行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体细分领域和公司给出了明确的投资建议和看好观点 [13][15][16] 核心观点 * 继续看好能源工程和能源材料板块，认为能源工程板块值得重新定价 [13] * 能源工程企业正经历深刻转型：收入结构向新能源基建倾斜、商业模式向“投建营一体化”演进、海外业务成为新增长点 [13][14][15] * 消费建材（涂料、防水等）行业出现涨价潮，龙头企业能否成功顺价是关键，二季度业绩将验证涨价真实性 [4][15] * AI新材料（如电子布、高阶铜箔、CCL等）的涨价预期正在落地，AI需求对传统产能的“挤占逻辑”持续兑现 [16] * 周期建材（水泥、玻璃、玻纤等）价格表现分化，整体受成本推动和需求复苏影响，呈现震荡或偏强态势 [17] 根据目录总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **能源工程转型与重估**：以中国能建为例，其新能源业务收入占比从2022年的22.7%提升至2025年上半年的超过32% [13]。2025年新签合同中，新能源签单约5926亿元，占比超过40%，同比增长6.7% [13]。新能源项目正朝大型化发展，中国能建单个新能源项目平均金额从2021年的2.2亿元增至2025年的3.6亿元 [13] * **商业模式升级**：工程企业向“投建营一体化”转型。例如，北方国际的克罗地亚风电项目2025年上网电量4.22亿度，收益与电价挂钩 [14]。中材国际2025年新签运维服务合同170亿元，占公司整体业务的24% [14]。中国电建2024年电力投资与运营收入占比4%，但毛利贡献达14% [14] * **出海成为新增长极**：中国能建境外收入占比从2022年的12.8%提升至2025年上半年的15% [15]。中国电建2025年上半年境外收入占比接近15% [15]。中材国际2025年境外订单占比高达63% [15] * **消费建材涨价潮**：多家涂料、防水、瓷砖企业发布涨价函，如三棵树计划提价5-15%，立邦计划提价3-10%，嘉宝莉计划提价5-15% [4][15]。报告强调，行业龙头立邦能否成功提价是顺价关键 [4][15] * **AI新材料涨价落地**：电子布、普通PCB铜箔等AI相关材料涨价预期在3月逐步落地 [16]。报告认为，在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似的提价背景 [16] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价337元/吨，同比下跌60元/吨，环比下跌1元/吨；全国平均出货率24.7%，环比提升9.5个百分点；库容比62.44%，环比下降0.44个百分点 [17] * **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比上涨2.49元/吨，涨幅0.21% [17]。重点监测省份生产企业库存天数37.77天，较上期减少1.03天 [17]。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平 [17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3716元/吨，环比上涨2.24% [17]。电子布市场主流报价5.4-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [17] * **其他原材料**：原油、LNG等燃料价格上涨，沥青、丙烯酸、环氧乙烷、PPR、PE等油价相关原材料价格环比均大幅上涨 [17] 1.3 景气周判 * **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般 [18] * **浮法玻璃**：价格受成本支撑小幅上涨，但企业高库存现状尚未改变 [18][39] * **光伏玻璃**：市场交投平稳，库存波动不大，价格暂时维稳 [18][58][59] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * **碳纤维**：我国自主研发的T1200级碳纤维全球首发，应用领域和价值量有望提升 [19] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，零售端（如涂料、板材）景气度稳健向上 [19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [19] 2 本周市场表现 * 本周（0309-0313）建材指数下跌1.33%，同期上证综指下跌0.32% [20] * 子板块中，水泥制造上涨1.64%，玻璃制造上涨0.71%，消费建材上涨0.09%，玻纤下跌3.13%，耐火材料下跌3.12%，管材下跌0.37% [20] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥 * 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%，需求缓慢增加，主要企业水泥出货率近25%，环比提升9.5个百分点 [30] * 库存方面，全国水泥库容比为62.44%，环比下降0.44个百分点，同比上升8.0个百分点 [30] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃 * 浮法玻璃价格受成本（纯碱、石油焦、天然气）上涨支撑试探性小涨，但下游加工厂新增订单有限，企业高库存现状未变 [39]。本周行业产能利用率80.07%，周内新点火1条产线，停产2条产线 [42] * 光伏玻璃市场交投平稳，库存波动不大。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均环比持平 [59]。全国在产生产线日熔量合计89700吨/日，环比增加1.82% [60] 3.3 玻纤 * 无碱粗纱市场价格涨后暂稳，全国企业报价均价3716元/吨，环比上涨2.24% [65] * 电子布（7628）主流市场报价5.4-6元/米，较2026年2月（5.1-5.5元/米）继续上涨 [66] * 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47% [68] 3.4 碳纤维 * 本周国内碳纤维市场均价为84元/千克，较上周上涨0.30% [71]。原料丙烯腈价格大幅上涨推高生产成本，吉林化纤集团上调碳纤维产品价格 [71] 3.5 能源和原材料 * **动力煤**：秦皇岛港动力煤平仓价690元/吨，环比持平 [76] * **沥青**：齐鲁石化道路沥青价格4680元/吨，环比上涨400元/吨；沥青装置开工率23.0%，环比下降0.3个百分点 [76] * **原油**：布伦特原油现货价103.68美元/桶，环比上涨9.33美元/桶 [76] * **LNG**：中国LNG出厂价格全国指数4881元/吨，环比上涨535元/吨 [83] * **环氧乙烷**：国内现货价格7700元/吨，环比上涨1800元/吨 [85] 3.6 塑料制品上游 * **PPR**：燕山石化PPR4220出厂价9500元/吨，环比上涨800元/吨 [90] * **PE**：中国塑料城PE指数785.44，环比上涨106.18 [90] 3.7 民爆 * 西部区域（尤其是新疆、西藏）民爆行业景气度突出 [92]。2024年西藏民爆行业生产总值同比增长40.7%，为增速最高区域 [92] * 2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下跌7.73% [92]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 核心观点：继续推荐大建筑股，主题为“低位新基建，全球中特估” [1][8] - 核心逻辑：建筑央企当前估值处于历史低位，在稳增长政策、新质生产力发展、地缘冲突重塑全球格局等多重因素驱动下，其订单、业绩及资产价值有望迎来重估 [2][8][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业观点与投资建议 1.1 低位新基建，全球中特估 - **估值处于历史低位**：截至2026年3月13日，八大建筑央企估值为7.20倍PE，0.56倍PB，PB估值处于过去十年15.1%的百分位，相对于银行板块和上证整体的PB比值也处于历史低位（分别为过去十年13.9%和5.1%的百分位）[8][17] - **订单企稳回升支撑业绩预期**：2025年第三季度及第四季度，九家重点建设央企新签订单分别为27,972亿元和57,730亿元，同比增速分别为+7.3%和+0.5%，相较于2025年上半年-0.4%的增速边际企稳回升，预计2026年订单储备较为充沛，业绩有望筑底回升 [2][20] - **地缘冲突带来价值重估机遇**： - **海外市场拓展**：美以伊冲突有望促使中国通过“一带一路”深化与阿拉伯国家基建合作，抢占战后重建市场，加速建筑央企出海。2025年海外新签订单占比较高的央企包括：中国化学（30.8%）、中国能建（24.2%）、中国电建（21.5%）、中国交建（21%）[2] - **能源资产价值重估**：霍尔木兹海峡局势紧张凸显能源自主与安全重要性，拥有能源类相关资产的央企有望价值重估，例如中国铁建的绿色氢氨醇项目与矿业资产、中国中铁的矿业资产、中国化学的己二腈项目、中国能建的松原氢氨醇项目等 [2] - **新质生产力资产重估**：两会强调发展智能建造、培育新兴产业和未来产业，央企在算力中心（如中国铁建、中国能建、中国交建）、电子材料（如中国中冶）等新质生产力领域的布局有望获得价值重估 [2][25] - **重点央企新业务亮点**： - **中国铁建**：2025年新签海外订单3,633亿元，同比+16.46%，新兴产业订单287亿元，同比+17.08%，布局绿色甲醇、压缩空气储能、钨矿铜矿及算力中心 [26] - **中国交建**：2025年新签海外订单3,924.41亿元，同比+9.09%，能源工程订单同比增长50.36%，参与多个算力中心项目 [27] - **中国中铁**：2025年新兴业务新签订单4,724.8亿元，同比+11.0%，拥有多个矿产资源，2024年中铁资源净利润占归母净利润12.4% [27][29] - **中国化学**：海外订单占比达30.8%，己二腈（尼龙新材料关键原料）项目已全面达产 [32] - **中国能建**：海外订单占比24.2%，松原氢氨醇一体化项目一期已投产，并积极推动全国多个算力枢纽中心建设 [34] - **中国电建**：海外订单占比21.5%，截至2025年6月末控股并网新能源装机（风电、太阳能）达2,386.82万千瓦 [34] - **中国中冶**：旗下中硅高科生产电子级多晶硅等关键硅基材料，2025年上半年相关产品销售收入同比增长71.36% [35] - **算力存储产业链机会**：百代存储完成对大型整车企业存储系统交付，其合作伙伴武桐树（罗曼股份控股子公司）在AI算力存储产业链的合作有助于获取AIDC订单及加速“云边端”一体化场景落地，罗曼股份及浦东建设有望受益 [9][36][38] 1.2 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行加速**：截至2026年3月13日，专项债累计新发行9,201亿元，累计净融资8,500亿元，发行进度达全年额度（4.4万亿元）的21%，同比加快6个百分点 [8][39][42] - **城投债与特别国债**：同期城投债累计净融资824亿元，2026年暂未发行特别国债 [8][39][40] 配置建议：三条投资主线 - **主线一：建筑央国企低位修复与第二曲线转型**：推荐承建新基建主力并拓展新兴业务的头部央国企及地方国企，包括中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国中冶、四川路桥、隧道股份、安徽建工，以及国际工程企业中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][44] - **主线二：高景气工程建设环节**：推荐受益于重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程环节，包括高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装 [10][44] - **主线三：新经济方向标的**：推荐布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的，包括罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构，建议关注苏州规划、华蓝集团 [10][44] 2. 本期行情回顾 - **板块表现强势**：本期（2026年3月9日至13日）SW建筑装饰指数上涨4.12%，同期全部A股指数下跌0.70%，板块取得4.81个百分点的超额收益 [8][16][49] - **子板块表现**：基建市政工程（+9.36%）、化学工程（+5.84%）、园林工程（+5.71%）涨幅居前 [8][16] - **个股表现**：中国能建（+29.41%）、宁波建工（+23.68%）、中国电建（+20.64%）等涨幅领先 [8][49] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **中国电建**：2026年1-2月新签合同1,479亿元，同比-23.3%；新中标阿联酋阿布扎比光储项目（139.6亿元）、黑山高速公路项目（56.4亿元）、印尼镍矿项目（54.6亿元）[9] - **亚翔集成**：2025年收入49.1亿元，同比-8.8%，归母净利润8.9亿元，同比+40.3%；Q4净利润同比+128.4%；期末在手未完工订单88.6亿元 [9] - **浦东建设**：2025年业绩快报预计收入144.5亿元，同比-23.4%，归母净利润3.5亿元，同比-40.5% [9] - **中国中冶**：2026年1-2月新签合同1,324.4亿元，同比-6.49% [9] - **中国核建**：2026年1-2月新签合同91.1亿元，实现营业收入150.3亿元 [9] 4. 行业估值现状 - **子板块估值**：截至2026年3月13日，建筑子板块PE（TTM）分别为：房屋建设6.54倍、装修装饰-27.11倍、基础市政工程建设9.14倍、园林工程-13.87倍、钢结构39.34倍、化学工程13.80倍、国际工程13.95倍、其他专业工程63.86倍、工程咨询服务50.01倍 [56]

行业投资评级 - 对建筑装饰行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 能源自主可控是当前市场主线，中东局势升级（如霍尔木兹海峡封锁、美军轰炸伊朗目标）推动布伦特原油价格从2月底约72美元/桶快速上涨至3月13日收盘的103.68美元/桶，凸显了我国能源安全保障的迫切性[1][15] - 中国能源对外依存度高，2025年石油/天然气进口依存度分别为73%/41%，且42%的原油进口需经霍尔木兹海峡，80%途经马六甲海峡，地缘风险严峻[1][15] - 在市场可能“高切低”的背景下，建筑央企因估值低、持仓低、显著滞涨而具备配置价值[9][24] 重点投资方向总结 1. 煤化工 - 发展煤制油、煤制气是提高能源自给率、实现能源自主可控的重要手段，后续政策支持力度有望加码[2][10] - 油价上涨显著增强了煤化工路线相对于石油化工路线的成本竞争力，有利于提振业主投资扩产意愿，新疆、陕西、内蒙古等地多个项目有望加速推进[2][18] - 部分煤化工工程龙头同时拥有化工实业，将受益于国际冲突、国内产能退出及行业挺价等多因素驱动的化工品涨价[2][18] - 重点推荐拥有化工实业的煤化工EPC龙头：中国化学（2026年预测PE 8.5倍）、三维化学（2026年预测PE 18倍，股息率约4.6%）、东华科技（2026年预测PE 18倍）[2][11][12] 2. 新型电力系统 - 政策定位提升，2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”纳入国家级新基建，并提出制定能源强国建设规划纲要[3][20] - “十五五”时期将推进雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等万亿级能源重大工程[3][20] - 需求来自两方面：一是新能源装机高增长对电网调峰、消纳及智能化提出更高要求；二是AI算力爆发驱动智算中心用电激增，“算电协同”推动电力系统与算力设施深度融合[3][20] - 国网“十五五”期间固定资产投资总额预计达4万亿元，年均投资8000亿元，较“十四五”的2.85万亿元和年均5700亿元显著增长[21] - 重点推荐：中国能建（A股2026年预测PE 15倍，H股6倍，PB 0.51倍）、中国电建（2026年预测PE 9倍，PB 0.86倍）、安科瑞（2026年预测PE 24倍）、中国核建（2026年预测PE 23倍）、利柏特（2026年预测PE 32倍）、苏文电能（2026年预测PE 20倍）[3][6][11][12][20] 3. 绿色燃料 - 绿色氢能已被纳入“十五五”109项重大工程，产业有利于替代石油、保障能源安全，“十五五”期间氢能有望从示范走向工业规模化推广[7][22] - 重点推荐中国能建：已超前布局氢能，签约项目投资总额超2000亿元，在国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，全球最大的松原氢氨醇一体化项目一期已投产[7][22] - 重点推荐中国铁建：参与投资214亿元的吉林榆树市绿色甲醇项目，年产绿色甲醇27万吨，为国内首个绿电耦合生物质制甲醇示范工程[7][22] - 中国化学、东华科技等化学工程企业也是绿色氢氨醇项目施工端的重要受益标的[7][22] 4. 能源价格上涨受益标的 - 重点推荐北方国际，受益于焦煤价格及欧洲电价上涨预期[8][23] - 油价飙升可能带动替代能源煤炭价格上涨，公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善[8][23] - 欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高，若冲突持续可能导致电价大幅上涨，公司持有的克罗地亚风电项目（2025年上半年发电2.15亿度，贡献归母利润0.89亿元，占29%）盈利弹性大[8][23] - 公司在伊朗、阿联酋等中东地区有丰富项目经验，有望受益于战后重建带来的基础设施需求[8][23] 建筑央企“高切低”逻辑 - 若伊朗战事持续推高全球滞胀风险，市场风险偏好可能降低，资金可能从高估值板块流向低估值防御品种[9][24] - 建筑央企估值处于历史低位：9大建筑央企最新整体PB为0.51倍，略高于历史最低的0.42倍[9][24] - 机构持仓低：截至2025年第四季度末，主动型基金对建筑板块持仓占比为0.40%，板块市值占A股总市值1.6%，超配比例为-1.2%[9][24] - 股价显著滞涨：自2025年初以来，建筑央企仅上涨16%，显著跑输沪深300指数（上涨38%）和Wind全A指数（上涨57%）[9][24] - 基本面有望改善：在扩内需政策有望加码的背景下，基建投资有望提速，驱动建筑央企收入与盈利筑底改善[9][24] - 同时受益于多重催化：如能源自主可控（中国能建、中国电建、中国核建、中国化学）、算电协同（中国能建、中国电建）、矿产资源涨价（中国中铁）、化工品涨价（中国化学）等[9][24] - 重点推荐：中国化学、中国能建（A+H）、中国电建、中国核建、中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）、中国建筑、中国交建（A+H）、中国中冶（A+H）、北方国际、中材国际、中钢国际[9][11][24]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑工程业给予“增持”评级 [1] - 核心观点：算电协同首次写入两会政府工作报告，成为新基建重要方向，为相关建筑央企带来主题性投资机会 [3] - 核心观点：中国能建、中国电建等公司在算电协同、清洁能源建设领域具备显著优势，且当前股价上涨时间和空间低于历史类似主题（如低空经济、航天强国等） [4] 算电协同主题投资逻辑与历史对比 - 算电协同于2026年两会首次写入政府工作报告，主题强度高 [4][16][21] - 对比历史主题，当前算电协同主题下相关公司涨幅和持续时间相对较低：2026年3月5-13日，中国能建上涨58%，中国电建上涨30%，而2024年低空经济主题深城交最高涨318%，2025年航天强国主题上海港湾最高涨187% [4] - 主题关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程 [16][39] 中国能建核心优势与业务进展 - 发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国“东数西算”八大节点建设，例如投资42亿元的甘肃庆阳东数西算源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目 [5][17][22] - 在能源电力领域占据主导地位：完成国内90%以上火电设计，承担70%以上火电建设，水电工程份额超30%，承担国内已投运核电90%以上常规岛勘察设计 [5] - 新能源装机快速成长：截至2025年中，累计获取新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦，近三年并网装机容量复合增长率达57.6% [5][17][37] - 前瞻布局氢能等未来产业：国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目年产氢3.24万吨，是全球最大同类项目之一 [12][22][37] - 估值变化：春节前（2026年2月13日）PB为0.91倍，至3月13日已升至1.42倍 [6] 中国电建核心优势与业务进展 - 持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力，2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元 [6][18] - 在清洁能源建设领域全球领先：承担国内65%以上大中型水电站建设、90%抽水蓄能电站勘察设计、78%建设份额，以及60%以上风电和太阳能规划设计建设任务 [6][40] - 控股清洁能源装机持续增长：截至2025年中，累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能55万千瓦 [6][18][40] - 数字化新签合同额重大：2025年上半年数字化新签合同210.06亿元，代表性项目包括北京房山数据中心（20亿元）、华章宣化算力枢纽产业基地（135亿元）等 [6][41] - 估值变化：春节前（2026年2月13日）PB为0.65倍，至3月13日升至0.86倍 [6] 其他重点公司亮点 - **华电科工**：在海上风电光伏施工（参与项目40余个，承建风场装机超350万千瓦）、氢能（推出“华臻”、“华瀚”系列电解槽，签定8.15亿元风电制氢耦合绿色甲醇项目）及数字化业务方面表现突出 [7][13][18][24] - **中国核建**：为全球唯一一家40年不间断从事核电建造的领先企业，截至2025年中累计在建核电机组32台，已建在运65台 [7] - **中国化学**：在化工工程领域市占率高（承建我国90%化工、70%石油化工项目），实业新材料（如己二腈、己内酰胺、气凝胶、PBAT、HPPO环氧丙烷）资产有望重估，海外新签订单快速增长（2025年海外新签1245亿元，同比增长9.89%） [27][43][44] - **亚翔集成**：受益于半导体洁净室需求，母公司亚翔工程2026年单1月合并营收同比增长87.6%至65.6亿新台币，公司正加大东南亚市场拓展力度 [51][52][54] - **地方基建与国企**：四川路桥受益于国家战略腹地建设，预期股息率具性价比（当前股价对应2025年预期股息率6.0%）；中材国际海外订单快速增长（2025年前三季度境外新签合同增37%） [79][84] 近期重点报告核心摘要 - **氢能与绿色燃料**：政策催化频出，被培育为新增长点。中国能建、华电科工、中国化学等公司在该领域有超前布局和项目落地 [11][12][13][14] - **算电协同产业链**：首次写入两会报告，利好算电一体化企业。报告详细分析了产业链各环节的受益逻辑和主题关联强度 [16] - **寻找高需求/高壁垒/高盈利龙头**：报告推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人、量子等新质生产力方向，以及顺周期资源品、红利属性强的基建央国企 [26][27][28] - **行业季度业绩**：2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，但部分央企经营现金流改善 [30][31]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划纲要发布，明确提出巩固提升建筑业竞争力，为行业提供顶层政策支持 [3][9] - 2026年作为“十五五”起始之年，“开门红”预期强烈，同时行业反内卷有望带动企业盈利水平修复，顺周期板块迎来布局窗口期 [3] - 投资建议重点关注钢结构、化学工程+实业、洁净室等细分领域，同时关注低估值央国企的估值修复机会 [3] 建筑装饰行业市场表现 - **板块整体表现**：上周SW建筑装饰指数上涨+4.12%，显著跑赢沪深300指数（+0.19%），获得+3.93pct的相对收益 [3][4] - **子行业周度表现**：周涨幅最大的三个子行业分别为基建央企（+10.13%）、基建国企（+2.55%）、生态园林（+2.06%）[3][6] - **子行业年度表现**：年初至今涨幅最大的三个子行业分别是钢结构（+27.25%）、专业工程（+23.76%）、基建央企（+20.52%）[3][6] - **个股周度表现**： - 涨幅前五：中国能建（+29.41%）、宁波建工（+23.68%）、中国电建（+20.64%）、国晟科技（+19.75%）、中国核建（+16.00%）[3][8] - 跌幅前五：宏润建设（-7.85%）、中天精装（-7.70%）、诚邦股份（-6.67%）、深桑达A（-6.43%）、成都路桥（-5.98%）[3][8] 行业及公司近况 - **行业主要政策与动态**： - 国家发改委表示将推进三峡水运新通道、京广高铁南段新通道等一系列交通重大工程，基本建成“八纵八横”高速铁路主通道和国家高速公路网 [3][9] - “十五五”规划纲要发布，强调推动重点产业提质升级，巩固提升建筑业竞争力 [3][9] - 2026年1-2月，我国高技术产业销售收入同比增长16.1%，其中高技术服务业增长17.2%，高技术制造业增长14.5% [10] - 2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%；广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9% [10] - **重点公司动态**： - 亚翔集成：2025年实现归母净利润8.92亿元，同比增长40.30%；扣非归母净利润8.77亿元，同比增长37.89% [3][11] - 中国电建：联合签订阿联酋阿布扎比RTC 2.1GW+7.75GWh光储项目EPC合同，总金额为139.62亿元，占其2024年营业收入的2.20% [3][11] - 中国中冶：2026年1-2月累计新签合同金额1324.4亿元，同比下降6.49% [12] - 中国电建：2026年1-2月累计新签合同金额1478.93亿元，同比下降23.29% [12] 投资分析意见与关注标的 - **细分领域关注**： - 钢结构领域：鸿路钢构、精工钢构 [3] - 化学工程+实业领域：中国化学 [3] - 洁净室领域：圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [3] - **低估值央国企关注**：中国能建、中国中铁、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3] - **部分重点公司盈利预测（2026E）**： - 中国化学：预计EPS为1.13元，对应PE为9.0倍 [15] - 中国能建：预计EPS为0.22元，对应PE为16.9倍 [16] - 四川路桥：预计EPS为1.01元，对应PE为9.9倍 [16] - 亚翔集成：预计EPS为6.25元，对应PE为22.5倍 [16]

行业投资评级 - **建筑工程业评级：增持** [1] 报告核心观点 - **算电协同主题首次写入两会政府工作报告，成为新基建投资重点** [3][16][21] - **中国能建与中国电建作为算电协同核心标的，其股价上涨时间和空间低于历史类似主题（如低空经济、航天强国、新能源绿电等），显示潜在补涨空间** [4] - **中国能建发挥“数能融合”与“算电协同”优势，深度参与“东数西算”建设，并在新能源、氢能等领域广泛布局** [5][17][22][36] - **中国电建持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力，2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元，清洁能源建设龙头地位稳固** [6][18][23] - **华电科工在海上风电、光伏施工及氢储氨醇一体化方面表现突出** [3][18][24] - **除算电协同外，氢能与绿色燃料、核电（核聚变）、AI应用、低空经济、洁净室等亦是建筑新质生产力的重要投资方向** [11][26][27] 根据相关目录分别总结 1. 算电协同产业链投资机会 - **政策催化**：2026年两会政府工作报告首次提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度[16][21] - **产业链受益顺序**：报告认为算电一体化企业最具竞争优势，主题关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程[16][39] - **核心公司布局**： - **中国能建**：聚焦“AI+能源电力”，深度参与全国东数西算八大节点建设，例如投资约42亿元的甘肃庆阳源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目[5][17][22] - **中国电建**：2025年数字化新签合同210.06亿元，代表项目包括北京房山数据中心（20亿元）、北京智慧交通算力中心（18亿元）、华章宣化算力枢纽产业基地（135亿元）等[6][18][41] - **其他相关公司**：宁波建工（持有中经云）、罗曼股份（拟收购武桐高新）、永福股份（提供源网荷储智一体化方案）等在算力基础设施或解决方案方面有所布局[19] 2. 氢能与绿色燃料投资机会 - **政策支持密集**：氢能和绿色燃料写入政府工作报告，发改委将其列为未来产业，云南等地出台补贴政策（如绿氢每公斤最高13元补贴）[11] - **中国能建领先布局**：国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目年产氢3.24万吨，是全球最大项目之一[12][22] - **华电科工积极探索**：推出自有品牌电解槽，实现质子交换膜批量化生产，签订辽宁调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目（8.15亿元）[13][24] - **中国化学与东华科技具备技术**：在氢能利用领域形成系列工艺技术，并实现项目落地（如纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目）[14] 3. 重点公司推荐要点 - **中国能建**： - 发挥算电协同优势建设东数西算，同时大力布局新能源、氢能、抽水蓄能、压缩空气储能、特高压等领域[36][37] - 截至2025年中，累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦，近三年并网装机复合增长率达57.6%[5][37] - 定增获证监会同意，历史数据显示建筑央企定增预案到完成期间股价最大涨幅显著（如中国交建达229.16%）[35] - **中国电建**： - 全球清洁能源建设领导者，承担国内65%以上大中型水电站建设、90%抽水蓄能勘察设计、60%以上风电太阳能规划设计建设任务[6][40] - 截至2025年中，控股并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦、太阳能1304万千瓦[6][40] - 当前估值处于历史较低水平，2026年预测PE为9.4倍，PB为0.76倍，近十年历史分位数35%[39] - **中国化学**： - 实业新材料资产有望重估，己二腈一期20万吨/年装置全面达产，己内酰胺产能提升至35万吨/年，气凝胶、PBAT、HPPO环氧丙烷等项目推进顺利[43] - 是石油和化学工业工程领域国家队，承建我国90%化工、70%石油化工项目，近5年化学工程贡献营收比重平均78.61%[44] - 海外业务占比高，2025年海外新签订单1245亿元，同比增长9.89%[44] - **华电科工**： - 2025年公告重大合同125.14亿元，同比增长83.8%，其中物料运输系统工程合同增长571%，氢能业务实现从无到有（8.15亿元）[47] - 在海上风电、氢能及数字化业务取得突破，签订辽宁东港100万千瓦海上风电项目（34.15亿元）及高海拔新能源场站数字化合同（1.59亿元）[48] - 拓展AI应用与低空经济，拥有五项甲级资质，具备工程全周期无人机技术服务能力[49] - **亚翔集成**： - 母公司亚翔工程2026年单1月合并营收65.6亿新台币（约14.4亿元人民币），同比增长87.6%[51] - 行业景气度高，下游客户台积电2026年单1月营收同比增长36.8%，美光科技计划未来十年在新加坡投资约240亿美元[53] - 加大东南亚市场拓展力度，2025年在新加坡设立子公司[54] 4. 其他新质生产力与主题方向 - **AI与数字化**：推荐AI算力相关（甘咨询、宁波建工）、AI应用（华建集团、华设集团）等标的[26] - **低空经济**：推荐设计总院、华设集团、隧道股份等标的[26] - **洁净室**：行业持续扩容，推荐龙头亚翔集成[26] - **核电**：发改委将核聚变能列为未来产业，中国核建为全球唯一40年不间断从事核电建造的企业，2025年中累计在建核电机组32台[7] - **机器人智能建造**：推荐鸿路钢构[26] - **顺周期资源品**：推荐拥有铜、钴、镍等矿产资源的中国中铁、中国中冶等公司[27][33] 5. 行业整体与财务概览 - **第三季度行业承压**：2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点[30] - **央企现金流改善**：尽管净利润普遍下降，但第三季度多家央企经营性净现金流大幅改善，如中国电建增长5564%、中国化学增长520%、中国交建增长501%[31] - **投资主线**：报告推荐多条投资主线，包括顺周期资源品、能源电力/储能/氢能、低估值高股息、一带一路/国改、AI/低空经济、智能建造等[33] - **重点公司估值**：报告提供了重点建筑公司的盈利预测与估值表，截至2026年3月13日，中国能建PB为1.42倍，中国电建PB为0.86倍，中国建筑PE为4.5倍，股息率达5.27%[9]

市场表现与行情回顾 - 本周建筑指数上涨4.12%，跑赢沪深300指数3.93个百分点[5] - 个股涨幅靠前的包括中国能建(+21%)、宁波建工(+20%)、中国电建(+16%)[5] 油价上涨对化工实业盈利影响 - 正丙醇价格从2025年末的5200元/吨涨至8300元/吨，涨幅达60%，利润修复弹性最大[11] - 煤制乙二醇因煤炭价格稳定，成本仅上升约53元/吨，在油价上行中性价比突出[10] - 己内酰胺价差从低点不足2000元/吨修复至3894元/吨，盈利修复显著[7] - 涤纶长丝（POY/FDY）的售价成本价差较年初增加600-700元/吨[16] - 己二胺成本受丁二烯价格从8350元/吨涨至15500元/吨影响，理论成本上涨4147元/吨，产品提价未能完全覆盖[9] 核心投资建议与逻辑 - 建筑+化工板块受益于地缘政治推高油价及“十五五”煤化工订单落地，相关公司实业利润有望好转[20] - 低估值基建央企具备重估条件，例如中国建筑扣除地产业务后PE仅3.6倍[5] - 固投改善预期下，钢结构龙头（如鸿路钢构）有望受益于需求提升和吨盈利改善[24] - 能源安全自主可控逻辑下，看好中国电建、中国能建在新能源建设领域的表现[25] - 高景气专业工程赛道如核电、洁净室板块值得关注[26]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年作为“十五五”起始之年，行业“开门红”预期强 [3] - 行业反内卷带动企业盈利水平修复，顺周期板块迎来布局窗口期 [3] - 低估值央国企估值有望修复 [3] 建筑装饰行业市场表现总结 - 上周（报告期）SW建筑装饰指数上涨4.12%，跑赢沪深300指数（+0.19%）3.93个百分点 [3][4] - 周涨幅最大的三个子行业为：基建央企（+10.13%）、基建国企（+2.55%）、生态园林（+2.06%） [3][5] - 年初至今涨幅最大的三个子行业为：钢结构（+27.25%）、专业工程（+23.76%）、基建央企（+20.52%） [3][5] - 周度涨幅前五的个股为：中国能建（+29.41%）、宁波建工（+23.68%）、中国电建（+20.64%）、国晟科技（+19.75%）、中国核建（+16%） [3][9] - 周度跌幅前五的个股为：宏润建设（-7.85%）、中天精装（-7.7%）、诚邦股份（-6.67%）、深桑达A（-6.43%）、成都路桥（-5.98%） [3][9] 行业及公司近况总结 - **行业主要变化**： - 国家发展改革委主任表示将推进三峡水运新通道、京广高铁南段新通道等交通重大工程，基本建成“八纵八横”高速铁路主通道和国家高速公路网 [3][11] - “十五五”规划纲要发布，提出巩固提升建筑业竞争力 [3][11] - 2026年1-2月，我国高技术产业销售收入同比增长16.1%，其中高技术服务业增长17.2%，高技术制造业增长14.5% [12] - 2026年2月末社会融资规模存量451.4万亿元，同比增长8.2%；M2余额349.22万亿元，同比增长9% [12] - **重点公司主要变化**： - 亚翔集成：2025年实现归母净利润8.92亿元，同比增长40.30% [3][13] - 中国电建：联合签订阿联酋阿布扎比RTC2.1GW+7.75GWh光储项目EPC合同，总金额139.62亿元，占其2024年营业收入的2.20% [3][13] - 中国中冶：2026年1-2月累计合同金额1324.4亿元，同比下降6.49% [15] - 中国电建：2026年1-2月累计新签合同金额1478.93亿元，同比下降23.29% [15] 投资分析意见总结 - 重点关注领域及个股： - **钢结构领域**：鸿路钢构、精工钢构 [3] - **化学工程+实业领域**：中国化学 [3] - **洁净室领域**：圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [3] - **低估值央国企**：中国能建、中国中铁、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3]

韩国散户近期重点买入的中国资产清单 - 近一个月韩国散户净买入居前的A股标的包括：三一重工、中国电建、光迅科技、许继电气、中国西电、浙能电力、长电科技、国电南瑞和特变电工 [1] - 近一个月韩国散户净买入居前的港股标的包括：中国能源建设、MiniMax、哈尔滨电气、澜起科技、金风科技、中国电力、中广核电力、百度 [1] 韩国散户投资偏好与资产类别分析 - 韩国散户买入的公司主要集中在电力设备、工程机械、化工等行业 [1] - 这些行业被高盛定义为HALO资产 [1] - 风险偏好最高的群体买入HALO资产，表明全球资本在寻找确定性，特别是在中东事件后 [1] - HALO资产被认为不会被AI取代，且部分行业已进入涨价周期 [1] 对当前市场环境的潜在解读 - 韩国散户的行为可能表明AI科技股整体估值偏高 [1] - 美股科技股今年表现一般，韩国股市虽涨幅强劲但近期出现巨震 [1]

行业概述与定义 - 电力勘察设计是电力工程建设的前端核心技术环节，涵盖资源勘查、工程测量、地质勘察、系统规划、方案设计、技术咨询及数字化建模等全生命周期专业技术服务 [2] - 行业按工程类型可分为电源工程设计、电网工程设计和其他电力工程设计 [2] 政策环境 - 国家高度重视行业发展，发布了一系列支持、鼓励和规范行业的政策，为行业发展提供了良好的政策环境 [3] 产业链结构 - 产业链呈现“上游支撑、中游核心、下游驱动”的完整闭环结构 [4] - 上游主要包括勘察设备供应商以及工程设计软件与数字化工具提供商 [4] - 中游由具备专业资质的电力勘察设计企业构成，承担从前期规划到EPC总承包的全流程技术集成工作 [4] - 下游需求市场主要包括电网企业和发电企业，其中国家电网、南方电网等核心电网企业是核心下游客户 [4][6] 行业发展现状与规模 - 2024年我国电网投资完成额达6083亿元，同比增长15.27%，2025年1-11月已完成5604亿元，投资规模持续扩容为行业发展注入动能 [6] - 2024年我国电力勘测设计行业资产总额达4771.25亿元，同比增长10.83% [1][7] - 2024年行业实现总产值797.66亿元，同比增长9.0% [1][7] - 2024年行业营业收入达4299.82亿元，同比增长11.39%，其中总承包收入占比82.14%，勘测设计咨询收入占比17.86% [1][7] - 2024年行业新签合同总额达9614.68亿元，同比增长13.5%，其中总承包合同额占比89.77% [8] - 从新签合同结构看，业务重心向新能源转移：2024年新能源工程合同额5174.86亿元，同比增长25.90%，占比53.82%；常规电力工程合同额3093.64亿元，同比下降0.28%，占比32.18% [8] 行业竞争格局 - 行业竞争格局呈现集中度提升、业务结构重构、国际化加速三大趋势 [10] - 中国电建和中国能建及旗下核心设计院凭借全资质覆盖、核心技术、全产业链服务能力等优势，稳居行业第一梯队 [10] - 中国电建2025年上半年营业总收入2931亿元，其中工程承包与勘测设计业务收入2659亿元，占比90.72% [11] - 中国能建2025年上半年营业总收入2121亿元，其中勘测设计及咨询业务收入90.98亿元，占比4.29% [12] 行业发展趋势 - 绿色低碳转型成为核心导向，勘察设计重心从传统火电全面转向风电、光伏、储能、氢能等清洁能源及低碳领域 [13] - 数字化智能化深度赋能，BIM、数字孪生、人工智能等技术将实现深度应用，推动作业模式变革和全流程智能化 [14] - 业务模式向多元化综合服务转型，从单一设计向“设计+”全产业链一体化服务拓展，EPC+O等模式将逐步普及，源网荷储一体化、零碳园区等新兴领域需求增长 [15]