文章核心观点 邮储银行等四家银行发布向特定对象发行A股股票预案合计融资5200亿元补充核心一级资本，邮储银行融资1300亿元，管理层在业绩发布会上回应注资相关问题，注资将提升核心一级资本充足率，虽短期每股净资产有摊薄但长期有望提升盈利能力和核心竞争力 [1][2][8] 分组1：融资概况 - 邮储银行等四家银行发布向特定对象发行A股股票预案合计融资5200亿元补充核心一级资本 [1] - 邮储银行定向增发规模达1300亿元，为成立以来最大规模融资项目 [1][5] - 财政部向邮储银行注资1175.80亿元成第二大股东，中国移动集团和中国船舶集团分别注资78.54亿元和45.66亿元 [1] 分组2：注资影响 - 注资预计提升邮储银行核心一级资本充足率1.5个百分点 [2] - 若今年上半年完成定向增发，预计增资对邮储银行加权平均净资产摊薄影响幅度在6%左右 [8] - A股和H股股息率分别在4%和4.5%以上 [8] - 资本补充和代理费优化将为邮储银行打开全新发展空间，提升盈利能力和核心竞争力及每股净资产水平 [8] 分组3：发行安排 - 发行在年度分红后进行，不影响2024年度现有股东分红 [3] - 发行定价采用“锁价定增+溢价发行”模式，兼顾新老股东利益和银行长远价值提升目标 [3] - 发行规模和定向采用“政策定向支持+市场化增量融资”方式 [4] - 三家股东以现金认购且锁定期5年，避免影响二级市场资金流动性，呵护资本市场和中小股东利益 [6] - 选择在A股发行，因增资主要资金来自国内发行的人民币特别国债且A股股价高于H股 [7]

文章核心观点 邮储银行赣州市分行积极探索金融服务模式，为赣南脐橙产业的果农、果商提供及时高效金融支持，助力脐橙产业发展，让当地百姓日子更红火 [2][3] 行业情况 - 赣南被誉为“中国脐橙之乡”，脐橙产业蓬勃发展，已从单纯种植业发展成集种植生产、仓储物流、精深加工于一体的产业集群 [1][2] 果农情况 - 信丰县大塘埠镇果农李德富种脐橙超十年，其脐橙品质优销路好，今年计划扩种40亩果园、引入无人机作业，申请40万元“极速贷”，果园扩大后丰产时产量预计达30万斤，无人机还能帮周边1000亩果园干活，一年至少多赚20万元 [1][2] - 安远县车头镇果农叶春花种20余亩近千株脐橙树，今年计划新增约1000株，因资金短缺获客户经理推荐“产业贷”，获20万元贷款资金，还被推荐手机银行、信用卡等业务 [2] 银行情况 - 邮储银行赣州市分行在春耕备耕关键期围绕脐橙等农业特色产业需求给予信贷资金倾斜，开辟绿色通道，加大对农业农村局等走访力度，深入产业链核心企业和种植大户，送贷上门 [3] - 邮储银行赣州市分行自成立以来已向脐橙产业累计投放贷款超7.9万笔、金额超130亿元 [3]

文章核心观点 - 邮储银行行长刘建军在2024年业绩说明会上介绍银行经营情况，提及净息差、存款规模、信贷投放等表现，还阐述应对行业变化的转型策略 [2][3] 行业情况 - 银行业息差快速收窄，2025年预计行业息差仍有下行压力，存款市场竞争将更激烈 [2] 邮储银行经营情况 - 2024年净息差1.87%，保持绝对值和变化趋势双优，存款付息率1.44%为上市银行最低水平，预计保持息差行业优秀水平 [2] - 2024年存款规模突破15万亿元，增速超9.5%，2025年以来自营存款同比去年同期多增超1000亿元 [2] - 近年来推动信贷多元化、均衡化发展，公司贷款余额占比达41%，公司业务成营收和利润重要增长极 [2] - 中央将其纳入特别国债支持补充资本，推进资本计量高级法实施，解决资本制约瓶颈，代理费市场化调整机制优化将改善经营业绩 [2] 邮储银行转型策略 - 统筹好规模、结构、效益、风险、资本，朝更稳健均衡韧性发展模式转型，包括建立更稳健收入模式、更均衡业务结构、更协调市场结构、更集约高效运营体系、更优秀风控体系、更高质量协同体系 [3]

文章核心观点 邮储银行2024年年报展现稳健与进取，巩固传统零售优势同时加速新赛道布局，实现“规模增长、结构优化、风险可控”均衡生长，有望巩固差异化竞争优势，引领国有大行高质量发展 [1][9] 传统优势巩固 - 零售业务个人客户数超6.7亿户，管理个人客户资产（AUM）16.69万亿元，同比增长9.6%，个人存款余额达13.6万亿元，付息负债成本率低 [2] - 普惠金融领域，普惠型小微企业贷款余额1.63万亿元，涉农贷款余额2.29万亿元，均居国有大行首位，普惠贷款不良率控制在低位 [2] - 不良贷款率0.90%，保持国有大行最低水平，拨备覆盖率286%，公司贷款不良率逆势下降 [3] 新赛道崛起 - 科技金融服务科技型企业超9万户，融资余额突破5000亿元，较上年末增长超40%，“技术流”评价体系助力企业融资 [4] - 绿色金融绿色贷款余额7817亿元，同比增长22.55%，创新产品并参与绿色类REITs [5] - 养老金融构建“账户+产品+服务”全生态体系，个人养老金账户开户数市场份额居前列 [5] - 资金资管业务高收益离岸人民币债券规模、基金投资规模居首，同业代销基金业务规模突破2000亿元，债券做市交易量突破万亿元 [6] - 全年科技投入122.96亿元，同比增长9.03%，驱动手机银行MAU达8184万户，AI大模型应用提升效率 [6] 邮储银行的“双表”强韧术 - 资产负债表贷款占总资产比例提升，负债端发行永续债、优化存款期限结构，核心一级资本充足率9.56% [7] - 损益表利息净收入温和增长1.53%，非息收入同比增长3.21%，成本收入比降至64.23% [7] 未来发展规划 - 董事长郑国雨表示2025年巩固传统优势、开辟新生赛道，打造一流大型零售银行 [8] - 行长刘建军提出应对低利率挑战，构建更稳健均衡的结构，激发转型内生动能 [8]

文章核心观点 邮储银行井冈山市支行支持特色养殖产业发展，为乡村振兴注入金融活水，未来还将加大科技赋能、提升服务质效，助力全面推进乡村振兴 [1][2] 分组1：行业情况 - 石蛙对养殖环境要求高，井冈山市东上乡自然条件适宜石蛙养殖 [1] - 市场对石蛙需求不断增长，石蛙养殖产业发展前景广阔 [1] 分组2：公司举措 - 邮储银行井冈山市支行坚持“一市一业、一行一品”特色发展思路，立足当地资源和产业优势，创新信贷产品，开展农村信用体系建设 [2] - 邮储银行井冈山市支行信贷客户经理指导石蛙养殖户张建军通过手机银行线上申请“极速贷”，发放20万元贷款解决其资金难题 [1] 分组3：公司规划 - 邮储银行井冈山市支行将加大科技赋能、提升服务质效，引入更多金融资源到特色农业产业项目，为乡村振兴贡献更大力量 [2] 分组4：案例成果 - 张建军获得贷款后开启石蛙养殖之路，养殖场初具规模，产品供不应求，年收入可观，成为当地致富能手 [1]

文章核心观点 邮储银行江西赣州市分行通过创新金融产品、优化服务流程，全力支持当地种植养殖产业发展，为农业经营主体提供精准金融服务 [1] 分组1：支持茶产业发展 - 清明前茶企、茶农面临采摘人工费用高、资金周转紧张等问题，邮储银行赣州市分行积极提供金融支持 [2] - 茶企负责人赖春发改造厂房后资金出现缺口，上犹县支行推荐“极速贷”，30万元贷款几分钟到账 [2] - 截至2025年3月末，邮储银行赣州市分行在上犹累计发放“极速贷”超3.62亿元，缓解客户融资难题 [2] 分组2：支持虾产业发展 - 虾农伍平扩大养殖规模面临资金缺口，全南县支行客户经理了解情况后进行评估 [3] - 因伍平信用记录良好、养殖项目前景好，全南县支行为其发放50万元贷款 [3] - 伍平用贷款购买虾苗和饲料、聘请技术人员、购置设备，养殖场发展变好 [3] 分组3：整体金融服务情况 - 邮储银行赣州市分行紧扣乡村振兴战略，与多单位对接，组建“三农”金融服务队 [4] - 该分行推广“极速贷”“产业贷”等惠农产品，量身定制服务方案 [4] - 截至2025年2月末，分行累计发放小额贷款超957亿元，惠及客户50.6万人次 [4] - 2025年已发放小额贷款超15亿元，惠及客户近万人次 [4]

文章核心观点 邮储银行河南省分行举办“邮享花开时 美好‘洛’万家”主题活动，打造“金融 + 文娱”沉浸式消费场景，吸引超 2000 名洛阳市民参与，未来将持续深化“金融 + 消费”模式创新，服务地方经济发展 [1][2] 活动情况 - 3 月 29 日活动在洛阳市涧西区万达广场启幕，打造“金融 + 文娱”沉浸式消费场景，吸引超 2000 名洛阳市民参与 [1] 支付优惠专区 - 市民咨询支付优惠活动内容，除“6 元微信立减金”，还推出“邮储嘉年华 绑卡福利大放送”及快捷绑卡八重好礼优惠活动 [1] 信贷服务区 - “3 分钟申请，10 分钟获批”的“极速贷”受销售端商户关注，工作人员演示贷款申办流程，讲解“极速贷”和“邮享贷”额度、申请条件，收集市民意见建议并留联系电话 [1] 特色金融服务区和大额消费支持区 - 不同卡种和各类消费金融产品受青年群体青睐 [1] 万事达卡服务 - 万事达卡推出境内消费和境外出行多重礼，定制卡服务有线上申请、即时申办、涵盖众多主题等优点，提供多种选择，不少年轻市民现场定制专属借记卡 [2] 金融教育宣传 - 工作人员通过现场讲解指导、邀请参加趣味活动等方式，加强金融消费者权益保护教育和反诈宣传 [2] 未来规划 - 未来将持续深化“金融 + 消费”模式创新，完善服务机制，推出更多惠民举措，促进消费升级，服务地方经济高质量发展 [2]

文章核心观点 邮储银行2024年全年营收和归母净利润双正增，零售贷款增长良好，存款成本优势稳固，虽资产质量有波动但指标总体优异，代理费率调整有效释放盈利，A/H股高股息、低估值优势突出，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 经营业绩 - 2024年全年营收同比+1.8%（前三季度增速+0.1%，单季同比+7.3%），归母净利润同比+0.2%（前三季度同比+0.2%，单季同比+0.4%） [1] - 利息净收入同比+1.5%（前三季度同比+1.5%），非息收入同比+3.2%（前三季度同比 - 6.0%），投资收益拉动+中收降幅收窄 [1] 规模情况 - 年末总贷款较期初增长9.4%，单季环比增长1.5%，对公、票据、零售贷款较期初增速分别为13.5%、6.1%、6.7% [2] - 各类零售产品全线正增长，个人小额贷款、按揭、消费贷、信用卡分别增长10.4%、1.9%、17.9%、8.6%，年末个人小额贷款占比较期初上升 [2] - 全年存款增长9.5%，是国有大行中唯一同比多增的，年末活期存款占比27.1%，较上半年末回升0.4pct [2] 息差情况 - 全年息差1.87%，同比下降14BP，较前三季度下降2BP，Q4息差降幅好于预期 [2] - 全年贷款收益率较上半年下降11BP，个人贷款收益率受房贷降息影响下降14BP至4.23% [2] - 全年存款成本率较上半年下降4BP至1.44%，同比下降9BP，个人定期存款成本率同比下降17BP [2] 资产质量 - 年末不良率环比上升4BP至0.90%，较期初+7BP；全年不良新生成率0.84%，较前三季度+5BP，同比 - 1BP，主要零售不良生成率上行 [1][3] - 全年个人贷款不良新生成率较上半年上升14BP至1.36%，按揭、个人小额贷款不良新生成率分别+17BP、+20BP至0.53%、2.18%，预计今年上半年仍有压力 [3] - 对公资产质量优异，年末房地产对公贷款不良率1.94%，较上半年末下降31BP [3] - 年末拨备覆盖率环比 - 16pct至286%，较期初 - 61pct，主要反映零售贷款不良新生成压力，同时适度降低拨备释放利润 [1][3] 代理费率调整 - 与2024年9月调整后费率相比，各档存款分档费率下降，对2025年1月1日起储蓄代理费按调整后费率追溯计算 [3] - 本次调整后2024年储蓄代理综合费率将由1.15%降至1.04%，减少当年代理费支出115亿元 [3] - 与2024年9月调整后综合费率相比，本次调整后综合费率将由1.08%降至1.04%，估算减少2025年代理费支出45亿元，抬升2025年税前利润4.7% [3] 投资建议 - 2024全年分红比例30%，同比保持稳定 [4] - 目前A/H股2025年PB估值0.58x、0.51x，2025年预期股息率5.0%、5.7%，高股息、低估值优势突出，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 公司认为邮储银行定增将充实资本，增强服务实体经济能力，有助于保持长期成长能力，虽定增未完成不调整股本总数，但根据年报及代理费率下调公告调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [1][6] 定增情况 - 邮储银行拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股股票205.70亿股，发行价6.32元/股，募资1300亿元，扣除费用后用于补充核心一级资本 [1][2] - 定增中1176亿元由财政部全额认购，中国移动集团认购79亿元，中国船舶集团认购46亿元，发行后邮政集团持股降至52.00%仍为控股股东，财政部成第二大股东持股超15% [2] - 定增价格6.32元/股，按2024年末每股净资产算相当于0.76xPB，较公告发布日前收盘价溢价22% [2] 定增影响 - 定增提升邮储银行核心一级资本充足率约1.5个百分点，从9.56%提至11.07%，增强支持实体经济能力，维持信贷增长 [3] - 引入财政部等股东提升国有大行地位，多元化股东参与及高定价显示对公司长远发展信心 [2] 基本面情况 - 营收与净利润稳定，2024年营收3488亿元同比增1.8%，归母净利润865亿元同比增0.2% [4] - 资产规模增长稳健，2024年末总资产同比增8.6%至17.1万亿元 [4] - 净息差降幅收窄，2024年日均净息差1.87%，同比降14bps，降幅较前三季度收窄 [4] - 资产质量优异，风险抵补能力充足，2024年末不良率0.90%、关注率0.95%、逾期率1.19%较年初上升，不良生成率0.84%同比稳定，拨备覆盖率286%较年初降62个百分点 [4] 代理费率调整 - 邮储银行与邮政集团可根据实际经营等因素调整储蓄代理费率，去年宣布2025年及以后加强运用主动调整机制 [5] - 近期下调2025年代理费率，按2024年数据测算，代理费综合费率由1.08%降至1.04%，成本收入比降约1个百分点，贡献税前利润增量3.7个百分点 [5] - 长期看，代理费率调整提升定价市场化程度，促进“自营+代理”模式健康发展，为业绩增长带来增量 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润870/989/1114亿元，同比增速1.0/1.7/1.7%，全面摊薄EPS为0.82/0.83/0.85元，当前股价对应PE为6.4/6.2/6.1x，PB为0.58/0.55/0.52x，维持“优于大市”评级 [1][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年全年营收、归母净利润、利息净收入、非息收入同比均实现正增长，投资收益拉动且中收降幅收窄；全年贷款和存款均有增长，净息差下降，年末不良率上升、拨备覆盖率下降；公告储蓄代理费率主动调整方案，预计释放未来盈利 [2] - 全年营收、利润保持双正增，代理费率调整有效缓解盈利压力，A/H股2025年PB估值低、预期股息率高，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 规模 - 年末总贷款较期初增长9.4%，单季环比增长1.5%，对公、票据、零售贷款较期初增速分别为13.5%、6.1%、6.7%，各类零售产品全线正增长，个人小额贷款、按揭、消费贷、信用卡分别增长10.4%、1.9%、17.9%、8.6%，年末个人小额贷款占比上升 [11] - 全年存款增长9.5%，是国有大行中唯一同比多增的，年末活期存款占比27.1%，较上半年末回升0.4pct [11] 息差 - 全年息差1.87%，同比下降14BP，较前三季度下降2BP，Q4息差降幅好于预期 [11] - 全年贷款收益率较上半年下降11BP，个人贷款收益率受房贷降息影响下降14BP至4.23% [11] - 存款成本优势稳固，全年存款成本率较上半年下降4BP至1.44%，同比下降9BP，个人定期存款成本率同比下降17BP，预计全年存款成本率保持行业最低，未来成本率下行弹性小于同业 [11] 资产质量 - 年末不良率环比上行4BP，全年不良新生成率0.84%，较前三季度+5BP，同比-1BP，主要是零售不良生成率上行，个人贷款不良新生成率较上半年上升14BP至1.36%，按揭、个人小额贷款不良新生成率分别+17BP、+20BP至0.53%、2.18%，预计今年上半年仍有压力 [11] - 对公资产质量优异，年末房地产对公贷款不良率1.94%，较上半年末下降31BP [11] - 年末拨备覆盖率回落，反映零售贷款不良新生成压力，同时适度降低拨备释放利润 [11] 代理费率调整 - 与2024年9月调整后费率相比，本次活期/定活两便/通知存款/三个月/半年/一年/两年/三年期存款分档费率分别下降4.9BP/6.0BP/6.8BP/2.5BP/1.6BP/3.6BP/0.7BP/0.1BP，并对2025年1月1日起的储蓄代理费按调整后费率追溯计算 [11] - 基于2024年财务数据测算，本次调整后2024年储蓄代理费综合费率将由1.15%降至1.04%，减少当年代理费支出115亿元 [11][21] - 与2024年9月调整后的储蓄代理综合费率相比，本次调整后储蓄代理综合费率将由1.08%降至1.04%，估算减少2025年代理费支出45亿元，抬升2025年税前利润金额4.7% [11][22] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（百万元）|17,084,910|18,272,091|19,503,070|20,920,546| |营业收入（百万元）|348,775|349,273|356,682|367,989| |利息净收入（百万元）|286,123|289,107|300,262|313,205| |手续费及佣金净收入（百万元）|25,282|26,550|28,271|29,899| |投资收益等其他业务收入（百万元）|37,370|33,617|28,148|24,885| |营业支出（百万元）|255,176|255,041|260,724|269,979| |PPOP（百万元）|122,044|126,697|126,834|133,570| |信用资产减值损失（百万元）|28,423|32,442|30,855|35,538| |营业利润（百万元）|93,599|94,232|95,958|98,010| |归属于本行股东净利润（百万元）|86,479|87,038|88,704|90,581| |资产总额增速|8.64%|6.95%|6.74%|7.27%| |贷款总额增速|9.38%|8.34%|7.70%|7.63%| |负债总额增速|8.69%|7.06%|6.84%|7.41%| |存款总额增速|9.54%|7.34%|7.34%|7.35%| |营业收入增速|1.83%|0.14%|2.12%|3.17%| |利息净收入增速|1.53%|1.04%|3.86%|4.31%| |非利息净收入增速|3.21%|-3.97%|-6.23%|-2.90%| |成本收入比|64.23%|62.95%|63.67%|62.93%| |归属于本行股东净利润增速|0.24%|0.65%|1.91%|2.12%| |EPS（元）|0.81|0.81|0.82|0.84| |BVPS（元）|8.37|8.91|9.47|10.04| |ROE|9.93%|9.32%|8.95%|8.62%| |ROA|0.53%|0.49%|0.47%|0.45%| |净息差|1.87%|1.74%|1.69%|1.65%| |不良贷款率|0.90%|0.89%|0.87%|0.85%| |拨备覆盖率|286%|268%|255%|247%| |P/E（A股）|6.43|6.46|6.32|6.18| |P/E（H股）|5.67|5.69|5.58|5.45| |P/B（A股）|0.62|0.58|0.55|0.52| |P/B（H股）|0.55|0.51|0.48|0.46| |股息率（A股）|5.03%|5.01%|5.12%|5.24%| |股息率（H股）|5.70%|5.69%|5.80%|5.94%| [27]