板块整体表现 - 玻璃玻纤板块在10月31日整体下跌0.96%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，宏和科技领跌，跌幅达8.05%，而山东玻纤领涨，涨幅为2.60% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括山东玻纤（涨2.60%至7.88元）、金晶科技（涨2.14%至5.25元）、耀皮玻璃（涨2.05%至8.46元）和凯盛新能（涨1.93%至11.08元） [1] - 跌幅显著的个股为宏和科技（跌8.05%至35.40元）、中材科技（跌1.92%至34.65元）和旗滨集团（跌1.53%至7.10元） [2] 成交活跃度 - 中国巨石成交额最高，达11.88亿元，成交量为71.03万手 [1] - 国际复材成交量最大，为91.98万手，成交额为5.91亿元 [1][2] - 宏和科技虽然股价大跌，但成交活跃，成交额为12.93亿元，成交量为35.48万手 [2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2064.78万元，游资资金净流出4168.9万元，而散户资金净流入6233.67万元 [2] - 中国巨石获得主力资金最大净流入，金额为7130.62万元，主力净占比6.00% [3] - 国际复材和山东玻纤也获得显著主力资金净流入，分别为4948.36万元（占比8.37%）和1462.32万元（占比9.54%） [3] - 三峡新材游资净流出显著，达1558.58万元，游资净占比为-11.61% [3]

行业概述 - 玻璃基板是液晶显示LCD和OLED面板的关键基础材料，显示领域是玻璃基板最大的应用领域 [1] - 市场容量呈现"显示主导、半导体高增"态势，未来几年全球市场规模有望突破100亿美元 [1] - 显示领域玻璃基板业务以技术迭代与多元布局为核心，持续推进大尺寸、超薄化、高稳定性等优势突破 [1] 产品与技术应用 - 应用场景完全覆盖消费电子（手机、平板）与高端Mini/Micro LED以及OLED等产品 [1] - 公司已布局超薄高铝、锂铝硅、微晶、柔性、中铝钠钙五大玻璃产品矩阵 [1] - 上述产品广泛用于消费电子、汽车电子和显示领域 [1] 公司研发与规划 - 公司2018年进入电子玻璃 [1] - 公司已正式确立玻璃基板研发和产业规划，开展基于溢流、下拉、微浮法等其他超薄玻璃制造技术的产线设计、装备开发、工艺模拟 [1] - 研发基于现有浮法工艺技术基础，并对玻璃基板产品进行详细定义和超薄高端玻璃生产技术剖析 [1] 当前状态与展望 - 目前，公司显示基板玻璃尚无实质性产品 [1] - 后续产品推出计划将根据产线建设、市场情况及时履行信息披露义务 [1]

投资评级与目标价 - 报告对旗滨集团维持"买入"投资评级 [1] - 目标价为人民币9.01元，基于2025年1.7倍市净率(PB)估值 [1][8] 核心观点 - 公司第三季度业绩好于预期，主要得益于光伏玻璃收入及盈利能力同比提升 [1] - 浮法玻璃业务具备规模和成本优势，光伏玻璃业务布局基本完善，多元化发展有助于公司实现中长期成长 [1] - 反内卷相关政策有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收43.9亿元，同比增长18.9%，环比增长12.2% [1] - 第三季度实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损1.4亿元） [1] - 第三季度毛利率为10.8%，同比提升3.1个百分点，但环比下降3.5个百分点 [1] - 收入同环比提升主要由于光伏玻璃销量同比增长，毛利率环比下滑主要受浮法玻璃价格下跌影响 [1] 前三季度业绩表现 - 2025年1-9月实现营收117.8亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润9.2亿元，同比增长30.9% [1] - 前三季度期间费用率为9.0%，同比下降3.4个百分点 [2] - 前三季度经营性净现金流为10.6亿元，同比大幅增长255.7% [2] 产品价格与市场环境 - 截至10月25日，国内5.0mm浮法白玻价格为65元/吨，同比下降3.8% [1] - 截至10月25日，国内2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/平方米，同比上涨6.1% [1] - 浮法玻璃价格仍处低位，但光伏玻璃价格反弹企稳有望带动公司第四季度盈利能力提升 [1] - 2025年9月单月房屋竣工面积同比转正，短期有望带动玻璃需求回暖 [3] 行业政策与展望 - 9月六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能 [3] - 政策加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变 [3] - 稳增长及反内卷相关政策持续出台，有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、9.5亿元、13.6亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.38元、0.35元、0.51元 [8] - 预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为4.67%、4.32%、6.03% [8] - 当前股价对应2025年预测市盈率(PE)为19.11倍，预测市净率(PB)为1.36倍 [8] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为人民币7.21元，市值为193.49亿元 [4] - 预测2025年营业收入为154.24亿元，2026年为171.38亿元，2027年为200.00亿元 [8][17] - 预测2025年归属母公司净利润为10.12亿元，2026年为9.46亿元，2027年为13.62亿元 [8][17]

投资评级与基本数据 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] - 当前收盘价为7.21元，每股净资产为5.08元 [2] - 公司总股本及流通股本均为26.84亿股 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度营收117.80亿元，同比增长1.55%；归母净利润9.15亿元，同比增长30.90% [7] - 2025年第三季度营收43.87亿元，同比增长18.94%；归母净利润0.25亿元，同比增长122.01%，同比实现扭亏 [7] - 成本端原材料纯碱价格同比下降30%，有效对冲了浮法玻璃价格同比下降12%以及光伏玻璃均价同比下降17%带来的压力 [7] - 第三季度毛利率同比提升3.12个百分点，净利率同比提升5.13个百分点，期间费用率同比下降2.02个百分点 [7] 行业环境与公司前景 - 行业通过联合自律减产、严格执行产能置换等方式优化供给结构，缓解价格下行压力 [7] - 碳交易体系在玻璃行业落地，碳排放成本纳入生产体系，促使高能耗中小产能出清，优化行业格局 [7] - 公司2025年第三季度业绩扭亏得益于成本下降对冲价格下行，以及事业合伙人持股计划长期目标考核未达成而冲减了前期确认的费用 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.71亿元、2.35亿元、4.11亿元，同比增长率分别为154%、-76%、75% [7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.09元、0.15元 [6] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为20倍、82倍、47倍 [6][7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为158.42亿元、180.33亿元、195.17亿元，增长率分别为1.23%、13.83%、8.23% [6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收117.80亿元，同比增长1.55%，归母净利润9.15亿元，同比增长30.90% [1] - 2025年第三季度公司营收43.87亿元，同比增长18.94%，归母净利润0.25亿元，同比增长122.01% [1] - 2025年第三季度公司毛利率同比增长3.12个百分点，净利率同比增长5.13个百分点 [1] - 2025年第三季度公司期间费用率同比下降2.02个百分点，其中销售费用率下降0.17个百分点，管理费用率下降0.91个百分点，研发费用率下降0.91个百分点 [1] 业务表现与成本分析 - 浮法玻璃业务受2025年第三季度竣工面积同比下降17%拖累，玻璃价格同比下降12% [1] - 光伏玻璃业务因产业链竞争激烈，2025年第三季度均价同比下降17% [1] - 成本端原材料纯碱价格在2025年第三季度同比下降30%，成本下滑对冲了产品价格下行的影响 [1] - 事业合伙人持股计划长期目标考核未达成，冲减了前期确认的费用，对2025年第三季度归母净利润同比扭亏有贡献 [1] 行业环境与监管 - 反内卷政策推进，企业通过联合自律减产、严格执行产能置换等方式优化供给端结构，缓解价格下行压力和供需失衡 [2] - 碳交易体系在玻璃行业落地，碳排放成本纳入生产成本，促使高能耗、高排放的中小产能加速出清，优化行业供给格局 [2] 未来业绩预测 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为9.71亿元、2.35亿元、4.11亿元，同比增长率分别为154%、-76%、75% [2] - 公司最新收盘价对应2025年至2027年市盈率分别为20倍、82倍、47倍 [2]

文章核心观点 - 公司制定2026-2028年股东回报规划，核心目标是适度提高分红比例和增加现金分红频次，以更好地回馈投资者，提升投资者回报水平 [1] 股东回报规划制定原则 - 规划制定考虑因素包括公司长远可持续发展需求、股东意愿、公司发展阶段、经营实际情况、社会资金成本和外部融资环境等 [2] - 规划制定原则为实施积极的利润分配政策，坚持以现金分红优先，并保持政策的连续性和稳定性 [3] - 在销售收入快速增长且董事会认为股价与股本规模不匹配时，可在现金分红基础上提出股票股利分配预案 [3] 未来三年股东分红回报计划 - 利润分配方式为在符合条件下优先采用现金分红，同时可根据情况结合股票股利分配 [5][6] - 利润分配周期为每年度至少进行一次利润分配，董事会可提议增加中期现金分红频次 [7] - 现金分红条件为当年盈利且累计未分配利润为正，并保证公司持续经营，特殊情况除外 [7] - 现金分红比例要求为每年以现金方式分配的利润高于当年实现可供分配利润的50%，且最近三年累计现金分配利润不少于最近三年年均可分配利润的50% [8] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在利润分配中比例最低应达到80% [9] - 公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排时，现金分红比例最低应达到40% [9] - 公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排时，现金分红比例最低应达到20% [9] 利润分配方案的制定及执行机制 - 利润分配方案由管理层拟定后提交董事会及审计委员会审议，需充分考虑公司经营情况、盈利规模等因素 [10] - 董事会审议通过后提交股东会批准，股东会审议时应提供网络投票方便公众股东参与 [11] - 独立董事可征集中小股东意见提出分红提案，并直接提交董事会审议 [11] - 公司调整利润分配政策需详细论证理由，经董事会审议后提交股东会以特别决议方式通过 [13] - 股东会审议通过利润方案后，董事会须在2个月内完成股利派发事项 [13]

公司动态 - 公司第六届第六次董事会会议于2025年10月30日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议了关于《2025年第三季度报告》的议案等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为玻璃生产加工业占比98.04% [1] - 2024年1至12月份其他业务收入占比1.88% [1] - 2024年1至12月份物流业收入占比0.08% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为117.8亿元，同比增长1.55% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为9.15亿元，同比增长30.9% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.341元 [1]

公司概况 - 公司成立于2005年7月8日，于2011年8月12日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内规模较大的玻璃生产企业，拥有完整的玻璃产业链 [1] - 主营业务为玻璃及玻璃制品的生产与销售，涉及BIPV概念、节能环保、超导概念等多个板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达117.8亿元，在行业7家公司中排名第1，行业第二名南玻A营收为104.24亿元 [2] - 主营业务构成中，超白光伏玻璃收入32.23亿元占比43.59%，优质浮法玻璃收入28.04亿元占比37.93%，节能建筑玻璃收入10.99亿元占比14.87% [2] - 2025年三季度净利润为8.93亿元，位居行业第1，行业第二名耀皮玻璃净利润为1.64亿元 [2] - 光大证券维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.0亿元、8.0亿元、10.6亿元 [5] - 中泰证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、10.8亿元、12.6亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为12.33%，较去年同期的19.01%有所下降，但高于行业平均的8.81% [3] - 2025年三季度资产负债率为58.44%，较去年同期的58.22%略有上升，且高于行业平均的48.69% [3] 管理层与股东结构 - 董事长张柏忠2024年薪酬为757.18万元，较2023年的790.39万元减少33.21万元 [4] - 总裁凌根略2024年薪酬为753.54万元，较2023年的4.98万元大幅增加 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9.72万，较上期减少0.92% [5] - 十大流通股东中，景顺长城新能源产业股票A类持股3481.93万股，相比上期增加557.33万股 [5] - 香港中央结算有限公司持股3142.09万股，相比上期增加598.36万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 公司国内基地浮法和光伏玻璃市占率均居行业第一梯队 [6] - 2025年上半年浮法玻璃业务量增价减、收入下降，光伏玻璃业务产销量同比大幅增长、收入同比两位数增长 [5] - 节能建筑玻璃盈利水平稳健，功能玻璃成长空间广阔 [6] - 管理费用大幅下降，经营现金流同比增长 [6]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会现场会议时间为2025年11月17日14点，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] - 现场会议地点为深圳市南山区桃源街道龙珠四路2号方大城T1栋31楼[4] - 会议议案为《未来三年（2026 - 2028年）股东回报规划》，需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[13][14] 股东回报规划 - 未来三年每年现金分红占当年可供分配利润比例提升至高于50%[13] - 未来三年可择机实施半年度和前三季度利润分配[13] - 以三年为周期制订和重新审阅股东回报规划[18] - 调整规划需董事会符合《公司章程》，并经股东会特别决议审议通过[18] - 符合条件优先现金分红，销售收入增长快且股价与股本规模不匹配时可进行股票股利分配[19] - 满足条件每年度至少进行一次利润分配，董事会可提议中期现金分红[19] - 特殊情况不进行现金分红，重大投资等累计资金支出达最近一期经审计净资产50%属特殊情况之一[20] - 满足条件未来三年每年现金分配利润高于当年可供分配利润50%，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润50%[20] - 公司不同发展阶段现金分红在利润分配中最低比例不同[21] - 年度报告期内盈利且累计未分配利润为正，但现金红利总额与当年净利润之比低于30%，需详细披露未分红或低分红原因等事项[24] - 股东会审议通过利润方案后，董事会须在2个月内完成现金分红或股票股利派发[25] - 存在股东违规占用公司资金情况，利润分配时直接扣减该股东现金红利偿还资金及费用[25]