行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1][17] 核心观点 - 2025年底因高基数及部分地方以旧换新补贴退出，乘用车同比增速或下行 [17] - 2026年在政策退坡预期下，全年高端乘用车市场相对更好，看好自主品牌高端化突破，具有30万元以上优质供给的车企有望受益 [17] - 高阶智能化向低价车型渗透，智能化硬件放量，相关零部件受益 [17] - 重卡内需2025年恢复向上，客车领域内需出口有望继续向上 [17] 周动态：广州车展与新品发布 - 第二十三届广州国际汽车展览会于2025年11月21日至30日举办，首发新车93台，展车总数1085台，新能源车占比58% [13] - 车展呈现华为系渗透扩大、城市NOA配置下沉至10万元级别两个特点 [13] - 华为汽车业务集齐“五界三境”拼图，合作主机厂包括广汽昊铂、比亚迪方程豹、长安阿维塔+深蓝、东风岚图+猛士，以及合资品牌一汽奥迪、东风日产、广汽丰田采用华为鸿蒙座舱 [13] - 长安启源Q05 405激光Ultra版售价9.99万元，带激光雷达具备L2+能力；长城欧拉5 480km激光雷达版预售13.28万元，具备高速/城区NOA能力，显示激光雷达、高阶智驾、城区NOA有望下沉到10万元级别 [13] - 享界S9 2026款于11月20日上市，售价区间30.98-36.98万元，定位中大型轿车，搭载华为乾崑智驾ADS4及鸿蒙系统智能座舱，显示鸿蒙智行享界快速迭代能力 [14] - 小鹏X9增程版于11月20日上市，售价区间30.98-32.98万元，定位7座中大型MPV，搭载小鹏鲲鹏增程系统，CLTC纯电续航452km，油电综合续航1602km [14] - 华为举办乾崑生态大会，判断2025年智能驾驶销量将突破700万辆，渗透率30%，2027年渗透率超50%，其中L3渗透率突破20% [15] - 华为披露2025年启动高速L3试点商用且开展城区L4测试，当前已在7城开展路测，2026年推进高速L3规模商用且启动城区L4试点，2027年有望实现L3规模部署、城区L4商用及Robotaxi与干线物流规模化落地 [15] - 华为智能驾驶功能下沉，ADS Pro体验升级，城区领航辅助NCA将下沉至15万元车型，2026年第一季度开启OTA推送 [15] - 华为鸿蒙智行OEM合作阵容拓展为一塔、三境、五界，广汽昊铂获全国首批最高时速120公里L3测试牌照 [16] 本周板块追溯 - 2025年11月17日至11月21日，A股汽车板块指数下跌4.9%，跑输上证综指（下跌3.9%） [18] - 汽车子板块中，乘用车/商用车/零部件/汽车服务周涨跌幅分别为-5.9%/-3.0%/-4.9%/-6.6% [18] - 同期港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-11.2%/-20.5%/-13.0%/-14.9%/-4.7% [18] - 个股方面，天普股份领涨（+14.7%），新朋股份领跌（-18.1%） [25][26] 新闻与公告 - 吉利汽车订立股份回购协议，涉及金额最高达23亿港元 [27] - 北京汽车出售北汽国际51%股权予北汽集团，现金总代价为人民币160,757.40万元 [28] - 两部门就《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》公开征求意见，适用于新能源汽车政府采购项目 [34] - 商务部表示将推动二手车出口由“规模增长”迈向“价值增长” [35] - 北京出台政策加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度 [36] - 国产汽车芯片认证审查技术体系2.0正式发布，标志质量保障体系取得关键进展 [37] - 常州签约16个新能源产业领域重点项目，累计总投资近100亿元 [39] - 吉利和雷诺将在巴西投资38亿雷亚尔（约合7.14亿美元）合作开发新车型 [40] 行业指标跟踪 - 2025年10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [46] - 2025年10月，乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，环比分别增长3.3%和3.6%，同比分别增长10.7%和7.5% [46] - 2025年10月，商用车产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，环比分别下降3.3%和1.9%，同比分别增长25.4%和21% [46] - 2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6% [46]

合作活动概述 - 成都锦城学院党委副书记率队赴重庆市永川区开展访企拓岗暨人才供需对接交流活动 [1] - 活动与长城汽车股份有限公司重庆分公司等七家当地重点企业进行对接 [1] - 学校调研团队走访了重庆云谷·永川大数据产业园及多家园区企业 [1] 产业与人才需求领域 - 深入了解企业在数字文创、自动驾驶、服务外包等领域的产业布局和人才需求 [1] - 活动旨在推动人才培养与产业需求对接 [1] - 助力学生在永川实现高质量就业和长远发展 [1] 合作意义与背景 - 此次合作是学校积极响应国家访企拓岗促就业号召、深化产教融合的重要举措 [1] - 合作为成渝地区双城经济圈的建设提供了人才与智力支持 [1]

板块整体表现 - 11月24日乘用车板块整体上涨1.25%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股广汽集团涨停，涨幅达10.00%，海马汽车为领跌股，跌幅达9.95% [1] 个股价格与成交表现 - 广汽集团收盘价8.36元，成交量73.72万手，成交额6.16亿元，涨幅10.00%为板块最高 [1] - 北汽蓝谷上涨2.09%，收盘价7.82元，成交量86.30万手为板块最高，成交额6.73亿元 [1] - 比亚迪上涨1.33%，收盘价93.93元，成交额30.65亿元为板块最高 [1] - 赛力斯上涨0.89%，收盘价124.50元 [1] - 长安汽车上涨0.85%，收盘价11.89元 [1] - 上汽集团上涨0.61%，收盘价14.79元 [1] - 长城汽车微涨0.09%，收盘价21.64元 [1] - 海马汽车下跌9.95%，收盘价8.51元，成交量329.67万手显著高于其他个股 [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块主力资金净流入4.03亿元，游资资金净流出3.59亿元，散户资金净流出4418.1万元 [1] 个股资金流向 - 广汽集团主力资金净流入2.59亿元，净占比42.00%，为板块最高，游资净流出1.54亿元，散户净流出1.05亿元 [2] - 比亚迪主力资金净流入1.89亿元，净占比6.17% [2] - 北汽蓝谷主力资金净流入8458.85万元，净占比12.57% [2] - 上汽集团主力资金净流入4265.49万元，净占比6.97% [2] - 赛力斯主力资金净流入3292.94万元，净占比1.09%，游资净流入1371.13万元 [2] - 长安汽车主力资金净流入624.37万元，净占比1.19%，散户资金净流入2993.16万元 [2] - 长城汽车主力资金净流入97.72万元，游资资金净流入1141.26万元，净占比4.27% [2] - 海马汽车主力资金净流出2.13亿元，净占比-7.26%，游资净流出8623.06万元，散户资金净流入2.99亿元 [2]

品牌动态与战略 - 魏牌在2025广州国际汽车展览会亮相并正式启动品牌焕新计划 将从价值、形象、体验、服务四大维度推动品牌持续向上 [1][6] - 魏牌2025年1-10月累计销量突破8.2万辆 同比增长2倍 成交均价持续拉升稳居头部 [4][5] - 全新高山家族9月、10月连续稳居MPV销量榜榜首 个人购车比例高达84% [5] 新产品与技术发布 - 魏牌发布全新高山家族、全新蓝山、新摩卡Hi4三大车型 全新高山家族全系标配第三代Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统和Hi4性能版智能四驱电混技术 [1][3] - 长城汽车推出首款搭载VLA辅助驾驶大模型的全新一代辅助驾驶系统Coffee Pilot Master 具备“听得懂、看得见、会思考、可信任”四大核心价值 [1][2] - 第三代Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统已累计护航2.43亿公里 渗透率高达96.7% AEB功能帮助规避9.4万次潜在碰撞风险 [3] 公司财务与运营表现 - 长城汽车2025年前三季度营收1535.82亿元 同比增长7.96% 销售新车92.34万辆 同比增长8.15% [4] - 公司新能源车型前三季度销售27.85万辆 同比增长31.67% 海外销售33.42万辆 同比增长3.06% [4] - 第三季度20万元以上车型销售10.13万辆 同比增长40.83% 产品结构优化及品牌向上成效显著 [4] 市场地位与用户基础 - 全新蓝山累计销量突破11万辆 产品质量满意度连续两年蝉联行业第一 [5] - 魏牌用户群体覆盖从超级奶爸到都市精英 品牌已成为长城汽车上攻高端的重要引擎 [5] - 公司在全国130多个城市建设超过500个服务触点 通过数字化提升全生命周期服务能力 [6]

合作签约与基地建立 - 四川省成都锦城学院与长城汽车股份有限公司重庆分公司等七家当地重点企业签署校企合作协议 [1] - 学校授予企业“教学、实习、就业基地”牌匾 [1] 产业调研与人才需求 - 学校调研团队走访重庆云谷·永川大数据产业园及多家企业，深入了解数字文创、自动驾驶、服务外包等领域的产业布局和人才需求 [1] 校政企三方交流 - 在永川高新区管委会组织的座谈会上，校政企三方围绕人才共育、实习实训、科研合作等议题展开深入交流 [1] - 交流旨在共同推动教育链与产业链的有机衔接 [1] 合作背景与战略意义 - 此次合作是学校响应国家“访企拓岗促就业”号召、深化产教融合的重要举措 [1] - 合作为成渝地区双城经济圈的建设提供人才与智力支持 [1]

公司近况 - 毫末智行于11月22日发布全员停工放假通知，自11月24日起生效，复工时间未定 [1] - 停工事件影响约300至400名员工，员工10月及11月工资、社保及公积金缴纳方案未知 [1] - 公司账户已被冻结，部分月底合同到期员工面临不再续签且无补偿的困境 [1] 公司背景与历史成就 - 公司成立于2019年11月，前身为长城汽车智能驾驶系统开发部，曾获长城汽车产业背书及美团、高瓴创投等机构投资 [1] - 累计融资规模约20亿元人民币，估值一度突破10亿美元，跻身独角兽行列 [2] - 用户智驾总里程已突破2.5亿公里，相当于绕地球6万圈，HPilot系统成功落地超过20款车型 [2] 技术挑战与核心矛盾 - 公司在从“有图”向“无图”的智驾技术转型关键战役中遭遇失败，未能交付令人满意的方案 [3][6] - 作为车企孵化的技术公司，其“独立供应商”定位与“母公司附庸”的现实存在根本性冲突，导致在拓展外部客户时面临“信任壁垒” [8] - 尽管曾宣布与三家主机厂签订定点合作协议，但官网显示的整车企业合作伙伴长期只有长城汽车一家，商业拓展象征性大于实质性 [8] 市场竞争与财务危机 - 在错失高阶智驾主导权后，公司试图退守中低阶辅助驾驶市场，但该领域竞争激烈，大疆卓驭等对手将高速NOA方案BOM成本下探至7000元甚至4000元级别 [9] - 财务危机在2024年下半年初露端倪并启动首轮裁员，2025年融资受阻后形势急转直下 [9] - 失去核心客户长城汽车的关键项目主导权，长城汽车转而引入元戎启行并对其进行了1亿美元的独家投资 [7] 行业环境与母公司状况 - 智能驾驶行业竞争残酷，中国有上千家相关公司，A股涉及该业务的上市公司至少300家，市场已进入淘汰赛阶段 [12][13] - 母公司长城汽车在新能源领域面临挑战，2025年上半年新能源渗透率仅为28.2%，前10个月新能源汽车销售32.46万辆，占比30.4%，远低于50%左右的行业均值 [9] - 长城汽车净利润为63.37亿元，同比下降10.21%，在智能驾驶技术整体进展上已明显落后于华为、特斯拉、比亚迪等头部企业 [9][10] 行业启示 - 毫末智行的停摆是2025年智能驾驶行业深度洗牌的缩影，定位模糊、既依赖母公司又难以真正市场化的“中间玩家”生存空间将被急剧压缩 [11][13] - 对于绝大多数传统车企，在资金、人才和数据规模上难以支撑全栈自研，与头部供应商深度绑定是更现实的选择 [11]

新能源汽车板块市场表现 - 新能源汽车指数（885431 TI）周内下跌7.25%，跑输沪深300指数3 48个百分点 [1] - 汽车相关板块中，电机Ⅲ指数（884085 TI）表现相对最好，周跌幅为6 30% [1] - 新能源车电池相关板块中，充电桩指数（885461 TI）表现相对最好，周跌幅为7 86% [1] 产业链关键原材料价格变动 - 电池级氢氧化锂平均报价为83,900元/吨，较前一周上涨1,000元/吨 [12] - 磷酸铁锂市场报价为38,100元/吨，较前一周上涨2,850元/吨 [18] - 六氟磷酸锂市场报价为175,000元/吨，较前一周大幅上涨17,500元/吨 [30] - 三元材料多个型号价格均上涨500元/吨，其中811型报价为166,000元/吨，NCA型报价为168,000元/吨 [24] - 电池级硫酸钴、硫酸镍、隔膜、电解液（磷酸铁锂/动力三元）、动力电芯及铝塑膜价格均较前一周持平 [14][16][27][30][32][34] 行业整体产销数据 - 10月新能源汽车产量为1,772,000辆，同比增长21 1%，累计产量达13,015,000辆，累计同比增长33 1% [37] - 10月新能源汽车销量为1,715,000辆，同比增长20%，累计销量达12,943,000辆，累计同比增长32 7% [37] - 10月新能源汽车出口25万辆，同比大幅增长99 9%，累计出口201万辆，累计同比增长90 4% [37] - 10月新能源汽车批发销量为1,621,000辆，同比增长18 6%，环比增长8 5%，批发渗透率为55 3%，零售渗透率为57 2% [37] 动力电池装机量数据 - 10月动力电池装车量为84,100 MWh，同比增长42 1%，环比增长10 7%，累计装车量达578,000 MWh，累计同比增长42 4% [37] - 磷酸铁锂动力电池装车量为67,500 MWh，同比增长43 7% [37] - 三元材料动力电池装车量为16,500 MWh，同比增长35 8% [37] 主要新能源车企销量表现 - 比亚迪10月新能源汽车销量为441,706辆，环比增长11 47%，同比下跌12 13% [37][38] - 赛力斯10月新能源汽车销量为51,456辆，环比增长15 17%，同比增长42 89% [37][38] - 零跑汽车10月交付量为70,289辆，环比增长5 45%，同比增长84 11% [37][38] - 蔚来、极氪10月交付量环比增长显著，分别为16 25%和17 34% [38] - 理想汽车10月交付量为31,767辆，环比下降6 43% [38]

产品发布概览 - 2026款长城炮于2025广州车展焕新上市，包括商用炮、乘用炮、越野炮三大系列 [1] - 商用炮官方建议零售价为9.98万元-14.28万元，乘用炮为12.68万元-16.88万元，越野炮为17.98万元-18.88万元 [1] - 购车用户可享受多重上市礼遇 [1] 市场地位与历史表现 - 长城炮品类自2019年诞生，开创乘用皮卡新品类，六年来全球累计销量突破75万辆 [5] - 累计60个月销量过万，蝉联中国皮卡销量冠军，足迹遍布60余国 [5] - 作为多用途、多场景的超级品类，长城炮历经五次迭代升级 [5] 2026款越野炮核心配置 - 基于坦克平台打造，搭载2.4T柴油发动机，最大净功率135kW，峰值扭矩480N·m，1500转即可爆发最大扭矩 [7] - 匹配9AT变速箱，速比达8.843，汽油版本最大净功率从140kW升级至160kW，最大净扭矩从360N·m升级至380N·m [7] - 升级博格华纳4A+MLOCK四驱系统，标配三把机械差速锁，提供九种全地形驾驶模式 [8] - 原厂配备9500磅无线T-MAX绞盘，搭载坦克转弯、蠕行模式等硬核配置 [8] - 配备越野信息辅助系统，原厂标配涉水喉、金属前后竞技杠、3mm厚底盘护甲等 [8] 2026款乘用炮核心配置 - 基于坦克平台以乘用车标准打造，搭载2.4T+9AT动力组合，汽油版升级高功率 [10] - 搭载Coffee OS 3智能座舱，配备10.25英寸全液晶仪表与14.6英寸超大中控屏，系统拥有16G内存与128G存储空间，实现3秒瞬时开机 [10] - 支持华为Hicar、荣耀互联等四大主流手车互联，新一代语音系统响应速度仅250毫秒 [10] - 车机应用生态丰富，支持OTA升级，全系标配360环视与透明底盘系统 [10] 2026款商用炮核心配置 - 基于坦克平台打造，拥有柴油双动力组合——2.4T+9AT/2.0T+8AT，升级汽油高规动力 [12] - 采用加宽加厚高强度梯形车架和3+2大尺寸钢板弹簧组合，货箱尺寸1760*1520*540mm，标配防滚架等，装载力强 [12] - 车身采用镀锌板材，整车历经1720小时强化腐蚀试验，远超国标 [12] - 原厂自带3吨牵引资质（2.0T车型为2.5吨），可拖拽货运挂车、房车等 [12] - 采用高强度笼型车身，标配碰撞断油加自动解锁，升级双透镜LED大灯及18寸轮毂等提升安全性 [13] 产品战略与行业影响 - 2026款长城炮乘用、商用、越野三线并进，代表宜商宜家的多用途车型及生活方式 [13] - 公司将持续践行品类创新，夯实皮卡领导者地位，推动中国皮卡在全球流行 [13]

公司运营状况 - 毫末智行于11月23日突然通知员工自11月24日起不用到岗上班 公司运营已基本停滞 公关等职能部门处于空缺状态 赔偿方案尚未公布[1] - 公司内部尚未就停工后调整给出具体说法 可能是完全解散 也可能只是暂时停工 但复工日期不清楚[1] - 公司目前仅余一个与现代汽车的合作项目尚在收尾[1] 公司背景与历史 - 毫末智行成立于2019年11月 致力于自动驾驶人工智能技术 是中国首个实现自动驾驶技术量产的企业[1] - 其前身为2015年长城汽车成立的智能驾驶系统开发部 是长城汽车内部孵化的子公司[1] - 团队由长城汽车的内部技术人员和来自百度、华为等科技企业的工程师组成[1] - 2021年A轮融资中 美团、高瓴、高通等顶级机构注资近10亿元 使其迅速跻身独角兽行列[2] 产品与技术发展 - 2021年5月起 核心产品辅助驾驶系统HPilot 1.0迅速搭载魏牌摩卡等多款车型[2] - 2022年3月 辅助驾驶系统快速迭代至HPilot 2.0版本[2] - 2024年用户智驾里程突破2.5亿公里[2] 人事与组织变动 - 长城汽车智驾部门人士表示 长城汽车智驾部门已在业务上基本剥离毫末智行的技术方案[1] - 毫末智行的人事动荡由来已久 去年启动大规模裁员 职能部门比例高达三分之一至近半[2] - 去年数据智能科学家贺翔宣告离职 今年董事长张凯于6月提出离职 还有多位中高层管理人员离职 包括技术副总裁艾锐、产品副总裁蔡娜、智行品牌官王佳等关键人物[2] 上市进程与资本运作 - 2023年7月曾有消息传出 毫末智行考虑2024年在香港上市 集资3亿至4亿美元[2] - 2024年10月 有消息称长城汽车董事长魏建军已在内部暂时叫停毫末智行的港股IPO计划 但当时毫末智行董事长张凯否认有关消息[2] - 张凯强调毫末智行没有暂停赴港IPO计划 仍在进行中 具体IPO时间应该是2025年[2] - 截至11月24日 公司尚未向港交所递交上市材料[2] 未来可能性 - 知情人士表示 在公司遭遇经营危机后 内部一直在猜测大股东长城汽车可能会接管毫末智行 但目前长城方面还没有最终明确意向[3]

公司运营状况 - 毫末智行于11月23日通知员工自11月24日起无需到岗上班，赔偿方案尚未公布，公司运营已基本停滞，公关等职能部门处于空缺状态 [1] - 公司目前约有200多名员工，内部尚未明确停工后调整方案，可能完全解散或暂时停工但复工日期未定 [1] - 公司项目方面仅余一个与现代汽车的合作项目尚在收尾 [1] - 长城汽车智驾部门已在业务上基本剥离毫末智行的技术方案 [1] 公司历史与背景 - 毫末智行成立于2019年11月，前身为2015年长城汽车成立的智能驾驶系统开发部，是长城汽车内部孵化的子公司 [1] - 公司是中国首个实现自动驾驶技术量产的企业，团队由长城汽车内部技术人员和来自百度、华为等科技企业的工程师组成 [1] - 2021年A轮融资中，美团、高瓴、高通等顶级机构注资近10亿元，使其迅速跻身独角兽行列 [2] 产品发展历程 - 2021年5月起，核心产品辅助驾驶系统HPilot 1.0迅速搭载魏牌摩卡等多款车型 [2] - 2022年3月，辅助驾驶系统快速迭代至HPilot 2.0版本 [2] - 2024年用户智驾里程突破2.5亿公里 [2] 人事变动与动荡 - 去年公司启动大规模裁员，职能部门比例高达三分之一至近半，同期数据智能科学家贺翔宣告离职 [2] - 今年6月董事长张凯提出离职，多位中高层管理人员离职，包括技术副总裁艾锐、产品副总裁蔡娜、智行品牌官王佳等关键人物 [2] 上市进程 - 2023年7月有消息称公司考虑2024年在香港上市，集资3亿至4亿美元 [2] - 2024年10月有消息称长城汽车董事长魏建军已在内部暂时叫停毫末智行的港股IPO计划，但当时董事长张凯否认该消息 [2] - 截至11月24日，公司尚未向港交所递交上市材料 [2] 股东态度与未来可能 - 内部猜测大股东长城汽车可能会接管毫末智行，但目前长城方面尚未有最终明确意向 [3]