端表现 - 业绩大涨主要原因为投资收益大幅增长，权益投资能力成为业绩胜负手 [3] - 中国人寿总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [4] - 中国人保总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点 [4] - 中国平安非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [4] - 新华保险年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7% [4] - 中国太保投资资产2.97万亿元，较上年末增长8.8%，总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点 [4] - 投资收益增厚来源于权益市场回暖，上证指数、深证成指前三季度分别累计上涨15.84%、29.88% [4] 负债端表现：寿险业务 - 寿险新业务价值普遍大幅增长，人保寿险新业务价值可比口径同比增长76.6%居首 [5] - 新华保险寿险新业务价值同比增长50.6% [5] - 平安寿险及健康险新业务价值增长46.2% [5] - 中国人寿新业务价值同比增长41.8% [5] - 太保寿险新业务价值可比口径增长31.2% [5] - 太保代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6% [5] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点 [5] 负债端表现：财产险业务 - 五大险企财产险综合成本率普遍下降 [6] - 人保财险综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点 [6] - 平安产险综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [6] - 太保产险综合成本率97.6%，同比下降1.0个百分点 [6] - 人保财险实现承保利润3148.65亿元，同比增幅高达130.7% [7] 公司分化表现 - 中国人寿寿险领头羊地位更加稳固，净利润绝对值及增幅均居首，保费实现两位数增长 [9] - 人保财险多数险种保费实现增长，综合成本率优化力度最高 [10] - 新华保险营收增幅位居五家险企首位，净利增幅仅次于中国人寿 [11] - 中国平安凭借三季度净利大幅增长，扭转了上半年利润负增长的压力 [12] - 太保在寿险新业务价值增速及财险原保费收入增速上相比同业有所落后 [13]

排名发布与指标意义 - 标准普尔全球市场情报发布2024年全球寿险公司50强名单，排名依据为寿险和健康险准备金以及独立账户/保险和投资合同准备金或负债 [2] - 寿险和健康险准备金代表用于支付未来承诺的负债，投资合同准备金包括单位或指数挂钩投资合同的负债，具体构成因公司采用的会计制度而异 [2] - 相比保费收入或总资产，准备金/负债指标能更准确反映寿险公司的业务与长期稳健性，更直接体现其未来理赔责任规模与保单存量，代表寿险业务的真实体量和风险敞口 [2] 全球寿险公司排名结果 - 以寿险和健康险准备金为指标，中国人寿以7980.7亿美元的准备金位列全球第一，成为全球最大的寿险公司 [2] - 排名数据中的准备金或负债已按2024年末即期汇率折算为美元 [2]

全球寿险公司排名核心观点 - 标准普尔全球市场情报发布基于2024年寿险和健康险准备金等指标的全球寿险公司50强排名，中国人寿保险股份有限公司位列第一，安联保险集团和中国平安保险（集团）股份有限公司分列第二和第三位 [2][3] - 排名指标相比保费收入或总资产，能更准确地反映寿险公司的业务与长期稳健性，更直接体现为未来理赔所承担的责任规模与保单存量，代表了寿险业务的真实体量和风险敞口 [3] 排名领先公司详情 - 中国人寿以7980.7亿美元的准备金位居全球第一，其准备金同比增速在前20强中最快，大幅增长19.90% [3][4] - 安联保险集团是全球第二大寿险公司，准备金为7691.9亿美元 [3] - 中国平安是全球第三大寿险公司，准备金为6830.1亿美元 [3] - 美国普德信人寿保险公司是美国最大、全球第四大寿险公司，大都会人寿是美国第二大、全球第六大寿险公司 [2] 地域分布特征 - 北美地区在榜单中占据主导地位，共有19家公司入榜 [2][3] - 美国是上榜公司最多的单一国家，共有15家保险公司总部设于美国，加拿大有3家公司上榜 [2][3]

行业战略与政策导向 - 头部险企围绕金融"五篇大文章"研究谋划"十五五"时期重点工作，聚焦服务实体经济、支持科技创新、先进制造、绿色发展及中小微企业 [1] - 中国平安深化"综合金融+医疗养老"战略，加强AI应用与科技自立 [1] - 中国太平发挥保险资金长期资本作用，助力粤港澳大湾区建设与香港国际金融中心地位 [1] 行业偿付能力状况 - 2025年第三季度，在已披露报告的173家险企中，4家偿付能力不达标，较上季度减少1家 [2] - 华安财险风险综合评级由C类成功升至B类 [2] - 整体风险综合评级向好，A类和B类公司占绝大多数 [2] 保险资金投资动向 - 2025年A股三季报显示，保险资金持仓市值突破6500亿元，新进和增持超500只个股 [3] - 险资重点布局金融、制造、公用事业等领域，青睐高股息、低估值的银行股，并积极配置半导体、汽车零部件等高技术制造业 [3] - 受益于市场回暖，五大上市险企前三季度净利润同比增长33.5% [3] - 保险资金通过参股私募股权基金等方式积极布局具身机器人等高科技赛道，在宇树科技、云深处科技等拟上市企业中广泛出现，总规模超千亿元 [5] 保险产品与渠道趋势 - 头部险企全力押注分红险以布局2026年"开门红"，主推分红型养老金与增额终身寿险 [4] - 中小险企受限于银行渠道偏好，仍以普通型产品为主，银保渠道炙手可热 [4] 公司动态与资本运作 - 中国人寿凭借高达7980.7亿美元的准备金规模，跃居全球最大寿险公司 [6] - 国泰海通中际旭创科技股权投资基金（昆山）合伙企业成立，注册资本15亿元，由中国太保旗下基金等多方共同出资 [7][8] - 北京法巴天星财产保险股份有限公司获得保险许可证 [9] 关键人事变动 - 吉昱华于2025年10月起兼任大家保险集团党委书记 [10] - 华泰保险集团正式任命来自中国平安的胡玮为新任总经理，其拥有丰富的保险科技与数字化经验 [11] - 中国再保险刘元章由于工作调动，不再担任公司总裁助理、董事会秘书、联席公司秘书 [12]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为超配（维持）[1] - 证券行业投资评级为标配（维持）[1] - 保险行业投资评级为超配（维持）[1] 核心观点 - 央行时隔十月拟重启国债买卖操作，旨在应对流动性波动，强化与财政政策的协同，有望为银行体系注入稳定的中长期资金，缓解银行息差压力[4][48] - 资金向银行板块迁移的逻辑仍为确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐，在低利率环境和"资产荒"的核心矛盾未发生根本性扭转的背景下，增量资金对高股息、低估值的银行股的配置需求将持续存在[4][48] - 证券行业受益于市场的高热度行情，2025年前三季度业绩表现亮眼，全行业可比券商实现归母净利润1837.82亿元，同比增长61.25%[3][50] - 保险行业人身险预定利率下调至2.0%，短期内对销售端带来压力，但利差损风险有望实现有效防范，为行业分红险产品转型带来战略调整期[4][51] - A股上市险企三季度业绩表现亮眼，中国人寿、新华保险第三季度单季净利增速分别达91.5%、88.2%[4][51] 行情回顾 - 截至2025年11月06日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为+0.25%、+0.62%、-0.67%，同期沪深300指数+1.89%[12] - 在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第26、23位[12] - 各子板块中，重庆银行（+8.44%）、东北证券（+10.09%）、中国平安（+1.90%）表现最好[12] 估值情况 - 截至2025年11月06日，申万银行板块PB为0.78，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.84、0.62、0.73、0.65[21] - 农业银行、招商银行、宁波银行估值最高，其PB分别为1.04、0.98、0.88[21] - 当前证券板块PB估值为1.54，估值处于近5年63.84%分位点，具有一定的估值修复空间[25] - 截至2025年11月06日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.71、0.57、0.71和0.76[28] 近期市场指标回顾 - 截至2025年11月06日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[32] - 1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.38%、1.45%和1.48%[32] - 1个月、3个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.50%、1.65%和1.66%，分别较前一周-4.97bps、-3.53bps和-3.55bps[32] - 本周A股日均成交额为19673.61亿元，环比-14.41%；本周平均两融余额为24859.81亿元，环比-0.05%[38] - 截至2025年11月06日，10年国债到期收益率为1.81%，环比上周+0.01个百分点[38] 行业新闻 - 中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年三季度例会，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%[43] - 国家金融监督管理总局发布关于做好《中国人身保险业经验生命表（2025）》发布使用有关事项的通知，自2026年1月1日起实施[43] - 国家开发银行已完成新型政策性金融工具2500亿元投放任务，共支持项目1054个，预计可拉动项目总投资3.85万亿元[43] - 中国人民银行行长潘功胜表示将推进金融高水平双向开放，维护国家金融安全，稳慎有序推进人民币国际化[43][44] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，引导经营机构提供更多适合中小投资者的产品和服务[46] - 北交所董事长表示将持续优化北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易[46] 公司公告 - 招商银行第三季度营收为814.51亿元，同比增长2.11%；净利润为388.42亿元，同比增长1.04%[46] - 成都银行前三季度实现营业收入177.61亿元，同比增长3.01%；实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元，同比增长5.03%[46] - 新华保险第三季度实现营业收入672.11亿元，同比增长30.8%；归属于母公司股东的净利润180.58亿元，同比增长88.2%[46] - 中国人寿预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增长约50%到70%[46] - 中信证券第三季度实现营业收入227.75亿元，同比增长55.71%；归属于母公司股东的净利润94.40亿元，同比增长51.54%[46] - 国泰海通第三季度实现营业收入220.19亿元，同比增长136.00%；归属于母公司所有者的净利润63.37亿元，同比增长40.60%[47] 投资建议 - 银行股建议关注成都银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、招商银行、农业银行、中国银行、工商银行和中信银行[5][49] - 保险股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[5][51] - 证券股建议关注浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河、中信证券、华泰证券、国泰海通[5][50]

行业偿付能力概况 - 内险企业第三季核心偿付能力比率按季平均下降9个百分点 [1] - 主要寿险公司第三季核心偿付能力比率按季下跌16个百分点 [1] - 主要非寿险公司第三季核心偿付能力比率按季上升3个百分点 [1] 偿付能力变动驱动因素 - 内地债券收益率反弹对多间险企的偿付能力造成负面影响 [1] - 强劲盈利与准备金增长有助缓解债券收益率反弹带来的负面效应 [1] 企业应对措施 - 险企管理团队采取多项措施响应偿付能力波动，包括发行永续债 [1] - 其他应对措施包括降低股票风险敝口及广泛减少非标准资产余额 [1] 盈利与股息前景 - 主要险企首三季盈利增长强劲 [1] - 偿付资本波动性可能成为年底股息预测的主要抵销因素，特别对中小型寿险公司影响显著 [1] 机构投资偏好 - 偏好中国人寿，因其强劲盈利与保守的偿付资本管理 [1] - 青睐中国平安，基于其明年预测股息率6%领先同业 [1]

板块整体表现 - 11月7日保险板块整体下跌0.4%，表现弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 中国人保领跌板块，跌幅为1.04%[1] - 板块主力资金净流入1.78亿元，但游资资金净流出2.01亿元，散户资金净流入2337.0万元[1] 个股市场表现 - 中国太保为板块内唯一上涨个股，收盘价35.61元，涨幅0.34%，成交额12.85亿元[1] - 中国平安微跌0.02%，收盘价58.89元，成交额21.91亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 中国人寿下跌0.59%，收盘价43.60元，成交额4.45亿元[1] - 新华保险下跌0.75%，收盘价67.24元，成交额8.93亿元[1] - 中国人保下跌1.04%，收盘价8.54元，成交量45.20万手[1] 个股资金流向 - 中国平安获得主力资金净流入9785.47万元，主力净占比4.47%，但遭遇游资净流出1.32亿元[2] - 中国太保获得主力资金净流入8838.63万元，主力净占比6.88%，同时遭遇游资净流出8013.31万元[2] - 新华保险获得主力资金净流入1059.31万元，主力净占比1.19%[2] - 中国人寿和中国人保呈现主力资金净流出，分别为349.43万元和1526.37万元[2]

行业整体表现 - 人身险公司前三季度盈利数量创近五年新高，仅14家公司披露亏损，较去年同期减少13家 [6][9] - 70余家人身险公司前三季度实现保险业务收入突破3万亿元，同比增长近12% [3] - 行业利润增长主要来自第三季度，例如中国人寿和新华保险第三季度净利润同比分别增长91.5%和88.2% [6] 头部险企业绩 - 头部险企利润表现突出，中国人寿前三季度归母净利润达1678亿元，相当于日赚6.14亿元；中国平安前三季度归母净利润为1328.56亿元，其中平安人寿贡献超1000亿元 [3] - 太保寿险、新华保险、泰康人寿等公司净利润均在百亿元以上，其中太保寿险和新华保险净利润规模均超300亿元 [3] - 保险业务收入高度集中，中国人寿、平安人寿、太保寿险等8家公司保险业务收入超千亿元，其中中国人寿、平安人寿、太保寿险分别达6697亿元、4709亿元和2324亿元 [3] 银行系险企业绩 - 十家银行系险企前三季度全部实现盈利，累计净利润约246.4亿元，同比增长93% [4] - 银行系险企前三季度合计实现保费收入约4564亿元，同比增长16.83% [5] - 中邮保险以91.29亿元的净利润领先，工银安盛人寿、招商信诺净利润分别为39.68亿元和32.03亿元；中邮人寿保费收入以1513亿元保持领先 [5] 业绩驱动因素 - 资产端受益于股市上涨，2025年第三季度上证指数累计上涨12.73%，沪深300指数累计上涨17.9% [7] - 投资收益显著增长，中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点；中国平安非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点；新华保险年化总投资收益率达8.6% [7][8] - 负债端优化，包括下调产品预定利率和"报行合一"政策下的费用压降，推动了新业务价值提升 [1][7] - 会计准则切换（如股权投资资产转为FVTPL计量）使得股价变动直接影响当期投资业绩 [8] 亏损险企与行业分化 - 爱心人寿、横琴人寿、北大方正人寿等14家人身险公司处于亏损状态 [9] - 部分亏损险企保险业务收入同比下滑，原因包括行业新单保费规模收缩以及公司主动优化业务结构 [10] - 行业马太效应加剧，大型险企在资金运用规模、投资能力和成本管控方面更具优势 [10]