报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性和低估值央企的判断，给出了具体的投资建议[3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[3] - "十五五"规划建议提出巩固建筑产业全球竞争力，并适度超前建设新型基础设施，为行业提供政策支持[3][10] - 投资建议聚焦低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业[3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业跌幅-1.49%，跑输上证综指（+0.11%）、深证成指（+0.67%）、中小板（+0.87%）、创业板（+0.5%）、沪深300（-0.43%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+2.08%）、装饰幕墙（+1.39%）、基建民企（-0.40%）[6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+67.91%）、装饰幕墙（+44.62%）、专业工程（+42.23%）[6] - 周度涨幅前5名个股为时空科技（+61.08%）、宝鹰股份（+27.80%）、海南发展（+22.63%）、东易日盛（+15.42%）、永福股份（+14.24%）[9] 行业及公司近况 - "十五五"规划建议提出建设现代化产业体系，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[3][10] - 住建部数据显示2025年1-9月全国新开工改造城镇老旧小区2.43万个[10] - 前三季度交通固定资产投资达2.6万亿元，同比下降4.17%[11] - 重点公司业绩表现分化，例如四川路桥25Q1-3收入同比+1.95%，归母净利润同比+11.04%；建发合诚25Q1-3收入同比+10.55%，归母净利润同比+21.2%[3][12][13] - 多家公司公布新签合同，如安徽建工联合中标项目总金额28.57亿元，占2024年营业收入2.96%[16] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建[3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际[3]

会议核心观点 - 中国黄金集团与中国能源建设集团举行高层会谈，围绕企业发展布局、业务协同路径及未来合作方向进行深入交流 [1] 中国黄金集团战略与优势 - 公司历史底蕴深厚，已构建起黄金全产业链，在保障国家战略性矿产资源安全、推动行业高质量发展中发挥骨干作用 [3] - 公司介绍了其经营现状与“十五五”总体战略部署 [3] 中国能源建设集团战略与优势 - 公司作为国家能源电力与基础设施建设的“国家队”和领军企业，打造了众多具有世界影响力的标杆工程 [3] - 公司正深入贯彻党的二十届四中全会精神，持续强化科技创新，优化业务布局，全力做强能源电力、水利两大核心主责主业 [5] 潜在合作领域 - 合作空间广阔，双方在服务“能源强国”、“资源安全”战略、推动经济社会高质量发展等方面具有共同使命担当 [3] - 潜在合作方向包括海外项目协同、深化改革、科技创新、服务矿山建设和开发 [3] - 其他潜在合作领域包括民爆、生态环保、零碳工业园、海外业务等 [5]

财务业绩 - 25年前三季度公司实现营收3235.44亿元，同比增长9.62% [1] - 25年第三季度单季营收1114.53亿元，同比增长10.48% [1] - 25年前三季度归母净利润31.56亿元，同比下降12.43%，扣非归母净利润26.25亿元，同比下降7.76% [1] - 25年第三季度单季归母净利润3.54亿元，同比下降56.92%，扣非归母净利润1.04亿元，同比下降79.98%，利润大幅下滑主要受房地产市场调整影响 [1] - 25年前三季度公司毛利率为10.92%，同比下降0.62个百分点 [2] - 25年前三季度公司期间费用率7.72%，同比下降0.59个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.02、0.43、0.05、0.09个百分点 [2] - 25年前三季度公司净利率为1.88%，同比下降0.19个百分点，受资产及信用减值计提15.13亿元（同比多计提约1.98亿元）以及投资净收益同比减少3.31亿元至1.24亿元等因素综合影响 [2] - 25年前三季度公司经营活动现金流量净额为-91.1亿元，同比少流出34.08亿元，收现比100.89%（同比+7.9个百分点），付现比103.24%（同比+5.84个百分点） [2] 业务运营与市场地位 - 公司深度融入国家重大战略，参建雅鲁藏布江下游水电工程、新疆大石峡水利枢纽、引江补汉等国家级重大工程 [1] - 公司在能源电力关键领域的市场占有率保持高位 [1] - 25年前三季度公司新签订单总额9927.75亿元，同比增长0.4% [3] - 分业务看，25年前三季度工程建设新签合同额同比增长3.7%，其中新能源及综合智慧能源工程新签合同额同比增长5.15%，城市建设新签合同额同比增长5.85%，综合交通新签合同额同比大幅增长75.39% [3] - 25年前三季度勘测设计与咨询业务新签合同额同比增长38.01%，其中传统能源类新签合同额同比增长5.62% [3] 海外业务与发展 - 25年前三季度境外新签订单2646.78亿元，同比增长12.67%，境内新签订单7280.98亿元，同比下降3.43% [3] - 境外新能源及综合智慧能源业务新签合同额同比增长58.7%，成为拉动海外增长的主引擎 [3] - 公司在"一带一路"沿线国家新签合同额占境外总额90.33%，同比增长8.64% [3] - 公司在海外签署沙特PIF五期夏奇拉1GW风电、沙特PIF五期斯特拉2GW风电、沙特PIF六期福里斯2GW光伏、尼日利亚卡诺州加林贾450MW燃气电站等重点项目 [3] 战略新兴产业 - 公司战略性新兴产业25年前三季度营收同比增长16.75%，占比达38.81% [3] - 公司重点聚焦新型储能、氢能、光热发电、可控核聚变、深远海能源等前沿方向，系统打造原创技术策源地 [3] 业绩展望 - 预计公司25-27年归母净利润分别为87.9亿元、94.1亿元、101.7亿元 [1]

公司股价表现 - 中国能源建设股价下跌5.65%至1.17港元 成交额为1.17亿港元 [1] 2025年前三季度财务摘要 - 新签合同额为9927.75亿元人民币 同比增长0.40% [1] - 营业收入为3235.44亿元人民币 同比增长9.62% [1] - 利润总额为85.07亿元人民币 同比增长0.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为31.56亿元人民币 同比下降12.43% [1] 2025年第三季度财务表现 - 单季度营业收入为1114.53亿元人民币 同比增长10.5% [1] - 单季度归属股东净利润为3.54亿元人民币 同比大幅减少56.9% [1] 业绩变动原因 - 第三季度净利润大幅下滑主要受房地产市场调整影响 [1]

公司股价表现 - 中国能源建设股价下跌5.65% 报1.17港元 成交额1.17亿港元 [1] 2025年前三季度财务摘要 - 新签合同额9927.75亿元人民币 同比增长0.40% [1] - 营业收入3235.44亿元人民币 同比增长9.62% [1] - 利润总额85.07亿元人民币 同比增长0.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润31.56亿元人民币 同比下降12.43% [1] 2025年第三季度财务表现 - 营业收入1114.53亿元人民币 同比增加10.5% [1] - 归属股东净利润3.54亿元人民币 同比减少56.9% [1] - 净利润大幅减少主要受房地产市场调整影响 [1]

股价与资金流向 - 10月31日盘中下跌2.02%至2.42元/股，成交4.35亿元，换手率0.55%，总市值1008.93亿元 [1] - 当日主力资金净流出3991.19万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 今年以来股价上涨7.51%，但近60日下跌5.62% [1] 近期市场表现 - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月22日，当日龙虎榜净买入8227.93万元，买入总计2.20亿元，占总成交额27.45% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为建造合约业务，通过五个部门运营：勘测设计及咨询、工程建设、装备制造、民用爆破及水泥生产、投资及其他业务 [2] - 主营业务收入构成为：工程建设81.18%，工业制造7.42%，投资运营6.80%，勘测设计及咨询4.07%，其他业务0.53% [2] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程，概念板块包括水利建设、水泥、污水处理等 [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为47.30万，较上期大幅增加41.21% [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股减少3.68亿股，华泰柏瑞沪深300ETF等多家机构持股数量亦有减少，嘉实沪深300ETF为新进股东 [4] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入3235.44亿元，同比增长9.62%，但归母净利润31.56亿元，同比减少12.43% [3] 分红记录 - A股上市后累计派现46.86亿元，近三年累计派现37.48亿元 [4]

公司整体经营业绩 - 2025年前三季度新签合同额9927.75亿元人民币，同比增长0.40% [1] - 2025年前三季度营业收入3235.44亿元人民币，同比增长9.62% [1] - 2025年前三季度利润总额85.07亿元人民币，同比增长0.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润31.56亿元人民币，同比下降12.43% [1] - 整体经营呈现主业更强、结构更优、韧性更足的良好态势 [1] 优势业务表现 - 能源电力和水利等优势业务营业收入同比增长16.76%，利润总额同比增长18.42% [1] - 优势业务占公司整体营业收入和利润总额的比重均超过75% [1] - 优势业务发挥了业绩压舱石作用 [1] 细分业务增长 - 传统能源业务营业收入同比增长22.68%，利润总额同比增长26.62% [1] - 新能源业务营业收入同比增长10.62%，利润总额同比增长3.95% [1] - 新能源业务保持快速增长 [1]

核心经营业绩 - 2025年前三季度新签合同额人民币9,927.75亿元，同比增长0.40% [1] - 2025年前三季度营业收入人民币3,235.44亿元，同比增长9.62% [1] - 2025年前三季度利润总额人民币85.07亿元，同比增长0.09% [1] - 整体经营呈现主业更强、结构更优、韧性更足的良好态势 [1] 主营业务表现 - 能源电力和水利等优势业务营业收入同比增长16.76%，利润总额同比增长18.42% [2] - 优势业务占公司整体营业收入和利润总额的比重均超过75% [2] - 传统能源业务营业收入同比增长22.68%，利润总额同比增长26.62% [2] - 新能源业务营业收入同比增长10.62%，利润总额同比增长3.95% [2] 行业地位与战略参与 - 公司主导或参与8项国家级重大课题，包括十五五电力发展规划和能源科技创新 [1] - 成功举办首届国际能源电力工程创新与合作发展大会和新型能源体系高端论坛 [1] - 牵头组建全球可持续交通创新联盟分支机构，提升行业话语权和影响力 [1] - 全力参建雅鲁藏布江下游水电工程、新疆大石峡水利枢纽、粤藏直流工程、沙戈荒新能源大基地、引江补汉等国家级重大工程 [1] - 在能源电力关键领域的市场占有率保持高位 [1]

股权结构 - 能建集团直接及间接持有公司约45.44%已发行股本，为控股股东[5][28] - 北京能建国华保理公司由能建集团直接持有60%股份，为国化投资集团直接持有40%股份[30] 业务数据 - 2023.8.30 - 2023.12.31，无追索权保理服务金额2.88亿元，有追索权保理服务累计资产余额1.72亿元，其他咨询服务费为零[13] - 截至2024.12.31，无追索权保理服务金额6.29亿元，有追索权保理服务累计资产余额1.96亿元，其他咨询服务费0.015亿元[13] - 截至2025.9.30，无追索权保理服务金额为零，有追索权保理服务累计资产余额2.58亿元，其他咨询服务费0.04亿元[13] - 2023 - 2025年无追索权保理服务发生额分别约为2.88亿元、6.29亿元、9亿元，2026年年度上限为20亿元[20] - 截至2025.9，有追索权保理服务累计资产余额约为2.6亿元，《2023 - 2025年协议》剩余额度约1.4亿元，2026年年度上限为8亿元[23] - 2025年全年其他咨询等服务费预计约749万元，接近《2023 - 2025年协议》年度上限0.1亿元，2026年年度上限为0.2亿元[22] - 截至2025.9，资产抵押证券及非标金融产品已收取服务费约379万元，预计2025年全年约659万元[23] - 2024年集团支付供应链金融平台手续费约56.9万元，2025.1 - 9月约21.9万元，预计2025年全年约90万元[23] 协议情况 - 《2026年商业保理服务框架协议》期限为2026.1.1 - 2026.12.31[8] - 2023 - 2025年各服务有年度上限，2026年各项服务有拟定年度上限[15][17] - 《2026年协议》下无追索权、有追索权保理服务交易年度上限最高适用百分比率超0.1%但低于5%[28] - 《2026年协议》下其他相关咨询等交易年度上限最高适用百分比率未到0.1%[29] 未来展望 - 订立《2026年商业保理服务框架协议》利于集团拓宽融资渠道等[24] - 公司将监察《2026年商业保理服务框架协议》交易金额及上限并保证执行[25]

承诺延期 - 控股股东拟将不竞争承诺完成时限从2025年12月31日延至2028年12月31日[6] - 曾于2023年同意从2023年12月31日延至2025年12月31日[7] 审议情况 - 延期议案经独董会、董事会、监事会审议通过[13] 影响与审批 - 延期不影响经营、不损股东利益，尚需股东大会批准[14]