报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年平煤股份营收和归母净利润同比下降，业绩基本符合预期，公司拟高额分红 [6] - 公司煤炭产量下降但精煤洗出率提高，吨煤毛利下降，24Q4单季业绩环比和同比均下降 [6] - 融资成本下降使财务费用降低，但公司加大研发投入致期间费用有所增长 [6] - 公司逐步布局新疆，24年竞得煤矿探矿权，25年公告收购煤矿股权 [6] - 公司分红比例高，看好长期价值，24 - 25年规划现金分红不少于可供分配利润60% [6] - 因下游需求弱、焦煤价格下跌，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为315.61亿、302.81亿、302.11亿、298.62亿、295.17亿元，同比增长率分别为 - 12.4%、 - 4.3%、 - 0.2%、 - 1.2%、 - 1.2% [2] - 归母净利润分别为40.03亿、23.50亿、16.98亿、17.91亿、18.65亿元，同比增长率分别为 - 30.3%、 - 41.4%、 - 27.7%、5.5%、4.2% [2] - 每股收益分别为1.73、0.96、0.69、0.72、0.75元/股，毛利率分别为31.5%、26.0%、21.3%、20.8%、20.3% [2] - ROE分别为15.0%、9.0%、6.8%、6.9%、7.0%，市盈率分别为5、9、13、12、12 [2] 市场数据 - 2025年3月26日收盘价8.84元，一年内最高/最低15.05/7.84元，市净率0.9，股息率11.20%，流通A股市值218.29亿元 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.58元，资产负债率61.79%，总股本/流通A股24.75/24.69亿股 [3] 事件 - 3月21日公告2024年年报，营收302.81亿元同比降4.25%，归母净利润23.50亿元同比降41.41%，24Q4单季归母净利润3.05亿元环比降53.30%、同比降64.92%，EPS为0.96元 [6] - 2024年拟每10股派发现金股利6.00元含税，共计14.17亿元，分红率约60.31% [6] 公司煤炭业务情况 - 2024年原煤产量2753万吨同比降10.35%，精煤产量1195万吨，精煤洗出率43%较23年增长2pct，商品煤销量2720万吨同比下降12.34%，自有商品煤销量2290万吨同比下降16.55% [6] - 2024年商品煤平均售价1033元/吨同比上涨7.11%，吨煤成本737元/吨同比增长12.86%，吨煤毛利296元/吨同比降低4.95% [6] - 24Q4单季原煤产量646.99万吨环比降5.58%、同比降15.50%，商品煤销量711.82万吨环比增长7.94%、同比减少10.17% [6] - 24Q4单季平均售价1034元/吨环比增长12.54%、同比高出4.10%，平均成本789元/吨环比上升29.68%、同比增加17.69%，吨毛利245元/吨环比下降21.09%、同比下降24.15% [6] 公司费用情况 - 2024年期间费用35.34亿元同比增加6.5%，财务费用12.83亿元同比下降8.73%，管理费用10.14亿元同比增长3.34%，销售费用2.32亿元同比下降3.80%，研发费用10.05亿元同比增长41.54% [6] 公司布局情况 - 24年11月以17.48亿元竞得塔城铁厂沟一号井煤矿探矿权，资源储量16.68亿吨 [6] - 25年1月公告收购乌苏四棵树煤矿产能120万吨/年60%股权 [6] 投资分析意见 - 下调25 - 26年盈利预测至16.98、17.91亿，新增27年盈利预测18.65亿，预计25 - 27年EPS为0.69、0.72和0.75元，对应PE为13、12、12倍 [6] - 与6家主要焦煤公司相比，公司25年有29%折价，且未来在新疆有产能增长，维持“买入”评级 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持 - A”投资评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年受突发事故影响产销量下滑、售价回落、毛利率降低，但 2025 年产销量预计恢复，内生外延成长有空间，且市值管理多措并举，投资价值仍较强 [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 24 日收盘价 8.73 元，年内最高/最低 15.05/7.84 元，流通股/总股本 24.69/24.75 亿 A 股，流通 A 股市值 215.57 亿元，总市值 216.08 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.96 元，摊薄每股收益 0.96 元，每股净资产 11.83 元，净资产收益率 8.72% [2] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 302.81 亿元，同比 - 4.25%；归母净利润 23.50 亿元，同比 - 41.41%；扣非后归母净利润 23.40 亿元，同比 - 41.27%；基本每股收益 0.9616 元/股，加权平均净资产收益率 9.72%，同比减少 4.45 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 57.23 亿元，同比 - 6.80%；截至 2024 年 12 月 31 日，总资产 766.64 亿元，同比 - 1.75%，净资产 261.64 亿元，同比 - 2.19% [6] 事件点评 - 突发事故影响公司煤炭产销量，2024 年原煤产量 2753 万吨，同比下降 318 万吨（ - 10.35%）；商品煤销量 2720 万吨，同比下降 383 万吨（ - 12.34%）；冶炼精煤产、销量分别 1195.20/1195.58 万吨，同比分别变化 - 5.78%/- 5.38%；精煤产率 43.41%，同比提高 2.1 个百分点 [6] - 平均售价有所回落，毛利率降低，2024 年平顶山产主焦煤、1/3 焦煤车板价平均价格分别同比 - 4.91%和 - 6.85%，公司商品煤营收折合吨煤售价同比 + 7.11%，但产销量下滑及事故整改影响，吨煤销售成本提高，商品煤整体毛利率同比降低 3.6 个百分点 [7] 未来展望 - 2025 年安排原煤产量计划 3093 万吨，精煤产量计划 1230 万吨，同比分别变化 + 12.35%和 + 2.88%；2025 年 1 月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司 60%股权，折合权益产能 72 万吨/年；2024 年 10 月竞拍的探矿权未来开发提供内生成长；控股股东承诺解决同业竞争问题，资产注入承诺明确，外延成长有空间 [8] 市值管理 - 截至 2025 年 2 月 28 日，已累计回购股份 78,741,992 股，占总股本比例 3.18%，拟用于股权激励或员工持股计划；根据《2023 年至 2025 年股东分红回报规划》，拟每年现金分配利润不少于当年合并报表可供分配利润的 60%，2024 年拟每 10 股派发现金股利 6.0 元（含税），共派 14.17 亿元，占归母净利润 60.31% [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.00、1.16、1.38 元，对应 3 月 24 日收盘价 8.73 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 8.8、7.5、6.3 倍，维持“增持 - A”投资评级 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|31,561|30,281|31,377|33,124|36,425| |YoY(%)|-12.4|-4.1|3.6|5.6|10.0| |净利润(百万元)|4,003|2,350|2,464|2,869|3,413| |YoY(%)|-30.1|-41.3|4.9|16.4|19.0| |毛利率(%)|31.5|26.0|25.5|26.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.95|1.00|1.16|1.38| |ROE(%)|14.6|8.7|8.3|9.2|10.0| |P/E(倍)|5.4|9.2|8.8|7.5|6.3| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| |净利率(%)|12.7|7.8|7.9|8.7|9.4|[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司受突发事故影响产销量下滑、平均售价回落、毛利率降低，但2025年产销量预计恢复，内生、外延成长仍有空间，且公司市值管理多措并举彰显发展信心，投资价值较强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入302.81亿元，同比 - 4.25%；归母净利润23.50亿元，同比 - 41.41%；扣非后归母净利润23.40亿元，同比 - 41.27%；基本每股收益0.9616元/股，加权平均净资产收益率9.72%，同比减少4.45个百分点；经营活动产生的现金流量净额57.23亿元，同比 - 6.80%；截至2024年12月31日，总资产766.64亿元，同比 - 1.75%，净资产261.64亿元，同比 - 2.19% [2] 煤炭产销量情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（ - 10.35%）；商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（ - 12.34%）；冶炼精煤产、销量分别1195.20/1195.58万吨，同比分别变化 - 5.78%/ - 5.38%；精煤产率43.41%，同比提高2.1个百分点 [2] 价格与毛利率情况 - 2024年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2103元/吨和1857元/吨，同比分别 - 4.91%和 - 6.85%；商品煤营收280.93亿元，折合吨煤售价1033元/吨，同比 + 7.11%；冶炼精煤、混煤分别营收209.64亿元、48.76亿元，同比分别 - 10.28%、 - 20.48%，折合吨煤售价分别1753元/吨、537元/吨，同比分别 - 5.17%、 + 10.30%；商品煤销售成本合计200.35亿元，同比 - 1.07%；折合吨煤737元/吨，同比 + 12.86%；商品煤整体毛利率28.68%，同比降低3.6个百分点 [3] 未来成长情况 - 2025年安排原煤产量计划3093万吨，精煤产量计划1230万吨，同比分别变化 + 12.35%和 + 2.88%；2025年1月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，折合权益产能72万吨/年；2024年10月竞拍的16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权未来开发后提供内生成长；控股股东承诺解决同业竞争问题，夏店矿及梁北二井、汝丰科技等资产注入承诺明确，未来外延成长有空间 [4] 市值管理情况 - 截至2025年2月28日，已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，拟将所回购股份用于股权激励或员工持股计划；根据《2023年至2025年股东分红回报规划》，拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%；2024年，拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%，高于承诺标准 [4][5] 财务预测情况 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00、1.16、1.38元，对应3月24日收盘价8.73元，2025 - 2027年PE分别为8.8、7.5、6.3倍 [6] 财务数据与估值情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|31,561|30,281|31,377|33,124|36,425| |YoY(%)|-12.4|-4.1|3.6|5.6|10.0| |净利润(百万元)|4,003|2,350|2,464|2,869|3,413| |YoY(%)|-30.1|-41.3|4.9|16.4|19.0| |毛利率(%)|31.5|26.0|25.5|26.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.95|1.00|1.16|1.38| |ROE(%)|14.6|8.7|8.3|9.2|10.0| |P/E(倍)|5.4|9.2|8.8|7.5|6.3| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| |净利率(%)|12.7|7.8|7.9|8.7|9.4| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比下滑，考虑煤价下滑且不考虑资产注入，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，公司推进精煤战略，资产注入及新疆产能释放后成长可期，叠加高分红，投资价值凸显，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入302.8亿元，同比 - 4.25%；归母净利润23.5亿元，同比 - 41.4%；扣非归母净利润23.4亿元，同比 - 41.3%；单Q4实现营业收入69.6亿元，环比 - 1.4%，归母净利润3亿元，环比 - 53.3%，扣非归母净利润2.9亿元，环比 - 54.2% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润13.7/18.3/26.7亿元（2025 - 2026年前值为32.5/35.8亿元），同比 - 41.7%/+33.8%/+45.7%，EPS为0.55/0.74/1.08元；当前股价对应PE为16.2/12.1/8.3倍 [5] 产销情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比 - 10.4%；混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤产/销量合计2650.2/2641.1万吨，同比 - 14.3%/-14.9%，其中混煤产/销量917.3/908.5万吨，同比 - 26.9%/-27.9%；冶炼精煤产/销量1195.2/1195.6万吨，同比 - 5.8%/-6%；其他洗煤产/销量537.7/537万吨，同比 - 5.7%/-6% [5] - Q4公司原煤产量647万吨，环比 - 5.6%；商品煤销量711.8万吨，环比 + 7.9%，其中自有商品煤销量577.3万吨，环比 + 3.4% [5] 售价情况 - 2024年混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤综合售价1016.1元/吨，同比 + 3.3%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤售价为536.7/1753.5/185.5元/吨，同比 + 10.3%/-4.6%/+5% [5] - Q4商品煤单吨售价为1033.5元/吨，环比 + 12.5% [5] 成本情况 - 2024年公司混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤单吨综合成本724.2元/吨，同比 + 8.4%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨成本为461.2/1168.2/180.5元/吨，同比 + 10.2%/+2.6%/+5.3% [5] - Q4商品煤单吨成本为789元/吨，环比 + 29.7% [5] 毛利情况 - 2024年混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤单吨综合毛利291.9元/吨，同比 - 7.4%，毛利率为28.7%，同比 - 3.3pct，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨毛利75.5/585.3/5元/吨，同比 + 10.6%/-16.3%/-6.4%，毛利率为14.1%/33.4%/2.7%，同比 + 0.04pct/-4.7pct/-0.3pct [5] - Q4商品煤单吨毛利244.6元/吨，环比 - 21.1%，毛利率为23.7%，环比 - 10.1pct [5] 未来展望 - 2025年公司安排原煤/精煤计划产量3093/1230万吨，较2024年原煤/精煤实际产量 + 12.4%/+2.9% [5] - 集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及汝丰科技、首山化工等企业及夏店矿、梁北二井等煤矿；公司竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权并收购四棵树煤矿60%股权 [5] - 2024年公司分红比例为60.31%，同比小幅 - 0.28%，以2025年3月21日收盘价计算，2024年公司业绩对应当前股息率为6.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年业绩公告，总营业收入302.81亿元，同比减少4.25%；归母净利润23.50亿元，同比减少41.41%；24Q4营业收入69.6亿元，同比-18.0%，环比-1.45%；归母净利润3.05亿元，同比-64.92%，环比-53.3% [1] - 精煤业务经营韧性凸显，主焦煤龙头行业领先 [2] - 成本优化持续推进，“东引西进出海”战略实施，分红持续兑现 [3] - 考虑焦煤价格下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年营收分别为267亿元、266亿元、267亿元，归母净利润分别为12.5亿元、15.7亿元、17.1亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比-10.4%；精煤产量1195万吨，同比-5.8%；混煤产量917万吨，同比-26.9%；商品煤销量2720万吨，同比-12.3%；混煤销量909万吨，同比-27.9%；精煤销量1196万吨，同比-5.4%；24Q4原煤产量647万吨，同比-15.5%，环比-5.6%；商品煤销量712万吨，同比-10.1%，环比+7.9% [9] 利价情况 - 2024年商品煤综合售价1033元/吨，同比+5.4%，综合成本737元/吨，同比+10.6%；混煤售价537元/吨，同比+11.1%，成本461元/吨，同比+11%；精煤售价1753元/吨，同比-4.6%，成本1168元/吨，同比+2.6%；24Q4商品煤综合售价1034元/吨，同比+4%，环比+12.5%，综合成本789元/吨，环比+29.7%，综合毛利245元/吨，环比-21.1% [9] 煤质情况 - 截至2024年年报公司资源量近30亿吨，煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰等先天优势，是全球稀缺战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤 [9] 成本优化情况 - 井下充填开采技术取得新突破，十一矿井下充填开采单月产量从2024年初3万吨提升至财报披露时7.1万吨，吨煤成本降低22元 [3] - 构建物资全流程管控模式，物资消耗成本月均降低14% [3] - 主辅分离改革提质扩面，平稳完成4家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近600人 [3] - 财务资金管控效果显著，全面降低融资成本 [3] “东引西进出海”战略情况 - 2024年以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 [3] - 2025年1月，约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其八号井2007年投产，核定生产能力120万吨/年 [3] 分红情况 - 2024年拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共计分配现金股利约14.2亿元，占当年可供分配净利润的60.31%；截至3月20日收盘，股息率约6.4% [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,626|30,281|26,684|26,597|26,701| |增长率yoy（%）|-12.3|-4.3|-11.9|-0.3|0.4| |归母净利润（百万元）|4,010|2,350|1,249|1,567|1,711| |增长率yoy（%）|-30.1|-41.4|-46.9|25.5|9.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.62|0.95|0.50|0.63|0.69| |净资产收益率（%）|15.0|9.0|4.6|5.5|5.6| |P/E（倍）|5.5|9.5|17.8|14.2|13.0| |P/B（倍）|0.8|0.8|0.8|0.8|0.7| [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，维持公司“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月20日，平煤股份发布2024年度报告，2024年实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%，归母净利润23.50亿元，同比下降41.41%，扣非后净利润23.40亿元，同比下降41.27%，基本每股收益0.9616元/股，同比下降44.50%，资产负债率为61.79%，较2023年全年下降0.74pct [1] - 2024年第四季度，实现营业收入69.62亿元，同比下降17.75%，环比下降1.46%，归母净利润3.05亿元，同比下降64.79%，环比下降53.22%，扣非后净利润2.92亿元，同比下降69.2%，环比下降54.30% [2] 点评 - 量降本增影响业绩表现，毛利率仍维持较高水平。2024年原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（-10.35%），商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（-12.34%），平均煤价抬升，商品煤单位售价1033元/吨，同比增长68元/吨（+7.10%），商品煤单位销售成本737元/吨，同比增长84元/吨（12.86%），煤炭业务毛利率28.68%，同比下降3.64pct，四季度毛利率为23.66%，环比下降10.09pct，同比下降8.81pct [5] - 资本开支计划下降，高股息彰显红利属性。2024年生产经营投资计划为53.54亿元，实际完成47.04亿元，2025年计划为41.49亿元，较2024年目标下降约12亿元，2024年拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31% [5] - 回购股份展现信心，股权激励促进长期发展。2024年10月发布回购股份方案，至2025年2月28日，已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，已支付总金额为7.9亿元，回购用于股权激励或员工持股计划 [5][6] - 大力实施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。2024年10月以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，2025年1月以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为25.45、28.19、29.39亿，截至3月20日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为8.74/7.88/7.56倍 [8] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|31,626|30,281|30,222|34,972|37,058| |同比(%)|-12.3%|-4.3%|-0.2%|15.7%|6.0%| |归属母公司净利润(百万元)|4,010|2,350|2,545|2,819|2,939| |同比(%)|-30.1%|-41.4%|8.3%|10.8%|4.3%| |毛利率(%)|31.5%|26.0%|27.8%|26.6%|26.1%| |ROE(%)|15.0%|9.0%|9.4%|9.9%|9.8%| |EPS（摊薄）（元）|1.73|0.96|1.03|1.14|1.19| |P/E|6.67|10.42|8.74|7.88|7.56| |P/B|1.01|0.95|0.82|0.78|0.74| [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比下降，24Q4归母净利润同、环比下滑 [1] - 2024年精煤产量占比提升，但煤炭业务毛利率下滑，2025年产量有望恢复性增长 [2] - 公司拟派发现金股利，股息率6.78%，资本开支持续下降 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为11.44/15.10/19.42亿元，公司实施精煤战略且维持高比例分红，股息收益值得关注 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%；归属于上市公司股东的净利润23.5亿元，同比下降41.41% [1] - 24Q4实现归母净利润3.05亿元，同比下降64.79%，环比下降53.30% [1] - 2024年完成煤炭产量2753万吨，同比下降10.35%，精煤产量1195万吨，同比下降5.83%，精煤占比43.41%，同比增加2.09个百分点；完成煤炭销量2641.10万吨，同比下降14.88% [2] - 2024年商品煤综合售价为1016.09元/吨，同比增长3.35%，单位商品煤销售成本724.17元/吨，同比增长8.41%，煤炭业务综合毛利率为28.7%，同比下降3.33个百分点 [2] - 2025年安排原煤产量计划3093万吨，同比增长12.35%，精煤产量1230万吨，同比增长2.93%，精煤占比39.77% [2] - 拟每10股派发现金股利6.00元（含税），共计派发现金股利14.17亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.31%，以2025年3月21日股价测算股息率6.78% [3] - 2023年完成生产经营投资53.87亿元，2024年投资计划为53.54亿元，实际完成47.04亿元，2025年公司及子公司生产经营投资计划为41.49亿元，较2024年实际资本开支下降11.8% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30,281|30,279|31,359|32,043| |增长率（%）|-4.3|0.0|3.6|2.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,350|1,144|1,510|1,942| |增长率（%）|-41.4|-51.3|32.0|28.6| |每股收益（元）|0.95|0.46|0.61|0.78| |PE|9|19|15|11| |PB|0.8|0.8|0.8|0.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标预测 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入302.81亿元，同比减少4.25%；归母净利润23.50亿元，同比减少41.41%；24Q4营业收入69.6亿元，同比-18.0%，环比-1.45%；归母净利润3.05亿元，同比-64.92%，环比-53.3% [1] - 精煤业务经营韧性凸显，主焦煤龙头行业领先 [2] - 成本优化持续推进，“东引西进出海”战略实施，分红持续兑现 [3] - 考虑焦煤价格下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年营收分别为267亿元、266亿元、267亿元，归母净利润分别为12.5亿元、15.7亿元、17.1亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比-10.4%；精煤产量1195万吨，同比-5.8%；混煤产量917万吨，同比-26.9%；商品煤销量2720万吨，同比-12.3%；混煤销量909万吨，同比-27.9%；精煤销量1196万吨，同比-5.4%；24Q4原煤产量647万吨，同比-15.5%，环比-5.6%；商品煤销量712万吨，同比-10.1%，环比+7.9% [9] 利价情况 - 2024年商品煤综合售价1033元/吨，同比+5.4%，综合成本737元/吨，同比+10.6%；混煤售价537元/吨，同比+11.1%，成本461元/吨，同比+11%；精煤售价1753元/吨，同比-4.6%，成本1168元/吨，同比+2.6%；24Q4商品煤综合售价1034元/吨，同比+4%，环比+12.5%，综合成本789元/吨，环比+29.7%，综合毛利245元/吨，环比-21.1% [9] 煤质情况 - 截至2024年年报公司资源量近30亿吨，煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰等先天优势，是全球稀缺战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤 [9] 成本优化情况 - 井下充填开采技术取得新突破，十一矿井下充填开采单月产量从2024年初3万吨提升至财报披露时7.1万吨，吨煤成本降低22元 [3] - 构建物资全流程管控模式，物资消耗成本月均降低14% [3] - 主辅分离改革提质扩面，平稳完成4家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近600人 [3] - 财务资金管控效果显著，全面降低融资成本 [3] “东引西进出海”情况 - 2024年以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 [3] - 2025年1月，约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其八号井2007年投产，核定生产能力120万吨/年 [3] 分红情况 - 2024年拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共计分配现金股利约14.2亿元，占当年可供分配净利润的60.31%；截至3月20日收盘，股息率约6.4% [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,626|30,281|26,684|26,597|26,701| |增长率yoy（%）|-12.3|-4.3|-11.9|-0.3|0.4| |归母净利润（百万元）|4,010|2,350|1,249|1,567|1,711| |增长率yoy（%）|-30.1|-41.4|-46.9|25.5|9.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.62|0.95|0.50|0.63|0.69| |净资产收益率（%）|15.0|9.0|4.6|5.5|5.6| |P/E（倍）|5.5|9.5|17.8|14.2|13.0| |P/B（倍）|0.8|0.8|0.8|0.8|0.7| [5] 财务报表和主要财务比率情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2027年各项目数据及变化情况 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年3月20日公司发布2024年年报，报告期内营收302.81亿元，同比降4.25%，归母净利润23.5亿元，同比降41.41%；24Q4归母净利润3.05亿元，同比降64.79%，环比降53.30% [1] - 2024年煤炭产量2753万吨，同比降10.35%，精煤产量1195万吨，同比降5.83%，精煤占比43.41%，同比增2.09个百分点；煤炭销量2641.10万吨，同比降14.88%；商品煤综合售价1016.09元/吨，同比增3.35%；单位销售成本724.17元/吨，同比增8.41%；煤炭业务综合毛利率28.7%，同比降3.33个百分点 [2] - 2025年公司安排原煤产量计划3093万吨，同比增12.35%，精煤产量1230万吨，同比增2.93%，精煤占比39.77% [2] - 公司拟每10股派现金股利6元，共计派14.17亿元，占当年归母可供分配净利润60.31%，以2025年3月21日股价测算股息率6.78% [3] - 2023 - 2025年公司生产经营投资分别为53.87亿元、47.04亿元、41.49亿元，2025年较2024年实际资本开支降11.8% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为11.44/15.10/19.42亿元，对应EPS分别为0.46/0.61/0.78元/股，对应2025年3月21日收盘价PE分别为19/15/11倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30,281|30,279|31,359|32,043| |增长率（%）|-4.3|0.0|3.6|2.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,350|1,144|1,510|1,942| |增长率（%）|-41.4|-51.3|32.0|28.6| |每股收益（元）|0.95|0.46|0.61|0.78| |PE|9|19|15|11| |PB|0.8|0.8|0.8|0.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|30,281|30,279|31,359|32,043| |营业成本|22,397|23,738|24,224|24,720| |营业税金及附加|1,018|1,029|1,066|1,089| |销售费用|232|242|251|256| |管理费用|1,014|1,029|1,066|1,089| |研发费用|1,005|999|1,035|1,057| |EBIT|4,656|3,194|3,669|3,781| |财务费用|1,283|1,587|1,532|1,009| |资产减值损失|-2|-3|-3|-3| |投资收益|104|106|110|112| |营业利润|3,532|1,756|2,291|2,930| |营业外收支|-74|-73|-70|-74| |利润总额|3,458|1,683|2,221|2,856| |所得税|903|439|580|745| |净利润|2,555|1,243|1,641|2,110| |归属于母公司净利润|2,350|1,144|1,510|1,942| |EBITDA|8,689|7,260|7,795|7,960| [9][10] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-4.25|-0.01|3.57|2.18| |EBIT增长率|-32.97|-31.41|14.86|3.07| |净利润增长率|-41.41|-51.31|31.98|28.60| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|26.04|21.60|22.75|22.85| |净利润率|7.76|3.78|4.81|6.06| |总资产收益率ROA|3.06|1.50|1.96|2.48| |净资产收益率ROE|8.98|4.42|5.65|7.00| |偿债能力| | | | | |流动比率|0.48|0.46|0.48|0.52| |速动比率|0.42|0.41|0.42|0.46| |现金比率|0.30|0.29|0.31|0.34| |资产负债率（%）|61.79|61.87|60.95|60.05| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|34.45|29.35|28.41|28.60| |存货周转天数|8.14|8.06|7.64|7.76| |总资产周转率|0.39|0.40|0.41|0.41| [9][10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|9,313|9,100|9,612|10,799| |应收账款及票据|3,181|3,105|3,215|3,285| |预付款项|285|309|315|321| |存货|553|509|520|547| |其他流动资产|1,465|1,468|1,470|1,470| |流动资产合计|14,797|14,491|15,132|16,422| |长期股权投资|1,832|1,832|1,832|1,832| |固定资产|41,325|42,325|43,105|43,884| |无形资产|9,969|9,969|9,969|9,969| |非流动资产合计|61,867|61,866|61,866|61,866| |资产合计|76,664|76,357|76,997|78,288| |短期借款|8,231|7,931|7,631|7,331| |应付账款及票据|15,231|15,826|16,149|16,480| |其他流动负债|7,501|7,574|7,735|7,890| |流动负债合计|30,963|31,330|31,515|31,701| |长期借款|6,370|5,870|5,370|5,270| |其他长期负债|10,041|10,041|10,041|10,041| |非流动负债合计|16,411|15,911|15,411|15,311| |负债合计|47,374|47,241|46,927|47,013| |股本|2,475|2,475|2,475|2,475| |少数股东权益|3,125|3,225|3,356|3,525| |股东权益合计|29,290|29,116|30,071|31,275| |负债和股东权益合计|76,664|76,357|76,997|78,288| [9][10] 每股指标（元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.95|0.46|0.61|0.78| |每股净资产|10.57|10.46|10.79|11.21| |每股经营现金流|2.31|3.08|3.07|3.08| |每股股利|0.60|0.28|0.37|0.47| [9][10] 估值分析 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|9|19|15|11| |PB|0.8|0.8|0.8|0.8| |EV/EBITDA|4.23|5.07|4.72|4.62| |股息收益率（%）|6.78|3.13|4.14|5.32| [9][10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|2,555|1,243|1,641|2,110| |折旧和摊销|4,033|4,066|4,126|4,178| |营运资金变动|-2,027|666|260|282| |经营活动现金流|5,723|7,616|7,606|7,632| |资本开支|-6,115|-3,817|-3,872|-3,928| |投资|-126|0|0|0| |投资活动现金流|-5,357|-3,711|-3,762|-3,816| |股权募资|387|0|0|0| |债务募资|2,753|-800|-800|-400| |筹资活动现金流|-4,423|-4,118|-3,331|-2,630| |现金净流量|-4,067|-213|512|1,186| [9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，维持公司“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月20日，平煤股份发布2024年度报告，2024年实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%，归母净利润23.50亿元，同比下降41.41%，扣非后净利润23.40亿元，同比下降41.27%，基本每股收益0.9616元/股，同比下降44.50%，资产负债率为61.79%，较2023年全年下降0.74pct [1] - 2024年第四季度，实现营业收入69.62亿元，同比下降17.75%，环比下降1.46%，归母净利润3.05亿元，同比下降64.79%，环比下降53.22%，扣非后净利润2.92亿元，同比下降69.2%，环比下降54.30% [2] 点评 - 量降本增影响业绩表现，毛利率仍维持较高水平。2024年原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（-10.35%），商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（-12.34%），平均煤价抬升，商品煤单位售价1033元/吨，同比增长68元/吨（+7.10%），商品煤单位销售成本737元/吨，同比增长84元/吨（12.86%），煤炭业务毛利率28.68%，同比下降3.64pct [5] - 资本开支计划下降，高股息彰显红利属性。2025年生产经营投资计划为41.49亿元，较2024年目标下降约12亿元，2024年拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31% [5] - 回购股份展现信心，股权激励促进长期发展。2024年10月提出回购资金总额不低于50,000万元（含）且不超过100,000万元，至2025年2月28日，已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，已支付的总金额为7.9亿元，本次回购将用于股权激励或员工持股计划 [5][6] - 大力实施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。2024年10月以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，2025年1月以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为25.45、28.19、29.39亿，截至3月20日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为8.74/7.88/7.56倍 [8] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|31,626|30,281|30,222|34,972|37,058| |同比(%)|-12.3%|-4.3%|-0.2%|15.7%|6.0%| |归属母公司净利润(百万元)|4,010|2,350|2,545|2,819|2,939| |同比(%)|-30.1%|-41.4%|8.3%|10.8%|4.3%| |毛利率(%)|31.5%|26.0%|27.8%|26.6%|26.1%| |ROE(%)|15.0%|9.0%|9.4%|9.9%|9.8%| |EPS（摊薄）（元）|1.73|0.96|1.03|1.14|1.19| |P/E|6.67|10.42|8.74|7.88|7.56| |P/B|1.01|0.95|0.82|0.78|0.74| [7]